1、 请务必阅读正文之后的免责条款 华为华为 HMS 全面全面剖析剖析 计算机行业“科技基石”系列专题报告2020.2.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S02 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S01 HMS 是华为软件层面整体实现替换的最关键是华为软件层面整体实现替换的最关键一环， 在应用的广度和深度上均具一环， 在应用的广度和深度上均具 有较大的提升空间有较大的提升空间，强调能力赋能、应用赋能、鸿蒙赋能等三大投资机遇，强调能力赋能、应用赋能、鸿蒙赋能等三大投资机遇。 发展发展：华为从组织结构、海外拓展、

2、功能扩展、产品应用等方面全面加速华为从组织结构、海外拓展、功能扩展、产品应用等方面全面加速 HMS。 华为近期积极拓展海外开发者，成立全球生态部负责 HMS 生态建设，于 HMS Core 4.0 中新增了 10 项能力，HMS 开发侧及用户侧数据实现了显著提升。近 期，华为计划于即将发布的荣耀 V30 中搭载 HMS。 对比对比：GMS 于谷歌有多重要，于谷歌有多重要，HMS 于华为就有多迫切。于华为就有多迫切。谷歌绝大部分的收入 来自于 App 广告收入，而 GMS 旗下的应用程序就是谷歌最重要的流量入口， 谷歌 GMS 中不乏 Gmail、谷歌搜索、谷歌地图、Youtube、Google

3、 Play 等关 键流量产品。华为在软件层面与其目前行业地位具有较大的不匹配，发展 HMS 补强软件生态实力将是华为提升软硬件整体产业链服务能力的关键所在。 思路：思路：能力赋能支撑广度，核心应用赋能支撑深度。能力赋能支撑广度，核心应用赋能支撑深度。广度上，HMS 的开发者和 生态应用数量均有较大提升空间，HMS 目前开发者数量为 130 万人，仅占全球 开发者的约 10%，5.5 万个应用数量亦显著落后 GooglePlay 的 280 万应用数。 深度上，GMS 中高付费应用和营收亦具有明显优势。针对广度，国内高科技厂 商有望加强对 HMS 的能力赋能，吸引开发者和应用上线；针对深度，强产

4、品生 态厂商有望在信创进程下将国产软件上线 HMS，为 HMS 提升产品差异化。 价值：价值：助力鸿蒙，走稳华为软件端信创关键一步。助力鸿蒙，走稳华为软件端信创关键一步。HMS 连接上层应用开发者和 消费者，培养使用习性，鸿蒙 OS 连接应用与各类硬件终端，HMS 是鸿蒙用户 获得和粘性的主要支撑。HMS 和鸿蒙 OS 的整体替换过程中，HMS 使命重大， 过程上有望大幅推动鸿蒙的研发及上线，结果上亦将很大程度决定华为的上限。 风险因素：风险因素：HMS 生态扩张速度不及预期；基于 HMS 的应用质量不及预期。 投资策略投资策略：HMS 是华为软件层面整体实现替换的最关键的一环，在应用的广度

5、和深度上均具有较大的提升空间，强调能力赋能、应用赋能、鸿蒙赋能三大投资 机遇。能力赋能能力赋能，推荐科大讯飞、四维图新，关注当虹科技；应用赋能应用赋能，推荐 用友网络、金山办公；鸿蒙赋能鸿蒙赋能，推荐中科创达，关注诚迈科技。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 科大讯飞 41.34 0.27 0.39 0.62 153.11 106.0 66.68 买入 四维图新 18.18 0.38 0.22 0.25 47.84 82.

6、64 72.72 增持 中科创达 73.7 0.41 0.63 0.87 179.76 116.98 84.71 增持 用友网络 45.01 0.32 0.45 0.46 140.66 100.02 97.85 买入 金山办公 227.6 0.83 1.85 2.40 274.22 123.03 94.83 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 2 月 21 日收盘价 计算机计算机行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持） 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 目录目录 HMS 蓄势待发，华为多方位全面提

7、速蓄势待发，华为多方位全面提速 . 4 GMS 于谷歌有多重要，于谷歌有多重要，HMS 于华为就有多迫切于华为就有多迫切 . 5 能力赋能支撑广度，核心应能力赋能支撑广度，核心应用赋能支撑深度用赋能支撑深度 . 8 广度：开发者及应用数量空间仍大，期待高科技厂商对 HMS 的能力赋能 . 8 深度：HMS 的深度应用刚刚起步，期待强产品生态厂商的应用赋能 . 9 助力鸿蒙，走稳华为软件端信创关键一步助力鸿蒙，走稳华为软件端信创关键一步. 10 风险因素风险因素 . 12 投资建议投资建议 . 12 oPqPoOqMtOrPnPmNqPvMpQ9PcMbRsQrRtRqQkPrRoMjMtRsO

8、6MrRyQxNmQrNwMqNxO 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 插图目录插图目录 图 1：华为 HMS 发展历程 . 4 图 2：HMS 月活用户数情况 . 5 图 3：HMS 接入应用数量情况 . 5 图 4：GMS 主要服务 . 5 图 5：Google Play 各项数据情况 . 6 图 6：美国成年人群软件使用渗透率情况 . 6 图 7：各类邮件客户端 2018 年全年月度市占率情况 . 7 图 8：海外各类地图应用用户数情况 . 7 图 9：2019 年 9 月移动端操作系统市场份额情况 . 8 图 10：全球及各平台开发

9、者数量情况（单位：万人） . 8 图 11：HMS 和 Google Play 应用数量情况（单位：万个） . 8 图 12：华为 HMS 发展历程 . 9 图 13：Google Play 和 APP Store 收入情况 . 10 图 14：安卓生态主要结构 . 10 图 15： HMS 连接消费者和开发者，连接各类应用场景 . 11 图 16：鸿蒙 OS 连接多类硬件终端. 11 图 17： HMS 和鸿蒙 OS 的整体替换猜想 . 12 图 18：华为 HMS 生态三大赋能潜在标的一览图 . 13 表格目录表格目录 表 1：HMS 相关标的 . 14 计算机计算机行业行业“科技基石”系

10、列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 HMS 蓄势待发蓄势待发，华为多方位全面提速华为多方位全面提速 HMS 全称华为移动服务，旨在为开发者全称华为移动服务，旨在为开发者提供提供端、云开放能力的合集端、云开放能力的合集以构建华为生态以构建华为生态 应用。应用。2019 年 5 月，谷歌公司响应美国政府“实体清单” ，禁止向华为手机提供 GMS（谷谷 歌移动服务歌移动服务） ，2019 年 9 月，华为推出的旗舰机 mate30 全系产品被限制使用预装 GMS 服务。作为应对，华为于 2019 年 8 月迅速响应，首次向全球发布 HMS 并全面开放。近近 期，华为从组织结构、海外

11、拓展期，华为从组织结构、海外拓展、功能扩展、功能扩展、产品应用等方面全面加速、产品应用等方面全面加速 HMS 发展发展。 （1）组织结构：2020 年 2 月 20 日，华为消费者业务成立一个全新的二级部门 全球生态部，负责华为 HMS 生态的建设； （2）海外拓展：2020 年 2 月 7 日，华为宣布投资 1000 万美元在俄罗斯扶植 HMS 生态，吸引俄罗斯开发者；2020 年 1 月 15 日，华为宣布 2000 万英镑投资计划，鼓励英 国和爱尔兰开发者进入 HMS 生态；2020 年 2 月 12 日，华为与土耳其电信公司 Turkcell 签署协议，使用 HMS 生态系统； （3）

12、功能扩展：2020 年 1 月 16 日，华为发布 HMS Core 4.0，从此前的 14 项服务 扩展到了 24 项服务； （4）产品应用：2020 年 2 月 18 日，华为宣布将面向欧洲市场发布搭载 HMS 服务荣 耀 V30 系列手机。 图 1：华为 HMS 发展历程 资料来源：观察者网，IT 之家，腾讯新闻，中信证券研究部 HMS 开发侧及用户侧数据显著提升。开发侧及用户侧数据显著提升。用户侧，目前 HMS 月活用户数已超 4 亿人，较 2018 年 7 月大幅增长 2.1 亿人，总覆盖用户达 6 亿人。开发侧，目前 HMS 开发者人数达 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“

13、科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 130 万人，接入应用数量达到 5.5 万个，较 2018 年 7 月的 45 万开发者及 2 万个应用均有 大幅提升。 图 2：HMS 月活用户数情况 图 3：HMS 接入应用数量情况 资料来源：华为开发者大会，华为官方微博，中信证券研究部 资料来源：华为开发者大会，华为官方微博，中信证券研究部 GMS 于谷歌有多重要于谷歌有多重要，HMS 于华为就有多迫切于华为就有多迫切 GMS 是谷歌的流量入口，并为谷歌建立是谷歌的流量入口，并为谷歌建立用户壁垒。用户壁垒。Google Mobile Service（GMS） 是谷歌应用程序和 API 的集合

14、，包含 Gmail、智能语音助手、谷歌搜索、谷歌地图、谷歌 翻译、Youtube、Google Play。谷歌绝大部分的收入来自于 App 广告收入，而 GMS 旗下 的应用程序就是谷歌最重要的流量入口，GMS 通过这些应用程序能够更好地无缝协作， 以创造更好的用户体验。 图 4：GMS 主要服务 资料来源：中信证券研究部整理 1.9 3.7 4 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 2018.72019.72020.2 月活用户（亿人） 2 2.3 4.3 5 5.5 0 1 2 3 4 5 6 2018.72018.92019.72019.92020.2 接入应用数量

15、（万个） 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 （1） Google Play： 谷歌最大的流量入口。 App Annie 数据显示， 2012 年 1 月至 2018 年 8 月，Google Play 应用总下载量接近 3300 亿次，用户总支出超过 850 亿美元，用户 支出超过 100 万美元的 App 超过 5000 款。截止 2018 年 8 月，Google Play 可用 App 总 数量超过 280 万款。 图 5：Google Play 各项数据情况 资料来源：App Annie，中信证券研究部 （2） YouTube： P

16、ew Research Center 的数据显示， 2019 年， 美国成年人群中， 73% 的人使用 YouTube，位列所有软件第一，渗透率小幅领先于 Facebook 的 69%，大幅领先 其他各类应用软件。 图 6：美国成年人群软件使用渗透率情况 资料来源：Pew Research Center，中信证券研究部 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 （3）Gmail：KevinMandeville 的数据显示，2018 年，gmail 在各类邮件客户端中市 占率为 27%，仅小幅落后于 iPhone 邮件客户端的 29%，位列第二，大幅

17、领先于其他邮件 客户端。 图 7：各类邮件客户端 2018 年全年月度市占率情况 资料来源： KevinMandeville，中信证券研究部 （4）谷歌谷歌地图地图：Statista 的数据显示，Google Maps 的覆盖人数达 1.54 亿，远超其 他同类应用程序。 图 8：海外各类地图应用用户数情况 资料来源：Statista，中信证券研究部 海外安卓用户严重依赖海外安卓用户严重依赖 GMS 来进行应用程序的安装和使用，来进行应用程序的安装和使用， GMS 在相当程度上助力在相当程度上助力 谷歌建立安卓生态壁垒谷歌建立安卓生态壁垒。Statcounter 的数据显示，截至 2019 年

18、 4 月，在移动端操作系统 中，谷歌安卓系统占 74.85%，建立了高市场壁垒，大幅领先于苹果 iOS 的 22.94%，其他 平台占比均不足 1%。华为作为全球领先的手机厂商，在移动终端市场已经建立起自身的 地位和优势，相比之下，华为在软件层面与其目前行业地位具有较大的不匹配，相比之下，华为在软件层面与其目前行业地位具有较大的不匹配，GMS 于于 谷歌有多重要，谷歌有多重要，HMS 于华为就有多迫切，于华为就有多迫切，发展发展 HMS 补强软件生态实力将是华为补强软件生态实力将是华为提升提升软硬软硬 件整体产业件整体产业链服务能力的关键所在链服务能力的关键所在。 154.4 25.6 23.

19、3 20.9 5.2 2.8 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 Google MapsWazeApple MapsMapquestGoogle Earth Yahoo! Maps 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 图 9：2019 年 9 月移动端操作系统市场份额情况 资料来源：Statcounter，中信证券研究部 能力赋能支撑广度，核心应用赋能支撑深度能力赋能支撑广度，核心应用赋能支撑深度 广度：开发者及应用数量空间仍大，期待高科技厂商对广度：开发者及应用数量空间仍大，期待高科技厂商对 HMS 的能力赋

20、能的能力赋能 目前，目前，HMS 的的开发者和生态应用数量开发者和生态应用数量均具有较大提升空间。均具有较大提升空间。开发者数量上，Evans Data Corporation 的数据显示，2016 年全球约有 1200 万移动端平台开发者，其中约 590 万专注于谷歌安卓平台的开发，280 万专注于苹果 iOS 平台的开发，其余则在不同平台均 有参与；据其估计，到 2020 年，全球的移动端平台开发者将达到 1400 万左右。目前华为 HMS 开发者数量为 130 万人， 仍具有较大空间。 生态应用数量上， HMS 应用数量较 GMS 亦显著落后。 图 10：全球及各平台开发者数量情况（单位

21、：万人） 图 11：HMS 和 Google Play 应用数量情况（单位：万个） 资料来源：Evans Data Corporation（含预测），华为官微，中信证 券研究部 资料来源：App Annie，华为官微，中信证券研究部 74.85% 22.94% 2.21% 安卓iOS其他 1400 1200 590 280 130 050010001500 2020年预计全球开发者数 2016年全球开发者数 2016年安卓开发者数 2016年IOS开发者数 HMS目前开发者数 280 5.5 0500300 Google Play应用数量 HMS应用数量 计算机计算机行业

22、行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 广度方面广度方面，华为一方面进一步吸引海外开发者华为一方面进一步吸引海外开发者，另另一方面进一步开放能力加强赋能一方面进一步开放能力加强赋能。 2020 年，华为投资 1000 万美元在俄罗斯，2000 万英镑在英国和爱尔兰吸收开发者，并 与土耳其电信公司 Turkcell 签署协议， 使用 HMS 生态系统。 能力赋能上， 华为在 HMS Core 4.0 中，将此前提供的 14 项服务扩展至 24 项，在提供账号、地图、游戏、位置、扫码、 感知、云空间、定位等基本服务的基础上，增加了运动健康、机器学习、安全监测、数字

23、授权、身份验证、全景服务、近距离通信服务等新的开发服务。较此前最大的变化是如人较此前最大的变化是如人 工智能、安全防护等更高科技的能力开始被赋予工智能、安全防护等更高科技的能力开始被赋予给给开发者，我们预计，将有更多国内科技开发者，我们预计，将有更多国内科技 领先的龙头厂商与华为一起合作实现科技赋能。领先的龙头厂商与华为一起合作实现科技赋能。 图 12：华为 HMS 发展历程 资料来源：华为官网，华为开发者大会，中信证券研究部 深度：深度：HMS 的深度应用的深度应用刚刚起步，期待强产品生态厂商的应用赋能刚刚起步，期待强产品生态厂商的应用赋能 目前，HMS 的生态中，尚未形成谷歌地图、Yout

24、ube、谷歌搜索、谷歌智能语音助手 等首屈一指的大流量高渗透率产品。此外，据 App Annie 数据，2012 年 1 月至 2018 年 8 月， Google Play 用户总支出超过 850 亿美元， 用户支出超过 100 万美元的 App 超过 5000 款。据 Sensor Tower 数据，2018 年，Google Play 实现收入 248 亿美元，较 2017 年提 升了 27.3%，HMS 相比之下，在高付费率高用户粘性的深度应用仍需加强。 未来未来 HMS 实现对实现对 GMS 的弯道超车的弯道超车，迫切需要一批优势产品迫切需要一批优势产品，国内软件信创或将为国内软件信

25、创或将为 华为创造优势华为创造优势，强产品生态厂商有望为，强产品生态厂商有望为 HMS 实现实现应用赋能。应用赋能。在国内的软件信创进程中， 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 国内将出现一大批优质的软件应用，并或在一定程度上具备排他性，该部分应用有望在国 内企业联动下登陆 HMS，形成华为 HMS 应用中的独特优势。 图 13：Google Play 和 APP Store 收入情况 资料来源：SensorTower，中信证券研究部 助力鸿蒙，走稳华为软件端信创关键一步助力鸿蒙，走稳华为软件端信创关键一步 通常狭义的安卓主要是指通常狭义的安

26、卓主要是指 AOSP （andriod open source project） ， 即安卓开源项目，） ， 即安卓开源项目， 单指移动终端所用的操作系统， 而广义的安卓则是指单指移动终端所用的操作系统， 而广义的安卓则是指 AOSP和和 GMS的集合的集合。 由于 AOSP， 开发者可基于开源的安卓系统进行定制开发，很大程度上加大了系统及上层生态的分散性。 谷歌通过 GMS 将上层应用进行了汇集，通过 GMS 服务和广告等相关业务实现了对谷歌 公司的收入贡献。而开发者基于 AOSP 开发的系统则在应用层面有所削弱，更聚焦于系统 层面。 受制于应用不足与盈利模式缺失受制于应用不足与盈利模式缺失

27、， 基于基于 AOSP 的系统开发目前更多意义上是为谷歌的系统开发目前更多意义上是为谷歌 底层底层安卓系统的迭代更新形成了贡献安卓系统的迭代更新形成了贡献，系统自身难以发展壮大系统自身难以发展壮大。 图 14：安卓生态主要结构 资料来源：中信证券研究部整理 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 HMS 主要连接上层的应用开发者和应用消费者，连接各类应用场景，培养消费者的 使用习性。HMS 通过开发平台的能力赋能开发者进行生态应用开发，并依托 HMS 平台向 消费者侧进行推送。鸿蒙 OS 则主要连接应用与各类硬件终端，为应用提供搭载的系统平 台，

28、并对智能手机、手表、耳机、PC、平板、车载等多终端形成适配。由此可见，HMS 为鸿蒙用户获得和用户粘性的主要支撑。 图 15： HMS 连接消费者和开发者，连接各类应用场景 资料来源：华为开发者大会，中信证券研究部 图 16：鸿蒙 OS 连接多类硬件终端 资料来源：华为官微，中信证券研究部 HMS 和鸿蒙和鸿蒙 OS 的整体替换路线中的整体替换路线中，HMS 的成长的成长可以说可以说是华为最终实现鸿蒙替代及是华为最终实现鸿蒙替代及 移动端全软件层替代的最关键一步移动端全软件层替代的最关键一步。华为 HMS 和鸿蒙 OS 的整体替换，我们认为分为三 步走，HMS 使命重大，过程上将有望大幅推进鸿

29、蒙的研发及上线进度，结果上亦是决定 华为产业上限的最终因素。 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 （1）第一步：进行 HMS 对 GMS 的替代，积累应用开发者和平台应用，实现 HMS 上层应用生态拓展。由于 HMS 可兼容鸿蒙 OS 和安卓系统，第一阶段底层操作系统仍基 于现有安卓系统。 （2）第二步：依托 HMS 的应用体系生态，实现鸿蒙 OS 的初步替换，华为部分终端 上鸿蒙 OS，整体产品线中安卓和鸿蒙各具比例。在这一阶段中，由于 HMS 的前期积累， 鸿蒙的初步上线将不再是空中楼阁，HMS 将大幅降低鸿蒙上线并成功运营的难度。 （3

30、）第三步：完成鸿蒙 OS 对安卓操作系统的完整替换，实现操作系统、移动服务 等软件层面的全面国产化。华为进一步提升 HMS 生态，实现产业链盈利点的把控，依托 HMS 建立华为自身高壁垒和高地位，发掘自身上限。 图 17： HMS 和鸿蒙 OS 的整体替换猜想 资料来源：中信证券研究部 风险因素风险因素 1. HMS 生态扩张速度不及预期； 2. 基于 HMS 的应用质量不及预期。 投资建议投资建议 HMS 是华为软件层面整体实现替换的最关键的一环，过程上将有望大幅推进鸿蒙的 研发及上线进度， 结果上亦是决定华为产业上限的最终因素。 目前 HMS 仍处于早期阶段， 在应用的广度和深度上均具有较

31、大的提升空间。近期 HMS 的突破式进展，将有望推动鸿 蒙 OS 的研发及上线，并大幅加快华为软件层面的整体替换进度。 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 我们认为，我们认为，华为华为 HMS 建设建设将从能力赋能将从能力赋能、应用赋能、鸿蒙赋能等三个维度、应用赋能、鸿蒙赋能等三个维度为软件行为软件行 业带来业带来巨大发展与巨大发展与投资机遇投资机遇。对此，我们梳理并绘制了华为 HMS 生态三大赋能潜在标的 一览图。 图 18：华为 HMS 生态三大赋能潜在标的一览图 资料来源：中信证券研究部 （1）能力赋能：能力赋能：高科技厂商对高科技厂商

32、对 HMS 进行能力赋能进行能力赋能，进一步为，进一步为 HMS 吸引开发者及应吸引开发者及应 用用，提升提升 HMS 产品广度产品广度。 科大讯飞科大讯飞（智能语音能力赋能。2018 年 5 月与华为战略合作，华为手机将把科大讯 飞的人工智能语音等技术内化为华为手机能力的一部分，共同做强人工智能产业生态） 。 四维图新四维图新（智能地图能力赋能。与华为在面向 B 端的导航电子地图、自动驾驶地图、 V2X、智慧城市、平安园区、华为云等方面进行合作） 。 当虹科技当虹科技（高清视频能力赋能。华为海思与当虹科技等联合发布首个基于 AVS3 标准 的 8K 端到端解决方案，并在贵阳成立了 5G 超高

33、清视频创新联合实验基地） 。 （2）应用赋能：应用赋能：强产品生态厂商强产品生态厂商 HMS 进行进行应用赋能，在信创进程下将国产软件上线应用赋能，在信创进程下将国产软件上线 HMS，为，为 HMS 提升提升产品差异化产品差异化，提升，提升 HMS 的用户粘性和行业壁垒的用户粘性和行业壁垒。 用友网络用友网络（用友为 “鲲鹏凌云计划”首批企业应用战略合作伙伴，在财税、ERP 等 软件层面形成了较深的产品链条和应用生态，并与华为联合发布企业数字化应用平台、联 合发布智慧财政解决方案等产品） 。 计算机计算机行业行业“科技基石”系列专题“科技基石”系列专题报告报告2020.2.23 金山办公金山办

34、公（金山办公已加入华为云鲲鹏凌云伙伴计划，并成为华为 welink 智能工作平 台的首批合作伙伴。金山具有 WPS 等拳头产品，未来双方将基于文档技术积累，展开广 泛合作） 。 （3）鸿蒙赋能：鸿蒙赋能：HMS 加快鸿蒙研发及上线步伐加快鸿蒙研发及上线步伐，操作系统操作系统和底层软件和底层软件厂商有望与华厂商有望与华 为展开更深度和迅捷的合作为展开更深度和迅捷的合作。 诚迈科技（诚迈科技（旗下深之度专注国产 linux 系统的研发，成为华为鲲鹏平台首发操作系统 软件产品的品牌之一，华为 MateBook 14 Linux 版预装了深度 Linux 操作系统） 。 中科创达中科创达（中科创达联合

35、华为 LiteOS 推出全球首款 NB-IoT 开发板） 。 表 1：HMS 相关标的 领域领域 股票名称股票名称 股票代码股票代码 EPS（元）（元） PE 评级评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 能力赋能 科大讯飞 002230.SZ 0.27 0.39 0.62 153.11 106.0 66.68 买入 四维图新 002405.SZ 0.38 0.22 0.25 47.84 82.64 72.72 增持 当虹科技 688039.SH 1.08 1.58 2.32 117.61 80.60 54.91 - 应用赋能 用友网络 600588.SH

36、0.32 0.45 0.46 140.66 100.02 97.85 买入 金山办公 688111.SH 0.83 1.85 2.4 274.22 123.03 94.83 买入 鸿蒙赋能 诚迈科技 300598.SZ 1.74 0.89 1.31 182.41 354.86 241.93 - 中科创达 300496.SZ 0.41 0.63 0.87 179.76 116.98 84.71 增持 资料来源：wind，中信证券研究部预测，注：当虹科技、诚迈科技为 wind 一致预测 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明： （i）本研究报告所表述的任何观点均

37、精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和 发行人的看法； （ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 （另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个 月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个 月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代 表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的） 或三

38、板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场 以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合 指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或 韩国综合股价指数为基准。 股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券

39、市场代表性指数跌幅 10%以上 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责 条款而言，不含 CLSA group of companies） ，统称为“中信证券” 。 法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号： Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由 CLSA Limited 分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwa

40、n Co., Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas” ）除外） 分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由 CLSA Europe BV 或 CLSA （UK）分发；在印度 由 CLSA India Private Limited 分发（地址：孟买（400021）Nariman Point 的 Dalamal House 8 层；电话号码：+91

41、-22-66505050；传真号码： +91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的 INZ000001735，作为商人银行的 INM000010619，作为研究分析商的 INH000001113） ；在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co., Ltd. 分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾 证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities (Thailand) Limited 分发。 针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americ