1、证券研究报告行业研究纺织服装 纺织服装行业 1 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 短视频直播电商主题核心关键究竟在哪？短视频直播电商主题核心关键究竟在哪？ 增持（维持） 投资要点投资要点 短视频直播带货短视频直播带货接续成为市场热点，规模化运营能力成为核心差异接续成为市场热点，规模化运营能力成为核心差异。上周以星期六 为代表的短视频直播概念标的继续领涨市场，星期六本周涨幅继续高达 28.2%，市 场对于新营销方式带来的消费渠道变化非常关注。 首先从行业层面看首先从行业层面看， 直播红人带货更高的转化率直播红人带货更高的转化率是目前各家公司纷纷跟进的底层逻是目前各家公司纷纷跟进的底层逻 辑

2、。辑。淘宝直播进店的转化率已经达到 65%，而之前顶级的网红直播电商转化率仅为 20%，社交电商的转化率仅为 6-10%，相比之下，直播红人对于商品的全方位展示 大大提升了销售的效率。效率提升催化了短视频与直播电商对于整个电商行业的渗 透率迅速提升。 从直播电商的业务框架来看，流量从直播电商的业务框架来看，流量、内容、内容和供应链的规模化和供应链的规模化运营运营能力是区分各家公能力是区分各家公 司的关键。司的关键。对于网红孵化的整个产业链条来说，从如何将孵化网红（内容） ，精细 化运营粉丝（流量） ，到最后匹配高质量的供应链这一整套体系进行规模化，是各 家公司建立护城河的关键。 从批量化孵化网

3、红来说，网红孵化公司需要具备出色的数据分析能力保证自己孵化 的网红有精准的目标人群定位。同时其需要有一整套从引起关注（内容创意、网红 表现方式） 、到提升粘性（内容更新频率、情感认同深度）的完整打法批量化地孵 化一批红人。 此外， 网红孵化公司需要能够掌控丰富的产品资源和精准的选品能力。 最后网红公司还需要有规模化的高效客服、物流等团队的后台支持，保证粉丝较好 的消费体验。 我们认为规模化我们认为规模化地运营流量孵化网红，到把控优质的地运营流量孵化网红，到把控优质的供应链资源、以及供应链资源、以及优秀优秀商品筛商品筛 选能力对于网红孵化公司选能力对于网红孵化公司而言是核心竞争力而言是核心竞争力

4、来源来源。 贸易谈判取得阶段性进展，关注贸易谈判取得阶段性进展，关注被低估的制造龙头被低估的制造龙头。贸易摩擦过程中上游制造业受 到订单需求转移与订单结构恶化的双重打击，导致 18Q3 至今龙头业绩表现不尽如 人意。但我们认为行业份额向龙头集聚的趋势并未改变，经过整整一年的调整，新 的一年优质龙头在报表端同比将恢复稳健增长，估值也将逐步得到修复。在纺织制 造领域，我们看好的仍是具备规模化、全球化、一体化优势的龙头，重点推荐申洲 国际、天虹纺织，同时看好产能放量的制袜龙头健盛集团。 健盛集团公布未来三年规划，计划在棉花和无缝内衣两个板块均在越南加大产 能投放力度。我们预计公司 19-21 年净利

5、润有望达到 2.65/3.22/3.91 亿，对应 PE17.6/14.5/11.9X，作为织袜和无缝内衣行业的龙头，维持“买入”评级。 申洲国际预计 19/20 年业绩为 50.7/59.8 亿元， 对应市盈率 30/26X， 作为垂直一 体化标杆、客户结构优质稳定的全球第一大针织服装龙头持续看好！ 天虹纺织预计 19/20 年业绩 8.8/12.1 亿元， 对应市盈率 8.2/6.0X， 公司在走出经 营低谷后，高价棉花库存周转完毕以及下游面料业务的放量都有可能贡献超预期的 业绩表现。 我们认为优质赛道龙头我们认为优质赛道龙头来年来年仍将贡献稳定收益仍将贡献稳定收益。安踏、波司登、李宁在上

6、周继续调 整。这些龙头在 19 年经历了业绩和估值的双升后，不少投资人对于未来的股价收 益空间产生担忧。但我们认为，在细分赛道的与这些龙头企业品牌与经营管理能 力的双重支撑下，这些龙头仍然能够在来年为投资者贡献稳健收益。 风险提示：风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 星期六半月 9 涨停，短视频 直 播 带 货 主 题 引 爆 板 块 2019-12-29 2、 纺织服装行业：Anta+Amer 成就体育用品第三极，代运营新 经济风起云涌2019-12-15 3、 纺织服装行业：本周聚焦安 踏年报预喜、波司登转债发行 2019-

7、12-08 4、 纺织服装行业：波司登中报 超预期，国货崛起正当时 2019-12-01 2020 年 年 1 月月 5 日日 证券分析师证券分析师 马莉马莉 执业证号：S0600517050002 证券分析师证券分析师 陈腾曦陈腾曦 执业证号：S0600517070001 证券分析师证券分析师 林骥川林骥川 执业证号：S0600517050003 证券分析师证券分析师 詹陆雨詹陆雨 执业证号：S0600519070002 -11% 0% 11% 23% 34% 46% 2019-01201

8、9-052019-09 纺织服装 沪深300 2 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 内容目录内容目录 1. 短视频直播带货继续成为市场热点，规模化运营能力成为核心差异短视频直播带货继续成为市场热点，规模化运营能力成为核心差异 . 5 2. 贸易谈判取得阶段性进展，被低估的制造龙头值得关注贸易谈判取得阶段性进展，被低估的制造龙头值得关注 . 7 3. 我们认我们认为优质赛道龙头来年仍将贡献稳定收益。为优质赛道龙头来年仍将贡献稳定收益。 . 7 4. 相关标的估值水平相关标的估值水平 . 8 5. 11 月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比上涨月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同

9、比上涨 4.6%，较，较 10 月走强月走强 . 9 5.1. 本周板块表现回顾 . 9 5.2. 零售端:11 月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比上涨 4.6% . 11 5.3. 出口：19 年 11 月纺织、服装类出口下降，鞋类出口上升 . 14 5.4. 上游主要原材料：棉花小幅上行，金价与汇率总体稳定 . 14 6. 上市公司重要公告上市公司重要公告 . 21 6.1. 纺织制造 . 21 6.2. 品牌服饰 . 22 7. 风险提示：风险提示： . 24 3 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 图表目录图表目录 图 1：过去一年大盘及纺服板块走势 . 10 图

10、2：年初至今纺服板块涨幅前 10、跌幅前 5 . 10 图 3：本周纺服板块涨幅前 10、跌幅前 5 . 10 图 4：全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比（%） . 11 图 5：2018 年 1 月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比（%） . 11 图 6：社会消费品零售总额:当月同比（%） . 11 图 7：18 年年初至今社会消费品零售总额:当月同比（%） . 11 图 8：社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比（%） . 12 图 9：18 年年初至今社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比（%） . 12 图 10：限额以上企业消费品零售总额:当月同比（

11、%） . 12 图 11：18 年年初至今限额以上企业消费品零售总额:当月同比（%） . 12 图 12：限额以上零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%） . 13 图 13：18 年年初至今限额以上零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%） . 13 图 14：全国居民人均可支配收入：累计实际同比（%） . 13 图 15：18 年年初至今全国居民人均可支配收入：累计实际同比（%） . 13 图 16：2001 年 1 月至今消费者信心指数 . 13 图 17：18 年年初至今消费者信心指数 . 13 图 18：服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比） （%） . 14 图 19：2018

12、年 1 月至今服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比） （%） . 14 图 20：2011 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势 . 15 图 21：2018 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势 . 15 图 22：2011 年 1 月至今棉花期货价格走势 . 15 图 23：2018 年 1 月至今棉花期货价格走势 . 15 图 24：2012 年 1 月至今内外棉花价差走势 . 15 图 25：2018 年 1 月至今内外棉花价差走势 . 15 图 26：2012 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势 . 16 图 27：2010 年 11 月至今美国皮马棉-1%关税

13、港口提货价走势（元/吨） . 16 图 28：2018 年 1 月至今美国皮马棉-1%关税港口提货价走势（元/吨）. 16 图 29：2009 年 11 月至今美元兑人民币汇率走势 . 17 图 30：2018 年 1 月至今美元兑人民币汇率走势 . 17 图 31：2013 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势 . 18 图 32：2018 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势 . 18 图 33：2013 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势 . 18 图 34：2018 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势 . 18 图 35：2012 年 1 月至今国内氨纶 40D 价格走势 . 18 图 3

14、6：2018 年 1 月至今国内氨纶 40D 价格走势 . 18 图 37：2012 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势 . 19 图 38：2018 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势 . 19 图 39：2012 年 1 月至今纯棉斜纹布价格走势 . 19 图 40：2018 年 1 月至今纯棉斜纹布价格走势 . 19 图 41：2012 年 4 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价（美分/磅） . 20 图 42：2018 年 1 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价（美分/磅） . 20 4 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 图 43：2013 年 1 月至今上金所黄金现货

15、 Au100g（元/g） . 20 图 44：2018 年 1 月至今上金所黄金现货 Au100g（元/g） . 20 图 45：2013 年 1 月至今伦敦现货黄金（美元/盎司） . 20 图 46：2018 年 1 月至今伦敦现货黄金（美元/盎司） . 20 表 1：网红电商经营流程 . 5 表 2：相关标的估值及分红情况 . 8 5 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 1. 短视频直播带货短视频直播带货继续成为市场热点继续成为市场热点， 规模化运营能力成为核心， 规模化运营能力成为核心 差异差异 上周以星期六为代表的短视频直播概念标的继续领涨市场上周以星期六为代表的短视

16、频直播概念标的继续领涨市场， 星期六本周涨幅继续高星期六本周涨幅继续高 达达 28.2%，同时天创时尚涨幅也达到，同时天创时尚涨幅也达到 14.9%，市场对于，市场对于新新营销方式带来的营销方式带来的消费消费渠道变化渠道变化 非常关注。非常关注。 首先从行业层面看首先从行业层面看， 直播红人带货更高的转化率直播红人带货更高的转化率是是目前各家公司纷纷跟进的底层逻目前各家公司纷纷跟进的底层逻 辑。辑。目前我国短视频用户规模达 6.12 亿+，且其中 85%用户为 90 后、95 后，70%以上 核心用户覆盖一二线城市。从目前直播带货的规模看，淘宝直播 18 年 GMV1000 亿（其 中达人直播

17、 500 亿） ，官宣三年达到 5000 亿。 从转化率来看，淘宝直播进店的转化率已经达到 65%，而之前顶级的网红直播电商 转化率仅为 20%，社交电商的转化率仅为 6-10%，相比之下，直播红人对于商品的全方 位展示大大提升了销售的效率。 效率提升催化了短视频与直播电商对于整个电商行业的 渗透率迅速提升。 从直播电商的业务框架来看，从直播电商的业务框架来看，流量、内容和供应链的规模化运营能力是区分各家公流量、内容和供应链的规模化运营能力是区分各家公 司的关键。司的关键。对于网红孵化的整个产业链条来说，从如何将孵化网红（内容） ，精细化运 营粉丝（流量） ，到最后匹配高质量的供应链这一整套体

18、系进行规模化，是各家公司建 立护城河的关键。 表表 1：网红电商经营流程网红电商经营流程 数据来源：TOPKLOUT、东吴证券研究所 从批量化孵化网红来说， 网红孵化公司需要具备出色的数据分析能力保证自己孵化 的网红有精准的目标人群定位。同时其需要有一整套从引起关注（内容创意、网红表现 方式） 、到提升粘性（内容更新频率、情感认同深度）的完整打法，批量化地孵化一批 红人。 此外，网红孵化公司需要能够有充丰富的产品资源和精准的选品能力。由于直播网 红的高效率更多建立在粉丝的信赖之上，因此网红需要有丰富优质的供应链资源，同时 作为粉丝的买手其需要有很强的产品筛选能力。 最后网红公司还需要有规模化的

19、高效客服、物流等团队的后台支持，保证粉丝较好 的消费体验。 综上，我们认为规模化地运营流量孵化网红，到把控优质的供应链资源、以及优秀综上，我们认为规模化地运营流量孵化网红，到把控优质的供应链资源、以及优秀 商品筛选能力对于网红孵化公司而言是其核心竞争力的来源。商品筛选能力对于网红孵化公司而言是其核心竞争力的来源。 6 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 星期六旗下遥望网络星期六旗下遥望网络已成为行业内较为领先的直播网红孵化公司。已成为行业内较为领先的直播网红孵化公司。遥望于 2018Q4 开始短视频和直播电商业务。目前遥望网络是快手首批九家电商服务商之一，同时作为 MCN 机

20、构自 2019 年 5 月以来一直蝉联快手 MCN 影响力排行榜第一名。公司目前旗下 签约明星包括王祖蓝、张柏芝等 10 余个明星、网红 40 余名，旗下新媒体矩阵粉丝覆盖 超过 2.5 亿，播放量累计超过 60 亿。目前遥望的带货主要集中在化妆品（一叶子、珀莱 雅、百雀羚（通过壹网壹创）都有合作） 、快消带货，2019 年来自带货的利润预计将达 到 4000-5000 万。 其他与该行业业务相关标的包括： 1. 歌力思歌力思：百秋主要为中高端服装轻奢品牌线上代运营商，百秋主要为中高端服装轻奢品牌线上代运营商，旗下运营的品牌已达 50 多个， 代表品牌包括了 Maje、 Sandro、 Cla

21、rks、 NewBalance、 OnitsukaTiger、 PANDORA、 Tissot、 Swatch、 TUMI、 BALLY、 MCM、 Marni 等诸多国际大牌。 19 年预计 GMV 达 60 亿+。19 年歌力思预计净利润 4 亿，百秋贡献预计 7000 万，百秋 20 年将会出表未来公司仅持股 28%。 2. 安正时尚旗下礼尚信息：安正时尚旗下礼尚信息：阿里体系母婴品类代表性阿里体系母婴品类代表性 TP，母婴，母婴+服装服装+保健品及保健品及 宠物三大板块宠物三大板块。2018 年 11 月，安正时尚以 3.61 亿元收购礼尚信息 70%股权。 根据 Wind 一致预期，

22、安正时尚 19/20/21 年归母净利 3.5/4.0/4.7 亿元，同比增 长 25%/15%/16%，对应估值 16/14/12X。其中，礼尚信息承诺 2019/2020 年扣 非净利润不低于 6600/7700 万元。 3. 壹网壹创（壹网壹创（A 股上市） ：股上市） ：起源国内美妆品牌的优起源国内美妆品牌的优秀化妆品代运营商秀化妆品代运营商。为国内外 知名快消品品牌提供全网各渠道电子商务服务，目前公司已与宝洁、强生、百 雀羚、伊丽莎白雅顿、资生堂、爱茉莉太平洋等 30 余个国内外知名品牌开展 合作。预计 19/20/21 年归母净利 2.1/2.9/3.8 亿元，同比增长 27%/3

23、8%/33%，对 应估值 75/55/41X。 4. 天下秀天下秀借壳上市后，新浪将持有公司 28.58%的股权成为第一大股东，天下秀 创始人李檬将持有公司 13.25%的股权成为第二大股东。天下秀的业务分为两 部分， （1）新媒体广告交易系统服务、 （2）新媒体营销客户代理服务。天下秀 承诺 19-21 年净利润 2.45 亿、3.35 亿、4.35 亿，按照目前股价对应借壳后股份 增加后的市值估值在 90X/66X/51X。 5. 御家汇御家汇在销售旗下产品品牌包括“御泥坊” 、 “小迷糊” 、 “师夷家” 、 “薇风”等 产品之外，还开拓了海外品牌代理业务，与日本城野医生、韩国丽得姿、美

24、国 洗护品牌 OGX、意大利彩妆品牌 KIKO、日本高端护肤品牌 ALBION、芬兰第 一护肤品牌 Lumene 达成战略合作。同时搭建“水羊国际”平台，为海外品牌 提供进入中国市场的全套解决方案。 2018年公司营业收入22.45亿元/+36.38%， 净利润 1.28 亿元/-19.36% 7 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 2. 贸易谈判取得阶段性进展，贸易谈判取得阶段性进展，被低估的制造龙头被低估的制造龙头值得关注值得关注 贸易摩擦过程中上游制造业受到订单需求转移与订单结构恶化的双重打击，导致 18Q3 至今龙头业绩表现不尽如人意。但我们认为行业份额向龙头集聚的趋

25、势并未改变， 经过整整一年的调整，新的一年优质龙头在报表端同比将恢复稳健增长，估值也将逐步 得到修复。 在纺织制造领域， 我们看好的仍是具备规模化、 全球化、 一体化优势的龙头， 重点推荐申洲国际、天虹纺织，同时看好产能放量的制袜业龙头健盛集团。 健盛集团健盛集团公布未来三年规划， 计划在棉花和无缝内衣两个板块均在越南加大产能投 放力度。 我们预计公司19-21年净利润有望达到2.65/3.22/3.91亿， 对应PE17.6/14.5/11.9X， 作为织袜和无缝内衣行业的龙头，维持“买入”评级。 申洲国际申洲国际预计 19/20 年业绩为 50.7/59.8 亿元，对应市盈率 30/26X

26、，作为垂直一体 化标杆、客户结构优质稳定的全球第一大针织服装龙头持续看好！ 天虹纺织天虹纺织预计 19/20 年业绩 8.8/12.1 亿元，对应市盈率 8.2/6.0X，公司在走出经营 低谷后， 高价棉花库存周转完毕以及下游面料业务的放量都有可能贡献超预期的业绩表 现。 3. 我们认为优质赛道龙头来年仍将贡献稳定收益。我们认为优质赛道龙头来年仍将贡献稳定收益。 安踏、波司登、李宁在上周依旧经历调整，这些龙头在 19 年经历了业绩和估值的 双升后，不少投资人对于未来的股价收益空间产生担忧。但我们认为，在细分赛道的 与这些龙头企业品牌与经营管理能力的双重支撑下， 这些龙头仍然能够在来年为投资 者

27、贡献稳健收益。 波司登：波司登：复盘波司登 FY19 的改革历程，公司通过产品、品牌、渠道、供应链上的 革新已经在品牌形象的全面重塑上取得突破性进展。 2019 年进入销售季节后营销节奏有 条不紊，9 月米兰时装周设计师系列发布会邀请名模 Kendal Jenner 走秀、Nicole Kidman 观秀，同时聘请“带货女王”杨幂成为设计师系列代言人、10 月登峰造极高端系列发布 会反响强烈、并连续与包括 Tom Hiddleston、Scarlett Johansson 等大牌欧美演员合作实 现产品露出，营销资源较去年同期更上层楼，本次双十一销售结构也体现出产品及品牌 升级带来的销售高端化以

28、及客群年轻化和成果。继续看好公司前景，预计 FY20/FY21/FY22 净利润为 13.4 亿/17.4 亿/21.3 亿，同比增长 36.9%/29.6%/22.3%，对应 PE 20X/16X/13X，维持“买入”评级 安踏体育：安踏体育： 从 12 年领先全行业完成零售改革， 到 FILA 的逆势高增成为集团新增长 极， 再到启动AMEAS收购， 安踏作为体育行业龙头展现出的前瞻性及行动力有目共睹。 我们长期看好运动服饰赛道，同时也看好公司作为行业龙头全方位领先的能力。总体来 看，公司 19 年表现靓丽，原有主业收入/归母净利同增 35%+/45%+，AMEAS 并购 19 年为安踏报

29、表带来6.5亿费用 （主要为JVCO层面的交易和财务费用以及PPA摊销影响） ， 8 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 但 2020 年开始将有望带来正向利润贡献，我们预计 19/20/21 年归母净利同增 31.7%/28.3%/22.4%至 54.0/69.3/84.8 亿元，对应 PE31/24/20X，作为全球第三大体育龙 头持续看好成长性，维持“买入”评级。 李宁：李宁：公司仍处在收入健康增长同时运营效率不断提升的阶段，19H1 收入/扣除一 次性损益归母净利同增 33%/109%至 62.6/5.6 亿元，营业利润，考虑 H1 优质增长以及 Q3 依旧强劲的零售

30、表现，预计 19/20/21 收入同增 31%/25%/20%至 137/171/206 亿元， 若考虑一次性损益 （约为 19 年贡献 2.3 亿利润） ， 19/20/21 归母净利同增 102%/20%/37% 至 14.5/17.4/23.9 亿元，对应估值 34/28/20X，作为产品年轻化、管理精细化的龙头标杆 企业值得持续关注，考虑增长弹性，给予“买入”评级。 4. 相关标的估值水平相关标的估值水平 表表 2：相关标的估值及分红情况：相关标的估值及分红情况 上市公司 市值 (亿元） 2018 归 母 净利润 （亿元） 2019 归 母 净利润 （亿元） YOY 19PE 2020

31、 归 母 净利润 （亿元） YOY 20PE 3 年平 均分红 比例 19 年 股息 率 休闲装休闲装 002563.SZ 森马服饰 276 16.9 18.3 8.0% 15.1 21.2 15.7% 13.0 62% 4.1% 3998.HK 波司登 272 9.8 13.4 36.9% 20.2 17.4 29.6% 15.6 76% 3.7% 600398.SH 海澜之家 355 34.5 35.2 1.7% 10.1 37.2 5.8% 9.6 61% 6.1% 603877.SH 太平鸟 73 5.7 6.4 11.2% 11.5 7.1 11.4% 10.3 72% 6.3% 体

32、育体育 2020.HK 安踏体育 1,679 41.0 54.0 31.7% 31.1 69.3 28.3% 24.2 70% 2.2% 2331.HK 李宁 486 7.2 14.5 102.3% 33.6 17.4 20.4% 27.9 13% 0.4% 1368.HK 特步国际 92 6.6 7.0 6.8% 13.1 9.2 30.6% 10.1 75% 5.7% 高端高端 603808.SH 歌力思 49 3.7 4.0 10.3% 12.2 4.8 20.4% 10.1 38% 3.1% 603839.SH 安正时尚 55 2.8 3.5 23.4% 15.8 4.0 16.7%

33、13.5 36% 2.3% 002832.SZ 比音勒芬 79 2.9 4.1 40.5% 19.2 5.4 31.0% 14.7 36% 1.9% 603587.SH 地素时尚 102 5.7 6.3 9.7% 16.2 7.3 15.3% 14.1 76% 4.7% 家纺家纺 002327.SZ 富安娜 60 5.4 5.2 -5.0% 11.6 5.6 8.2% 10.7 50% 4.3% 002293.SZ 罗莱生活 76 5.3 5.7 6.5% 13.4 6.2 9.6% 12.2 54% 4.0% 603365.SH 水星家纺 41 2.9 3.3 16.2% 12.5 3.8

34、14.6% 10.9 49% 3.9% 男装男装 9 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 1234.HK 中国利郎 70 7.5 8.7 16.2% 8.0 9.8 12.3% 7.1 75% 9.4% 601566.SH 九牧王 66 5.3 5.6 4.3% 11.9 5.5 -0.9% 12.0 119% 10.0% 002029.SZ 七匹狼 46 3.5 3.5 2.2% 12.9 3.9 9.9% 11.7 24% 1.9% 珠宝珠宝 002867.SZ 周大生 145 8.1 10.1 25.0% 14.4 11.9 18.6% 12.1 43% 3.0% 600612.SH 老凤祥 258 12.0 14.4 19.8% 17.9 16.2 12.1% 16.0 48% 2.7% 化妆品化妆品 603983.SH 丸美股份 253 4.2 5.4 29.1% 47.2 6.4 18.9% 39.7 - - 300792.SZ 壹网壹创 155 1.6 2.1 27.3% 75.0 2.9 37.7% 54.5 - - 新模式新模式 300577.SZ 开润股份 79 1.7 2.3 32.4% 34.3 3