1、1 Table_Title 2020 年年 03 月月 18 日日 通信通信 Table_BaseInfo 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Table_FirstStock 首选股票首选股票目标价目标价评级评级 Table_Chart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 %1M3M12M 相对收益相对收益-5.36-7.90-19.81 绝对收益绝对收益-6.95-4.99-14.73 夏庐生夏庐生分析师 SAC 执业证书编号：S03 彭虎彭虎分析师 SAC 执业证书编号：S

2、01 杨臻杨臻分析师 SAC 执业证书编号：S05 相关报告相关报告 数据中心产业链梳理：CPU 平台升级， DRAM 周期反转，PCB 量价齐升 2020-03-01 5G 智造系列一：云上互联、别开生面 2020-02-22 【安信通信每周观点】全国高速入口称 重、ETC 并网切换如期进行，车联网示 范试点落地北京 2020-01-06 【安信通信每周观点】 中国移动启动 5G 光传输集采，通信院发布车联网白皮书 2019-12-30 【安信通信每周观点】 中国 C-V2X 车联 网专利世界领先， 光通讯 400G “新时代” 近在眼前 2019

3、-12-16 2 5 5G G 和和 IDCIDC“新基建新基建”促温控技术革命促温控技术革命 性升级，散热行业迎量价齐升大发展性升级，散热行业迎量价齐升大发展 全球云基础设施全球云基础设施 Capex 即将大幅提升即将大幅提升， 温控设备是基本保障温控设备是基本保障， 需求大幅增长需求大幅增长。 2020 年 5G 时代已经到来，三大应用场景将分阶段落地，5G 基建落地后，5G VR/AR、车联网、高清视频等应用将产生较 4G 时代更庞大的网络流量，进一 步带动云数据中心的投资，边缘云基础设施的需求也将指数级提升。温控设备， 特别是设备精密空调、户外机柜温控设备、服务器液冷组件等，将是上述信

4、息 “新基建”的基本保障，保证中国 5G 网络更节能、更稳定、更节省和更快速 地部署。 温控设备和温控设备和 IT 设备均亟待升级设备均亟待升级，微模块数据中心产品全面普及微模块数据中心产品全面普及。数据中心需 要满足高密度、低 PUE 和快速按需部署的要求，温控设备和 IT 设备均亟待升 级。而以精密空调为代表的温控设施是上游 IDC 降低 PUE 的关键。根据 IMB 估计，空调设备成本占数据中心建设成本的 16.7%，但对 IDC 全生命周期内降 低 Opex、符合政策 PUE 要求有关键性影响。根据 ICT Research 估计，2020 年机房温控节能设备市场规模预计将接近 56

5、亿人民币。国内 IDC 低能效问题 是云基础设施建设的痛点之一，而微模块数据中心凭借高能效和快速部署优势 成为主流标准。 散热效率更高、更节能的液冷服务器技术升级，叠加服务器出货进入上升周散热效率更高、更节能的液冷服务器技术升级，叠加服务器出货进入上升周 期，行业机遇巨大。期，行业机遇巨大。云数据中心的 IT 硬件投资是 Capex 的主要组成部分，IT 硬件主要包括服务器、网络设备（交换机和路由器） 、存储设备等，将在本轮 5G 流量爆发的浪潮中首先受益。数据中心生命周期内累计 Opex 通常是建设成 本的 4 倍以上，加大一次性建设支出，采用低 PUE 方案的 IT 设备是未来 IDC 业

6、主的必然选择。散热效率更高、更节能、更静音的液冷服务器有望逐步成为 主流，将配合其他温控设备一同降低数据中心 PUE。提供各类液冷解决方案的 公司将充分受益。此外，国内服务器市场自身 34 年的更新周期拐点到来，服 务器市场自身重回景气阶段，带动液冷解决方案行业进入景气上升周期。 5G 建设大潮到来，基站散热机柜出货量大幅提升。建设大潮到来，基站散热机柜出货量大幅提升。5G 基站密度和功耗远高 于 4G，随着 5G 基站建设的深化，机柜温控设备产品有望实现价量齐升，即使 与 4G 设备共柜也要进行全面的散热升级。同时，5G 作为“新基建”重点方向， 未来 10 年将是“宏站+微站”格局齐头并进

7、，具有超长演进周期，中长期小基 站散热基础设施必不可少。 车联网车联网“新基建新基建”投资开启，投资开启，ETC/V2X 机柜设备需求大幅增长。机柜设备需求大幅增长。今明两年， 国家交通建设重点不单是传统基建（铁路、公路、机场等） ，而将是更进一步升 级到了以 V2X 信息基础设施为代表的“新基建” 。在 5G V2X 车联网建设中， 路侧通信单元 RSU 是实现车联网连续覆盖的重要设施，将全面部署在交叉路 口、公路道路和高速公路等场景，而 ETC/V2X 门架系统集成机柜安装在龙门架 旁边，包含了空调制冷模块、电源、消防、监控等，离不开车联网户外机柜精 密温控设备的保障。 国内设备温控龙头公

8、司比肩艾默生国内设备温控龙头公司比肩艾默生，市占率不断提升市占率不断提升。近年来，国内英维克、 佳力图等公司凭借模块化数据中心产品的技术进步，已陆续为阿里、腾讯、以 及三大运营商的超大型 IDC 提供高效节能的模块化制冷系统及产品，市占率持 续攀升，未来有望逐步向电器巨头艾默生靠拢，成为细分领域龙头。 投资建议：投资建议：中国超大强度的 3G/4G、FTTx 网络资本支出，创造了全球最完 善的网络基建和最庞大的互联网用户群体，中国移动应用实现弯道超车。在通 信巨头华为、中兴和互联网巨头阿里、腾讯的推动下，中国云应用百花齐放。 设备温控行业是 5G 和 IDC“新基建”的底层保障，5G 基站、V

9、2X 机柜散热、 液冷服务器方案升级将是设备温控行业的全新增长点，我们看好国内龙头企业 英维克、佳力图英维克、佳力图等在“新基建”浪潮中逐步实现对海外巨头的替代。 mNrOqQqMqNtNmOqRoRxOmPbR8QbRoMrRpNpPjMoOtQlOnPrM9PqQyQuOrNyQwMrRqO 3 风险提示：风险提示：温控市场技术众多，存在细分市场竞争加剧的风险、技术更迭风 险或新方案推进不及预期的风险；全球经济动荡，全球 5G 建设不及预期的风 险。 行业深度分析/通信 4 内容目录内容目录 1. 云基础设施温控重要性提升，云基础设施温控重要性提升，IDC 微模块、液冷服务器是新增长点微模

10、块、液冷服务器是新增长点. 7 1.1. 全球流量暴增，云计算数据基建设施投资需求大幅提升.7 1.2. “科技新基建”功率密度提升，绿色节能化成为趋势. 7 1.2.1. 云数据中心产业链解构：上游 IT 硬件、电力设备投资大，温控设备是底层保障 7 1.2.2. IDC 建设需要满足高密度、低 PUE 和快速部署三大要求，模块化和液冷散热成为 重要的技术创新点.9 1.3. 微模块方案凭借灵活快速部署、低 PUE 优势成为收据中心主流选择之一.14 1.4. 更集约、更节能的液冷服务器是下一个风口.16 1.4.1. 液冷技术有望成为服务器散热标配. 16 1.4.2. 2020 年云服务

11、器出货量触底回升，行业整体景气周期向上.21 1.5. 大型数据中心投资进入上升周期，国内温控行业空间巨大. 23 1.5.1. 中美两国继续瓜分全球应用流量，两国数据中心基建投资加速.23 1.5.2. 2019 年云计算巨头资本支出触底，5G 新应用有望促进全球 Capex 回升.26 1.5.3. 中国数据中心保有量增长快于全球平均. 27 1.5.4. 中国云计算巨头大型 IDC 投资与北美仍有差距，未来发展空间大.28 2. 5G 投资高峰即将到来，户外机柜温控设备大有可为投资高峰即将到来，户外机柜温控设备大有可为.29 2.1. 中国 4G 基站建设全球领先，上游基站机柜温控设备龙

12、头公司快速成长.29 2.2. 5G 基站器件量价齐升，2020 大规模投资拉开帷幕.31 2.3. V2X 联网基建大幕拉开，路侧机柜温控成为全新增长点.32 3. 重点公司重点公司. 33 3.1. 英维克： “新基建”投资开启，公司是精密温控领域执牛耳者.33 3.2. 佳力图：业务涵盖精密空调、冷水机组和代维服务，外延涉足第三方 IDC 领域.34 图表目录图表目录 图 1：思科的全球互联网流量增速预测. 7 图 2：4G 建设末期我国移动互联网接入流量维持指数级增长.7 图 3：云数据中心产业链.8 图 4：中国 IDC 耗电量历史及预测.9 图 5：中国 IDC 单机柜功率密度分析

13、及预测. 9 图 6：数据中心配套设施建设成本比例.13 图 7：散热负荷远远超过 IT 负荷.13 图 8：数据中心提高能效的“内外双修”.13 图 9：数据中心微模块构成示意图.15 图 10：微模块优于传统 IDC.15 图 11：2016 年机房温控设备竞争格局. 15 图 12：英维克机房温控节能设备收入快速增长(单位：亿元).15 图 13：数据中心案例 A 成本分析. 16 图 14：数据中心案例 B 成本分析. 16 图 15：自然风墙的工作原理.17 图 16：百度云计算(阳泉)中心采用间接风侧自然冷却的 AHU. 17 图 17：风冷服务器和液冷服务器的比较.18 图 18

14、：不同散热方案的可以实现的能效（纵轴为 PUE）. 18 图 19：冷板式液冷服务器原理图.19 行业深度分析/通信 5 图 20：全浸没式液冷服务器原理图.19 图 21：阿里巴巴浸没式麒麟服务器.20 图 22： 阿里巴巴液冷服务器集群.20 图 23：曙光“刀片式浸没相变液冷”服务器（局部）.20 图 24：曙光全浸没相变液冷样机.20 图 25：浪潮与百度合作的超级 AI 计算平台 X-MAN4.0. 21 图 26：浪潮与电工所合作的新型液冷 HPC 系统. 21 图 27：中国服务器出货量及增速.21 图 28：全球服务器出货量及增速.21 图 29：全球服务器营收及增速.22 图

15、 30：2019 年全球服务器供应.22 图 31：2012-2018 全球以太网交换机收入及增速.23 图 32：2012-2018 全球路由器收入及增速.23 图 33：全球 Top100 网站.23 图 34：2019 年中的全球网页访问排名.23 图 35：亚马逊 AWS 营收（亿美元）及增速.24 图 36：阿里云营收（亿人民币）及增速.24 图 37：微软 Azure 营收（亿美元）及增速. 24 图 38：2017 全球公有云市场份额.25 图 39：2018 全球公有云市场份额.25 图 40：2017 年我国公有云市场份额.26 图 41：截至 2019Q1 我国公有云市场份

16、额.26 图 42：亚马逊资本支出及增速.26 图 43：微软资本支出及增速.26 图 44：谷歌资本支出及增速.27 图 45：FACEBOOK 资本支出及增速.27 图 46：20142018 年全球 IDC 市场规模.27 图 47：20122018 年中国 IDC 市场规模.27 图 48：全球和中国 IDC 保有面积及增速.28 图 49：全球和中国 IDC 新增面积及增速.28 图 50：2018 年我国运营商仍然占 IDC 市场主流份额.28 图 51：中国互联网巨头资本开支与北美公司仍有差距.28 图 52：2011-2018 美国数据中心投资额.29 图 53：2015-20

17、18 全球数据中心、机架数量.29 图 54：目前中国超大型云数据中心在全球占比仍然较少.29 图 55：2018 年全球数据中心市场份额.29 图 56：我国 4G 基站数量.30 图 57：英维克机柜温控设备收入与同行业内比较（百万元）.31 图 58：国内三大运营商资本开支及预测.31 图 59：ETC 机箱、一体箱、机房等产品示意图.33 图 60：ETC 门架系统一体化智能机柜示意图.33 表 1：数据中心使用的主要设备：包括 IT 设备、制冷设备和供电系统等. 7 表 2：精密温控节能设备的特点.9 表 3：数据中心当前能耗问题分类.10 行业深度分析/通信 6 表 4：国家层面对

18、数据中心“节能减排”政策汇总.10 表 5：各省市对数据中心相关政策汇总.12 表 6：微模块数据中心主要优点.14 表 7：液冷和风冷服务器的性能对比.18 表 8：数据中心液冷与风冷的比较分析.19 表 9：高能耗密度的数据中心将率先采取液冷方式，浸没式成为首选.19 表 10：浸没式液冷技术分类.19 表 11：20172018 年全球云计算服务商市占率.25 行业深度分析/通信 7 1. 云基础设施温控重要性提升云基础设施温控重要性提升， IDC 微模块微模块、 液冷服务器是新增长点液冷服务器是新增长点 1.1. 全球流量暴增，云计算数据基建设施投资需求大幅提升全球流量暴增，云计算数据

19、基建设施投资需求大幅提升 2020 年 5G 时代已经到来，5G 三大应用场景将分阶段落地，首先带来的是遍布全球的移动 基站、车联网 V2X 基站、以及海量物联网连接，而庞大的网络连接必将带来全球互联网流量 的再次加速增长，从而带动互联网云数据中心投资的增加，对边缘云基础设施的需求也有望 指数级提升。 根据思科可视化网络指数（VNI）估计，自 1984 年以来，全球互联网已产生超过 4.7 ZB 的 IP 流量，但 20162022 年全球 IP 流量将会超过此前所有“互联网年”的流量总和， 届时全球 IP 流量预计将达到每月 396 EB，每年 4.8 ZB。同时，全球将有超过 280 亿台

20、 设备和连接在线，其中高清视频（包括 VR/AR）将占据全部 IP 流量的 82%。 而作为互联网基础设施中的基础设施而作为互联网基础设施中的基础设施“温控设备温控设备” ，比如室内精密空调、户外散热机柜、，比如室内精密空调、户外散热机柜、 服务器液冷系统等，将发挥对服务器液冷系统等，将发挥对“科技新基建科技新基建”的基本保障作用，确保的基本保障作用，确保 5G 和云计算更节能和云计算更节能、 更稳定、更快速、成本更低地实施部署。更稳定、更快速、成本更低地实施部署。 图图 1：思科的全球互联网流量增速预测：思科的全球互联网流量增速预测图图 2：4G 建设末期我国移动互联网接入流量维持指数级增长

21、建设末期我国移动互联网接入流量维持指数级增长 资料来源：Cisco VNI，安信证券研究中心资料来源：工信部，安信证券研究中心 1.2. “科技新基建科技新基建”功率密度提升，绿色节能化成为趋势功率密度提升，绿色节能化成为趋势 1.2.1. 云数据中心云数据中心产业链解构：产业链解构：上游上游 IT 硬件硬件、电力设备投资大，温控设备是底层保障、电力设备投资大，温控设备是底层保障 云计算云计算数据中心产业链数据中心产业链包括包括上游基础设施及硬件设备商上游基础设施及硬件设备商、 中游中游为为运营服务及解决方案提供商、运营服务及解决方案提供商、 下游下游为为数据流量用户数据流量用户，温控设备是底

22、层设施的保障，温控设备是底层设施的保障。 下游：下游：主要包括互联网云服务商、互联网垂直应用服务商、金融机构、制造业及软件企业、 政府部门等。下游客户对算力、存储的需求增长是驱动云数据中心投资的核心因素，近期， 远程教育、远程办公、远程医疗和工业互联网需求崛起，对服务器需求快速放量。 中游中游：超大型数据中心、边缘数据中心是云计算核心基础设施，是云计算的物理载体。目前目前， 国内专业国内专业 IDC 服务商主要分为：三大电信运营商、第三方服务商主要分为：三大电信运营商、第三方 IDC 服务商和云计算服务商。服务商和云计算服务商。运 营商由于历史原因，在核心城市拥有大量带宽资源和机房资源，资本实

23、力雄厚，是过去 IDC 建设主要力量。第三方 IDC 服务商拥有自身的优势土地及能耗资源，同时也提供数据中心托 管及增值服务，是国内 IDC 资源供给的重要补充，主要包括世纪互联、光华新网、数据港世纪互联、光华新网、数据港、 万国数据、奥飞数据万国数据、奥飞数据等。云计算服务商多采用自建 IDC、租用或定制化 IDC 的模式进行 IT 设备部署，典型包括阿里、腾讯、亚马逊阿里、腾讯、亚马逊 AWS、华为云、金山云等、华为云、金山云等。 表表 1：数据中心使用的主要设备：包括：数据中心使用的主要设备：包括 IT 设备、制冷设备和供电系统等设备、制冷设备和供电系统等 行业深度分析/通信 8 IDC

24、 设备设备 分类分类主要设备主要设备主要发展方向主要发展方向 IT 设设 备备 服务器类服务器类例如机架式、刀片式（含机框）或塔式等服务器选用高密度、高性能、低功耗主设 备，引入 NFV、SDN 和 AI 等新技 术 存储类存储类包括磁盘阵列、SAN（存储区域网络）交换机等存储设备，以及磁带库、虚拟带库等备份设备 网络类网络类包括交换机、路由器，以及防火墙、VPN（虚拟专用网络） 、负载均衡等各类专用网络设备 IT 支撑类支撑类主要包括用于运行维护的监控管理等设备 温控温控 设备设备 室内空调设备室内空调设备包括机房专用空调、行间制冷空调、湿度调节设备等优化机房的冷热气流布局， 采用精 确送风、热源快速冷却等措施，运 用微模块产品、液态制冷、 冷热通道隔离、液冷服务器、自然 冷却系统 提供冷源的设备提供冷源的设备包括风冷室外机、冷水机组、冷却塔、水泵、水处理等 新风系统新风系统包括送风、回风风扇、加/ 除湿设备、风阀等 供配电系统供配电系统通常由变压器、配电柜、发电机、UPS、HVDC（高压直流） 、电池、机柜配电单元等设备组成 采用新能源和市电的低压直供， 引 入高频模块化 UPS、分布式 HVDC、高送风地板等 其它消耗电能的基础设其它消耗电能的基础设 施施 包括照明设备、安防设备、灭火、防水、传感器以及相关数据中心建筑的管理系统等。 资料来源：工信