1、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 电信联通启动电信联通启动 5G SA5G SA 主设备联合集采主设备联合集采， 发改委等要求加快发改委等要求加快 5G5G 建设和商用步伐建设和商用步伐 本周专题 下一代车联网可能以 C-V2X 为核心，旨在“人-车-路-云”协同。 我们预计，未来两年 C-V2X 仍以示范商用为主，2022 年有望启动 规模商用，2020-2025 年 C-V2X 路侧基础设施投资将达到 628 亿 元。详见深度报告车联网：新基建重要方向，5G 应用明珠 。 行情回顾 上周，通信（申万）指数上涨 2.63%，跑赢沪深 300 指数 8.51pct。 投资建议 近期，

2、通信行业表现强势，通信（申万）指数列年度涨幅第一。 我们认为，在疫情影响下，叠加政策推动，通信新基建仍将是市 场近期的重要投资主线，包括 5G 基建、云计算基建、 车联网（车基建、云计算基建、 车联网（车 路协同改造） 、卫星互联网、工业互联网等领域路协同改造） 、卫星互联网、工业互联网等领域。受海外疫情扩 散影响，近期海外市场表现跌宕起伏，以美股为例，3 月 12 日暴 跌， 3 月 13 日又强势反弹， 或给 A 股接下来的反弹奠定一定基础。 当然，从疫情的发展来看，中国已经得到控制，因此 A 股本身可 能与海外市场的关联度也有所降低。考虑到海外疫情仍有扩散风考虑到海外疫情仍有扩散风 险，

3、可能对出口业务占比较大的公司造成一定险，可能对出口业务占比较大的公司造成一定的的业绩冲击业绩冲击，虽然，虽然 目前尚不明朗，但建议保持跟踪。目前尚不明朗，但建议保持跟踪。 推荐组合 本周关注：本周关注：中天科技、亨通光电、中兴通讯、海能达、中际旭创。 持续关注：持续关注：5G（中兴通讯、烽火通信、华工科技、光迅科技、生 益科技、华正新材、深南电路、沪电股份、新易盛、天孚通信、 中国联通） ；云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、紫光股份、 星网锐捷、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、科士达） ； 北斗军工信息化（七一二、海格通信、上海瀚讯） ；物联网（移 为通信、和而泰、拓邦股份、广和通、移远

4、通信） ；网络可视化 （中新赛克、恒为科技、迪普科技） ；云视讯及专网（亿联网络、 海能达） ；海缆/特高压电缆（中天科技、亨通光电） 。 风险提示 疫情影响海外采购需求；5G/云计算等投资不及预期等。 维持维持 增持增持 阎贵成阎贵成 执业证书编号：S02 香港执业证书编号：BNS315 武超则武超则 执业证书编号：S03 汤其勇汤其勇 执业证书编号：S02 发布日期： 2020 年 03 月 15 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -19% -9% 1% 11

5、% 21% 2019/3/15 2019/4/15 2019/5/15 2019/6/15 2019/7/15 2019/8/15 2019/9/15 2019/10/15 2019/11/15 2019/12/15 2020/1/15 2020/2/15 通信沪深300 通信通信 通信通信 行业动态研究报告 目目 录录 一、本周专题：车联网五问五答一、本周专题：车联网五问五答. 1 二、行情回顾二、行情回顾 . 4 三、上周研报三、上周研报 . 5 3.1 中天科技：光纤光缆业务有望企稳，海缆电缆业务较快发展 . 5 3.2 亨通光电：华为持股，光缆触底，海缆、硅光模块有望突破 . 7 四、

6、产业要闻四、产业要闻 . 9 5G . 9 云计算 . 10 运营商集采 . 10 其他 . 11 五、重要公告五、重要公告 . 12 六、投资建议六、投资建议 . 15 七、推荐标的七、推荐标的 . 16 八、风险提示八、风险提示 . 16 图表目录图表目录 图 1：车联网演进阶段 . 1 图 2：车联网通信架构及基础设施 . 1 图 3：车联网关键设备商用进程 . 2 图 4：交叉路口 C-V2X 基础设施投资规模（亿元） . 2 图 5：高速/快速路 C-V2X 基础设施投资规模（亿元） . 2 图 6：2019 至 2025 年中国前装 T-Box 市场规模测算 . 3 图 7：C-V

7、2X 产业链. 3 图 8：申万一级行业周涨跌幅（%） . 4 图 9：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） . 4 图 10：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%） . 4 表 1：通信行业一周重要公告 . 12 oPrOrRnRrMqOoMnMrOxOnO6M8Q9PsQnNmOrRlOmMtQkPnMpQ8OoPpPvPmMpRNZsOnP 1 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、本周专题：一、本周专题：车联网车联网五问五答五问五答 车联网是什么？车联网是什么？车联网是以车内网、车际网和车载移动互联网（车云网）为基础，按照约定的通信协议和 数据交互标准，在车-X（

8、X：车、路、行人及互联网等）之间，进行无线通讯和信息交换的大系统网络。车联网 包括车载信息服务（Telematics） 、智能网联、智能交通三个阶段，目前正从第一阶段向第二阶段过渡。 图图 1：车联网演进车联网演进阶段阶段 资料来源：华为，奔驰，通用，中信建投研究发展部 下一代下一代车联网车联网与现有车联网相比有何不同？与现有车联网相比有何不同？下一代车联网以 C-V2X 为核心，弥补自主式自动驾驶（单车智 能）的不足，提高行车安全和交通效率。C-V2X 包括蜂窝通信链路（Uu）和直连通信链路（PC5） ，其中直连通 信链路是 C-V2x 与现有车联网的核心差异。 下一代车联网需要部署一系列新

9、设备， 如车载 C-V2X 通信单元 OBU， 路侧 C-V2X 通信 RSU，路侧感知设备（摄像头、激光雷达、毫米波雷达） ，路侧边缘服务器，交通信号机等。 图图 2：车联网通信架构及基础设施车联网通信架构及基础设施 资料来源：华为、浪潮信息、海康威视、星云互联、Velodyne、Savari等，中信建投证券研究发展部 2 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 车联网商用进程如何？车联网商用进程如何？C-V2X 商用与诸多要素相关。目前，4G/LTE-V2X 通信设备及路侧感知/计算/交通设备 已基本具备商用条件，可满足辅助驾驶需求，面向自动驾驶的 5G/NR-V2X 设备尚

10、不成熟；配套设备不成熟，有 待在示范/规模商用过程中逐步完善；商业模式不成熟，政策可能起到催化作用。我们认为，C-V2X 示范商用将 至少持续至 2021 年，规模商用有望 2022 年启动。 图图 3：车联网关键设备商用进程车联网关键设备商用进程 资料来源：中信建投证券研究发展部 车联网车联网基础设施基础设施投资规模投资规模如何测算如何测算？我们认为，车联网基础设施投资主要包括四个方面：路侧基础设施、 车载基础设施、电信基础设施和云基础设施。其中，路侧和车端基础设施投资与 C-V2X 商用直接相关，相关设 备需求向好具有确定性。我们对 2020-2021 年、2022-2025 年 C-V2

11、X 覆盖情况和单位改造成本进行假设，并进一 步测算投资规模。我们预计，2020-2021 年，交叉路口+高速/快速路 C-V2X 改造投资合计 91.4 亿元，其中 RSU 投资 17.8 亿元； 2022-2025 年， 交叉路口+高速/快速路 C-V2X 改造投资合计 537 亿元， 其中 RSU 投资 164 亿元； 前装 T-Box 市场规模将从 2019 年的 31 亿元增至 2025 年的 261 亿元，CAGR 达到 42.7%。 图图 4：交叉路口交叉路口 C C- -V2XV2X 基础设施投资规模（亿元）基础设施投资规模（亿元） 图图 5：高速高速/ /快速路快速路 C C-

12、 -V2XV2X 基础设施投资规模（亿元）基础设施投资规模（亿元） 资料来源：中信建投研究发展部 资料来源：中信建投研究发展部 0 50 100 150 200 250 300 350 2020-2021年（导入期）2022-2025年（发展期） 0 50 100 150 200 250 300 2020-2021年（导入期）2022-2025年（发展期） 3 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 6：20192019 至至 20252025 年中国前装年中国前装 T T- -BoxBox 市场规模测算市场规模测算 资料来源：中信建投研究发展部 对于车联网有何对于车联网有

13、何投资建议投资建议？我们认为，2020 年 2 月十一部委联合发布的智能汽车发展战略对车联网产 业提振作用较大，预计后续还将有配套政策出台，车联网板块或将迎来主题投资机会。考虑到路面基础设施需 要先投入后收益，因此存在成立统一主体公司推进的可能性，建议予以关注。若以 2022 年作为车联网规模商用 的起点，则不排除 2020 至 2021 年全国性车联网运营主体落地的可能性。建议聚焦车联网产业链，关注建设/ 应用期投资机会，主要标的包括高新兴、移远通信、千方科技、金溢科技、万集科技、东软集团等。 图图 7：C-V2X 产业链产业链 资料来源：中信建投研究发展部 0% 10% 20% 30% 4

14、0% 50% 60% 70% 80% 0 50 100 150 200 250 300 2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E 4G T-Box市场规模(亿元)C-V2X T-Box市场规模(亿元) T-Box总渗透率C-V2X T-Box渗透率 4 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二二、行情回顾、行情回顾 上周上周，通信板块，通信板块涨幅居全行业第一涨幅居全行业第一，且表现显著好于其它行业，且表现显著好于其它行业。我们认为，这反映了市场对通信新基建投我们认为，这反映了市场对通信新基建投 资主线的认可。具体来看，资主线的认可。具体来看，通信

15、（申万）指数上涨 2.63%，跑赢沪深 300 指数 8.51pct，在申万 28 个一级行业中 排名第 1 位。二级子行业（申万）中，通信设备上涨 3.70%，通信运营下跌 6.85%。 图图 8：申万一级行业周涨跌幅（：申万一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 个股方面个股方面，通信工程运维类公司补涨，通信工程运维类公司补涨，涨幅前五个股分别为：华脉科技（61.07%） 、国脉科技（35.56%） 、 中通国脉（23.15%） 、奥维通信（22.96%） 、波导股份（22.07%） ；跌幅前五个股分别为：会畅通讯（-18.67%） 、 立昂技术（-17.61%）

16、、博创科技（-14.69%） 、亿联网络（-11.78%） 、恒实科技（-11.66%） 。 图图 9：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 图图 10：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 (12.00) (10.00) (8.00) (6.00) (4.00) (2.00) 0.00 2.00 4.00 通 信 ( 申 万 ) 休 闲 服 务 ( 申 万 ) 交 通 运 输 ( 申 万 ) 国 防 军 工 ( 申 万 ) 钢 铁 ( 申

17、 万 ) 电 气 设 备 ( 申 万 ) 银 行 ( 申 万 ) 公 用 事 业 ( 申 万 ) 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 房 地 产 ( 申 万 ) 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 建 筑 装 饰 ( 申 万 ) 计 算 机 ( 申 万 ) 非 银 金 融 ( 申 万 ) 建 筑 材 料 ( 申 万 ) 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 汽 车 ( 申 万 ) 电 子 ( 申 万 ) 传 媒 ( 申 万 ) 综 合 ( 申 万 ) 采 掘 ( 申 万 ) 机 械 设 备 ( 申 万 ) 轻 工 制 造 ( 申 万 ) 家 用 电 器 ( 申 万 ) 医 药 生 物 ( 申 万 ) 化 工

18、 ( 申 万 ) 有 色 金 属 ( 申 万 ) 纺 织 服 装 ( 申 万 ) 61.07 35.56 23.15 22.96 22.07 21.44 20.70 20.12 19.25 17.27 华脉科技 国脉科技 中通国脉 奥维通信 波导股份 意华股份 *ST信通 南京熊猫 盛洋科技 烽火通信(10.45) (11.00) (11.17) (11.24) (11.35) (11.66) (11.78) (14.69) (17.61) (18.67) 路通视信 二六三 *ST信威 平治信息 恒信东方 恒实科技 亿联网络 博创科技 立昂技术 会畅通讯 5 通信通信 行业动态研究报告 请参阅

19、最后一页的重要声明 三三、上周研报、上周研报 3.1 中天科技：光纤光缆业务有望企稳，海缆电缆业务较快发展中天科技：光纤光缆业务有望企稳，海缆电缆业务较快发展 简评 1、光纤光缆行业有望触底企稳。、光纤光缆行业有望触底企稳。 2016-2018 年，随着“宽带中国”战略推进，中国移动大力推动家庭宽带 FTTH 建设，带动光纤光缆量价齐 升。 2018 年下半年，随着中国移动 FTTH 建设进入尾声，光纤光缆需求开始下滑，而此时中国厂商的光棒产能 迅速扩张，2018 年底光棒产能较 2016 年增长约 80%。因此，光纤光缆行业从供不应求走向供过于求，进而导 致 2019 年中国移动光缆招标量价

20、齐跌，其中价格更是较 2018 年下滑近 50%，行业内公司受到冲击。 我们认为，经历了近 18 个月的调整，行业去库存阶段基本完成，部分中小企业产能加速出清，虽然光棒光 纤光缆的产能利用率仍未达到高位，但有提升迹象，光纤光缆行业底部特征出现。 2020 年起，随着全球 5G 正式进入规模建设阶段，传输及宽带网络将随之升级，云计算投资也在加速，这 些都有望给光纤光缆行业带来增量需求。同时，中国移动引领 5G C RAN 部署架构，该架构需要更多的光纤直连 （AAU 到集中化 BBU） ，较传统 D RAN 部署方式可能需要更多的光纤（增加距离，增加纤芯数） ，这些都可能带 动光纤光缆需求从 2

21、020 年起逐步触底反弹。 2、新冠疫情可能对光棒光纤光缆产能与供应造成一定冲击。、新冠疫情可能对光棒光纤光缆产能与供应造成一定冲击。 CRU 数据显示：湖北省占据中国市场 35.0%、全球市场 20.3%的光棒产能，其中武汉占据中国市场 21.0%、 全球市场 12.2%的光棒产能。光缆产能方面，武汉占据中国市场的 18.5%、全球市场的 9.7%。此外，武汉市也 是光纤等大宗商品贸易的关键通道， CRU数据显示2019年11月武汉港口出口的裸纤占比国内出口量的15.07%。 因此，受疫情停工或低开工率影响，以及物流不畅的影响，可能造成湖北或武汉当地光棒光纤光缆一定程 度上的供应不畅，这可能

22、对国内乃至全球供应造成影响。此外，日本作为全球光棒供应大国，韩国作为全球光 纤重要供应国，也可能受到疫情的一定影响。我们认为，这些意外事件可能进一步加速全球光纤光缆行业的企 稳，也可能导致供应格局产生变化，值得关注。 3、公司作为全球主力光棒光纤光缆供应、公司作为全球主力光棒光纤光缆供应商，光通信业务板块有望企稳向好。商，光通信业务板块有望企稳向好。 公司是全球最重要的光纤光缆供应商之一，拥有自主知识产权并全资控股的光棒子公司，目前已经实现光 棒-光纤-光缆上下游产能 100%匹配，光通信产业链规模效应逐渐释放。此外，公司还提供光器件、天馈线、网 络设备、 基站天线、 光模块等产品。 2018

23、 年， 公司光通信及网络业务板块收入达到 75.39 亿元， 同比增长 7.42%， 毛利率达到 40.95%，同比提升 5pct。此外，为满足新一代光通信需求，公司还全力开展特种光纤预制棒、新型 光纤预制棒的技术研究，并成功掌握了超低损耗、大有效面积光纤预制棒的制造技术。 受到 2018 年下半年光纤光缆市场需求不及预期，2019 年光纤光缆行业量价齐跌的影响，我们预计公司光 6 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 通信及网络业务板块 2019 年收入可能同比下滑 30%左右，毛利率也可能明显下滑。但我们认为，经过近一年半 的调整，公司该块业务可能基本触底，而随着行业企稳以

24、及受到疫情的影响，公司光通信业务有望企稳向好。 我们预计公司光通信及网络业务板块 2020 年收入有望小幅增长 5%-10%，毛利率也有望小幅提升。 4、海缆业务快速发展，打开新成长空间。、海缆业务快速发展，打开新成长空间。 2018 年以来，随着海上石油开采、风力发电的快速发展，以及跨境海洋通信需求日益旺盛，海缆市场进入 快速发展阶段。目前，公司以海底光缆、海底电缆为主体，形成了海洋观测系统、海洋工程总包等综合运营体 系。公司产品包括交流 500kV 及以下海底电缆、海底光电复合缆、525kV 及以下超高压柔性直流海底电缆、 浅海光缆、深海光缆、500kV 及以下交联聚乙烯绝缘电力电缆、光纤

25、复合低压电缆及其配套产品等。同时，公 司还拥有 600 吨自升式风电安装平台、1600 吨浮吊打桩船等专业船机设备，配置达到行业先进水平。 公司目前海缆业务订单充足， 接连中标大型项目。 2019 年 9 月， 公司中标三峡新能源江苏如东 800MW （H6、 H10）海上风电项目直流电缆采购及敷设项目，该项目电压等级达400kV，为我国首次应用的最高电压等级的 直流海缆输电工程，公司中标的产品包括400kV 直流海缆/陆缆、附件及施工，中标金额约 15.11 亿元。2019 年 12 月 16 日，公司中标三峡新能源江苏如东 800MW（H6、H10）海上风电项目第一批次风机基础及安装工程

26、（I 标段） ，中标产品为 4MW 风机基础及施工、风电机组等安装，中标金额约 18.00 亿元。 我们预计公司 2019 年海洋系列产品收入有望较 2018 年实现接近翻倍增长，收入达到 20 亿元左右，2020 年有望实现进一步增长，净利润贡献可能超过 5 亿元，海洋系列业务已经成为公司新的利润增长点。 5、智能电网与特高压建设作为新基建重要组成部分，加快推进，公司电力电缆业务板块持续较快增长。、智能电网与特高压建设作为新基建重要组成部分，加快推进，公司电力电缆业务板块持续较快增长。 电力系统由发电、变电、输电、配电和用电等环节组成，其中输电线路材料和配电设备是电网的重要组成 部分。输电线

27、路材料主要包括导线、金具、绝缘子等，配电设备主要包括电力电缆、变压器、高低压成套设备 等。 目前，我国正在加快进行智能电网建设工作，其中以特高压为代表的电网建设加快推进，配电网及农网改 造升级工程也在不断加大投入，这些也均属于新基建范畴，2020 年有望进一步提速。 公司已经形成电力“输配一体化”产业链，可以提供大截面大长度钢芯铝绞线、普通导线、特种导线、电 力光缆（OPGW、ADSS 等） 、高压交/直流电力电缆、装备电缆、金具、绝缘子、变压器等产品，在特高压、智 能电网及农网改造等工程项目中大批量中标。因此，近几年公司电力板块收入持续较快增长。 6、盈利预测与评级。、盈利预测与评级。 我们

28、认为，公司的光纤光缆业务有望企稳向好，此外我们除了要关注公司的光纤光缆业务板块外，还要重 视公司的海缆业务、电缆业务，这些都给公司的业绩增长奠定了重要基础。我们预计公司 2019-2021 年营业收 入分别为 421.66 亿元、478.51 亿元、538.81 亿元，归母净利润分别为 17.16 亿元、20.54 亿元、24.80 亿元，对 应 PE 分别为 16X、13X、11X。目前，公司处于历史估值底部，考虑公司业绩正在企稳向好，给予“买入”评级。 7、风险提示：、风险提示：受疫情影响及 2019 年一季度高基数影响，2020 年一季度业绩增速受影响；受疫情影响，全 球光纤光缆市场需求

29、不及预期；光纤光缆价格进一步下降；公司海缆业务、电缆业务发展不及预期等。 7 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 3.2 亨通光电：华为持股，光缆触底，海缆、亨通光电：华为持股，光缆触底，海缆、硅光模块有望突破硅光模块有望突破 简评 1、光纤光缆行业有望触底企稳。、光纤光缆行业有望触底企稳。 2016-2018 年，随着“宽带中国”战略推进，中国移动大力推动家庭宽带 FTTH 建设，带动光纤光缆量价齐 升。 2018 年下半年，随着中国移动 FTTH 建设进入尾声，光纤光缆需求开始下滑，而此时中国厂商的光棒产能 迅速扩张，2018 年底光棒产能较 2016 年增长约 80%。

30、因此，光纤光缆行业从供不应求走向供过于求，进而导 致 2019 年中国移动光缆招标量价齐跌，其中价格更是较 2018 年下滑近 50%，行业内公司受到冲击。 我们认为，经历了近 18 个月的调整，行业去库存阶段基本完成，部分中小企业产能加速出清，虽然光棒光 纤光缆的产能利用率仍未达到高位，但有提升迹象，光纤光缆行业底部特征出现。 2020 年起，随着全球 5G 正式进入规模建设阶段，传输及宽带网络将随之升级，云计算投资也在加速，这 些都有望给光纤光缆行业带来增量需求。同时，中国移动引领 5G C RAN 部署架构，该架构需要更多的光纤直连 （AAU 到集中化 BBU） ，较传统 D RAN 部

31、署方式可能需要更多的光纤（增加距离，增加纤芯数） ，这些都可能带 动光纤光缆需求从 2020 年起逐步触底反弹。 2、新冠疫情可能对光棒光纤光缆产能与供应、新冠疫情可能对光棒光纤光缆产能与供应造成一定冲击。造成一定冲击。 CRU 数据显示：湖北省占据中国市场 35.0%、全球市场 20.3%的光棒产能，其中武汉占据中国市场 21.0%、 全球 12.2%的光棒产能。光缆产能方面，武汉占据中国市场的 18.5%、全球市场的 9.7%。此外，武汉市也是光 纤等大宗商品贸易的关键通道，CRU 数据显示 2019 年 11 月武汉港口出口的裸纤占比国内出口量的 15.07%。 因此，受疫情停工或低开工

32、率影响，以及物流不畅的影响，可能造成湖北或武汉当地光棒光纤光缆一定程 度上的供应不畅，这可能对国内乃至全球供应造成影响。此外，日本作为全球光棒供应大国，韩国作为全球光 纤重要供应国，也可能受到疫情的一定影响。我们认为，这些意外事件可能进一步加速全球光纤光缆行业的企 稳，也可能导致供应格局产生变化，值得关注。 3、公司光棒光纤光缆产能全球领先，有望企稳向好。、公司光棒光纤光缆产能全球领先，有望企稳向好。 公司是全球最重要的光棒光纤光缆供应商之一，各项产能均居全球领先位置。但由于 2019 年上半年光纤光 缆供需关系失衡，运营商光纤集采价格大幅下降，导致公司 2019 年上半年光通信网络板块营业收

33、入和毛利率大 幅下降，其中光网络与系统集成实现营业收入 35.29 亿元，同比下降 28.32%，毛利率下降至 33.09%， 而 2018 年该业务毛利率高达 39.48%。2018 年开始，公司进一步加大海外市场拓展力度，光纤光缆出口比例显著提升。 我们认为，经过调整后公司该块业务可能基本触底，而随着行业企稳及受到疫情影响，公司光通信业务有望企 稳向好。我们预计公司光通信及网络业务 2020 年收入有望小幅增长 5%-10%，毛利率也有望小幅提升。 4、公司海缆业务发展迅猛，拟并购、公司海缆业务发展迅猛，拟并购华为海洋打通产业链，并购后华为投资将成为公司第三大股东。华为海洋打通产业链，并购

34、后华为投资将成为公司第三大股东。 公司围绕国家“海洋强国”发展战略，成功交付世界最高电压等级 500kV 联网输变电工程海底电缆项目与 8 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 “三峡庄河项目” （220kV-3*500 海缆） ，创下 220kV 三芯海底电缆无接头最大长度新记录。2019 年上半年，公 司相继中标海上风电场工程海缆及相关附件设备采购、 敷设工程及海上风电总包项目， 累计中标金额约 26 亿元， 海洋电力通信与系统集成实现营业收入 10.31 亿元，同比增长 205.69%，毛利率为 34.05%，维持在较高水平。 2019 年 6 月， 公司拟通过发行股份及

35、支付现金方式收购华为技术投资有限公司持有的华为海洋网络 （香港） 有限公司 51%股权，交易完成后，公司将在原有海缆研发制造、海底通信网络运营、海洋电力工程施工的基础 上，新增全球海缆通信网络的建设业务，有助于进一步完善公司的海洋产业布局，打通上下游产业链，进一步 推动公司海洋产业从“产品供应商”向“全价值链集成服务商”转型。 华为海洋 2018 年收入 18.25 亿元，净利润 1.62 亿元，交易价格为 100,387 万元。公司将向华为投资发行 A 股及支付现金收购其 51%股权。其中，公司应向华为投资非公开发行股份 47,641,288 股，发行价格为 14.75 元/ 股， 应向华为

36、投资支付现金 30,116.1002 万元。 完成收购后， 华为投资将成为公司的第三大股东， 持股比例 2.44%。 此外，公司还将切入海缆通信系统运营市场。公司于 2018 年下半年启动 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项 目（一条连接亚洲、非洲和欧洲的海底光缆系统，全程 15,800 公里，将采用 200G 波分传输技术，主干部分设 计 6 对光纤，每对光纤设计容量为 16Tbit/s） ，计划投资额约为 4.23 亿美元，目前已经启动非公开发行项目拟募 资投入。目前，PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目已取得国家发改委、商务部对外投资备案批准。在市场营销 方面，公司与香港电信企业 PCC

37、W Global 合作，采用带宽预售的营销模式。目前公司已与数家电信客户进行了 带宽销售合同谈判，包括阿联酋、沙特、法国及巴基斯坦客户，同时，已与国内三大运营商建立了带宽销售对 接渠道。 5、公司布局硅光光模块，、公司布局硅光光模块，400G 硅光光模块有望取得突破。硅光光模块有望取得突破。 2017 年，公司与英国洛克利硅光子公司共同出资设立了江苏亨通洛克利科技有限公司，公司持股 75.10%。 该公司主要从事硅光模块的研发生产与销售。2018 年 9 月，亨通洛克利公司完成 100G 硅光子芯片测试，2019 年 2 月洛克利 100G 光子收发器通过测试。2019 年 3 月，洛克利向亨

38、通洛克利许可 100G 硅光子芯片技术，为亨 通洛克利开发 400G 光子收发器技术，并向亨通洛克利转让了相关硅光子芯片技术专利。目前，公司已开发出 100G AOC、100G PSM4、100G CWDM4 硅光模块，并逐步形成量产，同时正在加快推进 400G 硅光模块的研发产 业化。 我们认为，云计算数据中心网络架构正在由三层网络演进为叶脊结构，数据速率将从 10/40G、25/100G 提 升至 100/400G、 400G/1.6T，内部流量快速增长将给光模块用量带来强劲需求。目前，北美云计算厂商已经开 始规模使用 400G 光模块。考虑到硅光模块具备低成本、低功耗、高集成度、及易于大

39、规模生产等优势，400G 的使用对基于硅光技术的光模块需求有望大幅增加。据市场研究机构 Yole 预测，到 2025 年，全球硅光模块的 市场规模将达到 36.7 亿美元，将占据整个光模块市场的 35%。因此，如果公司 400G 硅光模块实现突破，2020 年-2021 年成功量产，有望成为全球重要的高速率硅光模块供应商，为公司的发展打开新的增长空间。 6、盈利预测与评级。、盈利预测与评级。 我们认为，公司的光纤光缆业务有望企稳向好，而我们除了要关注公司的光纤光缆业务板块外，还要重视 公司的海缆业务、电缆业务、光模块业务，这些都可能给公司的业绩增长带来空间。我们预计公司 2019-2021 年营业收入分别为 347.87 亿元、400.83 亿元、452.02 亿元，归母净利润分别为 14.13 亿元、18.55 亿元、21.92