1、 请务必阅读正文之后的免责条款 疫情对疫情对 MLCC 影响分析影响分析 电子行业 5G 系列专题报告2020.3.13 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S03 郑泽科郑泽科 电子分析师 S02 胡叶倩雯胡叶倩雯 电子分析师 S04 MLCC 行业库存见底，行业库存见底，疫情影响疫情影响产能恢复产能恢复，预计预计短期供给端收缩大于需求，短期供给端收缩大于需求，长期长期 5G 手机、手机、智能汽车智能汽车、工控工控安防等安防等推动推动行业行业景气景气上行，上行，重点推荐风华高科、三环集重点

2、推荐风华高科、三环集 团。团。 MLCC 行业行业龙头龙头产能布局产能布局。村田产能 1500 亿颗/月全球最大，产能全球布局除 日本（30%）外在中国无锡（40%）、菲律宾（15%）、泰国、新加坡。三 星电机产能约 1000 亿颗/月，产能主要在韩国釜山（20%）、中国天津(40%)、 菲律宾（40%）。国巨 MLCC 产能集中在中国苏州（70%）和中国台湾。日 韩厂商持续向小体积、高容量升级，主攻旗舰手机、车载等高价值产品。 中国大陆厂商中国大陆厂商发展发展阶段阶段。当前中国大陆 MLCC 厂商市占率仍较低，受益需求增 长和国产替代，标杆企业有望进入快速发展阶段。（1）风华高科：产能 15

3、0 亿 /月规模最大， 我们预计 2020 年新增 55 亿/月， 公布 75 亿元扩产项目拟新增 450 亿颗/月高端 MLCC。 公司受益 MLCC 涨价的弹性显著， 估值亦具有吸引力。 （2） 三环集团：电子陶瓷专家，确立 MLCC 作为长期战略，2019 年底产能 40 亿/ 月，我们预计 2020 年达到 100 亿/月、募投项目达产后产能再翻倍。公司受益 垂直整合毛利率高企，有望后发先至拓展安防、基站、手机应用。 疫情对疫情对 MLCC 供给的影响？供给的影响？今年今年 2 月份，中国大陆采取严格的疫情防控措施， 复工慢、招工难导致行业稼动率难以快速提升。2 月下旬日韩疫情扩散，目

4、前对 当地被动元件生产未见明显影响。由于日本是核心设备和特殊粉体主要供应商， 旅行限制导致必要的技术支持无法现场执行， 全球产能恢复和扩产节奏放缓。 中 性假设下中国大陆 MLCC 稼动率逐季提升、海外基本不受影响，测算得到 4Q194Q20 单季度产量分别为 1.17/0.81/0.99/1.14/1.24 亿颗，全年供给受限。 疫情对疫情对 MLCC 价格价格的影响？的影响？2019Q4 行业库存已经低于正常水位，预计疫情影 响 2020 年 Q2 需求-20%、全年-10%，但供给端收缩更为严重。3 月份开始下 游逐步复工， 急单需求涌现并进一步加剧了紧张情绪。 根据富昌电子网追踪数据，

5、 当前 MLCC 交货周期有所延长，部分产品相比 2019Q4 价格亦上涨，我们判断 35 月份价格具备进一步上涨基础。展望全年需求有望维持景气： （1）预计 5G 手机受疫情影响较小，单机 MLCC 用量有望+30%，随着 5G 新机集中发布可能 催生拉货行情。（2）电动化和智能化推动单车 MLCC 用量不断提升，高端纯动 接近燃油车的 6 倍，全年趋势向好。（3）安防军工国产替代需求紧迫，积极认 证及导入国内合格供应商。 风险因素：风险因素：MLCC 需求低于预期、涨价不及预期、产能提升客户导入风险。 投资建议投资建议：MLCC 行业库存见底，受疫情影响短期稼动率仍低位运行，5G 带来 的

6、手机、基站、车载 MLCC 需求料将在 2020 年逐步落地，综合判断，在 35 月份具备涨价基础上，下半年 5G 等增量需求释放推动景气上行，中国大陆厂商 积极扩产有望进入快速发展阶段。 综合行业和公司分析， 我们重点推荐风华高科、 三环集团，建议关注被动元件上游洁美科技、国瓷材料。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 三环集团 22.50 0.76 0.50 0.75 30 45 30 买入 风华高科 21.85 1.1

7、4 0.39 0.90 19 56 24 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 3 月 12 日收盘价 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告2020.3.13 目录目录 全球全球 MLCC 竞争格局竞争格局 . 1 日韩销量和产能领先，主攻高端产品 . 1 中国大陆厂商积极扩产，发展进入快车道 . 2 疫情对供给端影响疫情对供给端影响 . 4 中国大陆：复工有所延迟，稼动率预计难以快速提升 . 4 日韩本土：生产未见显著影响，上游环节受阻. 5 模拟分析：中性假设下，全年供给受限 . 6 疫情对价格的影响疫情对价格的影响 . 7 行业库存处于低位，

8、当前供需失衡 . 7 复工带来需求释放，上半年具备涨价基础 . 7 技术创新刺激需求，全年景气维持 . 9 风险因素风险因素 . 12 投资建议投资建议 . 12 pOpQmMrNrMpRpNnMpQzQmP7NdN6MnPqQmOmMfQrRoNfQrQoQ7NrQrRxNnMvMMYtQrR 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告2020.3.13 插图目录插图目录 图 1：MLCC 市场份额（2017） . 1 图 2：2018 年 MLCC 相关企业整体营收和净利润 . 1 图 3：MLCC 向小型化、高容量发展 （红色产能逐步缩减，绿色产能逐步扩张） . 2 图 4：三环集

9、团收入结构（2018） . 3 图 5：三环集团 MLCC 产能 . 3 图 6：风华高科收入结构（2018） . 3 图 7：风华高科 MLCC 和电阻营业收入 . 3 图 8：风华高科产品应用 . 4 图 9：江苏新增确诊趋势 . 4 图 10：广东新增确诊趋势 . 4 图 11：苏州返工跟踪（人口迁入数据对比） . 5 图 12：无锡返工跟踪（人口迁入数据对比） . 5 图 13：韩国疫情数据及三星电机 MLCC 产能布局 . 6 图 14：日本疫情数据及牧田、太诱 MLCC 布局 . 6 图 15：MLCC 产业链 . 6 图 16：国巨、华新科的存货周转天数 . 7 图 17：2G4

10、G 手机 MLCC 用量 . 10 图 18：iPhone MLCC 用量 . 10 图 19：全球新能源汽车销量 . 10 图 20：全球汽车电子产业规模（万亿元） . 10 图 21：不同车型 MLCC 用量 . 11 图 22：汽车电子使用场景 . 11 图 23：国内 5G 宏基站新建数量. 11 图 24：村田为基站开发的耐高温电容器 . 11 图 25：风华高科、鸿远电子、火炬电子相关业务毛利率对比 . 12 表格目录表格目录 表 1：全球主要 MLCC 企业产能及主要工厂（截至 2019 年底） . 1 表 2：国内主要 MLCC 厂商及扩展规划 . 2 表 3：中国大陆 MLC

11、C 主要产能分布及疫情数据 . 4 表 4：台系 MLCC 厂商稼动率 . 5 表 5：国内主要 MLCC 厂商及扩展规划 . 6 表 6：国巨库存天数估算 . 7 表 7：行业动态媒体报道 . 8 表 8：MLCC 交货和价格趋势（低于 1uf） . 8 表 9：MLCC 交货和价格趋势（高于 1uf） . 9 表 10：5G 终端销售测算（百万部） . 9 表 11：被动元器件重点企业 . 12 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告2020.3.13 1 全球全球 MLCC 竞争格局竞争格局 日韩日韩销量和产能领先，销量和产能领先，主攻高端产品主攻高端产品 日韩厂商占据全球近日

12、韩厂商占据全球近 70%供应份额供应份额。全球 MLCC 市场集中度较高，日本村田与韩国 三星电机占有绝对优势，位列第二集团的厂商有国巨、华新科、太阳诱电，位列第三集团 的厂商有宇阳、风华高科等。日韩厂商经过多年发展形成横跨基础材料、容阻感、电子陶 瓷器件等多个领域的业务矩阵， 在MLCC全球10大供应商中占据5席， 合计份额接近70%。 图 1：MLCC 市场份额（2017） 资料来源：鸿远电子招股说明书 图 2：2018 年 MLCC 相关企业整体营收和净利润（人民币：亿元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 产能集中在中日韩和东南亚产能集中在中日韩和东南亚。我们估算截至 2019 年底

13、全球 11 大主要厂商 MLCC 设 计产能约 0.46 万亿颗/月，工厂基本集中在中日韩+东南亚。其中：中国大陆的苏州、东莞 是被动元件重镇；中国台湾是台系厂商的重要基地，为在大陆产能的有效补充；日本、韩 国是高端产能的聚集地，相对应的通用品部分转移到马来西亚、菲律宾等生产成本较低的 地区。 表 1：全球主要 MLCC 企业产能及主要工厂（截至 2019 年底） 公司公司 总部所在总部所在地区地区 产能产能（亿颗（亿颗/月）月） 主要工厂所在地主要工厂所在地 村田 日本 1500 日本、菲律宾、新加坡、泰国，无锡 三星电机 韩国 1000 韩国、菲律宾，天津（新建） 国巨 中国台湾 550

14、苏州、东莞、中国台湾 太阳诱电 日本 450 日本、马来西亚、菲律宾，东莞、厦门、成都 华新科 中国台湾 400 墨西哥、马来西亚，苏州、东莞、中国台湾 TDK 日本 100 日本，珠海、苏州 宇阳 （微容合并计算） 中国大陆 170 东莞 风华高科 中国大陆 150 肇庆 达方 中国台湾 160 苏州 AVX 美国 100 温州 三环 中国大陆 40 潮州 资料来源：Tonetec，Digitimes，中信证券研究部测算 日韩重点拓展高端日韩重点拓展高端 MLCC 市场市场。一方面满足终端小型化需要，MLCC 产品的尺寸正 26% 21% 12% 10% 9% 5% 5% 4% 3%2% 4

15、% 村田 三星电机 国巨 华新科 太阳诱电 TDK 京瓷 宇阳 风华 达方 其他 0 20 40 60 80 100 120 140 0 200 400 600 800 1000 1200 村田 国巨 太阳诱电 华新科 TDK 风华高科 达方 AVX 三环集团 营业收入净利润 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告2020.3.13 2 由 0805、0603 向 0402、0201、01005 发展，部分厂家已经推出 008004 产品。另一方 面拓展高容量场景，使用特殊粉体材料并增加总层数，行业领先水平可以做到 12m 薄 膜介质堆叠 1000 层以上。2016 年初以 TDK

16、为代表的日本多家厂家开始缩减通用产品， 主攻车规和小尺寸的高端产品；2016 年底全球龙头村田也决定大幅裁剪中低端产量（消 费电子领域只为苹果保留生产线） ， 2018 年宣布计划在 2020 年前停产 0603 尺寸以上通用 产品。韩国三星电机紧随其后，扩产亦主要集中在高端精密 MLCC、车规 MLCC 产品。 图 3：MLCC 向小型化、高容量发展 （红色产能逐步缩减，绿色产能逐步扩张） 资料来源：TTI 中国大陆厂商中国大陆厂商积极扩产，发展进入快车道积极扩产，发展进入快车道 国产替代从被动转动主动国产替代从被动转动主动。MLCC 行业具有明显的规模效应，产能规模和产品品类成 为大客户供

17、应商选型的前置条件。中国大陆厂商当前整体市占率还不高，日本厂商占据高 端市场，中国台湾、韩国等少数厂商对通用产品价格有较大影响力。中国大陆厂商的发展 经历了三轮标志事件： （1）2018 年 MLCC 原厂和渠道大幅涨价，三环集团等与家电大客 户协商价格，获得了更多份额； （2）2019 年华为、海康威视、大华等受到美国限制，受 益客户主动转单，大陆 MLCC 厂商大规模进入安防市场； （3）2019 年军工信息化投入加 速，军用 MLCC 自主可控需求涌现。近几年国内 MLCC 行业发展加速，三环集团、风华 高科等头部企业在细分品类的产能储备和产品研发不断积累，有望持续加深与大客户的绑 定关

18、系，根据公司公告未来几年内亦有新增产能落地。 表 2：国内主要 MLCC 厂商及扩展规划 产品尺寸产品尺寸 主要下游应用主要下游应用 扩展规划扩展规划 三环集团 0402 及以上尺寸为主 照明、家电、安防、工控等 公告定增预案，拟募集资金 18.95 投入 5G 高品质 MLCC 项目。 我们测算项目投产后公司产能将超过 200 亿颗/月，产品品类扩展覆盖智能手机精细 MLCC 风华高科 尺寸跨度较大 家电、电脑手机、汽车等 2018 年公告拟 4.5 亿元投资新增月产 56 亿只 MLCC 技改扩产项目，该项目有望在 2020 年中投产。 宇阳+微容 0201 和 01005 等小尺寸为主

19、手机等消费电子 资料来源：公司公告，易容网，中信证券研究部 标杆企业标杆企业 1：三环集团。：三环集团。公司是全国最大的先进技术陶瓷、电子元件生产基地之一。 公司 1996 年投资生产片式电阻、2001 年投资生产 MLCC，并基于电子陶瓷不断创新，当 前主要产品包括通信部件、半导体部件、电子元件等，应用于电子、通信、消费类电子产 品、工业用电子设备和新能源等领域。公司持续投入研发，具备垂直一体化整合优势，综 合毛利率水平优于同行平均水平。公司 2018 年电子元件及材料收入 13.65 亿元、占收比 36%，我们估算其中 MLCC 收入约 5.65.8 亿元，其他主要为被动行上游的电阻基片和

20、浆 料。公司 MLCC 产能在 2019 年底达到 40 亿只/月，我们预计在 2020 年底达到 100 亿只/ 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告2020.3.13 3 月。公司现有 MLCC 以中大尺寸为主，除家电、照明应用外，近两年在安防和网络设备大 客户认证取得突破，国产替代加速推进。未来随着产能的扩张，公司 MLCC 潜在可能拓展 汽车、手机等应用领域。公司公告了定增项目，拟募资不超过 21.75 亿元，其中 18.95 亿 元用于 5G 高品质 MLCC。我们预计项目实施将有助于产能持续扩充，项目完成后公司总 产能有望突破 200 亿只/月。 图 4：三环集团收入结

21、构（2018） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 5：三环集团 MLCC 产能（亿颗/月） 资料来源：Wind，中信证券研究部 标杆企业标杆企业 2：风华高科风华高科。公司拥有完整的从材料、工艺到产品大规模研发制造的产品 链，具备为客户提供整体配套及一站式采购服务的能力，截止 2019 年底 MLCC 产能 150 亿颗/月，我们预计另外有 56 亿/月的产能在 2020 年达产，2021 年有望继续扩产，我们预 测 2022 年有望接近 350 亿颗/月。公司 MLCC 产品尺寸跨度较全，覆盖家电、LED、通信 及消费电子、汽车电子等行业，其中家电类占比逐年下降，我们预计 2019 年

22、约 40%、网 通和手机占比持续提升。2019 年 7 月公司参与设立特种元器件公司，逐步进入高附加值 的军工领域。 公司公告了大规模扩产计划， 拟投资 75 亿元新增月产 450 亿只高端 MLCC， 建设期 28 个月。公司预计：本项目达产后，年新增营业收入约为 49 亿元，财务内部收益 率（所得税前）约为 21.10%，投资回收期（所得税前，含建设期）约为 6 年。 图 6：风华高科收入结构（2018） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 7：风华高科 MLCC 和电阻营业收入（亿元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 36% 36% 16% 12% 光通信部件 电子元件材料 半导

23、体部件 其他 0 20 40 60 80 100 120 20020E 37% 23% 16% 24% MLCC 片式电阻器 FPC 其他 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 200182019E 2020E 2021E MLCC收入电阻收入 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告2020.3.13 4 图 8：风华高科产品应用 资料来源：风华高科官方网站 疫情对供给端影响疫情对供给端影响 中国大陆：复工有所延迟，中国大陆：复工有所延迟，预计预计稼动率难以快速提升稼动率难以快速提升 MLCC 产能集中在产能集中在江苏和广

24、东江苏和广东个别个别城市城市。行业龙头在中国大陆设厂，我们估算无锡约 占村田 70%产能、苏州约占国巨 70%产能；大陆厂商风华高科、三环集团的产能分别集 中在肇庆和潮州；另外国巨、太阳诱电、华新科在东莞有产能布局，MLCC 产能相比上述 城市规模略小。截至目前未见 MLCC 厂区发生新冠肺炎感染的报告，从新增数据看未来发 生的可能性也很小。 表 3：中国大陆 MLCC 主要产能分布及疫情数据 产能布局产能布局 累计确诊累计确诊 累计治愈累计治愈 苏州 国巨（70%） 87 87 无锡 村田（40%） 55 53 肇庆 风华高科（100%） 19 18 潮州 三环集团（100%） 5 5 资料

25、来源：百度疫情大数据（ ，中信证券研究部 图 9：江苏新增确诊趋势 资料来源：百度疫情大数据 图 10：广东新增确诊趋势 资料来源：百度疫情大数据 遭遇复工难，遭遇复工难， 稼动率稼动率难以快速提升。难以快速提升。 MLCC 厂商一般在春节期间组织设备检修和维护， 国巨苏州园区春节期间稼动率约 25%。在疫情防控要求下，外地工人返工受到明显影响， 2 月底国巨苏州园区稼动率仅恢复到 30%出头。根据百度迁移大数据，截至 3 月 12 日苏 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告2020.3.13 5 州和无锡累计迁入数量为去年同期的 60%和 58%，出现工厂加薪抢员的现象，招工难会

26、 抬升企业综合成本。更为重要的是，MLCC 产品价格对供需较为敏感，部分厂商策略性选 择保守的复产计划。国巨规划 3 月份整体稼动率（中国大陆和中国台湾）提升到 50%，仍 低于 2019H2 的 6070%。由于通用 MLCC 市场国巨占据较大份额，其供给能力对行业供 需有方向性影响。 图 11：苏州返工跟踪（人口迁入数据对比） 资料来源：百度迁徙大数据，中信证券研究部 图 12：无锡返工跟踪（人口迁入数据对比） 资料来源：百度迁徙大数据，中信证券研究部 表 4：台系 MLCC 厂商稼动率 2019H1 2019H2 2020 年年 2 月底月底 2020 年年 3 月份月份目标目标 国巨

27、30-40% 60-70% 中国台湾约 60%，中国大陆约 30% 整体 50% 华新科 Q2：50-60% 年底接近 80% 马来西亚&中国台湾 100%，中国大陆约 70% 资料来源： Digitimes，中信证券研究部 日韩本土：日韩本土：生产未见显著影响，生产未见显著影响，上游环节受阻上游环节受阻 日韩日韩本土本土疫情疫情对对被动元件被动元件还未见明显还未见明显直接直接影响影响。韩国已确诊病例主要在大邱、尚庆北 道；而三星电机 MLCC 韩国生产基地在釜山，确诊病例 99 例（占韩国比重 1.26%） ，目 前尚未发现厂区人员感染的报道。村田在日本本土产能主要在福井县和岛根县，目前已公

28、 布的数据为 0 确诊； 太阳诱电产能在新潟， 报道了 14 例确诊， 基本没有影响。 日本 MLCC 厂商主打车载产品（村田另外是苹果手机 MLCC 主力共应该是） ，其产能 2019 年处于接 近满载状态； 往后看短期有望保持原有生产规模， 亦需要不断跟踪疫情进一步扩大的影响。 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告2020.3.13 6 图 13：韩国疫情数据及三星电机 MLCC 产能布局 资料来源：百度疫情大数据，中信证券研究部 图 14：日本疫情数据及牧田、太诱 MLCC 布局 资料来源：百度疫情大数据，中信证券研究部 上游设备和特种材料日本企业居多，上游设备和特种材料日本

29、企业居多，影响全球产能影响全球产能恢复和提升恢复和提升。MLCC 产业链上游主 要包括机器设备（核心设备以日本为主） 、粉体材料（特殊材料依赖日本、美国） 、电极材 料和包装材料。MLCC 产线前道的核心设备以日本为主，20172018 年行业景气厂商积极 扩产，设备交期甚至超过 1 年。当前全球疫情使得部分设备进场和安装暂缓，原有产线设 备的调试和升级也早与外部专家无法到现场支持的问题，使得扩产进度和技术改造推迟， 影响了产能的释放。 图 15：MLCC 产业链 资料来源：电子发烧友网站，中信证券研究部 模拟分析模拟分析：中性假设下，中性假设下，全年供给受限全年供给受限 假设： 1) 海外部

30、分稼动率基本不受影响； 2) 按照峰值产出是设计产能的 90%计算； 3) 中国大陆稼动率在 2020 年逐季提升，国巨略低于行业平均水平；4）2020 年无大规模 新增产能投产。 测算结果：4Q194Q20 单季度 MLCC 产量分别为：1.17/0.81/0.99/1.14/1.24 亿颗， 环比分别为-30.9%/21.4%/15.5%/8.8%，预计到 2020Q4 供给才能追平 2019Q4 水平。 表 5：国内主要 MLCC 厂商及扩展规划 稼动率稼动率假设假设 稼动率稼动率假设假设 公司公司 中国大陆产中国大陆产 能 （亿颗能 （亿颗/月）月） 4Q19 1Q20 2Q20 3Q

31、20 4Q20 其他地区产其他地区产 能（亿颗能（亿颗/月）月） 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 村田 600 80% 40% 60% 80% 90% 900 90% 80% 85% 90% 90% 三星电机 400 80% 40% 60% 75% 90% 600 90% 80% 85% 90% 90% 国巨 330 65% 30% 40% 60% 80% 220 90% 80% 85% 90% 90% 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告2020.3.13 7 稼动率稼动率假设假设 稼动率稼动率假设假设 华新科 304 80% 30% 60% 75% 90% 9

32、6 90% 80% 85% 90% 90% 宇阳+微容 170 90% 40% 60% 75% 90% 0 90% 80% 85% 90% 90% 风华高科 150 90% 40% 60% 75% 90% 0 90% 80% 85% 90% 90% 三环 40 90% 30% 60% 75% 90% 0 90% 80% 85% 90% 90% 其他 315 80% 40% 60% 75% 90% 495 90% 80% 85% 90% 90% 资料来源：中信证券研究部测算 疫情对价格的影响疫情对价格的影响 行业库存处于行业库存处于低低位位，当前当前供需失衡供需失衡 需求持续释出消耗库存需求持续

33、释出消耗库存。 MLCC 下游应用广泛， 主要有： 手机 38%、 PC 及周边 19%、 汽车 16%、影音及 IOT 15%、工业及其他 12%，其中消费电子类占比近 70%。2019 年行 业平均稼动率处于地位，下游需求推动行业去库存，截至目前库存处于低位，国巨已低于 30 天，是近十年来最低。 表 6：国巨库存天数估算 2019Q1 2019Q4 2020 年年 1 月月 2020 年年 2 月底月底 150 天 70 天 50 天 低于 30 天 资料来源：Digitimes，中信证券研究部 图 16：国巨、华新科的存货周转天数 资料来源：Wind，中信证券研究部 即使即使需求下滑需

34、求下滑 1020%，供给收缩更加严重供给收缩更加严重。MLCC 下游应用广泛，疫情导致当下需 求延迟，但我们看到两方面积极信号： （1）部分需求快速恢复，进入 3 月份国内手机销量 显著提升； （2）需求结构变化，以服务器为代表的云基础设施景气度较高。国巨评估目前 针对 MLCC 的需求下滑约 20%，预计富昌电子网全年 MLCC 需求下降约 10%，在中性假 设下产能衰退的速度还是高于需求。 复工带来需求释放复工带来需求释放，上半年上半年具备涨价基础具备涨价基础 急单涌现，急单涌现，35 月份具备涨价基础月份具备涨价基础。随着下游厂商逐步复工，MLCC 出现紧缺现象， 预计头部终端厂商可以获

35、得原厂优先保障，众多中小厂商面临更大的缺料压力。国巨集团 0 20 40 60 80 100 120 140 160 国巨华新科 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告2020.3.13 8 董事长在 2 月底召开的临时股东会上表示：随下游厂陆续复工，急单需求涌现，目前订单 出货比已达 2。供给能力受限、叠加库存低位，为原厂涨价提供了支撑，各个厂商的策略 和幅度略有不同，总的来说急单现货、分销渠道、供给方有限的料号涨价弹性相对较高。 表 7：行业动态媒体报道 行业动态行业动态 供需报道供需报道 价格报道价格报道 2019.12.20 5G 世代被动元件用 量看增 35 成，台系 供应链急单频传 5G 时代于 2019Q4 起步， 被动元件设备端已 经出现 MLCC 与电感元件急单需求，锁定微 型化 MLCC 与电感，初步估计 5G 所需相较 于 4G，手机用 MLCC 用量将增加 35 成。 在目前 MLCC 大厂稼动率因人力缺口因素无法立即 大提升的态势下，部分 MLCC 等被动元件 2020H1 已在酝酿涨价中。三星电机则也传出对大陆渠道商 涨价，目前手机用 0201 尺寸 MLCC 最为抢手