1、 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 行业名称行业名称 报告日期：2020 年 4 月 9 日 5 5G G 消息：消息：运营商消息服务的跃变运营商消息服务的跃变 5G 应用深度系列报告一 行 业 公 司 研 究 行 业 名 称 ：分析师：张建民 执业证书编号：S01 ：联系人：汪洁（S02） 高宇洋 ：Email： table_invest 行业行业评级评级 通信运营 看好 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1中国联通深度报告：共建共享叠加内 生变革迎接 5G 质变20

2、20.04.06 2通信周报：今后 5G 重点关注这 5 个 方向2020.03.29 3通信周报：重点关注中国联通 2020.03.22 table_research 报告撰写人： 张建民 数据支持人： 汪洁，高宇洋 报告导读报告导读 三大运营商联合发布 5G 消息，5G 时代有望建成以运营商为主导的平台应用 新生态，5G 应用大幕拉开。RCS 功能成 5G 终端必选奠定了产业发展的基本 盘，三家运营商联合发布 5G 消息则是吹响了冲锋号。 投资要点投资要点 5G 消息消息实现运营商消息服务的跃变实现运营商消息服务的跃变 运营商受 OTT 冲击持续管道化，市场对其 5G 应用预期并不乐观，我

3、们认为 5G 时代这种格局将发生变化。5G 消息具备可快速迭代、灵活演进的鲜明互 联网特征，同时作为“可连接的统一标准平台”有 OTT 通讯无法比拟的互联 互通性，将真正实现消息即服务。同时具备 16 亿消息入口的全面覆盖基础， 以及强大的精准营销能力、直接触达能力，运营商有望改变不利竞争地位。 运营商运营商将领衔将领衔打造打造国内国内 5G 消息消息生态生态 我们认为国内运营商通道模式将成主导。 RCS 目前有运营商通道和互联网通道 两种模式。运营商通道模式基于 IP 技术实现底层传输，可实现与全球其他运 营商用户的互联互通，统一的技术标准，所有用户可以享受一致的用户体验。 运营商将联合设备

4、商、平台商、行业拓展商、行业用户等共同打造网络互通、 业务互联的高价值消息生态。 我们我们主要主要看好行业客户市场发展空间看好行业客户市场发展空间 5G 消息的强大行业应用商业属性，我们认为未来行业客户将贡献 5G 消息的 主要市场规模。Juniper Research 预计到 2022 年全球 RCS 消息的收入将超过 90 亿美元，我们预测 2020-22 年国内行业客户市场规模为 30 亿元、97 亿 元、218 亿元，2025 将达到 580 亿元，市场空间可观。 建议重点关注运营商建议重点关注运营商/行业拓展商行业拓展商机会机会 电信运营商收入将被有力拉动。2019 年三大运营商合计

5、移动短信收入 392 亿、整体收入 1.4 万亿。我们预测 2022 年 5G 消息将拉动消息收入增长 56%，拉动整体收入增长 1.5%；2025 年将拉动消息收入增长 148%，拉动整 体收入增长 4.1%。推荐中国联通。 行业拓展商中企业短信商更具优势。行业拓展商将与运营商共同拓展行业客 户市场，尤其企业短信商积累了海量的客户资源和运营经验，具备较好的业 务和用户基础。关注梦网集团、吴通控股、中嘉博创、银之杰。 风险提示风险提示 5G 消息商用落地不及预期；5G 消息企业用户推广不及预期等。 证 券 研 究 报 告 table_page 行业行业深度报告深度报告 2/18 请务必阅读正文

6、之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 5G 实现运营商消息服务跃变实现运营商消息服务跃变 . 4 1.1. 5G 消息实现消息即服务 . 4 1.2. 带来技术/业务层面跃变 . 5 1.3. 5G 终端必选奠定基本盘 . 6 2. 全球产业发展势头非常强劲全球产业发展势头非常强劲 . 8 2.1. 全球月活用户数已超 4 亿 . 8 2.2. 运营商/互联网两种模式 . 8 2.3. 合力打造 5G 消息大生态 . 10 3. 行业客户市场最具投资机会行业客户市场最具投资机会 . 12 3.1. 产业产业链分析 . 12 3.2. 预计 2022 年 C 端渗透率 46% . 13 3

7、.3. 预计 2022 年 B 端规模 218 亿 . 14 4. 投资建议投资建议 . 15 4.1. 电信运营商：收入将被有力拉动 . 15 4.2. 行业拓展商：企业短信商有优势 . 16 4.3. 盈利预测与估值 . 17 5. 风险提示风险提示 . 17 图表目录图表目录 图 1：5G 消息大幅提升用户体验 . 4 图 2：RCS C 端应用场景 . 4 图 3：5G 消息打造一站式服务体验 . 5 图 4：2018 年我国互联网即时通信用户渗透率达到 95% . 5 图 5：我国运营商个人短信市场受到 OTT 冲击下滑 . 5 图 6：5G 消息带来技术和业务的跃变 . 6 图 7

8、：2019 年 10 月 GSMA 提出将 5G 消息（RCS）纳入 5G 终端必选 . 7 图 8：华为 RCS 功能开启步骤 . 7 图 9：OPPO 移动定制机 5G 消息现有能力 . 7 图 10：OPPO 移动定制机 5G 消息未来规划 . 7 图 11：RCS 全球月活破 4 亿大关 . 8 图 12：日本三大运营商联合推出 RCS 信息服务+message . 8 图 13：欧洲运营商 RCS 部署互联互通情况 . 9 图 14：谷歌 RCS 演示图 . 9 图 15：三大运营商联合发布 5G 消息白皮书 . 11 图 16：三大运营商共同构建 5G 消息大生态 . 11 图 1

9、7：华为支持中国移动 2020 年 6 月实现 5G 消息商用发布 . 11 rQoRrRsOnQqOtRpOvNrQsR7NaO9PpNqQsQoOiNnNmQjMpOrRbRrRuNvPnMrMNZnMsN table_page 行业行业深度报告深度报告 3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 18：MaaP 商业模式总体体系结构图 . 13 图 19：我国数字营销市场规模 . 15 图 20：运营商有望主导对通信依赖度高的应用场景的开发 . 15 图 21：主要企业短信服务商业务营业收入（万元） . 16 图 22：主要企业短信服务商业务收入占市场规模比重 . 16 表 1：中国

10、移动 RCS 业务推进情况 . 10 表 2：中国联通 RCS 业务推进情况 . 10 表 3：中国电信 RCS 业务进展情况 . 10 表 4：RCS 产业链环节 . 12 表 5：MaaP 商业模式系统架构各环节说明 . 12 表 6：GSMA 定义 MaaP 的关键特征 . 13 表 7：三大运营商 C 端 5G 消息用户渗透率预测 . 14 表 8：三大运营商 B 端 5G 消息市场规模预测 . 14 表 9：三大运营商 5G 消息收入弹性 . 15 表 10：企业短信业务主要供应商 . 16 表 11：重点关注公司盈利预测（Wind 一致预期，对应 2020.4.8 收盘价） . 1

11、7 table_page 行业行业深度报告深度报告 4/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 5G 实现运营商消息服务跃变实现运营商消息服务跃变 1.1. 5G 消息消息实现消息即服务实现消息即服务 5G 消息（RCS）基于 GSMA RCS UP 标准搭建，实现消息的多媒体化、轻量化。使用 5G 消息，用户无需下载客 户端，在终端原生的消息入口即可接收到 5G 消息，在保持用户原有通信习惯、充分继承典型业务的码号体系、实名 制、安全性、互联互通和电信级服务质量的基础上，以终端原生方式升级短信服务。5G 消息在集成短信业务和电信级 品质的基础上，通过体验与服务的升级革新，最终实现消息即

12、应用、消息即服务。 图图 1：5G 消息消息大幅提升大幅提升用户用户体验体验 资料来源：三大运营商 5G 消息联合发布会，浙商证券研究所 个人用户方面，5G 消息在保留传统短信免注册，免安装、免加好友等优点的基础上支持即时通讯服务，给用户提 供新型轻便的交流方式，并且允许发送包括文字、图片、音视频、位置信息等在内的多样化内容满足用户多样需求。 图图 2：RCS C 端应用场景端应用场景 资料来源：中国移动，浙商证券研究所 企业用户方面，5G 消息可以实现行业信息的交互化，使用 5G 消息，政府和企业可以将公共服务和商业服务直接 送达最终用户，用户也可以通过 5G 消息的目录服务功能，以类似应用

13、商店的方式对服务进行搜索和选择。这些公共 服务和商业服务以 RCS 信息和交互式卡片的形式呈现在用户的消息界面上，用户可以随时与服务提供方交流或者选 择合适服务。 table_page 行业行业深度报告深度报告 5/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 3：5G 消息打造一站式服务体验消息打造一站式服务体验 资料来源：中国移动，浙商证券研究所 1.2. 带来技术带来技术/业务业务层面层面跃变跃变 近年来运营商短信受到互联网即时通信市场（近年来运营商短信受到互联网即时通信市场（OTT）强烈冲击。）强烈冲击。 GSMA 报告显示，2015 年全球 67 亿短信用户每小时贡献收入为 1500

14、 万美元，而全球 25 亿 OTT 通讯用户每小时 贡献收入 300 万美元，2016 年，全球短信用户每小时贡献收入下降到 1340 万美元，而 OTT 用户贡献收入提升至 520 万美元。 我国运营商也面临同样处境，CNNIC 数据显示，2011 年中国互联网即时通信用户规模达 5.13 亿人，占整体网民 比例达到 80.9%，2018 年中国互联网即时通信用户规模达 8.29 亿人，占整体网民比例提升至 95%。而对比来看，近年 来我国个人短信市场持续下滑，中移互联网报告数据显示，2016-2018 年我国个人短信发送量平均下滑 39%。 图图 4：2018 年我国互联网即时通信用户渗透

15、率达到年我国互联网即时通信用户渗透率达到 95% 图图 5：我国运营商个人短信市场受到我国运营商个人短信市场受到 OTT 冲击下滑冲击下滑 资料来源：CNNIC，浙商证券研究所 资料来源：工信部，浙商证券研究所 5G 消息将为运营商带来技术和业务的跃变消息将为运营商带来技术和业务的跃变。 技术跃变：5G 消息依旧是运营商的“原生 Native”基础通信业务，但相较之前，5G 时代运营商的传统短信业务 将从单一的 140 字节文本形式升级为基于 IP 技术的 5G 消息，文本能力可以达到 40000 字节，并且表现形式更加丰 富，可以实现图片、视频、定位等功能，用户体验将全面升级。另外即将进入

16、5G 时代，不需要安装 APP 到手机端， 而是部署到云端，网络能力足够支撑用户在入口端访问，相关计算等转移到云端进行，实现“云端服务+入口”的服务 模式。 业务跃变：与 20 多年未曾改变的短信业务相比，5G 消息产品天然具备可快速迭代、灵活演进的强烈的互联网产 品色彩，在继承短信业务电信级服务品质的基础上，为客户带来多媒体消息、商业类消息、智能化消息以及互动式服 table_page 行业行业深度报告深度报告 6/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 务等全新体验，同时作为“可连接的统一标准平台”有着 OTT 类通讯无可比拟的互联互通性，商业价值明晰，将有助 于运营商真正实现消息即服务，

17、改变与 OTT 通讯厂商竞争中的劣势地位。 图图 6：5G 消息带来技术和业务的跃变消息带来技术和业务的跃变 资料来源：三大运营商 5G 消息联合发布会，浙商证券研究所 5G 消息有望深度挖掘运营商消息有望深度挖掘运营商 16 亿亿宝贵消息入口商业价值。宝贵消息入口商业价值。 三大运营商合计拥有超过 16 亿的移动用户，对应超过 16 亿的可以精准定位、直接触达的天然消息入口，可此前 这一通道价值未被发掘，5G 消息为运营商带来技术和业务的跃变，将有望本质性改变这一现状，深度挖掘 16 亿消息 入口的商业价值。 我们认为，单一文本消息向富媒体消息的升级，将是 5G 消息产业发展的初级阶段，主要

18、在于夯实用户需求，后 期随着用户规模的发展和产业商业探索的成熟逐步深入，5G 消息平台作为 5G 通用平台的行业服务能力将进一步体 现，将深度嵌入行业的具体生产流程中，打开信息化服务的巨大市场空间。 1.3. 5G 终端必选奠定终端必选奠定基本盘基本盘 RCS 是是 5G 终端必选功能，终端必选功能，奠定奠定产业高速产业高速发展前提。发展前提。 国际电信组织 GSMA 从 2016 年开始联合运营商以及相关生态企业联合制定 RCS Universal Profile 规范， 从 2016Q4 的 UP1.0 到 2019Q4 的 UP2.4，三年时间更新了 5 个版本。 2017 年 GSMA

19、 在 RCS UP 2.0 中引入 MaaP（Messaging as a Platform，消息即平台） ，旨在通过运营商消息平台， 将短信升级为 RCS 消息，以“RCS+Platform+Chatbot（聊天机器人） ”的方式，使用户无需下载 APP 或关注订阅号， 即可在 RCS 消息窗口内完成搜索、交互、支付等一站式业务体验。 5G 消息发布会上， 中国移动副总经理董昕表示， 5G 消息是全球运营商的共同选择， 全球移动通信系统协会 （GSMA） 已形成普遍共识，将 RCS 纳入 5G 终端的必选功能，终端支持预计将大幅提升 RCS 用户渗透速度，使运营商云端服务 +入口方式成为可能

20、。 table_page 行业行业深度报告深度报告 7/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 7：2019 年年 10 月月 GSMA 提出将提出将 5G 消息（消息（RCS）纳入）纳入 5G 终端必选终端必选 资料来源：邮电设计技术，浙商证券研究所 目前 RCS 技术已经获得手机厂商的大力支持，华为、小米、魅族等品牌的相关新机型都基本配备了 RCS 消息功 能，无需下载 APP，可以直接在手机端操作，免费开通。 图图 8：华为华为 RCS 功能功能开启步骤开启步骤 资料来源：邮电设计技术，浙商证券研究所 以 OPPO 为例，OPPO 表示，OPPO 移动定制机目前已经支持 5G 消息

21、实现 RCS 多媒体信息、智能短信、MaaP 商 业信息等能力，未来进一步支实现车票订购、快递查询、下单购物、订餐排位、银行转账、游戏娱乐等全面功能。 图图 9：OPPO 移动定制机移动定制机 5G 消息现有能力消息现有能力 图图 10：OPPO 移动定制机移动定制机 5G 消息未来规划消息未来规划 资料来源：OPPO，浙商证券研究所 资料来源：OPPO，浙商证券研究所 table_page 行业行业深度报告深度报告 8/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 全球全球产业发展势头产业发展势头非常非常强劲强劲 2.1. 全球月活用户全球月活用户数数已已超超 4 亿亿 面临 5G 商用重要

22、时点，应用场景缺乏的背景下，全球布局 RCS 迫在眉睫，全球主要国家纷纷布局。据 GSMA 官 方统计，截止至目前（2020 年 4 月） ，全球月活用户已超过 4 亿，全球有 88 个运营商对 RCS 实现了商用，预计到 2020 年底将有超过 200 张网络商用。 图图 4：RCS 全球月活破全球月活破 4 亿大关亿大关 资料来源：GSMA，浙商证券研究所 2.2. 运营商运营商/互联网互联网两种模式两种模式 RCS 推送底层通道主要包括运营商通道和互联网通道两种模式。推送底层通道主要包括运营商通道和互联网通道两种模式。 运营商通道方式是运营商基于 IP 技术实现底层传输，可以实现与全球其

23、他运营商用户的互联互通，统一的技术标 准也可以降低终端与平台的适配难度，所有用户可以享受一致的用户体验。互联网通道方式是手机终端厂商、手机操 作系统商通过在其底层通道系统嵌入 SDK 等方式直接经由互联网通道发送信息， 是手机终端厂商、 操作系统商的自建 生态。 。 日本运营商统一标准日本运营商统一标准共同共同推进推进 RCS。日本运营商 NTT DoCoMo、KDDI 和软银于 2018 年 5 月联合推出了 RCS 服 务+message。三家运营商采用统一的技术标准、统一的业务品牌和统一的客户界面 UI/UX。新上市的安卓手机均原生 支持 RCS，老安卓手机用户可以在 Google Pl

24、ay 下载 RCS 客户端，苹果手机用户则可以在 Apple Store 下载 RCS 客户 端，业务推出的前四个月，就发展了 300 万的活跃客户。 图图 12：日本三大运营商联合推出日本三大运营商联合推出 RCS 信息服务信息服务+message 资料来源：GSMA，浙商证券研究所 table_page 行业行业深度报告深度报告 9/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 欧洲运营商欧洲运营商已提供已提供 17 个国家的个国家的 22 个网络的个网络的 RCS 服务服务。GSMA2018 年 3 月宣布，电信运营商 America Movil、罗 杰斯通信和 Sprint 已经在整个美洲的

25、网络进行互联，德国电信、挪威电信集团、Telia Company 和沃达丰集团已经在欧 洲将他们的网络互联，使得这些地区的用户可以获取横跨 17 个国家的 22 个网络的 RCS 服务。 图图 13：欧洲运营商欧洲运营商 RCS 部署互联互通情况部署互联互通情况 资料来源：GSMA，浙商证券研究所 谷歌谷歌 RCS 服务不依赖于运营商支持，直接通过服务不依赖于运营商支持，直接通过 Android 系统向用户开放服务系统向用户开放服务，走互联网通道。，走互联网通道。 谷歌 2019 年 11 月宣布， 在 Android 上使用的 Messages 应用将在美国推出由谷歌运营的 RCS， 从而使

26、 RCS 于 2019 年底广泛提供给美国的Android用户。 谷歌开放RCS服务的应用载体是Android系统默认的短信应用Android Messages， 开启 RCS 功能后，该应用的名称将变成“RCS Chat”。谷歌已经于日前在法国和英国的部分地区开始向用户提供 RCS 服务。未来，将开放给整个 Android 系统使用。 由于 Android 系统已经占领了全球超过 75%的智能手机用户， 因此， 如果谷歌向整个 Android 生态开放 RCS 服务， 意味着该服务将在瞬间拥有全球 75%的移动互联网用户，按照全球 40 亿网民数量计算，RCS 服务的用户基数将至少 超过 2

27、0 亿个，而且几乎都是活跃用户。 图图 14：谷歌谷歌 RCS 演示图演示图 资料来源：ZAKER，浙商证券研究所 table_page 行业行业深度报告深度报告 10/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.3. 合力打造合力打造 5G 消息消息大大生态生态 国内国内三大运营三大运营 RCS 筹备已久筹备已久。 中国移动自 2014 年起就开始着手 RCS 领域的产品创新与服务，目前已与华为、小米、魅族、三星等头部终端厂 家达成深度合作，2017 年商用以来，RCS 服务已覆盖终端数超 1.2 亿，使用用户数超 4000 万。 表表 1：中国移动中国移动 RCS 业务业务推进推进情况情况 时间时间 内容内容 2014 年 开始着手 RCS 领域的产品创新与服务。 2017 年 12 月 商用 RCS，中国移动 RCS 产品名称为“和飞信” 。 2018 年 针对“战略合作” 、 “深度合作”两类机型对包含和飞信的 5 个应用免流量体验半年，并推出了和飞信 定向免费流量业务 10GB。 2019 年 6 月 推出 MaaP（Messaging as a Platform） 。 2020 年 4 月 8 日 发布 5G 消息白皮书，三大运营商联手建设统一的技术标准和平台。 资料来源：中国电信股份有限公司广州研究院，浙