1、 行业报告行业报告|行业研究周报行业研究周报 1 通信通信 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S02 王俊贤王俊贤 分析师 SAC 执业证书编号：S02 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S04 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 通信-行业研究周报:三大运营商 5G 基站招标均已发出，重点关注业绩兑 现 2020-03-15 2 通信-行业研

2、究周报:政策和招标提 速 5G 建设步伐，重点关注业绩兑现 2020-03-08 3 通信-行业点评:国家力推 5G、数据 中心及应用，产业发展有望加速 2020-03-05 行业走势图行业走势图 中国移动计划千亿中国移动计划千亿 5G 资本开支，资本开支，持续持续围绕新基建布局围绕新基建布局 本周行业重要趋势：本周行业重要趋势： 一、一、中国移动中国移动 20202020 年资本开支年资本开支 17981798 亿，亿，5G5G 相关投资约相关投资约 10001000 亿亿 中国移动 3 月 19 日发布 2019 年年度业绩报告，2019 年中国移动资本开支 1659 亿元，其中 5G 相

3、关投资为 240 亿元。2020 年公司将加速推动 SA 成熟，积极推 进 5G 网络建设。20202020 年资本开支预算为年资本开支预算为 17981798 亿元，其中亿元，其中 5G5G 相关投资计划约相关投资计划约 10001000 亿元。亿元。 二、二、发改委发改委、工信部、工信部：组织实施组织实施 20202020 年年新型基础设施建设新型基础设施建设 近日， 国家发改委、 工信部印发了 关于组织实施 2020 年新型基础设施建设工程(宽 带网络和 5G 领域)的通知，通知指出将重点支持虚拟企业专网、智能电网、车联通知指出将重点支持虚拟企业专网、智能电网、车联 网等网等 7 7 大

4、领域的大领域的 5G5G 创新应用提升工程。创新应用提升工程。且申报的单个项目总投资不低于 1 亿元， 中央预算内对工程按 1.5 亿元、1 亿元、0.5 亿元三档安排补助资金，补助资金占 核定后项目总投资的比例原则上不超过 50%。 三三、工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知 工信部 3 月 20 日发布通知，推动基础电信企业建设覆盖全国所有地市的高质量外 网，打造 20 个企业工业互联网外网优秀服务案例。鼓励工业鼓励工业企业升级改造工业互企业升级改造工业互 联网内网，打造联网内网，打造 1010 个标杆网络，推动个标杆网络

5、，推动 100100 个重点行业龙头企业、个重点行业龙头企业、10001000 个地方骨个地方骨 干企业开展工业互联网内网改造升级。干企业开展工业互联网内网改造升级。 本周投资观点：本周投资观点： 未来 3 年行业景气持续向上，5G 迎来大规模建设期，从 2019 年 2 季度开始，行 业业绩开始“U”型反转，预计收入和净利润未来大概率有望持续多个季度同比快 速增长趋势，我们继续看好板块未来走势。近期建议积极近期建议积极围绕围绕 5G5G 相关的新基建领相关的新基建领 域进行布局域进行布局。5G5G 投资机会核心机会在投资机会核心机会在 5G5G 网络（主设备为核心网络（主设备为核心，交换机、

6、光通信，交换机、光通信 等等）+5G+5G 应用（应用（云计算云计算+ +视频会议视频会议+ +车联网车联网/ /物联网）：物联网）： 一、一、5G5G 硬件设备器件：硬件设备器件： 1 1、主设备商、主设备商（直接受益）：重点推荐中兴通讯、烽火通信；中兴通讯、烽火通信； 2 2、交换机、交换机/ /路由器路由器（5G+云计算双驱动）：重点推荐：星网锐捷、紫光股份；：星网锐捷、紫光股份； 2 2、射频领域：、射频领域：重点推荐：科创新源、世嘉科技、沪电股份：科创新源、世嘉科技、沪电股份（通信和电子联合覆盖）、 通宇通讯，俊知集团；通宇通讯，俊知集团；建议关注：生益科技、深南电路、武汉凡谷、生益

7、科技、深南电路、武汉凡谷、华正新材、天 和防务； 3 3、光通信：、光通信：重点推荐：中际旭创：中际旭创（全球数通光模块龙头，5G 重要突破）、新易盛新易盛 （数通光模块黑马）、天孚通信天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技光迅科技（全产业链龙头，高 端芯片有望自主化）、太辰光、剑桥科技、博创科技等； 亨通光电亨通光电、中天科技亦可重点关注；中天科技亦可重点关注； 二、二、5G5G 应用端：应用端： 1 1、云计算：、云计算：重点推荐：星网锐捷星网锐捷、光环新网（光环新网（IDCIDC 龙头）、紫光股份、佳力图（精龙头）、紫光股份、佳力图（精 密空调密空调+IDC+IDC）、南兴股份（低估值、）、

8、南兴股份（低估值、通信和机械联合覆盖）、深信服）、深信服（天风通信、 计算机联合覆盖），建议关注奥飞数据（小而美奥飞数据（小而美 IDCIDC 厂商）、厂商）、鹏博士、网宿科技、 英维克、城地股份、数据港等； 2 2、在线办公、在线办公/ /视频会议：视频会议：重点推荐：亿联网络亿联网络（SIP 话机全球龙头，VCS 视频会议 重点推进）、会畅通讯（会畅通讯（视频会议软硬件全面布局）、星网锐捷星网锐捷（云办公/云桌面、 视频会议）、梦网集团梦网集团（富媒体短信龙头，布局企业云视信等领域）等； 3 3、物联网、物联网/ /车联网：车联网：重点推荐：移远通信移远通信、移为通信移为通信、广和通广和通

9、、拓邦股份拓邦股份、高新兴高新兴、 日海智能、和而泰（通信和机械军工联合覆盖）；建议关注：有方科技有方科技、宁波水表宁波水表、 鸿泉物联、金卡智能等； 4 4、MCNMCN：立昂技术：立昂技术（通信和传媒联合覆盖）、三维通信；、三维通信； 5 5、工业互联网：、工业互联网：建议关注：工业富联、东土科技、映翰通； 三、三、5G5G 边缘生态：边缘生态：重点推荐：星网锐捷星网锐捷、华体科技华体科技、中国铁塔（港股）中国铁塔（港股）、三维通三维通 信信、立昂技术立昂技术、中嘉博创、天源迪科； 风风险提示：险提示：5G 产业和商用进度低于预期，贸易战不确定风险。 -21% -16% -11% -6%

10、-1% 4% 9% -072019-11 通信沪深300 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 2 本周推荐组合本周推荐组合 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(EPS(元元) ) P/EP/E 代码代码 名称名称 20202020- -0303- -2 2 0 0 评级评级 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 000063.SZ 中兴通讯 41.88 买入 -1.66 1.28 1.56 2.00 -2

11、5.23 32.72 26.85 20.94 002123.SZ 梦网集团 14.85 增持 0.10 0.50 0.75 0.97 148.50 29.70 19.80 15.31 002139.SZ 拓邦股份 6.97 买入 0.22 0.30 0.41 0.53 31.68 23.23 17.00 13.15 002396.SZ 星网锐捷 40.91 买入 1.00 1.06 1.40 1.82 40.91 38.59 29.22 22.48 002463.SZ 沪电股份 25.9 买入 0.33 0.73 0.92 1.10 78.48 35.48 28.15 23.55 002465

12、.SZ 海格通信 12.08 增持 0.19 0.24 0.31 0.39 63.58 50.33 38.97 30.97 002583.SZ 海能达 7.09 买入 0.26 0.30 0.39 0.50 27.27 23.63 18.18 14.18 300308.SZ 中际旭创 57.94 增持 0.87 0.72 1.27 1.69 66.60 80.47 45.62 34.28 300383.SZ 光环新网 26.24 增持 0.43 0.53 0.73 0.94 61.02 49.51 35.95 27.91 300394.SZ 天孚通信 48.45 增持 0.68 0.91 1.

13、16 1.43 71.25 53.24 41.77 33.88 300502.SZ 新易盛 63.03 买入 0.13 0.90 1.35 1.84 484.85 70.03 46.69 34.26 300570.SZ 太辰光 26.35 增持 0.66 0.92 1.32 1.77 39.92 28.64 19.96 14.89 300590.SZ 移为通信 48.88 增持 0.77 1.00 1.48 2.01 63.48 48.88 33.03 24.32 300628.SZ 亿联网络 90.13 买入 1.42 2.09 2.69 3.39 63.47 43.12 33.51 26.

14、59 300638.SZ 广和通 68.32 增持 0.65 1.34 2.03 2.72 105.11 50.99 33.66 25.12 600498.SH 烽火通信 38.4 买入 0.72 0.80 1.08 1.42 53.33 48.00 35.56 27.04 600522.SH 中天科技 12.02 买入 0.69 0.56 0.73 0.91 17.42 21.46 16.47 13.21 603083.SH 剑桥科技 32.05 增持 0.60 1.10 1.65 2.35 53.42 29.14 19.42 13.64 603236.SH 移远通信 194.11 增持 2

15、.02 2.79 4.23 6.03 96.09 69.57 45.89 32.19 603679.SH 华体科技 43.49 买入 0.69 1.57 2.38 3.21 63.03 27.70 18.27 13.55 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS mNsNmMqMrMsMoMmNrOxOnO6M9RbRnPrRoMpPlOrRmPiNtRpMbRnMnNvPrRoNuOmOmQ 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 3 1. 本本周（周（3.16-3.20）行业观点）行业观点 1.1. 行业重要趋势行业重要趋势 一、中国移动一、中国移动 20202020

16、 年资本开支年资本开支 17981798 亿，亿，5G5G 相关投资约相关投资约 10001000 亿亿 中国移动 3 月 19 日发布 2019 年年度业绩报告，2019 年中国移动资本开支 1659 亿元， 其中 5G 相关投资为 240 亿元。2020 年公司将加速推动 SA 成熟，积极推进 5G 网络建 设。2020 年资本开支预算为 1798 亿元，其中 5G 相关投资计划约 1000 亿元。 二、发改委、工信部：组织实施二、发改委、工信部：组织实施 20202020 年新型基础设施建设年新型基础设施建设 近日，国家发改委、工信部印发了关于组织实施 2020 年新型基础设施建设工程(

17、宽带网 络和 5G 领域)的通知，通知指出将重点支持虚拟企业专网、智能电网、车联网等 7 大领 域的 5G 创新应用提升工程。且申报的单个项目总投资不低于 1 亿元，中央预算内对工程 按 1.5 亿元、1 亿元、0.5 亿元三档安排补助资金，补助资金占核定后项目总投资的比例 原则上不超过 50%。 三、工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知三、工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知 工信部 3 月 20 日发布通知，推动基础电信企业建设覆盖全国所有地市的高质量外网，打 造 20 个企业工业互联网外网优秀服务案例。鼓励工业企业升级改造工业互联网内网，打 造 10 个标

18、杆网络，推动 100 个重点行业龙头企业、1000 个地方骨干企业开展工业互联 网内网改造升级治局和部委多次会议强调加快 5G 网络建设，看好 5G 网络+应用端机会 5G 对于拉动经济意义重大，一方面作为“科技新基建”起到“稳投资”的直接拉动作用， 另一方面 5G 将与垂直行业紧密结合，催生大量 5G 新应用，间接带动更大的信息消费需 求。疫情影响下，国家-工信部-运营商有望陆续出台指导政策和落地规划，全年看 5G 产 业链进展有望超预期，同时 5G 应用有望在政策支持下迎来发展新机遇。因此我们再次重因此我们再次重 申申 2 2020020 年度策略，年度策略，5G5G 投资机会核心机会在投

19、资机会核心机会在 5G5G 网络（主设备为核心）网络（主设备为核心）+5G+5G 应用（视频应用（视频 + +流量流量+ +物联网）。物联网）。 5G 从无线到有线，从设备到终端，从网络到应用，产业链在加速成熟，随着 5G 商用牌 照落地，2019 年 5G 规模建设正式拉开帷幕，2020 年有望进入规模建设周期，对产业链 各环节形成全面拉动，具体来看： 1）重点关注设备商：中兴通讯、烽火通信； 其他产业链受益环节建议关注： 2）上游射频器件及材料：世嘉科技、沪电股份（PCB 龙头，天风电子团队联合覆盖）、 生益科技、通宇通讯（A 股天线龙头）、硕贝德、京信通信、武汉凡谷、摩比发展等； 3）通

20、信基础设施及支撑系统：天源迪科、中国铁塔、华体科技、中国通信服务、三维通 信、佳力图、英维克等； 4）光模块：中际旭创（数通光模块龙头，切入 5G 市场）、天孚通信（上游器件龙头）、 剑桥科技 （收购全球领先光模块厂商） 、 光迅科技 （光模块/器件龙头， 高端芯片有望突破） 、 博创科技、新易盛、太辰光等； 5）5G 应用：亿联网络（高清视频会议）、梦网集团（富媒体营销）、网宿科技（边缘计 算网络）、 移为通信 （物联网终端）、 广和通 （物联网模组） 、拓邦股份 （物联网传感器）、 高新兴（物联网模组及 V2X 解决方案）等； 6）光纤光缆：中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤； 1.2

21、. 投投资观点资观点 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 4 5G 牌照落地后，运营商集采逐步落地，国内 5G 商用进程快速推进，相关硬件产业链以 及 5G 应用领域有望逐步进入业绩兑现期。我们认为，5G 产业链未来仍有较多催化剂， 运营商招投标、各地 5G 建设规划等有望持续落地，同时产业链进入业绩兑现期后季度业 绩有望持续改善、估值快速消化。运营商和设备商年底进行规模集采，后续产业链进入业 绩兑现阶段。 我们维持板块后续震荡向上的判断， 建议继续关注有业绩支撑 （中报业绩好） 和低估值的优质 5G 标的。 具体来看： 1、2019 年是 4G 和 5G 承上启下的一年，虽然

22、在 4G 后周期下，但是受制于网络带宽持 续快速增长，4G 网络扩容在 2019 年也得到超预期落地，同时，5G 是通信行业未来发展 大趋势， 12 月中央经济工作会议强调加快 5G 商用， 工信部、 发改委 信息消费三年计划 要求确保 5G 在 2020 年商用，在高速宽带、光纤到户等领域也将持续重点投入。当前中 兴事件影响 5G 进展的担忧逐步消除，并且随着 4G 网络扩容以及 5G 试点网络的订单持 续落地，未来催化剂众多，建议重点关注前期调整较大的龙头标的和绩优股。具体来看： 短期 4G 网络扩容超预期有望支撑业绩改善，同时，5G 带来的业绩兑现预计在 2020 年 体现，因此 201

23、9 年将较好地实现承上启下，板块有望持续向上。重点关注各领域龙头公 司（5G 受益有望最显著）以及绩优低估值品种（受益 5G 弹性大）： 1）设备商：5G 基站数量和技术指标均大幅提升，主设备有望大幅受益，重点关注：主设 备龙头中兴通讯，罚款对短期业绩有较大影响，5G 需求拉动有望在 2020 年兑现，重点 推荐。传输网配套无线设备建设，传输网设备厂商也将迎来需求量和价值量的双重提升， 建议重点关注传输网设备龙头：烽火通信。 2）光通信板块： 光器件子行业：国内厂商 OFC 参展数量再创新高，同时纷纷推出 400G 高端产品，未来 中国厂商有望实现质与量的新突破。贸易战并未包含光模块，市场担忧

24、有望逐步解除。按 具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新 技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核 心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗： 中际旭创； 电信市场三大运营商 WDM/OTN 设备集采陆续落地，端口数创历史新高，400G 组网有望年内启动，高速电信光模块需求 逐步显现， 推动电信光模块/器件需求持续回暖， 2019 年后 5G 光模块需求也将开始体现， 择机关注估值逐步消化、高端芯片有望国产化的电信光模块龙头：光迅科技、新易盛等。 光纤光缆：未来 FTTx 对光纤拉动力未来将持续减弱，而流量持续高增驱动

25、网络扩容，会 带动城域网光纤需求持续增长。但是 2018 年需求端受运营商高库存影响，而供给端光棒 产能在持续释放，导致短期供需紧张格局缓解，同时大幅降价对行业短期造成一定压力。 未来 5G 建设角度来看，基站组网连接以及流量激增会带来较大光纤需求增量，具备规模 的自主光棒厂商有望分享 5G 红利。建议关注：中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光 纤、等； 3）天馈射频板块： 短期业绩改善，5G 弹性大。短期来看：1）天线/滤波器：行业低迷时期，随着海外市场 需求走强，以及国内开始进入 5G 建设，行业有望持续向好；2）PCB/覆铜板：行业需求 稳定增长，国内公司产能利用率和良率提升，以及产品结

26、构优化驱动短期业绩高增长。中 长期看：5G 基站数量有望达 4G 的 1.5-2 倍，其上游的天线/滤波器/PCB/覆铜板的数量 也成比例增长，同时叠加高频特性带来的产品价值量提升，弹性大。并且市场对该领域的 认知还存在有较大预期差，而且部分公司业绩不断超预期、低估值，属于率先受益 5G 的 子领域。重点关注：沪电股份、世嘉科技、通宇通讯，建议关注：深南电路、生益科技等。 2、政策重点关注先进制造、新经济、支持独角兽 A 股融资，成长性、符合经济发展新方 向的成长龙头有望获得更多关注，板块压制因素解除后短期有望反弹，重点关注高成长标 的投资机会。 1）统一通信龙头：亿联网络（SIP 电话全球份

27、额持续提升，叠加渗透率提升，预计维持 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 5 25%左右复合增长，中长期关注 VCS 业务海内外拓展情况）； 2）IDC 龙头建议关注：光环新网； 3） 符合经济大方向的低估值成长标的： 三维通信 （微信互联网龙头， 三年 50%复合增长） 、 天源迪科（云计算大数据业务持续放量）、网宿科技（CDN 龙头受益流量持续高增长， 价格竞争趋缓）等； 4）物联网龙头：移为通信、拓邦股份（智能控制器龙头）、高新兴、和尔泰、日海智能 等； 5）专网通信：重点抓龙头，建议关注：海能达（专网小华为走向全球）； 6）二线设备白马龙头同时建议关注：星网锐捷（企业网

28、设备龙头，新业务布局全面发展 顺利）。 1.3. 通通信行业观点信行业观点 1、5G：中国 5G 商用进程符合预期，19 年商用、20 年商用的时间节点下，我们反复强 调 5G 投资节奏，牌照发放前行业有望在密集催化剂推动下迎来主题投资机会，牌照发放 后逐步进入业绩兑现期，业绩改善带来新的投资机会，在众多催化剂推动下，未来 5G 有 望迎来新一轮投资机会。 国务院发布关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见，其中明确 指出重点推进 5G 标准研究、技术试验和产业推进，力争 2020 年启动商用。5G 不同于 以往 2/3/4G 是单纯的移动通信技术，5G 将带来颠覆性变革，覆盖移

29、动通信、物联网和车 联网三大应用场景，将支撑大量创新商业模式和终端应用，作为新经济的核心基础设施， 受到国家的高度关注和大力推动。 国家将 5G 作为技术实力的名片和新经济重要基础设施之一，多次发文力推，因此我们判 断投资周期将控制在 3-5 年之内，将对通信产业各细分领域带来显著投资增量：1）5G 基站数量增多，同时配套的传输设备也相应增长，设备商在 5G 时代将显著受益；2）5G 大规模天线阵列对基站天线和基站射频器件有更高需求，天馈射频数量和性能都将大幅提 升；3）由于 5G 高频信号穿透能力较弱，必须通过小基站的模式增强局部覆盖，小基站 有望实现从 0 到 1 的跨越式发展， 针对区域

30、覆盖进行的网络优化和维护也将在 5G 建设的 后周期进入投资高峰期；4）5G 基站的密集互联需求，以及 5G 流量激增驱动网络持续扩 容升级，将大幅提振光纤需求。 5G 时代最直接受益标的建议关注： 1）设备商龙头：中兴通讯（2019 年业绩改善，2020 年有望业绩兑现）、烽火通信； 2）天线及射频龙头：通宇通讯、沪电股份（天风电子团队联合覆盖）、生益科技、深南 电路、硕贝德、飞荣达（天风电子团队联合覆盖）； 3）小基站及基础设施运营建议关注：中国铁塔、华体科技、三维通信、英维克、佳力图、 京信通信、邦讯技术等； 4）光器件/模块龙头：中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、新易盛、太辰光；

31、 5）网络优化龙头：三维通信、宜通世纪； 6）光纤光缆龙头：中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤； 2、成长行业龙头：政策面开始大力支持先进制造、新经济、独角兽 A 股融资，符合新经 济发展大方向的成长龙头标的有望获得市场更高关注，通信行业是与新经济结合最紧密的 行业之一，重点关注行业趋势持续向上、具备核心竞争优势的高成长龙头标的：亿联网络 （统一通信龙头，SIP 电话全球份额持续提升，叠加渗透率提升，预计维持 30-40%复合 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 6 增长，中长期关注 VCS 高端产品放量）；三维通信（微信互联网标的，充分享受微信流 量加速变现红利，预计未来

32、 3 年 50%复合增速）；网宿科技（CDN 龙头受益流量持续高 增长，价格竞争趋缓）；天源迪科（政企云计算、公安大数据业务持续放量）；数知科技 （梅泰诺收购 BBHI，全球数字营销持续推进）；星网锐捷（企业网设备龙头，新业务布 局全面发展顺利）；梦网集团（企业短信龙头地位稳固，布局云通信面向 5G 大视频时代 新机遇）等。 3、物联网：物联网是通信产业未来的重大趋势之一，是实现工业 4.0 和互联网+的重要技 术支撑手段，受到政府、运营商及产业链各环节的高度重视，在各方合作推动下，终端应 用快速落地， 芯片/模组出货量快速增长带动成本持续下降， 行业有望进入规模效应正循环。 从网络覆盖看，2

33、018 年，中国电信基于 800MHz 的全网 NB-IoT 覆盖已基本完成。网 络覆盖完成为下游终端应用打下坚实基础。 从芯片和模组看， 海思 Iceni 芯片、 Hi2110 及高通 9206 芯片均于 2018 上半年投入量产， 海思 Boudica、中星微 7100、Altair 1250 等芯片逐步量产。移远、U-Blox、展讯、广 和通等的物联网模组也于 17 年 Q2-Q3 密集推出。 未来芯片模组成本进一步下降、 网络覆盖持续完善后，智能水表、电表、 气表、 智慧照明、 物流、智能医疗、工业 4.0 等终端应用将大面积落地，物联网有望进入高速成长期，重点 关注从模组、网络管理平

34、台到终端应用等产业链各环节龙头企业。 平台厂商择机关注：日海通讯（平台+模组全面布局）、宜通世纪（管理平台龙头）；智 能控制器龙头建议关注：拓邦股份；模组厂商建议关注：高新兴、广和通、盛路通信等； 终端应用厂商建议关注：移为通信、新天科技、东软载波（电子组联合覆盖）等。 4、专网通信：国内公安、地铁项目持续落地，国内龙头加速拓张海外，全球市场份额不 断提升，收入快速增长，规模效应体现，利润率持续提升。长期看，海外专网大订单有望 逐步落地，业绩有望高增长。建议关注：海能达（专网小华为走向全球，费用波动影响短 期业绩，以及国内公安市场短期承压）；投资机会及催化剂：公司也预期较低，市场调整 幅度较大

35、，管理层增持体现对公司长期发展信心，关注大订单结算进度。 5、军工通信：随着新军改逐步调整完成，军工订单有望迎来密集落地期，建议重点关注。 受益国防信息化、武器系统化、地缘政治形势紧张，预计军工通信领域将迎来快速增长。 建议关注：盛路通信、通光线缆、中天科技、海格通信等; 第一次提出陆海空天一体化信息网络工程，其中海基网络设施建设，加强大型海洋岛屿海 底光电缆连接建设，积极研究推动海洋综合观测网络由近岸向近海和中远海拓展，由水面 向水下和海底延伸。推进海上公用宽带无线网络部署，发展中远距水声通信装备。 择机关注：海格通信、中天科技、银河电子（电子组覆盖）、通光线缆、盛路通信 6、国企改革：中国

36、联通混改最终落地，为通信行业国企改革起到标杆模范的作用，大唐 和烽火集团层面推进合并，后续关注上市平台层面重组动作。国企改革有望成为年内一个 重要热点，通信方面国企改革主要思路有： 武汉邮科院系统，建议关注长江通信，40 多亿市值，大股东承诺解决与烽火通信的同业 竞争问题。大唐和烽火集团合并，整合双方移动和传输网技术优势，关注后续上市平台层 面业务调整方案。建议关注： 1) 基本面相对优质的混改标的，特发信息，军工+光通信，深圳特发集团旗下。 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 7 2) 央企改革代表中国联通，前期涨幅较大，多关注技术面。 3) 央企改革代表之普天系，东方通信，

37、上海普天。 4) 军工集团系统，航天科工旗下航天通信/航天发展，中国电子旗下深桑达 A/中电广通/ 南京熊猫，中国电科旗下杰赛科技（电子组覆盖）/国睿科技（机械组覆盖）/四创电子（机 械组覆盖），陕西省地方国企烽火电子。 7、主题方面建议择机关注量子通信： 量子通信是安全性最领先的加密通信解决方案，随着量子计算机商用临近，量子通信得到 国家高度重视，全国环网建设逐步启动，干线商用迅速落地，市场空间有望打开。 量子通信部分核心企业： 科大国盾（未上市）、九州量子（新三板）、问天量子（未上市） A 股相关标的： 浙江东方（持股科大国盾与神州量子）、银轮股份（持股科大国盾与神州量子，汽车组覆 盖）

38、、 亨通光电 （运营+工程+光纤光缆和光通信设备） 、 科华恒盛 （与科大国盾战略合作） 、 盛洋科技（与九州量子合作/持股九州量子）。 2. 网络网络工程工程规划规划5G5G 基建基建先行者，迎来向上景气周期先行者，迎来向上景气周期 2020 年 5G 网络开始进入大规模建设阶段， 网络规划设计属于网络工程建设的核心环节， 其需求随着 5G 投资增长而持续释放。 2.1. 行业将进入向上景气周期行业将进入向上景气周期 通信网络技术服务行业包括网络设计、网络工程、网络运维和网络优化四大类。其中网络 规划设计属于通信早周期，网络工程与通信网络建设同步，网络运维和网络优化属于通信 后周期。通信网络

39、技术服务的市场规模统计口径分为：工程、维护、优化，其中工程包含 规划、设计和具体建设部分，包含无线网、核心网、传输网。 通信网络技术服务行业规模与整体的电信业固定资产投资和运营商资本开支直接相关。但 随着三大运营商将铁塔资产单独剥离，成立中国铁塔。而且，通信网络技术服务行业公司 的客户包括了运营商、铁塔和设备商。因此，通信网络技术服务行业和电信业整体资本开 支相关度更高。 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 8 图 1、通信网络技术服务流程 资料来源：吉大通信招股说明书，天风证券研究所 中国通信网络技术服务行业市场规模呈持续增长态势，从 2007 年的 403 亿元，增长至 2

40、017 年的 2669 亿元，呈稳步增长态势，随着 4G 技术深度融合以及 5G 技术的快速崛 起，通信行业将迎来新一轮的投资高峰。通信行业的高速增长的大背景将会驱动通信网络 技术服务进入新一轮的增长期，为通信网络技术服务行业带来新的发展契机。 图 2：通信网络技术服务市场规模（单位：亿元） 资料来源：WIND，天风证券研究所 其中，公司主营业务（网络规划设计）所在的通信网络工程市场，自 2007 年起迎来蓬勃 发展， 到 2010 年有所回落之后又迎来高速增长的阶段。 2012-2015 年一直保持约 25% 的增速，到 2015 年通信网络工程服务市场规模达到 983 亿元，然后又开始回落

41、，随着 5G 规模建设启动，我们认为网络工程服务市场将再次迎来向上景气周期。 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 9 图 3：通信网络技术服务工程市场规模 资料来源：WIND，天风证券研究所 根据工信部发布的全国电信业统计公报来看，电信业固定资产开支在 2015 年达到 4539 亿元高峰。2016 年电信固定资产略回落到 4350 亿元，同比下降不到 5%，2016 年三大 运营商资本开支里不再包括中国铁塔的资本开支，中国铁塔独立出来。预计随着 5G 新一 轮建设，电信固定资产投资将重新上升。 图 4：中国电信业固定资产投资 资料来源：WIND，天风证券研究所 从历史数据看，

42、整个通信技术服务市场规模占固定资产开支的 40%左右。随着 5G 来临， 新一轮大规模的网络建设将于 2020 年展开，假设网络技术服务的行业规模占电信固定资 产投资 40%，我们预计通信技术服务市场规模在 2021 年达到 2000 亿以上规模，那么其 中网络工程有望突破 1000 亿以上。网络规划设计作为 5G 建设先行者，未来有望充分受 益。 3. 板块表现回顾板块表现回顾 3.13.1 上周（上周（03.1603.16- -03.2103.21）通信板块走势）通信板块走势 上周（03.16-03.21）通信板块下跌 8.15%，跑输沪深 300 指数 1.93 个百分点，跑输创 8.3

43、5%，增值服务下跌 7.85%，电信运 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 10 营下跌 4.49%，同期沪深 300 下跌 6.21%，创业板指数下跌 5.69%。 图 5：上周（03.16-03.21）板块涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 3.23.2 上周市场个股表现上周市场个股表现 上周通信板块涨幅靠前的个股有通光线缆（5G 主题）、广东榕泰（数据中心）、中天科 技（光纤光缆）；跌幅靠前的个股有精工科技、太辰光、中通国脉。 表表 1 1：上周（：上周（03.1603.16- -03.2103.21）通信板块个股涨跌幅前十）通信板块个股涨跌幅前十 涨幅前十涨幅前

44、十 跌幅前十跌幅前十 证券代码 证券简称 周涨幅（%） 证券代码 证券简称 周涨幅（%） 300265 通光线缆 35.42% 002815 崇达技术 -15.61% 600589 广东榕泰 29.97% 603118 共进股份 -16.03% 600522 中天科技 11.09% 002583 海能达 -16.39% 002309 中利集团 9.68% 600775 南京熊猫 -16.84% 002261 拓维信息 8.51% 600677 *ST 航通 -17.52% 601789 宁波建工 5.44% 000063 中兴通讯 -17.54% 300299 富春股份 5.35% 30033

45、3 兆日科技 -17.68% 002519 银河电子 3.95% 603559 中通国脉 -17.73% 002383 合众思壮 3.30% 300570 太辰光 -17.91% 300603 立昂技术 2.97% 002006 精功科技 -18.91% 资料来源：Wind、天风证券研究所 -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 通信（中信）通信设备制造（中信） 电信运营II（中信）增值服务II（中信） 沪深300 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 11 4.本周（本周（03.2303.23- -03.2703.

46、27）上市公司重点公告提醒）上市公司重点公告提醒 表表 2 2：本周（：本周（03.2303.23- -03.2703.27）通信板块上市公司重点公告提醒）通信板块上市公司重点公告提醒 星期星期 日期日期 公司公司 标题标题 周一 3 月 23 日 硕贝德、紫光股份、爱施德 股东大会召开 华测导航 限售股份上市流通 周二 3 月 24 日 数知科技 限售股份上市流通 周三 3 月 25 日 新易盛、中利集团、吴通控股 股东大会召开 生益科技 年报预计披露 周四 3 月 26 日 佳讯飞鸿、沪电股份 年报预计披露 周五 3 月 27 日 杰赛科技、星网锐捷、振芯科技、 中兴通讯、海格通信、ST

47、荣联 年报预计披露 资料来源：Wind、天风证券研究所 5.5.重要股东增减持重要股东增减持 表表 3 3：最近一周公告通信股重要股东增减持最近一周公告通信股重要股东增减持 名称名称 变动截止日期变动截止日期 股东类型股东类型 方向方向 变动数量变动数量 (万股万股) 占总股本比占总股本比 例例(%) 交易平交易平 均价均价 （元）（元） 3月月 21日收日收 盘价（元）盘价（元） 本周股价变动本周股价变动 博创科技 2020-03-17 公司 减持 30.9000 0.37% 96.40 15.68 -6.13% 博创科技 2020-03-13 公司 减持 25.3500 0.30% 94.

48、99 6.35 -6.13% 博创科技 2020-03-12 公司 减持 4.8500 0.06% 97.59 20.82 -6.13% 博创科技 2020-03-11 公司 减持 23.8000 0.29% 102.69 20.79 -6.13% 博创科技 2020-03-10 公司 减持 9.0000 0.11% 103.87 20.85 -6.13% 创意信息 2020-03-16 高管 减持 600.0000 1.14% 12.28 24.71 -13.86% 创意信息 2020-03-17 高管 减持 248.1800 0.47% 11.05 24.39 -13.86% 创意信息 2020-03-19 高管 减持 50.0100 0.10% 10.35 24.60 -13.86% 创意信息 2020-03-18 高管 减持 109.7800 0.21% 10.73 24.23 -13.86% 烽火通信 2020-03-16 高管 减持 4.4500 0.00% 39.22 24.19 -2.69% 高斯贝尔 2020-03-13 高管 减持 1.0000 0.01% 14.58 8.13 -15.14% 共进股份 2020-03-18 高管 减持 1.0000 0.00% 14.77 9.13 -16.03% 光