1、2010-2014 年高油价时期，中海油平均股利支付率为 31%，2015-2020 年低油价时期，中海油股利支付率维持在 45%以上，超过了很多国际石油公司，中海油在低油价时期表现出更强的韧性和更丰厚的现金流。2021 年公司净利润 703 亿元，全年股利支付率超过 80%，末期 特别股利支付率为 66%。在中海油 2022 年战略展望中，公司表示既要保持高资本开支实现油气产量 7%增速，同时也要保证 2022-2024 年全年股息支付率不低于 40%，绝对值不低于 0.70 港元/股（含税）。考虑到公司受益于原油价格攀升和产量增长，2022-2024 年公司业绩增长有望提速，估值相对 20
2、10-2020 年油价大周期时期处于绝对底部，并明显低于行业水平，且享受高股息，我们维持对公司 A 股和 H 股的“买入”评级。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 49 表表 6：中国海油中国海油/中国海洋石油中国海洋石油 2022-2024 年盈利预测年盈利预测 重要财务指标重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)155,737.00 244,082.00 378,822.66 433,838.99 460,170.22 增长率 YoY%-33.20%56.73%55.20%14.52%6.07%归属母公司净利润(百万元)24
3、,956.00 70,320.00 130,259.86 143,526.81 155,005.94 增长率 YoY%-59.12%181.78%85.24%10.18%8.00%每股净资产（元）9.72 10.80 11.86 13.79 15.86 净资产收益率 ROE%5.75%14.62%23.09%21.89%20.54%EPS(摊薄)(元)0.56 1.58 2.73 3.01 3.25 市盈率 P/E(倍)(A 股）19.32 6.86 5.22 4.73 4.38 市盈率 P/E(倍)(H 股）11.10 4.40 2.99 2.71 2.51 市净率 P/B(倍)(A 股）1
4、.11 1.00 1.20 1.03 0.90 市净率 P/B(倍)(H 股）0.64 0.64 0.69 0.59 0.51 资料来源：万得，信达证券研发中心预测，股价为 2022 年8月5日收盘价，注：2022 年8月5日港元兑人民币汇率为 0.8587 风险因素 1、原油终端消费增速不及预期。2、新能源汽车渗透率大幅提升导致汽柴油快速替代风险。3、生物燃料替代快速发展。4、全球 2050 净零排放政策调整风险。5、全球新冠疫情再次扩散导致需求大幅下降风险。6、油价大幅抬升导致终端需求骤减风险。7、人口增速不及预期导致需求缩减风险。8、汽车销量不及预期。9、新能源汽车销售渗透率增速不及预期。10、氢能源汽车快速发展挤占原油需求。
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