1、 证券研究报告 TMT 行业研究/深度报告 主要观点： 华为是中国最大科技企业，华为是中国最大科技企业，120120 天仍有周旋余地天仍有周旋余地 华为在 5G 等科技领域占据全球领导地位， 且华为主要产品是硬件设备， 对产业链等方方面面拉动明显，对中国科技转型至关重要。目前美国商 务部仅是提限制计划，仍有 120 天缓冲期，这给各方周旋留下充裕的时 间。如果无法达成协商，120 天后华为将无法获得 EDA 厂的技术支持和 台积电为主的代工厂芯片制造服务。华为终端产品线将会逐渐失去内部 海思的支持。 华为研发投入高增长华为研发投入高增长，积极备货应对风险来临，积极备货应对风险来临 华为分析师大

2、会披露2019年研发投入达131.7百万美元， 同比增长29.8%， 已经拥有 85000 多件授权专利。同时也积极备货应对，存货达 167.4 百 万美元，同比增长 73.4%。2019 年对美国采购也达到 187 亿美金，如果 限制进一步升级，对美国企业亦有严重打击。公司已经重新设计超过 6000 万行代码， 开发 1000 多块新的单板， 并对新的供应物料进行选择。 目前华为也向台积电等积极追加订单增加备货安全垫。 我们认为外部摩擦将一直存在，坚定看好我们认为外部摩擦将一直存在，坚定看好科技趋势国产化科技趋势国产化 解读中美贸易摩擦，我们发现关键领域在于集成电路产品与相关领域。 近年来，

3、中美贸易战的话题从没停歇，从起始到过程可以发现，美国期 望通过遏制中国制造来维持全球领先地位，其中关键环节便是控制被称 为工业粮食的集成电路产业，美国也曾经通过类似的方式遏制住了日本 科技产业的发展。 当前我们看到基于产业链安全或者自身生态安全考虑，越来越多的公司 开始投入科技产品的研发或者大力扶持国产供应商。从半导体数据看 2019 年中国集成电路进口金额 yoy-2.2%、 出口金额 yoy+20.1%， 2019 年 全球半导体市场销售额 yoy-12.8%、 国内集成电路产业销售额 yoy+15.8%， 双剪刀差表明中国市场需求仍旧旺盛，国产替代进程顺利。我们认为我们认为中中 国科技行

4、业国科技行业未来将会保持较高增速成长未来将会保持较高增速成长，分别来看是分别来看是通信领域中低端国通信领域中低端国 产替代加速产替代加速、摩擦下快速发展的中国半导体摩擦下快速发展的中国半导体领域、领域、计算机计算机领域则是领域则是关注关注 信创和网安产业，鲲鹏产业和车联网信创和网安产业，鲲鹏产业和车联网。 投资建议投资建议 我们坚定看好在科技创新周期下具有国产替代属性的公司。建议关 注新易盛新易盛（国内光模块核心供应商，拥有高速率产品封装技术） 、紫光国紫光国 微微 （智能安全芯片与 Linxens 协同发展， 发力特种 IC） 、 闻泰科技闻泰科技 （ODM 龙头地位稳固，安世半导体 5G

5、时代大展拳脚） 、汇顶科技汇顶科技（指纹识别芯 片全球第一， 积极外扩音频 IoT 业务） 、 圣邦股份圣邦股份 （致力于模拟芯片研发， 收购钰泰半导体和大连阿尔法丰富产品线） 、兆易创新兆易创新（全球前三 Nor Flash 供应商、MCU 指纹识别齐头并起） 、用友网络用友网络（国内 ERP 软件龙 头，华为鲲鹏生态首批合作伙伴） 、金山办公金山办公（国内办公软件龙头企业， WPS 逐渐形成对 Office 的替代， 且已经与底层国产芯片和操作系统完成 美国进一步限制华为美国进一步限制华为与与华为华为分析师大会分析师大会解读解读 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020

6、-05-19 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S00 联系人联系人：王晓羽王晓羽 执业证书号：S00 邮箱： 相关报告相关报告 1.华安证券_行业研究_行业深度_大国 雄芯.半导体系列报告(一)：齐芯协力，国 内半导体行业迎来黄金时代2020-05-13 2.华安证券_行业研究_行业深度_大国 雄芯.半导体系列报告(二)： 手机 CIS 逆势 增长景气延续2020-05-14 3.华安证券_行业研究_行业深度_车联 网 V2X， 5G 下游应用黄金赛道 2020-05- 18 T TMT/MT/行业深度行业深度 2 / 26 证券研究报告

7、适配） 、中科中科曙光曙光（国内高性能服务器龙头企业，参股海光芯片成为国产 芯片的主力厂商之一） 、启明星辰启明星辰（国内网络安全龙头企业，有望受益于 网安产业的长期景气） 、 千方科技千方科技 （车路协同和智慧交通龙头） 、 移移远远通信通信 （车联网模组稀缺标的） 、德赛西威德赛西威（国内领先的汽车电子厂商，智能网 联的积极推动者） 。 风险提示风险提示 限制计划生效，中美摩擦加剧。 公司盈利预测与评级：公司盈利预测与评级： 公公 司司 EPS（元）（元） PE 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 新易盛 0.90 1.39 1.81 44.59 50.

8、47 38.67 紫光国微 0.67 0.98 1.37 74.75 50.92 36.58 闻泰科技 1.12 1.02 1.37 82.94 52.95 38.66 汇顶科技 5.08 6.75 8.31 40.57 33.78 28.56 圣邦股份 1.7 2.43 3.33 148.62 123.93 100.86 兆易创新 2.02 2.39 3.19 111.68 96.26 71.70 用友网络 0.47 0.34 0.43 104.68 144.71 114.42 金山办公 0.87 1.58 2.38 308.07 169.63 112.61 中科曙光 0.66 0.58 0

9、.75 59.58 67.79 52.43 启明星辰 0.77 0.95 1.21 53.44 43.32 34.01 千方科技 0.68 0.79 0.96 26.54 30.94 25.40 移远通信 1.66 2.95 4.79 87.91 78.79 48.58 德赛西威 0.17 0.19 0.28 93.11 78.52 53.86 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_ProfitDetail pOtMrQoNtOrQuNnPvNnRuM7N8Q6MoMrRmOqQkPpPtOkPnPoP7NmMvMNZtRnMNZsRpR T TMT/MT/行业深度行业深度 3 /

10、26 证券研究报告 正文正文目录目录 1 1 中美贸易摩擦下华为的成长步伐中美贸易摩擦下华为的成长步伐 . 5 5 1.1 中美贸易摩擦历史回顾 . 5 1.2 重压之下华为逆势成长 . 6 2 2 通信领域中低端国产替代加速通信领域中低端国产替代加速 . 7 7 3 3 摩擦下快速发展的中国半导体摩擦下快速发展的中国半导体 . 9 9 3.1 摩擦与限制常态化，国家出手产业链助推 . 9 3.2 腾飞国产半导体中龙头华为海思 . 11 4 4 计算机关注信创和网安产业，鲲鹏产业和车联计算机关注信创和网安产业，鲲鹏产业和车联网或成网或成华为新增长点华为新增长点 .1515 4.1 鲲鹏计算产业

11、有望实现增量突破，加速信创产业发展 . 15 4.2 华为事件有望促进网络安全产业发展，政策陆续出台 . 19 4.3 EDA 软件短期难替代，培育国产 EDA 生态正当时 . 21 4.4 华为手机受产业链影响最大，智能网联汽车或将成为新的增长点 . 23 5 5 投资建议投资建议 .2525 6 6 风险提示风险提示 .2525 T TMT/MT/行业深度行业深度 4 / 26 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 1 我国我国 5G5G 通信设备厂商市场份额稳步提升通信设备厂商市场份额稳步提升 . 5 图表图表 2 2 华华为为 20192019 年经营情况（单位百万人民币）年经

12、营情况（单位百万人民币） . 6 图表图表 3 3 华为华为 20192019 年分业务营收（单位百万人民币）年分业务营收（单位百万人民币） . 6 图表图表 4 4 华为华为 20192019 年分地区年分地区营收（单位百万人民币）营收（单位百万人民币） . 7 图表图表 5 5 我国我国 5G5G 通信设备厂商市场份额稳步提升通信设备厂商市场份额稳步提升 . 8 图表图表 6 6 我国我国 5G5G SEPSEP 数量全球占比数量全球占比 36.4%36.4%，稳居世界第一，稳居世界第一 . 8 图表图表 7 7 5G5G 基站基站结构及结构及 20192019 年以前海外供货情况年以前海

13、外供货情况. 8 图表图表 8 8 国家集成电路产业基金一期部国家集成电路产业基金一期部分重点投资企业汇总分重点投资企业汇总 . 10 图表图表 9 9 国家集成电路产业基金二期部分重点投资企业汇总国家集成电路产业基金二期部分重点投资企业汇总 . 11 图表图表 1010 中国集成电路行业进出口情况（亿美元）中国集成电路行业进出口情况（亿美元） . 12 图表图表 1111 全球半导体销售额（亿美元）全球半导体销售额（亿美元） . 12 图表图表 1212 国内集成电路销售额（亿元）国内集成电路销售额（亿元） . 12 图表图表 1313 20172017- -20192019 年国内十大设计

14、公司当年营收规模（亿元）年国内十大设计公司当年营收规模（亿元） . 13 图表图表 1414 20202020 年年 Q1Q1 全球前全球前 1010 大半导体供应商大半导体供应商 . 13 图表图表 1515 安防领域应用安防领域应用 . 14 图表图表 1616 手机终端领域应用手机终端领域应用 . 14 图表图表 1717 鲲鹏计算产业定义鲲鹏计算产业定义 . 16 图表图表 1818 主要服务器架构及国内研发情况主要服务器架构及国内研发情况 . 17 图表图表 1919 20232023 年全球计算产业投资额（美元）年全球计算产业投资额（美元） . 17 图表图表 2020 华为鲲鹏产

15、业合作伙伴（部分）华为鲲鹏产业合作伙伴（部分） . 18 图表图表 2121 飞腾产业生态图谱（部分）飞腾产业生态图谱（部分）. 19 图表图表 2222 网络安全相关法规和政策梳理网络安全相关法规和政策梳理 . 19 图表图表 2323 EDAEDA 厂商全球市场份额分布厂商全球市场份额分布 . 22 图表图表 2424 华大九天华大九天 EDAEDA 产品簇产品簇 . 23 图表图表 2525 芯愿景软件提供的芯愿景软件提供的 ICIC 分析服务和设计分析服务和设计 EDAEDA 工具工具 . 23 图表图表 2626 华为汽车解决方案全景图华为汽车解决方案全景图 . 24 图表图表 27

16、27 华为自动驾驶解决方案华为自动驾驶解决方案 . 24 T TMT/MT/行业深度行业深度 5 / 26 证券研究报告 1 1 中美贸易摩擦下华为的成长步伐中美贸易摩擦下华为的成长步伐 1 1.1 .1 中美贸易摩擦历史回顾中美贸易摩擦历史回顾 2020 年 5 月 15 日，美国商务部发布公告，升级了对华为的芯片限制计划如下， 扩大了管制范围，意图全面限制华为使用美国技术设计和制造半导体。 1）华为及其实体名单上的关联公司（如海思） ，使用管控名录（CCL）内的软件 （主要是 EDA 软件）和技术设计的产品，比如半导体产品，需要受到 EAR（出口管 制条例）约束。 2）在美国境外，使用管控

17、名录（CCL）内的半导体设备，为华为及其实体名单上 的关联公司（如海思）生产其设计的芯片等产品，需要受到 EAR（出口管制条例）约 束，在进出口时需要申请许可证。 从 2018 年开始， 美国政府及各职能部门陆续推出打压华为的政策并不断加码。 面 对美方强大的压力，华为积极斡旋，包括加大对欧洲、日本半导体供应商的采购，海 思“备胎计划”转正，元器件去美国化等，基本定住了美方压力。我们梳理如下： 图表图表 1 1 我国我国 5G5G 通信设备厂商市场份额稳步提升通信设备厂商市场份额稳步提升 时间时间 美国政府行为美国政府行为 国内反应国内反应 2018/5/22018/5/2 五角大楼禁止在美国

18、军事基地使用华为和中兴设备 2018/5/242018/5/24 众议院通过 2019 国防授权法案，禁止美国联邦政府机 构使用华为和中兴设备 2018/11/192018/11/19 美国美国商务部工业安全署公布出口管制体系（export control regime）框架，对 14 类关键技术限制出口 2018/12/52018/12/5 英国电信表示，5G 网络建设不再使用华为设备，并且 移除 4G 网络中的华为设备 2018/12/62018/12/6 孟晚舟在加拿大被捕 2019/1/292019/1/29 美国指控华为 23 项罪名 2019/5/152019/5/15 特朗普签署

19、国家安全命令，将华为列入“实体清单” 华为海思“备胎计划”转 正，元器件去美国化 2019/5/192019/5/19 谷歌将停止华为手机安卓系统更新 华为发布操作系统“鸿蒙” 2019/5/222019/5/22 Arm 停止与华为的合作 华为购买了 ARMv8 的永久架 构授权。 2019/12/162019/12/16 美国众议院通过法案禁止政府购买华为设备 华为获得贸易禁令临时许可 证，美国政府 5 次延期许可 证 2020/2/282020/2/28 美国政府审议：华为供货商的美国专利比例限制从 25% 降低至 10%的提案 2020/3/122020/3/12 特朗普签署法律禁止美

20、国农村电信运营商使用华为设备 2020/5/152020/5/15 全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体 资料来源：美国各政府网站公开信息，华安证券研究所整理 此次事件我们认为不宜过分悲观，条例于 5 月 15 日生效后，有 120 天的缓冲期， 留有较多的斡旋空间，相关受影响供应链厂商亦会在大力游说美政府，两国政府亦留 T TMT/MT/行业深度行业深度 6 / 26 证券研究报告 有谈判空间。 1. 1.2 2 重压之下重压之下华为逆势华为逆势成长成长 2019年全球经济增长放缓， 整体呈疲弱态势， 华为聚焦ICT基础设施和智能终端， 持续投入，坚持为客户创造价值，提升消费者体验

21、，改善经营质量，全年逆势实现销 售收入人民币 858,833 百万元，同比增长 19.1%。 2019 年，消费者业务已经是华为占比最大的业务，运营商业务紧随其后。此次美 方升级制裁措施，华为消费者业务恐受损最大。 图表图表 2 2 华为华为 2 2019019 年经营年经营情况（情况（单位百万人民币）单位百万人民币） 资料来源：华为 2019 年报，华安证券研究所 图表图表 3 3 华为华为 2 2019019 年分业务营收（单位百万人民币）年分业务营收（单位百万人民币） 资料来源：华为 2019 年报，华安证券研究所 395,009 521,574 603,621 721,202 858,

22、833 36,910 37,05247,455 59,345 62,656 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1,000,000 200182019 销售收入（百万人民币）净利润营收增速YOY 296,689296,689 89,71089,710 467,304467,304 5,1305,130 运营商业务企业业务消费者业务其他 T TMT/MT/行业深度行业深度 7 / 26 证券研究报

23、告 分地区看，2019 年，国内是华为最大的市场，也是华为最重要的基本盘，营收占 比达到了 59%，营收同比增长 36.2%，高于整体营收增速，相信未来华为会继续深耕 国内市场，提供更好的产品和服务。 中国市场：受益于 5G 网络建设的开展，消费者业务手机销量持续增长、渠道下 沉，以及企业业务抓住数字化与智能化转型机遇、提升场景化的解决方案能力，中国 市场实现销售收入人民币 506,733 百万元，同比增长 36.2%。 亚太地区：受一些国家运营商市场投资周期波动、消费者业务不能使用 GMS 生 态的影响，实现销售收入人民币 70,533 百万元，同比下滑 13.9%。 欧洲中东非洲地区：受益

24、于 5G 网络建设和企业数字化转型加速，实现销售收入 人民币 206,007 百万元，同比增长 0.7%。 美洲地区：受益于拉丁美洲企业数字化基础设施建设及消费者业务中端产品竞争 力提升，实现销售收入人民币 52,478 百万元，同比增长 9.6%。 2 2 通信领域通信领域中低端中低端国产国产替代加速替代加速 5G5G 时代中国科技企业成为行业主导者与领导者时代中国科技企业成为行业主导者与领导者。根据工信部数据显示，全球 4G 基站中国占一半以上，而根据测算，5G 基站也会是中国占全球一半以上，未来 5G 发 展要看中国。 在 5G 时代中国科技企业已然成为了行业主导者与领导者， 华为 5G

25、 基站 市场份额和 5G 相关 SEP 数量均为全球第一，相比之下传统的通讯巨头，例如高通、 思科等企业则有些渐渐落后。 我国我国 5G5G 基站建设的领先引起美国警惕。基站建设的领先引起美国警惕。先于其他国家进入 5G 时代可以使我国 先人一步发展自己基于 5G 网络的产品和服务并从中获得经济利益，这与美国硅谷在 先于别国搭建好 4G 网络之后从 Instagram、 Uber 和 YouTube 中获利最终实现全球性的 扩张如出一辙。但美国没有本土 5G 供应商，且中频资源匮乏只能大量使用毫米波， 华为则在 5G 领域处于领头羊的位置， 拥有强大实力， 因而被视作了巨大威胁。 此外， 我国

26、服务器、路由器等领域高速发展，不断涌现领先的技术创新，对美国科技产业的 威胁得到进一步强化。 图表图表 4 4 华为华为 2 2019019 年分地区营收（单位百万人民币）年分地区营收（单位百万人民币） 资料来源：华为 2019 年报，华安证券研究所 506,733 206,007 70,533 52,478 23,082 中国欧洲中东非洲亚太美洲其他 T TMT/MT/行业深度行业深度 8 / 26 证券研究报告 图表图表 5 5 我国我国 5G5G 通信设备厂商市场份额稳步提升通信设备厂商市场份额稳步提升 图表图表 6 6 我国我国 5G5G SEPSEP 数量全球占比数量全球占比 3 3

27、6.46.4%，稳居世界第一，稳居世界第一 资料来源：DellOro Group，华安证券研究所 资料来源：IPLytics，华安证券研究所 美国对华为升级限制，通信领域主要对我国美国对华为升级限制，通信领域主要对我国 5G5G 建设上游芯片环节构成影响。建设上游芯片环节构成影响。从 5G 上游产业链来看，无线射频主要包括天线、PCB、高速背板连接器、功放、射频开 关、低噪放、滤波器、数模转换器等；数字芯片主要应用在 5G 基站的 AAU 和 BBU 单 元；光电芯片则主要在光模块环节涉及。从自主可控和国产替代角度出发，5G 上游产 业链受影响从小到大依次为光电芯片、无线射频以及数字芯片。 图

28、表图表 7 7 5 5G G 基站基站结构及结构及 2 2019019 年以前海年以前海外供货情况外供货情况 AAU/RRUAAU/RRU 射频及天射频及天 线单元线单元 2 2019019 年以前供货情况年以前供货情况 BBUBBU 基带处理单元基带处理单元 2 2019019 年以前供货情况年以前供货情况 半导体半导体 射频前端芯片（功放 等） 美国 Broadcom、 Skyworks、Qorvo 和日本 村田等 基带芯片 华为海思 数模转换芯片 美国 TI、ADI 计算机控制芯片 华为海思 接口逻辑芯片 美国赛灵思 数模转换芯片 美国 TI、ADI 低速前传光通信芯片 华为海思 中传/回传光通信芯片 三菱、住