1、Wi-Fi 6行业深度报告：行业深度报告： 万物互联，未来可期万物互联，未来可期 证券分析师：程成 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 E-MAIL： 联系人：陈彤 E-MAIL： 2020年2月15日 证券研究报告证券研究报告 表表11：Wi-Fi 6产业链重点关注标的（截止至产业链重点关注标的（截止至2020年年2月月14日）日） wind一致预期） 投资建议：关注投资建议：关注Wi-Fi 6加速应用带来的产业链投资加速应用带来的产业链投资 机会机会 Wi-Fi 6统一标准落地统一标准落地，下游应用刚刚起步下游应用刚刚起步，产业链仍待完善产业链仍待完善。随着相应终端

2、的规模出货随着相应终端的规模出货， 芯片芯片、模组模组、千兆路由器将进一步降价千兆路由器将进一步降价，未来未来2-3年年，Wi-Fi 6有望迅速普及有望迅速普及，成为主流成为主流。 Wi-Fi 6和和5G共同发展共同发展，将催生多元化的应用场景将催生多元化的应用场景，互补共存互补共存，互为驱动互为驱动。看好看好Wi-Fi 6加速加速 应用带来的产业链投资机会应用带来的产业链投资机会，建议关注以下细分领域的相关公司：建议关注以下细分领域的相关公司： 全球全球Wi-Fi芯片龙头：博通芯片龙头：博通(Broadcom)、高通高通(Qualcomm )、瑞昱瑞昱(Realtek) ； A股股Wi-Fi

3、芯片厂商：乐鑫科技芯片厂商：乐鑫科技（688018.SH）、博通集成博通集成（603068.SH）、中颖电子中颖电子 （300327.SZ）等；等； 网络设备厂商：共进股份网络设备厂商：共进股份（603118.SH）、天邑股份天邑股份（300504.SZ）、中兴通讯中兴通讯（ 000063.SZ）、星网锐捷星网锐捷（002396.SZ）、紫光股份紫光股份（000938.SZ）、华为等；华为等； 手机设备商：苹果手机设备商：苹果、小米小米（1810.HK）、中兴通讯中兴通讯（000063.SZ） 、华为等华为等。 股票代码股票代码简称简称PE（TTM）总市值（亿元）总市值（亿元） EPSPE 评

4、级评级 2019E2020E2021E2019E2020E2021E 688018.SH乐鑫科技173.05217.041.962.943.95138.492.368.7增持 603068.SH博通集成71.08152.422.593.314.0742.433.227.0 无评级 300327.SZ中颖电子51.1890.670.760.941.247.038.029.7 无评级 603118.SH共进股份31.65108.140.460.580.7230.324.019.4买入 300504.SZ天邑股份44.0961.801.021.261.5422.718.315.0买入 000063.

5、SZ 中兴通讯41.311,715.681.21.551.8832.925.521.0 买入 002396.SZ 星网锐捷34.42226.901.171.381.5533.228.225.1 买入 000938.SZ 紫光股份48.11858.020.931.141.545.236.828.0 无评级 Wi-Fi 6行业：万物互联，未来可期行业：万物互联，未来可期 一、一、Wi-Fi 6 概述概述 二、二、Wi-Fi市场空间及驱动力市场空间及驱动力 三、三、Wi-Fi 6产业链梳理产业链梳理 四、投资建议与风险提示四、投资建议与风险提示 目目 录录 Wi-Fi 6 概述概述 小米首款小米首款

6、Wi-Fi 6旗舰路由器发布，售价旗舰路由器发布，售价599元元 图图1：小米首款：小米首款Wi-Fi 6旗舰路由器旗舰路由器 资料来源：百度图片、国信证券经济研究所分析师归纳整理 图图2：小米首款：小米首款Wi-Fi 6旗舰路由器旗舰路由器 资料来源：百度图片、国信证券经济研究所分析师归纳整理 2月13日小米10新品直播发布会召开，此次发布会还带来了小米首款支持Wi-Fi 6 网络技术的路由器：小米AIoT路由器AX3600，售价599元。此前，苹果、三星 等大厂也纷纷发布支持Wi-Fi 6的手机新品。 Wi-Fi 6是什么？是什么？ 图图3：Wi-Fi 无线连接无线连接 资料来源：Cisc

7、o、国信证券经济研究所分析师归纳整理 图图4：Wi-Fi 标准系列标准系列 资料来源：Wiki、国信证券经济研究所分析师归纳整理 Wi-Fi是一种无线局域网技术，在允许的范围、权限内将电子设备通过AP（ Access Point）连接至互联网。Wi-Fi的技术术语是IEEE 802.11b，最新一代Wi- Fi技术术语是IEEE 802.11ax ，2018年发布时Wi-Fi联盟将其更名为Wi-Fi 6。 Wi-Fi网络作为高效率的移动接入，可替代传统网线接入；Wi-Fi是物联网天然的 传输网络（稳定、快速、低时延）。 短距离传输技术对比短距离传输技术对比 BluetoothZigBeeRFI

8、DNFCLiFiWiFiHaLowWi-Fi 宽带宽带1-24MBps250kbps1Mbps106kbps 10Gbit/s or higher 4Mbits/s路由器市场路由器市场（+15.7%）WLAN市场市场（+9.9%）。 2018年中国年中国WLAN市场将近市场将近40亿美元亿美元 增长主要来自数据中心 中国交换机市场同比增长中国交换机市场同比增长18.5% 得益于用户和流量的驱使，主要来自运营商市场 的增长。未来SD-WAN将成为趋势，带动新增长。 路由器市场路由器市场同比增长15.7% 受4G不限量流量套餐和投融资减少投资的影响， 无线建设开始放缓。随着Wi-Fi 6产品的替代

9、，有 望引领新一轮增长。 WLAN市场同比增长9.9% 图图23：2018年中国网络市场细分领域的增长情况年中国网络市场细分领域的增长情况 资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理 据据IDC预计预计，到到2020年年，全球全球Wi-Fi 6设备出货量预计将达到设备出货量预计将达到16亿美金亿美金，主要来主要来 自自AP(Access Point)与智慧手机与智慧手机，预计在预计在2019年第四季度和年第四季度和2020全年全年，Wi-Fi 6将成为企业将成为企业WLAN市场增长的主要动力市场增长的主要动力。 分产品来看分产品来看，根据IDC数据，2019第三季度全球WLAN市场收入

10、38亿美元，同 比减少3.6%，其中，企业级WLAN市场16.2亿美元（同比-1.1%），Wi-Fi 5出 货量占比84.8%，出货收入占比86.2%，Wi-Fi 6产品出货量占比3.1%，出货收 入占比6.1%。消费者WLAN市场21.8亿美元（同比-5.3%），Wi-Fi 5出货量占 比57%，出货收入占比78.1%，Wi-Fi 6出货量占比42.8%，出货收入占比20.8% 。 分区域来看分区域来看，不包括日本在内的亚太地区在19年第三季度以每年3.3%的速度增 长，其中中国同比增长中国同比增长6.9%，而韩国市场则下降16.2%。日本市场同比下降了 19.8%。 目前目前Wi-Fi 5

11、仍占主流，开始向仍占主流，开始向Wi-Fi 6过渡过渡 驱动力一：驱动力一：Wi-Fi 6与与5G蜂窝移动通信将长期互补蜂窝移动通信将长期互补 共存共存,互为驱动互为驱动 通常WLAN技术迭代周期为4-5年，而移动无线标准技术在 8-10年左右 Wi-Fi 6 理论速度可达10Gbps， 5G 无线网络速度在10Gbps 至20Gbps之间。 Wi-Fi 6 与5G 性能峰值接近，对高带宽低延迟需求的应用场景有极强的互补性。有极强的互补性。 互补共存：互补共存：Wi-Fi 6 适用于室内覆盖，适用于室内覆盖，5G适用于室外覆盖适用于室外覆盖。由于5G前期投入费用高，难以 短时间内实现广而全的覆

12、盖率。Wi-Fi 6 作为性价比更高的解决方案，可以补上5G通信室内 穿透性差、覆盖率低、功耗高的问题 互为驱动：互为驱动：Wi-Fi 6提供了一个类5G的室内平台，这将刺激智慧城市 、物联网、VR/AR等 多方面应用开发。最终，5G时代的广泛应用将反过来推动Wi-Fi 6 的全面铺展。 表表4：Wi-Fi 适用于主流企业和零售接入点、运营商网关和固定无 线服务；适用于服务提供商和OTT机顶盒市场 Quantenna美国 开发出了世界首款10GWi-Fi技术， 2019年安森美宣布收购Quantenna 2017年QSR5G-AX 可满足主流和高端市场的需求，如安森美半导体的Wi- Fi 6

13、FTTH路由器、网关和接入点产品 联发科中国台湾 收购了雷凌(Ralink)2019年1月MT7681主要针对如灯泡、门锁、插座等小型设备 德州仪器美国 2014年6月份，TI推出了SimpleLink WiFi 系列WIFI平台，专为IoT而设计 CC3200物联网领域 瑞昱半导体中国台湾 世界领导地位的专业IC设计公司RTL871 智能家居、传感器网络、可穿戴电产品、 线位置感知 设备、线定位系统信号等 芯科实验室美国 主营模拟调制解调器芯片，GSM/GPRS 收发器，VoIP器件 WiFi模组：WF111、 WF121、WGM110 专门开发世界级的混合信号器件 新岸线北京 发布“首款国

14、产WiFi芯片”，基带、射 频与运算处理三合一 NL662 智能家居、WIFI单品、智能监控、传统行业等 乐鑫科技上海专业的无晶圆半导体公司ESP8266智能家居 全志科技珠海发布全球首颗WiFi音箱专用芯片G102芯片多核智能终端应用处理器、智能电源管理芯片。 联盛德微电子 北京专注物联网嵌入式Wi-Fi芯片W500智能家电、智能家居、医疗监护等物联网领域 南方硅谷深圳 提供无线通信芯片和解决方案的集成电 路设计公司 SSV6060P物联网领域 澜起科技上海全球领先的模拟与混合信号芯片供应商M88WI6032D家庭娱乐和云计算市场 瑞芯微福州 2015年，瑞芯微与第三方共同推出全球 最低功耗

15、WiFi芯片 RKi6000智能家居等 表表6：Wi-Fi芯片厂商一览芯片厂商一览 资料来源：电子发烧友、国信证券经济研究所分析师归纳整理 表表7：Wi-Fi模块厂商模块厂商 资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理 Wi-Fi 模块模块 Wi-Fi 模块分为三类： 1）通用Wi-Fi 模块 2）路由器Wi-Fi 模块 3）嵌入式Wi-Fi模块 Wi-Fi 模块海外厂商包括 村田、TDK、太阳诱电，国内厂商包括正基科技、海华科技等。 公司名称公司名称总部总部上游厂商上游厂商 村田日本博通、德州仪器 环旭电子日本高通、博通、联发科 TDK日本博通 太阳诱电日本- 三星机电韩国三星 正基

16、科技中国台湾博通 海华科技中国台湾美满科技、博通、高通 群登科技股份中国台湾南方硅谷、联发科 深圳市博鹏发科技股份深圳联发科 深圳市必联电子深圳美满科技、联发科 深圳市科中龙光电科技深圳瑞昱 深圳市欧智通科技深圳瑞昱、高通 上海庆科信息技术上海ST、博通 无线网络设备无线网络设备 无线网络设备主要涉及无线控制器无线网络设备主要涉及无线控制器 和无线和无线AP。 无线控制器目前最大管理的AP数量 一般在2K-10K数量级，端口支持 40Gbps甚至100Gbps。随着无线部 署节点的增多，传统的无线控制器 模式很难满足要求，因此云化管理 出现。 无线AP作为无线网络的前端设备， 主要负责射频发射

17、及与终端的交互 ，目前市场上主流AP型号是同时支 持2.4G和5G射频的双频AP，市场上 主流型号是性价比较高的2x2AP。 据了解据了解，现在一台现在一台4x4 的的 Wi-Fi 6路路 由器报价约由器报价约 300 美元美元，但一台但一台 Wi- Fi 5的仅不到的仅不到 100 美元美元。目前已有目前已有 多家厂商推出多家厂商推出Wi-Fi 6路由器路由器，如小如小 米米、TP-Link、华硕等华硕等。 表表8：多家路由器厂商推出支持：多家路由器厂商推出支持Wi-Fi 6的路由器的路由器 资料来源：ZOL、国信证券经济研究所分析师归纳整理 Wi-Fi 6路由器路由器发布时间发布时间售价售

18、价 小米小米AIoT路由器AX36002020年599元 TP-LinkArcher AX50 WiFi6路由 TL-XDR30202019年399元 TL-XDR6060 华硕 ROG GT-AX11000 三频并发万兆电 竞路由 2018年4499元 华硕RT-AX88U 双频并发6000Mbps 游戏路由 2399元 华硕RT-AX92U Mesh路由3499元 华硕RT-AX89X 首款双万兆路由2019年5999元 华硕TUF-AX3000 Netgear网件夜鹰RAX80路由2019年2999元 网件夜鹰RAX40路由2019年1599元 网件夜鹰RAX120、RAX200路由20

19、19年 图图33：2018年全球年全球WLAN设备市场格局设备市场格局 资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理 图图32：全球主要的：全球主要的WLAN设备提供商设备提供商 资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理 无线网络设备无线网络设备 WLAN市场主要分为商用领域和消费者领域，目前主要下游客户是企业端用户。 Cisco 目前是全球最大的WLAN设备供应商，市占率为44.7%，2018全年收入27.3亿美金。紧 随其后的是Abruba-HPE、ARRIS、Ubiquiti、华为，市占率分别为13.9%、6.5%、6.4%、 5.1%。 Cisco 47% Aruba-

20、HPE 14% Ubiquiti 7% ARRIS 5% HUAWEI 4% 其他 23% CiscoAruba-HPEUbiquitiARRISHUAWEI其他 图图34：2017年中国年中国WLAN市场厂商占比市场厂商占比 资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理 表表9：中国电信：中国电信2019年年WLAN设备集中采购中标企业设备集中采购中标企业 资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理 无线网络设备无线网络设备 根据IDC发布的中国WLAN市场跟踪报告，18Q4，紫光旗下新华三集团以31.1%的市场份 额位列市场占有率第一的位置。国内领先的厂商还包括华为、TP-L

21、ink、锐捷网络等。行业参 与者还包括终端、路由器厂商的代工厂，如卓翼科技等。 WLAN设备商设备商投标报价投标报价 第一中标候选人新华三1.03亿 第二中标候选人锐捷网络8822万 第三中标候选人中兴通讯9868万 第四中标候选人上海寰创9735万 第五中标候选人杭州全维9323万 H3C 34% 锐捷网络 21% 华为 19% 信锐技术 11% 思科 6% 其他 9% 终端厂商终端厂商 Wi-Fi在智能手机和笔记本电脑中的配售率已经接近在智能手机和笔记本电脑中的配售率已经接近100%，其应用迅速拓展到新型其应用迅速拓展到新型 消费类电子设备消费类电子设备、物联网和车辆中物联网和车辆中。iP

22、hone11、三星三星Galaxy S10、vivo iQOO3等等 主流终端支持主流终端支持Wi-Fi 6。 发布时间发布时间售价售价 Iphone 11系列2019年5499元起 三星 Galaxy Note 102019年6599元起 三星 Galaxy S10e2019年约4831-5435元 三星 Galaxy S102019年4999元起 三星 Galaxy S10+2019年约8456-9663元 小米2020年 vivo iQOO32020年 表表10：已发布的：已发布的WIFI 6终端产品终端产品 资料来源：电子发烧友、国信证券经济研究所分析师归纳整理 投资建议与风险提示投资

23、建议与风险提示 表表11：Wi-Fi 6产业链重点关注标的（截止至产业链重点关注标的（截止至2020年年2月月14日）日） wind一致预期） 投资建议：关注投资建议：关注Wi-Fi 6加速应用带来的产业链投资加速应用带来的产业链投资 机会机会 Wi-Fi 6统一标准落地统一标准落地，下游应用刚刚起步下游应用刚刚起步，产业链仍待完善产业链仍待完善。随着相应终端的规模出货随着相应终端的规模出货 ，芯片芯片、模组模组、千兆路由器将进一步降价千兆路由器将进一步降价，未来未来2-3年年，Wi-Fi 6有望迅速普及有望迅速普及，成为主流成为主流 。Wi-Fi 6和和5G共同发展共同发展，将催生多元化的应

24、用场景将催生多元化的应用场景，互补共存互补共存，互为驱动互为驱动。看好看好Wi-Fi 6 加速应用带来的产业链投资机会加速应用带来的产业链投资机会，建议关注以下细分领域的相关公司：建议关注以下细分领域的相关公司： 全球全球Wi-Fi芯片龙头：博通芯片龙头：博通(Broadcom)、高通高通(Qualcomm )、瑞昱瑞昱(Realtek) ； A股股Wi-Fi芯片厂商：乐鑫科技芯片厂商：乐鑫科技（688018.SH）、博通集成博通集成（603068.SH）、中颖电中颖电 子子（300327.SZ）等；等； 网络设备厂商：共进股份网络设备厂商：共进股份（603118.SH）、天邑股份天邑股份（3

25、00504.SZ）、中兴通讯中兴通讯（ 000063.SZ）、星网锐捷星网锐捷（002396.SZ）、紫光股份紫光股份（000938.SZ）、华为等；华为等； 手机设备商：苹果手机设备商：苹果、小米小米（1810.HK）、中兴通讯中兴通讯（000063.SZ） 、华为等华为等。 股票代码股票代码简称简称PE（TTM）总市值（亿元）总市值（亿元） EPSPE 评级评级 2019E2020E2021E2019E2020E2021E 688018.SH乐鑫科技173.05217.041.962.943.95138.492.368.7增持 603068.SH博通集成71.08152.422.593.3

26、14.0742.433.227.0 无评级 300327.SZ中颖电子51.1890.670.760.941.247.038.029.7 无评级 603118.SH共进股份31.65108.140.460.580.7230.324.019.4买入 300504.SZ天邑股份44.0961.801.021.261.5422.718.315.0买入 000063.SZ 中兴通讯41.311,715.681.21.551.8832.925.521.0 买入 002396.SZ 星网锐捷34.42226.901.171.381.5533.228.225.1 买入 000938.SZ 紫光股份48.11

27、858.020.931.141.545.236.828.0 无评级 风险提示风险提示 Wi-Fi 6终端出货量不及预期终端出货量不及预期，芯片和模组价格下降速度不及预期芯片和模组价格下降速度不及预期，导致行业渗透率提升导致行业渗透率提升 不及预期；不及预期； 市场竞争激励市场竞争激励，创新力不足的厂商存在被淘汰的风险；创新力不足的厂商存在被淘汰的风险； 中美贸易摩擦和经济形势疲软的外部环境将影响下游需求中美贸易摩擦和经济形势疲软的外部环境将影响下游需求。 国信证券投资评级国信证券投资评级 类别类别级别级别定义定义 股票投资评级 买入预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持预计6个月内

28、，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内，股价表现介于市场指数10%之间 卖出预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业投资评级 超配预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性预计6个月内，行业指数表现介于市场指数10%之间 低配预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意 、影响，特此声明。 风险提示风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面

29、许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或 传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息 撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期， 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料 ，

30、但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任 何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容 和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提 供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分 析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。