1、 行业报告行业报告|行业研究周报行业研究周报 1 通信通信 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S02 王俊贤王俊贤 分析师 SAC 执业证书编号：S02 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S04 姜佳汛姜佳汛 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 通信-行业研究周报:全球 5G 商用 持

2、续推进，近期聚焦年报/一季报业绩 2020-04-19 2 通信-行业专题研究:RCS5G 时 代的第一个应用 2020-04-13 3 通信-行业研究周报:聚焦年报/一季 报业绩，5G、云计算持续受益“新基 建” 2020-04-12 行业走势图行业走势图 电联电联 5G SA 无线主设备集采落地，无线主设备集采落地，5G 新基建持续发力新基建持续发力 本周行业重要趋势：本周行业重要趋势： 1、电信联通电信联通 5G SA 无线主设备联合集采落地：华为、中兴、爱立信、大唐入围无线主设备联合集采落地：华为、中兴、爱立信、大唐入围 根据 C114 4 月 25 日报道，中国电信和中国联通此前的2

3、020 年 5G SA 新建工程无 线主设备联合集采，目前已确定中标候选人为华为、中兴、爱立信、大唐移动， 初步预计华为和中兴合计超过 88%的份额。 点评：1）本次份额进一步向中国厂商集中，诺基亚基本出局。本次份额进一步向中国厂商集中，诺基亚基本出局。本次电信联通的招标 结果，再对比前次中国移动 5G 主设备招标情况，移动的招标华为第一（57.2%）， 中兴第二（28.7%），爱立信第三（11.5%）；大唐（及信科联合体）第四（2.6%）华 为+中兴+大唐的三大厂商的份额进一步提升，诺基亚均没拿到份额。2）从报价及）从报价及 中标份额看，是中国厂商综合实力在中标份额看，是中国厂商综合实力在

4、5G 时代的优势体现；时代的优势体现；3）中兴的份额进一步提）中兴的份额进一步提 升，坚定看好中兴。升，坚定看好中兴。相对比上次中国移动，本次电信联通的招标，中兴通讯的份额 超过 30%，进一步反映公司的实力，全面奠定 5G 时代第二名设备商的基调。 2、中国电信公示中国电信公示 5G 核心网主设备集采结果：华为、中兴、爱立信中标核心网主设备集采结果：华为、中兴、爱立信中标 来自中国电信官网消息，今日中国电信公示 2020 年 5G 核心网新建工程主设备集中 采购项目中标候选人，最终华为、中兴、爱立信入围。点评：近期近期 5G 相关集采持相关集采持 续落地，续落地，5G 对于拉动经济意义重大，

5、一方面作为“科技新基建”起到“稳投资”的对于拉动经济意义重大，一方面作为“科技新基建”起到“稳投资”的 直接拉动作用，另一方面直接拉动作用，另一方面 5G 将与垂直行业紧密结合，催生大量将与垂直行业紧密结合，催生大量 5G 新应用，我们再新应用，我们再 次重申次重申 2020 年度策略，年度策略，5G 投资机会核心机会在投资机会核心机会在 5G 网络（主设备为核心）网络（主设备为核心）+5G 应应 用（视频用（视频+流量流量+物联网）物联网） 本周投资观点：本周投资观点： 5G 迎来大规模建设期，从 2019 年 2 季度开始，行业业绩开始“U”型反转，疫情 影响下 5G 等“新基建”建设有望

6、加速，预计全年投资规模有望符合甚至超预期。 近期近期运营商运营商 5G 集采集中落地，集采集中落地，建议重点关注一季报业绩增长好以及建议重点关注一季报业绩增长好以及 5G、云计算赛、云计算赛 道的优质标的道的优质标的。5G 投资机会核心机会在投资机会核心机会在 5G 网络（主设备为核心）网络（主设备为核心）+5G 应用（视频应用（视频 +流量流量+物联网）物联网）： 一、一、5G 硬件设备器件：硬件设备器件： 1、主设备商、主设备商（直接受益）：重点推荐中兴通讯、烽火通信；中兴通讯、烽火通信； 2、交换机、交换机/路由器路由器（5G+云计算双驱动）：重点推荐：星网锐捷；：星网锐捷； 2、射频领

7、域：、射频领域：重点推荐：科创新源、世嘉科技、沪电股份：科创新源、世嘉科技、沪电股份（通信和电子联合覆盖）、 通宇通讯，俊知集团；通宇通讯，俊知集团；建议关注：生益科技、深南电路、武汉凡谷生益科技、深南电路、武汉凡谷、华正新材、天 和防务； 3、光通信：、光通信：重点推荐：中天科技中天科技（海缆+特高压拉动业绩反转，低估值）、中际旭中际旭 创创（全球数通光模块龙头，5G 重要突破）、新易盛新易盛（数通光模块黑马）、亨通光电、亨通光电、 天孚通信天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技光迅科技（全产业链龙头，高端芯片有望自主化）、 太辰光、剑桥科技、博创科技等； 二、二、5G 应用端：应用端： 1、

8、云计算：、 云计算： 重点推荐： 星网锐捷星网锐捷、 光环新网 （光环新网 （IDC 龙头） 、龙头） 、 佳力图 （精密空调佳力图 （精密空调+IDC） 、） 、 南兴股份 （低估值南兴股份 （低估值、通信和机械联合覆盖） 、深信服） 、深信服（天风通信、计算机联合覆盖）， 建议关注奥飞数据（小而美奥飞数据（小而美 IDC 厂商）厂商）、紫光股份、鹏博士、网宿科技、英维克、 城地股份、数据港等； 2、在线办公、在线办公/视频会议：视频会议：重点推荐：亿联网络亿联网络（SIP 话机全球龙头，VCS 视频会议重 点推进）、会畅通讯（会畅通讯（视频会议软硬件全面布局）、星网锐捷星网锐捷（云办公/云

9、桌面、视 频会议）、梦网集团梦网集团（富媒体短信龙头，布局企业云视信等领域）等； 3、物联网、物联网/车联网：车联网：重点推荐：移远通信移远通信、移为通信移为通信、广和通广和通、有方科技有方科技、拓邦股拓邦股 份份、日海智能、和而泰（通信和机械军工联合覆盖）；建议关注：宁波水表宁波水表、高新高新 兴兴、鸿泉物联、金卡智能等； 4、MCN：立昂技术：立昂技术（通信和传媒联合覆盖）、三维通信；、三维通信； 5、工业互联网：、工业互联网：建议关注：工业富联、东土科技、映翰通； 三、三、5G 边缘生态：边缘生态： 重点推荐：星网锐捷星网锐捷、华体科技华体科技、三维通信三维通信、立昂技术立昂技术、中嘉博

10、创、天源迪科；建 议关注：中国铁塔（港股）中国铁塔（港股）。 风风险险提示提示：5G 产业和商用进度低于预期，贸易战不确定风险。 -22% -18% -14% -10% -6% -2% 2% 6% -082019-12 通信沪深300 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 2 本周推荐组合本周推荐组合 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-04-24 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 代码 名称 2020-04-24 评级 20

11、19A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000063.SZ 中兴通讯 38.85 买入 1.12 1.42 1.85 2.44 34.69 27.36 21.00 15.92 002123.SZ 梦网集团 15.84 增持 0.10 0.50 0.75 0.97 158.40 31.68 21.12 16.33 002396.SZ 星网锐捷 37.46 买入 1.05 1.40 1.82 2.21 35.68 26.76 20.58 16.95 002463.SZ 沪电股份 25.56 买入 0.70 0.91 1.12 1.31 36.51

12、 28.09 22.82 19.51 002465.SZ 海格通信 11.68 增持 0.23 0.31 0.39 0.50 50.78 37.68 29.95 23.36 300308.SZ 中际旭创 62.5 增持 0.87 0.72 1.27 1.69 71.84 86.81 49.21 36.98 300383.SZ 光环新网 25.66 增持 0.53 0.66 0.86 1.11 48.42 38.88 29.84 23.12 300394.SZ 天孚通信 48.55 增持 0.68 0.91 1.16 1.43 71.40 53.35 41.85 33.95 300427.SZ

13、红相股份 21.05 增持 0.64 0.79 0.94 1.13 32.89 26.65 22.39 18.63 300502.SZ 新易盛 67.96 买入 0.90 1.39 1.90 2.31 75.51 48.89 35.77 29.42 300570.SZ 太辰光 20.96 增持 0.66 0.92 1.32 1.77 31.76 22.78 15.88 11.84 300590.SZ 移为通信 38.23 增持 0.77 1.00 1.48 2.01 49.65 38.23 25.83 19.02 300628.SZ 亿联网络 84.08 买入 2.06 2.71 3.52 4

14、.54 40.82 31.03 23.89 18.52 300638.SZ 广和通 68.53 增持 1.27 2.04 2.72 3.61 53.96 33.59 25.19 18.98 300731.SZ 科创新源 34.78 买入 0.35 0.49 0.67 1.30 99.37 70.98 51.91 26.75 600498.SH 烽火通信 31.01 买入 0.72 0.80 1.08 1.42 43.07 38.76 28.71 21.84 600522.SH 中天科技 10.6 买入 0.69 0.56 0.73 0.91 15.36 18.93 14.52 11.65 60

15、3679.SH 华体科技 43.63 买入 0.92 1.72 2.60 3.60 47.42 25.37 16.78 12.12 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS pOoRnNqMsPsMtRqRvNmNmP7NaO6MpNpPoMrRlOqQmQiNnPoRaQpPyRvPmNoMxNsPpQ 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 3 1. 本周（本周（04.20-04.24）行业观点）行业观点 1.1. 行业重要趋势行业重要趋势 1、电信联通电信联通 5G SA 无线主设备联合集采落地：华为、中兴、爱立信、大唐入围无线主设备联合集采落地：华为、中兴、爱立信

16、、大唐入围 电信联通 5G SA 无线主设备联合集采落地：华为、中兴、爱立信、大唐入围 根据 C114 4 月 25 日报道，中国电信和中国联通此前的2020 年 5G SA 新建工程无线主 设备联合集采，目前已确定中标候选人为华为、中兴、爱立信、大唐移动，初步预计华 为和中兴合计超过 88%的份额。 点评： 1）本次份额进一步向中国厂商集中，诺基亚基本出局。本次电信联通的招标结果，再对 比前次中国移动 5G 主设备招标情况， 移动的招标华为第一 （57.2%） ， 中兴第二 （28.7%） ， 爱立信第三（11.5%）；大唐（及信科联合体）第四（2.6%）华为+中兴+大唐的三大厂商的 份额进

17、一步提升，诺基亚均没拿到份额。 2）从报价及中标份额看，是中国厂商综合实力在 5G 时代的优势体现； 3）中兴的份额进一步提升，坚定看好中兴。相对比上次中国移动，本次电信联通的招标， 中兴通讯的份额超过 30%，进一步反映公司的实力，全面奠定 5G 时代第二名设备商的基 调。 2、中国电信公示、中国电信公示 5G 核心网主设备集采结果：华为、中兴、爱立信中标核心网主设备集采结果：华为、中兴、爱立信中标 来自中国电信官网消息， 今日中国电信公示 2020 年 5G 核心网新建工程主设备集中采购项 目中标候选人，最终华为、中兴、爱立信入围。 点评： 近期 5G 相关集采持续落地， 5G 对于拉动经

18、济意义重大， 一方面作为 “科技新基建” 起到“稳投资”的直接拉动作用，另一方面 5G 将与垂直行业紧密结合，催生大量 5G 新应 用，我们再次重申 2020 年度策略，5G 投资机会核心机会在 5G 网络（主设备为核心）+5G 应用（视频+流量+物联网）。 3、三大运营商、三大运营商 3 月份运营数据集体攀升月份运营数据集体攀升 随着复产复工的有序推进，三大运营商也开始开门迎客。从运营商日前公布的三月份的 运营数据来看，前两月积压的潜力用户终于得到释放，中国移动、中国电信以及中国联通 的主要业务的用户数纷纷出现增长。 数据显示，中国移动 3 月份移动用户净增 413.4 万户，累计达到 9.

19、46 亿户。4G 用户数净 增 658.3 万户，累计达到 7.52 亿户；有线宽带用户净增 253.7 万户，累计达到 1.91 亿户。 中国电信 3 月移动用户数净增 615 万户， 移动用户数累计达到 3.37 亿户； 有线宽带用户数 净增 44 万户，有线宽带累计用户数 1.52 亿户。 中国联通 3 月移动出账用户终止“五月连降”趋势，增长 32.1 万户，累计达到 3.11 亿户； 4G 用户数当月净增 210.9 万户，累计达到 2.55 亿户。在固网业务方面，3 月固网宽带用户 数净增 54.4 万户；累计达到 8483.1 万户。 1.2. 投资观点投资观点 5G 是通信行业

20、未来发展大趋势，以 5G 网络覆盖为目标的网络建设：2020 年开始进入大 规模建设，5G 基站上量，行业景气度持续上升，主设备、PCB、基站天馈、光模块、结构 件等，从预期到兑现； 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 4 以满足流量增长为目标的有线网络扩容： 随着 5G 用户渗透， 网络流量快速提升， 光传输、 光模块等扩容升级迫在眉睫； 以满足应用和内容增长需求的云计算基础设施和物联网硬件终端投资：ISP 厂商基于新应 用和新内容增长，加大云计算基础设施投入，包括 IDC、网络路由交换、服务器、配套温 控电源、光模块及光器件的新一轮景气提升。 具体来看： 1）设备商：）设备

21、商：5G 基站数量和技术指标均大幅提升，主设备有望大幅受益，重点推荐：主设 备龙头中兴通讯中兴通讯。传输网配套无线设备建设，传输网设备厂商也将迎来需求量和价值量的 双重提升，重点推荐传输网设备龙头：烽火通信烽火通信。 2）光通信板块：）光通信板块： 光器件子行业：光器件子行业：数通光模块/光器件市场 2020 年有望进入 400G 规模放量第一年，行业将 进入从 100G 向 400G 的迭代周期，未来中国厂商有望实现质与量的新突破。按具体产品 看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速 发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核

22、心技术壁拥有核心技术壁 垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创中际旭创；电信市场三大运营商 5G 基站/交换机/路 由器/PTN/WDM/OTN 设备集采陆续落地， 端口数创历史新高， 并且 400G 组网有望年内启 动，高速电信光模块需求逐步显现，推动电信光模块/器件需求持续回暖，2019 年后 5G 光模块需求也将开始体现，重点关注受益程度高、业绩高增长以及高端芯片有望国产化的重点关注受益程度高、业绩高增长以及高端芯片有望国产化的 光模块光模块/光器件厂商：光器件厂商：新易盛新易盛、天孚通信、华工科技、天孚通信、华工科技、光迅科技光迅科技等。等。 光纤光缆

23、：未来 FTTx 对光纤拉动力未来将持续减弱，而流量持续高增驱动网络扩容，会带 动城域网光纤需求持续增长。 2019 年需求端受运营商高库存影响，同时供给端光棒产能在 持续释放，导致供需格局失衡，光纤行业大幅降价；经过 2019 年整年行业的景气度下滑 之后，2020 年，由于网络流量仍在快速增长，而供给侧产能扩张逐步放缓，光纤价格有望 逐步见底， 长期看， 未来有望迎来重新涨价机遇， 具备规模的自主光棒厂商有望分享红利。 建议关注：建议关注：中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤等； 3）天馈射频板块：）天馈射频板块： 短期业绩改善，5G 弹性大。短期来看：1）天线/滤波器：行业低迷时期，随

24、着海外市场需 求走强，以及国内开始进入 5G 建设，行业有望持续向好；2）PCB/覆铜板：行业需求稳定 增长，国内公司产能利用率和良率提升，以及产品结构优化驱动短期业绩高增长。中中长期长期 看：看：5G 基站数量有望达基站数量有望达 4G 的的 1.5-2 倍，其上游的天线倍，其上游的天线/滤波器滤波器/PCB/覆铜板的数量也成比覆铜板的数量也成比 例增长，同时叠加高频特性带来的产品价值量提升，弹性大例增长，同时叠加高频特性带来的产品价值量提升，弹性大。并且市场对该领域的认知还 存在有较大预期差， 而且部分公司业绩不断超预期、 低估值， 属于率先受益 5G 的子领域。 重点关注：沪电股份、世嘉

25、科技、科创新源、通宇通讯，建议关注：深南电路、生益科技重点关注：沪电股份、世嘉科技、科创新源、通宇通讯，建议关注：深南电路、生益科技 等。等。 2、政策重点关注先进制造、新经济、支持独角兽、政策重点关注先进制造、新经济、支持独角兽 A 股融资，成长性、符合经济发展新方股融资，成长性、符合经济发展新方 向的成长龙头有望获得更多关注，板块压制因素解除后短期有望反弹，重点关注高成长标向的成长龙头有望获得更多关注，板块压制因素解除后短期有望反弹，重点关注高成长标 的投资机会。的投资机会。 1）统一通信龙头： 亿联网络）统一通信龙头： 亿联网络（SIP 电话全球份额持续提升， 叠加渗透率提升， 预计维持

26、 25% 左右复合增长，中长期关注 VCS 业务海内外拓展情况）； 2）IDC 龙头建议关注：光环新网；龙头建议关注：光环新网； 3）符合经济大方向的低估值成长标的：）符合经济大方向的低估值成长标的：天源迪科（云计算大数据业务持续放量） 4）物联网龙头：）物联网龙头：移为通信、拓邦股份、广和通、移远通信、有方科技、高新兴、和尔泰、 日海智能等； 5）专网通信：）专网通信：重点抓龙头，建议关注：海能达（专网小华为走向全球）； 6）二线设备白马龙头同时建议关注：）二线设备白马龙头同时建议关注：星网锐捷（企业网设备龙头，新业务布局全面发展 顺利）。 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报

27、 5 1.3. 通信行业整体观点通信行业整体观点 1、5G：行业行业未来 3 年有望持续高景气，20 年开始大规模建设，21-23 年高峰；5G 时代 最直接受益标的建议关注： 1）设备商）设备商：中兴通讯、：中兴通讯、烽火通信烽火通信； 2）天线及射频龙头）天线及射频龙头：世嘉科技世嘉科技、科创新源、科创新源、通宇通讯、沪电股份通宇通讯、沪电股份（天风电子团队联合覆 盖）、生益科技生益科技、深南电路、硕贝德； 3）小基站及基础设施运营建议关注）小基站及基础设施运营建议关注：中国铁塔、华体科技、中国铁塔、华体科技、英维克、佳力图、京信通信、 邦讯技术等； 4）光器件）光器件/模块龙头模块龙头：

28、中际旭创、中际旭创、新易盛新易盛、太辰光太辰光、华工科技、天孚通信、剑桥科技、光 迅科技、博创科技等； 5）网络优化龙头：）网络优化龙头：三维通信、宜通世纪； 6）光纤光缆龙头：中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤； 2、成长行业龙头：、成长行业龙头：政策面开始大力支持先进制造、新经济、独角兽 A 股融资，符合新经 济发展大方向的成长龙头标的有望获得市场更高关注，通信行业是与新经济结合最紧密的 行业之一，重点关注行业趋势持续向上、具备核心竞争优势的高成长龙头标的：亿联网络亿联网络 （统一通信龙头，SIP 电话全球份额持续提升，叠加渗透率提升，预计维持 30-40%复合增 长，中长期关注 VC

29、S 高端产品放量）；星网锐捷星网锐捷（企业网设备龙头，新业务布局全面发展 顺利）；梦网集团梦网集团（企业短信龙头地位稳固，布局云通信面向 5G 大视频时代新机遇）等； 光环新网光环新网（IDC 龙头）。天源迪科（政企云计算、公安大数据业务持续放量）。 3、物联网：、物联网：物联网是通信产业未来的重大趋势之一，是实现工业 4.0 和互联网+的重要技 术支撑手段，受到政府、运营商及产业链各环节的高度重视，在各方合作推动下，终端应 用快速落地， 芯片/模组出货量快速增长带动成本持续下降， 行业有望进入规模效应正循环。 2020 年，行业应用正在逐步深化，包括智能网关、车联网等新型需求正在快速渗透；另

30、一 方面， 着力于替代 2G 的产品 LTE Cat.1 有望在 2020 年快速上量， 智能水表、 电表、 气表、 智慧照明、物流、智能医疗、工业 4.0 等终端应用将大面积落地，物联网有望进入高速成 长期，重点关注从模组、网络管理平台到终端应用等产业链各环节龙头企业。 平台厂商择机关注：平台厂商择机关注：日海通讯（平台+模组全面布局）、宜通世纪（管理平台龙头）；智 能控制器龙头建议关注：拓邦股份；模组厂商建议关注：模组厂商建议关注：广和通广和通、移远通信移远通信、有方科技、有方科技、 盛路通信、高新兴等；终端应用厂商建议关注终端应用厂商建议关注：移为通信移为通信、新天科技、东软载波（电子组

31、 联合覆盖）等。 4、专网通信：、专网通信：国内公安、地铁项目持续落地，国内龙头加速拓张海外，全球市场份额不 断提升，收入快速增长，规模效应体现，利润率持续提升。长期看，海外专网大订单有望 逐步落地，业绩有望高增长。建议关注：海能达（专网小华为走向全球，费用波动影响短 期业绩，以及国内公安市场短期承压）；投资机会及催化剂：公司业预期较低，市场调整 幅度较大，管理层增持体现对公司长期发展信心，关注大订单结算进度。 5、军工通信：、军工通信：随着新军改逐步调整完成，军工订单有望迎来密集落地期，建议重点关注。 受益国防信息化、武器系统化、地缘政治形势紧张，预计军工通信领域将迎来快速增长。 建议关注：

32、盛路通信、通光线缆、中天科技、海格通信等; 第一次提出专栏陆海空天一体化信息网络工程，其中海基网络设施建设，加强大型海洋岛 屿海底光电缆连接建设，积极研究推动海洋综合观测网络由近岸向近海和中远海拓展，由 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 6 择机关注：海格通信、中天科技、银河电子（电子组覆盖）、通光线缆、盛路通信 6、国企改革：、国企改革：中国联通中国联通混改最终落地，为通信行业国企改革起到标杆模范的作用，大唐 和烽火集团层面推进合并，后续关注上市平台层面重组动作。国企改革有望成为年内一个 重要热点，通信方面国企改革主要思路有： 武汉邮科院系统，建议关注长江通信，公司的大股东

33、是烽火集团，烽火集团属于武汉邮电 科学研究院，2018 年经国务院批准，武汉邮科院与电信科研院（电信科学技术研究院有限 公司）实施联合重组成立中国信息通信科技集团有限公司（中国信科集团），关注烽火系 和大唐系后续上市平台层面业务调整方案。此外，建议关注： 1)基本面相对优质的混改标的，特发信息，军工+光通信，深圳特发集团旗下。 2)央企改革代表中国联通，多关注技术面。 3)央企改革代表之普天系，东方通信，上海普天。 4)军工集团系统，航天科工旗下航天通信/航天发展，中国电子旗下深桑达 A/中电广通/南 京熊猫，中国电科旗下杰赛科技（电子组覆盖）/国睿科技（机械组覆盖）/四创电子（机 械组覆盖）

34、，陕西省地方国企烽火电子。 7、主题方面建议择机关注、主题方面建议择机关注量子通信：量子通信： 量子通信是安全性最领先的加密通信解决方案，随着量子计算机商用临近，量子通信得到 国家高度重视，全国环网建设逐步启动，干线商用迅速落地，市场空间有望打开。 量子通信部分核心企业： 科大国盾（未上市）、九州量子（新三板）、问天量子（未上市） A 股相关标的： 浙江东方（持股科大国盾与神州量子）、银轮股份（持股科大国盾与神州量子，汽车组覆 盖） 、 亨通光电 （运营+工程+光纤光缆和光通信设备） 、 科华恒盛 （与科大国盾战略合作） 、 盛洋科技（与九州量子合作/持股九州量子）。 行业报告行业报告 | |

35、 行业研究周报行业研究周报 7 2. 周专题：周专题：从基金配置、估值、重仓情况看通信板块从基金配置、估值、重仓情况看通信板块 从 2020 年 1 月 1 日至今，各行业涨跌幅统计来看，通信涨幅 0.8%，行业涨幅排名第 8， 但跑输创业板指（涨幅 11.4%），跑赢沪深 300（跌幅 7.3%）以及上证大盘，在 TMT 板块 的表现中仅次于计算机。 图图 1：2020 年年 1 月月 1 日至今各板块涨跌幅日至今各板块涨跌幅 资料来源：WIND，天风证券研究所 从最近从最近 4 个季度来看，基金对通信的配置持续提升，其中个季度来看，基金对通信的配置持续提升，其中 2019Q2 为近期低点（

36、贸易战、为近期低点（贸易战、 美国制裁华为事件影响），基金通信持仓比例为美国制裁华为事件影响），基金通信持仓比例为 1.37%，随着贸易战逐步缓和、国内，随着贸易战逐步缓和、国内 5G 的持续加速推进、政策催化以及板块公司的业绩向上表现，基金的通信持仓比例逐步上升的持续加速推进、政策催化以及板块公司的业绩向上表现，基金的通信持仓比例逐步上升 至至 2020Q1 的的 2.44%，但是离，但是离 3G 和和 4G 时代的配置高点还有一定距离，我们仍看好通信时代的配置高点还有一定距离，我们仍看好通信 5G 时代的投资机会。时代的投资机会。 图图 2：2020Q1 基金通信持仓市值占比基金通信持仓市

37、值占比 资料来源：WIND，天风证券研究所 从动态估值从动态估值 TTM 看，看，通信（申万）通信（申万）PE 当前在当前在 40 x 出头，处于历史中值出头，处于历史中值/平均水平，显著平均水平，显著 低于低于 14-15 年年 4G 科技，科技，17 年白马龙头行情的估值水平；实际估值水平，因为有信威等年白马龙头行情的估值水平；实际估值水平，因为有信威等 公司巨亏以及商誉减值扰动，实际估值水平仍有一定偏差。公司巨亏以及商誉减值扰动，实际估值水平仍有一定偏差。相比创业板，通信估值水平已相比创业板，通信估值水平已 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 8 在创业板整体估值水平之下

38、，我们认为，通信板块未来仍有估值提升空间。在创业板整体估值水平之下，我们认为，通信板块未来仍有估值提升空间。 图图 3：通信板块的动态估值水平通信板块的动态估值水平 资料来源：WIND，天风证券研究所 从动态估值从动态估值 TTM 看，看，通信（申万）通信（申万）PE 当前在当前在 40 x 出头，处于历史中值出头，处于历史中值/平均水平，显著平均水平，显著 低于低于 14-15 年年 4G 科技，科技，17 年白马龙头行情的估值水平；实际估值水平，因为有信威等年白马龙头行情的估值水平；实际估值水平，因为有信威等 公司巨亏以及公司巨亏以及商誉减值扰动，实际估值水平仍有一定偏差。商誉减值扰动，实

39、际估值水平仍有一定偏差。相比创业板，通信估值水平已相比创业板，通信估值水平已 在创业板整体估值水平之下，我们认为，通信板块未来仍有估值提升空间。在创业板整体估值水平之下，我们认为，通信板块未来仍有估值提升空间。 图图 4：通信板块的动态估值水平通信板块的动态估值水平 资料来源：WIND，天风证券研究所 从基金的通信公司重仓股配置来看，持仓最多的为中兴通讯，其次依次为信维通信、亿联持仓最多的为中兴通讯，其次依次为信维通信、亿联 网络、海格通信（指数基金配置较多）、中天科技（新晋重仓股）、光环新网、中国联通、网络、海格通信（指数基金配置较多）、中天科技（新晋重仓股）、光环新网、中国联通、 新易盛、

40、烽火通信，天孚通信、星网锐捷、立昂技术。新易盛、烽火通信，天孚通信、星网锐捷、立昂技术。 从运营商从运营商 5G 投资进度以及资本开支角度看， 未来投资进度以及资本开支角度看， 未来几年有望持续增长几年有望持续增长， 5G 相关招标集采持相关招标集采持 续落地，续落地，5G 网络建设有望加速推进。另一方面，随着网络建设有望加速推进。另一方面，随着 5G 网络覆盖持续深化，网络覆盖持续深化，2020 年年 5G 用户数有望大幅增长，推动云视频、富媒体彩信、用户数有望大幅增长，推动云视频、富媒体彩信、MCN、云游戏、物联网以及行业垂直、云游戏、物联网以及行业垂直 应用等新应用快速发展。应用等新应用

41、快速发展。 同时，随着同时，随着 5G 网络建设和新应用的快速发展，网络流量有望持续高速增长，有望带动数网络建设和新应用的快速发展，网络流量有望持续高速增长，有望带动数 据中心、交换机据中心、交换机/路由器及数通光模块等网络基础设施快速发展。路由器及数通光模块等网络基础设施快速发展。我们继续坚定看好我们继续坚定看好 2020 +5G 应用应用。 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 9 3. 板块表现回顾板块表现回顾 3.1 上周（上周（04.13-04.18）通信板块走势）通信板块走势 上周（上周（04.13-04.18）通信板块通信板块下跌下跌 1.95%，跑输，跑输沪深沪深

42、 300 指数指数 0.84 个百分点，个百分点，跑输跑输创业创业 板指数板指数 1.11 个百分点。其中通信设备制造个百分点。其中通信设备制造下跌下跌 2.23%，增值服务，增值服务下跌下跌 1.08%，电信运营，电信运营上上 涨涨 0.39%，同期沪深 300 下跌 1.11%，创业板指数下跌 0.84%。 图图 5 5：上周（：上周（04.20-04.25）板块涨跌幅）板块涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 3.2 上周市场个股表现上周市场个股表现 上周通信板块涨幅靠前的个股有鹏博士（IDC）、爱施德（5G 主题）、数据港（IDC）；跌 幅靠前的个股有广电网络、ST 航通、邦讯技

43、术。 表表 1：上周（：上周（04.20-04.25）通信板块个股涨跌幅前十）通信板块个股涨跌幅前十 涨幅前十涨幅前十 跌幅前十跌幅前十 证券代码 证券简称 周涨幅（%） 证券代码 证券简称 周涨幅（%） 600804 鹏博士 14.56% 000586 汇源通信 -8.63% 002416 爱施德 10.80% 300047 天源迪科 -9.43% 603881 数据港 10.44% 000890 法尔胜 -9.50% 300555 路通视信 9.88% 002642 *ST 荣联 -9.62% 300302 同有科技 9.07% 000555 神州信息 -9.68% 000971 *ST

44、高升 8.37% 300051 三五互联 -10.22% 600260 凯乐科技 8.01% 300081 恒信东方 -10.40% 000917 电广传媒 7.63% 300312 邦讯技术 -12.14% 600556 天下秀 7.34% 600677 *ST 航通 -13.30% 000561 烽火电子 6.17% 600831 广电网络 -13.78% 资料来源：Wind、天风证券研究所 -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 通信（中信）通信设备制造（中信） 电信运营II（中信）增值服务II（中信） 沪深300 行业报告

45、行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 10 4.本周（本周（04.27-04.30）上市公司重点公告提醒）上市公司重点公告提醒 表表 2：本周（：本周（04.27-04.30）通信板块上市公司重点公告提醒）通信板块上市公司重点公告提醒 星期星期 日期日期 公司公司 标题标题 周一 4 月 27 日 深信服、华星创业、振芯科技 一季报预计披露 周二 4 月 28 日 吴通控股、杭电股份、中嘉博创、 通鼎互联、移为通信、朗玛信息、 天孚通信、神州泰岳、华力创通 年报一季报预计披露 周三 4 月 29 日 数据港、宁水集团、美利云、 科创新源、联络互动、三维通信、 通宇通讯、纵横通信、武汉凡谷

46、、 春兴精工、星网锐捷、创意信息、 初灵信息、北斗星通 年报一季报预计披露 周四 4 月 30 日 二六三、卓翼科技、长江通信、 中天科技、中恒电气、烽火通信、 梦网集团、鹏博士、天音控股、 盛路通信、日海智能、永鼎股份 年报一季报预计披露 周五 5 月 1 日 无 无 资料来源：Wind、天风证券研究所 5.重要股东增减持重要股东增减持 表表 3：最近一周公告通信股重要股东增减持最近一周公告通信股重要股东增减持 名称名称 变动截止日期变动截止日期 股东类型股东类型 方向方向 变动数量变动数量 (万股万股) 占总股本比占总股本比 例例(%) 交易平交易平 均价均价 （元）（元） 4月月 25日

47、收日收 盘价盘价（元）（元） 本周股价变动本周股价变动 高新兴 2020-04-23 高管 增持 0.20 0.00% 5.79 15.68 -1.37% 梦网集团 2020-04-22 公司 减持 2.71 0.00% 17.00 6.35 -2.88% 梦网集团 2020-04-21 公司 减持 14.00 0.02% 17.26 20.82 -2.88% 梦网集团 2020-04-20 公司 减持 14.00 0.02% 16.93 19.42 -2.88% 梦网集团 2020-04-17 公司 减持 14.00 0.02% 16.46 21.99 -2.88% 梦网集团 2020-04

48、-16 公司 减持 14.00 0.02% 16.11 24.56 -2.88% 梦网集团 2020-03-26 公司 减持 30.00 0.04% 14.29 27.13 -2.88% 梦网集团 2020-03-25 公司 减持 30.00 0.04% 14.59 29.70 -2.88% 梦网集团 2020-03-24 公司 减持 30.00 0.04% 14.31 32.27 -2.88% 梦网集团 2020-03-23 公司 减持 30.00 0.04% 14.17 34.84 -2.88% 梦网集团 2020-03-20 公司 减持 30.00 0.04% 14.78 37.41 -2.88% 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 11 梦网集团 2020-03-19 公司 减持 30.00 0.04% 14.63 39.98 -2.88% 梦网集团 2020-03-18 公司 减持 11.00 0.01% 14.61 42.55 -2.88% 梦网集团 2020-