1、全球全球IDC价值重估系列报告之五：与流量巨头共舞，尽享景气提升红利价值重估系列报告之五：与流量巨头共舞，尽享景气提升红利 证券分析师侯宾 联系电话：、 联系邮箱： 执业证号：S0600518070001 日期：2020年6月1日 证券研究报告 2 2 目录目录 第一章：流量定义商业价值 第二章：两因素驱动流量向头部企业加速集中 第三章：IDC发展由“区位驱动”向“客户驱动”转变 第四章：建议关注的标的 第五章： 风险提示 nMqPoPoNrMmNxOpNxPtPxP8O9R6MtRqQtRnNfQnNoQiNrRoN7NoOxOxNmRpOwMp

2、MqR 3 核心观点：紧抓流量巨头成为核心观点：紧抓流量巨头成为IDCIDC制胜的关键制胜的关键 汇集到云汇集到云 互联网&云厂商&金融行业 传统行业 流量由分散向流量由分散向 头部企业聚集头部企业聚集 流量由线下流量由线下 向线上转移向线上转移 流量向头 部汇集 改变 商业 模式 区位优势 一线城市需求大 绑定头部客户IDC 企业更具优势 图图1 1：绑定头部客户的绑定头部客户的IDCIDC企业未来更具优势企业未来更具优势 数据来源：东吴证券研究所整理 4 IDC厂商厂商运营模式运营模式 2019年底可运年底可运 营机柜数（万）营机柜数（万） 2022年底机柜年底机柜 规划总数（万）规划总数

3、（万） 预计三年机柜数预计三年机柜数 年复合增长率年复合增长率 (%） 上架率（上架率（%）主要客户主要客户 光环新网光环新网零售为主3.515 金融 云计算 互联网互联网 宝信软件宝信软件批发为主2.910 BA 金融 数据港数据港批发为主2.86 BAT (阿里为主阿里为主) 网易 平安保险 奥飞数据奥飞数据 零售为主 19年布局批发 0.722.5 BAT 快手 电信 万国数据万国数据批发为主约7.5约10 云计算 互联网互联网 世纪互联世纪互联零售为主49 阿里阿里 金融 主要主要IDCIDC厂商经营情况厂商经营情况 数据来源：公司年报、wind，东吴证券研究所整理 图图2 2：主要主

4、要IDCIDC厂商经营状况厂商经营状况 5 第一章：流量定义商业价值 6 1.1 1.1 流量变迁史：流量成为一种独立的新商业模式流量变迁史：流量成为一种独立的新商业模式 流量 (FLOW)，现实生活中指代规定期间内通过一指定点的车辆或行人数量，网络流量泛指网络上传输的数据量。 弱辐射能力 多核心多核心+小规模小规模 叫卖、吆喝为主 （行动线） 商铺、店铺（店 铺为核心，顾客 行动线为半径） 剧院和影院 （店铺数少，但 是辐射半径变大） 电台、电视台 （脱离地域限制） 强辐射能力 少核心（唯一核心）少核心（唯一核心） +大规模（垄断规模）大规模（垄断规模） 从获取流量服务自我经营从获取流量服务

5、自我经营 获取流量并引导向服务第三方经营获取流量并引导向服务第三方经营 流量决定了商业价值的最终实现 图图3 3：流量商业价值的变迁流量商业价值的变迁 数据来源：东吴证券研究所整理 7 1.2 IDC1.2 IDC变迁史：第三方批发型变迁史：第三方批发型IDCIDC厂商逐步崛起厂商逐步崛起 IDC 产业诞生于九十年代的美国，最早由电信运营商提供，目前参与主体逐渐转变为第三方 IDC 公司（包含零售型与批 发型），主要客户也从最初的运营商拓展至云计算公司。 图图4：全球全球IDC行业发展历程行业发展历程 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 20019 图图

6、5：DLR前前20大客户占比变化趋势（大客户占比变化趋势（2016年年-2019年）年） 数据来源：IDC圈，东吴证券研究所 数据来源：DLR年报 (2016年-2019年)，东吴证券研究所 8 1.3 5G1.3 5G时期应用使用时间拉长，流量需求持续提升时期应用使用时间拉长，流量需求持续提升 国内数据流量主要来源是即时通信、网络视频、短视频、网络音乐、网络文学、网络新闻及网络直播，对应APP使用时 间占比长且用户规模大，数据流量需求大。 搜索引擎及网络购物同样为流量主要来源，这两类应用特征为：使用时长相对较短，却能在短时间内贡献显著数据流量。 图图6 6：20192019年上半年中国手机网

7、民年上半年中国手机网民APPAPP使用时长占比情况使用时长占比情况 数据来源：CINIC，东吴证券研究所 图图7 7：20192019年年6 6月网民各类互联网应用用户规模和使用率（单位：万）月网民各类互联网应用用户规模和使用率（单位：万） 数据来源： CINIC，东吴证券研究所 即时通信即时通信, 14.50% 网络视频网络视频, 13.40% 短视频短视频, 11.50% 网络音乐网络音乐, 10.70% 网络文学网络文学, 9.00% 网络音频网络音频, 8.80% 社交社交, 4.50% 网络直播网络直播, 4.30% 网络新闻网络新闻, 4.10% 网络漫画网络漫画, 3.50% 其

8、他其他, 15.60% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 即时通讯 网络视频 网络新闻 搜索引擎 网络购物 网络支付 网络音乐 网络游戏 网络文学 网络直播 短视频 用户规模（万人）网民使用率（%） 9 1.4 流量价值集中于头部流量价值集中于头部APP，二八效应明显，二八效应明显 3.10% 4.50% 6.40% 9.90% 16.60% 37% 0.00%5.00%10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30

9、.00% 35.00% 40.00% 0.90% 1.30% 1.90% 3.10% 7.60% 85.20% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 在流量价值排名前300的APP中，前5名APP流量价值之和占比高达37%，前50名APP流量价值之和占比达到85.2%，头部APP 流量集中度高，二八效应明显。 图图8 8：各排名各排名APPAPP流量价值占比分布流量价值占比分布(%)(%) 数据来源：极光大数据，东吴证券研究所 10 1.5 1.5 地域差异显著，地域差异显著，30%30%的城市

10、贡献的城市贡献80%80%的流量的流量 城市等级城市数量数量占比累计百分比 一线城市41.03%1.03% 新一线城市153.87%4.90% 二线城市307.73%12.63% 三线城市7018.04%30.67% 四线城市9023.20%53.87% 五线城市12933.25%100% 数据来源：极光大数据，东吴证券研究所 中国网民数量众多、分布均匀，各梯队网民比例基本与城市人口比例相同，但流量价值主要集中在新一线至三线城市，三 类城市合计占有约58.6%的流量价值。 图图9 9：中国城市数量及各类城市占比统计中国城市数量及各类城市占比统计 数据来源：2019年中国城市商业魅力排行榜，东吴

11、证券研究所 图图1010：流量价值城市等级分布流量价值城市等级分布 11 数据来源：华经产业研究院，东吴证券研究所 1.6 1.6 云服务厂商以及互联网客户为第三方云服务厂商以及互联网客户为第三方IDCIDC厂商主要客户厂商主要客户 第三方IDC厂商受益于政策支持，业务规模逐步扩大，服务专业化能力成为其主要竞争优势。 第三方IDC厂商下游需求客户分布行业较广，对IDC的品质和服务需求侧重点不同，从而导致单机柜租金呈现差异。从客 户类别来看，IDC主要客户为互联网厂商、云计算厂商和行业用户。 图图1111：20182018年中国第三方年中国第三方IDCIDC市场格局市场格局图图1212：万国数据

12、下游客户构成（万国数据下游客户构成（20172017年年- -20192019年）年） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 12 第二章：两因素驱动流量向头部企业加速集中 13 互联网&云厂商&金融行业 传统企业 流量由分散向流量由分散向 头部企业聚集头部企业聚集 流量由线下流量由线下 向线上转移向线上转移 未来头部企未来头部企 业业IDC需求需求 2.1 2.1 两因素驱动流量向头部企业加速集中两因素驱动流量向头部企业加速集中 图图1313：流量两大汇集趋势流量两大汇集趋势 数据来源：东吴证券研究所整理 14 2.2 疫情与政策放大现象疫情与政策放大现象：流量需求快速增长：流量需求快速增长

13、图图1414：我国移动数据流量发展情况及预测（：我国移动数据流量发展情况及预测（20132013- -2022E2022E） 数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所 2020年初以来，疫情催化社会各类生产生活活动加速向线上转移，“宅经济”欣欣向荣，带来流量需求爆发式增长。 从流量端来看，随着互联网接入数持续提升、5G应用的大规模推广、普及，单用户使用流量也将持续增长，共同推进总 流量需求上扬。 图图1515：互联网接入者与：互联网接入者与5G5G带来的单用户流量增长推动总需求（带来的单用户流量增长推动总需求（20182018- -2023E2023E） 数据来源：IDC、Cisco等，东吴证

14、券研究所 1515 2.3 流量应用场景聚焦通信、视频行业流量应用场景聚焦通信、视频行业 数据来源：中国电信、CNNIC，东吴证券研究所整理 根据2019年6月电信数据，即时通信、视频音乐等应用使用时长占比最大，而新兴应用如网络直播、网络漫画等也是流量 密集型产业。通过跟踪流量使用分布情况，不难发现流量显著集中于各类互联网头部企业。 图图1616：从各类应用使用时长占比，看流量密集型产业及流量增势（：从各类应用使用时长占比，看流量密集型产业及流量增势（2019.062019.06） 腾讯腾讯中国即时通信的王者中国即时通信的王者 优酷（阿里）、腾讯、爱奇艺优酷（阿里）、腾讯、爱奇艺 网络视频龙头

15、网络视频龙头 头条系头条系短视频领先者短视频领先者 16 数据来源：IDC，东吴证券研究所 图图1717：20192019年移动年移动互联网巨头系互联网巨头系APPAPP合计使用时长全网占比（合计使用时长全网占比（% %） 数据来源：QuestMobile，东吴证券研究所 互联网行业头部BAT流量价值贡献明显。巨头的护城河依旧牢不可破， BAT合计市场占比超70%，移动互联网流量集中。 国内公有云市场市场份额向龙头集中。2019年公有云第一梯队厂商市场份额均有小幅提升，市场份额进一步向行业龙头靠拢。 2.4 2.4 互联网企业风云变化，强者汇聚流量互联网企业风云变化，强者汇聚流量 图图1818

16、：2018H12018H1- -2019H12019H1移动互联网头部流量价值集中度移动互联网头部流量价值集中度（% %） 头部互联网企业流 量价值度不断集中 43% 11% 7% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 13% 阿里云 腾讯云 中国电信 AWS 金山云 UCloud 微软 百度云 华为云 其他 42% 12% 9% 6% 6% 5% 5% 3% 3% 3% 6% 阿里云 腾讯云 中国电信 AWS 华为云 金山云 百度云 Inspur 京东 微软 其他 17 2.5 2.5 互联网大厂全方位布局高流量应用互联网大厂全方位布局高流量应用, , 增大流量触点增大流量触点 腾讯、阿里巴巴

17、、百度及字节跳动等互联网大厂全方位布局C端应用，产生大量流量；哔哩哔哩聚焦网络视频及直播，逐渐 展现高流量潜力。 图图1919：互联网企业高流量应用布局互联网企业高流量应用布局 数据来源：各公司公告，东吴证券研究所整理 腾讯腾讯阿里巴巴阿里巴巴百度百度字节跳动字节跳动哔哩哔哩哔哩哔哩 即时通讯即时通讯微信、QQ、YY阿里旺旺、陌陌多闪 网络视频网络视频腾讯视频优酷视频爱奇艺b站 短视频短视频快手、微视淘宝短视频梨视频抖音、火山小视频、西瓜视频 网络音乐网络音乐QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐虾米音乐百度音乐 网络文学网络文学QQ阅读、阅文集团阿里文学百度文学、掌阅科技粉瓣书城、木叶文学网 网络新闻

18、网络新闻腾讯新闻百度新闻今日头条 网络直播网络直播虎牙、斗鱼 淘宝直播、天猫 直播 百度APP抖音、火山、西瓜哔哩哔哩直播 搜索引擎搜索引擎搜狗神马搜索百度搜索头条搜索 网络购物网络购物拼多多、京东商城淘宝、天猫 1818 5% 7% 6% 1% 5% 1% 5% 13% 1% 3% 22% 13% 3% 7% 4%3%1% 教育 金融 汽车交通 房产服务 医疗健康 旅游 本地生活 游戏 广告营销 智能硬件 文娱传媒 企业服务 社交网络 电子商务 工具软件 图表图表20：腾讯系投资版图（：腾讯系投资版图（2019年度）年度） 数据来源：IT桔子，东吴证券研究所 图表图表22：百度系投资版图（：

19、百度系投资版图（2019年度）年度） 数据来源： IT桔子，东吴证券研究所 图表图表21：阿里巴巴系投资版图（：阿里巴巴系投资版图（2019年度）年度） 数据来源：IT桔子，东吴证券研究所 图表图表23：BAT合计投资版图（合计投资版图（2019年度）年度） 数据来源： IT桔子，东吴证券研究所 1% 11% 7% 2% 5% 3% 9% 2% 1%2% 13% 16% 2% 11% 4% 2% 6% 3% 教育 金融 汽车交通 房产服务 医疗健康 旅游 本地生活 游戏 广告营销 智能硬件 文娱传媒 企业服务 社交网络 电子商务 工具软件 6% 6% 10% 2% 9% 1% 5% 2% 3%

20、 5% 11% 20% 4% 5% 2% 9% 1% 教育 金融 汽车交通 房产服务 医疗健康 旅游 本地生活 游戏 广告营销 智能硬件 文娱传媒 企业服务 社交网络 电子商务 4% 8% 7% 1% 6% 2% 6% 7% 1% 3% 17% 15% 2% 8% 4%2% 3%4% 教育 金融 汽车交通 房产服务 医疗健康 旅游 本地生活 游戏 广告营销 智能硬件 文娱传媒 企业服务 社交网络 电子商务 工具软件 2.6 BAT2.6 BAT多点布局流量触点，企业服务、高清视频成布局重点多点布局流量触点，企业服务、高清视频成布局重点 19 2.7 BAT2.7 BAT立足一线城市投资，紧抓流

21、量热点需求立足一线城市投资，紧抓流量热点需求 数据来源：IT桔子，东吴证券研究所 图表图表26：百度系投资版图（：百度系投资版图（2019年度）年度） 图表图表27：三大：三大BAT投资版图（投资版图（2019年度）年度） 数据来源：IT桔子，东吴证券研究所 图表图表24：腾讯系投资版图（：腾讯系投资版图（2019年度）年度）图表图表25：阿里巴巴系投资版图（：阿里巴巴系投资版图（2019年度）年度） 数据来源：IT桔子，东吴证券研究所 数据来源：IT桔子，东吴证券研究所 20 2.8 2.8 寻找平台流量变现的出口成为寻找平台流量变现的出口成为BATBAT投资策略要点之一投资策略要点之一 互

22、联网平台入口，流量变现仍是主导思维互联网平台入口，流量变现仍是主导思维：房产平台入口分三大阵营，BAT、垂直平台及媒体平台。腾讯通过与跟永辉、 家乐福、京东、唯品会、步步高、海澜之家合作，把腾讯及微信海量的流量，导入零售领域进行商业化变现。 图图2828：腾讯通过零售实现流量变现：腾讯通过零售实现流量变现 数据来源：格隆汇，东吴证券研究所 21 我国企业数字化转型尚处于起步阶段。我国企业数字化转型尚处于起步阶段。2018年我国数字经济规模高达31.3万亿元，占GDP的比重达到34.8%，调查显示，我 国企业数字化转型整体尚处于起步阶段，有超过80%的企业其数据以非结构化为主，超过90%的企业内

23、部存在数据孤岛，约 80%的企业不认可自身数据挖掘能力，同时仅有不到40%的企业采购第三方数据。 随着未来数字化进程加深，流量由线下转向线上，必将催生IDC未来需求增量。 数据来源：网信办，东吴证券研究所 图图2929：我国数字经济市场广阔，企业数字化转型尚处起步阶段我国数字经济市场广阔，企业数字化转型尚处起步阶段 31.331.3万亿元万亿元 占比占比34.8%34.8% 超过80%的企业其数据以非结构化为主 超过90%的企业内部存在数据孤岛 约80%的企业不认可自身数据挖掘能力 仅有不到40%的企业采购第三方数据 2.9 2.9 传统企业数字化转型：流量由线下向线上转移传统企业数字化转型：

24、流量由线下向线上转移 5.2 6.15 6.41 17.39 21.02 24.88 0 5 10 15 20 25 30 201620172018 数字产业化规模（万亿元）产业数字化规模（万亿元） 图图3030：中国数字经济规模及结构中国数字经济规模及结构 数据来源：iiMedia Research，东吴证券研究所 22 第三章：IDC发展由“区位驱动”向“客户驱动”转变 23 3.1 IDC3.1 IDC发展由“区位驱动”向“客户驱动”转变发展由“区位驱动”向“客户驱动”转变 大部分互联网企业分布在核心城市，有较多的时效性高的“热数据”需要处理，形成了一线城市数据中心供不应求的现状。 环一

25、线城市开始成为部分数据中心布局选择。 9.2 45.6 29.8 33.3 61.8 64.7 8.7 36.9 22.8 30 52 53.8 0070 东北地区 西部地区 中部地区 广州及周边 上海及周边 北京及周边 2018年可用机架数（万）2019年预测可用机架数（万） 数据来源：中国信通院、ODCC，东吴证券研究所 图图3131：全国数据中心机架数及其地区分布情况全国数据中心机架数及其地区分布情况 (2018(2018年年- -20192019年年) ) 24 3.2 3.2 阿里云大型阿里云大型IDCIDC布局环一线城市布局环一线城市 阿里目前已经在张北县、江

26、苏南通、内蒙古张北县、江苏南通、内蒙古、浙江杭州、广州河源等开展 IDC 建设和运维服务，张北县前两期数据中心 已投入运营。 图图3232：20192019年阿里云大型数据中心项目概况（部分在建）年阿里云大型数据中心项目概况（部分在建） 数据来源：公司年报、wind，东吴证券研究所 注：总投资额包含服务器 25 3.3 3.3 绑定阿里，数据港跟随客户需求扩张绑定阿里，数据港跟随客户需求扩张 数据港目前核心 IDC 资源集中在江浙沪地区。以深度绑定阿里为核心，数据港未来主要 IDC 资源扩张地区主要位 于北京、深圳、江苏等核心城市，并向内蒙古、河北等非核心城市拓展。并向内蒙古、河北等非核心城市

27、拓展。 数据来源：公司年报、wind以及公司官网等，东吴证券研究所 图图3333：20162016年年H1H1- -20192019年末数据港数据中心基本情况年末数据港数据中心基本情况 图图3434：公司部署机柜发展情况及公司部署机柜发展情况及IDCIDC资源扩张资源扩张 内蒙古 建设中 北京（建设中） 建筑面积：3W 电力总量：16000KW 河北 建筑面积：3.11W 电力总量：15710KW 上海 建筑面积：2.64W 电力总量：15810KW 江苏 建设中 浙江 建筑面积：5.51W 电力总量：26390KW 广东 建筑面积：2.96W 电力总量：10190KW 数据来源：公司官网，东

28、吴证券研究所 26 3.4 3.4 定制化为定制化为IDCIDC未来发展方向之一未来发展方向之一 以阿里为代表的云厂商在持续加大对于基础设施的投入，截止今年 4 月份，阿里云在国内共 有 40 个可用区。扩展性更强 的 L2、L3 型数据中心有望在中长期成为阿里重点发展的方向之一，而定制化是 L2 和 L3 型数据中心采用的主要模式。 万国数据是国内 IDC 行业的领导者，其业务以定制型数据中心为主，主要客户包括阿里、 华为、快手、平安科技等。公 司 2019 年完成 Capex 51.31 亿，2020年仅第一季度Capex即达25.26亿，预计全年资本支出将进一步提升。 数据来源：阿里云栖

29、大会 （2019），东吴证券研究所 图图3535：阿里数据中心等级划分阿里数据中心等级划分图图3636：万国数据主要客户（万国数据主要客户（20162016- -20192019年）年） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司年报，东吴证券研究所 图图3737：20162016- -2020Q12020Q1年万国数据资本支出（亿元）年万国数据资本支出（亿元） 2.48 7.33 9.88 17.66 42.72 45.58 25.26 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 200020Q1 27 3.5 3.5 绑

30、定头部流量客户，绑定头部流量客户，IDCIDC业务更具确定性业务更具确定性 图图38: 中国主要中国主要 IDC 企业收入及客户情况企业收入及客户情况 (2019年年) 我国IDC市场三大运营商仍占据主要市场份额，第三方IDC企业主要客户以云计算、互联网、金融行业头部客户为主。批发 型IDC企业，前五大客户收入占比可达到40%-90%以上，零售型IDC企业，前五大客户至少占据五分之一收入。 万国数据万国数据 约9万+（总服 务面积约22.6 万平方米） 批发为主，云 厂商占比73% 云计算（BAT、 平安、华为等） （72.6%）、互联网 55.70% 北京、上海、 成都、广州、 深圳、河北

31、世纪互联世纪互联32116零售为主 互联网（阿里 核心合作伙 伴）、金融等 21.00% 20+个城市（北 上杭、广深等） 50+数据中心 光环新网光环新网35000零售为主 金融（30%） 云计算（30%） 互联网（20%） 电商（10%） 22.30% 北京、上海、 昆山 宝信软件宝信软件22000批发为主 腾讯、阿里、金 融、政企等 40.10%上海、武汉 数据港数据港28000 批发，主要客 户为阿里巴巴 阿里（80%-90%）、腾讯、 百度、网易、平安保险 91.40% 上海、杭州、 深圳、河北省 张北 奥飞数据奥飞数据8200 零售为主，19 年布局批发 快手、阿里、YY、 百度、

32、腾讯、电 信、深交所 66.80% 广州、深圳、 海南、北京 南兴股份南兴股份3350零售 腾讯、阿里、京 东、百度、今日 头条 26.50%广东 图图39: 中国主要中国主要 IDC 企业收入及客户情况企业收入及客户情况 (2019年年) 260 165 115 38 41 1615 13 7 0 50 100 150 200 250 300 中国电信中国联通中国移动世纪互联万国数据光环新网 鹏博士 宝信软件 数据港 数据来源：中国信通院、ODCC，东吴证券研究所数据来源：公司年报、wind，东吴证券研究所 28 第四章：建议关注的标的 29 4.1 数据港：资源优质聚焦一线，客户优质稳定数

33、据港：资源优质聚焦一线，客户优质稳定 数据港背靠国资委，服务于阿里巴巴阿里巴巴等等互联网公司互联网公司，其中数据港在阿里巴巴未来三年新增数据中心总量占据占据50%50%以上的以上的 份份额。 数据中心覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区。 截止2019年，累计在运营数据中心17个，IT负载合计约141兆瓦（mW），折算成5千瓦（kW）标准机柜约约 28200 28200 个个。 内蒙古 建设中 北京（建设中） 建筑面积：3W 电力总量：16000KW 河北 建筑面积：3.11W 电力总量：15710KW 上海 建筑面积：2.64W 电力总量：15810KW 江苏 建设中 浙江 建筑面积：5.51W

34、 电力总量：26390KW 广东 建筑面积：2.96W 电力总量：10190KW 图图4040：数据港数据中心分布情况：数据港数据中心分布情况 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 图图4141：数据港客户分布情况：数据港客户分布情况 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 30 4.2 杭钢股份：依托资源优势，推动数字化转型进度杭钢股份：依托资源优势，推动数字化转型进度 杭钢半山基地主要围绕数字产业进行布局，重点引进大数据、云计算、人工智能、互联网、文创影视、智能物流等产业，打 造数字经济特色小镇。 一期总投资1500个机柜已通过中国质量认证中心CQC -A级机房认证，并交付用户使用。二期将建成机

35、电工程为装机容量4000 个，即4000个机架的机电设备设施。 图图4242：半山基地特色数字小镇：半山基地特色数字小镇 数据来源：杭钢股份官网，东吴证券研究所 图图4343：杭州钢铁集团云计算数据中心项目杭州钢铁集团云计算数据中心项目 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 31 4.3 沙钢股份：钢铁沙钢股份：钢铁+IDC双轮驱动，助推业绩稳步上升双轮驱动，助推业绩稳步上升 北京来广营数据中心 北京管庄数据中心 河北张北数据中心 山西联通数据中心 宁夏中卫云计算中心 上海颛桥数据中心 浙江湖州数据中心 广州南沙数据中心 深圳数据中心 河南登封云计算中心 图图4444：沙钢布局国内一线城市配合沙

36、钢布局国内一线城市配合GS辐射全球辐射全球 数据来源：沙钢股份官网，东吴证券研究所 国内IDC有牌照限制，审批较为严格，沙钢将成为全球少有的中国境内外均有布局的沙钢将成为全球少有的中国境内外均有布局的IDCIDC巨头。巨头。 图图 45： Global Switch数据中心主要服务内容一览数据中心主要服务内容一览 数据来源:Global Switch公告，东吴证券研究所 数据中心服务 拓展类服务 交叉链接MMR：提供不同的路 由链接数据中心所有客户与数 十家电信与云服务运营商 机房服务 机笼：提供安全、灵活的专属 区域，满足中等规模的IT空间 和电力需求 专属机房服务：完全根据客户 提出的规格

37、和布局要求建造的 独立机房区域 远程操作维护服务 专业顾问服务提供运营与预算方案 32 宝信软件依托宝钢集团，在资金以及政府关系上有明显优势。 钢铁厂的背景，为宝信软件带来充足的土地储备、租金优势以及更多政治资源。 宝信软件的能源指标也高于上海地区平均水平。 数据来源：公司官网、公司公告等，东吴证券研究所 图图46：宝信软件背靠宝钢集团，各方面资源优势明显，但土地资源地理区位固定：宝信软件背靠宝钢集团，各方面资源优势明显，但土地资源地理区位固定 4.4 宝信软件：钢铁厂成就宝信资源（土地建筑、能耗指标等）宝信软件：钢铁厂成就宝信资源（土地建筑、能耗指标等） 0 0.4 0.8 1.2 1.6

38、2 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 租金：宝信 平均值 （按照机柜数统计） 钢铁厂钢铁厂+ +国资背景国资背景 宝信土地资源整理 33 4.5 鹏博士：全国资源分布广泛，客户资源优质鹏博士：全国资源分布广泛，客户资源优质 图图4848：鹏博士数据中心分布：鹏博士数据中心分布 数据来源：鹏博士官网，东吴证券研究所 图图4747：鹏博士客户分类：鹏博士客户分类 数据来源：鹏博士官网，东吴证券研究所 在北京、上海、广州、深圳、武汉、成都等城市建立了分布式可商 用的高标准T3+、T4级数据中心机房，总面积超过20万平米，现运 营机柜数达30000个，服务器总装机容量超过

39、33万台，形成了覆盖 全国的电信中立数据中心集群 未来三年内，公司计划新增约7万个机柜，包括自建机柜约3万个， 共建及受托经营机柜数约4万个，预计可运营机柜规模将达到10万 个，继续领军数据中心行业。 34 图表图表4949：建议关注的标的（建议关注的标的（20202020年年5 5月月3131日）日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：除加粗个股外外，其他盈利预测取自Wind一致预期。 持续看好流量趋势带动下，IDC及相关产业环节，具备高成长性的绩优个股。 相关主题及概 念 公司简称股票代码2019EPS2020EPS2021EPS2022EPS2019PE2020PE2021PE20

40、22PE 云计算 优刻得优刻得688158.SH0.050.070.090.141276.731276.73981.59981.59746.96746.96466.99466.99 网宿科技300017.SZ0.010.160.210.32672.9849.0037.1224.67 IDC 宝信软件600845.SH0.770.971.201.4642.6758.5047.2238.85 数据港数据港603881.SH0.520.921.241.40122.43122.4369.6969.6951.6151.6145.9045.90 杭钢股份600126.SH0.270.280.310.341

41、7.9933.6330.4927.89 沙钢股份002075.SZ0.240.330.450.5426.0031.6423.2619.36 鹏博士600804.SH-4.010.150.210.39-1.5245.3332.8017.41 奥飞数据300738.SZ0.881.361.982.7876.5949.8634.1424.35 城地股份603887.SH1.241.601.801.9920.0517.8115.8914.33 光环新网300383.SZ0.530.740.981.2946.2633.3425.1719.18 IDC及配套 佳力图603912.SH0.3935.27 英

42、维克002837.SZ0.750.710.91.123.0336.2628.4923.2 中恒电气002364.SZ0.140.300.410.6385.0040.5829.7319.46 4.6 建议关注标的建议关注标的 35 图表图表5050：建议关注的标的（建议关注的标的（20202020年年5 5月月3131日）日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：除加粗个股外外，其他盈利预测取自Wind一致预期。 4.7 建议关注标的建议关注标的 相关主题及概念公司简称股票代码2019EPS2020EPS2021EPS2022EPS2019PE2020PE2021PE2022PE 光模块 中

43、际旭创中际旭创300308.SZ300308.SZ0.720.721.211.211.661.662.202.2088.1288.1252.2852.2838.1438.1428.8728.87 天孚通信天孚通信300394.SZ300394.SZ0.840.841.051.051.431.431.961.9663.5063.5050.4450.4437.2537.2527.1727.17 新易盛300502.SZ0.900.991.301.6244.5946.8535.9028.79 华工科技000988.SZ0.500.660.810.9640.5829.6423.9020.16 光迅科技

44、光迅科技002281.SZ002281.SZ0.530.530.610.610.710.710.850.8553.5553.5546.7446.7439.6639.6633.3433.34 博创科技 300548.SZ 0.090.561.010.96744.7481.5145.4148.14 剑桥科技 603083.SH 0.130.691.301.64222.1550.1726.4220.95 服务器中兴通讯中兴通讯 000063.SZ000063.SZ1.121.121.521.521.871.872.242.2431.9031.9025.5225.5220.8020.8017.3617

45、.36 路由器紫光股份000938.SZ0.901.071.351.6935.0235.6228.2622.60 交换机浪潮信息000977.SZ0.720.911.231.6341.7842.3931.3123.63 星网锐捷002396.SZ1.051.311.652.0433.9324.6719.6115.87 流量可视化 中新赛克中新赛克002912.SZ002912.SZ2.772.773.733.735.275.277.567.5664.4064.4047.7847.7833.8033.8023.5723.57 恒为科技603496.SH0.330.711.001.2865.733

46、1.3722.1017.24 36 第五章 风险提示 3737 5 风险提示风险提示 IDC发展不及预期。 国家对于IDC规范政策持续加强。 IDC相关技术发展不及预期。 国家对5G、云计算、人工智能等新兴领域扶持政策减弱，运营商部署5G/NB网络意愿 减弱，进度不及预期。 5G应用相关技术支持力度不达预期，终端拓展进度不及预期。 云计算渗透率不足，海外服务商在中国发展不及预期。 38 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告

47、中的 信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券 及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或 陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券

48、研究所同意，并 注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： 免责声明免责声明 39 东吴证券财富家园