1、 请务必阅读正文之后的免责条款 美对华为芯片制裁的七问七答美对华为芯片制裁的七问七答 华为产业链专题2020.2.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S03 丁奇丁奇 通信分析师 S03 苗丰苗丰 电子分析师 S01 我们推演认为，美国对华为的新一轮制裁后续若进一步升级，打击重点我们推演认为，美国对华为的新一轮制裁后续若进一步升级，打击重点或将或将是是 芯片制造供应链。产业调研显示，过去一年华为在芯片制造供应链。产业调研显示，过去一年华为在 IC 设计端已基本实现自研替设计端已基本实现

2、自研替 代或非美供应商切换，美方继续施压意义不大，甚至可能因为美国芯片厂商业代或非美供应商切换，美方继续施压意义不大，甚至可能因为美国芯片厂商业 绩下滑而放松监管；而制造端华为高度依赖台积电，且上游半导体设备、绩下滑而放松监管；而制造端华为高度依赖台积电，且上游半导体设备、EDA 软件仍被美国厂商垄断，软件仍被美国厂商垄断，预计预计将成为美方重点施压方向。重点推荐制造转单受将成为美方重点施压方向。重点推荐制造转单受 益标的中芯国际。益标的中芯国际。 问题问题 1： 美国近一年对华为的制裁路径？美国近一年对华为的制裁路径？1） 已落实的： 将华为加入 “实体清单” ， 四次延长“临时许可证”。2

3、）尚未落实的：据路透社等媒体报道，美国有意升级 对华为的出口禁令，阻止台积电等向华为供货，具体举措可能包括：a）将“美 国最低含量标准”从 25%调降至 10%以限制外国厂商对华为供货的品种；b） 禁止外国厂商用美国半导体设备生产芯片向华为供货。 问题问题 2： 美国对华为的制裁处于什么相对水平？： 美国对华为的制裁处于什么相对水平？美国历史上曾多次将中国企业纳 入出口限制实体清单，包括华为、海康等。美国禁止清单中实体获得美国技术含 量超过一定标准的外国商品， 标准分为 25%、 10%、 0%三档。 通常情况下为 25%， 针对古巴、朝鲜等特定国家为 10%，超级计算机等部分高新或军用技术为

4、 0%。 据路透社等媒体报道，美国目前计划将针对华为的标准从 25%下调至 10%。 问题问题 3： 之前制裁措施下华为对策及美国供应商如何实现对华为供货？： 之前制裁措施下华为对策及美国供应商如何实现对华为供货？华为对策 包括前期大量囤货、 自研替代以及供应链切换至非美厂商。 美国科技企业对策包 括通过证明产品无关国家安全、 申请临时许可等方式实现恢复供货。 非美国海外 供应商过去一轮制裁中实际供货基本未明显受美国实体清单影响。 问题问题 4： 基站端当前华为对美国芯片依赖程度？： 基站端当前华为对美国芯片依赖程度？华为运营商 BG 除了部分老产品 外，运营商的设备绝大部分产品都已经实现 1

5、00%去 A 替代。以 5G 基站为例， 核心芯片如 ADC/DAC、 FPGA、 DSP 全部由海思自主提供， 即使比例降到 10%， 我们认为对华为运营商 BG 的影响依然有限。 问题问题 5：手机端当前华为对美国芯片依赖程度？：手机端当前华为对美国芯片依赖程度？华为手机终端仅余 23 颗美国 芯片，基本可以做到去 A 替代。华为 Mate30 Pro 5G 手机中自研芯片数量过半， 最难替代的射频前端部分也放弃美国 Skyworks/Qorvo 方案转用大量自研芯片+ 多颗日本村田+1 颗美国高通方案，虽集成度有下降但去 A 替代效果显著。通过 前期存货和后续自研替代， 如果制裁升级，

6、相信华为可以抵抗冲击并很快做到完 全去 A。 问题问题 6： 后续观： 后续观测的重要时点和我们的推演判断？测的重要时点和我们的推演判断？后续关注美国 2 月 28 日会议， 将讨论进一步限制对华为的技术出口规则。 我们推演认为， 美国对华为的新一轮 制裁后续若进一步升级，打击重点或将是芯片制造供应链。产业调研显示，过去 一年华为在 IC 设计端已基本实现自研替代或非美供应商切换，美方继续施压意 义不大， 甚至可能因为美国芯片厂商业绩下滑而放松监管； 而制造端华为高度依 赖台积电，且上游半导体设备、EDA 软件仍被美国厂商垄断，预计将成为美方 重点施压的方向。 问题问题 7：华为被制裁对国内芯

7、片产业链的影响？：华为被制裁对国内芯片产业链的影响？我们认为，半导体国产替代将成 为长期战略方向，重点关注芯片制造产业链。1）IC 制造，推荐中芯国际，关注 华虹半导体， 若华为因美国制裁政策而无法获得台积电供应， 部分订单预计只能 转交中芯国际等用相似工艺生产， 若美国制裁政策未完全切断台积电供应， 预计 华为出于供应链安全考量也会增加与中芯国际的合作；2）IC 设备，建议长期关 注北方华创、中微公司；3）IC 设计，建议关注兆易创新、韦尔股份、卓胜微、 圣邦股份等。 风险因素：风险因素：中美贸易争端极端化演进；核心技术国产化进度不及预期；下游市场 需求不及预期等。 投资建议投资建议：聚焦国

8、产化存在的短板，具备长期战略性和持续受益国家扶持的 IC 制造、设备厂商，推荐中芯国际，关注华虹半导体、北方华创、中微公司。同时 建议关注长期受益国产替代的的 IC 设计厂商，如存储芯片领域的兆易创新、图 像传感器领域的韦尔股份、 射频前端领域的卓胜微、 模拟芯片领域的圣邦股份等。 华为产业链专题华为产业链专题2020.2.24 目录目录 1.美国近一年对华为的制裁路径？美国近一年对华为的制裁路径？ . 1 2.美国对华为的制裁处于什么相对水平？美国对华为的制裁处于什么相对水平？ . 2 3.之前制裁措施下华为对策及美国供应商如何实现对华为供货？之前制裁措施下华为对策及美国供应商如何实现对华为

9、供货？ . 3 4.基站基站端当前华为对美国芯片的依赖程度分析？端当前华为对美国芯片的依赖程度分析？ . 5 5.手机端当前华为对美国芯片的依赖程度如何？手机端当前华为对美国芯片的依赖程度如何？ . 9 6.后续观测的重要时间点及我们的推演判断？后续观测的重要时间点及我们的推演判断？ . 13 7.华为被制裁对国内芯片产业链的相关影响？华为被制裁对国内芯片产业链的相关影响？ . 14 风险因素风险因素 . 17 pOoRnNmQqNoQtRmNrOxOqP6MbP8OoMrRoMoOlOoOsQeRmOsP7NmMvMwMpPmMwMnRmN 华为产业链专题华为产业链专题2020.2.24 插

10、图目录插图目录 图 1：美国对华为的制裁路径 . 1 图 2：以 AMD 为例，美国厂商贸易销售合规政策 . 2 图 3：美国出口管制条例中关于最小含量标准的相关条文解释 . 3 图 4：华为净利润与经营活动现金流净额走势 . 4 图 5：华为原材料和存货数据及比例 . 4 图 6：基站信号流程图 . 6 图 7：某公司老版 5G 基站的 TI 的 ADC/DAC . 7 图 8：某公司新版自主 5G 基站的 ADC/DAC . 7 图 9：某公司老版 5G 基站的 Altera 的 FPGA . 7 图 10：某公司新版 5G 基站的 FPGA . 7 图 11：某公司新版 5G 基站的 D

11、SP . 7 图 12：FPGA/DSP 和 ADC/DAC 共同完成模数/数模转换的过程 . 8 图 13：某公司老版 5G 基站 Marvell 的交换芯片 . 8 图 14：某公司新版 5G 基站的交换芯片 . 8 图 15：某公司老版 5G 基站 Skyworks 及 Qrovo 的 PA 芯片 . 9 图 16：某公司新版 5G 基站欧洲的 PA 芯片 . 9 图 17：某公司老版基站 Skyworks 及 QrovoLNA 和射频开关芯片 . 9 图 18：某公司新版 5G 基站国产的 LNA 和射频开关芯片 . 9 图 19：华为 Mate30 Pro 5G 中的应用处理器及存储

12、芯片 . 11 图 20：华为 Mate30 Pro 5G 中的部分核心射频前端芯片 . 11 图 21： 华为 Mate30 Pro 5G 的射频前端采用大量自研器件， 随较 Skyworks/Qorvo 方案集 成度有下降，但去 A 效果明显 . 11 图 22：华为 Mate30 Pro 5G 的 WiFi/蓝牙/GPS 导航、电源管理芯片均已实现自研 . 11 图 23：华为 Mate30 Pro 5G 版芯片 BOM 清单 . 12 图 24：普通硅工艺逻辑制程应用 . 15 图 25：台积电各制程应用及营收占比 . 15 图 26：中芯国际各制程应用及营收占比 . 16 表格目录表

13、格目录 表 1：重要美国科技企业对华为供货情况 . 4 表 2：华为基站端核心芯片供应链情况 . 6 表 3：华为手机终端供应链情况 . 10 表 4：2018 年全球半导体设备企业排名及份额 . 13 表 5：国内主要半导体设备公司梳理 . 16 华为产业链专题华为产业链专题2020.2.24 1 1.美国美国近一年对华为的制裁路径？近一年对华为的制裁路径？ 我们我们梳理了梳理了过去一年过去一年间间美国美国政府对华为的制裁路径政府对华为的制裁路径： 1）已已落实的：落实的：将华为将华为加入加入“实体“实体清单清单” ，并，并连续连续四次四次延长延长“临时临时许可证许可证”，最近一次延最近一次

14、延 期至期至 2020 年年 4 月月 1 日。日。 2019 年 5 月 16 日，美国总统特朗普签署行政命令，要求美国 进入紧急状态，美国企业不得使用对国家安全构成风险的企业所生产的电信设备，美商务 部将在 150 天内制定具体规则。同日，美国商务部表示处于国家安全考虑，计划将华为以 及其 70 个分支机构列入“实体名单” 。随后，美国政府连续 4 次延长“华为临时许可证”， 主要目的是让美国现有电信服务商，尤其是农村地区的运营商得以继续“安全地”运营现 有电信网络。 2）媒体媒体报道但尚未落实的：报道但尚未落实的： 2.1）拟）拟将将“美国最低“美国最低含量含量标准”从标准”从 25%调

15、降至调降至 10%。据路透社 2019 年 12 月 23 日 报道，美国计划将“源自美国技术标准”从 25%比重调降至 10%，以全力阻断台积电等非美 企业供货给华为。路透社报道称台积电内部评估，台积电 7 纳米及以下制程源自美国技术 含量不到 10%，可继续供货，但 14 纳米美国技术含量在 15%以上，或将受到限制。台积 电法说会则回应将按照每项产品一事一议的原则去进行核定，该技术含量的认定由台积电 计算并申报。 2.2）拟禁止外国厂商用拟禁止外国厂商用美国美国半导体半导体设备设备为华为制造芯片为华为制造芯片。据路透社 2020 年 2 月 18 日报道，除美国最低含量标准规则之外，美国

16、商务部正在起草对所谓的“外国直接产品规 则”的修改，该规则限制了跨国公司将美国专有技术用于军队或国家安全产品。美国将迫 使所有使用美国芯片制造设备的外国公司必须在发货前寻求美国许可证。 特朗普于特朗普于 2 月月 18 日发布推特表态日发布推特表态反对向海外出售美国产品施加更严格的限制反对向海外出售美国产品施加更严格的限制，目前美国政府内部仍存在意，目前美国政府内部仍存在意 见分歧见分歧。美国政府定于美国政府定于 2 月月 28 日召开内阁会议研究对华为的政策制定。日召开内阁会议研究对华为的政策制定。 图 1：美国对华为的制裁路径 资料来源：美国 BIS 官方公告，路透社，中信证券研究部 华为

17、产业链专题华为产业链专题2020.2.24 2 2.美国美国对华为的制裁处于什么相对水平？对华为的制裁处于什么相对水平？ “实体清单”“实体清单”是是美国出口管制的一个重要手段美国出口管制的一个重要手段，EAR 要求清单内实体需获得许可证要求清单内实体需获得许可证 才可购买美国物品或含美国技术物品才可购买美国物品或含美国技术物品。美国针对华为的制裁主要基于美国商务部产业与安 全局（BIS）制定的出口管制条例 （EAR） 。美国的出口管制，包括面向国家层面的， 也包括面向特定企业或个人实体的。 “实体清单” （Entity List）则列示了被拒绝贸易的一系 列实体，BIS 可以通过修订 EAR

18、 进而修改“实体清单” 。若美国政府认定相关企业从事违 反美国国家安全或外交政策利益的活动，经由美国商务部、国务院、国防部、能源部和财美国商务部、国务院、国防部、能源部和财 政部政部所组成的最终用户审查委员会对最终用途和最终用户进行审议后，可将其列入“实体 清单” 。对于所有受出口管制条例管辖的原产于美国的产品的相关业务，若涉及“实 体清单”内企业，均需获得美国商务部产业与安全局的许可。 美国历史上曾多次将中国企业纳入出口限制实体清单。美国历史上曾多次将中国企业纳入出口限制实体清单。如 1）2016 年 3 月 7 日，美 国曾将中兴通讯中兴通讯纳入出口限制实体清单。2）2018 年 8 月

19、1 日，美国为实现对国内 44 家 涉及军用领域的企业及科研院所军用领域的企业及科研院所的技术封锁，便将其纳入出口限制实体清单中。3）2018 年 10 月 29 日美国宣布出于维护国家安全的考量， 自 10 月 30 日起正式将国内存储企业福福 建晋华建晋华加入出口限制实体清单。4）2019 年 6 月 21 日，美国商务部将中科曙光、天津海中科曙光、天津海 光、成都海光集成电路、成都海光微电子技术、无锡江南计算技术研究所光、成都海光集成电路、成都海光微电子技术、无锡江南计算技术研究所列入实体清单。 5）2019 年 10 月 7 日，美国商务部将海康威视、大华科技、科大讯飞、旷视科技、商汤

20、海康威视、大华科技、科大讯飞、旷视科技、商汤 科技、美亚柏科、依图科技、科技、美亚柏科、依图科技、颐信科技颐信科技 8 家公司和 19 公安机关及 1 个警察学院列入实体 清单。 图 2：以 AMD 为例，美国厂商贸易销售合规政策 资料来源：AMD 官网 EAR 中针对外国产品的中针对外国产品的“美国“美国最低含量标准最低含量标准”一般一般被被设定设定为为 25%，特殊国家或特殊，特殊国家或特殊 产品为产品为 10%或或 0%。美国出口管理条例 （EAR）的管制对象包括原产自美国的商品、 华为产业链专题华为产业链专题2020.2.24 3 也包括某些外国制造的商品（如果美国元件、技术等价值占比

21、超过了规定最小含量，或者 该外国产品是通过美国技术或软件直接制造的） 。EAR 中 “美国技术最低含量标准”的规 定 （de minimis rule） 对不同出口管制产品或出口对象的情形设定了 3 种最低种最低含量标准：含量标准： 1） 0%最低含量最低含量；2）10%最低含量；最低含量；3）25%最低含量。最低含量。通常情况下此标准定为 25%；对于 古巴、朝鲜、叙利亚等国家该标准定在 10%；而对于特定产品如特定高性能计算机的芯片 及高速内连接器、热点技术、特定加密物品、特定军用品等，该标准定为 0%。以上最低 含量规则列示于 出口管理条例 中， 因此可以由 BIS 修订从而修改 3 类

22、标准的适用对象。 这也意味着如果美国将华为的适用标准从 25%下调至 10%，实际置于与古巴、朝鲜、叙 利亚等同一标准对待。 图 3：美国出口管制条例（EAR）中关于最小含量标准的相关条文解释 资料来源：美国商务部产业与安全局（BIS），中信证券研究部 3.之前之前制裁措施下华为对策及美国供应商如何实现对制裁措施下华为对策及美国供应商如何实现对 华为供货？华为供货？ 华为的华为的应对应对对策对策主要包括：主要包括：1）前期大量存货，前期大量存货，在 2018 年中兴通讯被美国列入拒绝清 单之后，华为就已经开始做相应的准备；首先是做大量元器件的备货，华为的经营活动现 金流净额长期领先于净利润，且

23、走势保持一致，而在 2018 年，出现了较大的拐点向下； 同时从资产负债表里可以看到，华为的存货大幅增加，这里面主要增加的又是原材料，原 材料占存货的比例达到了近年的峰值 37.5%，因此，我们可以合理推断华为在 2018 年大 量囤货了相关元器件，以备不时之需；2）供应链切换，供应链切换，华为自从十几年之前就开始储备 BCM（Business Continuity Management）计划，BCM 计划源自 IBM，考虑在上游不能 保证供货的极端情况下依然能够实现业务的持续性，是识别对组织的潜在威胁以及这些威 胁一旦发生可能对业务运行带来的影响的一整套管理过程，就具体落实而言包括非美国厂

24、华为产业链专题华为产业链专题2020.2.24 4 商切换和自主研发，切换详情可见下述问题 4/5。 图 4：华为净利润与经营活动现金流净额走势（亿元） 资料来源：华为年报、中信证券研究部 图 5：华为原材料和存货数据及比例（亿元） 资料来源：华为年报、中信证券研究部 美国美国科技企业科技企业的的应对策略：应对策略：通过证明通过证明产品产品无关无关国家安全国家安全、申请临时许可等方式申请临时许可等方式，目前目前 大部分大部分已全部已全部或部分恢复或部分恢复供货供货，未来即便从未来即便从 25%降低至降低至 10%料将不料将不影响影响供货供货。尽管“美 国最低含量标准”被定为 25%，理论上来讲

25、所有美国企业被完全禁止向华为供货，但特朗 普在 2019 年 6 月 29 日 G20 峰会期间表示，只要相关设备不涉及重大国家安全，同意继 续售卖科技产品给华为。随后美国商务部在 2019 年 7 月 9 日通过官方网站证实，只要不 威胁国家安全的情况，会给美国企业批出向华为供货的许可证。我们梳理了重要美国科技 企业对华为的供货情况， 尽管在 2019 年 5 月“实体清单”实施之初均经历了一定时间的断供 期，但随后普遍已全部或部分恢复供货，已取得特别许可的包括微软、美光，尚未取得许 可但被认定可以全部或部分供货的包括英特尔、 高通、 赛灵思、 Skyworks、 Qorvo、 TI 等。

26、表 1：重要美国科技企业对华为供货情况 类别类别 美国美国供应商供应商 供货供货情况情况 软件 谷歌 1）第一阶段）第一阶段，停止停止安卓更新，停止预装，但仍可手动安装安卓更新，停止预装，但仍可手动安装：2019 年 5 月 20 日，谷歌中止 与华为的商业往来，华为无法获得安卓操作系统的更新，也无法享受 GMS 服务，但目前已 在使用的设备不受影响 2）第二）第二阶段阶段，手动，手动安装也被禁止安装也被禁止：2019 年 10 月 2 日，谷歌封杀 （谷歌服务助手） 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 2001620172

27、018 净利润经营活动现金流净额 24.0% 13.4% 17.8% 23.3% 26.3% 37.5% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 900.0 1000.0 2001620172018 原材料存货比例 华为产业链专题华为产业链专题2020.2.24 5 类别类别 美国美国供应商供应商 供货供货情况情况 入口，华为 Mate 30 无法手动安装谷歌应用 Facebook 停止停止预装，但仍可手动

28、安装预装，但仍可手动安装：2019 年 6 月 8 日，Facebook 称已暂停为华为手机提供预装软 件，但现有用户仍然可以下载和更新，用户也可以自行手动安装 微软 1）第一阶段，中止合作第一阶段，中止合作：2019 年 5 月 27 日，微软（Microsoft）旗下的电脑作业系统龙头 Windows 也宣布暂停华为新订单 2）第二阶段，第二阶段，恢复恢复出口出口：2019 年 11 月 21 日，美国商务部批准了微软向华为出售大众软 件的许可申请 处理器 英特尔 1）第一阶段，第一阶段，暂停暂停供货供货：2019 年 5 月 20 日，英特尔暂停向华为供货 2）第二阶段）第二阶段，部分恢

29、复，部分恢复：2019 年 7 月 26 日，英特尔表示旗下部分符合规定的产品再度出 货，已提交许可证申请 高通 1）第一阶段，第一阶段，暂停暂停供货供货：2019 年 5 月 20 日，高通暂停向华为供货 2）第二）第二阶段，恢复阶段，恢复供货供货：2019 年 9 月 24 日，高通表示恢复了对华为的产品供货，已提交 许可证申请 FPGA 赛灵思 1）第一阶段）第一阶段，暂停供货，暂停供货：2019 年 5 月 20 日，赛灵思暂停向华为供货 2）第二第二阶段阶段，部分恢复，部分恢复：2019 年 7 月 24 日，赛灵思在财报电话会中表示恢复对华为出口 28nm 及以上制程的非 5G 用

30、途产品，公司尚未获得许可证；随后在 10 月 24 日的财报电话 会中，赛灵思表示虽然恢复对华为的部分供应，但当季实际收入贡献可忽略不计，下调后续 季度来自华为的收入预期至 0 射频 Qorvo 1）第一阶段，第一阶段，暂停暂停供货供货：2019 年 5 月 20 日，Qorvo 暂停向华为供货 2）第二）第二阶段，恢复供货阶段，恢复供货：2019 年 10 月 26 日，Qorvo 恢复对华为的销售，但随后华为 PA 转单日本村田以及自研+台湾稳懋代工，Skyworks、Qorvo 不再是华为手机首选供应商 Skyworks 1）第一阶段，第一阶段，暂停暂停供货供货：2019 年 5 月 2

31、0 日，Skyworks 暂停向华为供货 2）第二）第二阶段，恢复供货阶段，恢复供货：2019 年 10 月 26 日，Qorvo 恢复对华为的销售，但随后华为 PA 转单日本村田以及自研+台湾稳懋代工，Skyworks、Qorvo 不再是华为手机首选供应商 存储 美光 1）第一阶段，第一阶段，暂停暂停供货供货：2019 年 5 月 20 日，美光暂停直接或间接供货给华为及其关系企 业 2）第二阶段，部分恢复第二阶段，部分恢复：2019 年 6 月 26 日，美光在财报电话会中表示，可以合法地恢复 （对华为提供）一部分现有产品，因为它们不受出口管理法规和实体名单的限制 3）第三阶段，取得许可证

32、，完全恢复第三阶段，取得许可证，完全恢复：2019 年 12 月 18 日，美光在财报电话会中表示， 已获得向华为供应某些产品的所有许可证，包括移动和服务器业务 模拟 TI 1）第一阶段，第一阶段，暂停暂停供货供货：2019 年 5 月 20 日，TI 暂停向华为供货 2）第二第二阶段阶段，部分恢复，部分恢复：2019 年 7 月 24 日，在确认符合新的规定后，德仪已经恢复部份 零组件对华为出货 ADI 2019 年 5 月 22 日，ADI CEO 表示，在可预见的未来不会向华为发货 资料来源：路透社，新浪财经，中信证券研究部 非美国海外供应商：非美国海外供应商：实际供货未受美国实体清单影

33、响。实际供货未受美国实体清单影响。根据我们产业链调研的情况， 非美国的海外供应商如韩国厂商在美国将华为列入实体清单后，实际上并未中途暂停供货。 因此在上一轮制裁中华为仍可以获得非美国海外供应商的原材料。 4.基站端基站端当前华为对美国芯片的依赖程度分析？当前华为对美国芯片的依赖程度分析？ 我们我们将将产品产品里不含美国元器件称里不含美国元器件称之之为去为去 A，华为，华为运营商运营商 BG 除了除了个别老产品，已经实个别老产品，已经实 现了现了全全系列产去系列产去 A。基站最核心的芯片包括 ADC/DAC 芯片、FPGA、DSP、交换芯片、 射频 PA、LNA、PA 驱动等。全球大部分 5G

34、基站都高度依赖于美国供应商，通常情况下 ADC/DAC 的芯片全球主要是由 ADI 和 TI 供应，FPGA 由赛灵思和 Altera 供应，PA 驱动 由 TI 供应。而射频芯片的供应情况要相对不那么单一，射频的 PA 和 LNA 除了 Skyworks 和 Qrovo 以外，欧洲的恩智浦，LNA 国内的射频公司也能提供。除了核心芯片外，其余部 华为产业链专题华为产业链专题2020.2.24 6 分如环形器、高频板、功率半导体、高速背板连接器均能找到国产替代。 图 6：基站信号流程图（标星的为核心芯片） 资料来源：中信证券研究部 表 2：华为基站端核心芯片供应链情况（美国、其他海外、大陆）

35、产品产品 美国供应商美国供应商 海外非海外非 A供应商（含中国台湾）供应商（含中国台湾） 中国大陆供应商中国大陆供应商 ADC/DAC ADI、TI 海思 FPGA 赛灵思、Altera 海思 DSP TI、ADI 海思 交换芯片 博通、Marvell 海思、盛科网络 射频 PA Skyworks、 Qorvo、博通 恩智浦、安普隆、村田、住友 海思 射频开关 中电科某所 LNA 中电科某所 资料来源：产业调研，中信证券研究部 整个去整个去 A 环节中环节中难度最大的难度最大的 ADC/DAC 已经已经实现了实现了由由海思完全替海思完全替代。代。 ADC/DAC 是由 模拟电磁波转换成 010

36、1 比特流最关键的环节，ADC 其作用是对模拟信号进行高频采样， 将其转换成数字信号，DAC 的作用是将数字信号调制成模拟信号。高速高速高精度的高精度的 ADC/DAC 是是整个模拟芯片整个模拟芯片皇冠皇冠上的明珠。上的明珠。核心难度有几点，抽样频率、采样精度、以及 整个制造和研发环节的精密配合。华为在最新的去 A 基站中采用了海思自行设计的芯片进 行替代。华为从 4G 开始就规模采用自主设计的 ADC/DAC，由台湾某晶圆厂进行代工， 已达到仅落后 ADI 最新产品一代的水平，完全能满足 5G 产品高性能商用。 华为产业链专题华为产业链专题2020.2.24 7 图 7：某公司老版 5G 基

37、站的 TI 的 ADC/DAC 图 8：某公司新版自主 5G 基站的 ADC/DAC 资料来源：中信证券研究部 资料来源：中信证券研究部 FPGA 华为华为在初期使用过赛灵思和在初期使用过赛灵思和 Altera，目前，目前该部分已经完全被自有芯片所替代。该部分已经完全被自有芯片所替代。 FPGA 芯片在基站端有着举足轻重的作用，但是在目前的全球市场来看，这一颗芯片的生 产主要被美国的几家公司垄断， 中国公司基本没有这一领域的产能布局。 从市场规模来看， Xilinx 与 Altera 占据了市场规模的 80%以上。而从客户分布来看，主要客户集中在亚洲与 北美，美国本土市场不到 30%，40%以

38、上的产品输出到亚洲国家。在此领域占据几乎是垄 断地位的美国公司具有着极高的利润。而在不同厂商的基站里，FPGA 的作用不一样，在 部分厂商的 5G 基站里， FPGA 的作用是做 FFT （快速傅里叶变换， 用于信号处理） 、 接口、 告警等功能。而华为一分为二，自有 FPGA 负责接口和告警工作，由 DSP 来负责 FFT。 图 9： 某公司老版 5G 基站的 Altera 的 FPGA 图 10：某公司新版 5G 基站的 FPGA 图 11：某公司新版 5G 基站的 DSP 资料来源：中信证券研究部 资料来源：中信证券研究部 资料来源：中信证券研究部 FPGA、DSP 和和 ADC/DAC

39、 并不是并不是三个孤立的芯片，三个孤立的芯片，那么 ADC/DAC 和 FPGA 或者 说 DSP 是个什么关系呢，请参考美国 Analog Device 的一张图。ADC/DAC 主要完成模数 数模转换，计算这部分的工作由 DSP/FPGA 来完成。 华为产业链专题华为产业链专题2020.2.24 8 图 12：FPGA/DSP 和 ADC/DAC 共同完成模数/数模转换的过程 资料来源：Analog Device、中信证券研究部 交换交换芯片通常存在芯片通常存在于于 BBU 内内，用于用于板间的数据交换板间的数据交换以及以及和和 SPN 的的数据交换，数据交换，这一块这一块 的的供应商主要

40、是美国的博通和供应商主要是美国的博通和 Marvell。华为华为的的交换机、路由器起家很早，交换机、路由器起家很早，路由路由交换交换芯片芯片 早有早有完整系列，完整系列，早已经早已经能实现自主。能实现自主。除了华为，国内第三方的芯片供应商盛科网络同样是 一个重要的玩家。盛科网络是全球领先的以太网交换核心芯片和白牌解决方案供应商，其 产品致力于 SDN 和白牌交换机在运营商、 企业网以及数据中心网络的部署和应用。所以 在该环节中，国内并不缺少解决方案。 图 13：某公司老版 5G 基站 Marvell 的交换芯片 图 14：某公司新版 5G 基站的交换芯片 资料来源：中信证券研究部 资料来源：中信证券研究部 上述说的都是在核心环节国产化的一个进展，而另一个重要的环节是射频芯片，共分 为三块，PA、LNA、射频开关。PA 这一块除了美国以