1、研 究 创 造Research creates value大变局中的2022中国股权投资市场清科研究中心 2022.08清科集团创始人&董事长 倪正东page中美对比：中国股权投资市场节奏延续放缓，美国VC&PE投资均同比略升数据来源：美国地区数据来源于 Pitchbook，中国地区数据来源于清科研究中心私募通注：美国PE数据包含杠杆收购（Buyout/LBO）、PE支持的企业并购（Add-on）、成长资本(PE Growth/Expansion）和平台并购（Platform Creation）美国（VC/PE）中国（早期投资/VC/PE）募资：2022年上半年虽然VC/PE整体募资金额同比仅

2、上升17.3%，但VC募资强劲，同比涨幅达63.9%，已达2021年全年VC募资总额近87%，这种高增长是由10亿美元以上大型基金募资推动的。而PE募资则不太乐观，总体金额同比微降，且市场更倾向于资源、策略丰富的大型PE，而新兴机构募资则更为困难。投资：2022上半年VC/PE投资数量和金额整体同比略升。其中VC投资金额较2021年同比下降7.6%，在市场收紧情况下，许多VC机构更倾向于帮助已投资公司获得盈利。PE投资金额和投资数量均放缓，但仍有增长。第二季度美国IPO市场不景气，给机构退出带来一定难度。许多PE机构正考虑转向GP主导的二级市场交易。募资金额：$2,974.85 亿同比17.3

3、%投资数量：13,758 起同比14.0%投资金额：$6,734.29 亿同比3.6%退出数量：1,408笔同比11.0%募资金额：￥7,724.55亿同比10.3%投资数量：4,167起同比31.9%投资金额：￥3,149.29亿 同比54.9%退出数量：1,295笔 同比50.0%募资：受疫情反复及海外资本市场环境影响，2022年上半年中国股权投资基金募资同比稍有下滑。以战略新兴领域产业基金、基础设施建设、区域产业发展基金为主的大额国资属性基金频频设立，同时市场中小规模基金的数量占比居高不下。此外，受中企海外上市环境恶化等因素影响，外币基金募资持续放缓。投资：2022上半年，在复杂严峻的国

4、际形势和国内疫情等超预期突发因素影响下，中国股权投资市场投资步伐显著放缓。同时，10亿元以上大额案例占比由2021年的1.89%下降至1.02%，主要投向了半导体、汽车、IT及清洁技术领域。从投资行业同比变化来看，汽车、半导体投资热度逆势增长，而互联网、连锁及零售、食品&饮料领域投资下滑较为明显。2page募资概况：中国股权投资基金募资同比稍有下降，大额基建、政策导向基金频频设立2022年上半年，股权投资市场募资7,724.55亿元，同比下降10.3%；新募基金2,701支，同比下降7.2%2,177.91 2,514.50 5,117.98 7,849.48 13,712.05 17,888

5、.72 13,317.41 12,444.04 11,972.14 22,085.19 7,724.55 621 548 745 2,970 2,438 3,574 3,637 2,710 3,478 6,979 2,701 20000212022H1基金募集金额（人民币亿元)基金募集数量（支）2022年上半年，在疫情反复、资本市场环境变化等因素的持续影响下，募资市场活跃度呈现走低趋势。2022年上半年单支基金的募资规模整体保持一定的下降趋势，但市场的募资结构分化现象仍然明显。大额战略新兴领域产业基金、基础设施建设、政府引导基金

6、等积极组建的同时，市场中小规模基金的数量占比居高不下，且有小幅上升趋势；小规模基金中，项目基金、专项基金等非盲池基金依然活跃。注：清科研究中心每年在排名后及年底对本年度全部数据进行调整，本报告中“同比”若无特别说明，均根据调整后数据计算本报告的募资事件是指在统计时间内拟投向中国大陆的股权投资基金募集资金行为2012-2022H1中国股权投资基金募集情况3page1,704.85 1,886.78 4,376.74 5,254.96 7,449.10 12,111.49 10,788.06 7,630.94 8,871.49 14,228.70 3,149.29 1,751 1,808 3,62

7、6 8,365 9,124 10,144 10,021 8,234 7,559 12,327 4,167 8,197 6,635 5,934 9,018 3,094 20000212022H1投资金额（人民币亿元）案例数（按市场）案例数（按企业）注：1、清科研究中心每年在排名后及年底对本年度全部数据进行调整，本报告中“同比”若无特别说明，均根据调整后数据计算；2、本报告所指投资事件是在统计时间内总部在中国的企业所发生的股权融资（含可转债）活动。3、本页“案例数（按市场）”：指同一投资机构类型对一家企业的同一轮投资统计为1起投资案

8、例，除非特别提示，本报告投资案例数均按照“案例数（按市场）”统计。“案例数（按企业）”：为此报告新增的统计维度，未区分投资机构类型，即一家企业的同一轮融资统计为1起投资案例。投资概况：2022年上半年中国股权投资市场投资总额约3,100亿，投资节奏减缓2022年上半年股权投资市场明显减速，投资案例数和金额分别同比下降31.9%和54.9%2012-2022H1中国股权投资市场投资情况（包括早期投资机构、VC、PE）2022年上半年中国股权投资市场投资案例数4,167起，同比下降31.9%投资总金额3,149.29亿元，同比下降54.9%2022年上半年，在复杂严峻的国际形势和国内疫情多发散发等

9、超预期突发因素影响下，中国股权投资市场明显步伐放缓，投资数量和投资金额均呈现下滑态势；与2021年上半年相比，10亿元以上大额案例占比由1.89%降低至1.02%，且集中在半导体、汽车、IT及清洁技术领域。4page5.93 0.35 55.07 20.64 2.08 0.58 11.85 46.79 41.98 178.43 27.91 77.16 28.67 193.57 46.51 186.35 114.06 117.58 173.83 505.52 744.55 569.87 20820356466979922997998811,034-12

10、00-其他广播电视及数字电视房地产物流纺织及服装教育与培训农/林/牧/渔能源及矿产建筑/工程电信及增值业务娱乐传媒金融连锁及零售汽车食品&饮料清洁技术化工原料及加工互联网机械制造生物技术/医疗健康半导体及电子设备IT投资案例数（起）投资金额（人民币亿元）行业数量同比金额同比IT-36.5%-49.1%半导体及电子设备9.7%-19.6%生物技术/医疗健康-34.0%-57.5%机械制造-2.0%-41.6%互联网-61.1%-89.0%化工原料及加工-4.5%-14.2%清洁技术-7.0%-15.1%食品&饮料-33.8%-82.6%汽车17.9%-18.3%连锁及零

11、售-61.4%-87.0%行业分布：前三大行业投资案例数占比超60%，汽车、半导体投资热度上升2022H1中国股权投资市场投资行业分布2022H1中国股权投资市场投资部分行业分布同比变化5page排名地区2022H1投资案例数（起）2021H1投资案例数（起）案例数同比2022H1投资金额（人民币亿元）2021H1投资金额（人民币亿元）金额同比1北京7131,264-43.6%614.491,649.12-62.7%2上海6591,220-46.0%490.601,326.47-63.0%3深圳544781-30.3%320.30715.49-55.2%4苏州335356-5.9%202.45

12、263.23-23.1%5杭州272480-43.3%125.97329.84-61.8%6南京173182-4.9%80.20158.47-49.4%7广州142214-33.6%157.73376.50-58.1%8成都108137-21.2%45.50129.00-64.7%9无锡877417.6%66.7448.1438.6%10合肥805060.0%36.3428.0329.6%11武汉7479-6.3%58.8550.5016.5%12天津5154-5.6%33.6267.01-49.8%13厦门5072-30.6%38.8157.83-32.9%14西安4563-28.6%30.

13、0437.08-19.0%15宁波3961-36.1%23.7247.28-49.8%16常州3947-17.0%37.0062.98-41.3%17珠海3855-30.9%27.6352.87-47.7%18长沙3760-38.3%17.03331.88-94.9%19青岛373312.1%11.6738.12-69.4%20重庆3539-10.3%60.2747.9425.7%21济南312714.8%14.1910.0940.7%22嘉兴302711.1%27.1321.6325.4%23东莞2752-48.1%23.1027.40-15.7%24南通2235-37.1%10.1225.

14、34-60.0%25佛山19190.0%12.589.2835.6%城市排名：2022年上半年中国股权投资市场城市投资活跃度排名Top256page投资市场：2022年上半年头部机构投资活跃度有所下滑，整体向热门赛道快速集聚向热点赛道快速集聚行业分布头部机构重仓行业Top32002020212022H1互联网电信及增值业务生物技术/医疗健康金融互联网物流机械制造IT生物技术/医疗健康互联网生物技术/医疗健康半导体及电子设备IT生物技术/医疗健康半导体及电子设备半导体及电子设备生物技术/医疗健康IT年均投资数量及出资规模及分布（￥亿元）头部机构近五年出资数量和金额波动上升，

15、但今年出现明显下滑；早期投资机构Top30VCTop50PETop50 清科研究中心选取历年获得清科股权投资机构年度榜单中早期投资Top30、VCTop50、PETop50的130家机构作为头部机构样本，分析近五年头部机构投资动向变化。2.02 2.70 2.56 3.44 5.78 1.29 30 30 25 25 39 9 2002020212022H119.02 21.91 16.41 21.78 41.57 7.68 43 42 36 45 82 23 2002020212022H150.74 74.26 44.86 53.12 71.37

16、9.26 19 21 16 27 49 11 2002020212022H17page268 74 337 530 545 1,069 996 1,573 2,434 3,099 9562325459520002020212022H1并购/借壳退出案例数（笔）被投企业IPO案例数（笔）其他方式退出数量（笔）IPO,1028,79.4%股权转让,109,8.4%并购,104,8.0%回购,52,4.0%借壳,1,0.1%清算,1,0.1%退出总量：市场整体交易总量下

17、降，A股退出渠道相对畅通2022年上半年，中国股权投资市场共发生1,295笔退出案例，同比下降50.0%；2022年上半年，除并购外的各类退出交易总量均有下降，被投企业IPO同比下降38.8%、股转和回购贡献的案例数同比分别下降78.8%、81.5%；2022年上半年，被投企业IPO数量共计1,028笔，同比下跌38.8%，主要原因是美股上市监管趋严导致退出渠道受阻，上半年美股方面无被投企业IPO，而2021上半年VC/PE被投企业在美IPO活跃度处于历史高点，共发生414笔案例；同时，受全球宏观环境波动影响，中企上市节奏亦有所趋缓，港股和A股被投企业IPO案例数同比分别下降36.5%、15.

18、7%；但被投企业IPO仍为VC/PE机构的主要退出方式，占比79.4%，其中A股贡献率再度走高，达88.1%；2012-2022H1中国股权投资市场退出数量情况（按退出案例数，笔）2022H1中国股权投资市场退出方式分布（按退出案例数，笔）8pageIPO总量：中企境内外上市节奏有所减缓，IPO数量和总融资额同比下降1,755.11 1,267.52 4,156.37 3,541.45 3,120.34 3,232.75 4,299.88 4,737.88 8,426.30 8,562.10 3,157.84 824.27 2,151.16 2,012.85 1,155.56 660.32 1

19、,475.11 870.17 201 66 221 308 291 504 232 332 576 645 192 20000212022H1总融资额（人民币亿元）科创板融资额（人民币亿元）创业板融资额（人民币亿元）上市数量2012-2022H1中国企业境内外上市数量及融资总金额 境内市场方面，A股上市企业数量共169家，同比下降31.0%，但整体来看，在稳增长和全面注册制改革的政策下，A股仍保持常态化发行。境外市场方面，2022年上半年上市中企数量23家，总量持续走低。港股受全球资本市场氛围影响，上半年20家新股上市，总融资额

20、约合人民币111.42亿元，数量和规模同比分别下降47.4%、92.7%。美股因中美双方围绕审计监管的谈判结果尚未明确，新股上市基本处于停滞状态，仅3家中企登陆纳斯达克交易所。2022年上半年中企境内外上市192家，同比下降-39.6%；融资总规模3,157.84亿元，同比下降28.6%；9pageIPO地域分布：江苏省上市数量居榜首，北京市融资额最高455981.50 4.56 4.67 29.31 30.92 35.06 54.15 18.18 46.13 49.17 88.80 196.14 43.58 52.78 94.36 125.21 2

21、02.98 210.40 1,059.93 361.82 448.20 山西吉林河北湖南甘肃河南辽宁重庆陕西福建天津江西湖北安徽四川山东上海浙江北京广东江苏2022H1上市中企数量（家）2022H1上市中企首发融资额（￥亿）2022H1中国企业境内外IPO数量和融资额地域分布（按企业主营业务所在地）上市数量最高区域融资额最高区域整体上市No.1科创板上市No.1境外上市No.1北京市上市企业融资额合计人民币1,059.93亿元江西省境外上市企业融资额合计人民币34.67亿元北京市境外上市中企数量合计6家江苏省上市中企数量合38家江苏省科创板上市企业数量合11家江苏省科创板上市企业融资额合计人民

22、币250.25亿元10pageIPO行业分布：高端制造业和“硬科技”领域集中上市，半导体企业融资额占比超两成机械制造半导体及电子设备生物技术/医疗健康数量占比融资额占比18.2%17.7%15.1%11.1%20.7%10.5%5566530.13 1.18 5.38 5.84 19.94 20.33 15.58 9.08 18.93 28.53 507.65 10.00 54.30 145.65 358.26 75.41 220.92 297.09 330.80 652.84 350.00 其他教育与培训农/林/牧/渔连锁及零售娱乐传媒金融建筑/工

23、程纺织及服装物流互联网电信及增值业务房地产食品&饮料清洁技术能源及矿产汽车IT化工原料及加工生物技术/医疗健康半导体及电子设备机械制造上市数量融资额（人民币亿元）行业集中度科创板上市No.1境外上市No.1科创板上市中企数量20家半导体及电子设备半导体及电子设备科创板融资额合计497.68亿元化工原料及加工境外市场融资额合计34.67亿元境外市场上市中企数量共计6家生物技术/医疗健康2022H1中国企业境内外IPO数量和融资额行业分布11page 12LP分布：政府机构出资金额超千亿，以政府引导金、国企/央企为代表的国资LP出资活跃4.7%2.6%2.6%0.0%10.0%20.0%30.0%

24、40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%202020212022H1捐赠基金市场化母基金私募基金管理人金融机构政府引导基金富有家族及个人其他险资上市公司政府机构/政府出资平台非上市公司1.9%6.9%5.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%202020212022H12020-2022H1中国股权投资市场新募人民币基金LP出资分布(按出资金额）2020-2022H1中国股权投资市场新募人民币基金LP出资分布(按出资次数）pageGP多元化发展、高度竞争格局下，基金业绩仍为LP关注重点V

25、C/PE基金业绩表现如何？据清科研究中心初步调研统计，首次交割时间在2011年-2021年基金的MOIC中位数在1倍3倍，DPI中位数在01.5，仅2011年和2012年基金的DPI中位数超过1.0，绝大多数基金未完成清算分配，且头部和尾部基金收益差距高度分化。PEVC早期投资机构FOFs其他已参与调研机构：400+家机构1500+支基金 1 2 3 4200002020212011-2021年基金MOIC（中位数）0.00.51.01.52.0200002020

26、212011-2021年基金DPI（中位数）参与调研13page中国股权投资基金LP市场发展趋势14 近些年，各地政府引导基金陆续开始优化整合，加强了对存量引导基金的统筹管理；在存量优化与精耕细作的背景下，部分地区的政府引导基金开始尝试转型，其投资和运营管理模式方面不断创新；除市场化转型外，政府引导基金经过多年学习和积累逐步加大项目直接投资，通过直投+母基金双重模式支持产业发展。政府引导母基金发展尝试转型，新一轮市场化探索开启近两年来随着大批基金进入退出清算期，险资、政府机构、信托等各类LP参与二手交易日渐活跃；同时各类 GP对资产流动性的需求增加，GP主导型S交易类型也迅速增加。此外，交易架

27、构由简单的人民币基金转人民币基金拓展到更复杂更多样的形式。S份额交易参与主体、交易类型、交易架构日趋复杂多元 一方面VC/PE机构持续加入母基金市场，丰富母基金管理人结构；另一方面，战略协同型母基金崭露头角。资产配置策略分化发展，直投与S投资升温加速；随着股权投资母基金市场中LP和管理机构的多元化，LP的投资需求和管理机构风格也将更加多样，需求向下传导将推动母基金投资策略进一步分化和在细分领域的深入发展。市场化母基金朝着多元化、专业化发展自去年保险资金开展股权投资的诸多限制松绑后，2022年上半年险资作为长期资本，对私募股权投资基金的出资持续落地。同时，随着银行理财子日渐进入实践运营，投资进度也将不断加快，未来将释放更大活力支持科创发展。金融机构&险资等长期资金将逐步落地page对股权投资市场的三点思考：1501流动性问题02经济大环境问题03资本有序发展、支持实体经济控制节奏，防止行业内卷