1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 电子电子 2022 年年 08 月月 04 日日 工业软件系列研究之五：广立微（301095）新股定价报告 首次报告首次报告 国内国内领先的集成电路领先的集成电路 EDA 软件与晶圆级电软件与晶圆级电 性测试设备供应商性测试设备供应商 上市合理估值：上市合理估值：63 元元 多年深耕集成电路成品率提升领域多年深耕集成电路成品率提升领域。公司专注于芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，业务主要覆盖测试芯片设计、电学性能测

2、试、测试数据分析三大环节，并形成对应的产品与服务。（1）软件工具授权：主要采用授权使用模式，向客户出售软件使用许可，一定期限内提供软件工具；（2）软件技术开发：一般包括测试芯片设计、晶圆测试和数据分析反馈等主要环节，根据客户的具体需求和技术特点有所侧重；（3）测试机及配件：主要通过测试芯片设计与相应的电性测试，获取制造过程中的电学参数并加以分析定位缺陷成因；（4）测试服务：利用自研的晶圆级电性测试设备，为客户提供测试芯片服务。国内国内 EDA 与集成电路测试设备市场蓬勃发展，国产化可期。与集成电路测试设备市场蓬勃发展，国产化可期。2021 年，中国集成电路产业销售额达到 1.05 万亿元，20

3、12-2021 年均复合增长率达 19.17%。2016-2020 年中国 EDA 软件行业市场规模从 57.4 亿元增长至 93.1 亿元，复合增长率为 12.85%。2020 年我国半导体检测设备市场规模大致 176 亿元。EDA与集成电路测试设备全球行业格局集中，但国内已出现包括华大九天、广立微电子、概伦电子在内的 EDA 企业，已有少数国产测试设备厂商进入国内外封测龙头企业的供应商体系，未来国产化替代可期。秉承持续技术创新发展理念，满足客户多样化秉承持续技术创新发展理念，满足客户多样化需求需求。广立微作为国内领先的系统性集成电路成品率提升方案供应商，构建了自主研发的成品率提升全流程核心

4、技术体系。2020 年收入排名前 10 的中国大陆本土晶圆代工厂大多数均为公司客户，均持续复购公司的产品和服务。公司与行业领先的集成电路制造厂商开展合作，不断打磨产品及技术，树立良好的行业口碑，形成了一定的行业示范效应，为后续公司产品的进一步推广奠定坚实基础。盈利预测、估值盈利预测、估值。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 3.42 亿元、5.29 亿元、7.50 亿元，对应增速 72.8%、54.6%、41.7%；归母净利润为 0.90 亿元、1.27 亿元、1.77 亿元，对应增速分别为 40.6%、41.6%、39.3%；对应 EPS 分别为 0.45 元、0.63 元、0.

5、88 元。估值方面，参考华大九天、概伦电子、芯原股份、国芯科技、华峰测控、长川科技、芯源微、中微公司估值水平，应用分部估值，我们给予公司 2022 年综合 PE140 倍，对应市值约 126 亿，对应目标价约 63 元，公司发行价格为 58 元/股。风险提示风险提示：客户、采购集中度较高风险；软件技术开发收入波动的风险；公司增长速度降低风险；国际形势变动及行业波动风险。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)198 342 529 750 同比增速(%)59.9%72.8%54.6%41.7%归母净利润(百万)64 90 127 177 同比增

6、速(%)27.8%40.6%41.6%39.3%每股收益(元)0.42 0.45 0.63 0.88 ROE 17.6%2.9%3.9%5.1%资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：王文龙证券分析师：王文龙 电话： 邮箱： 执业编号：S0360520070002 联系人：邓怡联系人：邓怡 邮箱： 发行发行数据数据 发行前总股本(万)15,000.00 本次发行股数(万)5,000.00 发行后总股本(万)20,000.00 发行价(元/股)58.00 发行 PE(摊薄后)172.79 上市日期 8 月 5 日 华创证券研究华创证券研究所所 广立微（广立微（301

7、095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目目 录录 一、一、多年深耕集成电路成品率提升领域多年深耕集成电路成品率提升领域.5（一）围绕提升电路成品率目的，形成多项产品与业务.5 1、软件工具授权.6 2、软件技术开发.6 3、测试机及配件.6 4、测试服务.7（二）公司股权结构.7（三）募集资金拟投入集成电路成品率技术升级开发等项目.8 二、二、国内国内 EDA 与集成电路测试设备市场蓬勃发展，国产化可期与集成电路测试设备市场蓬勃发展，国产化可期.9（一）集成电路行业不断发展，中国市场规模增速远超全球平均水平.9（二）

8、EDA 软件已为刚需，国内市场近百亿.10（三）集成电路设备需求旺盛，测试设备重要性凸显.11（四）EDA 与集成电路测试设备全球行业格局集中，国内厂商崭露头角.12 三、三、公司秉承持续技术创新发展理念，满足客户多样化需求公司秉承持续技术创新发展理念，满足客户多样化需求.14（一）自主研发核心技术，构筑深厚技术壁垒.14 1、成品率提升领域全流程覆盖，技术实现国产化替代.14 2、持续研发投入，保持技术创新.14（二）国内极少能提供成品率提升全流程的整体解决方案厂商.15（三）与知名集成电路厂商长期合作，下游客群不断丰富.15 四、四、盈利预测及估值盈利预测及估值.17（一）财务指标概览.1

9、7 1、营业收入迅速提升，测试机及配件业务增长迅猛.17 2、公司控费合理，利润稳健增长.17（二）盈利预测与估值.18 五、五、风险提示风险提示.20 0UEYTUBUCUSZ5XCU6M9R7NpNqQnPpNkPqQwOjMmMzQ6MnMpPuOnPrNuOtOwP 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录图表目录 图表 1 创新研发的高效率成品率提升平台.5 图表 2 公司业务对应的产品和服务.5 图表 3 软件工具授权.6 图表 4 软件技术开发服务流程图.6 图表 5 公司

10、WAT 电性测试机及应用场景.7 图表 6 公司股权结构图.7 图表 7 公司募投项目.8 图表 8 全球集成电路行业市场规模（单位：亿美元）.9 图表 9 2020 年全球集成电路终端需求.9 图表 10 中国集成电路行业市场规模（单位：亿元）.9 图表 11 中国芯片设计公司数量（单位：家）.9 图表 12 集成电路产业链.10 图表 13 全球 EDA 行业市场规模（单位：亿美元）.10 图表 14 中国 EDA 行业市场规模及预测（单位：亿元）.10 图表 15 全球半导体设备行业市场规模及预测（单位：亿美元）.11 图表 16 中国半导体设备行业市场规模及预测（单位：亿元）.11 图

11、表 17 集成电路测试流程及制造环节.11 图表 18 集成电路测试设备发展趋势.12 图表 19 集成电路 EDA 行业主要竞争企业.12 图表 20 与相关公司收入对比.13 图表 21 与相关公司毛利率对比.13 图表 22 与相关公司研发费用率对比.13 图表 23 公司核心技术.14 图表 24 公司研发人员数量（单位：人）.15 图表 25 公司客户数量.15 图表 26 公司前 5 大客户销售情况（单位：万元）.16 图表 27 公司营业收入（单位：万元）.17 图表 28 公司分业务营收（单位：万元）.17 图表 39 公司综合毛利率.17 图表 30 公司分业务毛利率.17

12、图表 31 公司期间费用率.18 图表 32 公司研发费用（单位：万元）.18 图表 33 公司归母净利润（单位：万元）.18 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表 34 可比公司估值水平（WIND 一致预期，8 月 3 日收盘价）.19 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 一、一、多年深耕集成电路成品率提升领域多年深耕集成电路成品率提升领域（一）（一）围绕提升围绕提升电路电路成品率目的成

13、品率目的，形成多项产品与业务，形成多项产品与业务 广立微是领先的集成电路 EDA 软件与晶圆级电性测试设备供应商，深耕芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，依托软件工具授权、软件技术开发和测试机及配件三大主业，为 Foundry 与 Fabless 厂商提供从 EDA 软件、测试芯片设计服务、电性测试设备到数据分析等一系列产品和服务。公司的业务主要覆盖测试芯片设计、电学性能测试、测试数据分析三大环节。图表图表 1 创新研发的高效率成品率提升平台创新研发的高效率成品率提升平台 资料来源：招股说明书，华创证券 图表图表 2 公司业务对应的产品和服务公司业务对应的产品和服务 主要流程主要流程 细分环

14、节细分环节 对应公司的产品对应公司的产品 对应主营业务收对应主营业务收入类型入类型 主要内容主要内容 产品芯片设计产品芯片设计 尚无直接对应产品，公司服务可以为产品芯片优化提供线索和方向-由 Fabless 厂商完成产品芯片版图设计，根据对其分析，开始进行测试芯片的设计 测试芯片设计测试芯片设计 测试结构设计 SmtCell 软件工具授权；软件技术开发 测试结构设计 外围电路绕线及电路 IP 设计 TCMagic、ATCompiler、Dense Array 等 外围电路的设计、测试结构的摆放及绕线 物理拼接 晶圆制造晶圆制造 尚无直接对应产品，公司服务可以为制造工艺改进提供线索和方向-测试芯

15、片与产品芯片版图被刻制在同一张掩模上，一同送往 Foundry 制造，得到制造完成的晶圆 电学性能测试电学性能测试 WAT 测试机 测试机及配件；测试服务 利用测试机对晶圆中测试芯片进行电性测试，得到相关检测数据 测试数据分析测试数据分析 DataExp 软件工具授权；软件技术开发 对检测数据、其他相关数据进行分析，寻找影响成品率的因素，并指导工艺改进和设计优化 封装与测试封装与测试 尚无直接对应产品-对晶圆进行 CP 测试，将测试通过的晶圆封装得到独立芯片，并对封装后芯片进行 FT 测试，CP 与 FT 测试以功能性测试为主 资料来源：招股说明书，华创证券 广立微（广立微（301095）新股

16、定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 1、软件工具授权软件工具授权 公司主要采用授权使用模式，向客户出售软件使用许可，约定一定期限内，客户可使用公司提供的软件工具，具体软件包括SmtCell、TCMagic 等。图表图表 3 软件工具授权软件工具授权 软件软件 主要作用主要作用 主要功能主要功能 SmtCell 用于测试结构设计环节 与主流版图设计软件匹配的版图创建和编辑功能、灵活的版图创建功能、复杂的功能运算、先进工艺相关功能、TCL（Tool Command Language,一种脚本语言）在线编程、层次式参数定义、内嵌错误

17、检查功能、支持多种格式参数化单元输出 TCMagic 用于测试芯片设计中的绕线、电路设计和物理拼接 基本单元版图批量生成、模块级版图自动布局布线、最终版图布局整合，版图相关设计文档、测试相关文档的自动生成 ATCompiler 用于测试芯片设计环节 基于公司电路 IP 的外围电路快速设计、基本单元版图批量生成、模块级版图自动布局布线、最终版图布局整合、全芯片仿真和验证、设计文档和测试程序的自动生成等 ICSpider 用于测试芯片设计环节 对产品芯片中基本器件、关键路径等的系统分析和直连检测 Dense Array 用于测试芯片设计环节 单个测试芯片模块上容纳上百万个待测器件 DataExp

18、用于数据分析环节 支持测试数据、工艺参数、晶圆缺陷数据及图像等多类型数据导入并进行统一管理、配置丰富的数据大屏（Dashboard）及数据分析应用、提供高效强大的通用性数据分析工具、最新的分布式数据库及管理系统 资料来源：招股说明书，华创证券 2、软件技术开发软件技术开发 公司为客户提供以电性检测为核心的技术开发服务，一般包括测试芯片设计、晶圆测试和数据分析反馈等主要环节，根据客户的具体需求和技术特点会有所侧重。图表图表 4 软件技术开发服务流程图软件技术开发服务流程图 资料来源：招股说明书，华创证券 3、测试机及配件测试机及配件 公司通过测试芯片设计与相应的电性测试，获取制造过程中的电学参数

19、并加以分析定位缺陷成因，以提升集成电路成品率。公司的先进测试芯片具有高面积利用率、高测试效率的优势。公司自 2010 年开始研发 WAT 电性测试设备，以集成电路制造业对精确、快 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 速和自动化的测试需求瓶颈为突破口，经过多年成功研发出能够应用于芯片量产线的晶圆级 WAT 电性测试设备。公司研发推出了两个系列的测试设备 T4000 和 T4100S 以满足不同晶圆厂的 WAT 测试需求。T4000 系列是通用型 WAT 测试设备，适用于大部分 WAT 电性测试场

20、景；T4100S 针对先进工艺中更繁杂多样的测试要求，推出的并行测试设备在特定环境下测试效率有较大提升。图表图表 5 公司公司 WAT 电性测试机及应用场景电性测试机及应用场景 资料来源：招股说明书，华创证券 4、测试测试服务服务 对存在芯片测试需求的客户，公司利用自研的晶圆级电性测试设备，为客户提供测试芯片服务。（二）（二）公司股权结构公司股权结构 截至最新招股说明书签署日，持有公司 5%以上股份主要股东为郑勇军、广立微投资、广立共创、史峥、武岳峰亦合。公司控股股东为广立微投资，实际控制人为郑勇军。图表图表 6 公司公司股权结构图股权结构图 资料来源：招股说明书，华创证券 广立微（广立微（3

21、01095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 （三）（三）募集资金拟投入募集资金拟投入集成电路成品率技术升级开发集成电路成品率技术升级开发等等项目项目 公司本次募集资金投资项目如下：集成电路成品率技术升级开发项目：以公司现有技术为基础，拟针对未来行业发展趋势提前进行业务布局，在不断精进 EDA 工具和方法效率的同时对新的工艺技术进行探索，开发多元化、全应用流程的 EDA 软件。集成电路高性能晶圆级测试设备升级研发及产业化项目：以公司在 WAT 电性测试设备领域的产品和技术积累为依托，进一步扩大 WAT 电性测试设备产能，

22、同时纵向扩展电性测试市场，开发高集成度、高自动化的 RF 及 MEMS 测试软硬件系统架构。集成电路 EDA 产业化基地项目：通过该项目的实施，公司将深化集成电路行业数据分析技术，识别影响和限制制造过程效率、稳定性、产品成品率、性能、可靠性等关键指标的来源，通过大数据平台与设计制造过程的接轨，便捷对接智能设计与制造，实现控制过程的优化。图表图表 7 公司募投项目公司募投项目 项目名称项目名称 总投资额（万元）总投资额（万元）拟投入募集资金（万元）拟投入募集资金（万元）集成电路成品率技术升级开发项目 21,542.86 21,542.86 集成电路高性能晶圆级测试设备升级研发及产业化项目 27,

23、506.37 27,506.37 集成电路 EDA 产业化基地项目 34,508.09 34,508.09 补充流动资金 12,000.00 12,000.00 资料来源：招股说明书，华创证券 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 二、二、国内国内 EDA 与集成电路测试设备市场蓬勃发展，国产化可期与集成电路测试设备市场蓬勃发展，国产化可期（一）（一）集成电路行业集成电路行业不断不断发展发展，中国中国市场规模增速远超全球平均水平市场规模增速远超全球平均水平 集成电路是绝大多数电子设备的核心组成部

24、件，全球集成电路行业呈现出平稳发展态势，2021 年全球集成电路行业市场规模已达 4630.02 亿美元。随着下游 5G 通信、物联网、人工智能、大数据、自动驾驶、AR/VR 等新兴产业的不断涌现，集成电路行业的应用领域亦在不断拓宽。图表图表 8 全球集成电路行业市场规模全球集成电路行业市场规模（单位：（单位：亿亿美美元）元）图表图表 9 2020 年全球集成电路终端需求年全球集成电路终端需求 资料来源：招股书转引自世界半导体贸易统计协会（WSTS），华创证券 资料来源：美国半导体行业协会（SIA），华创证券 中国集成电路行业市场规模增速显著高于全球市场平均水平，2021 年，中国集成电路产业

25、销售额达到 1.05 万亿元，2012-2021 年均复合增长率达 19.17%。同时，中国集成电路设计企业的数量大幅增长，2021 年中国芯片设计公司数量已增长至 2810 家，2015-2021年均复合增长率为 25.02%。图表图表 10 中国中国集成电路行业市场规模集成电路行业市场规模（单位：（单位：亿亿元）元）图表图表 11 中国芯片设计公司数量中国芯片设计公司数量（单位：家）（单位：家）资料来源：中国半导体行业协会，华创证券 资料来源：中国半导体行业协会集成电路设计分会（ICCAD），华创证券 集成电路产业链主要包括集成电路设计、晶圆制造和封装测试三大主干环节，以及EDA、IP、设

26、备、材料、掩模等关键支持环节。EDA 软件处于最上游，是设计厂商完成芯片设计、代工厂商实现成品率提升的核心基础工具。-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,000市场规模增长率通信电脑消费电子汽车工业政府0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,00012,000市场规模增长率05000250030002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资

27、咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 图表图表 12 集成电路产业链集成电路产业链 资料来源：招股说明书，华创证券（二）（二）EDA 软件软件已已为刚需，国内市场近百亿为刚需，国内市场近百亿 2015-2020 年，全球 EDA 市场规模从 78 亿美元增长到 115 亿美元，年均复合增长率达8.07%。2016-2020 年，中国 EDA 软件行业市场规模从 57.4 亿元增长至 93.1 亿元，复合增长率为 12.85%。图表图表 13 全球全球 EDA 行业市场规模行业市场规模（单位：亿（单位：亿美美元）元）图表图表 14 中国中国 EDA 行业市场规模行业市场规模

28、及预测及预测（单位：亿元）（单位：亿元）资料来源：华经产业研究院，华创证券 资料来源：招股书转引自中国半导体行业协会，华创证券 面向未来，EDA 行业发展有以下三大趋势：通过 EDA 实现设计与制造的协同优化：为提升集成电路设计的可制造性，EDA 工具从目前仅服务于设计或制造环节，逐步向实现设计与制造协以测试设备为例同的方向转变。令设计者及时了解制造工艺的限制，从而使部分设计在制造环节达到设计预定的功能、性能或理想的成品率。AI 机器学习等先进算法赋能 EDA 工具：通过 AI/机器学习算法的赋能，EDA 工具可实现对制造数据的实时分析与反馈，将制造过程中出现的问题进行有效定位，并指导改善制造

29、工艺，从而缩短工艺成熟周期、提升集成电路的制造效率。EDA 工具的云服务化：对于 EDA 供应商而言可以简化销售渠道、提供更为灵活的商业模式；对于客户而言可以更加轻松地在线访问 EDA 工具从而降低了使用门槛，0%2%4%6%8%10%12%14%02040608001820192020市场规模增长率0%5%10%15%20%25%30%050100150200市场规模增长率 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 并且统一调配购买的资源也进一步降低了

30、部署成本，从而进一步拓宽了潜在市场。也为后进的 EDA 企业实现弯道超越提供了机遇。（三）（三）集成电路设备需求旺盛，测试设备重要性凸显集成电路设备需求旺盛，测试设备重要性凸显 集成电路设备泛指用于生产集成电路产品所需要的各类生产设备，是集成电路产业的重要支撑，主要用于晶圆制造和晶圆封测两个环节。集成电路设备行业的发展趋势与集成电路行业整体景气程度具有一定关联，受全球集成电路行业稳步增长的影响，全球集成电路设备行业亦呈现增长态势。2020 年，全球集成电路设备行业市场规模达 712 亿美元。其中，国内旺盛的市场需求亦带动全球集成电路的产能中心逐步向中国转移。国家政策对集成电路产业的扶持，更加速

31、了集成电路产业国产替代的进程。2021 年中国半导体设备行业市场规模达 1993.35 亿元，同比增长 58.12%。图表图表 15 全球半导体设备行业市场规模全球半导体设备行业市场规模及预测及预测（单位：（单位：亿亿美美元）元）图表图表 16 中国中国半导体设备行业市场规模半导体设备行业市场规模及预测及预测（单位：（单位：亿元）亿元）资料来源：SEMI，中商产业研究院，华创证券 资料来源：SEMI，中商产业研究院，华创证券 前瞻产业研究院数据显示，2020 年我国半导体检测设备市场规模大致 176 亿元。集成电路测试设备可以分为物理测试设备及电性测试设备，电性测试又可以分为 WAT 测试、C

32、P 测试及 FT 测试，其中 WAT 测试属于电学性能测试，相较而言，WAT 测试设备的技术含量、单体价值量等均高于用于功能测试的测试设备。图表图表 17 集成电路测试流程及制造环节集成电路测试流程及制造环节 资料来源：招股说明书，华创证券 -20%-10%0%10%20%30%40%50%02004006008001,0001,200200192020 2021E 2022E市场规模增长率0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,5003,0002002020212022E市场规模增长率 广立微（广立微

33、（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 图表图表 18 集成电路测试设备发展趋势集成电路测试设备发展趋势 发展趋势发展趋势 主要内容主要内容 WAT 测试的重要性测试的重要性突显突显 制造程序的增加，工艺改进也提出了更高的要求，对晶圆制造过程的监控也变得更为重要，通过 WAT 测试，晶圆厂的工艺工程师能够更好的定位工艺产生问题的环节，从而精准的改善具体工艺，实现产品成品率的提升。测试数据规模大幅测试数据规模大幅提升提升 集成电路器件密度与复杂度快速提升，使需要测试的环节与对象亦有所增加，测试数据规模的快速提升

34、对测试硬件及控制软件亦提出了挑战。因此需要对测试机的硬件架构进行调整，并实现硬件架构与控制软件的协同，从而提升检测效率。测试与设计方案的测试与设计方案的协同优化协同优化 随着测试样本类型及生产工艺的复杂化、多样化，测试需求快速增加，仅提升测试机的测试速度对整体测试效率的提升有限。工程师可以利用 BIST 技术，将被测模块的设计方案与测试机的测试方法进行协同优化，将一部分测试需求放在设计当中，通过设计与测试的结合，大幅提升测试效率。本土化服务的市场本土化服务的市场趋势突显趋势突显 测试精度除受到设备硬件的精度影响外，还受到设备后期安装调试的影响。因此对于下游客户而言，想要获得较为准确的测试结果，

35、除了高精度的硬件设备外，还需要供应商具有优质的服务态度与快速的服务响应能力，因此，测试设备行业本土化服务的市场趋势突显。资料来源：招股说明书，华创证券（四）（四）EDA 与与集成电路测试设备集成电路测试设备全球行业格局集中，国内厂商崭露头角全球行业格局集中，国内厂商崭露头角 EDA 行业集中度较高，全球 EDA 产业竞争格局主要由 Cadence、Synopsys 和西门子旗下的 Mentor Graphics 垄断，截至目前，三大 EDA 企业占全球市场的份额超过 60%，三巨头在国内的份额更是超过 90%。公司为制造类公司为制造类 EDA 领先企业领先企业，与海外，与海外 PDFsolut

36、ions 业务相似度更高业务相似度更高。虽然三巨头国内市场份额高，但是也出现了包括广立微、华大九天、概伦电子等一批在部分细分领域内占据一定市场份额的 EDA 企业。分领域来看，EDA 软件可以分为设计类与制造类，华大九天与三巨头均为设计类 EDA 企业，广立微与全芯制造则为制造类 EDA 企业，三巨头的芯片通用版图编辑工具同时具备测设芯片设计能力，与广立微部分软件功能有所重叠，但广立微主要针对 foundry 厂商的测试芯片测试，从业务上广立微跟海外的PDFsolutions 相对可比。图表图表 19 集成电路集成电路 EDA 行业主要行业主要竞争竞争企业企业 主要企业主要企业 企业定位企业定

37、位 Synopsys 全球领先的 EDA 解决方案提供商及芯片接口 IP 供应商 Cadence 全球领先的 EDA 工具领导厂商，同时提供众多 IP 的授权服务 Mentor Graphics 全球 EDA 领导厂商之一，主要为客户提供完整 EDA 的软件、硬件及服务产品组合 PDF Solutions 具有 30 年行业经验的半导体产业跨界整合技术服务公司，致力于为 IC 设计公司验证及改善设计，以及为晶圆代工厂定位工艺问题、提升新技术开发能力、完善工艺流程控制 华大九天华大九天 致力于面向泛半导体行业提供“一站式”EDA 及相关服务，国内 EDA 龙头企业 概伦电子概伦电子 致力打造存储

38、器设计全流程 EDA，实现 DTCO（设计工艺协同优化）真正落地的从数据到仿真的创新 EDA 解决方案 全芯智造全芯智造 致力于通过人工智能等新兴技术改造制造业，从制程器件仿真和计算光刻技术等 EDA 点工具出发，未来将布局打造大数据+人工智能驱动的集成电路智能制造平台 资料来源：招股说明书，华创证券 公司经营规模较小仍处于快速成长阶段公司经营规模较小仍处于快速成长阶段，毛利率高于，毛利率高于 PDFsolutions。收入方面，公司 2021年收入近 2 亿元，整体收入规模与概伦电子相当，但小于华大九天；毛利率方面，公司 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华

39、创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 毛利率水平高于 PDF solutions，整体毛利率低于华大九天、概伦电子。图表图表 20 与相关公司收入对比与相关公司收入对比 图表图表 21 与相关公司毛利率对比与相关公司毛利率对比 资料来源：招股说明书，华创证券 资料来源：招股说明书，华创证券 图表图表 22 与相关公司研发费用率对比与相关公司研发费用率对比 资料来源：招股说明书，华创证券 全球半导体测试机市场也呈现高集中度的特点，市场占有率最高的为美国泰瑞达、日本爱德万；而在 WAT 电性测试设市场，美国 Keysight 基本垄断。在国内市场，已有少数国产测试设

40、备厂商进入国内外封测龙头企业的供应商体系。以广立微为例，2020 年公司的 WAT 高速电性测试设备实现了量产，获得了华虹集团、粤芯半导体等国内晶圆厂商的认可，打破了国外企业的垄断局面。02468广立微华大九天概伦电子PDF Solutions20.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%广立微华大九天概伦电子PDFSolutions20.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%广立微华大九天概伦电子PDF Solutions20202021 广立微（广立微（301095

41、）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 三、三、公司公司秉承持续技术创新发展理念，秉承持续技术创新发展理念，满足客户多样化需求满足客户多样化需求（一）（一）自主研发核心技术，构筑深厚技术壁垒自主研发核心技术，构筑深厚技术壁垒 1、成品率提升领域全流程覆盖成品率提升领域全流程覆盖，技术实现国产化替代，技术实现国产化替代 广立微作为国内领先的系统性集成电路成品率提升方案供应商，构建了自主研发的成品率提升全流程核心技术体系，相关产品和技术取得了多项专利和计算机软件著作权保护。公司的产品和技术实现了高质量的国产化替代，打破了集成电

42、路成品率提升领域长期被国外产品垄断的局面。图表图表 23 公司核心技术公司核心技术 核心技术名称核心技术名称 技术特点技术特点 产品产品/服务名称服务名称 测试结构测试结构/测试芯片测试芯片设计的设计的 EDA 实现实现 利用参数化设计单元概念，配合自动绕线、可寻址电路集成、设计验证等功能，打通测试结构物理设计、实施和上下游文档的自动生成的瓶颈；实现测试芯片设计的自动化和高效率设计，配置检测功能保证芯片设计质量；基于 DOE 表的动化测试结构并能够自动并优化测试结构摆放及绕线；同一平台下的设计文档和测试程序的自动生成 SmtCell、TCMagic、ATCompiler、ICSpider、软件

43、技术开发 可寻址系列电路可寻址系列电路 IP 对集成电路电学性能不同指标的量测需求优化，同时保证设计通用性，从而拆分电路设计和测试结构优化的设计步骤，使用户的工作回到更有价值的测试结构的优化 ATCompiler、软件技术开发 测试结构单元库测试结构单元库 更有效的驱动工艺、产品性能、成品率提升和监控。在保证设计质量的基础上，设计效率大幅提升；涵盖业界主流逻辑工艺模块、成品率提升、模型建立与验证等核心需求，同时对扩展进入先进存储器等相关应用 SmtCell、软件技术开发 晶圆级电性测试设晶圆级电性测试设备并行测试技术备并行测试技术 基于自主开发的设备系统构架，在保证测试精度要求的前提下大幅提高

44、测试速度；根据应用场景需求，支持并行测试；利用自主开发的测试机控制软件优化测试过程，并支持与工厂产线的自动化控制调度系统（EAP）整合，支持工艺开发、实验室、量产线等多种应用场景要求 WAT 电性测试机 片内测试加速方法片内测试加速方法 数字化的片内测试控制，支持测试并行、加速、自校验、测试选择等功能，保证测试质量；支持先进工艺中关键的工艺软缺陷、产线窗口、对准偏移监控等应用 ATCompiler、WAT 电性测试机、软件技术开发、测试服务 集成电路大数据分集成电路大数据分析方法析方法 支持多源化、大数据量数据分析；支持多参数空间反映的标准化的分析报表，提高分析效率；支持用户的灵活自定义深入分

45、析，寻址问题根源 DataExp、软件技术开发 高密度阵列技术高密度阵列技术 采用片内控制实现设计密度与测试速度突破，有效识别包括 14nm 及以下 FinFET 的先进工艺中的 ppm（百万分率）/ppb（十亿分率）级缺陷；10mm2 的测试芯片中可容纳百万级的 DUT（待测器件）数量，通过测试芯片设计工具实现自动化设计；与公司快速测试机配合，可快速获得产品的电性测试结果，5 分钟内可以完成 1 百万个器件的 I-V 曲线测试；可实现实际产品中结构的测试，快速识别产品中存在问题的器件 Dense Array、软件技术开发 资料来源：招股说明书，华创证券 2、持续研发投入，保持技术创新持续研发

46、投入，保持技术创新 公司研发人员占比较高，截至 2021 年底，研发人员占总人数 82.25%，硕士及以上学历 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 人员占 48.52%，图表图表 24 公司研发人员数量（单位：人）公司研发人员数量（单位：人）项目项目 2021 年年 12 月月 31 日日 2020 年年 12 月月 31 日日 2019 年年 12 月月 31 日日 研发人员人数研发人员人数 139 87 57 员工总人数员工总人数 169 112 73 研发人员占员工总数比例研发人员占员

47、工总数比例 82.25%77.68%78.08%资料来源：招股说明书，华创证券（二）（二）国内极少能提供成品率提升全流程的整体解决方案国内极少能提供成品率提升全流程的整体解决方案厂商厂商 从市场地位来看，公司是国内极少数能够在成品率提升及电性监控领域提供全流程覆盖的产品及服务的企业。在成品率提升领域，公司不仅能提供与成品率提升相关的测试芯片设计工具、测试数据分析工具等 EDA 软件、用于制造数据采集的晶圆级 WAT 电性测试设备及成品率提升相关的技术服务，还可以基于上述 EDA 软件、设备及技术服务提供成品率提升全流程的整体解决方案。在 WAT 测试设备领域，公司打破了 Keysight 的垄

48、断，实现了国产替代。（三）（三）与知名集成电路厂商长期合作，下游客群不断丰富与知名集成电路厂商长期合作，下游客群不断丰富 公司主要客户均系长期的战略合作伙伴，合作具有稳定性及可持续性，2020 年收入排名前 10 的中国大陆本土晶圆代工厂中，大多数都是公司客户，均持续复购公司的产品和服务。公司老客户的收入贡献比例较高，存量客户的复购稳定；同时，公司也不断完善产品矩阵与开拓新客户，未来也将进一步与其他设计公司和厂商合作，不断丰富下游客户群体类型，突破市场规模的瓶颈。图表图表 25 公司客户数量公司客户数量 资料来源：招股说明书，华创证券 2019-2021 年，公司对第一大客户的销售比例分别为

49、50.99%、46.56%和 44.82%，销售比例总体呈现下降趋势。随着公司规模逐渐扩大，对单一客户的依赖程度逐渐降低。024680202021老客户新客户 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 16 图表图表 26 公司前公司前 5 大客户销售情况（单位：万元）大客户销售情况（单位：万元）期间期间 客户名称客户名称 销售金额销售金额 占营业收入比例占营业收入比例 2021 年年 上海华虹（集团）有限公司 8,880.84 44.82%客户 B 3,284.60 16.58%

50、客户 A 2,251.10 11.36%睿力集成电路有限公司 1,177.98 5.95%合肥晶合集成电路股份有限公司 1,102.36 5.56%2020 年年 上海华虹（集团）有限公司 5,767.86 46.56%客户 A 2,287.17 18.46%Samsung Electronics CO,.LTD 1,092.92 8.82%盟佳科技股份有限公司 824.01 6.65%合肥晶合集成电路股份有限公司 673.37 5.44%2019 年年 客户 A 3,372.55 50.99%盟佳科技股份有限公司 1,457.25 22.03%Samsung Electronics CO,.

51、LTD 1,014.77 15.34%广州粤芯半导体技术有限公司 248.76 3.76%客户 B 205.03 3.10%资料来源：招股说明书，华创证券 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 17 四、四、盈利预测及估值盈利预测及估值（一）（一）财务指标财务指标概览概览 1、营业收入营业收入迅速提升迅速提升，测试机及配件业务测试机及配件业务增长迅猛增长迅猛 公司主营业务收入规模在 2019-2021 年迅速提升，同比分别增长 112.25%、87.30%和59.92%。其中，测试机及配件业务收入迅

52、速增加，主要由 WAT 测试设备销售收入构成。2019-2021 年，测试机及配件分别实现营业收入 768.36 万元、3075.86 万元和 1.01 亿元，年均复合增长率达 261.83%。公司计划在未来逐步扩大测试设备的生产与销售规模，测试机及配件业务将成为未来收入的稳定增长点。图表图表 27 公司营业收入（单位：公司营业收入（单位：万万元）元）图表图表 28 公司分业务营收（单位：万元）公司分业务营收（单位：万元）资料来源：招股说明书，华创证券 资料来源：招股说明书，华创证券 2、公司公司控费合理，控费合理，利润利润稳健稳健增长增长 2019-2021 年公司综合毛利率分别为 92.0

53、2%、85.25%和 76.47%，2020 年公司毛利率下降主要原因是随着公司推出的第四代晶圆级电性测试设备获得市场认可，与 EDA 软件业务相比毛利率较低的测试机与配件业务高速发展，其收入同比增长 300.31%，使公司综合毛利率有所降低。2021 年公司综合毛利率下降主要受收入结构变化的影响，其中，测试机及配件业务的毛利率相对较低，是因为公司 WAT 测试机产品尚未进入大规模销售阶段，为开发客户开拓市场，公司与客户对每笔订单的机器配置、价格等进行分别约定。图表图表 39 公司综合毛利率公司综合毛利率 图表图表 30 公司分业务毛利率公司分业务毛利率 资料来源：招股说明书，华创证券 资料来

54、源：招股说明书，华创证券 0%20%40%60%80%100%120%05,00010,00015,00020,00025,000201920202021营业收入yoy0.005,000.0010,000.0015,000.00201920202021软件技术开发软件工具授权测试机及配件测试服务0%20%40%60%80%100%20%50%100%150%201920202021软件技术开发软件工具授权测试机及配件测试服务 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 18 图表图表

55、 31 公司期间费用率公司期间费用率 图表图表 32 公司研发费用（单位：万元）公司研发费用（单位：万元）资料来源：招股说明书，华创证券 资料来源：招股说明书，华创证券 利润方面，2019-2021 年属于母公司所有者的净利润分别为 1933.09 万元、4987.45 万元和 6374.72 万元。图表图表 33 公司归母净利润（单位：万元）公司归母净利润（单位：万元）资料来源：招股说明书，华创证券 （二）（二）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022-2024 年关键假设：1）测试机及配套：目前公司内部已实现标准化量产流程，后续随着市场对测试设备认可度越来越高，预计业务有望持续高速增长。2）

56、测试服务：预计未来增速有望保持 40-60%增速；3）软件工具授权：公司为制造 EDA 领先企业，未来增速有望远超行业，预计未来增速有望保持在 35-40%左右；4）软件技术开发：随着 EDA 行业稳健成长，预计未来增速有望保持在 30%以上。2）毛利率：预计未来各项业务毛利率相对稳定，由于收入结构的变化，预计未来毛利率-5%0%5%10%15%20%201920202021销售费用管理费用财务费用0%10%20%30%40%50%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000201920202021研发费用研发费用率0%20%40%60%80%100%120%140

57、%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000201920202021归母净利润yoy 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 19 分别为 73.5%、71.9%、71.7%；3）费用率：销售费用率分别为 9.3%、9.0%、9.0%；管理费用率分别为 8.8%、8.6%、8.4%；研发费用率分别为 32.0%、31.5%、31.0%。基于上述预测，我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 3.42 亿元、5.29 亿元、7.50 亿元，对应增速 7

58、2.8%、54.6%、41.7%；归母净利润为 0.90 亿元、1.27 亿元、1.77 亿元，对应增速分别为 40.6%、41.6%、39.3%；对应 EPS 分别为 0.45 元、0.63 元、0.88 元。估值方面，参考华大九天、概伦电子、芯原股份、国芯科技、华峰测控、长川科技、芯源微、中微公司估值水平，应用分部估值，我们给予公司 2022 年综合 PE140 倍，对应市值约 126 亿，对应目标价约 63 元，公司发行价格为 58 元/股。图表图表 34 可比公司估值水平（可比公司估值水平（WIND 一致预期，一致预期，8 月月 3 日收盘价）日收盘价）公司公司 归母净利润（百万，归母

59、净利润（百万，2022E)PE（2022E)EDA 软件业务方面 华大九天 182.2 274.21 概伦电子 51.22 304.88 芯原股份 133.46 184.58 国芯科技 166.11 69.49 测试机业务方面 华峰测控 623.73 33.62 长川科技 468.46 67.6 芯源微 142.45 126.08 中微公司 1084.8 75.72 平均 142 资料来源：WIND，华创证券 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 20 五、五、风险提示风险提示 1）客户、采购集中度

60、较高风险：公司客户集中度较高，若主要客户的经营或财务状况出现不良变化，或公司与主要客户的稳定合作关系发生变动，将可能对公司的经营业绩产生不利影响；公司采购集中度较高，若主要供应商受贸易摩擦、业务经营发生不利变化、产能受限或合作关系紧张等因素影响，可能导致其不能足量及时出货，影响公司产品的正常生产交付进度。2）软件技术开发收入波动风险：受国际政治经济的影响，国内部分晶圆制造企业的先进制程进展可能放缓，且软件技术开发业务于客户最终验收后确认收入，受设计复杂程度、客户需求变化、客户产线进度等多种因素影响。3）公司增长速度降低风险：若集成电路行业出现周期性波动，公司下游的集成电路厂商控制资本性支出的规

61、模，公司增长速度可能存在大幅降低的风险。4）国际形势变动及行业波动风险：若未来相关贸易争端加剧，可能会使半导体行业发展放缓，公司下游客户的需求减少；同时可能会使部分供应受阻，对公司生产经营和业务发展带来不利影响。广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 21 附录：附录：财务预测表财务预测表 资产负债表资产负债表 利润表利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 172 2,901 2,898 2,925 营业

62、收入营业收入 198 342 529 750 应收票据 0 0 0 0 营业成本 47 91 149 212 应收账款 113 89 168 268 税金及附加 1 2 2 3 预付账款 0 3 5 7 销售费用 19 32 48 68 存货 60 132 216 308 管理费用 18 30 46 63 合同资产 0 0 0 0 研发费用 65 110 167 233 其他流动资产 13 16 26 37 财务费用-5-1-1-2 流动资产合计 358 3,141 3,313 3,545 信用减值损失-1 0 0 0 其他长期投资 1 1 2 3 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资

63、0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 41 34 27 22 投资收益 0 0 0 0 在建工程 9 9 9 9 其他收益 17 17 17 17 无形资产 0 0 0 0 营业利润营业利润 69 96 137 190 其他非流动资产 23 22 22 22 营业外收入-1 0-1 0 非流动资产合计 74 66 60 56 营业外支出 0 0 0 0 资产合计资产合计 432 3,207 3,373 3,601 利润总额利润总额 68 96 136 190 短期借款 0 0 0 0 所得税 4 6 9 13 应付票据 0 0 0 0 净利润净利润 64 90 127 1

64、77 应付账款 20 15 31 55 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润归属母公司净利润 64 90 127 177 合同负债 6 10 16 23 NOPLAT 59 89 126 175 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元）0.42 0.45 0.63 0.88 一年内到 期 的 非 流 动 负 债 4 4 4 4 其他流动负债 31 34 51 71 主要财务比率主要财务比率 流动负债合计 61 63 102 153 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业

65、收入增长率 59.9%72.8%54.6%41.7%其他非流动负债 8 8 8 8 EBIT 增长率 16.2%49.8%41.8%39.5%非流动负债合计 8 8 8 8 归母净利润增长率 27.8%40.6%41.6%39.3%负债合计负债合计 69 71 110 161 获利能力获利能力 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 363 3,136 3,263 3,440 毛利率 76.5%73.5%71.9%71.7%少数股东权益 0 0 0 0 净利率 32.2%26.2%24.0%23.6%所有者权益合计所有者权益合计 363 3,136 3,263 3,440 ROE 17.6%2

66、.9%3.9%5.1%负债和股东权益负债和股东权益 432 3,207 3,373 3,601 ROIC 16.5%3.0%4.1%5.4%偿债能力偿债能力 现金流量表现金流量表 资产负债率 15.9%2.2%3.3%4.5%单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 3.1%0.4%0.3%0.3%经营活动现金流经营活动现金流 8 43-21 7 流动比率 5.9 49.9 32.5 23.2 现金收益 66 97 132 181 速动比率 4.9 47.8 30.4 21.2 存货影响-30-72-85-92 营运能力营运能力 经营性应收影响-77 21-81-

67、103 总资产周转率 0.5 0.1 0.2 0.2 经营性应付影响 16-5 16 24 应收账款周转天数 135 106 87 105 其他影响 33 2-4-3 应付账款周转天数 94 70 56 73 投资活动现金流投资活动现金流-48 0 0 0 存货周转天数 346 381 421 445 资本支出-34 0 0 0 每股指标每股指标(元元)股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.42 0.45 0.63 0.88 其他长期资产变化-14 0 0 0 每股经营现金流 0.04 0.22-0.11 0.04 融资活动现金流融资活动现金流-8 2,686 18 20 每股净资产 1.8

68、2 15.68 16.32 17.20 借款增加 4 0 0 0 估值比率估值比率 股利及利息支付 0 0 0 0 P/E-股东融资 0 2,684 0 0 P/B-其他影响-12 2 18 20 EV/EBITDA-资料来源：公司公告，华创证券预测 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 22 计算机组团队介绍计算机组团队介绍 组长、首席分析师：王文龙组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，6 年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017 年所在团队取得新财富

69、第 6、第 4、第 3。2019 年金麒麟新锐分析师。2020 年加入华创证券研究所。研究员：邓怡研究员：邓怡 厦门大学金融硕士。2020 年加入华创证券研究所。研究员：戴晨研究员：戴晨 南京大学理学博士，2022 年 5 月加入华创证券研究所，主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。助理研究员：梁佳助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022 年加入华创证券研究所。广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 23 华华创证券机构销售通讯录创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职务职务 办

70、公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 张菲菲 公募机构副总监 侯春钰 高级销售经理 刘懿 高级销售经理 过云龙 高级销售经理 侯斌 销售经理 车一哲 销售经理 蔡依林 销售经理 刘颖 销售经理 顾翎蓝 销售助理 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 段佳音 资深销售经理 075

71、5-82756805 汪丽燕 高级销售经理 包青青 高级销售经理 董姝彤 销售经理 巢莫雯 销售经理 张嘉慧 销售经理 邓洁 销售经理 王春丽 销售助理 周玮 销售助理 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监  曹静婷 销售副总监 官逸超 销售副总监 黄畅 资深销售经理 -2552 吴俊 高级销售经理

72、 李凯 资深销售经理 张佳妮 高级销售经理 邵婧 高级机构销售 蒋瑜 销售经理 施嘉玮 销售经理 王世韬 销售助理 朱涨雨 销售助理 李凯月 销售助理 私募销售组 潘亚琪 销售总监 汪子阳 高级销售经理 江赛专 高级销售经理 汪戈 销售经理 宋丹玙 销售经理 王卓伟 销售助理 0755

73、82756805 广立微（广立微（301095）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 24 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300)公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过

74、基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本

75、公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为

76、本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真： 传真： 传真： 会议室： 会议室： 会议室：