1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 医药生物医药生物 | 医疗器械与服务医疗器械与服务 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 量子生物量子生物300149.SZ 目标估值：NA-NA 元 当前股价：18.93 元 2020年年07月月29日日 临床前临床前CRO领先优势领先优势，CDMO一体化放量在即一体化放量在即 基础数据基础数据 上证综指 3228 总股本（万股） 49978 已上市流通股（万股） 40355 总市值（亿元） 95 流通市值（亿元） 76 每股净资产（MRQ） 4.6 ROE（TTM） 4.4 资产负债率 40.1% 主要股东 云南八

2、本健康产业有 限公司 主要股东持股比例 16.05% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 3 38 34 相对表现 -8 24 16 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 在 CXO 行业维持高景气度背景下，公司巩固 CRO 先发优势，生物药 CDMO 业 务放量在即，微生态业务触底回升，首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。 益生元龙头量子生物于 2018 年收购上海睿智，上海睿智是国内首批 CRO 弄 潮儿，亦是国内少数同时覆盖化学和生物领域的 CRO+CMO 一体化平台。 2019 年上海睿智创始人惠欣总出任公司董事长，顺利完成整合。 CRO：临床前：临床前 C

3、RO 业内领先，业绩环比改善。业内领先，业绩环比改善。公司 2003 年在工程师红利下 以“人力密集”的化学合成业务起家，2007 年向下游高毛利临床前业务扩展。 目前公司在生物与药理药效学、药代动力学与早期毒理等方面具备显著优势。 随着金科医药创新中心、江苏启东动物房的投入使用，公司研发效率得以进 一步提升、巩固先发优势，提升业绩；同时公司近年成立 BD 团队弥补此前主 要靠口碑相传而欠缺市场拓展力度的不足，有助于公司进一步释放潜力。 CDMO：生物药：生物药 CDMO 江苏启东江苏启东项目项目三季度投产，化学药三季度投产，化学药 CDMO 2021 年商年商 业化。业化。公司分别于 200

4、8 年和 2015 年布局化学 CDMO 和生物 CDMO，成长 迅速的同时产能瓶颈问题凸显。对此，公司积极推进启东创新生物药一站式 研发生产服务平台和奉贤全球原创药物 cGMP 生产基地二期项目的建设，生 物药 CDMO 产能将从 450L 提升至 13,95018,450L，化学药 CDMO 产能将 从百公斤级达 40 吨。其中，启东 CDMO 项目预计三季度投入 500L，并于今 年年底前滚动投入两个 2000L，进行业务卡位。 微生态业务回升：微生态业务回升： 2019 年作为目前益生元重要应用领域的保健行业经历了 “百 日整治”活动，今年疫情下“微生态平衡”受到重视，相关业务明显回升

5、， 一季度收入、净利润同比分别增长 14%、25%，预计全年继续呈现回升态势。 盈利预测：盈利预测：我们看好公司 CRO 业务环比改善及 CDMO 产能逐步提升，预计 公司 2020-2022 年实现归母净利润 1.94 亿、2.92 亿和 3.95 亿，PE 分别为 51X、34 X 和 25 X，首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：风险提示：药企研发投入降低、疫情影响、国际贸易争端、汇率波动、核心 人员流失、产能扩张低于预期、商誉减值、安全生产及环保等风险。 许菲菲许菲菲 S03 孙炜孙炜 S02 财务数据与估值财务数据与估值 会计

6、年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 997 1328 1560 2047 2559 同比增长 262% 33% 17% 31% 25% 营业利润(百万元) 179 136 193 295 402 同比增长 149% -24% 42% 53% 36% 净利润(百万元) 161 139 194 292 395 同比增长 173% -14% 40% 51% 35% 每股收益(元) 0.32 0.28 0.39 0.58 0.79 PE 61.2 71.0 50.8 33.7 25.0 PB 4.5 4.3 4.0 3.6 3.2 资料来源：公司数

7、据、招商证券 -40 -20 0 20 40 60 80 Jul/19Nov/19Mar/20Jul/20 (%)量子生物沪深300 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、益生元龙头收购 CRO 领先企业，顺利完成整合 . 4 二、上海睿智：国内首批 CRO 弄潮儿，向下游 CDMO 拓展能力版图 . 6 2.1 CRO：临床前 CRO 业内领先，业务环比改善 . 8 2.1.1 化学类业务成熟聚焦高端，生物类优势稳固主力驱动 . 8 2.1.2 拥有多个先进技术平台，为全面、高效的 CRO 业务提供保障. 9 2.1.3 释放潜力：金科中心、启东动物房启用强化

8、 CRO 优势，BD 团队加大市场拓展力 度 . 12 2.2 CDMO/CMO：生物药 CDMO 进行业务卡位，化学药 CDMO 2021 年商业化. 14 2.2.1 CDMO/CMO 市场增速快、集中度低，有较大提升空间 . 14 2.2.2 产能扩张项目不断推进，生物药 CDMO 业务放量在即 . 15 三、微生态业务： “百日整治”负面影响渐消，疫情提升产品美誉度 . 18 四、盈利预测与投资评级 . 18 五、风险提示 . 20 图表目录 图 1：量子生物并购上海睿智过程 . 4 图 2：量子生物收入及增速（百万元） . 5 图 3：量子生物归母净利润及增速（百万元） . 5 图

9、4：量子生物 2019 年毛利构成（百万元） . 5 图 5：量子生物股权结构及业务运营主体 . 6 图 6：国际、国内 CRO 行业发展历程 . 7 图 7：一图看上海睿智能力拓展情况 . 8 图 8：公司 CRO 业务收入拆分绝对值（百万元） . 9 图 9：公司 CRO 业务收入拆分占比 . 9 图 10：公司 CRO 业务毛利拆分情况（百万元） . 9 图 11：公司 CRO 业务拆分毛利率情况 . 9 图 12：蛋白质泛素化-去泛素化系统检测平台 . 10 图 13：PROTAC 研发平台 . 10 图 14：上海睿智 CRO 技术实力领先 . 11 rQqPoOsNoRnPwOrO

10、qMtMpM6M8Q8OtRpPsQqQfQpPtMjMnOrQ7NpPzRvPmQrPuOnOqN 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 15：上海睿智研发人员分布 . 12 图 16：上海睿智 2019 年人均创收在行业中处于高水平 . 12 图 17：上海睿智前五大客户收入占比 . 13 图 18：2012 年至 2021 年全球 CMO/CDMO 行业规模及成长性分析 . 14 图 19：2012 年至 2021 年中国 CMO/CDMO 行业规模及成长性分析 . 14 图 20：中国 CMO/CDMO 行业在全球占比逐步提升 . 14 图 21：中国所在地区全球

11、增速最高 . 14 图 22：全球市场格局 . 15 图 23：中国市场份额 . 15 图 24：畅销药 TOP10 中生物药占比提高 . 15 图 25：1995-2020 全球新药研发管线中生物药占比不断提升 . 15 图 26：公司 CDMO 业务收入拆分绝对值（百万元） . 16 图 27：公司 CDMO 业务收入拆分占比 . 16 图 28：公司 CDMO 业务毛利拆分情况（百万元） . 16 图 29：公司 CDMO 业务拆分毛利率 . 16 图 30：微生态业务收入情况（百万元） . 18 图 31：微生态业务毛利情况（百万元） . 18 图 32：量子生物历史 PE Band

12、. 20 图 33：量子生物历史 PB Band . 20 表 1、CRO 服务分类 . 8 表 2：上海睿智 CDMO 产能扩张计划 . 17 表 3：销售收入结构预测 . 19 表 4：估值对比表. 19 附：财务预测表 . 21 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、益生元龙头收购 CRO 领先企业，顺利完成整合 量子生物以微生态营养产品起家，凭借低聚果糖和低聚半乳糖两款核心产品，位居益生 元产业龙头。 2018年年5月，月， 公司以发行股份及支付现金的方式收购国内公司以发行股份及支付现金的方式收购国内CRO龙头企业上海睿智龙头企业上海睿智90% 股权股权，交易对价

13、为交易对价为 21.44 亿元，包括现金对价亿元，包括现金对价 9.035 亿元以及股份对价亿元以及股份对价 12.4 亿元。亿元。本 次交易以 16.01 元/股共发行 77,482,821 股。2018 年 5 月 31 日，上海睿智的股权过户 事宜完成工商变更登记手续，公司直接和间接持有上海睿智 100%的股权。 补偿义务人睿昀投资、睿钊投资及曾宪经承诺，上海睿智 2017-2020 年度实现的扣非 净利润数额分别不低于 1.35 亿元、1.65 亿元、2 亿元、2.39 亿元。承诺约定，若上海 睿智2017-2019年度累计实现的净利润总额达到三年承诺净利润总额的97%及以上时， 补偿

14、义务人无需补偿。 重组完成后， 上海睿智虽然未能达到 2017 和 2019 的业绩标准， 但是 2017-2019 年共实现扣非净利润 4.94 亿元，无需补偿。 图图 1：量子生物并购上海睿智过程量子生物并购上海睿智过程 资料来源：公司公告，招商证券 2019 年 6 月，量子生物原董事长曾宪经先生辞去董事长职务，上海睿智创始人惠欣先 生担任公司第四届董事会董事长。在重组后，公司已发展为以生物技术创新为驱动力， 集医药研发服务 CXO、微生态营养、微生态医疗三大业务为一体的集团公司。三大业 务分别由不同主体进行运营，以上海睿智为主体的 CXO 服务有望协同带动量子医疗旗 下的微生态医疗业务

15、发展。 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 图图 2：量子生物收入及增速（百万元）：量子生物收入及增速（百万元） 图图 3：量子生物归母净利润及增速（百万元）：量子生物归母净利润及增速（百万元） 资料来源：公司招股说明书，公司公告，招商证券 资料来源：公司招股说明书，公司公告，招商证券 图图 4：量子生物量子生物 2019 年毛利构成（百万元）年毛利构成（百万元） 资料来源：公司招股说明书，公司公告，招商证券 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 百万元 CXO其他业务 微生态其他主营业务 y

16、oy -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1Q20 百万元 归母净利润yoy 毛利, 394, 67% 154, 26% -41, -7% CXO微生态营养及医疗其他 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 图图 5：量子生物股权结构及量子生物股权结构及业务运营主体业

17、务运营主体 资料来源：公司公告，招商证券 二、上海睿智：国内首批 CRO 弄潮儿，向下游 CDMO 拓展能力版图 上海睿智成立于 2003 年，是国内第一批医药研发外包服务公司，2018 年 5 月被收购 成为量子生物全资子公司。作为 CXO 业务的运营主体，上海睿智是国内少数同时覆盖 生物药、化学药全流程临床前 CRO 及 CDMO 业务的医药研发服务龙头公司。 中国 CRO 行业于 2000 年前后起步，药明康德、康龙化成、上海睿智等 CRO 企业龙头 相继成立，初期业务以依托工程师红利的药物发现/合成 CRO 为主。同时中国拥有制造 比较优势，因此公司向下游拓展，形成一体化服务优势。 4

18、.91% 16.05% 100% 30%70% 曾宪经 黄雁玲 云南八本健康产业有限公司 1.47%8.95% 100% 杭州磁晅量佳 投资管理合伙 企业（有限合 伙） 11.82% MEGA STAR CENTRE LIMITED 4.54% 香港 中央 结算 有限 公司 5.77% 上海睿钊企业 管理中心（有 限合伙） 上海睿昀企 业管理中心 （有限合伙） HUI MICHAEL XIN（惠 欣）及其家族及其一 致行动人 其他 股东 46.49% 量子高科（中国）生物股份有限公司量子高科（中国）生物股份有限公司 北京量子磁系 健康产业投资 合伙企业（有 限合伙） 上海睿智化学研 究有限公司

19、 90%10% CXO服务服务 投资服务投资服务 100% 凯惠药业(上 海)有限公司 100% 凯惠睿智 生物科技 (上海)有 限公司 生物药生物药 CDMO 小分子小分子CMO 100% Chemparter Europe Aps(EuroCP) 欧洲业务开欧洲业务开 拓拓 100% ChemPartner Corp.(USCP) 美国业务开拓及美国业务开拓及 医药研发医药研发 86.5% 广东量子高科微生态 医疗有限公司 微生态医疗研究、检微生态医疗研究、检 测、健康管理测、健康管理 100% 量子高科（江门）健 康科技有限公司 贸易贸易 73.15% 珠海量子高科电 子商务有限公司 贸

20、易贸易 微生态业务微生态业务 CXO业务业务 量子磁系产业基金量子磁系产业基金 （用于健康产业相关领域投资）（用于健康产业相关领域投资） 医药研发医药研发 100% Chemexplorer Company Limited(CEHK) 100% 上海开拓者 化学研究管 理有限公司 100% 成都睿智化 学研究有限 公司 医药研发医药研发 100% 上海睿智医 药技术服务 有限公司 医药研发医药研发 100% 睿智医药 江苏有限 公司 医药研发医药研发 海外业务联海外业务联 络络 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 图图 6：国际、国内国际、国内 CRO 行业发展历程行业发展

21、历程 资料来源：公司公告，招商证券 公司积极拓展能力边界， 目前已涵盖包括早期药物研发一直到临床前药物筛选涉及的所公司积极拓展能力边界， 目前已涵盖包括早期药物研发一直到临床前药物筛选涉及的所 有化学和生物类服务，位于临床前行业领先地位。有化学和生物类服务，位于临床前行业领先地位。 化学合成临床前化学合成临床前 CRO+CDMO 一体化：一体化：作为国内首批医药研发外包服务公司， 公司充分利用国内早期比较优势，以“人力密集型”的化学合成业务起家。面对即 将到来的价格战，2007 年向临床前 CRO 下游拓展，开展生物与药理药效、药动 药代及早期毒理研发服务等高毛利业务，引进了大量有经验的海归人

22、才，以年均千 万级的投入采购设备。2008 年公司成立凯惠药业正式切入化学药 CDMO 领域。启 东项目和全球原创药物 cGMP 生产基地二期项目的积极推进，有望弥补 CDMO 产 能不足。 生物生物+化学全面布局：化学全面布局：化学类业务趋于成熟，竞争愈发激烈，公司于 2010 年正式 切入生物类 CRO 领域，并于 2015 年成立凯惠睿智生物开展生物药 CDMO 服务， 是国内最早开展生物制药服务的 CRO 企业之一。目前，公司累计帮助客户推进超 过 70 个单抗药物进入从药物发现到临床三期等不同里程碑阶段，在生物类 CRO 服务上形成突出优势。 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明

23、 Page 8 图图 7：一图看上海睿智能力拓展情况一图看上海睿智能力拓展情况 资料来源：公司公告，招商证券 2.1 CRO：临床前 CRO 业内领先，业务环比改善 2.1.1 化学类业务成熟聚焦高端，生物类优势稳固主力驱动 量子睿智的 CRO 业务为临床前 CRO，具体专业范围涵盖化学服务、生物制药服务、 药代动力学服务、生物服务等，业务涉及肿瘤、神经系统疾病、免疫炎症、纳米抗体、 代谢、ADC（抗体偶联药物）等多个前沿领域，可以为客户提供化学类和生物类药物开 发临床前的整合服务，提升客户新药研发效率，降低新药研发风险和成本。公司新药研 发经验丰富，是覆盖新药靶点范围最多的 CRO 企业之一

24、，累计推动 200 多个靶点的新 药研发。 表表 1、CRO 服务分类服务分类 分类分类 主要内容主要内容 化学类化学类 CROCRO 化学药的设计、定制合成等，包括先导化合物的确证、优化，化合物库合 成，小分子化合物和多肽合成等。 生物类生物类 CROCRO 药物的体外筛选以及体内药代研究，药效学研究，生物药的研发、表达、 纯化等。 资料来源：公司公告，招商证券 化学类化学类 CRO 业务成熟，聚焦高端：业务成熟，聚焦高端：经过 10 余年的发展，在多肽合成技术、硼化 学、糖化学等复杂化学合成领域积累了一定的服务经验和客户口碑。目前，公司化 学类 CRO 业务趋于成熟，主要聚焦高端业务。 生

25、物类生物类 CRO 技术优势稳固，具备高毛利水平：技术优势稳固，具备高毛利水平：公司在生物与药理药效学、药代动 力学与早期毒理等方面具备显著优势。同时作为国内最早开展生物制药服务的 CRO 企业之一，公司生物药 CRO 部门持续提升业务能力，业内领先的技术和服 务为公司带来良好口碑，收入及毛利增长迅速。 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 图图 8：公司：公司 CRO 业务收入拆分绝对值（百万元）业务收入拆分绝对值（百万元） 图图 9：公司：公司 CRO 业务收入拆分占比业务收入拆分占比 资料来源：公司公告，招商证券 资料来源：公司公告，招商证券 图图 10：公司：公司 C

26、RO 业务毛利拆分情况（百万元）业务毛利拆分情况（百万元） 图图 11：公司：公司 CRO 业务拆分毛利率情况业务拆分毛利率情况 资料来源：公司公告，招商证券 资料来源：公司公告，招商证券 2.1.2 拥有多个先进技术平台，为全面、高效的 CRO 业务提供保障 公司针对化药、生物药研发、药效、药代分析等公司针对化药、生物药研发、药效、药代分析等 CRO 服务领域的多项技术难点取得了服务领域的多项技术难点取得了 突破突破，形成了多个先进技术平台。形成了多个先进技术平台。 生物与药理药效学：生物与药理药效学：公司拥有大量针对不同药物靶标的药物研发试验平台。如：丰 富的肿瘤细胞株 (700)，表观遗

27、传学酶谱、激酶谱以及 hERGQPatch 等。公司同 时拥有 AAALAC 认证的世界顶级动物房，可应用如病人来源的异体移植瘤模型， 人源肿瘤系来源的异体移植瘤模型，小鼠同源肿瘤模型，以及与中枢神经系统相关 (5XFAD 小鼠), 代谢疾病相关 (如 Ob/Ob, db/db 小鼠) 等的转基因啮齿类动物模 型，进行体内药效学和药代药动相关性等研究。 在创新靶标/技术的研究方面，公司开发了前沿的蛋白质泛素化-去泛素化系统测试 方案（PROTAC 活性评估） 、KRAS 测试方案以及针对新冠病毒 COVID-19 不同靶 点药物开发的 SARS-CoV-2 新药研发与测试方案。 公司研究公司研

28、究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 图图 12：蛋白质泛素化蛋白质泛素化-去泛素化系统检测平台去泛素化系统检测平台 资料来源：公司官网，招商证券 图图 13：PROTAC 研发平台研发平台 资料来源：公司官网，招商证券 药代动力学与早期毒理：药代动力学与早期毒理：已为世界各地众多客户累计完成了数以万计个化合物的 ADME 体外筛选试验(80,000）以及体内药代试验 (10,000)，用以支持早期药物 的筛选和开发。此外，DMPK 部门与生物，药理及抗体部门密切合作，将早期制剂 开发,体内体外相关性,药代药效的模型分析,生物标记物的检测以及代谢组学等技 术应用于转化医学的研究。 公司研

29、究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 化学药研发：化学药研发： 公司针对化学药研发特点， 为客户提供基于结构的药物设计 （SBDD） 和计算机辅助药物设计（CADD） ，重点提升了化合物合成的针对性和筛选效率。 2019 年，公司基于片段筛选（FBS）的服务能力明显增强，该服务比传统的高通 量筛选（HTS）具有更多优势，可以更快地搜索更广泛的化学空间，需要的化合物 数量更少，蛋白质消耗量更少，总体成本更低。该服务与高通量筛选（HTS） 、核 磁共振筛选（NMR）一起，为先导化合物筛选业务发展提供稳固有力地支撑。 生物药研发：生物药研发： 公司在杂交瘤技术和噬菌体展示技术两种技术路

30、径中均有丰富的技术 和经验积累，依托超过 200 人的生物药研发团队，抗体药物研发平台可以提供“双 技术路径、全研发环节”的生物药开发服务，为客户实现从药物思路到抗体药生产 工艺的一站式开发。2018 年，公司位于南旧金山的研发中心携手 Berkeley Lights Inc.(BLI)， 通过建立新的基于光流学的 Beacon平台， 完成抗体新药研发服务再升 级。 Beacon平台的纳米芯片技术能够对从单个B细胞分泌的抗体进行功能表征， 从而提供一个比标准的杂交瘤方法更为高效的抗体发现工作流程。 多个技术平台的建立多个技术平台的建立为为公司公司 CRO 业务业务的全面开展提供支持，提高了业务

31、效率的全面开展提供支持，提高了业务效率。根据 2019 年 CRO 企业人均创收情况，上海睿智位居前列，仅次于药明康德和昭衍新药。 图图 14：上海睿智上海睿智 CRO 技术实力领先技术实力领先 资料来源：公司公告，招商证券 公司拥有一支高素质的专业医药研发服务队伍， 公司医药研发服务核心人员普遍拥 有 20 年以上的医药行业经验，大部分核心人员拥有在海外学术和大型药企研发部 门的工作和管理经验。 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 图图 15：上海睿智研发人员分布上海睿智研发人员分布 资料来源：公司公告，招商证券 图图 16：上海睿智上海睿智 2019 年人均创收在行业

32、中处于高水平年人均创收在行业中处于高水平 资料来源：Wind，招商证券 2.1.3 释放潜力：金科中心、启东动物房启用强化 CRO 优势，BD 团队加大 市场拓展力度 金科医药创新中心启用提升研发效率：金科医药创新中心启用提升研发效率： 作为量子生物 “巩固 CRO 先发优势， 加速 CDMO 产能升级”战略落地的重要一步，2019 年金科医药创新中心已完成搬迁并投入使用。 金科医药创新中心面积 24,000 平方米， 拥有国际一流的实验室， 包括药物化学实验室、 生物类研发实验室及 2000 平方米的 AAALAC 认证动物设施。核心实验室实现聚集化、 协作化、流程化的布局，此举将大幅提升研

33、发效率，业务上将有更大的扩充空间，可为 下一步实验室新技术平台的进驻也预留了充裕空间。 目前金科医药创新中心预留了30% 左右的空间，用作后续的产能升级。 江苏启东的创新生物药一站式研发生产服务平台建设启动，新建江苏启东的创新生物药一站式研发生产服务平台建设启动，新建 5000 平方米的动物设平方米的动物设 施并施并已投入使用，目前公司共已投入使用，目前公司共 7000 平方米平方米通过通过 AAALAC 认证认证，进一步提升公司市场，进一步提升公司市场 0 10 20 30 40 50 60 70 药明康德昭衍新药睿智化学康龙化成美迪西博济医药 万元/人 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要

34、说明 Page 13 竞争力和盈利能力。竞争力和盈利能力。公司的生物服务、药代动力学服务是生物类 CRO 中的重要组成部 分，主要为客户提供药效学和药代动力学研究。业务的实验方式可以分为体内实验（in vivo） 、 体外实验 （in vitro） ， 其中体内实验指进行于完整且存活的个体内的组织的实验， 在新药研发中主要为动物实验。启东市实验中心将与现有实验动物中心协同运作，为 CRO 业务的进一步发展提供基础设施。公司现有的动物实验及相关设施从最初的建设 到后续的运营均按照 GLP 规范， 并为礼来、 罗氏等国际大药企提供过动物房外包服务， 目前 GLP 业务外包给战略合作伙伴， 未来公司

35、或自建 GLP， 从而更好满足客户的需求， 加强服务完整性和业务量。 相较于同行业，公司市场营销方面有较大提升空间：相较于同行业，公司市场营销方面有较大提升空间：公司在 BD 方面布局较晚，2016 年才成立专业的 BD 团队部门。从客户集中度看，公司从刚起步时的主要依靠大客户资 源，目前大客户占比有所降低，自 2015 年以来已与全球前 20 大跨国制药企业中的 18 家开展业务，并为全球范围内的 1600 多家客户提供服务。但仍有进一步拓展客户的空 间：美国客户占海外客户的 80%，90%以上的美国客户集中在波士顿和西海岸，中间 地区有待开发；欧洲和日本客户占比较少。 图图 17：上海睿智

36、前五大客户收入占比上海睿智前五大客户收入占比 资料来源：Wind，招商证券 对此， 上海睿智加大了国内及国际市场的开发力度，对此， 上海睿智加大了国内及国际市场的开发力度， 充分利用国内在新冠疫情防控取得充分利用国内在新冠疫情防控取得 的有效成果，积极开拓国内外新业务新模式，的有效成果，积极开拓国内外新业务新模式，扩大现有客户群，获取更多的新客户，同扩大现有客户群，获取更多的新客户，同 时争取大药企订单，夯实基石客户时争取大药企订单，夯实基石客户。 目前公司BD团队以外籍员工为主， 主要常驻在美国和欧洲等标的公司的主要业务市场。 其中，睿智子公司 ChemPartner Corp.（USCP）

37、通过设立在美国旧金山的实验室面向 美国的医药初创企业等开展化学方面的 CRO 业务，并负责国市场的业务拓展和客户维 护等；Chemparter Europe Aps（EuroCP）设立在丹麦，负责欧洲市场的业务拓展和 客户维护等；Chemexplorer Company Limited（CEHK）设立在我国香港，负责辅助境 外承接业务及资金收付等。 国际：国际：全球业务拓展部针对全球主要生物医药市场制定了战略计划并由在北美、欧 洲及亚太地区的专业且富有经验的业务拓展人员推动执行 （加强了欧洲营销团队配 置，加快日本生物药推广等） ，从而推进公司在地方性、区域性及全球范围内的业 23.00% 24.00% 25.00% 26.00% 27.00% 28.00% 29.00% 30.00% 0 50 100 150 200 250 300 201520162017年 百万元 前五大客户收入占比 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 务增长。 国内：国内： 公司探索与国内大药厂开展新的合作模式， 公司重组并扩大了业务拓展团队， 针对不同业务板块聘请专业业务拓展人员， 旨在通过对地区及服务项目进行有效覆 盖从而推动中国及亚太地区的业务增长。 2.2 CDMO/CMO：生物药