1、全全球球IDC价价值值重重估估系系列列深深度度之之三三：Global Swtich 深深耕耕欧欧美美亚亚太太、缘缘系系中中国国，全全球球IDC战战略略资资源源整整合合者者锋锋芒芒已已现现 证券分析师侯宾 联系电话：、 联系邮箱： 执业证号：S0600518070001 日期：2020年4月21日 证券研究报告 2 2 目目录录 第一章： Global Switch公司介绍 第二章：充分享受IDC行业红利，看齐龙头 第三章：Global Switch经营情况稳健且持续向上 第四章：六大投资亮点助力价值重估 第七章：风险提示 第五章：未来规划与估值 第

2、六章：投资建议 3 3 图图1：GS横横向向对对比比Equinix、DRL 核核心心观观点点 对标IDC全球龙头，Global Switch具有一定共性，持续扩张并坚持云中立互联，为客户提供增值运维服务。 因此，我们将深入研究GS资产价值，其稳定扩张欧美重点布局亚太战略，促就全球IDC战略资源整合者锋芒显现。 2019策策略略中立互联运维增值服务 equinix 持续稳定扩张，打造网络、云 中立及互联平台 digital realty 重研发，加快全球化建设，保 持可持续发展 global switch专注可持续扩张与提升 数据来源:公司公告、wind等，东吴证券研究所 2019营营收收（10

3、0100m m） EBITA （100m） PE （TTM） EPS20182018机机柜柜数数2018 IT负负载载 2018建建筑筑面面积积 （sqftsqft) ) global switch（Expected）-2.8- 76800 (按5KW折算） 384MVA395万 equinix42.5218.83111.854.5827.26万- digital realty24.5316.7561.821.8 23.06万 (按5KW折算） 1152.8MV2913万 4 4 图图2：六六大大亮亮点点协协同同GS深深耕耕IDC行行业业20多多年年，跻跻身身全全球球前前十十，业业绩绩持持续续

4、稳稳定定向向好好，资资本本运运作作后后未未来来将将更更享享行行业业红红利利 核核心心观观点点 数据来源:公司公告，东吴证券研究所整理 GS业绩将有望保持稳定向好态势 六大投资亮点 规模化、全球化与一线热点 效应 全球互联网络 领先的服务理念和服务能力 致力提高能效与环保 优质规模及客户积累 生态体系丰富 稳定拓展欧洲 重点布局亚太 实现海内外IDC业 务协同，扩大全 球互联优势，充 分享受行业红利 2018主主要要数数据据 398.9m 营收 274.7m EBITDA 5.95bn 估值 10.8% 估值增长 速度 6.3年 平均签约 时间 23% 签约时间 增长速度 425m 循环信贷 2

5、.6% 债券平均 支出 12个 数据中心 总量 3.95m 数据中心 总面积 7.6% 面积增长速率 384MVA 电力容量 5 第第一一章章：Global Switch公公司司介介绍绍 6 6 图图3：Global Switch发发展展历历程程 Global Switch：发发展展历历程程 Global Switch成立于1998年，总部位于英国伦敦东区，靠近金丝雀码头金融城，是欧洲规模最大的中立第三方数据中心运 营公司，也是世界上信用评级最高的数据中心运营公司。 Global Switch同时是数据中心业主、运营商和开发商，拥有目前全球数据中心行业最高的信用评级（惠誉BBB+、标准普尔 B

6、BB、穆迪Baa2）。 数据来源:公司官网，东吴证券研究所 420162018 Global Switch 在英国伦敦成立 江苏沙钢集团等六位中国 投资者组成的Strategic IDC财团将进一步收购公 司24.99%股权，中资现时 持股近76% 开启价值为48.98亿元的 股权融资，投资方为 Elegant Jubilee财团 （沙钢集团下苏州卿峰） Reuben兄弟全资控股 Global Switch，持续 发展规模，在全球包括 香港拥有11个数据中心， 占地共约360万方尺 Global Switch被信 用评级机构Fitch和 Moody上调评级，成 为世界评级

7、最高的数 据中心 7 7 业务类型 IDC 电力 增值服 务 Global Switch ：全全球球数数据据中中心心领领先先企企业业 公司20多年来深耕数据中心，铸就行业标杆。 运营13个数据中心，位于欧洲和亚太地区一 线城市，提供世界一等的技术空间。 拥有投资级评级，通过创新设计与运营，继 续在高效环境和清洁能源解决方案上树立标 准。 13 个数据中心 数据来源:公司官网，东吴证券研究所 10个数据中心均位于1线 城市中心地段 世界上信用评级最高的数 据中心 致力于减少对环境的影响 图图4：Global Switch是是全全球球领领先先IDC提提供供商商 8 8 Global Switch

8、：产产品品专专注注IDCIDC行行业业 Global Switch目前向数据中心租户提供专属数据机房服务、共享数据机房服务、机架服务、接入机房服务以及交叉连接服务。 数字经济对IT和网络的要求不断变化，公有云和私有云的发展，以及外包需求持续增长，对优质数据中心的要求不断增加。 由于Global Switch邻近各大一线城市的中央商务区，服务价格较高，所以提供了较多的可定制服务。从网络可定制中心到可 进行高密度计算的机房以及符合政府标准的高级别安全解决方案，Global Switch都聘用专业的顾问公司和生产商合作。 图图5: Global Switch数数据据中中心心主主要要服服务务内内容容一

9、一览览 数据来源:公司官网，东吴证券研究所 数据中心服务 拓展类服务 交叉链接MMR：提供不同 的路由链接数据中心所有 客户与数十家电信与云服 务运营商 机房服务 机笼：提供安全、灵活 的专属区域，满足中等 规模的IT空间和电力需求 专属机房服务：完全根据客 户提出的规格和布局要求建 造的独立机房区域 远程操作维护服务 专业顾问服务提供运营与预算方案 9 Global Switch ：全全球球跨跨洋洋网网络络连连接接资资源源 图图6 6：Global Switch特特有有全全球球跨跨洋洋网网络络连连接接资资源源 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 Global Switch官网显示，可接入其数

10、据中心的海底光缆系统包括中国联通主导建设的亚非欧1号海缆（AAE-1）、中国电信联合 13家合作伙伴共同投建的亚太直达海底光缆系统（APG）、亚美海底电缆（AAG）、亚太光缆网络（APCN）、 东亚海底光缆系统 （EAC-C2C）、亚欧国际海底光缆系统（SEA-ME-WE）、泛东南亚日本海底光缆系统（SJC）等。 Global Switch庞大的跨洋网络的形成，可为中国企业走向世界提供安全高速的通道。 1010 图图7：2018年年Global Switch增增值值服服务务提提高高成成本本效效率率，保保持持较较高高毛毛利利率率和和EBITDA Global Switch：增增值值服服务务 通过

11、使用云和托管服务等增值服务，客户可以节省时间和精力，再次提高成本效率。 在电力成本成为数据中心最大支出的今天，Global Switch凭借其强大的品牌效应与增值服务使客户愿意负担电力开销，提升 了每个数据中心项目的回报率。规模效应为客户带来无可替代的便利性使Global Switch即使定价较高，却依然保持着的70% 毛利率与高上架率。 数据来源：公司年报、wind等，东吴证券研究所 数据中心毛利率 EBITDA 利润率 Global Switch70%71% Equinix49%43% Digital Realty64%63% 租金 能源服务 增值服务 1111 Global Switch

12、 ：横横向向对对比比，上上架架率率业业内内一一流流 图图8 8：20182018年年G Globallobal S Switchwitch市市场场占占有有率率在在行行业业内内排排名名第第九九，其其上上架架率率近近90%90% 数据来源： 公司公告、Synergy Research Group 等，东吴证券研究所 Global Switch作为世界著名的IDC提供商，在产业链中处于中游地位，其竞争对手包括Equinix。 Global Switch发展迅速，2018年市场占有率居全球前10，约2%，尽管Global Switch的体量不足Equinix的1/9，但上架率更 高一筹接近90%，我们

13、认为未来有望继续延续核心竞争优势，充分享受IDC行业红利，快速成长追赶Equinix。 0%2%4%6%8%10%12%14% CoreSite Global Switch Cyxtera Interxion CyrusOne China Telecom KDDI/Telehouse NTT Digital Realty Equinix 数数据据中中心心机机柜柜数数电电力力容容量量 建建筑筑面面积积收收入入 单单机机柜柜 收收入入 上架率 Global Switch 384MVA395万sqft3.98亿英镑 5182英镑 （按5kw折算） 89% Equinix27.67万50.71亿美金1

14、8326美金81% Digital Realty 1152.8MW2913万sqft30.46亿美金 13211美金 （按5kw折算） 87% 12 第第二二章章：充充分分享享受受IDC行行业业红红利利，看看齐齐龙龙头头 13 行行业业空空间间：全全球球IDC市市场场前前景景好好，机机柜柜数数持持续续提提升升 图图9 9：全全球球IDCIDC市市场场空空间间大大，增增速速快快 数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所 全球IDC市场空间大且增速快，中国产业信息网预计2021年同比增速超30%，市场规模可超 2,700亿元。 伴随IDC建设，机柜数不断增加，服务能力得到进一步提升。 我们认为，公

15、司有望继续延续核心竞争优势，充分享受IDC行业红利。 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2001720182019E2020E2021E 市场规模（左轴，亿元）增长率（右轴，%） 图图1010：机机柜柜数数量量（万万个个）逐逐年年增增加加，服服务务能能力力提提升升 数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所 14 驱驱动动因因素素：全全球球流流量量将将迎迎来来爆爆发发期期，疫疫情情加加速速增增长长 图图1111：全全球球流流量量迎迎来来爆爆发发期期（EBEB），疫疫情情加加速速IDCIDC需需求求

16、数据来源：工信部、中国产业信息网等，东吴证券研究所 流量催生IDC需求，根据思科预测， 20152020年，全球IP流量将增长两倍，年复合增长率为22%。 今年受疫情影响，全球流量增长超预期。根据工信部数据显示， 2020年1-2月移动互联网流量保持快速增长，同比增长超 44%，DOU值达到新高点，IP流量呈现相近趋势。 15 行行业业态态势势一一：优优秀秀的的IDC企企业业具具备备“三三叉叉戟戟”共共性性 核心竞争力 全面而深厚的资源整 合、扩张能力 政策 土地 电 建设 带宽 资金及资本运作 精细化运营能力 灵活深入和前瞻的客 户服务能力 “三叉戟” 图图1212：优优秀秀的的IDCIDC

17、企企业业应应该该具具备备的的条条件件 数据来源：东吴证券研究所整理 品牌能力-客户获取 优质性多样性 建设运维 新建/收购改 扩建 散热技术运维增值服务 战略布局 全球互联规模建立热点覆盖 16 行行业业态态势势二二：散散热热技技术术（环环保保等等）与与增增值值服服务务 中国数据中心节能技术委员会称，2016年中国数据中心总耗电1200亿千瓦时，超过了三峡全年发电量（约1000亿千瓦时），占全 国量的2%左右，和农业的总耗电量相当。 为了减少能源消耗，提高收入，各类散热技术应运而生，目前常见的主要有风冷型直接蒸发式空调系统，水冷型直接蒸发式空调 系统，冷冻水型精密空调系统与双冷源型精密空调系统

18、。 与此同时，在基础性运维服务之上，许多数据中心运营商都开始提供各类增值服务，各类增值服务在降低客户运维成本的同时， 进一步发挥自身客户优势，促进各行业融合发展。 图图13: 41%的的能能源源消消耗耗来来自自散散热热，散散热热技技术术发发展展需需求求巨巨大大图图14：数数据据中中心心增增值值服服务务图图谱谱 数据来源: APC，东吴证券研究所数据来源: IDC，东吴证券研究所 IT设备(服务器、 路由器、交换机、 光模块等) 电源设备(UPS、 变压器、交直流 转化设备等) 基础运营商 其他(土地、散热、 1监控、精密空调 (制冷)、油机等) 基础设施IDC服务 IDC集成/运 维 网络中立

19、的第 三方数据中心 基础架构提供 商 运营商数据中心 数据中 心服务 数据中 心服务 数据中 心服务 数据中 心服务 数据中 心服务 定制化数据中心基础设施服务 云服务解决方案/大数据服务 云服务商及相关解 决方案 转售数据 中心服务 Internet接入服 务 转售数据 中心服务 互联网数据 中心增值服 务 云服务 解决方 案 工厂整体 解决方案 最终客户 应用厂商 互联网 金融 制造及软件 行业 政府机关及央 企业 传统行业 基础电信运营商 零售型数据中心 服务商 laaS服务商 IT外包服务商/ 系 统集成商 上游下游中游：IDC专业服务及相关解决方案 制冷 41% 照明2% UPS 6

20、% 机械运作 1% PDU 3% 风扇 3% 供电 17% 芯片 27% 数据中心供能服务器供能芯片供能 17 全全球球IDC龙龙头头战战略略布布局局对对比比 图图1515：全全球球IDCIDC龙龙头头战战略略布布局局对对比比下下， Global SwitchGlobal Switch不不逊逊色色，世世界界级级数数据据中中心心地地处处黄黄金金地地段段，为为客客户户提提供供畅畅通通的的连连接接和和便便捷捷访访问问 数据来源：公司官网，东吴证券研究所整理 Equinix Digital Realty Global Switch NTT 全球互 联性 存量机 柜（规 模性） 热点城 市覆盖 对标全球

21、IDC标杆企业Equinix、Digital Realty与NTT，Global Switch尽管在全球互联性、机柜规模性上略低，但热点城市覆 盖上实力相当。 数据中心总面积电力容量电源制冷方式 阿姆斯特丹西翼41061平方米72MVA50kV市电水冷系统 阿姆斯特丹东翼28000平方米72MVA50kV市电风侧自然冷却 香港中央商务区71000平方米100MVA 初始电压 11kV，极限 荷载 132kV，N+1 冗 余 水冷系统 新加坡大成26743平方米25MVA 22kV市电，N+N冗余 水冷系统，具备自然 冷却能力 法兰克福北翼11000 平方米14 MVA 10kV 市电， N+N

22、 冗 余 水冷系统，具备自然 冷却能力/机架内冷却 能力 法兰克福南翼17686平方米14MVA10kV市电，N+N冗余 水冷系统，具备自然 冷却能力 新加坡兀兰25157平方米30MVA 22kV 供电，N+N 冗 余 水冷系统 悉尼东翼31226平方米45MVA33kV市电，N+1冗余 水冷系统，具备自然 冷却能力/机架内冷却 能力 悉尼西翼41575平方米35MVA33kV市电，N+1冗余 水冷系统/机架内冷却 能力 伦敦东翼65542平方米46MVA 132kV市电，N+N冗 余 水冷系统/机架内冷却 能力 伦敦北翼23439平方米11 MVA 11kV 市电， N+N 冗 余 水冷系

23、统/机架内冷却 能力 18 第第三三章章:经经营营情情况况稳稳健健且且持持续续向向上上 19 业业务务格格局局：Global Switch IDC业业绩绩表表现现持持续续良良好好 受益于全球数字化进程，Global Switch销售收入逐年增加，2016年至2018年年复合增长率为4.0%。 Global switch业务结构清晰，其2018年IDC出租及服务收入占总收入来源的71%，并提供电力及相关增值服务。 图图17: 2018年年租租金金仍仍为为主主要要收收入入来来源源，并并提提供供电电力力及及增增值值服服务务 数据来源：Global Switch年度报告, 东吴证券研究所 图图16:

24、受受益益于于全全球球数数字字化化进进程程，销销售售收收入入逐逐年年上上升升 数据来源： Global Switch年度报告, 东吴证券研究所 IDC出租及服 务费收入 71% 提供电力收 入 15% 增值服务及 其他收入 14% （百百万万英英镑镑）201820172016 IDC出租及服务费收入284.7275.1258.5 提供电力收入58.658.853.8 增值服务及其他收入55.643.756.5 总计398.9377.6368.8 20 业业务务格格局局：业业务务铁铁三三角角稳稳定定创创收收，有有望望再再创创新新高高 Global Switch收入结构稳定，主要包括机柜出租，能源及

25、增值服务，其中机柜出租收入是收入增长主要来源。 Global Switch2018年度收入增速回升，并购重组资源整合后有望再创新高。 图图19: 营营收收增增速速拉拉升升，有有望望再再创创新新高高 数据来源：Global Switch年度报告, 东吴证券研究所 图图18: 铁铁三三角角稳稳定定创创收收，增增长长来来源源清清晰晰（百百万万英英镑镑） 数据来源： Global Switch年度报告, 东吴证券研究所 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2015年2016年2017年2018年 机柜出租收入能源收入增值服务收入 3.69 3.78 3.98 0.

26、00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 3 3.2 3.4 3.6 3.8 4 201620172018 营收（左轴，亿英镑）营收增速（右轴，%） 21 财财务务实实力力：经经营营性性现现金金流流与与利利润润表表现现优优秀秀 Global Switch的财务表现持续良好，2018年利润约达4亿磅，经营性现金流表现同步优秀，2018年约达2.1亿磅。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图图2020： Global SwitchGlobal Switch财财务务实实力力强强劲劲 世世界界上上信信用用评评今今最最高高的的数数据据中中心心公公司司业业务务与与财

27、财务务实实力力令令人人放放心心 22 第第四四章章：六六大大投投资资亮亮点点助助力力价价值值重重估估 2323 伦伦敦敦 马马德德里里 巴巴黎黎 阿阿姆姆斯斯特特丹丹 香香港港 新新加加坡坡 悉悉尼尼 英国欧洲大陆大洋洲及南亚 伦敦北（已建成） l 总面积23,420平方米 伦敦东（已建成） l 总面积65,543平方米 伦敦南（计划） l 总面积额29,000平方米 阿姆斯特丹（已建成） l 总面积40,279平方米 阿姆斯特丹（扩建中） l 总面积28,420平方米 法兰克福（已建成） l 17,308sqm OFA 法兰克福北（计划） l 总面积10,000平方米 巴黎东（已建成） l

28、总面积34,604平方米 巴黎西（已建成） l 总面积16,822平方米 马德里（已建成） l 总面积21,689平方米 香港（在建） l 总面积45,000平方米 新加坡（已建成） l 总面积26,743平方米 新加坡（Woodlands）（计划） l 总面积25,000平方米 悉尼西（已建成） l 总面积41,575平方米 悉尼东（一阶段建设完成） l 12,332平方米，在建18,894平方米 法法兰兰克克福福 Global Switch目前在10个国家拥有13个数据中心，分别位于伦敦、阿姆斯特丹、法兰克福、马德里、巴黎、香港、新加坡、悉 尼等8个国际一线城市，总建筑面积达到39万平方米

29、。 投投资资亮亮点点一一：规规模模化化、全全球球化化与与一一线线热热点点效效应应，保保障障低低延延迟迟服服务务 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图图21：GS规规模模效效应应明明显显，数数据据中中心心布布局局均均在在全全球球一一线线城城市市市市中中心心，保保障障低低延延迟迟服服务务吸吸引引客客户户 低低延延迟迟服服务务 2424 投投资资亮亮点点二二：连连接接全全球球的的IDC网网络络价价值值量量高高 图图22：Global Switch独独立立于于运运营营商商，根根据据客客户户地地域域要要求求，灵灵活活选选择择高高成成本本效效益益且且高高性性能能网网络络 数据来源:公司官网，东吴证券研究

30、所整理 回顾龙头共性，均拥有高度全球互联的IDC网络，这对于IDC企业有着重要价值。Global Switch秉持着“ALWAYS CONNECTED” 理念，打造不逊色于Equinix的全球互联IDC网络。 2525 投投资资亮亮点点三三：领领先先的的服服务务理理念念和和服服务务能能力力 Global Switch致力于为客户提供合适的解决方案，公司拥有并运营的大型数据中心使其能够在客户需求发生变化时灵活地提 供可扩展方案，并且致力于以领先的设计理念建造数据中心，确保为客户最大程度降低成本。 Global Switch团队拥有丰富的经验，无论对于支持高密度云服务的复杂IT部署还是简单的交叉连

31、接，都能够24*7*365随时服 务。 图图2323：客客户户服服务务的的高高效效性性、专专业业性性已已成成为为Global Switch吸吸引引企企业业客客户户的的核核心心竞竞争争优优势势 客客户户服服务务理理念念 24*7*365随时服务， 不间断保障 量量身身定定制制的的解解决决方方案案 可按照客户需求打造量身定制 的解决方案 灵灵活活可可拓拓展展 技技术术强强劲劲，安安全全可可靠靠 持续投资基础设施，提供行业 领先的可靠性 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 2626 Global Switch 顺应行业发展趋势，致力于提高数据中心的能源效率，配置领先的冷却系统。不仅如此，公司不断降低

32、二氧 化碳排放量。 意识到数据中心是重要的能源使用者， Global Switch将这个政策全面贯彻公司运营和业务，为今后在中国市场运作提供有 力支撑。 投投资资亮亮点点四四：致致力力于于提提高高能能效效与与环环保保，冷冷却却系系统统配配置置领领先先 图图2424：GlobalGlobal S Switchwitch追追求求卓卓著著的的能能源源效效率率，以以领领先先的的设设计计理理念念建建设设环环保保数数据据中中心心，最最大大限限度度为为降降低低客客户户运运营营成成本本 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 效效率率 致力于领先的设计理念建设环 保数据中心，确保客户最大限 度提高能效并降低运营成

33、本 将能源绩效添加在绩效基准内，量化能源效率，实施适当和具有成本效 益的措施。 按照行业最佳实践标准，利用可最大限度提高效率的大型中央系统设计 和建设数据中心。 欧洲所有项目以BREEAM标准“非常好”级别为目标，亚太地区以 LEED“黄金”级别为目标。 N+2冗冗余余配配置置 冷却系统设计具有良 好恢复能力且能效较 高 2727 投投资资亮亮点点五五：优优质质的的规规模模级级客客户户积积累累 中立的Global Switch，作为世界上信用评级最高的数据中心提供商，管理服务能力在全球范围内都属于顶尖，优秀的成绩使 Global Switch获得了如Verizon、微软、苹果、Facebook

34、、亚马逊等等的一流客户资源。 图图25: Global Switch数数据据中中心心服服务务来来自自国国内内外外多多个个国国家家不不同同规规模模的的客客户户分分布布图图（2015 年年） 通通过过 多多种种 方方式式 实实现现 租租赁赁 客客户户 多多样样 化化 地理分布多样化 合同细分与分立 客户所在行业多 样化 终端客户多样化 租约期限多样化 企企业业 公公共共部部门门 电电信信公公司司 托托管管中中介介 系系统统集集成成商商 金金融融服服务务机机构构 云云平平台台 （示示意意性性比比例例） 资料来源:公司官网，东吴证券研究所整理 中中立立立立场场 2828 投投资资亮亮点点六六：生生态态

35、体体系系丰丰富富 通过Global Switch ,优质的多元化客户资源将成为其庞大的生态系统的一部分，电信运营商和云服务提供商如Amazon、 Microsoft、Google 和 IBM Cloud不断发展使企业可在其中与电信运营商、ISP 和云服务提供商和同行无缝连接。 生态系统内的社区规模，使客户能够轻松快捷地搜索数百个领先的提供商。与众多公司和政府组织无缝互联，可以利用 Amazon、Microsoft、Google和IBM Cloud提供的云服务，为下游客户提供优质服务。 图图26：近近360家家企企业业客客户户为为Global Switch创创造造良良好好生生态态 数据来源: 公

36、司官网，东吴证券研究所整理 丰丰富富的的生生态态系系统统 包含世界著名连接 提供商与云服务提 供商，以及全球性 的系统集成商和金 融服务解决方案专 业提供商 29 第第五五章章：未未来来规规划划与与估估值值 30 资资本本运运作作：看看中中Global Switch安安全全可可靠靠 2016年，苏州卿峰投资管理公司以23.44亿英镑（约合205亿元人民币）的价格收购了GS 49%股权。一年后，苏州卿峰借助优先购买权，将持股比例提高 至51%。苏州卿峰由沙钢集团主导建立，并持有其24.85%股份，这笔交易使沙钢集团间接持有GS 12.6%的股份。 2018年，沙钢集团联合中航信托、平安集团等投资

37、人设立了境外公司，再斥资收购GS 24.99%股权。持续资本运作下，截止2019年，沙钢集团已完成GS 全部股权收购。 收购逐渐完成后，Global Switch立即开始了与中国企业的紧密合作，华为与Global Switch以及中国移动等客户建立并保持了长期稳固的合作关系，开 始提供数据中心温控解决方案。 沙钢收购Global Switch的底层逻辑是，当中国企业，尤其是互联网企业越来越多的走向海外而我国IDC又无法在海外及时布局时，为了数据安全必然会 选择中资IDC，安全可靠的Global Switch在此时代背景下发展潜力巨大。 图图27: Global Switch股股权权结结构构变变

38、化化图图28：Global Switch与与华华为为签签约约共共同同建建设设数数据据中中心心 资料来源: wind，东吴证券研究所整理资料来源:华为官网，东吴证券研究所整理 英国鲁本 兄弟 Aldersgate Investmen ts, 49% 中资财团 Elegant Jubilee, 51% 英国鲁本兄弟 Aldersgate Investments, 24% 中资财团 Elegant Jubilee, 51% 中资财团 Strategic IDC, 24.99% 31 未未来来规规划划：加加快快建建设设脚脚步步，实实现现境境内内外外IDC业业务务协协同同发发展展 中资入股Global

39、Switch后，目前正在香港、法兰克福等地推进新建和改造数据中心项目，也正在积极布局亚太区域IDC业务 发展，截止2020年预计新增总面积达到18万平方米。 与此同时未来五年，Global Switch将形成一个以北京上海深圳为中心，辐射全国的一体化大数据中心网络为更多的海外优 质大客户落地国内提供可能性。 同时，稳定拓展欧洲市场，重点布局亚太市场的战略部署，进一步放大GS全球IDC网络互联性与规模性，实现境内外协同发 展。 数据来源：全新好公司公告，东吴证券研究所 图图29: 中中资资入入股股，GS稳稳定定拓拓展展欧欧洲洲市市场场、重重点点布布局局亚亚太太市市场场，放放大大全全球球互互联联优

40、优势势，服服务务优优质质海海外外大大客客户户 数据来源： 中国IDC圈, 东吴证券研究所 沙钢集团约558558亿亿人人民民币币收购Global switch 目前正在香港、法兰克福等推进新建和改 造数据中心项目 新增总面积18万万平平方方米米（增增长长60%），新 增电力容量268兆兆瓦瓦（增增长长97%） 预计总量达48万万平平方方米米,合计电力容量达543 兆兆瓦瓦 国内海外 稳定拓展 欧洲市场 协协同同发发展展 32 沙沙钢钢股股份份回回购购彰彰显显信信心心 资料来源: 公司公告，东吴证券研究所 沙钢股份在年报中表示，将积极推进Global Switch相关重大资产重组工作，加快实施公

41、司在IDC行业的战略布局，尽快形成特钢 与IDC双轮驱动、双主业并进共同发展，并拟回购公司0.5%-1%股份，预计1103.39万至2206.77万股。在此次资产重组与股权注入 之际，沙钢股份的回购彰显了转型的决心与对未来双主营模式的自信，如资产重组完成将正式进入数据中心行业。 图图30 ：沙沙钢钢转转型型之之路路在在积积极极政政策策背背景景下下不不断断加加快快 沙钢通过苏州卿峰收购 Global Switch 51%股权， 正式开启转型之路 2020年3月，中共中央政治 局常务委员会召开会议提出， 加快5G网络、数据中心等 新型基础设施建设进度。 2020年4月，三大运营商联 合发布5G消息

42、白皮书，大 幅提高5G相关投入，数据 中心未来发展潜力巨大。 在新基建，国内IDC行业 未来3年复合增长率将达到 30%的背景下，沙钢坚定 转型信心并回购上市股份， 加快重组工作与IDC行业 战略布局。 33 估估值值参参考考 图图31 ：Equinix、Digital Realty PE Band及及估估值值分分析析 资料来源: wind，东吴证券研究所整理 E Equinixquinix近近期期处处于于估估值值中中位位 Equinix Digital Realty 万万国国数数据据 世世纪纪互互联联 EV/EBITDA2720375 PE(TTM）11059 -113-66 34 第第六六

43、章章 投投资资建建议议 35 观观点点小小结结 GS具备六大投资亮点（规模化、全球化和一线热点效应，全球互联网络，领先的服务理念和服务能 力，致力提高能效与环保，优质规模及客户积累、生态体系丰富），符合优秀IDC企业的“三叉戟” 共性（全面而深厚的资源能力、精细化运营能力、客户服务能力），资产价值较高。 增值服务及全球跨洋网络连接资源助力GS数据中心业务发展，上架率水平居业内较高位，业绩表现 持续向好，经营性现金流与利润表现优秀。 中资注入，GS整合全球IDC战略资源，未来将深耕欧美亚太，有望继续延续核心竞争优势，享受更 多行业红利。 全全球球流流量量爆爆发发期期及及疫疫情情影影响响下下，ID

44、CIDC需需求求旺旺盛盛，我我们们认认为为IDCIDC及及相相关关产产业业环环节节将将会会持持续续受受益益，具具备备高高 成成长长性性的的绩绩优优个个股股值值得得关关注注。 36 投投资资建建议议 图图表表3232：建建议议关关注注的的标标的的（20202020年年4 4月月2020日日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：除加粗个股外，其他盈利预测取自Wind一致预期。 沙钢股份重大资产重组事项进展，以公司公告披露为准 持续看好流量趋势带动下，IDC及相关产业环节，具备高成长性的绩优个股。 相关主题及概念公司简称股票代码2019EPS2020EPS2021EPS2019PE2020PE

45、2021PE IDC 沙钢股份002075.SZ0.240.370.5226.0023.6216.81 光光环环新新网网300383.SZ0.530.740.9846.2633.3425.17 宝信软件600845.SH0.760.981.2062.6648.6839.83 数数据据港港603881.SH0.520.921.2499.2556.5141.83 佳力图603912.SH0.520.690.8439.3029.5424.19 杭钢股份600126.SH0.270.280.3017.9928.3827.13 鹏博士600804.SH-0.650.140.20-10.0846.3932

46、.44 城地股份603887.SH1.241.551.7720.0520.2217.69 奥奥飞飞数数据据300738.SZ0.881.361.9872.1546.9532.12 云计算 优优刻刻得得6881580.050.100.191,566797419 网宿科技300017.SZ0.010.240.33776.5836.0025.63 37 投投资资建建议议 图图表表3333：建建议议关关注注的的标标的的（20202020年年4 4月月2020日日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：除加粗个股外，其他盈利预测取自Wind一致预期。 持续看好流量趋势带动下，IDC及相关产业环节，具

47、备高成长性的绩优个股。 相关主题及概念公司简称股票代码2019EPS2020EPS2021EPS2019PE2020PE2021PE 光模块 中中际际旭旭创创300308.SZ300308.SZ0.720.721.211.211.631.6379.9479.9447.3747.3735.2035.20 天天孚孚通通信信300394.SZ300394.SZ0.820.821.061.061.351.3556.1056.1041.8941.8933.0133.01 新易盛300502.SZ0.911.311.7344.5954.8741.63 华工科技000988.SZ0.500.620.7640

48、.5834.4628.36 光光迅迅科科技技002281.SZ002281.SZ0.650.650.870.871.131.1341.0841.0830.8730.8723.7023.70 博创科技 300548.SZ 0.091.021.82744.7488.2049.13 剑桥科技 603083.SH 0.130.811.49290.6747.2725.76 服务器 路由器 交换机 中中兴兴通通讯讯000063.SZ000063.SZ1.221.221.521.521.871.8735.6335.6328.5028.5023.2323.23 紫光股份000938.SZ0.911.121.4

49、442.4634.7027.02 浪潮信息000977.SZ0.720.901.2241.7843.4932.33 星网锐捷002396.SZ1.051.341.6933.9328.9622.99 流量可视化 中中新新赛赛克克002912.SZ002912.SZ2.772.773.443.444.744.7452.9752.9742.6242.6230.9630.96 恒为科技603496.SH0.330.710.9965.7329.7021.20 38 第第七七章章 风风险险提提示示 3939 风风险险提提示示 IDC发展不及预期。 国家对于IDC规范政策持续加强。 IDC相关技术发展不及预期。 国家对5G、云计算、人工智能等新兴领域扶