1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.08.05 产销持续两旺，国内品牌多方向试水产销持续两旺，国内品牌多方向试水 培育钻石行业更新报告培育钻石行业更新报告 刘越男刘越男(分析师分析师)苏颖苏颖(研究助理研究助理)宋小寒宋小寒(研究助理研究助理) songxiaohan026736gtjas.co证书编号 S0880516030003 S0880121050077 S0880122070054 本报告导读：本报告导读：国内外培育钻石品牌积极试水强化消费者认知，有望推动需求侧爆发，加

2、速市场渗透国内外培育钻石品牌积极试水强化消费者认知，有望推动需求侧爆发，加速市场渗透。摘要：摘要：投资建议：投资建议：培育钻石产销两旺，行业持续高景气，国内外品牌积极试水，强化消费者认知，有望推动需求侧爆发，加速市场渗透。看好传统珠宝品牌商未来潜在布局的渠道及品牌优势，推荐潮宏基、周大福、潮宏基、周大福、豫园股份豫园股份，受益：中国黄金中国黄金、曼卡龙、曼卡龙等；同时继续看好具备产业先发布局优势、设备产能规模大，且技术研发具备向上突破实力的上游毛坯钻生产商，受益：中兵红箭、力量钻石、黄河旋风。美国市场快速成长，国内处于消费者教育阶段。美国市场快速成长，国内处于消费者教育阶段。受天然钻石市场供应

3、缺口、消费者认知度提升、钻石珠宝消费需求增长等因素影响，培育钻石市场渗透率提升，市场规模快速增长。美国占全球培育钻石终端消费市场的 80%，零售品牌布局领先；中国还处于消费者教育阶段。培育钻石品牌主要可划分为四大类别：天然钻石矿石开采商，低价策略明确区别于天然钻石；传统钻石珠宝商推出子品牌，扩充 SKU品类，打造新的利润增长点；培育钻石基因的全新品牌；上游生产商产业链延伸布局终端。从消费场景看，培育钻石消费场景包括悦己、送礼、婚恋等，悦己场景最为普遍，婚恋市场发展超预期。国内新锐品牌国内新锐品牌积极探索，传统品牌多方向试水。积极探索，传统品牌多方向试水。2018年CARAXY成为第一个入驻天猫

4、平台的培育钻石品牌；2020 年 7 月，Light Mark 小白光成立，开启培育钻石中国品牌元年；2021 年 8 月，豫园推出培育钻石品牌露璨 LUSANT，成为率先入局培育钻石领域的国内珠宝巨头；2022 年，曼卡龙成立培育钻石子品牌慕璨 OWN SHINE，潮宏基旗下子品牌 VENTI 推出培育钻石产品积极试水。国外传统品牌扩充国外传统品牌扩充 SKU，品牌矩阵多元化。，品牌矩阵多元化。2015年Diamond Foundry推出培育钻石子品牌 V ARI；2018 年 5 月，全球最大钻石生产商 De beers 宣布推出培育钻石品牌 Lightbox；著名珠宝饰品生产商施华洛世奇

5、继 2017 年 5 月推出培育钻石品牌 Diama 上线销售后，2018 年 7月将该品牌调整优化至奢侈品部门；2020 年 Signet 宣布在旗下主要品牌销售培育钻石珠宝首饰；2021 年 5 月潘多拉停止使用天然钻石，推出培育钻石珠宝 Pandora Brilliance。风险提示：风险提示：行业竞争加剧，产能扩张及需求不及预期的风险。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 批发零售业 阿里巴巴申请香港纽约双重主要上市 2022.07.31 批发零售业 互联网平台兴衰周期与估值深度复盘 2022.07.31 批发零售业 6月中游进口同增47%，培育钻补缺口渗透提升

6、 2022.07.25 批发零售业 商务部促进新型消费发展，上半年直播带货增长58.2%2022.07.24 批发零售业 6月社零增速企稳回正，黄金珠宝恢复超预期 2022.07.17 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 批发零售业批发零售业 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 28 目目 录录 1.培育钻石品牌积极试水，消费者教育正当时.4 1.1.国内：新锐品牌积极探索，传统品牌多方向试水.8 1.1.1.传统珠宝商子品牌试水：露璨、慕璨、VENTI.9 1.1.2.培育钻石基因的全新品牌：CARAXY、L

7、ight Mark.13 1.1.3.上游生产商布局终端：Anndia.15 1.2.国外：传统珠宝品牌扩充 SKU，品牌矩阵多元化.17 1.2.1.传统珠宝品牌扩充 SKU：Brilliant Earth、Diama、Signet、Caydia、Pandora Brilliance.17 1.2.2.上游生产商布局终端：VARI、Lightbox.23 2.投资建议.26 3.风险提示.27 图目录图目录 图 1：22 年 6 月印度培育钻石毛坯进口额 1.48 亿美元.4 图 2：22 年 6 月印度培育钻石裸钻出口额 1.49 亿美元.4 图 3：22 年 6 月印度培育钻毛坯进口渗透

8、率提升至 7.7%.4 图 4：22 年 6 月印度培育钻裸钻出口渗透率提升至 6.9%.4 图 5：培育钻石替代天然钻石在婚庆市场的份额.5 图 6：美国培育钻石消费市场最为成熟.5 图 7：美国珠宝销售额恢复.5 图 8：培育钻石零售及批发价格持续下降.6 图 9：2018 年美国消费者对培育钻石品牌 Diama 认知度最高.6 图 10：新锐品牌率先推出培育钻石产品.9 图 11：光系列、银河漫游者系列、勋章系列是 LUSANT 代表系列.10 图 12：Pop-up Store 是 LUSANT 首家线下门店.10 图 13：慕璨在小红书上线.11 图 14：慕璨在天猫上线.11 图

9、15：慕璨“星芒”系列承接消费者审美.12 图 16：慕璨“秘密花园”系列定位时尚穿搭珠宝.12 图 17：VENTI 天猫旗舰店已推出星芒、守护、幸福喷泉三大系列培育钻石产品.13 图 18：CARAXY 永恒之叶系列主打婚庆.14 图 19：CARAXY 展厅强调环保理念.14 图 20：Light Mark 三大系列定位“打破方圆”.15 图 21：小白光与国际大牌设计师、艺术家联名合作.15 图 22：Light Mark 加速布局线下店.15 图 23：Anndia 线下门店落户南京路步行街.16 图 24：Anndia 主打“新星璀璨、悦己绽放”.17 图 25：传统品牌推出培育钻

10、石产品扩充 SKU.17 图 26：Brilliant Earth 定制化钻戒满足个性化需求.18 图 27：Brilliant Earth 线下开设展厅.18 图 28：Brilliant Earth 产品包括婚庆、悦己、礼品场景.18 图 29：2016-2021 年 Brilliant Earth 营收增速迅猛.19 0UEYOZAVFXTYFZDV9PcM9PsQrRtRsQeRqQvNiNoOwP6MrQoOMYsQrMxNqNoP 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 28 图 30：2020 年 Brilliant Eart

11、h 扭亏为盈（百万美元）.19 图 31：Diama 培育钻石 Encounter Bracelet.20 图 32：Diama 培育钻石处于缺货状态（2021.09.16）.20 图 33：施华洛世奇培育钻石有 16 种颜色可供选择.20 图 34：施华洛世奇培育钻石有 6 种经典钻石切割方式.20 图 35：Signet 培育钻石扩展至婚庆场景.21 图 36：Caydia 销售订婚钻戒.22 图 37：Caydia 销售个性化首饰.22 图 38：潘多拉推出培育钻石 Pandora Brilliance.22 图 39：Diamond Foundry 培育钻石全钻戒指“RED”设计独特.

12、23 图 40：VARI 兼具婚恋和时尚系列.23 图 41：VARI 布局线上多元媒体渠道及线下实体门店.24 图 42：Lightbox 定位年轻人日常佩戴的首饰.25 图 43：Lightbox 让更多人更频繁地获得钻石的光芒.25 图 44：Lightbox 定价均为 800 美元/克拉.25 表目录表目录 表 1:国内外培育钻石零售终端布局战略不一.7 表 2:Charles&Colvard 旗下培育钻石产品种类丰富，扩充中高端消费产品线.21 表 3:戴比尔斯旗下培育钻石产品采取低价策略.25 表 4：重点标的盈利预测表（2022.08.04）.26 行业更新行业更新 请务必阅读正

13、文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 28 1.培育钻石品牌积极试水，消费者教育正当时培育钻石品牌积极试水，消费者教育正当时 产销两旺，培育钻石市场规模及渗透率持续提升。产销两旺，培育钻石市场规模及渗透率持续提升。受地缘政治、ESG 评价标准、矿产采探等因素影响，天然钻石市场在中长期内面临供应缺口，培育钻石加速替代；零售渠道端积极布局，海外先行国内逐步发力，消费者触达快速提升认知度；技术工艺持续迭代带来的品质及产能提升，性价比凸显，创造新需求；新时代可持续性消费要求提高，培育钻石具备环保优势，受到年轻消费群体青睐。根据贝恩咨询数据显示，2021 年培育钻石产量 900

14、 万克拉，同比增长25%，产量渗透率提升至 7.5%。根据 GJEPC 最新数据，2022 年 6 月印度培育钻石毛坯进口额 1.48 亿美元，同比增长 47.27%，印度进口培育钻毛坯渗透率 7.7%；培育钻石裸钻出口额 1.49 亿美元，同比增长 55.66%，印度出口培育钻裸钻渗透率 6.9%。图图 1：22 年年 6 月印度培育钻石毛坯进口额月印度培育钻石毛坯进口额 1.48 亿美元亿美元 图图 2：22 年年 6 月印度培育钻石裸钻出口额月印度培育钻石裸钻出口额 1.49 亿美元亿美元 数据来源：GJPEC、国泰君安证券研究 数据来源：GJPEC、国泰君安证券研究 图图 3：22 年

15、年 6 月印度培育钻毛坯进口渗透率提升至月印度培育钻毛坯进口渗透率提升至 7.7%图图 4：22 年年 6 月印度培育钻裸钻出口渗透率提升至月印度培育钻裸钻出口渗透率提升至 6.9%数据来源：GJPEC、国泰君安证券研究 注：2022 年 4 月因疫情影响数值空缺 数据来源：GJPEC、国泰君安证券研究 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 28 图图 5：培育钻石替代天然钻石在婚庆市场的份额培育钻石替代天然钻石在婚庆市场的份额 数据来源：Tenoris 全球品牌商布局培育钻石，美国市场先行。全球品牌商布局培育钻石，美国市场先行。全球范围

16、内多家钻石品牌商开启培育钻石业务，2018 年培育钻石的市场需求开始明显增加。根据贝恩咨询数据，美国和中国分别占全球培育钻石消费约 80%和 10%的市场份额；零售品牌数量上，美国拥有 25 个培育钻石品牌，中国拥有 19 个，欧洲有 9 个。图图 6：美国培育钻石消费市场最为成熟：美国培育钻石消费市场最为成熟 图图 7：美国珠宝销售额恢复美国珠宝销售额恢复 数据来源：贝恩，国泰君安证券研究 数据来源：Mastercard Spending Pulse，国泰君安证券研究 2018 年 5 月，全球最大钻石生产商戴比尔斯（De Beers）宣布推出培育钻石饰品品牌 Lightbox；著名珠宝饰品

17、生产商施华洛世奇（SWAROVSKI）继 2017 年 5 月推出培育钻石品牌 Diama 上线销售后，2018 年 7 月将该品牌调整优化至奢侈品部门。随后，包括 Signet、Richline Group、Diamonds Direct 及 Charles&Colvard 等众多品牌商纷纷面向消费市场推出培育钻石产品。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 28 图图 8：培育钻石零售及批发价格持续下降培育钻石零售及批发价格持续下降 图图 9：2018 年美国消费者对培育钻石品牌年美国消费者对培育钻石品牌 Diama 认知度最高认知度最

18、高 数据来源：贝恩咨询，国泰君安证券研究 数据来源：MVI Marketing，国泰君安证券研究 中国市场初创新锐品牌积极探索，传统珠宝品牌谨慎试水。中国市场初创新锐品牌积极探索，传统珠宝品牌谨慎试水。2018 年CARAXY 成为第一个入驻天猫平台的培育钻石品牌；2020 年 7 月，Light Mark 小白光品牌成立，开启培育钻石中国品牌元年；2021 年 8 月，豫园推出培育钻石品牌露璨 LUSANT，成为率先入局培育钻石领域的国内珠宝巨头；2022 年，曼卡龙推出培育钻石子品牌慕璨 OWN SHINE，潮宏基旗下子品牌 VENTI 推出培育钻石产品积极试水。零售终端布局战略不一，运营

19、策略各有不同。零售终端布局战略不一，运营策略各有不同。下游消费端分类看，培育钻石品牌主要可划分为四大类别：传统钻石珠宝商推出子品牌，扩充SKU 品类，打造新的利润增长点；培育钻石基因的全新品牌；上游生产商产业链延伸布局终端。传统钻石珠宝商：子品牌扩充传统钻石珠宝商：子品牌扩充 SKU品类，打造新的利润增长点。品类，打造新的利润增长点。典型代表：典型代表：施华洛世奇旗下 Diama，潘多拉旗下 Pandora Brilliance，Charles&Colvard 旗下 Caydia，Signet 旗下 Kay、Jared、Zales 等，Brilliant Earth；潮宏基旗下 VENTI，豫

20、园旗下露璨 LUSANT，曼卡龙旗下 OWN SHINE；培育钻石基因的全新品牌培育钻石基因的全新品牌。典型代表：。典型代表：Light Mark 小白光，Caraxy凯丽希等；上游生产商产业链延伸。典型代表：上游生产商产业链延伸。典型代表：Diamond Foundry 旗下 V ARI，沃尔德旗下 Anndia，De Beers 旗下 Lightbox Jewelry。从价格带看，培育钻石品牌价格区间通常较宽。相对而言，性价比品牌从价格带看，培育钻石品牌价格区间通常较宽。相对而言，性价比品牌代表代表有：有：潘多拉旗下 Pandora Brilliance，De Beers 旗下 Light

21、box Jewelry；轻奢品牌轻奢品牌代表代表有：有：Diamond Foundry 旗下 V ARI，豫园旗下露璨 LUSANT。从消费场景看，培育钻石消费场景包括悦己、送礼、婚恋，悦己场景最从消费场景看，培育钻石消费场景包括悦己、送礼、婚恋，悦己场景最为普遍。为普遍。几乎所有品牌都适用悦己场景，但部分品牌针对婚恋场景推出培育钻石相关产品则相对谨慎：如潘多拉旗下 Pandora Brilliance，De Beers 旗下 Lightbox Jewelry 等。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 28 表表 1:国内外培育钻石零售终

22、端布局战略不一国内外培育钻石零售终端布局战略不一 品牌名称品牌名称 培育钻品牌名称培育钻品牌名称 宣发热词宣发热词 上线上线/销售时销售时间间 消费场景消费场景 主要销售地主要销售地 产品系列产品系列 曼卡龙 慕璨 own shine 时尚现代、原创新锐设计 2022年 6月12日 悦己、送礼、婚恋 中国 豫园股份 露璨 LUSANT 时尚、多元潮流 2021年 8 月 12日 悦己、婚恋 中国 潮宏基 旗下 VENTI 品牌产品试水，暂无独立品牌 时尚轻奢、创意 2022年 5月13日 悦己、婚恋 中国 周大福 CAMA 时尚潮搭、绿色环保 2021年 10 月（试水后下线）悦己 中国 Li

23、ght Mark小白光 主打培育钻石 年轻潮酷 2020年 悦己、婚恋 中国 Caraxy 凯丽希 主打培育钻石 环保、可负担 2018年 悦己、婚恋 中国 沃尔德 Anndia 科技、高端 2021年 悦己、婚恋 中国 Pandora 闪耀潘多拉（Pandora Brilliance）时尚、独立、想象力 2021年 5月4日 悦己（配饰）英国，22年向全球推广 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 28 Swarovski Diama 时尚创意、个性化 2017年 悦己（配饰）美国、欧洲、亚洲 Signet *依托 Kay、Jared、

24、Zales 及 James Allen 品牌，无独立名称 时尚 2019年 悦己、婚庆、私人订制（裸石和戒托）美国 Brilliant Earth 无独立名称 时尚、道德、环保 2012年 悦己、婚庆、礼品、私人定制 全球 De Beers Lightbox 时尚 2018年（通过 BlueNile向外发售）悦己（配饰）、休闲日常 全球 40个地区 Charles&Colvard Caydia 高端时尚 2020年 9月 悦己、婚恋 全球 Diamond Foundry V ARI 时尚轻奢 2015年 悦己、婚恋、礼品 全球 数据来源：公司官网、国泰君安证券研究 1.1.国内：新锐品牌积极探

25、索，传统品牌多方向试水国内：新锐品牌积极探索，传统品牌多方向试水 国内新锐品牌积极探索，传统品牌多方向试水。国内新锐品牌积极探索，传统品牌多方向试水。2018 年 CARAXY成为第一个入驻天猫平台的培育钻石品牌；2020 年 7 月，Light Mark 小白光成立，开启培育钻石中国品牌元年；2021 年 8 月，豫园推出培育钻石品牌露璨 LUSANT，成为率先入局培育钻石领域的国内珠宝巨头；同月，沃尔德旗下高端培育钻珠宝品牌“Anndia”首家门店在上海开业；2022 年，曼卡龙成立培育钻石子品牌慕璨 OWN SHINE，潮宏基旗下子品牌VENTI 推出培育钻石产品积极试水。行业更新行业更

26、新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 28 图图 10：新锐品牌率先推出培育钻石产品新锐品牌率先推出培育钻石产品 数据来源：公司官网、国泰君安证券研究 1.1.1.传统珠宝商子品牌试水：传统珠宝商子品牌试水：露璨、慕璨、露璨、慕璨、VENTI 豫园股份是率先入局培育钻石领域的国内珠宝巨头。豫园股份是率先入局培育钻石领域的国内珠宝巨头。2021年8月12日，在七夕之际，豫园珠宝推出全新自有培育钻石品牌露璨（LUSANT），于线上天猫旗舰店开启试运营。这是国内头部大牌珠宝商推出的首个培育钻石品牌，标志着国内珠宝巨头也开始入局培育钻石领域。LUSANT露璨品

27、牌名源于法语，寓意闪耀、光芒，品牌理念为露璨品牌名源于法语，寓意闪耀、光芒，品牌理念为“和你一和你一样，生而不同样，生而不同”，帮助追求多元个性独特的消费者释放自身与众不同的璀璨光芒，旨在唤起年轻的时尚达人，并使现代独立女性看起来更加自信。LUSANT定位时尚轻奢品牌，初期投放在一二线市场。定位时尚轻奢品牌，初期投放在一二线市场。豫园珠宝时尚集团旗下珠宝品牌已有经典黄金珠宝品牌老庙、亚一，法国设计师珠宝品牌 DJULA，意大利高端珠宝品牌 DAMIANI、意大利时尚珠宝品牌SALVINI，LUSANT 露璨的诞生丰富了豫园珠宝时尚集团的品牌矩阵，在定位、风格等方面形成互补，以契合更广大市场的消

28、费需求。LUSANT 产品以彩钻、异型切割钻为主，代表系列包括光系列、银河漫游者系列和勋章系列：光系列：光系列：由内而外璀璨绽放的 LUSANT 光系列珠宝，采用“星芒”形专属切工钻石，兼具了钻石棱角与鲜有的内凹弧度，寓意在成长过程中，经过再多的挫折打磨，也可以保持自己的棱角，散发四射光芒。银河漫游者系列：银河漫游者系列：寄托了人们对自由和天空无限向往的LUSANT银河漫游者系列，以粉钻为主，赋予了粉色独特的价值，为每一位都市女骑士而生。在这斗转星移的辽阔星空，伴随她们保持自我，披荆斩棘，化星空为棋盘，在月亮上跳舞，和星星对话，象征着爱的粉钻同时诠释了渴望浪漫、空手摘星辰的粉色少女心。行业更新

29、行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 28 勋章系列：勋章系列：勋章系列代表了曾经的辉煌和崭新的未来，象征着智慧与多种可能性。不顺从且有力量的这一系列，更能彰显飒爽的中性风格，为珠宝的跨性适配性增加了多重选择，以平和之心回归简单，展现全新风格，开启全新生活。图图 11：光系列、银河漫游者系列、勋章系列是光系列、银河漫游者系列、勋章系列是 LUSANT代表系列代表系列 数据来源：公司官网 2022 年年 3 月月 1 日，日，LUSANT露璨首家线下快闪店露璨首家线下快闪店 Pop-up Store 落地上落地上海中信泰富广场。海中信泰富广场。P

30、op-up Store 延续了品牌的科技与未来感理念，整体设计以“四芒星”为灵感，为消费者提供沉浸式观赏 LUSANT 露璨培育钻石的美学空间。图图 12：Pop-up Store 是是 LUSANT首家线下门店首家线下门店 数据来源：公司官网 LUSANT正在积极探索北美市场的发展机遇。正在积极探索北美市场的发展机遇。2022 年 6 月，LUSANT携主推新品璀璨亮相 JCK 拉斯维加斯国际珠宝展览会，向国际消费者展现其品牌理念和设计内涵，提高全球知名度和影响力。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 28 曼卡龙推进培育钻石业务，曼

31、卡龙推进培育钻石业务，推出推出慕璨多渠道慕璨多渠道布局布局。2022 年 3 月 18 日，曼卡龙发布公告称，根据公司业务发展规划，为推动公司向培育钻石业务领域的发展，提高公司盈利能力，增强综合竞争实力，公司与王燕、林露露签署投资合作协议，合资设立上海慕璨珠宝有限公司，注册资本为 1000 万元。2022 年 6 月 12 日，曼卡龙旗下培育钻品牌 OWN SHINE慕璨正式在天猫上线，品牌官网与公众号及小红书等社媒渠道也同步上线，首次上线推出“星芒”、“幻彩星”“时光旅人”等多个产品系列。2022 年上半年，公司完成培育钻石品牌 OWNSHINE 慕璨的品牌孵化，包括品牌定位、人群画像，视觉

32、、传播、商品、定价、渠道及零售策略，VI、SI 设计、团队组建等，并于 7 月完成天猫旗舰店正式上架。图图 13：慕璨在小红书上线慕璨在小红书上线 图图 14：慕璨在天猫上线慕璨在天猫上线 数据来源：小红书 数据来源：天猫 OWN SHINE慕璨定位女性悦己型慕璨定位女性悦己型“时尚穿搭珠宝时尚穿搭珠宝”。OWN SHINE慕璨是专注日常时尚穿搭的珠宝品牌，致力于为新一代女性打造符合当代生活方式的钻石美学产品，冲破钻石与“爱情”的常规绑定，支持女性赋能、探索和表达，表达他们对自我的接纳、热爱、成就，用极致闪耀诠释女性的多样化。品牌愿景：“让钻石珠宝，自在闪耀每时每刻”以自在闪耀每时每刻的态度，

33、让钻石走入日常生活。目标消费群体为遵从审美和价值观，目标消费群体为遵从审美和价值观，同时同时评估承担能力的智性消费者。评估承担能力的智性消费者。核心人群年龄段为 30-35 岁，战略人群年龄段为 25-30 岁。重视品牌理念的时尚精英、重视产品设计的爱美新中产、重视产品克拉数适婚年轻人分别占有不同比例。慕璨的核心消费场景为“悦己”，同时还覆盖“送礼”和“婚恋”。注重产品设计和品牌美学。注重产品设计和品牌美学。在产品设计方面，慕璨与国内外知名珠宝设计师、美院、外国设计团队等合作，确保慕璨在产品设计和品牌形象方面保持新锐。品牌提供美好的视觉，承接消费者审美，利用当代艺术风格定义新的珠宝美学。行业更

34、新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 28 图图 15：慕璨慕璨“星芒星芒”系列承接消费者审美系列承接消费者审美 图图 16：慕璨慕璨“秘密花园秘密花园”系列系列定位时尚穿搭珠宝定位时尚穿搭珠宝 数据来源：慕璨官网 数据来源：慕璨官网 深耕新零售，讲好品牌故事。深耕新零售，讲好品牌故事。品牌营销围绕珠宝穿搭美学，线上宣传方面社媒以小红书等内容平台为主，自媒以微信公众号为主，视频号、品牌官网等为辅，进行传播引流；线下店铺承接体验，呈现现代美学的艺术空间，用简约的艺术风格配合多彩明快的基调，营造舒适、愉悦的珠宝空间，同时在店内融入品质生活方式，举

35、办店内沙龙等，吸引消费者停留。线上线下渠道同步承接销售转化，讲好品牌故事。首批产品首批产品 SKU 已开发完毕，预计下半年开出实体门店。已开发完毕，预计下半年开出实体门店。渠道方面，首批门店仍在选址中，预计下半年开 1-2 家店，主要考虑定位年轻、轻奢、潮流的 shopping mall。未来慕璨将优先布局一二线城市，后续随品牌影响力扩大逐渐向新一线和二三线城市发展。VENTI是潮宏基旗下针对细分市场进行培育探索的年轻潮流珠宝品牌，是潮宏基旗下针对细分市场进行培育探索的年轻潮流珠宝品牌，汇集全球新锐设计师。通过精炼的线条和充满时尚灵感的精致创意珠宝传递“忠于自我，与众不同”的品牌理念，演绎独特

36、而多样的设计风格，定位于年轻化和更张扬个性。VENTI 定位是以买手制为核心的珠宝买手集合店，消费群注重个性化设计。2022 年 5 月 13 日，VENTI 联合新锐设计师 Feng Shen 推出培育钻石系列产品，上线智慧云店，积极试水布局培育钻石市场。其主打产品星芒系列灵感来自距地球 254 万光年的仙女座星云，结合时代高科技产物培育钻石，采用独特的钻石悬浮镶嵌工艺，呈现宇宙般的梦幻美感。目前 VENTI 天猫旗舰店已推出星芒、守护、幸福喷泉三大培育钻石系列产品，预计后续会有更多新品上线，并在线下进行推广。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分

37、 13 of 28 图图 17：VENTI 天猫旗舰店已推出星芒、守护、幸福喷泉三大系列培育钻石产品天猫旗舰店已推出星芒、守护、幸福喷泉三大系列培育钻石产品 数据来源：VENTI 天猫旗舰店 1.1.2.培育钻石基因的全新品牌培育钻石基因的全新品牌：CARAXY、Light Mark CARAXY推动中国培育钻石起步，虚拟试戴提升客户体验。推动中国培育钻石起步，虚拟试戴提升客户体验。2015年，CARAXY 在深圳珠宝展首次展出培育钻石，提出钻石也能“种”出来的概念，向珠宝业内供应培育钻石。2018 年成为第一个入驻天猫平台的培育钻石品牌。2019 年推动中国首个培育钻石鉴定分级团体标准的制定

38、和政府备案。2020 年初在南京开设品牌首个线下专卖店，打通线上线下模式。CARAXY 致力于让钻石成为可负担的奢侈品，2021 年，CARAXY 推出在线 3D 虚拟试戴中心，帮助客户更好在线选购产品。CARAXY 品牌理念：品牌理念：“GROW YOUR LOVE，让爱成长，让爱成长”结合培育钻石是逐步长大并且可持续发展的特点，讲述了一个全新的钻石爱情故事。天然钻石因为其历史古老，描绘的是钻石代表着永恒的爱情；而培育钻石则表达的是双方共同成长，一起追求越来越美好的爱情。选择CARAXY 培育钻石，代表用成长的眼光来对待爱情，每天都比昨天更爱对方一点点，传达长久美好爱情的真谛。此外，CARA

39、XY 还推崇“让爱与地球皆可永恒”的环保理念，强调培育钻石与天然钻石无论在外观、物理性质以及化学性质都一致，但更加绿色环保。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 28 图图 18：CARAXY永恒之叶系列主打婚庆永恒之叶系列主打婚庆 图图 19：CARAXY 展厅强调环保理念展厅强调环保理念 数据来源：CARAXY 官网 数据来源：CARAXY 官网 Light Mark 开启培育钻石中国品牌元年，加速行业品牌化进程。开启培育钻石中国品牌元年，加速行业品牌化进程。2020年7 月，Light Mark 小白光品牌成立；2021 年 1

40、月，独立培育钻石品牌 Light Mark 小白光在上海大悦城（静安区）首店开业，旗下三条产品线分别主打婚戒 Wedding 系列、悦己 Neo 系列及高端礼物的 The Day 系列，提供从结婚钻戒，到高级钻石饰品礼物，以及时尚钻石饰品日常佩戴的全场景体验。Light Mark 引领引领“克拉自由克拉自由”新理念，致力打造可持续高级珠宝全球领导新理念，致力打造可持续高级珠宝全球领导品牌。品牌。Light Mark 小白光坚持为年轻人带来活力、可持续的全新钻石体验，其品牌定位包括：可持续发展、奢华新物种、普世闪耀。主张“克拉自由”（核心理念），象征着新一代女性自由、悦己、成长的婚姻爱情观，以及

41、新一代年轻人理性，有主见，无负担的消费观。借助培育钻石这一高科技属性，创造属于 Z 世代的全新钻石文化。Light Mark 秉承秉承“打破方圆打破方圆”的产品理的产品理念，打造年轻人的念，打造年轻人的“普世闪耀普世闪耀”。Light Mark 以全面的异型切割，提供钻石时尚的个性选择，让每一个年轻人，都能佩戴代表自己独特个性的钻石，打破世俗的固有规则，不受条条框框的限制，实现真正的钻石自由，个性闪耀。“普世闪耀”则意味着培育钻的高性价比，让更多人能够享受“能负担得起的奢侈”。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 28 图图 20：Li

42、ght Mark 三大系列定位三大系列定位“打破方圆打破方圆”数据来源：Light Mark 官网 全渠道扩张，线上线下齐发力。全渠道扩张，线上线下齐发力。2021 年 4 月，小白光拿到天猫店资质；2021 年年底，Light Mark 完成 Pre-A 轮融资，融资金额 1.3 亿元，用于加速公司渠道扩张以及提升培育钻石消费者普及教育，加快线下渠道布局。2022 年第一季度，品牌在北京、上海、深圳、杭州、成都、重庆等地开设了 10 家门店，武汉、宁波等城市的 Light Mark 门店也已经进入装修期，开业在即；第二季度时已在全国开设 14 家体验店，并在天猫，抖音，小红书等多维线上领域取

43、得了突破。经过此轮布局，无论在门店数量，还是城市布局数量等各方面都遥遥领先同行业其他品牌，进一步巩固了其行业第一的领导品牌优势。图图 21：小白光与国际大牌设计师、艺术家联名合作小白光与国际大牌设计师、艺术家联名合作 图图 22：Light Mark 加速布局线下店加速布局线下店 数据来源：Light Mark 官网 数据来源：Light Mark 官网 1.1.3.上游生产商布局终端：上游生产商布局终端：Anndia 沃尔德旗下沃尔德旗下 Anndia 推进高端培育钻珠宝销售。推进高端培育钻珠宝销售。2021年8月，沃尔德旗下高端培育钻珠宝品牌“Anndia”首家门店在上海市南京路步行街开启

44、试营业，以“星空未来”为主题，功能区设计包含珠宝展示区、定制设计沟通区和培育钻石观赏区等不同分区，为追求“科技感”和“悦己文化”的客 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 28 户提供咨询、设计、试戴等服务。2022 年 1 月，Anndia 旗舰店登陆天猫商城，首发三大珠宝系列“裸钻定制”系列、“悦己标准品”系列、以及“B-Choice 盲盒”系列。2022 年 3 月，Anndia 京东旗舰店正式上线。图图 23：Anndia 线下门店落户南京路步行街线下门店落户南京路步行街 数据来源：公司官网 Anndia 品牌理念：品牌理念：“

45、真心，亦是真钻真心，亦是真钻”真爱和钻石价格无关，Anndia培育钻石是真心与真钻石的载体，是钻石的另一种选择。Anndia 认为爱是纯净的，不掺杂其他；爱也是智慧的，遵从内心、真挚以待。Anndia鼓励女性追求独立、果敢、见解独到的爱情，诠释独特、时尚和勇敢。Anndia定位定位“悦己悦己”和和“科技科技”属性，追求属性，追求“多重独特多重独特”和和“内在闪耀内在闪耀”。“裸钻定制”系列，以客户“挑选心仪裸钻，定制珠宝饰品”为出发点，以“见证爱情，专注恋人专属婚戒”为主要定位，将培育钻石带入婚嫁珠宝之中；“悦己标准品”系列、以及“B-Choice 盲盒”系列，则以“悦己风格”培育钻石为主题，

46、主打时尚饰品和轻奢制品。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 28 图图 24：Anndia 主打主打“新星璀璨、悦己绽放新星璀璨、悦己绽放”数据来源：天猫 1.2.国外：传统珠宝品牌扩充国外：传统珠宝品牌扩充 SKU，品牌矩阵多元化，品牌矩阵多元化 国外传统品牌扩充国外传统品牌扩充 SKU，品牌矩阵多元化。，品牌矩阵多元化。Brilliant Earth 是 2012 年首批提供实验室培育钻石的珠宝商之一；2015 年 Diamond Foundry 推出培育钻石子品牌 V ARI；2018 年 5 月，全球最大钻石生产商 De be

47、ers 宣布推出培育钻石品牌 Lightbox；施华洛世奇继 2017 年 5 月推出培育钻石品牌 Diama 上线销售后，2018 年 7 月将该品牌调整优化至奢侈品部门；2020 年 Signet 宣布在旗下主要品牌销售培育钻石珠宝首饰；2020 年 9月莫桑石珠宝商 Charles&Colvard 推出 Caydia 拓展至实验室培育钻石市场；2021 年 5 月潘多拉停止使用天然钻石，推出培育钻石珠宝 Pandora Brilliance；2022 年 3 月，LVMH 旗下奢华腕表品牌泰格豪雅（TAG Heuer）推出全球首款培育钻石腕表。图图 25：传统品牌推出培育钻石产品扩充传统

48、品牌推出培育钻石产品扩充 SKU 数据来源：公司官网、国泰君安证券研究 1.2.1.传统珠宝品牌扩充传统珠宝品牌扩充 SKU：Brilliant Earth、Diama、Signet、Caydia、行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 28 Pandora Brilliance Brilliant Earth严控钻石品质，珠宝定制服务个性化需求。严控钻石品质，珠宝定制服务个性化需求。Brilliant Earth创立于 2005 年，是一家主要面向千禧一代的珠宝品牌，2012 年首批提供实验室培育钻石的珠宝商之一。在产品设计方面，Bri

49、lliant Earth 注重细节，致力于设计舒适、高质量、耐用的珠宝，客户可以通过 Create Your Own 模式定制珠宝，创造独一无二的首饰。Brilliant Earth 旨在提高钻石行业的道德标准。旨在提高钻石行业的道德标准。公司拥有大量符合严格采购和质量标准的 Beyond Conflict Free 实验室培育钻石，使用 100%可回收贵金属，以维护道德和环境标准。图图 26：Brilliant Earth 定制化钻戒满足个性化需求定制化钻戒满足个性化需求 图图 27：Brilliant Earth 线下开设展厅线下开设展厅 数据来源：Brilliant Earth 官网 数

50、据来源：Brilliant Earth 官网 Brilliant Earth 珠宝适用于婚庆、悦己、礼品等场景，价格带较宽。珠宝适用于婚庆、悦己、礼品等场景，价格带较宽。其中订婚戒指可以选择定制不同形状、大小、颜色、净度的培育钻石，悦己类首饰和礼品价格区间为 225 美元至 100,000 美元。图图 28：Brilliant Earth 产品包括婚庆、悦己、礼品场景产品包括婚庆、悦己、礼品场景 数据来源：Brilliant Earth 官网 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 28 受益下游需求崛起，公司 2018-2021 年分别

51、实现营收 1.48/2.01/2.52/3.80亿美元，除 2020 年疫情影响年份以外，同比增速均维持在 30%以上，增势迅猛；2020 年实现净利润 2158 万美元，首次扭亏为盈。2021 年爆发式增长主要由于培育钻石消费需求的崛起以及 2020 年同期疫情影响下的低基数。公司已于 2021 年 8 月 30 日提交美股 IPO 招股材料。图图 29：2016-2021 年年 Brilliant Earth 营收增速迅猛营收增速迅猛 图图 30：2020 年年 Brilliant Earth 扭亏为盈（百万美元）扭亏为盈（百万美元）数据来源：Brilliant Earth 招股说明书、国

52、泰君安证券研究 数据来源：Brilliant Earth 招股说明书、国泰君安证券研究 施华洛世奇先发布局培育钻石，施华洛世奇先发布局培育钻石，并入集团奢侈品部门并入集团奢侈品部门。施华洛世奇于2016 年 5 月创建培育钻石品牌 Diama，旗下所有产品系列采用 HPHT 技术制成的培育钻石，结合 18K 金打造高级首饰系列，2017 年 5 月在北美地区正式上线销售。2018 年 7 月，Diama 从宝石部门调整优化至奢侈品部门Atelier Swarovski，子品牌战略重心转向高端奢侈品领域，通过享有更高品牌溢价，加速消费者对培育钻石品牌形象认知的跨越式升级，扩充 SKU 矩阵布局。

53、施华洛世奇旗下施华洛世奇旗下 Diama具备先发优势，消费者认知度高。具备先发优势，消费者认知度高。根据 2018年MVI Marking 针对美国市场调研数据显示，美国消费者对施华洛世奇旗下的培育钻石品牌 Diama 认知度最高达 26%，紧随其后的是主要面向千禧一代的培育钻石品牌 Brilliant Earth 和 Forever Companies 旗下的Diamond Nexus，认知度分别为 24%与 22%。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 28 图图 31：Diama 培育钻石培育钻石 Encounter Bracel

54、et 图图 32：Diama 培育钻石处于缺货状态（培育钻石处于缺货状态（2021.09.16）数据来源：Swarovski 官网 数据来源：Swarovski 官网 大量大量 SKU 为消费者提供多样化选择：为消费者提供多样化选择：施华洛世奇培育钻石施华洛世奇培育钻石 16种独特颜色供消费者选择种独特颜色供消费者选择，于2020年在巴黎时装周推出，包括新表现主义开心果、电北极、立体主义天空、天鹅绒池、粗野粉红色、时装龙、雌雄同体火烈鸟、朋克口红、披风、超现实主义黄油等。在展会上，施华洛世奇将这 16 种颜色组合进四个小柱中，每一个柱子分别代表时尚、艺术、音乐和建筑世界。每根柱子内有四颗枕形切

55、割的实验室钻石，其中三颗各重1.25克拉，还有一颗被称为“英雄色”，重为 2.5 克拉，每种颜色的钻石都有独具特色和个性的名称。提供提供 6 种经典钻石切割方式：种经典钻石切割方式：圆形明亮式、方形公主方形、枕形、梨形、椭圆形和雷地恩。长期以来，施华洛世奇高品质水晶闻名，如今利用其专有实践和精密切割技术，提供高品质培育钻石系列。图图 33：施华洛世奇培育钻石有施华洛世奇培育钻石有 16 种颜色可供选择种颜色可供选择 图图 34：施华洛世奇培育钻石有施华洛世奇培育钻石有 6 种经典钻石切割方式种经典钻石切割方式 数据来源：Swarovski 官网 数据来源：Swarovski 官网 行业更新行业

56、更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 28 Signet 多品牌布局培育钻石，扩充产品矩阵。多品牌布局培育钻石，扩充产品矩阵。Signet 于2020 年 1月宣布在旗下主要品牌销售培育钻石珠宝首饰，包括 Kay、Jared 和 Zales，以及线上品牌 James Allen。除了珠宝成品，Signet 也提供培育钻石裸石和戒托的私人定制服务。Signet销售的培育钻石从时尚珠宝扩张到婚庆珠宝范围。销售的培育钻石从时尚珠宝扩张到婚庆珠宝范围。除时尚珠宝外，Signet 培育钻石还扩张到婚庆珠宝：Signet 旗下品牌 Jared 与比利时高定婚纱

57、设计师 Pnina Tornai 合作推出培育钻石系列珠宝；2021 年 Signet 旗下品牌 Zales 推出了 V era Wang LOVE 培育钻石新系列，含 16 款 101 面切工的订婚戒指；Kay 也为其 21 款婚戒系列“LEO Legacy”推出了培育钻石选项。Signet 认为天然钻石是“有限的、稀有的产品”，而培育钻石具有“无限的潜力”，且两者是非冲突产品。图图 35：Signet 培育钻石扩展至婚庆场景培育钻石扩展至婚庆场景 数据来源：Signet 官网 Charles&Colvard布局培育钻石，布局培育钻石，扩充中高端产品线扩充中高端产品线。全球最知名的莫桑石珠宝

58、商 Charles&Colvard 于 2020 年 9 月推出 Caydia 拓展至实验室培育钻石市场，作为莫桑石产品市场的有效补充。Caydia 仅提供 E、F 和G 颜色等级，最低净度为 VS1，具有出色的抛光和对称性。同时，采用“最佳”克拉重量的圆形明亮椭圆形和垫形宝石。除了提供耳钉、单颗钻石和多颗宝石戒指、吊坠和手链等核心设计产品，Caydia 销售一系列精选的奢华时尚成品珠宝。表表 2:Charles&Colvard 旗下培育钻石产品种类丰富，扩充中高端消费产品线旗下培育钻石产品种类丰富，扩充中高端消费产品线 产品分类产品分类 款式类别款式类别 产品颜色产品颜色 克拉区间克拉区间

59、价格区间价格区间 戒指戒指 18 白色 1/6 克拉-2 克拉 789 美元/克拉-1,767 美元/克拉 耳环耳环 207 白色 1/3 克拉-2 克拉 899 美元/克拉-1,598 美元/克拉 项链项链 62 白色 1/6 克拉-2 克拉 998 美元/克拉-1,439 美元/克拉 手链手链 18 白色 1/3 克拉-2 克拉 900 美元/克拉-1,200 美元/克拉 数据来源：Charles&Colvard 官网，国泰君安证券研究 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 28 Caydia 将古希腊神话的浪漫与当代创新相结合，兼

60、具婚庆和时尚系列。将古希腊神话的浪漫与当代创新相结合，兼具婚庆和时尚系列。希腊名字 Cay 的意思是纯净，当与钻石中的 dia 结合使用时，表达Caydia 培育钻石的纯净与永恒之美。图图 36：Caydia 销售订婚钻戒销售订婚钻戒 图图 37：Caydia 销售个性化首饰销售个性化首饰 数据来源：Charles&Colvard 官网 数据来源：Charles&Colvard 官网 潘多拉弃用天然钻石，全力投入培育钻石。潘多拉弃用天然钻石，全力投入培育钻石。2021 年 5 月 4 日，潘多拉推出第一批实验室培育钻石珠宝。5 月 6 日起，潘多拉停止使用天然钻石，推出全新 系列的实 验室培育

61、 钻石珠宝 闪耀潘 多拉（Pandora Brilliance），首先在英国推广。闪耀潘多拉（闪耀潘多拉（Pandora Brilliance）品牌理念：）品牌理念：钻石不仅是恒久远的，也是属于每一个人的（Diamonds are not only forever,but for everyone.），将钻石更加“民主化”和“可承受化”。同时将自我表达和可回收的核心理念应用到新产品概念中。品牌战略：作为补充性产品。品牌战略：作为补充性产品。潘多拉的培育钻石产品更多用于开发新客户，而不是向老客户群体销售。潘多拉将自己的新商业战略命名为“凤凰”，专注于其核心业务中未开发的机会。图图 38：潘多拉推

62、出培育钻石：潘多拉推出培育钻石 Pandora Brilliance 数据来源：Pandora 官网 奢侈品集团奢侈品集团 LVMH推出培育钻石产品，投资培育钻石制造商。推出培育钻石产品，投资培育钻石制造商。LVMH是 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 28 全球最大的奢侈品集团。其钟表珠宝部门成立于 1999 年，核心钟表品牌包括宇舶、豪雅和真力时，核心珠宝品牌包括宝格丽和蒂芙尼等。Lusix是培育钻石行业第一个使用 100%太阳能制造钻石的公司，称其钻石为“Sun Grown Diamond”，是行业内优质培育钻石主要生产商之一

63、。2022 年3 月，LVMH 旗下奢华腕表品牌泰格豪雅（TAG Heuer）推出全球首款培育钻石腕表，其中使用了来自 Lusix 的 CVD 钻石。2022 年 6 月，LVMH旗下奢侈品风投基金 LVMH Luxury V entures 与 Ragnar Crossover Fund 和More Investments 共同为以色列培育钻石公司 Lusix 投资 9000 万美元。LUSIX 将使用此笔资金推动增长计划，尤其是扩大产能，包括添置第二台世界上最先进的 100%太阳能钻石培育设备。此举表明此举表明 LVMH对培育对培育钻石的重视，有利于培育钻石向奢侈品领域渗透。钻石的重视，有

64、利于培育钻石向奢侈品领域渗透。1.2.2.上游生产商布局终端：上游生产商布局终端：VARI、Lightbox Diamond Foundry稳步拓展市场，培育钻石产量充足。稳步拓展市场，培育钻石产量充足。Diamond Foundry是美国硅谷的实验室培育钻石生产商，创立于 2012 年。2015 年推出培育钻石子品牌 V ARI，2018 年在中国上海设立公司，2019 年开设品牌天猫旗舰店及京东旗舰店，2020 年开设零售品牌 VRAI 在中国的首家线下旗舰店。2022 年底前华盛顿州工厂的年产量预计提高至 500 万克拉，戴比尔斯 2020 年产量的 1/4。自成立以来，Diamond

65、Foundry 累计融资 3.15亿美元，彰显与天然钻石争夺市场的野心。VARI 定位轻奢，追求精致细节和独特设计。定位轻奢，追求精致细节和独特设计。VRAI 是法文，对应英文TRUTH，对应中文是“真”，表达培育钻石与天然钻石没有本质区别。VRAI 相信通过人类的技术创新，不断更新和变化，以及对美的追求，能创造出更环保、款式更新颖、性价比更高的钻石首饰。背靠全球知名培育钻石 CVD 法生产企业、拥有世界顶级切割技术的 Diamond Foundry，VRAI 采用高质量材料，切割工艺精良，共有 40 种钻石形状，可定制独一无二的专属产品。兼具婚恋和时尚系列，适用多种节日场景。兼具婚恋和时尚系

66、列，适用多种节日场景。V ARI产品包含订婚戒指、裸钻、精致珠宝（非婚）以及礼品，礼品涵盖毕业、母亲节、情人节、周年纪念日、生日等多种场景，适用人群范围广。图图 39：Diamond Foundry 培育钻石全钻戒指培育钻石全钻戒指“RED”设计独特设计独特 图图 40：V ARI兼具婚恋和时尚系列兼具婚恋和时尚系列 数据来源：Diamond Foundry 官网 数据来源：Diamond Foundry 天猫旗舰店 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 28 VRAI 前期运营以线上为主，线下门店逐步开设贡献增量。前期运营以线上为主，

67、线下门店逐步开设贡献增量。VRAI 线上渠道和营销平台包括天猫、京东、大众点评、微信公众号、小红书、哔哩哔哩、微博和抖音；线下在上海开设了全球首家 V ARI 线下旗舰店，后陆续在北京、先、重庆、苏州、杭州、洛杉矶、旧金山、芝加哥等地开设多家实体门店。图图 41：VARI 布局线上多元媒体渠道及线下实体门店布局线上多元媒体渠道及线下实体门店 数据来源：V ARI 官网 De Beers布局培育钻石产业链，与天然钻差异化定位。布局培育钻石产业链，与天然钻差异化定位。全球最大钻石生产商戴比尔斯（De Beers）于 2018 年 5 月宣布成立培育钻石珠宝品牌Lightbox Jewelry；并通

68、过子公司 Element Six 投资 9400 万美元在俄勒冈州新建年产约 50 万克拉培育钻石，同步积极布局上游产业链；2019 年12 月，向客户发布引导手册明确区分天然钻石和培育钻石，积极推广；2020 年秋，Lightbox 在波特兰开设实验室，年产 20 万颗培育钻石。Lightbox 目前作为 De Beers 集团的独立子公司运营，其销售的培育钻石目前由戴比尔斯子公司 Element Six 供应。Lightbox定位年轻人日常佩戴的首饰，品牌使命是定位年轻人日常佩戴的首饰，品牌使命是“让更多人更频繁地让更多人更频繁地获得钻石的光芒获得钻石的光芒”。De beers 作为天然钻

69、石巨头，在进军培育钻石市场时，将目标群体与天然钻的消费群体区隔开来。Lightbox 的目标群体是喜欢潮流首饰的年轻人，或是想要日常佩戴配饰的白领等，而非面对结婚人群。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 28 图图 42：Lightbox 定位年轻人日常佩戴的首饰定位年轻人日常佩戴的首饰 图图 43：Lightbox 让更多人更频繁地获得钻石的光芒让更多人更频繁地获得钻石的光芒 数据来源：Lightbox官网 数据来源：Lightbox官网 明确区分天然钻石稀缺性，低价策略主打增量市场。明确区分天然钻石稀缺性，低价策略主打增量市场。该

70、品牌以耳环、项链、手链为主要品类，主打低价渗透策略，产品定位年轻人日常佩戴、更换周期较快、迎合潮流的首饰需求，定价区间位于 800-2000 美元/克拉；同时开拓线上电商及 Riddles Jewelers、Diamond Cellar 等线下珠宝零售渠道。表表 3:戴比尔斯旗下培育钻石产品采取低价策略戴比尔斯旗下培育钻石产品采取低价策略 产品分类产品分类 款式类别款式类别 产品颜色产品颜色 克拉区间克拉区间 价格区间价格区间 项链项链 29 白色、蓝色、粉色 1/8 克拉-2 克拉 900 美元/克拉-2,000 美元/克拉 耳环耳环 35 白色、蓝色、粉色 1/8 克拉-2 克拉 975

71、美元/克拉-1,400 美元/克拉 手链手链 6 白色、蓝色、粉色 1/2 克拉-2 克拉 900 美元/克拉-1,200 美元/克拉 数据来源：Lightbox Jewelry 官网，国泰君安证券研究 图图 44：Lightbox 定价均为定价均为 800 美元美元/克拉克拉 数据来源：Lightbox官网 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 of 28 2.投资建议投资建议 培育钻石行业持续高景气，需求旺盛、供给侧扩容带动渗透率上行，看好具备产业先发布局优势、设备产能规模大，且技术研发具备向上突破实力的上游毛坯钻生产商，受益：中兵红箭、

72、力量钻石、黄河旋风；看好传统珠宝品牌商未来潜在布局的渠道及品牌优势，推荐潮宏基、周大潮宏基、周大福福、豫园股份、豫园股份，受益曼卡龙、曼卡龙、中国黄金中国黄金等。表表 4：重点标的盈利预测表（重点标的盈利预测表（2022.08.04）标的名称标的名称 股票代码股票代码 收盘价收盘价（元）（元）市值市值（亿元）（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）EPS（元）（元）PE 评级评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 力量钻石 301071.SZ 195.41 235.95 2.40 5.02 7.65 4.88 4.1

73、6 6.33 72.25 47.00 30.86 中兵红箭 000519.SZ 31.18 434.20 4.85 11.30 15.16 0.35 0.81 1.09 76.52 38.43 28.64 黄河旋风 600172.SH 9.38 135.28 0.43 4.28 6.71 0.03 0.30 0.47 340.56 31.57 20.15 豫园股份 600655.SH 8.01 311.68 38.61 43.23 48.38 0.99 1.11 1.24 10.38 7.21 6.44 增持 潮宏基 002345.SZ 4.38 38.92 3.51 4.07 4.92 0.

74、39 0.46 0.55 14.23 9.56 7.91 增持 曼卡龙 300945.SZ 15.38 31.38 0.70 0.83 1.01 0.36 0.41 0.50 61.04 37.80 31.06 中国黄金 600916.SH 13.76 231.17 7.94 9.92 12.59 0.48 0.59 0.75 29.04 23.31 18.36 周大福 1929.HK 16.08 1,608.00 67.12 74.77 91.27 0.75 0.91 1.06 21.24 21.51 17.62 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：其中港股公司收盘价、市值、归母

75、净利润、EPS单位为港币，力量钻石、中兵红箭、黄河旋风、曼卡龙、中国黄金盈利预测为 wind 一致预期。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of 28 3.风险提示风险提示 宏观经济和市场需求波动的风险。宏观经济和市场需求波动的风险。市场需求受到宏观经济及政策等多方面因素的影响，如未来出现宏观经济下滑、政策调整等不利因素造成市场需求下降，可能导致培育钻石价格出现大幅波动。行业竞争加剧的风险。行业竞争加剧的风险。培育钻石需求崛起迅速，上下游积极参与布局，行业竞争可能加剧。产能扩张及下游需求不及预期的风险。产能扩张及下游需求不及预期的风险。培育

76、钻石厂商存在产能扩张不及预期的风险，且培育钻石作为消费新兴选择，可能存在市场接受度不及预期的风险。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 of 28 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限

77、公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的

78、更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司

79、提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此

80、发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨

81、慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场 20 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：