1、证券研究报告行业研究通信 通信行业 1 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 回顾非典、新冠疫情无碍回顾非典、新冠疫情无碍 5G 产业加速推进产业加速推进 大势，板块业绩预告频预喜，与机构共同布大势，板块业绩预告频预喜，与机构共同布 局确定性增长的绩优股局确定性增长的绩优股 增持（维持） 投资要点投资要点 策略观点：策略观点：1、“疫情”危机带来产业新机遇，5G+应用的需求有望加速或 提前落地，尤其值得关注视频会议、远程办公等率先布局机会。2、通 信板块业绩预告基本符合预期，业绩向上加速趋势显现，板块景气度更 具确定性。3、机

2、构持仓比例小幅下滑，但降幅逐季度减小，光模块、 主设备商以及 IDC 等板块持仓向龙头企业集中。4、国家政策持续利好， 20 年进入产业催化剂释放密集期，疫情无碍 5G 产业确定性加速推进趋 势。5、个股方面：网络建设仍是主旋律，应用板块萌芽逐步显现，可 进行前瞻性布局，其中建议关注远程办公、视频会议等应用板块的投资 机会。 行业动态及点评：行业动态及点评：回顾 03 年“非典疫情”时期通信板块表现，结合当 下 5G 发展情况，持续看好板块向上趋势；各省市延迟复工通知相继公 告，有望带动视频会议、远程办公等应用需求稳步提升；云巨头业绩超 预期，5G 流量增速拐点将至；通信板块多家公司发布 19

3、 年业绩预告， 板块整体呈加速向上趋势， 同时基金持仓小幅下滑， 但是降幅逐步收窄， 各板块头部重仓效应显著。 行业前瞻：行业前瞻：2020 第 4 届智能家居亚洲峰会暨精品展（2020 年 2 月 13 日 2 月 14 日） 近期推荐组合：近期推荐组合： 1 1、 基站基建：、 基站基建： 中兴通讯 （000063） 、 中国联通 （600050） 、 中石科技（300684） 、天孚通信（300394） 、崇达技术（002815） 、烽火 通信（600498） 、光迅科技（002281） 、世嘉科技（002796） 、俊知集团 （港股 1300） 。2 2、流量基建：、流量基建：中际旭创

4、（300308） 、光环新网（300383） 、 数据港（603881） 。3 3、远程办公及视频会议远程办公及视频会议：二六三（002467） 。4 4、5 5G G 应用：应用：淳中科技（603516） 、中科创达（300496） 、中新赛克（002912） 、 移为通信（300590） 、海能达（002583） 。 建议关注组合：建议关注组合： 1 1、 基站基建：基站基建： 沪电股份 （002463） 、 深南电路 （002916） 、 新易盛 （300502） 。 2 2、 流量基建：、 流量基建： 博创科技 （300548） 、 宝信软件 （600845） 、 紫光股份（00093

5、8） 、亨通光电（600487） 、浪潮信息（00977） 。3 3、远、远 程办公及视频会议：程办公及视频会议：会畅通讯（300578） 、梦网集团（002123） 、亿联网 络（300628）等； 4 4、5 5G G 应用：应用：网宿科技 （300017） 、 广电运通（002152） 、 广和通（300638） 、移远通信（603236） 、美格智能（002881） 、高新兴 （300098） 、拓邦股份（002139） 。 市场回顾：市场回顾：近一周通信（申万）指数下跌-3.54%；沪深 300 指数下跌 -3.50%；行业落后大盘 0.04pp。 风险提示：风险提示：中美贸易摩擦缓

6、和低于预期风险，行业增速放缓风险。 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 通信行业点评报告：工信部、 通信行业点评报告：工信部 强调将持续推动基础电信企业强调将持续推动基础电信企业 加大投资，渐进推进加大投资，渐进推进 5G 应用发应用发 展， 建议关注网建板块及应用板展， 建议关注网建板块及应用板 块绩优个股块绩优个股2020-01-20 2、 光模块深度报告之二：国内、 光模块深度报告之二：国内 光模块企业快速崛起， 龙头企业光模块企业快速崛起， 龙头企业 兼具业绩及估值优势兼具业绩及估值优势 2020-01-19 3、 通信行业：、 通信行业：5G 建设招标建设招标(服服 务器、交换

7、机及路由器等务器、交换机及路由器等)陆续陆续 启动， 重点关注受益最显著最确启动， 重点关注受益最显著最确 定的主设备商定的主设备商2020-01-19 2020 年年 02 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 侯宾侯宾 执业证号：S0600518070001 研究助理研究助理 姚久花姚久花 0% 20% 40% 60% -062019-10 通信 沪深300 2 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明部部分分 行业跟踪周报 内容目录内容目录 1. 行业观点行业观点 . 4 1.1.

8、近一周行情表现 . 4 1.2. 本周行业策略 . 4 2. 行业专题研究行业专题研究 . 6 2.1. 回顾 03 年“非典疫情”时期通信板块表现，结合当下 5G 发展情况，持续看好板块向上趋势 . 6 2.2. 通信板块多家公司发布 19 年业绩预告，板块整体呈加速向上趋势 . 8 2.3. 通信板块基金持仓降幅收窄，光模块、主设备商等板块头部效应明显 . 12 3. 行业动态点评行业动态点评 . 14 3.1. “疫情”危机催生产业新机遇，视频会议、远程办公等应用需求稳步提升 . 14 3.2. 云巨头业绩超预期，5G 流量增速拐点将至 . 18 4. 行业前瞻行业前瞻 . 18 5.

9、近期重点推荐个股近期重点推荐个股 . 19 6. 各子行业动态各子行业动态 . 21 6.1. 5G 设备商/运营商 . 21 6.2. 互联网等 . 21 6.3. 上市公司动态 . 22 7. 风险提示风险提示 . 22 3 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明部部分分 行业跟踪周报 图表目录图表目录 图 1：2002-2003 年期间通信指数走势（元） . 6 图 2：通信 PE 估值走势 . 6 图 3：中国移动用户数变化历程 . 7 图 4：5G 发展重要催化剂时间点 . 8 图 5：光通信板块公司 19 年业绩预告 . 9

10、 图 6：CDN、IDC 产业链公司 19 年业绩预告 . 9 图 7：网络设备板块公司 19 年业绩预告 . 10 图 8：网络终端板块公司 19 年业绩预告 . 11 图 9：网络服务板块公司 19 年业绩预告 . 11 图 10：2019 年公募基金股票组合行业市值 . 12 图 11：2019 年通信行业重仓股 . 13 图 12：通信板块基金持仓明细（%） . 14 图 13：疫情防控期企业复工后采取的办公方式（%） . 14 图 14：疫情防控期企业复工后采取的办公方式 . 15 图 15：Microsoft Teams 主要功能 . 15 图 16：梦网集团视信云 . 16 图

11、17：二六三云+端一站式解决方案 . 16 图 18：我国远程办公人数（百万人） . 17 图 19：我国远程办公平台市场规模 . 17 图 20：AWS 业务收入情况 . 18 图 21：微软业务收入情况 . 18 表 1：涨跌幅前 5 . 4 表 2：涨跌幅后 5 . 4 表 3：TMT 各子行业涨跌幅对比 . 4 表 4：TMT 各子行业历史市盈率比较 . 4 4 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明部部分分 行业跟踪周报 1. 行业观点行业观点 1.1. 近一周行情表现近一周行情表现 近一周通信（申万）指数下跌-3.54%；沪

12、深 300 指数下跌-3.50%；行业落后大盘 0.04pp。 表 1：涨跌幅前 5 表 2：涨跌幅后 5 股票代码 股票名称 涨跌幅 股票代码 股票名称 涨跌幅 300513.SZ 恒实科技 18.11% 300502.SZ 新易盛 14.32% 300627.SZ 华测导航 9.19% 300548.SZ 博创科技 8.74% 300183.SZ 东软载波 8.57% 600485.SH *ST 信威 -18.67% 300017.SZ 网宿科技 -16.75% 300050.SZ 世纪鼎利 -15.72% 300571.SZ 平治信息 -15.62% 600804.SH 鹏博士 -15.

13、29% 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 TMT 各子板块中，电子上涨，计算机、通信、传媒均下跌。通信涨跌幅居第三位。 表 3：TMT 各子行业涨跌幅对比 代码 名称 5 日涨跌幅 60 日涨跌幅 年初至今涨跌幅 市盈率 TTM 801080.SI 电子(申万) 1.92% 28.18% 13.54% 44.89 801750.SI 计算机(申万) -2.89% 10.56% 7.73% 54.36 801770.SI 通信(申万) -3.54% 4.82% 1.47% 39.51 801760.SI 传媒(申万) -5.38% 11.93%

14、2.57% 33.10 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 通信板块最新估值 （市盈率为历史 TTM_整体法， 并剔除负值） 为 39.51， 位于 TMT 各行业第三位。 表 4：TMT 各子行业历史市盈率比较 时间 市盈率 PE（TTM） 电子(申万) 计算机(申万) 传媒(申万) 通信(申万) 2011 35.44 39.09 34.87 39.32 2012 32.67 37.25 31.85 33.77 2013 46.47 52.46 50.58 39.62 2014 51.57 59.89 51.78 40.79 2015 78.10 101.88 72.83 63.27

15、2016 64.8 47.56 46.88 47.97 2017 40.15 57.52 34.75 59.76 2018 33.53 43.51 29.52 40.07 2020 年 01 月 24 日 44.89 54.36 33.10 39.51 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 1.2. 本周行业策略本周行业策略 1、远程办公、视频会议需求稳步提升：5G 的超高传输速率，助推低成本、高效率 视频通信的快速崛起；同时阿里钉钉、腾讯企业微信/qq 企业版、华为 welink、字节跳 5 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明

16、部部分分 行业跟踪周报 动的飞书等为代表的 SaaS 办公软件的推出、普及和使用率的提升，也助推远程办公应 用的加速落地。2005-2014 年我国远程办公人数年均复合增长为 8%，按照这一增速进行 推断，2018 年远程办公人数或已经达到 490 万人。 2、通信处于 5G 发展的加速阶段，疫情无碍产业景气度将加速向上：不同于 03 年 我国仍然处于 2G 学习时期，技术标准、市场需求以及基础设施仍处于追赶阶段，经过 3G 追赶、4G 同步，当前我国已经进入 5G 领先阶段，产业景气度也从 4G 触底逐步进 入 5G 景气向上阶段；第二国家政策频频落地，进入 20 年后产业催化剂更密集，5G

17、 推 进节奏又好又快；最后我国 4G 用户渗透率为 91%，良好的用户基础已经形成，在叠加 5G ARPU 值大幅提升、流量增速触底回升等因素，运营商收入拐点将至，5G 利好推动 运营商迎业绩拐点。综上所述我们认为“疫情”危机不会扰动通信板块加速向上的确定 性。 3、业绩预告符合预期，光模块、主设备商等板块头部重仓效应显著：目前通信行 业中国联通、中际旭创、中石科技、光环新网及移为通信相继发布 19 年业绩预告，基 本符合业绩预测情况。值得注意的是在 5G 基建加速建设背景下，以上标的均受到 5G 快速发展红利，业绩拐点已经出现，各项业务将在 20 年实现稳步增长。2019 年通信板 块基金持

18、仓占比小幅下滑，但是单个季度来看，降幅逐步收窄，虽然各版块持仓均有不 同程度下滑，但是从重仓情况来看，光模块、主设备商头部效应明显，因此我们建议关 注主设备商、IDC 以及光模块等板块的头部绩优个股。 4、目前网建板块仍为当前主旋律，个股方面建议关注射频器件、前传光模块以及 无线板块的投资机会，其次以服务器为先导的流量基建更具估值优势，成长空间更大， 建议关注运营商、IDC 以及光模块（数通市场）的投资机会。当前应用板块萌芽逐步显 现，建议进行前瞻性布局，其中建议重视远程办公、视频会议等应用板块的投资机会 近期推荐组合： 1、基站基建：中兴通讯（000063） 、中国联通（600050） 、中

19、石科技（300684） 、天 孚通信（300394） 、崇达技术（002815） 、烽火通信（600498） 、光迅科技（002281） 、世 嘉科技（002796） 、俊知集团（港股 1300） 。2、流量基建：中际旭创（300308） 、光环新 网（300383） 、数据港（603881） 。3、远程办公及视频会议：二六三（002467） 。4、5G 应用： 淳中科技 （603516） 、 中科创达 （300496） 、 中新赛克 （002912） 、 移为通信 （300590） 、 海能达（002583） 。 建议关注组合： 1、基站基建：沪电股份（002463） 、深南电路（00291

20、6） 、新易盛（300502） 。2、 流量基建：博创科技（300548） 、宝信软件（600845） 、紫光股份（000938） 、亨通光电 （600487） 、浪潮信息（00977） 。3、远程办公及视频会议：会畅通讯（300578） 、梦网 集团（002123） 、亿联网络（300628）等；4、5G 应用：网宿科技（300017） 、广电运通 6 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明部部分分 行业跟踪周报 （002152） 、 广和通 （300638） 、 移远通信 （603236） 、 美格智能 （002881） 、 高新兴

21、 （300098） 、 拓邦股份（002139） 。 2. 行业专题研究行业专题研究 回顾 03 年“非典疫情”时期通信板块表现，结合当下 5G 发展情况，持续看好板块 向上趋势； “疫情”危机催生产业新机遇，加速视频会议、远程办公等应用加速落地； 云巨头业绩超预期，5G 流量增速拐点将至；通信板块多家公司发布 19 年业绩预告，板 块整体呈加速向上趋势。 2.1. 回顾回顾 03 年“非典疫情”时期通信板块表现，结合当下年“非典疫情”时期通信板块表现，结合当下 5G 发展情况，持发展情况，持 续看好板块向上趋势续看好板块向上趋势 此次疫情使得经济增长受冲击，但货币/财政政策更加确定性宽松刺激

22、。两者结合， 股市的结构性机会更加明确，与全球产业发展联动的科技/电动车/光伏，表现估计更加 突出。 图 1：2002-2003 年期间通信指数走势（元） 数据来源：wind，东吴证券研究所 我们从以下三个维度重点对比 03 年非典时期与当前 5G 发展阶段： 1.发展阶段对比：通信处于 5G 发展的加速阶段，产业景气度将持续加速向上； 2003 年，我国仍然处于 2G 学习时期，技术标准、市场需求以及基础设施仍处于追 赶阶段，经过 3G 追赶、4G 同步，当前我国已经进入 5G 领先阶段，产业景气度也从 4G 触底逐步进入 5G 景气向上阶段， 而且 2020 年是网络建设的高峰期， 运营商

23、资本开支确 定性逐步显现，因此行业的高景气度具备更好的确定性和更久的持续性。 图 2：通信 PE 估值走势 7 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明部部分分 行业跟踪周报 数据来源：wind，东吴证券研究所 2.运营商发展对比：创新业务贡献逐步显现，5G 利好推动运营商迎业绩拐点； 首先从运营商发展基础来看，2003 年，我国运营商仍处于用户拓展的初步阶段，疫 情一定程度上影响用户增速，从运营商用户数据来看，中国移动 03 年 4 月用户增速为 2000 年 10 月份以来新低，中国电信也面临固话新增用户减少，虽然联通受影响较小， 但

24、是 CDMA 用户以及 GSM 用户（4 月份净增 118.3 万户，较 3 月份下跌 5.6%）仍有所 下滑；当时运营商面临新增用户收入减少以及新业务推广受限等因素带来的收入压力。 图 3：中国移动用户数变化历程 数据来源：wind，东吴证券研究所 从当前来看，据工信部数据，截止 19 年 9 月，我国 4G 用户数达到 12.64 亿，渗透 率约为 91%，智能手机终端已经基本饱和，良好的用户基础已经形成，业务拓展受限程 度大幅降低。 8 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明部部分分 行业跟踪周报 其次从运营商业务重心来看，除传统

25、的语音业务，运营商也逐步基于扎实的基础设 施资源开展物联网、工业互联网以及云计算等多项创新业务。 从 2019 年电信行业业绩增速来看，牌照发放之后，收入降幅收窄，截止到 10 月份 业绩增速下滑至-0.01%，跌至底部，11 月份实现增速回升，回顾 3G 和 4G，我们认为 电信业务收入增速触底反弹，是我国电信运营商业绩反转的前瞻信号，同时叠加 5G ARPU 值大幅提升、流量增速触底回升等因素，我们认为运营商收入拐点将至，相关产 业链的核心标的将持续受益。 3政策及产业环境对比：国家政策频频落地，进入 2020 年后产业催化剂更密集， 5G 推进节奏又好又快 当前各国正在加快 5G 产业部

26、署进度的推进，我国以华为、中兴为主的主设备商 已经跻身世界前列，在专利等核心环节的话语权逐步提升，同时叠加国内良好的政策红 利以及产业催化剂，我国 5G 发展已经处于世界领先水平。 进入 2020 年后产业催化剂将更加密集，如广电 4.9G 频段发放、一月 CES、二月巴 展、二三月 5G 招标、3GPP R16 标准、5G 手机价格和出货量持续超预期等，我们认为 我国 5G 产业将继续加速推进，继续保持领先优势。 图 4：5G 发展重要催化剂时间点 数据来源：C114、ittbank 以及通信网等，东吴证券研究所整理 2.2. 通信板块多家公司发布通信板块多家公司发布 19 年业绩预年业绩预

27、告告，板块整体呈加速向上趋势，板块整体呈加速向上趋势 截至 2020 年 2 月 1 日，通信板块已有 85 家公司发布业绩预告，占板块中所有公司 的 72%。其中有 45 家公司净利润较 18 年同比上涨，占以发布业绩预告公司的 53%，在 5G 元年， 通信板块整体呈向上趋势。 随着 5G 基础建设的加速以及国家出台政策的刺激， 类型类型（预计）时间点（预计）时间点催化剂催化剂说明说明 2019.12月 广电与国家电网公司将在SA的5G基站领域展开 深度合作 2020年1月广电获4.9GHz频段5G试验频率使用许可 或与中国移动合建5G网络，加速5G产业进 度 2020年1月国际消费类电子

28、产品展览会5G产业与消费的前瞻性风向标 2020年2月2020年第八届中国国际5G手机产业展览会可能带来5G手机应用的新一轮突破与创新 2020年2月西班牙巴塞罗那世界移动通信大会 全球科技和通信行业的重要的前瞻性风向 标，历年的巴展都会带动5G产业的新发展 2020年3月3GPP R16讨论冻结 2020年Q1开始5G智能终端出货量的持续超预期2019年5G手机出货超预期（1376.9万部） 2020年Q1末运营商招标陆续开启 2019年底，运营商传输设备的招标已经开 启 2020年Q2-Q3第一批大规模IC 5G基站建设我们认为Q2-Q3开始和初步完成 2020年Q3启动2020年下半年5

29、G基站传输设备的采购我们认为极有可能在Q3启动 产业 2020年下半年-2021 年初 移动互联网流量增速触底回升开启新一轮5-8年的流量基建和应用大发展 政策 产业 运营商 资本开 支与集 采 9 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明部部分分 行业跟踪周报 20 年通信板块将进一步加速发展。 其中，光通信板块净利润上涨公司数量为 3 家，分别为天孚通信、华工科技以及太 辰光。随着运营商开始 5G 招标，业绩拐点相继出现，相信在 20 年将有更好的表现。 图 5：光通信板块公司 19 年业绩预告 板块 证券代码 证券简称 19 年业绩

30、预告（万元） 较同期增长情况（%） 18 年净利润 （万元） 下限 上限 下限 上限 光通信 300308.SZ 中际旭创 48500 53500 -22.17 -14.14 62311.598 600105.SH 永鼎股份 1935.00 5806.00 -90.00 -70.00 24481.72 300394.SZ 天孚通信 14908.52 17619.16 10.00 30.00 13609.41 300570.SZ 太辰光 15500.00 18000.00 1.48 17.85 15123.55 600487.SH 亨通光电 264736.69 600498.SH 烽火通信 90

31、688.83 002281.SZ 光迅科技 30973.07 600522.SH 中天科技 213041.97 002491.SZ 通鼎互联 56630.77 000988.SZ 华工科技 49000.00 54000.00 72.77 90.40 27036.88 000070.SZ 特发信息 31318.24 603322.SH 超讯通信 -9600.00 -8000.00 -486.43 -422.03 5452.48 净利润下降数量 3 净利润上涨数量 3 数据来源：wind，东吴证券研究所 CDN、IDC 产业链除了网宿科技一家公司业绩下滑外，板块中其他公司净利润均较 去年有较大增长

32、。其中宝信软件及动力源净利润上涨在 100%左右，随着 5G 时代开启 以及互联网公司资本支出的复苏，对数据中心的需求将会逐步增大，IDC 板块值得密切 关注。 图 6：CDN、IDC 产业链公司 19 年业绩预告 板块 证券代码 证券简称 19 年业绩预告（万元） 较同期增长情况（%） 18 年净利润 （万元） 下限 上限 下限 上限 CDN 、 IDC 产 业链 300017.SZ 网宿科技 0 6000 -100.00% -92.48% 79747.2839 002837.SZ 英维克 15091.21 17247.09 40% 60% 10849.8701 600405.SH 动力源

33、1000 1500 103.60% 105.39% -27807.5287 600845.SH 宝信软件 84004.5 91004.5 91% 107% 71295.44 300383.SZ 光环新网 80000 85000 16.96% 24.27% 68397.0939 002364.SZ 中恒电气 7662.42 9194.9 8% 29% 7105.386 净利润下降数量 1 净利润上涨数量 5 数据来源：wind，东吴证券研究所 网络设备板块净利润上涨公司略多于净利润下降的公司，重点关注标的有中兴通 讯， 随着美国对中兴制裁的解绑以及中美贸易谈判第一阶段的顺利结束， 中兴通讯在 5

34、G 基建快速发展的阶段，完成了多项历史性突破，其中包括在近期中标移动招标高端路由 10 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明部部分分 行业跟踪周报 器项目。中兴通讯 19 年净利润增速为 162%176%，随着中兴通讯在高端设备中的不断 深入以及其他业务的复苏，持续看好公司在 20 年的表现。 图 7：网络设备板块公司 19 年业绩预告 板块 证券代码 证券简称 19 年业绩预告（万元） 较同期增长情况（%） 18 年净利润（万元） 下限 上限 下限 上限 网络 设备 300628.SZ 亿联网络 119206 127721 40.00% 50.00% 85147.7078 002396.SZ 星网锐捷 58130.23 63943.26 -29.86% -22.84% 82874.674 300134.SZ 大富科技 -42500 -42000 -18434.78% -18216.73% -229.2986 300038.SZ 数知科技 57036.6 76048.8 -10% 20% 63890.551 000851.SZ 高鸿股份 5100 76