1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 电容器行业系列深度报告之行业概况 推荐推荐（维持维持） 电容器市场空间广阔， 军民需求保持高景气度电容器市场空间广阔， 军民需求保持高景气度 电容器是三大被动元件之一，应用广泛，主流按照介质进行分类电容器是三大被动元件之一，应用广泛，主流按照介质进行分类。电容器是 电子线路中必不可少的基础元件，与电阻、电感并称三大被动元件，具有“通 交流、阻直流”的特性，广泛应用于各种高低频电路和电源电路中。一般按介 质不同分为陶瓷电容、铝电解电容、钽电容和薄膜电容等四大类。 电容器产业链上游主要是电极材料和电

2、介质材料等行业，电容器产业链上游主要是电极材料和电介质材料等行业，下游广泛应用在各下游广泛应用在各 大领域， 可分为军用和民用两大类大领域， 可分为军用和民用两大类。 电极和电介质材料对电容器性能有重要影 响。对于电极材料，部分电容器原本使用银、钯等稀有贵金属，目前已开始采 用贱金属如镍、铜替代以降低生产成本。对于电介质材料，部分高性能介质材 料如带有特殊功能的陶瓷粉末、高性能钽粉等仍需进口。 陶瓷电容陶瓷电容：陶瓷粉末为主要原材料，陶瓷粉末在低容量 MLCC 成本占比 中达 20%-25%，在高容量 MLCC 中甚至达到 35%-45%。国内主流厂商所 用陶瓷粉末以外购为主， 供应商主要来自

3、于美国及日本。 陶瓷电容器下游 应用最为广泛，高端消费和一般消费领域合计占 73%。 铝电解电容铝电解电容：电极箔为关键原材料，由高纯铝制成。铝电解电容电容量 大，被广泛应用于高压、大电容量的场景中，例如风力发电系统、新能源 汽车的电源系统等。 钽电容钽电容：钽粉与钽丝为主要原材料，东方钽业、Cabot 和 H.C.Starck 供应 了世界 80%以上电容级钽粉。国内部分高性能钽粉技术仍掌握在国外企 业手中。钽电容的缺点主要是成本高，但在高端市场有其不可替代性。 薄膜电容薄膜电容：以塑料薄膜为电介质，以塑料薄膜为电介质，较容易做成小型、大容量。新能源汽 车是未来薄膜电容器重要的应用场景之一，

4、 薄膜电容是系能源汽车电机控 制系统逆变器中直流支撑电容首选。 小型化小型化、超薄超薄化化、大容量化和固体化是电容器整体发展方向、大容量化和固体化是电容器整体发展方向。下游电子产品 的小型化趋势，促使上游的电容器也朝着小型化、超薄化、大容量化发展。 全球电容器市场规模超全球电容器市场规模超 200 亿美元，中国占比超七成，下游需求保持高度景亿美元，中国占比超七成，下游需求保持高度景 气气，陶瓷电容器占据电容器一半市场，陶瓷电容器占据电容器一半市场。2019 年全球电容器市场规模达 222 亿 美元， 2009-2019 年均复合增长率达 5.65%， 中国市场规模为 1102 亿， 2009-

5、2019 年复合增长率达 7.93%，已是全球最大电容器市场，也是拉动全球电容器保持 增长的重要力量。按电容器种类来看，陶瓷电容器占据电容器一半以上市场份 额，应用最广，且占比仍在提升，在部分领域替代其他电容器。 国内电容器市场前景广阔，军用领域多重因素叠加拉动需求保持高度景气，国内电容器市场前景广阔，军用领域多重因素叠加拉动需求保持高度景气， 民用领域受益于多领域蓬勃发展， 单产品用量不断提升民用领域受益于多领域蓬勃发展， 单产品用量不断提升。 中国电容器市场规模 增速持续跑赢全球市场增速。展望未来，军用领域受益于国防预算稳定增长、 向装备领域倾斜、装备信息化水平提高以及国产化替代等多重因素

6、叠加，使得 军工电容器领域的高景气度有望保持；民用领域，消费电子、新能源车等领域 产品新旧迭代、单产品用量不断提升等因素推动电容器的需求增长。 风险提示风险提示：疫情对整体行业需求产生影响。 证券分析师：卫证券分析师：卫喆喆 电话： 邮箱： 执业编号：S0360518120002 联系人：王卓星联系人：王卓星 电话： 邮箱： 占比% 股票家数(只) 70 1.84 总市值(亿元) 9,683.79 1.55 流通市值(亿元) 7,288.62 1.59 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.63 -5.06 -6.68 相对表现 -0.79 -

7、1.36 -6.19 国 防 军 工 行 业 双 周 报 2020 年 第 6 期 （20）：关注二季度国企改革进 程，关注大飞机、主机厂以及北斗产业链 2020-03-15 中航光电（002179）系列深度报告之二：产品 及市场拓展奠定成长基础，业绩驱动股价超额收 益明显 2020-03-24 国 防 军 工 行 业 双 周 报 2020 年 第 7 期 （20）：军品定价机制改革稳步 推进，疫情对军工行业影响有限 2020-03-29 -19% -11% -2% 6% 19/04 19/06 19/08 19/10 19/12 2

8、0/02 2019-04-012020-03-27 沪深300国防军工 相关研究报告相关研究报告 相对指数表现相对指数表现 行业基本数据行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 国防军工国防军工 2020 年年 03 月月 30 日日 电容器电容器行业系列深度报告之行业概况行业系列深度报告之行业概况 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 本篇报告是电容器行业系列深度报告第一篇，较为详细、客观的梳理了电容器 行业的情况， 分别从电容器基本科普、 产业链情况、 各类电容器产品特性差异、 下游应用领域、未来发展趋势、全球和中国市

9、场规模、国内市场增长动力等几 个方面进行了阐述，对于了解电容器行业的情况有较大帮助。 投资投资逻辑逻辑 从整体行业来看， 电容器作为三大被动元件之一， 是最常用的电子元器件之一， 下游应用十分广泛，属于稳定增长的成熟行业。 从国内市场来看， 中国电容器市场规模增速持续跑赢全球市场增速， 展望未来， 军民用需求有望保持高景气度：军用领域受益于国防预算稳定增长、向装备领 域倾斜、装备信息化水平提高以及国产化替代等多重因素叠加，使得军工电容 器领域的高景气度有望保持；民用领域，消费电子、新能源车等领域产品新旧 迭代、单产品用量不断提升等因素推动电容器的需求增长。 rQpQrRqMsPtNpNnMsN

10、xOmP9PaO7NpNqQmOrReRmMsRfQpMqR8OmMvNxNqMtOvPmNvM 电容器电容器行业系列深度报告之行业概况行业系列深度报告之行业概况 ）1210 号 3 目 录 一、电容器：三大被动元件之一，广泛应用于各类电路中一、电容器：三大被动元件之一，广泛应用于各类电路中 . 6 二、电容器分类方式多样，主流是按介质分类二、电容器分类方式多样，主流是按介质分类 . 7 三、电容器产业链上游主要是电极材料和电介质材料，下游广泛应用于各大领域三、电容器产业链上游主要是电极材料和电介质材料，下游广泛应用于各大领域 . 11 （一）陶瓷电容：陶瓷粉末为主要原材料，下游覆盖领域最为广

11、阔 . 11 （二）铝电解电容：电极箔为关键原材料，下游以高压大电容量场景为主 . 13 （三）钽电容：钽粉与钽丝为主要原材料，应用以军工及高端市场为主 . 14 （四）薄膜电容：以塑料薄膜为电介质，主要应用于新能源汽车领域 . 14 四、电容器未来趋势：小型四、电容器未来趋势：小型/超薄化、大容量化、固体化成电容器整体发展方向超薄化、大容量化、固体化成电容器整体发展方向 . 15 五五、电容器全球市场规模超、电容器全球市场规模超 200 亿美元，下游需求保持高景气度亿美元，下游需求保持高景气度 . 17 （一）全球电容器市场规模达 220 亿美元，中国市场占比超过七成 . 17 （二）陶瓷电

12、容占据一半市场，未来份额有望继续扩大 . 18 1、陶瓷电容约占电容市场半半壁江山，中国在各细分市场占比过半 . 18 2、整体趋势：陶瓷电容份额不断上升，在部分领域逐渐替代其他电容器 . 20 六、军用领域持续高景气，民品领域应用场景日益丰富，我国电容器市场前景广阔六、军用领域持续高景气，民品领域应用场景日益丰富，我国电容器市场前景广阔 . 21 1、军用领域：多重因素叠加，军用电容器需求保持高景气度 . 21 2、民用领域：消费电子、新能源汽车、5G 蓬勃发展，电容器用量不断提升 . 25 七、风险提示七、风险提示 . 29 电容器电容器行业系列深度报告之行业概况行业系列深度报告之行业概况

13、 ）1210 号 4 图表目录 图表 1 电子元器件分类 . 6 图表 2 电容器结构原理图 . 7 图表 3 电容器实物图 . 7 图表 4 电容器作用 . 7 图表 5 电容器分类方法及分类 . 7 图表 6 MLCC 结构图 . 8 图表 7 陶瓷电容器剖面图 . 8 图表 8 陶瓷电容器分类及性能、应用领域 . 8 图表 9 铝电解电容结构图 . 9 图表 10 铝电解电容结构图 . 9 图表 11 钽电容分类 . 9 图表 12 钽电容结构示意图 . 10 图表 13 钽电容实际结构图 . 10 图表 14 薄膜电容结构图 . 10 图表 15 薄膜电容结构图 . 10 图表 16

14、电容器分类及其性能、应用领域 . 10 图表 17 电容器产业链 . 11 图表 18 MLCC 干式流延工艺. 12 图表 19 MLCC 三种制造工艺优缺点 . 12 图表 20 陶瓷电容器下游应用占比 . 13 图表 21 多层陶瓷电容器产业链情况 . 13 图表 22 电极箔是生产铝电解电容的关键原材料 . 14 图表 23 金属化薄膜制法 . 15 图表 24 第二代丰田普锐斯电机控制器 . 15 图表 25 各型号 MLCC . 16 图表 26 村田各型号 MLCC 产品占比 . 16 图表 27 各类型电容器电压及电容值范围 . 16 图表 28 主板上的全固态铝电解电容 .

15、16 图表 29 全球电容器市场规模 . 17 图表 30 中国电容器市场规模 . 17 图表 31 中国电容器市场规模增长的速度持续快于全球市场规模增速 . 17 图表 32 全球各类电容器 2019 年占比 . 18 图表 33 中国各类电容器 2019 年占比 . 18 电容器电容器行业系列深度报告之行业概况行业系列深度报告之行业概况 ）1210 号 5 图表 34 全球各类电容器市场规模（单位：亿美元） . 18 图表 35 中国各类电容器市场规模（单位：亿元） . 18 图表 36 全球陶瓷电容器市场规模 . 19 图表 37 中国陶瓷电容器市场规模 . 19 图表 38 全球铝电解

16、电容器市场规模 . 19 图表 39 中国铝电解电容器市场规模 . 19 图表 40 全球铝电解电容器市场规模 . 20 图表 41 中国铝电解电容器市场规模 . 20 图表 42 全球薄膜电容器市场规模 . 20 图表 43 中国薄膜电容器市场规模 . 20 图表 44 MLCC 在电容器市场所占份额逐年提升 . 21 图表 45 各类电容器优劣两两对比 . 21 图表 46 国防预算保持稳定增长 . 22 图表 47 2018 年我国军费占 GDP 比重与世界主要国家比较 . 22 图表 48 国防预算保持稳定增长 . 23 图表 49 中国、美国军费占 GDP 比重（单位：%） . 23

17、 图表 50 中国国防费用结构变化情况 . 23 图表 51 中国国防装备费变化情况 . 23 图表 52 2017 年装备费占比达到 41.1% . 24 图表 53 美军 2019 财年国家安全预算 7160 亿美元 . 24 图表 54 我国军费构成项目及具体用途 . 24 图表 55 四代战斗机信息化装备对比 . 24 图表 56 国防信息化相关政策 . 24 图表 57 未来 5 年手机销量占比划分 . 26 图表 58 历代 iPhone 对 MLCC 需求量（颗） . 26 图表 59 全球可穿戴设备市场规模增长情况 . 26 图表 60 全球可穿戴设备出货量及增长情况 . 26 图表 61 全球智能手表出货量 . 27 图表 62 全球智能手表市场规模预测 . 27 图表 63 全球 TWS 耳机市场规模预测（亿美元） . 27 图表 64 2019Q1 全球 TWS 耳机销量排名 .