1、 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 01 月 26 日 区块链区块链 法定法定数字货币数字货币大象起舞，大象起舞，行业变局将至行业变局将至稳定币稳定币 2020 展望展望 稳定币市场规模加速扩大，形成以稳定币市场规模加速扩大，形成以 USDT 为首的“一超多强”竞争格为首的“一超多强”竞争格 局，局，2019 年三大加密货币交易所及企业巨头纷纷入局。年三大加密货币交易所及企业巨头纷纷入局。1）截至 2019 年 12 月 31 日，市场上已公开且活跃的流通稳定币约有 66 个。根据锚定 物的不同，稳定币大致可分为链下资产抵押型、链上资产抵押型、算法型 三类。其中链下资产(法币或大宗

2、商品担保) 是稳定币项目最流行的抵押 品形式，此外，与美元挂钩的稳定币最活跃、最受欢迎、失败率最低，而 倒闭的稳定币有 67%与黄金挂钩。2）稳定币市场发展迅速，截至 2019 年 12 月 31 日， 稳定币市场总规模约为 58.3 亿美元， 市场流通量从 2018 年 1 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日增长了 313.48%。3）USDT 的稳定币 市场份额达到 81.65%，遥遥领先，USDC、PAX、TUSD、DAI 等新兴稳定 币正面竞争，促成“一超多强”的稳定币格局。4）2019 年，三大加密货 币交易所 OKEx、币安、火币，以及以摩根大通、Facebook、沃尔

3、玛等为 首的企业巨头纷纷入局稳定币市场。 稳定币市场风起云涌，各类“头部”稳定币各显神通稳定币市场风起云涌，各类“头部”稳定币各显神通。1）USDT 一家独 大， 发行平台重心转移至 Ethereum， 因资金挪用问题引发信任危机， USDT 听证会全球关注。2）USDC 稳定币市值排名第二，加密货币交易所 Coinbase 计划将 USDC 交易扩展到全球 85 个国家。3）PAX 为全球首个 合规稳定币，受到市场广泛认可和接受，稳定币市值排名第三。4）TUSD 为首个由政府担保发行的稳定币， 在合规透明方面的实践探索领先于其他 稳定币。5） DAI 为加密资产抵押型稳定币，2019 年 1

4、1 月多抵押 DAI 上 线，较原单抵押 DAI 相比更具拓展性和开放性。 国际社会对稳定币持谨慎态度，警惕风险加快研究。国际社会对稳定币持谨慎态度，警惕风险加快研究。1）G7、欧盟、美国 联邦储备委员会公开表示在法律、 监管与风险得到充分辨别与解决之前不 允许全球性稳定币运作。2）G20、反洗钱金融行动特别工作组（FATF）、 荷兰中央银行 （NDC） 、 欧洲央行等组织认为稳定币存在系列风险和问题， 需要进一步加强监管警惕风险。3）为应对稳定币带来的挑战，中国加快 研究央行数字货币（DCEP），美国金融犯罪执法网络（FinCEN）将稳定 币纳入监管范围之内，积极采取应对措施。 展望展望 2

5、020 年，年，1）随着越来越多的机构和资金进入加密货币领域，我 们预计 2020 年稳定币的市场规模会持续扩大。2）随着公链等基础设 施进一步发展，以及链上各种应用和金融业务的落地，长期来看，各 类稳定币间的竞争或将从应用场景方面展开。 3） 实现监管合规下的安 全可信，成为稳定币发展需要解决的首要问题。4）一旦各国政府开始 接受或发行央行数字货币，来自币圈之外央行数字货币的竞争势必将 对现有的稳定币格局重新洗牌。 从行业角度看，稳定币已明显成为沟 通数字世界和现实世界的桥梁，随着央行数字货币入场，行业也将迎 来洗牌。从投资角度看，央行数字货币将是 2020 年重要主题，其对数 字经济的重塑

6、具有极大想象空间，建议关注四方精创、长亮科技、飞 天诚信、高伟达、金财互联等相关标的。 风险提示风险提示：区块链技术发展进度不达预期，区块链商业模式落地进度不达 预期，数字资产价格波动过大，监管政策落地进度不及预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 研究助理研究助理 孙爽孙爽 邮箱： 相关研究相关研究 1、 区块链：政策持续助攻、比特币期权上市，本周利 好多多2020-01-20 2、区块链：政策东风强劲，区块链应用爆发在即 2020-01-18 3、 区块链：科创未来（四）：以太坊 2.0 带来

7、的分布 式智能启示2020-01-17 -16% 0% 16% 32% 48% --01 通信沪深300 2020 年 01 月 26 日 内容目录内容目录 1 2019 年稳定币发展概况 . 3 1.1 数量激增，公开且活跃的流通稳定币项目约 66 个 . 3 1.2 流通量加速增长，USDT 市场份额遥遥领先 . 4 1.3 三大加密货币交易所及企业巨头入局稳定币市场 . 6 2 2019 年“头部”稳定币分析 . 6 2.1 USDT：头部效应最为明显，听证会引发关注 . 7 2.2 USDC：稳定币市场市值排名第二，交易扩展到全球 85

8、个国家 . 10 2.3 PAX：首个合规稳定币，稳定币市场市值排名第三 . 11 2.4 TUSD：首个由政府担保发行的稳定币，合规透明领先行业 . 12 2.5 DAI：加密资产抵押型稳定币，多抵押 DAI 上线 . 14 3 政府态度：谨慎看待，警惕风险 . 16 4 预测与展望 . 17 风险提示 . 18 图表目录图表目录 图表 1：主要稳定币及发行年份 . 3 图表 2：稳定币项目团队所在的主要国家 . 3 图表 3：稳定币的分类 . 4 图表 4：截至 2019 年 12 月 31 日，稳定币的市场份额分布（） . 4 图表 5：截至 2019 年 12 月 31 日，稳定币市场

9、总流通量变化情况 . 5 图表 6：截至 2019 年 12 月 25 日，30 日内稳定币的跟踪误差. 5 图表 7：2019 年，企业在稳定币方面的动作（部分） . 6 图表 8：截至 2019 年 12 月 31 日，获得 NYDFS 批准的稳定币 . 7 图表 9：截至 2019 年 12 月 31 日，主要稳定币的价格、市场价值、24 小时交易量. 7 图表 10：截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 的市值、价格、24h 交易量 . 8 图表 11：USDT 的发行平台及供应量 . 8 图表 12：截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 在 Ethereum

10、上的增发情况 . 9 图表 13：截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 在 Omni 上的增发情况 . 9 图表 14：自 2014 年 11 月-2019 年 12 月，USDT 相关事件汇总 . 9 图表 15：截至 2019 年 12 月 31 日，USDC 的市值、价格、24h 交易量 . 10 图表 16：截至 2019 年 12 月 31 日，USDC 的增发情况 . 11 图表 17：截至 2019 年 12 月 31 日，PAX 的市值、价格、24h 交易量 . 12 图表 18：截至 2019 年 12 月 31 日，PAX 的增发情况 . 12 图表 19：截至

11、 2019 年 12 月 31 日，TUSD 的市值、价格、24h 交易量 . 13 图表 20：截至 2019 年 12 月 31 日，TUSD 的增发情况 . 14 图表 21：截至 2019 年 12 月 31 日，SAI 的市值、价格、24h 交易量 . 15 图表 22：截至 2019 年 12 月 31 日，DAI 的市值、价格、24h 交易量 . 15 图表 23：截至 2019 年 12 月 31 日，DAI 的增发情况. 15 图表 24：截至 2019 年 12 月 31 日，明确表示禁止全球稳定币运行的组织 . 16 图表 25：截至 2019 年 12 月 31 日，国

12、际主要组织及各国对稳定币的表态（部分） . 17 2020 年 01 月 26 日 数字加密货币的时代正在崛起之中，但是加密货币的波动性带来了巨大的风险，同时也 严重阻碍了基于区块链的贷款、衍生品及其它需要价格稳定性的长期智能合约的发展。 为了降低数字货币波动过大引起的风险，稳定币随之诞生。稳定币最早起源于 2014 年 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行的 USDT，通常被认为是一种具有稳定 价值的加密货币，其价值锚定法定货币或其他资产，旨在避免其它完全由市场驱动价格 的加密货币所固有的波动性。而央行数字货币其实就是数字化的法币，跟流通中的现钞 本质相同，只

13、是形式不一样，因此不属于稳定币，故本报告不收录在内。 1 2019 年年稳定币发展概况稳定币发展概况 1.1 数量激增，公开且活跃的流通稳定币项目约数量激增，公开且活跃的流通稳定币项目约 66 个个 自 2014 年 11 月 USDT 发行以来，稳定币项目逐年递增，截至 2019 年 12 月 31 日，市 场上已公开且活跃的流通稳定币约有 66 个，超过半数是在 2018 年发行的，且在已推出 的所有稳定币中， 50% 以上的活跃稳定币是在以太坊网络上开发的。 美国和欧洲是稳定 币团队最受欢迎的主战场，发行和流通的稳定币规模远远领先，其中美国地区作为稳定 币最早的发起方，稳定币数量优势明显

14、。 图表 1：主要稳定币及发行年份 图表 2：稳定币项目团队所在的主要国家 资料来源：BLOCKDATA、国盛证券研究所 资料来源：BLOCKDATA、国盛证券研究所 对于市场上存在的稳定币，可以大致分为三类：链下资产抵押型稳定币、链上资产抵押对于市场上存在的稳定币，可以大致分为三类：链下资产抵押型稳定币、链上资产抵押 型稳定币、算法型稳定币。型稳定币、算法型稳定币。第一类为链下资产抵押型稳定币，即稳定币有法定货币、黄 金或其他质押商品等资产作为“支持”。中心实体以其所持有的作为抵押的资产为稳定币 的发行和赎回进行担保，例如 USDT、TUSD、GUSD、PAX 等。 第二类为链上资产抵押型稳

15、定币，支持稳定币的抵押品本身就是一种加密货币。区块链 用户将持有的加密货币等数字资产进行抵押，根据抵押资产的价值发行一定数量的稳定 币，例如 DAI、STEEM、Alchemint 等。 第三类是算法型稳定币，该类稳定币没有任何外部抵押品为其提供担保，其价值是基于 2020 年 01 月 26 日 一个算法来维持的，例如 Terra、Ampleforth、Basis、Carbon 等。 据 Blockdata 最近报告显示，链下资产(法币或大宗商品担保) 是稳定币项目最流行的抵 押品形式，此外，与美元挂钩的稳定币最活跃、最受欢迎、失败率最低，而倒闭的稳定 币有 67%与黄金挂钩。 图表 3：稳

16、定币的分类 分类分类 定义定义 代表代表 链下资产抵押型稳定币 中心化机构将持有的美元、黄金等资产进行 抵押，发行可以以固定的比率赎回相关资产 的稳定币 USDT、TUSD、 GUSD、PAX 链上资产抵押型稳定币 区块链用户将持有的加密货币等数字资产进 行抵押，根据抵押资产的价值发行一定数量 的稳定币 DAI、STEEM、 Alchemint 算法型稳定币 用智能合约模拟中央银行增加或者缩紧货币 供应以保持币价的相对稳定 Terra、 Ampleforth、 Basis、Carbon 资料来源：国盛证券研究所 1.2 流通量加速增长，流通量加速增长，USDT 市场份额遥遥领先市场份额遥遥领先

17、 稳定币市场规模庞大，稳定币市场规模庞大，USDT 一家独大。一家独大。截至 2019 年 12 月 31 日，加密货币总市值约 为1932.96亿美元， 稳定币的市场总规模约为58.3亿美元， 占加密货币总市值的3.02%， 其中 USDT 的总市场份额比例第一， 为 47.6 亿美元， 约占 81.65%， USDC、 PAX、 TUSD、 DAI 的市场份额分别占据第二到第五位，占比约为 8.94%、3.88%、2.66%、1.02%，形 成“一超多强”的稳定币格局。 图表 4：截至 2019 年 12 月 31 日，稳定币的市场份额分布（） 资料来源：coinmarketcap、国盛证

18、券研究所 81.65% 8.94% 3.88% 2.66% 1.02% 1.86% USDTUSDCPAXTUSDDAI其他 2020 年 01 月 26 日 稳定币市场流通量加速增长。稳定币市场流通量加速增长。从 2018 年 1 月 1 日的 14.1 亿美元到 2019 年 1 月 1 日的 27.6 亿美元再到 12 月 31 日的 58.3 亿美元，增长速度分别为 95.74%、111.23%，而 2018 年 1 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日增长了 313.48%。其中，USDT 占据了稳定币流 通市场的大头，从 2018 年 Q4 起，市场上的稳定币项目种类明显

19、开始增多。 稳定币价格基本保持稳定。稳定币价格基本保持稳定。稳定币跟踪误差指近期稳定币的溢价率的标准差，用于反映 近期稳定币于锚定物的价值偏离度。跟踪误差越大，说明稳定币越容易偏离锚定物的价 值。自 2019 年 11 月 25 日至 12 月 25 日，30 日内以 USDT、USDC、TUSD、PAX 为代 表的稳定币跟踪误差基本维持在 0.12%-0.42%之间。 图表 5：截至 2019 年 12 月 31 日，稳定币市场总流通量变化情况 资料来源：DApptotal、国盛证券研究所 图表 6：截至 2019 年 12 月 25 日，30 日内稳定币的跟踪误差 资料来源：QKL123、

20、国盛证券研究所 2020 年 01 月 26 日 1.3 三大加密货币三大加密货币交易所交易所及企业巨头及企业巨头入局稳定币市场入局稳定币市场 2019 年，三大加密货币交易所年，三大加密货币交易所 OKEx、币安、火币已经陆续入局稳定币市场。、币安、火币已经陆续入局稳定币市场。6 月 3 日，OKEx 宣布全球首发上线稳定币 USDK。USDK 是基于区块链和信托牌照的稳定币， 是由 OKLink 和 Prime Trust 联合推出的 ERC-20 数字资产，在以太坊区块链上运营，以 1 美元发行及赎回，并以 Prime Trust 所持有的资产按 1:1 基准提供担保。在 USDK 推出

21、 10 天后，6 月 13 日，Bitfinex 正式上线 OKEx 全球通用积分 OKB 和美元稳定币 USDK， 并为这两个币种开通主流交易对。 6 月 17 日，币安在自己的公链 Binance Chain 上推出锚定比特币的代币（BTCB）。据 悉，BTCB 将 100%由储备中的 BTC 支撑，该代币既可用于在币安交易，也计划在未来 用于在币安去中心化交易所上交易。8 月 19 日，币安宣布将启动一个名为“Venus”的 开放式区块链项目，专注于在全球范围内开发本地化的稳定币。9 月 15 日，币安宣布与 Paxos Trust 联合推出与美元挂钩的稳定币 BUSD，并获得纽约州金融

22、服务局（NYDFS） 的批准。 7 月 17 日，火币发布公告表示，HUSD 将升级为合规的美元稳定币 HUSD Token。HUSD Token 是火币资本投资的 Stable Universal 与 Paxos Trust 基于 ERC20 合作发行的合规 稳定币，与美元 1：1 锚定，美元资产由美国持牌信托公司 Paxos Trust 托管，同时美国 审计公司进行每月资金的第三方审计。 同时，同时，2019 年各大企业巨头在稳定币方面动作频发。年各大企业巨头在稳定币方面动作频发。摩根大通、Facebook、沃尔玛等 企业纷纷入局稳定币。 图表 7：2019 年，企业在稳定币方面的动作（部

23、分） 时间 企业 事件 2.14 摩根大通 摩根大通推出摩根币（JPM Coin） 6.18 Facebook Facebook 发布天秤币（Libra）白皮书， https:/www.williamlong.info/tag/Facebook.html 旗 下全球数字加密货币 Libra 官方网站正式上线 7.3 杜卡斯贝银行 杜卡斯贝银行的稳定币 Dukascash 新增 5 种基础货 币，新上线的代币包括 CNY+、GBP+、JPY+、MXN+和 RUB+，它们分别与人民币、英镑、日元、墨西哥比索 和俄罗斯卢布挂钩。 8.1 沃尔玛 零售业巨头沃尔玛向美国专利商标局提交了一份稳定 币专利

24、申请，专利文件显示该稳定币或将与美元挂 钩。 9.9 Tether Tether 宣布推出一种与离岸人民币挂钩的新稳定币 CNHT。 资料来源：Coin Metrics、国盛证券研究所 2 2019 年年“头部头部”稳定币分析稳定币分析 2018 年 9 月 10 日，纽约金融服务局（NYDFS）同时批准了由 Gemini 信托公司发行的 稳定币 Gemini Dollar （GUSD） 和 Paxos 信托公司发行的稳定币 Paxos Standard （PAX） ， 首批受监管稳定币从此诞生。截至 2019 年 12 月 31 日，已有 GUSD、PAX、BUSD 三类 2020 年 01

25、 月 26 日 稳定币获得了 NYDFS 批准。 图表 8：截至 2019 年 12 月 31 日，获得 NYDFS 批准的稳定币 名称名称 上线时间上线时间 发行机构发行机构 市值市值 发行量发行量 交易量（交易量（24h） GUSD 2018-09-10 Gemini Trust Company 377.85 万美元 421.97 万枚 375.3 万美元 PAX 2018-09-10 Paxos 2.26 亿美元 2.28 亿枚 2.53 亿美元 BUSD 2019-09-20 Paxos 1715.75 万美元 2529.3 万枚 311.07 万美元 资料来源：coinmarketc

26、ap、国盛证券研究所 图表 9：截至 2019 年 12 月 31 日，主要稳定币的价格、市场价值、24 小时交易量 名称名称 价格价格 市值市值 市场份额（市场份额（%） 交易量（交易量（24h） USDT $1.01 47.6 亿美元 81.65% 243.85 亿美元 USDC $1.01 5.21 亿美元 8.94% 3.57 亿美元 PAX $1.01 2.26 亿美元 3.88% 2.53 亿美元 TUSD $1.01 1.55 亿美元 2.66% 1.88 亿美元 DAI $1.00 4079.58 万美元 1.02% 61.67 万美元 资料来源：stablecoinswar、

27、国盛证券研究所 2.1 USDT：头部效应最为明显，听证会引发关注：头部效应最为明显，听证会引发关注 USDT 是计划 1:1 锚定美元的法币抵押型稳定币，由 Tether 公司发行，最早于 2014 年 发行于 Omni 平台上，现同时流通于 Omni、Ethereum、TRON 等网络中。每个 USDT 都 由 Tether 有限公司储备的美元支持，以 1:1 锚定美元，并且可以通过 Tether 平台赎回。 Tether 公司与 Bitfinex 交易所的母公司均为注册地为香港的 iFinex 公司，作为目前加密 货币市场中流通市值、 成交额最大， 投资者接受度最高的稳定币， USDT

28、曾在 2018 年 10 月和 2019 年 4 月分别因可能存在的不足额储备和资金挪用问题引发了两次信任危机。 在当前所有的稳定币项目中，在当前所有的稳定币项目中， Tether 的头部效应最为明显。的头部效应最为明显。 截至 2019 年 12 月 31 日， UDST 的市值约 47.6 亿美元，在稳定币市场中市值排名第一，加密货币市场中市值排名 第六，24 小时交易量约为 243.85 亿美元。USDT 的市值自 2018 年初以来大幅上涨，虽 然 2018 年 10 月至 11 月有所下跌，但整体向上趋势明显，2018 年 1 月 1 日到 2019 年 12 月 31 日上涨了 2

29、39.5%，2019 年单年上涨 151.85%。大部分稳定币主要是在交易所 中流通，虽然存在交易所刷量现象， 但还是能够直观地感受到 USDT 的接受程度远超其 他稳定币项目。 2020 年 01 月 26 日 截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 共在 Omni、Ethereum、TRON、EOS、Liquid 五个平 台上发行， 发行总量约为 47.77 亿枚。 USDT 在 Ethereum 上的发行量已经超过了 Omni， 为 22.99 亿枚，其他平台 Omni、TRON、EOS、Liquid 的发行量分别为 15.55 亿枚、9.17 亿枚、525.10 万枚、165

30、6.10 万枚。 图表 11：USDT 的发行平台及供应量 资料来源：Tether 官网，国盛证券研究所 USDT 发行平台重心转移至发行平台重心转移至 Ethereum。USDT 前期主要在 Omni 平台上增发，2019 年 8 月情况发生了逆转， ERC20-USDT 的链上日交易量和日交易额均超过了 OMNI-USDT。 Omni 上增发期主要集中在 2017 年 7 月到 2018 年 1 月，之后在 2018 年 3 月、5 月、6 月及 2019 年 4 月又增发了四次， 而 Ethereum2019 年 4 月至 12 月共计增发约 USDT 28 次。以太坊发行量之所以能超越

31、 Omni，其主要原因是以太坊的基础设施完善，发行稳定 币简单快捷， 再加上以太坊获得了大量硬件、 软件钱包的支持， 可以直接存储 ERC20 标 准的稳定币，此外网络集聚效应也让以太坊上的稳定币项目相对其他区块链更加活跃。 15.55亿 22.99亿 9.17亿 525.10万1656.10万 0 5 10 15 20 25 OminiEthereumTRONEOSLiquid 图表 10：截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 的市值、价格、24h 交易量 资料来源：coinmarketcap、国盛证券研究所 2020 年 01 月 26 日 图表 12：截至 2019 年 12

32、 月 31 日，USDT 在 Ethereum 上的增发情况 图表 13：截至 2019 年 12 月 31 日，USDT 在 Omni 上的增发情况 资料来源：DApptotal、国盛证券研究所 资料来源：DApptotal、国盛证券研究所 “USDT 听证会听证会”召开，引发世界关注召开，引发世界关注。2019 年 4 月 24 日，纽约检方（NYAG）发布长达 23 页的诉讼书， 指控 Bitfinex、 Tether 以及母公司 iFinex 存在无照经营等 4 项重大违规， 同时涉嫌挪用 8.5 亿美元保证金。 7 月 30 日， “USDT 听证会”召开， 针对 Bitfinex、

33、 Tether 以及母公司 iFinex 是否非法发行 USDT，USDT 方面与纽约检方展开激烈辩论。 图表 14：自 2014 年 11 月-2019 年 12 月，USDT 相关事件汇总 时间 事件 2014.11.26 注册地为马恩岛和香港的公司 Realcoin 改名为 Tether 2015.2 Tether 项目正式发布，同月 Bitfinex 宣布支持 USDT 交易 2017.4 富国银行切断 Bitfinex 业务，Noble Bank 接管了 Bitfinex 的银行业 务 2017.12 Bitfinex 和 Tether 因缺乏透明度等问题被美国商品期货交易委员会 传

34、唤 2018.11.1 Tether 宣布与巴哈马的 Deltec 建立合作关系，并公布该银行出具 的 18.3 亿美元的资产证明 2019.3 Tether 服务条款修改，USDT 的背书变为 75%美元锚定，25%的 iFinex 股票担保贷款 2019.4.24 Tether 增发 6.4 亿 USDT 2019.4.30 全球头部加密货币交易所 Bitfinex 企图用 Tether 的 USDT 储备 资金掩盖 8.5 亿美元的巨额亏损，导致 USDT 下跌 2019.7.30 USDT 听证会 资料来源：QKL123 网站、国盛证券研究所 2020 年 01 月 26 日 请仔细阅

35、读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2.2 USDC：稳定币市场市值排名第二，交易扩展到全球：稳定币市场市值排名第二，交易扩展到全球 85 个国家个国家 USDC 全称 USD Coin，是由 Centre 联盟于 2018 年发行的基于 Ethereum 平台的 ERC20 形式稳定币，并计划 1:1 锚定美元，这是 Centre 的第一个稳定币开源项目。Centre 联盟 由满足监管、合规、储备、审计等要求的金融机构组成，联盟成员拥有发行 USDC 的权 利和应用户要求赎回 USDC 的义务，目前联盟成员包括 Circle 和 Coinbase。USDC 的储 备金余额由 Grant

36、 Thornton LLP 按月进行审计。 截至 2019 年 12 月 31 日，USDC 总市值约为 5.21 亿美元，在稳定币市场排名第二，加 密货币市场排名27， 24小时交易量约为3.57亿美元， 2019年USDC市值上涨102.25%。 USDC 的供应量和日均增发量都非常可观，是除 USDT 以外增发量排名第一的稳定币。 图表 15：截至 2019 年 12 月 31 日，USDC 的市值、价格、24h 交易量 资料来源：coinmarketcap、国盛证券研究所 2020 年 01 月 26 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2019年 5月， 加密货币交

37、易所 Coinbase 宣布将与美元锚定的稳定币USD Coin （USDC） 交易扩展到全球 85 个国家。Coinbase 表示 USDC 除了提供稳定的价值存储之外，现在 几乎可以在全球范围内完成“近乎实时”的交易。更重要的是，USDC 与其他加密货币有 所不同，不仅每个稳定币都有 1 美元支持，而且每月都会进行审计 100%披露美元储备 的透明度。10 月 2 日，Coinbase 宣布推出一项名为 USDC 奖励的新计划，该计划使美国 客户只需将 USDC 存储在他们的帐户中， 就可以每月复合赚取 1.2%的年收入。 Coinbase 致力通过以上举措来提高 USDC 的主导地位。 2.3 PAX：首个合规稳定币，稳定币市场市值排名第三：首个合规稳定币，稳定币市场市值排名第三 PAX 全称 Paxos Standard Token，为计划 1:1 锚定美元的法币型稳定币，是一种由纽约 州信托机构 Paxos Trust Company, LLC 于 2018 年发行的基于 Ethereum 平台的 ERC20 形式稳定币。 PAX 是市场上最早一批符合监管条例的稳