1、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 通信通信板块板块近期近期显著显著回调， 可回调， 可 择机加仓择机加仓 本周专题 近期，通信板块上市公司陆续披露 2019 年度及 2020 一季度业绩 预告、业绩快报或正式报告，我们基于已披露公司数据进行统计 分析，主要发现包括：1）受部分公司大额减值计提等影响，2019 年通信板块整体业绩表现一般，通信（申万）79 家已披露公司 2019 年营收合计 5354.85 亿元，同比增长 1.28%，93 家已披露公 司 2019 年归母净利润合计-163.77 亿元；2）通信主设备、IDC 及 云计算、光器件板块 2019 年业绩相对较好；3）受疫情

2、影响，通 信行业 2020Q1 表现也一般， 通信 （申万） 65 家已披露公司 2020Q1 合计归母净利润 8.12 亿元 （仅披露业绩预告的按业绩预告中值计 算） ，同比下滑 55.20%，其中专网、北斗军用、光器件板块相对 较好；4）近期通信板块动态 PE 回调明显，截至 2020 年 4 月 17 日收盘，通信（申万）指数动态 PE 为 39.96X，2020 年 3 月 10 日动态 PE 一度达到近一年以来高点（48.45X） ，此后回落明显。 投资建议 近期，随着 GDP 数据公布，多数上市公司一季报披露，疫情影响 的风险得到一定释放，海外尤其是美国资本市场也有所反弹，我 们认

3、为科技板块有望迎来一定反弹机会，通信板块前期调整也较 多，可能有一定机会。我们建议回调后可重点关注两类标的，一 是订单确定性高，业绩具备向好基础的个股，包括 5G 基建板块， 主要是主设备商，光模块公司，云计算板块，包括 IDC、光模块 等，海缆及特高压业务板块；二是具备全球竞争力，海外市场利 润贡献较高、但短期受全球疫情影响较大或调整较多的个股等。 推荐组合 本周关注：本周关注：中天科技、中际旭创、剑桥科技、中兴通讯。 持续关注：持续关注：5G（中兴通讯、烽火通信、天孚通信、新易盛、华工 科技、光迅科技、中国联通） ；云计算（中际旭创、新易盛、天 孚通信、紫光股份、星网锐捷、光环新网、奥飞数

4、据、数据港、 英维克） ；北斗军工信息化（七一二、海格通信、上海瀚讯） ；物 联网（移为通信、和而泰、拓邦股份、广和通、移远通信） ；网 络可视化（中新赛克、恒为科技、迪普科技） ；云视讯及专网（亿 联网络、海能达） ；海缆/特高压电缆（中天科技、亨通光电） 。 风险提示: 疫情影响超预期；5G/云计算等投资不及预期等。 维持维持 增持增持 阎贵成阎贵成 执业证书编号：S02 武超则武超则 执业证书编号：S03 汤其勇汤其勇 执业证书编号：S02 发布日期： 2020 年 04

5、 月 19 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -26% -16% -6% 4% 14% 2019/4/19 2019/5/19 2019/6/19 2019/7/19 2019/8/19 2019/9/19 2019/10/19 2019/11/19 2019/12/19 2020/1/19 2020/2/19 2020/3/19 通信沪深300 通信通信 1 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目目 录录 一、本周专题：通信板块一、本周专题：通信板块 2019 年报及年报及 2020 一季度业绩综述一季度业绩综述 . 2 二、行情回顾二、行情回顾 . 5 三、

6、上周研报三、上周研报 . 6 3.1 紫光股份深度报告：云计算龙头，价值望重估. 6 3.2 中新赛克 2020 年一季报预告点评：业绩超预期，后端业务拉动增长 . 7 3.3 移为通信 2020 年一季报预告点评：疫情影响订单确认，中长期看物联网发展大势所趋 . 7 3.4 光迅科技 2019 年业绩快报及 2020 年一季报预告点评：疫情影响一季度，预计二季度复产后将环 比显著改善 . 9 四、产业要闻四、产业要闻 . 10 5G . 10 云计算 . 11 物联网 . 11 运营商集采 . 12 其他 . 13 五、重要公告五、重要公告 . 14 六、投资建议六、投资建议 . 16 七、

7、推荐标的七、推荐标的 . 17 八、风险提示八、风险提示 . 17 图表目录图表目录 图 1：通信（申万）板块 2019 年营收增速各区间公司个数（79 家已披露公司） . 2 图 2：通信（申万）板块 2019 年归母利润增速各区间公司个数（93 家已披露公司） . 2 图 3：通信子板块 2019 年营收（亿元）及同比增速（108 家已披露数据公司） . 3 图 4：通信子板块 2019 年归母净利润（亿元）及同比增速（126 家已披露数据公司） . 3 图 5：通信（申万）板块 2020Q1 利润增速各区间公司个数（65 家已披露公司） . 4 图 6：通信子板块 2020Q1 归母净利

8、润（亿元）及同比增速（86 家已披露数据公司） . 4 图 7：通信行业动态 PE（截至 2020 年 4 月 17 日） . 4 图 8：通信子板块 2018、2019E 估值 . 5 图 9：申万一级行业周涨跌幅（%） . 5 图 10：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） . 6 图 11：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%） . 6 表 1：通信行业一周重要公告 . 14 nMrOqQnRmRqOsQnMyQmNpM6MdN7NtRoOmOmMiNoOqMeRoMoPaQoOvNvPqMwOMYtPoQ 2 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、本周专题：一、本

9、周专题：通信板块通信板块 20192019 年年报报及及 2 2020020 一季度一季度业绩业绩综述综述 通信板块上市公司陆续披露 2019 年度及 2020 年一季度业绩预告、业绩快报或正式报告，我们基于已披露 公司数据进行统计分析，主要发现如下。 1、受部分公司大额计提减值等影响，受部分公司大额计提减值等影响，2019 年年通信板块整体业绩通信板块整体业绩表现表现一般一般。 营收方面：营收方面：截至 2020 年 4 月 18 日，申万通信板块已有 79 家公司披露 2019 年度报告或业绩快报，79 家公 司 2019 年营收合计 5354.85 亿元，同比增长 1.28%。从营收增速

10、分布来看，79 家公司中 2019 年营收实现正增 长的有 46 家，占比 58.23%，营收增速在 0%30%的公司数量最多，达 27 家，占比 34.18%，其次是营收增速在 -30%0%的公司，有 26 家，占比 32.91%。营收金额同比变化较大的公司主要包括：中兴通讯（同比+52.23 亿元 /+6.11%， 主要原因是 2018 年美国制裁导致低基数、 2019 年公司经营恢复） ， 长飞光纤 （同比-35.91 亿元/-31.61%， 主要受中国移动集采降价影响） ，*ST 北讯（同比-24.06 亿元/-89.24%）等。 利润方面：利润方面：截至 2020 年 4 月 18

11、日，申万通信板块已有 93 家公司披露 2019 年度报告、业绩快报或业绩预 告，93 家公司 2019 年归母净利润合计-163.77 亿元（仅披露业绩预告的按业绩预告中值计算） ，亏损同比扩大 158.50 亿元。亏损较大主要受*ST 信威（担保事项确认预计负债等 161 亿元） 、鹏博士（计提固定资产和商誉减 值 50 亿元以上） 、 海能达 （摩托罗拉诉讼计提预计负债约 50 亿元） 等公司影响。 此外， 中兴通讯同比扭亏 121.32 亿元，正向拉动作用较大。剔除以上四家公司后，剩余 89 家公司 2019 年归母净利润合计 54 亿元，同比下滑 36.45%（实际上，部分公司因计提

12、导致大额亏损，如通鼎互联同比降 26.88 亿元，高新兴同比降 17.02 亿元，实 达集团同比降 16.08 亿元，中嘉博创同比降 14.86 亿元） 。从归母净利润增速来看，93 家公司中有 79 家在 2018 盈利，其中 36 家 2019 年利润正增长，43 家负增长，增速为 0%+30%的公司数量最多，达到 20 家。 图图 1： 通信通信 （申万）（申万） 板块板块 2019 年营收增速各区间公司个数 （年营收增速各区间公司个数 （79 家已披露公司）家已披露公司） 图图 2：通信通信（申万）（申万）板块板块 2019 年归母利润增速各区间公司年归母利润增速各区间公司 个数（个数

13、（93 家已披露公司）家已披露公司） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 2、通信主设备、通信主设备、IDC 及云计算、光器件板块及云计算、光器件板块 2019 年业绩相对较好年业绩相对较好。 截至 2020 年 4 月 18 日， 通信行业各子板块已披露 2019 年度报告或业绩快报的公司数量为 108 家（中信建 投通信数据库，总公司数为 135 家） 。基于各子板块已披露公司计算，2019 年营收同比增速前三位依次是无线 4 3 26 27 11 5 3 051015202530 -50%以下 -50%-30% -30%0% 0%30% 30%

14、50% 50%100% 100%以上 3 2 9 13 10 5 15 20 5 5 6 0510152025 亏损扩大 亏损减少 扭亏为盈 扭盈为亏 -100%-50% -50%-30% -30%0% 0%+30% +30%+50% +50%+100% +100%以上 上年同期 亏损 上年同期 盈利 3 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 通信设备 （173.63 亿元， 同比增长 31.22%） 、 通信增值服务 （204.16 亿元， 同比增长 17.02%） 、 通信工程运维 （57.72 亿元，同比增长 15.69%） ，后三位依次是光纤光缆（190.25 亿元，同

15、比下降 27.41%） 、北斗民用（42.75 亿元， 同比下降 5.85%） 、智能卡（57.43 亿元，同比下滑 5.15%） 。 截至 2020 年 4 月 18 日， 通信行业各子板块已披露 2019 年度报告或业绩快报的公司数量为 126 家（中信建 投通信数据库） 。基于各子板块已披露公司计算，2019 年归母净利润同比表现前三位依次是通信主设备（51.48 亿元，同比扭亏） 、IDC 与云计算（23.93 亿元，同比+180.97%） 、光器件（15.17 亿元，同比+14.53%） ，后三位 依次是专网（-76.69 亿元，同比亏损扩大） 、通信增值服务（-50.56 亿元，同

16、比-927.76%） 、物联网（-5.75 亿元， 同比-513.54%） 。 图图 3：通信：通信子板块子板块 2019 年营收年营收（亿元）（亿元）及同比增速（及同比增速（108 家家 已披露数据公司）已披露数据公司） 图图 4：通信子板块：通信子板块 2019 年归母净利润年归母净利润（亿元）（亿元）及同比增速及同比增速 （126 家已披露数据公司）家已披露数据公司） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 3、受疫情影响，通信行业、受疫情影响，通信行业 2020Q1 整体业绩一般整体业绩一般，专网、北斗军用专网、北斗军用、光器件、光器件板块板块相

17、对较好相对较好。 截至 2020 年 4 月 18 日，申万通信板块已有 65 家公司披露 2020Q1 报告或业绩预告，65 家公司合计归母净 利润 8.12 亿元（仅披露业绩预告的按业绩预告中值计算） ，同比下滑 55.20%。从归母净利润增速来看，65 家公 司中 2019Q1 盈利的共 53 家，其中 2020Q1 年归母净利润正增长的有 18 家，负增长的有 35 家，扭盈为亏的公 司数量最多，达到 20 家。 截至 2020 年 4 月 18 日，通信行业各子板块已披露 2020Q1 报告或业绩快报的公司数量为 84 家（中信建投 通信数据库） 。基于各子板块已披露公司计算，202

18、0Q1 归母净利润同比表现前三位依次是专网（0.55 亿元，同 比扭亏） 、北斗军用（0.82 亿元，同比增长 194.45%） 、光器件（2.69 亿元，同比下降 1.54%） ，后三位依次是北 斗民用（-1.32 亿元，同比扭盈） 、光纤光缆（-1.39 亿元，同比扭盈） 、光通信设备（-0.67 亿元、同比扭盈） 。 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 无 线 通 信 设 备 通 信 增 值 服 务 通 信 工 程 运 维 服 务 IDC 与 云 计 算

19、北 斗 军 用 通 信 主 设 备 光 器 件 物 联 网 专 网 其 他 国 企 改 革 光 通 信 设 备 智 能 卡 北 斗 民 用 光 纤 光 缆 20182019YoY -1000% -800% -600% -400% -200% 0% 200% 400% (100) (80) (60) (40) (20) 0 20 40 60 80 通 信 主 设 备 IDC 与 云 计 算 光 器 件 智 能 卡 光 通 信 设 备 国 企 改 革 其 他 无 线 通 信 设 备 北 斗 军 用 通 信 工 程 运 维 服 务 光 纤 光 缆 北 斗 民 用 物 联 网 通 信 增 值 服 务

20、专 网 20182019YoY 4 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 5： 通信通信 （申万）（申万） 板块板块 2020Q1 利润增速各区间公司个数 （利润增速各区间公司个数 （65 家已披露公司）家已披露公司） 图图 6：通信子板块：通信子板块 2020Q1 归母净利润（亿元）及同比增速归母净利润（亿元）及同比增速 （86 家已披露数据公司）家已披露数据公司） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 4、近期通信板块动态近期通信板块动态 PE 回调回调，光纤光缆、专网、通信主设备板块估值相对较低，光纤光缆、专网、通信主设备板

21、块估值相对较低。 截至 2020 年 4 月 17 日收盘，申万通信指数动态 PE 为 39.96x。2020 年 3 月 10 日申万通信指数动态 PE 一 度达到近一年以来高点（48.45X） ，此后回落明显。 图图 7：通信行业动态通信行业动态 PE（截至（截至 2020 年年 4 月月 17 日）日） 资料来源: Wind，中信建投证券研究发展部 基于各公司 2020 年盈利的 wind 一致预测来计算板块估值，没有一致预期的，若 2019 年未亏损则假设与 2019 年持平，若 2019 年亏损、2018 年未亏损则假设与 2018 年持平，若 2018、2019 年均亏损则假设与

22、2017 年 持平。整体来看，2020 年估值较高的板块是北斗军用（53X） 、无线通信设备（52X） 、智能卡（49X） ，估值相 对低的板块是光纤光缆（20X） 、专网（23X） 、通信主设备（28X） 。 7 3 2 21 8 2 4 8 4 5 1 亏损扩大 亏损减少 扭亏为盈 扭盈为亏 -100%-50% -50%-30% -30%0% 0%+30% +30%+50% +50%+100% +100%以上 上年同期 亏损 上年同期 盈利 -1400% -1200% -1000% -800% -600% -400% -200% 0% 200% 400% (3) (2) (1) 0 1 2

23、 3 4 5 6 7 专 网 北 斗 军 用 光 器 件 通 信 增 值 服 务 通 信 工 程 运 维 服 务 其 他 IDC 与 云 计 算 智 能 卡 物 联 网 无 线 通 信 设 备 国 企 改 革 光 通 信 设 备 光 纤 光 缆 北 斗 民 用 2019Q12020Q1YoY 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2012-01-04 2012-04-04 2012-07-04 2012-10-04 2013-01-04 2013-04-04 2013-07-04 2013-10-04 2014-01-04 2014-04-04 2014-07-04

24、 2014-10-04 2015-01-04 2015-04-04 2015-07-04 2015-10-04 2016-01-04 2016-04-04 2016-07-04 2016-10-04 2017-01-04 2017-04-04 2017-07-04 2017-10-04 2018-01-04 2018-04-04 2018-07-04 2018-10-04 2019-01-04 2019-04-04 2019-07-04 2019-10-04 2020-01-04 2020-04-04 2013.12.4 工信部工信部4G发牌发牌 运营商相继运营商相继 宣布宣布4G商商 用用

25、4G发牌发牌 概念期概念期 4G建网建网+ 应用应用 5G概念概念 炒作炒作 5G频谱发频谱发 放、商用放、商用 5 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 8：通信通信子板块子板块 2018、2019E 估值估值 资料来源: Wind，中信建投证券研究发展部 二二、行情回顾、行情回顾 上周上周，通信板块，通信板块继续继续表现表现一般一般。通信（申万）指数上涨 0.03%，跑输沪深 300 指数 1.84pct，涨幅在申万 28 个一级行业中排名第 27 位。二级子行业（申万）中，通信设备上涨 0.44%，通信运营下跌 3.10%。 图图 9：申万一级行业周涨跌幅（：申万一

26、级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 个股方面个股方面， 涨幅前五个股分别为： 恒宝股份 （13.91%） 、 优博讯 （9.39%） 、 移远通信 （8.93%） 、 新易盛 （7.68%） 、 中际旭创（7.42%） ；跌幅前五个股分别为：中嘉博创（-19.93%） 、宜通世纪（-12.06%） 、*ST 信通（-11.11%） 、 佳讯飞鸿（-11.05%） 、高新兴（-9.06%） 。 845 160 49 64 265 65 -19-22 49 -376 49 28 70 -13 4453524948464542363533 3128262320 (600)

27、(400) (200) 0 200 400 600 800 1000 北 斗 军 用 无 线 通 信 设 备 智 能 卡 光 器 件 通 信 工 程 运 维 服 务 IDC 与 云 计 算 北 斗 民 用 通 信 增 值 服 务 光 通 信 设 备 物 联 网 国 企 改 革 通 信 主 设 备 其 他 专 网 光 纤 光 缆 2019E2020E (4.00) (3.00) (2.00) (1.00) 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 电 气 设 备 ( 申 万 ) 电 子 ( 申 万 ) 休 闲 服 务 ( 申 万 ) 医 药 生 物 ( 申

28、万 ) 计 算 机 ( 申 万 ) 化 工 ( 申 万 ) 建 筑 装 饰 ( 申 万 ) 机 械 设 备 ( 申 万 ) 建 筑 材 料 ( 申 万 ) 传 媒 ( 申 万 ) 食 品 饮 料 ( 申 万 ) 非 银 金 融 ( 申 万 ) 有 色 金 属 ( 申 万 ) 家 用 电 器 ( 申 万 ) 房 地 产 ( 申 万 ) 综 合 ( 申 万 ) 汽 车 ( 申 万 ) 纺 织 服 装 ( 申 万 ) 公 用 事 业 ( 申 万 ) 轻 工 制 造 ( 申 万 ) 钢 铁 ( 申 万 ) 交 通 运 输 ( 申 万 ) 银 行 ( 申 万 ) 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 国 防

29、军 工 ( 申 万 ) 采 掘 ( 申 万 ) 通 信 ( 申 万 ) 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 6 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 10：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 图图 11：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%） 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 三三、上周研报上周研报 3.1 紫光股份深度报告紫光股份深度报告：云计算龙头，价值望重估云计算龙头，价值望重估 1、 公司是中国领先的一站式云计算软硬件解决方案提供商。、 公司是中国

30、领先的一站式云计算软硬件解决方案提供商。子公司新华三几乎可提供云计算所需的全套软 硬件产品，包括网络、计算、存储、安全、云管理平台及 WLAN 设备等，主要产品在国内市占率普遍主要产品在国内市占率普遍 TOP2，多，多 项产品与华为呈现 “双寡头格局” 。 例如交换机、 企业级路由器、 服务器、 超融合、 下一代防火墙、 企业级存储、项产品与华为呈现 “双寡头格局” 。 例如交换机、 企业级路由器、 服务器、 超融合、 下一代防火墙、 企业级存储、 私有云等国内份额均可媲美华为。私有云等国内份额均可媲美华为。紫光股份系国内最强云计算解决方案上市公司，市场低估了公司价值。 2、公司将受益云计算市

31、场高增长，运营商与海外市场扬帆起航。、公司将受益云计算市场高增长，运营商与海外市场扬帆起航。中国云计算市场发展空间大、增速快，公 司有望份额收入双提升。运营商市场是公司未来最重要的增量市场之一，公司产品竞争力强，预计未来 2 年左 右来自运营商的收入贡献有望从 2018 年的不足 10%提升至 20%-30%，毛利率也有望提升。2019 年起新华三正 式“出海” ，预计到 2021-2022 年公司有望将海外营收占比从目前的不足 7%提升至 20%左右，同时带动公司毛 利率上行。 3、 新华三可对标思科与华为， 有望复制华为的崛起之路。、 新华三可对标思科与华为， 有望复制华为的崛起之路。 新

32、华三生于华为， 传承了华为的优秀基因与文化， 目前全线产品竞争力超群，近年来研发费用营收占比超越思科，看齐华为，并自研芯片，也有望借力紫光系芯 片复制华为在国内外的成功之路。 4、 控股股东拟转让、 控股股东拟转让 17%股权， 或引入战投。股权， 或引入战投。 公司控股股东西藏紫光通信 （紫光集团全资控股） 持股 52.96%， 本次转让不改控股股东、锁价高于现价、或引入战投，将利于发展，值得关注。 5、 投资建议：、 投资建议： 公司目前正处于跨越式发展的起点， 短期费用增加较多， 未来利润弹性较大。 根据分部估值， 公司 2020 年目标市值 1066 亿元，根据 DCF 估值，公司合理

33、市值为 1441 亿元。 13.91 9.39 8.93 7.68 7.42 6.03 5.96 5.42 4.85 4.70 恒宝股份 优博讯 移远通信 新易盛 中际旭创 中天科技 光环新网 *ST新海 意华股份 深桑达A (8.24) (8.36) (8.52) (8.62) (8.97) (9.06) (11.05) (11.11) (12.06) (19.93) 汇源通信 华星创业 奥维通信 实达集团 *ST信威 高新兴 佳讯飞鸿 *ST信通 宜通世纪 中嘉博创 7 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 6、风险提示：、风险提示：疫情影响超预期；运营商及海外市场发展低于

34、预期；市场竞争加剧，毛利率下滑；减持；国 际环境变化等。 3.2 中新赛克中新赛克 2020 年年一季报预告一季报预告点评：点评：业绩超预期，后端业务拉动增长业绩超预期，后端业务拉动增长 事件 公司发布 2020 年一季度预告，一季度实现归母净利润为 0.3 亿元-0.36 亿元，去年同期亏损 621.47 万元， 扭亏为盈。 简评 1、一季报预告业绩超预期。、一季报预告业绩超预期。根据公司预告，2020Q1 可能录得历史最好业绩，我们认为主要原因是后端业 务增长拉动所致。2020 年一季度，公司的网络内容安全产品和大数据运营产品营业收入较上年同期均实现较大 幅度的增长，且从历史数据来看，后端

35、业务毛利率都是维持在 80%-90%的高水准，使得公司整体业绩较上年同 期实现扭亏为盈。根据公司公告，截至 2019 年 6 月份，公司签订的后端业务在手执行订单共 2.76 亿元左右（网 络内容安全订单 1.73 亿、大数据运营产品订单 1.03 亿元） 。 2、政府投资有望加码，叠加、政府投资有望加码，叠加 5G 推进，网络可视化行业景气度攀升，公司为行业龙头，或将直接收益。推进，网络可视化行业景气度攀升，公司为行业龙头，或将直接收益。网 络可视化设备的主要需求方包括政府、运营商。就政府需求而言，行业以项目制为特征，通常一个项目建设周 期为 2-3 年，因此行业具备一定周期性。长期来看，当

36、前网络可视化设备渗透率还很低，预计只部署到一些省 会城市及直辖市，未来更多城市具备进一步拓展空间，同时 5G 规模商用，流量持续增长，网络内容本身也具备 多样性和扩展性（如从文本到视频） ，行业具备成长属性。 2017-2019 年为上一项目周期，预计整个政府前端市场规模在 50 亿元左右，公司为龙头，预计市场份额在 30%-40%左右。2019 年为上一项目周期尾声，是订单小年；2020 年行业有望进入新一轮项目周期起点，景气度 拐点向上，我们预计 2020-2021 年网络可视化前端政府市场规模整体在 40-50 亿之间。公司技术壁垒、渠道壁 垒深厚，有望直接受益。 3、后端产品逐步发力，

37、有望成为公司新的增长点。、后端产品逐步发力，有望成为公司新的增长点。网络可视化产品主要分为前端和后端产品，公司目前主 要收入来自前端。根据欧美发达国家经验来看，后端产品偏软件，是整个网络可视化应用的核心。公司最近几 年积极部署网络可视化后端产品，持续加大人员投入（2019 年前三季度研发费用为 1.5 亿，同比增长 28.20%， 研发费用率为 25.08%，同比提升 0.5 个百分点） ，2018 年公司偏后端的网络内容安全产品增长 133%，大数据运 营产品增长 244%。 我们预计公司后端产品未来几年有望实现快速增长， 且毛利率及技术壁垒也比前端产品更高。 4、盈利预测与评级：、盈利预测

38、与评级：2020 年网络可视化行业景气度拐点向上，公司为龙头，或将直接受益；后端业务布 局多年，规模效应逐步显现，暂不考虑股权激励费用，预计公司 2020-2021 年归母净利润分别为 3.74 亿元、5.28 亿元，对应 PE 为 42X、30X，维持“买入”评级。 5、风险提示：、风险提示：行业竞争加剧；行业需求不达预期；疫情影响超预期。 3.3 移为通信移为通信 2020 年年一季报预告点评：一季报预告点评：疫情影响订单确认，中长期看物联网发疫情影响订单确认，中长期看物联网发 8 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 展大势所趋展大势所趋 事件 公司发布 2020 年一季

39、度业绩预告，预计归母净利润 1,888.54 万元至 2,158.34 万元，同比下降 20 至 30%。 简评 1、疫情影响订单确认，利润同比下滑。、疫情影响订单确认，利润同比下滑。 受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司生产及销售订单延期执行，2020Q1 销售收入同比下降近 30%。预计公 司 2020Q1 归母净利润 1,888.54 万元至 2,158.34 万元，同比下降 20-30%。预计非经常性损益对净利润的影响金 额近 600 万元，主要为闲置资金理财收益和政府补贴，2020Q1 扣非净利润预计 1288.54 万元至 1558.34 万元， 同比下滑 43%至 31%。 公司海外收入占比较高，2018 年超过 85%， 主要客户为北美、 南美、欧洲物联网服务商。 当前欧美疫情扩散，短期来看或对公司业绩造成一定影响。 2、疫情不改中长期趋势，受益行业景气、份额提升逻辑不变。、疫情不改中长期趋势，受益行业景气、份额提升逻辑不变。 公司深耕物联网终端设备行业十年，传统产品包括车载信息、资产追踪、个人安全终端，近年拓展动物溯 源