1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 8 月 29 日 总量研究总量研究 从银行业开始分行业建立本土化从银行业开始分行业建立本土化 ESGESG 评级体系，建设银行表现最佳评级体系，建设银行表现最佳 ESG 系列研究之三 美国证监会近期处罚了一系列“漂绿”活动。我们认为频发的“漂绿”现象本质上是 ESG 投资边际仍然模糊所致。这引发了我们对现有 ESG 评级体系的反思。现有现有 ESGESG 评级体系的三大短板：评级体系的三大短板：缺陷一：缺陷一：现有主流 ESG 评级结果相关性低。根据 MIT 的研究结果，ESG 评级结果的相关系数平均值仅为 0.5 左右。缺陷二：缺陷

2、二：现有 ESG 评级不具备典型的行业特征。缺陷三：缺陷三：国内 ESG 评级体系未充分考虑中国企业特色的社会责任。从银行业开始分行业从银行业开始分行业建立建立 ESGESG 评级体系的四大原因：评级体系的四大原因：原因一：原因一：银行业 ESG 信息披露程度领先。ICB 分类银行业 2020 年彭博 ESG 披露分数为 42.76 分，优于沪深 300 绝大部分行业；中信行业一级分类涵盖的 42家上市银行社会责任类报告全披露；近年涉及银行业的 ESG 信息披露政策密集发布。原因二：原因二：银行业履行了助力脱贫攻坚、践行普惠金融等中国特色的社会责任。原因三：原因三：在目前“四大全面议题、多个局

3、部议题”的绿色转型政策整体脉络下，银行是绿色金融政策板块的发动机。原因四：原因四：银行通过调节信贷成本等手段可以推动全行业关注 ESG 风险、披露 ESG 信息。筛选银行重要的筛选银行重要的 ESGESG 议题：议题：以各部委涉及银行社会责任议题的政策内容为基础、以数据具有可比性和连续性为条件筛选银行重要的 ESG 议题。每个议题我们都对其必要性做了详尽阐述：环境环境方面方面：绿色经营角度，我们筛选出资源能耗、气体排放等议题；绿色金融角度，筛选出融资限制、绿色信贷、绿色信贷环境效益、绿色债券、新品种泛绿色债券承销、发行银行 ESG 理财产品、行业信贷压力测试等议题。社会方面社会方面：我们对传统

4、社会议题仍然重视，在传统社会责任角度筛选出数据安全、供应链 ESG 风险管理等议题；在特色社会责任角度，选出乡村振兴债券、涉农贷款余额、支持区域协调、制造业中长期贷款余额、普惠金融等议题。治理方面治理方面：我们筛选出不良贷款率、拨备覆盖率等风险管理议题；第三方认证、成立 ESG 相关委员会、发布环境信息披露报告等 ESG 治理议题；多样性、独立性等董事会组成议题；银保监会针对总分支行层面处罚金额等内控合规议题。构建银行业构建银行业 ESGESG 评级体系：评级体系：指标体系建立：指标体系建立：根据筛选出的银行 ESG 议题，成功构建出由 3 个一级指标、17个二级指标、29 个三级指标、80

5、个四级指标组成的银行 ESG 评价体系。权重权重设置：设置：将四级指标分为 A/B/C 三个等级，自下而上赋予 3:2:1 的权重，再自上而下进行权重约束。打分方法：打分方法：对每个银行的四级指标打出表现分数和披露分数，表现分数根据五大指标类型采用不同的打分方法，披露分数根据五大披露等级进行打分。披露分数用于修饰表现分数，以奖励银行信息披露表现。分数聚合：分数聚合：经加权聚合后，建设银行（70.21/100.00）在此评级体系下 ESG 表现最为突出。ESGESG 视角下视角下：建设银行在环境议题（5.27/10.00）表现属于银行业第一梯队，但其绿色经营水平略逊于邮储银行、绿色金融业务稍弱于

6、中国银行；建设银行在社会议题上(7.62/10.00)表现卓越，位列第二；在治理议题上（8.60/10.00）同业表现最好。时间序列上，建设银行处于近三年 ESG 表现最好水平。风险分析：风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。验证的可能。作者作者 分析师：祁嫣然分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 金融工程金融工程 目目 录录 1、现有现有 ESG 评级体系的三大缺陷评级体系的三大缺陷 .6 6 2、从银行业开始分行业建立

7、从银行业开始分行业建立 ESG 评级体系评级体系 .8 8 2.1、原因一：银行业 ESG 披露情况领先.8 2.2、原因二：银行业履行了更多中国特色的社会责任.10 2.3、原因三：银行在“双碳”背景下举足轻重，有助于评估中国绿色转型进程.10 2.4、原因四：银行是加快全行业关注 ESG 风险、披露 ESG 信息的重要助推器.13 3、银行业重要的银行业重要的 ESG 议题议题 .1313 3.1、环境方面.13 3.1.1、绿色经营议题.14 3.1.2、绿色金融议题.15 3.1.3、过渡风险议题.20 3.2、社会方面.22 3.2.1、传统社会议题.22 3.2.2、特色社会议题.

8、24 3.3、治理方面.28 4、构建银行业构建银行业 ESG 评级体系评级体系 .3333 4.1、数据来源、指标体系建立和权重设置.33 4.2、评分过程、分数聚合和评级结果.35 4.2.1、四级指标评分过程表现分数和披露分数.35 4.2.2、自下而上将四级指标分数聚合到三级指标.39 4.2.3、最终分数聚合.40 4.3、自上而下细探建设银行 ESG 表现.43 4.4、时间序列上建设银行 ESG 表现.44 4.5、评级体系改进方向展望.47 5、风险提示风险提示 .4747 9WpX9YdYtVkZtX9Y9PbP6MtRpPmOmOlOqQwOkPmPnN7NqRmMMYmQ

9、oPNZoOrQ 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 金融工程金融工程 图目录图目录 图 1：ESG 评级方法论概述.6 图 2：评级机构方面：造成 ESG 评级结果较大差异的三大原因.7 图 3：Refinitive ESG 评级体系.7 图 4：华证 ESG 评级体系.7 图 5：2018-2020 年沪深 300 各行业彭博 ESG 披露分数均值.8 图 6：2018-2020 年国有银行、股份制银行彭博 ESG 披露分数.8 图 7：2021 年银行披露 ESG 信息报告名称.9 图 8：银行社会责任图例.10 图 9：绿色转型政策整体脉络.10 图 10：银行在投融资过程中重

10、视客户 ESG 信息和风险.13 图 11：根据金融机构环境信息披露指南银行应披露的环境指标.14 图 12：中国银行服务双碳目标下的行动计划.15 图 13：本外币绿色贷款余额（亿元）和同比（%）.16 图 14：按行业分类的绿色贷款余额（亿元）.17 图 15：按用途分类的绿色贷款余额（亿元）.17 图 16：银行应关注绿色投融资带来的环境效益.17 图 17：银行季度主承绿债规模（亿元）及占比（%）.18 图 18：银行季度发行绿债规模（亿元）及占比（%）.18 图 19：银行主承的月度碳中和债券规模（亿）.19 图 20：银行主承的其他泛绿色债券规模（亿）.19 图 21：月度新增存续

11、期银行 ESG 理财产品数量统计（只）.20 图 22：按发行机构统计 ESG 理财产品数量（只）.20 图 23：环境风险和机遇分析.21 图 24：招商银行对高污染行业信贷压力测试流程.21 图 25：GDPR 累积罚款金额（亿欧元）和累积罚款数量（件，右轴）.22 图 26：交通银行责任采购管理举措.24 图 27：乡村振兴债券季度发行规模（亿元）和发行数量（只）.25 图 28：银行涉农贷款余额（亿元）和同比（%）.25 图 29：中长期贷款余额占各项贷款余额比例攀升.26 图 30：中长期贷款主要流向制造业尤其是高技术制造业.26 图 31：普惠金融贷款余额、小微企业（普惠）贷款余额

12、同比保持在 20%以上.27 图 32：部分银行创新发展方向.27 图 33：银行不良贷款率（%）和拨备覆盖率（%）.29 图 34：国有银行和股份制银行核心一级资本充足率与要求差额（%）.30 图 35：银行发布环境信息披露报告统计.31 图 36：2021 年各银行女性董事比例及平均比例（%）.32 图 37：2021 年各银行独立董事比例及平均比例（%）.32 图 38：银保监会对分支行层级的处罚金额（万元）、处罚次数.32 图 39：银保监会对总行层级的处罚金额（万元）、处罚次数.32 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 金融工程金融工程 图 40：权重设置方法论.33 图 4

13、1：减排二氧化碳（万吨，y）与绿色贷款余额（亿元，x）.37 图 42：减排标准煤（万吨，y）与绿色贷款余额（亿元，x）.37 图 43：总能源消耗（折吨标准煤，y）与涉及员工人数（人，x）.37 图 44：耗水量（吨，y）与涉及员工人数（人，x）.37 图 45：范畴 1 温室气体排放（吨二氧化碳当量，y）与涉及员工人数（人，x）.37 图 46：范畴 2 温室气体排放（吨二氧化碳当量，y）与涉及员工人数（人，x）.37 图 47：Beta 累积分布函数对0,1的百分比指标进行打分.38 图 48：披露分数（水平轴）决定表现分数的上限和下限.40 图 49：表现分数（水平轴）和修饰后的表现分

14、数（竖直轴），当披露分数为 1 时.40 图 50：评级体系评分流程.40 表目录表目录 表 1：国外六大 ESG 评级机构 ESG 评级结果的相关系数（相同标的）.6 表 2：近年涉及银行业的 ESG 信息披露政策.9 表 3：四大绿色转型顶层设计.11 表 4：绿色金融主要政策梳理和涉及银行内容.11 表 5：银行是否制定双碳目标下的行动计划.14 表 6：抑制“两高一剩”行业贷款相关政策.15 表 7：五大国有银行“两高一剩”行业相关贷款具体政策.16 表 8：新品种泛绿色债券上市日期和前后政策准备.18 表 9：国内银行承销或发行国际绿色债券情况.19 表 10：近年金融业数据安全、信

15、息保护相关政策.23 表 11：区域协调发展战略政策脉络.25 表 12：近年银行支持制造业、专精特新、新兴产业发展的政策梳理.26 表 13：国有银行创新产品或模式举例.28 表 14：各大银行核心一级资本要求.29 表 15：银行社会责任报告经第三方认证情况.30 表 16：以国有银行举例介绍银行在“三会一层”层面设立的 ESG 相关委员会.31 表 17：银行业 ESG 评价体系、四级指标 A/B/C 类等级划分、类型划分、各指标对应权重.34 表 18：四级指标的类型定义和举例说明.36 表 19：分层指标打分.38 表 20：四级指标披露分数定义.39 表 21：修饰后的三级指标表现

16、分数.41 表 22：二级指标表现分数.42 表 23：一级指标表现分数.42 表 24：最新国有银行和全国性股份制银行 ESG 分数（百分制）.42 表 25：最新建设银行绿色议题表现、与环境分数 TOP1 银行对比、与绿色金融业务 TOP1 银行比较.43 表 26：最新建设银行社会议题表现.44 表 27：最新建设银行治理议题表现.44 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 金融工程金融工程 表 28：评级体系下建设银行近年来分数表现.45 表 29：拆分环境议题，从四级指标分数探究建设银行环境分数大幅上升原因.45 表 30：拆分社会议题，从四级指标分数探究建设银行社会分数持续增

17、长原因.46 表 31：拆分治理议题，从四级指标分数探究建设银行治理分数在 2020 年倒退原因.46 表 32：建设银行在部分议题长期维持高水平.47 表 33：随着银行 ESG 披露进一步深化而应被选入评级体系的指标.47 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 金融工程金融工程 2022 年 5 月，美国证监会对纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon Corp.）投资咨询部门处以 150 万美元的罚款。6 月，美国证监会发起对高盛旗下 ESG共同基金的调查。各地区监管机构打击“漂绿”活动的具体原因是 ESG 实践机构做出了欺骗性或虚假性的声明，但本质上还是由于市

18、场没有统一或权威的 ESG评级结果，ESG 投资边际仍然模糊。这引发了我们对现有评级体系的反思。1 1、现有现有 ESGESG 评级体系的三大缺陷评级体系的三大缺陷 在本系列的前序报告中，我们提到国外主流的 ESG 评级机构有明晟 MSCI、标普道琼斯&SAM、汤森路透、晨星等；国内的 ESG 评级机构有华证、中证、商道融绿、嘉实、社投盟等。ESG 评级体系的构建步骤殊途同归，其评级流程均自下而上。（详见我们于 2021 年 10 月 17 日发布的聚焦国内外信披现状：知时察势，方能谋定致远ESG 系列研究之二）图图 1 1：ESGESG 评级方法论概述评级方法论概述 资料来源：光大证券研究所

19、 缺陷一：现有评级体系下的缺陷一：现有评级体系下的 ESGESG 评级结果莫衷一是评级结果莫衷一是。根据 MIT 斯隆管理学院Aggregate Confusion:The Divergence of ESG Ratings 统计，六家主流 ESG评级机构明晟 MSCI、标普、穆迪、晨星、汤森路透、KLD 公司旗下的评级体系MSCI、RobecoSAM、Vigeo Eiris、Sustainalytics、Asset4、KLD，在同样的标的样本下，ESG 评级结果相关系数较低，平均值仅在 0.5 左右。表表 1 1：国外六大：国外六大 ESGESG 评级机构评级机构 ESGESG 评级结果的相

20、关系数（相同标的）评级结果的相关系数（相同标的）KLKL SASA VIVI RSRS A4A4 AverageAverage SASA VIVI RSRS A4A4 MSMS VIVI RSRS A4A4 MSMS RSRS A4A4 MSMS A4A4 MSMS MSMS ESG 0.53 0.49 0.44 0.42 0.53 0.71 0.67 0.67 0.46 0.70 0.69 0.42 0.62 0.38 0.38 0.54 E 0.59 0.55 0.54 0.54 0.37 0.68 0.66 0.64 0.37 0.73 0.66 0.35 0.70 0.29 0.23

21、0.53 S 0.31 0.33 0.21 0.22 0.41 0.58 0.55 0.55 0.27 0.68 0.66 0.28 0.65 0.26 0.27 0.42 G 0.02 0.01-0.01-0.05 0.16 0.54 0.51 0.49 0.16 0.76 0.76 0.14 0.79 0.11 0.07 0.30 资料来源：MITAggregate Confusion:The Divergence of ESG Ratings 注 SA,RS,VI,A4,KL,MS 分别代指 Sustainalytics,RobecoSAM,Vigeo Eiris,Asset4,KLD,

22、MSCI 各大评级体系评级结果的差异追根溯源是由于标准多样。对于企业来说，披露信息的标准格式多样；可以依据 GRI、SASB、ISO26000、TCFD 等标准披露信息，也有上市公司选择其认为更重要的议题对社会责任进行披露。对于对于评级机构来说，造成评级机构来说，造成 ESGESG 评级结果较大差异有三大原因：评级结果较大差异有三大原因：第一是选取角度，即衡量一家企业社会责任表现的角度很多，各机构选择角度完全可能不同。第二是选取指标，即使两个评级机构选择同一个角度衡量企业社会责任，其构建的指 敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 金融工程金融工程 标评价体系极可能迥异。第三是聚合规则，将

23、所有指标组合成单一评级的聚合方法由各评级机构独自商榷。当然，借鉴国外 ESG 评级体系而构建的各类国内 ESG评级体系同样存在上述问题。图图 2 2：评级机构方面：造成：评级机构方面：造成 ESGESG 评级结果较大差异的三大原因评级结果较大差异的三大原因 资料来源：光大证券研究所 缺陷二缺陷二：现有现有 ESGESG 评级不具备典型的行业特征评级不具备典型的行业特征。目前大部分评级体系的方法论中尚未提及单个行业的 ESG 评级方法，以路孚特和华证 ESG 为例，它们公开的方法论中仅使用一套评级体系。但很明显的是，行业间的巨大差异需要全新的评价指标进行区分，比如：高耗能行业需要更多绿色转型方面

24、的指标来衡量，而互联网企业可能要新增用户隐私、数据安全等指标。值得高兴的是，已有评级机构注意到此问题，在 MSCI ESG 的方法论中，已明确表述将衡量每个行业的重要议题。总之，不同行业的评价指标和聚合规则应当量身定做，基于议题的重要性程度设置更多的指标、给予更多的权重。同时，评级机构还需要兼顾 ESG 评分行业间的可比性，因此，现有的评级体系仍任重道远。图图 3 3：Refinitive ESGRefinitive ESG 评级体系评级体系 图图 4 4：华证：华证 ESGESG 评级体系评级体系 资料来源：Refinitive 官网、光大证券研究所 资料来源：华证官网、光大证券研究所 缺陷

25、三：国内外缺陷三：国内外 ESGESG 评级体系并未“入乡随俗”评级体系并未“入乡随俗”。2018 年 5 月，A 股被正式纳入 MSCI 全球指数与新兴市场指数；2019 年底，富时罗素增加对中国 A 股的覆盖范围等，各类评级机构在评价中国企业的时候，仍沿用其原有的评级体系。我们认为，精准扶贫、乡村振兴等社会议题；党的建设、反腐败等治理议题，都是国内外 ESG 评级体系在评估中国企业尤其是中央企业上市公司、国有企业时应当扩展的考量范围。敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 金融工程金融工程 2 2、从银行业开始分行业建立从银行业开始分行业建立 ESGESG 评级体系评级体系 对于缺陷一

26、（各评级结果相关性低），需要的是自上而下对于上市公司信息披露方向做出明确指引。本文旨在就缺陷二（不具备典型行业特征）和缺陷三（评级体系尚未本土化）进行讨论，探索更能反映国内企业社会责任的衡量角度，构建本土化的 ESG 评级体系。我们选择从银行业开始分行业建立 ESG 评级体系。原因有四，一是银行业能提供更多的 ESG 信息、方便让评级结果更加客观；二是银行业具有更多中国特色的社会责任、更有益于我们探索本土化分行业的 ESG评级体系；三是银行作为绿色转型的重要组成部分，银行 ESG 表现可用于衡量中国绿色转型进程；四是银行是促进全行业关注 ESG 风险、披露 ESG 信息的重要助推器。2.12.

27、1、原因原因一一：银行业：银行业 ESGESG 披露情况领先披露情况领先 ESG 评级均自下而上构建，丰富的数据是构建有效评级体系的核心。银行业的ESG 信息披露程度可以从多个角度论证处于领先低位。银行的银行的彭博彭博 ESGESG 披露分数披露分数高高 彭博彭博 ESGESG 信息披露分数表明银行业信息披露分数表明银行业 ESGESG 披露程度优于绝大多数行业披露程度优于绝大多数行业。首先，我们仍然认为彭博 ESG 披露分数是量化企业披露 ESG 信息程度的首选指标，其分数越高则代表企业披露 ESG 信息越多。分行业来看，2018-2020 年金融、能源、通信行业披露程度最高，金融业在 20

28、20 年披露分数高居前二。2020 年所有上市银行的披露分数的平均值为 42.76，优于沪深 300 绝大部分行业均值水平。另外，国有银行、股份制银行 2018-2020 年分数波动区间为 40-60 分，信息披露遥遥领先。图图 5 5：20 年沪深年沪深 300300 各行业各行业彭博彭博 ESGESG 披露分数均值披露分数均值 图图 6 6：20 年国有银行、股份制银行年国有银行、股份制银行彭博彭博 ESGESG 披露分数披露分数 253035404550556020020年银行平均值 25 30 35 40

29、 45 50 55 60 201820192020 资料来源：彭博、光大证券研究所 注：ICB 行业分类，2021 年披露分数尚不完整，截取时间为 2022 年 6 月 30 日 资料来源：彭博、光大证券研究所 注：2021 年披露分数尚不完整 银行的银行的 ESGESG 类类报告报告齐全齐全 银行业银行业 ESGESG 类报告全披露。类报告全披露。中信行业一级分类涵盖的 42 家上市银行（包括 6家国有银行、9 家股份制银行、17 家城商行、10 家农商行），全部披露了 2021年社会责任类报告。报告题目分为三类，分别为 ESG 报告（环境、社会和治理报告）、可持续发展报告、社会责任报告，其

30、中民生银行同时发布了 ESG 报告和社会责任报告，ESG 报告根据联交所ESG 报告指引编制，社会责任报告专注于社会议题。敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 7 7：20212021 年银行披露年银行披露 ESGESG 信息报告名称信息报告名称 3733社会责任报告可持续发展报告ESG报告 资料来源：wind、光大证券研究所 注：民生银行同时发布了 ESG 报告和社会责任报告 涉及银行业的涉及银行业的 ESGESG 信息披露政策信息披露政策多多 近两年密集的近两年密集的 ESGESG 信息披露政策保证了银行信息披露政策保证了银行 ESGESG 披露将进一步优化。

31、披露将进一步优化。2018 年后，国务院办公厅等均陆续出台披露政策，促进所有上市公司进行信息披露。2020 年 1 月，银监会发布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见，要求银行健全自身环境和社会风险管理体系，并将 ESG 要求纳入授信的全流程中。2021 年 8 月，人民银行发布金融机构环境信息披露指南鼓励金融机构发布专门的环境信息报告，包括年度概况、环境相关治理结构、环境相关政策制包括年度概况、环境相关治理结构、环境相关政策制度、环境相关产品与服务创新、环境风险管理流程、环境因素对公司度、环境相关产品与服务创新、环境风险管理流程、环境因素对公司的影响、投的影响、投融资活动的环境影响、经

32、营活动的环境影响。融资活动的环境影响、经营活动的环境影响。银监会和人民银行针对银行业新增的 ESG 信息披露政策将进一步确保银行在披露方面的领先地位。表表 2 2：近年涉及银行业的：近年涉及银行业的 E ESGSG 信息信息披露政策披露政策 时间时间 主体主体 政策政策 内容内容 2018.9 证监会 上市公司治理准则（修订）增加“第八章 利益相关者、环境保护与社会责任”2019.12 联交所 修订环境、社会及管治报告指引和相关上市规则条文 部分指标提出“强制披露”要求；“建议披露”改为“不遵守就解释”；鼓励企业进行第三方验证等 2020.1 银保监会 关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意

33、见 建立健全 E 与 S 风险管理体系，将 ESG 要求纳入授信全流程，强化 ESG 信息披露和与利益相关者的交流互动 2020.3 中共中央办公厅、国务院办公厅 关于构建现代环境治理体系的指导意见 建立完善上市公司和发债企业强制性环境治理信息披露制度 2020.9 深交所 深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法 提出将上市公司ESG主动披露及履行社会责任的披露情况纳入考核 2020.10 人民银行等五部门 关于促进企业应对气候变化投融资的指导意见 加快制订气候投融资项目、主体和资金的信息披露标准 2021.5 生态环境部 环境信息依法披露制度改革方案 将发债企业纳入环境信息强制性披露主体

34、范围。到 2025 年，环境信息强制性披露制度基本形成 2021.6 证监会 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2 号年度报告的内容与格式(修订版)新增“第五节 环境和社会责任”，规定重点排污单位披露信息范围，其他公司不披露则解释原因。鼓励披露碳减排措施、乡村振兴工作等 2021.8 中国人民银行 金融机构环境信息披露指南 对金融机构环境信息披露形式、频次、应披露的定性及定量内容（包括环境治理结构、相关政策制度、环境相关产品与服务创新、环境风险管理流程）等方面提出要求 2021.9 银保监会 银行保险机构公司治理准则（征求意见稿）要求银行定期向公众披露社会责任报告 2021.12 生

35、态环境部 企业环境信息依法披露管理办法 对重点排污单位、实施强制性清洁生产审核的企业、有生态环境违法的上市公司和发债企业环境信息的披露内容、披露形式和时限均提出了明确规定 2022.4 证监会 上市公司投资者关系管理指引 将公司的环境、社会和治理信息纳入与投资者沟通的内容 2022.6 银保监会 银行业保险业绿色金融指引 公开绿色金融战略和政策，充分披露绿色金融发展情况 资料来源：各部门官网、光大证券研究所 注：阴影部分为监管机构直接针对银行业的 ESG 信息披露政策 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 金融工程金融工程 2.22.2、原因原因二二：银行业：银行业履行了更多中国特色的

36、社会责任履行了更多中国特色的社会责任 从行业属性来说，银行业履行了更多中国特色的社会责任，促进各行业思索中国从行业属性来说，银行业履行了更多中国特色的社会责任，促进各行业思索中国特色特色 E ESGSG 实践。实践。中国的银行业具有很多中国特色的社会责任，比如：全面落实“六稳”“六保”任务、服务实体经济发展、助力脱贫攻坚、践行普惠金融、推动社会低碳转型、反腐败、反贪污等。银行业通过社会责任报告披露了包含中国特色的 ESG 信息，可大大促使其他行业改善其 ESG 披露信息的广度和深度，促进其他行业进行中国特色的 ESG 实践。图图 8 8：银行社会责任图例：银行社会责任图例 资料来源：邮储银行

37、2021 年社会责任报告、光大证券研究所 2.32.3、原因原因三三：银行在“双碳”背景下举足轻重：银行在“双碳”背景下举足轻重，有助于有助于评估评估中国绿色转型进程中国绿色转型进程 2020 年 9 月双碳目标提出后，中国绿色转型开始提速，政策进入密集发布期。经自上而下梳理绿色转型的政策后，我们归纳出“四大全面议题和多个局部议题”的绿色转型政策整体脉络。全面议题立足全社会、多行业，是总领要求；局部议题聚焦单个行业、单个省市或单个领域，可根据政策对于绿色转型的推动作用将局部议题政策分为直接推动型政策和间接推动型政策。其中，银行在绿色金融领其中，银行在绿色金融领域扮演最重要的角色。域扮演最重要的

38、角色。图图 9 9：绿色转型政策整体脉络绿色转型政策整体脉络 资料来源：各政府部门网站，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 金融工程金融工程 绿色转型政策顶层设计绿色转型政策顶层设计 2020 年 9 月后，国家共出台了四大绿色转型顶层政策。20212021 年年 2 2 月月，国务院 关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见，从健全绿色低碳循环发展的生产体系、流通体系、消费体系等五个方面对绿色低碳循环发展做出部署。20212021 年年 3 3 月月，全国人大通过了“十四五”计划和 2035 年远景目标纲要，纲要提出将推动绿色制造、绿色环保、绿色基建、

39、绿色消费、绿色农业、绿色城市、绿色产业、绿色创新、绿色养殖、绿色矿业等，并对能源、钢铁、石化、建材等行业绿色转型提出要求。20212021 年年 9 9 月月，国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 正式成为双碳目标的“1+N”政策体系中的“1”文件，提出十一大重点任务。20212021 年年 1010 月月，国务院2030 年前碳达峰行动方案提纲挈领对能源行业、工业领域、城乡建设、交通运输等行业碳达峰做出规划。表表 3 3：四大绿色转型顶层设计：四大绿色转型顶层设计 时间时间 主体主体 政策政策 涉及绿色转型内容涉及绿色转型内容 2021.2 国务院 关于加快建立健全

40、绿色低碳循环发展经济体系的指导意见 六大重点任务：六大重点任务：健全绿色低碳循环发展的生产体系、健全绿色低碳循环发展的流通体系、健全绿色低碳循环发展的消费体系、加快基础设施绿色升级、构建市场导向的绿色技术创新体系、完善法律法规政策体系 2021.3 十三届全国人大四次会议 “十四五”规划和 2035 年远景目标纲要 四大举措加快发展方式绿色转型四大举措加快发展方式绿色转型：提高资源利用效率、构建资源循环利用体系、大力发展绿色经济、构建绿色发展政策体系 2021.9 中共中央、国务院 关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 十一大重点任务：十一大重点任务：推进经济社会发展全面绿

41、色转型、深度调整产业结构、加快构建清洁低碳安全高效能源体系、加速推进低碳交通运输体系建设、提升城乡建设绿色低碳发展质量等 2021.10 国务院 2030 年前碳达峰行动方案 重点实施“碳达峰十大行动”：重点实施“碳达峰十大行动”：绿色低碳转型行动、节能降碳增效行动、工业领域碳达峰行动、城乡建设碳达峰行动、交通运输绿色低碳行动、循环经济助力降碳行动、绿色低碳科技创新行动等 资料来源：各政府部门网站，光大证券研究所整理 绿色金融政策绿色金融政策 银行在绿色信贷、绿色产品创新、绿色金融政策落地等绿色金融领域具有重要作银行在绿色信贷、绿色产品创新、绿色金融政策落地等绿色金融领域具有重要作用用。在信贷

42、方面，银行在引导经济资本分配上具有重要作用，在推动制造业发展、落实煤电等行业绿色转型、推动绿色产业发展方面举足轻重；在创新方面，银行承担着完善环境权益定价机制、探寻激发社会资本积极投入绿色领域合作模式、建立绿色分行的核心职责；另外，银行也是用好碳减排支持工具、3000 亿专项再贷款的重要枢纽。因此，评估银行因此，评估银行 ESGESG 的表现有助于衡量中国绿色转型进程的表现有助于衡量中国绿色转型进程。表表 4 4：绿色金融主要政策梳理和涉及银行内容：绿色金融主要政策梳理和涉及银行内容 时间时间 主体主体 政策名政策名 主要内容或意义主要内容或意义 涉及银行业内容涉及银行业内容 2016.8 人

43、民银行、财政部等七部门 关于构建绿色金融体系的指导意见 大力发展绿色信贷，推动证券市场支持绿色投资，通过政府和社会资本合作(PPP)模式动员社会资本，完善环境权益交易市场、丰富融资工具等 绿色信贷：对主要银行先行开展绿色信贷业绩评价，并逐渐扩大至中小商业银行 权益市场：完善环境权益定价机制 2017.6 国务院 设立绿色金融改革创新试验区 浙江、江西、广东、贵州、新疆部分地区设立绿色金融改革创新试验区 各地区内银行开展金融创新。例：浙江省湖州银行成为赤道银行、广州市工商银行花都支行在试验区推出绿色供应链融资方案 2018.11 证券投资基金业协会 绿色投资指引（试行）明确绿色投资的定义、目标、

44、原则、基本方法、监督管理形式 2019.2 发改委、人民银行等七部门 绿色产业指导目录（2019 年版）明确绿色产业类别（节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务），厘清产业边际 引导资金推动绿色发展产业 2019.4 人民银行 关于支持绿色金融改革创新试验区发行绿色债务融资工具的通知 支持绿色金融改革创新试验区内非金融企业在银行间市场发行募集资金专项用于绿色项目的债务融资工具 敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告 金融工程金融工程 2019.12 银保监会 关于推动银行业保险业高质量发展的指导意见 在绿色金融方面，银行业金融机构要大力发展绿色

45、金融，建立健全环境与社会风险管理体系 银行业将 E、S、G 纳入授信全流程；鼓励设立绿色金融事业部、绿色分行；积极发展能效信贷、绿色债券和绿色信贷资产证券化等创新型绿色金融产品 2020.6 银保监会 关于绿色融资统计制度有关工作的通知 将清洁生产产业、清洁能源产业纳入绿色融资统计范围 引导银行机构完善对风能、太阳能、生产过程废气处理处置及资源化综合利用等行业的金融服务 2020.10 人民银行等七部委 关于促进应对气候变化投融资的指导意见 明确气候投融资的定义和支持范围，意见围绕气候投融资政策体系、标准体系提出要求，鼓励民间投资和外资进入，引导和支持地方实践 工具创新：鼓励银行设立特色支行或

46、部门 激发社会资本：鼓励“银行贷款+风险保障补偿金”等合作模式 2021.1 财政部 商业银行绩效评价办法 衡量银行服务国家发展目标和实体经济、发展质量、风险防控、经营效益 2021.2 银保监会、发改委等五部门 关于引导加大金融支持力度 促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知 对可再生能源企业加大金融支持力度 银行与可再生能源企业协商展期或续贷、发放补贴确权贷款、补贴资金在贷款行定点开户管理、核发绿色电力证书弥补利息成本等 2021.4 人民银行、发改委、证监会 绿色债券支持目录（2021 年版）明确绿色债券募集资金专用于六大绿色产业的可支持领域 2021.5 人民银行 银行业金融机构绿

47、色金融评价方案 对24家主要银行业金融机构开展绿色金融评价工作，指标包括绿色金融业务总额占比、绿色金融业务总额份额占比、绿色金融业务总额同比增速等 鼓励银行积极开展绿色金融业务，加强对高质量发展和绿色低碳发展的金融支持 2021.6 上海环境能源交易所 关于全国碳排放权交易相关事项的公告 规定了交易场所（全国碳排放权交易机构成立前，由上海环境能源交易承担）、交易方式、交易时段、交易账户等 2021.8 人民银行 环境权益融资工具 提出了环境权益回购、借贷和环境权益债券等直接融资工具和环境权益抵质押贷款等间接融资工具，有利于拓宽企业绿色低碳融资渠道 2021.11 人民银行 推出碳减排支持工具

48、央行通过“先贷后借”机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的 60%提供资金支持，利率为 1.75%2021.11 国务院 设立 2000 亿煤炭清洁高效利用专项再贷款 专项支持煤炭安全高效绿色智能开采、煤炭清洁高效加工、煤电清洁高效利用和推进煤层气开发利用等。全国性银行向支持范围内符合标准的项目自主发放优惠贷款，利率与同期限档次贷款的市场报价利率大致持平 2021.12 生态环境部等九部门 关于开展气候投融资试点工作的通知 编制试点方案，在试点地方有序发展碳金融、强化碳核算与信息披露、强化模式和工具创新等 2022.2 发改委等 12 部门 关于印发

49、促进工业经济平稳增长的若干政策的通知 2022 年推动大型国有银行优化经济资本分配；推动金融机构加快信贷投放进度，支持碳减排和煤炭清洁高效利用重大项目建设 银行贷款向制造业企业倾斜，推动制造业中长期贷款继续保持较快增长；落实煤电等行业绿色低碳转型金融政策 2022.4 人民银行、外汇局 关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知 用好用足碳减排支持工具，优化支持煤炭清洁高效利用专项再贷款 2022.5 人民银行 增加 1000 亿元专项再贷款额度 增加 1000 亿元支持煤炭安全生产和储备领域，以及煤电企业电煤保供领域 银行优先支持煤炭安全生产和储备的项目 2022.6 银保监会 银行业保险

50、业绿色金融指引 从组织管理、政策制度及能力建设、投融资流程管理、内控管理与信息披露、监督管理五大方面指引银行大力发展绿色金融 银行的董事会承担绿色金融主体责任；银行要不断完善 E、S、G 中风险管理政策；投融资中考虑 E、S、G 因素；建立绿色金融考核评价体系等 2022.6 人民银行 更新可持续金融共同分类目录 增补了 17 项由中欧专家评估确认的经济活动。至此，目录共包含了被欧盟可持续金融分类方案和中国绿色债券支持项目目录共同认可的 72 项减缓气候变化的活动 资料来源：各政府部门网站，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告 金融工程金融工程 2.42.4、原因原

51、因四四：银行：银行是是加快加快全行业全行业关注关注 ESGESG 风险、风险、披露披露ESGESG 信息信息的重要助推器的重要助推器 作为绿色金融的最重要组成部分，银行将通过信贷推动全行业关注作为绿色金融的最重要组成部分，银行将通过信贷推动全行业关注 ESGESG 风险、风险、披露披露 ESGESG 信息信息。2016 年 8 月关于构建绿色金融体系的指导意见提出在开展信贷资产质量压力测试、资产配置和内部定价时，将环境和社会风险作为重要的影响因素；企业环境违法违规信息等环境信息会影响金融机构的贷款和投资决策。2019 年 12 月关于推动银行业保险业高质量发展的指导意见首先提出在大力发展绿色金

52、融时，将环境、社会、治理要求纳入授信全流程。近期，2020 年 10 月关于促进应对气候变化投融资的指导意见提出加快制订气候投融资项目、主体和资金的信息披露标准，推动建立气候信息披露制度。2022 年 6 月银行业保险业绿色金融指引提出银行应制定针对客户的环境、社会和治理风险评估标准，动态评估客户风险，将风险评估结果作为信贷准入和推出的重要依据。在投融资流程中，根据客户 E、S、G 风险进行严格合规审查、授信和投资审批管理、完善合同条款、加强信贷和投资资金拨付管理、加强贷后和投后管理。ESGESG 风险管理水平较差、风险管理水平较差、ESGESG 披露水平较低的企业可能将遭遇融资成本高、融披露

53、水平较低的企业可能将遭遇融资成本高、融资难的情况资难的情况。图图 1010：银行在投融资过程中重视客户：银行在投融资过程中重视客户 ESGESG 信息和风险信息和风险 资料来源：各政府部门网站，光大证券研究所整理 3 3、银行业重要的银行业重要的 ESGESG 议题议题 在确定将从银行业开始建立分行业 ESG 评级体系之后，我们将以中国各部委涉及银行社会责任议题的政策内容为基础，讨论银行业最重要的 ESG 议题，以选择衡量银行业 ESG 表现的角度。3.13.1、环境方面环境方面 银行需深刻意识到环境对于经济和社会发展的影响，积极助力双碳目标。环境方面，我们认为有三大核心议题：首先是双碳目标下

54、银行自身的排放问题，其将展现银行自身的绿色经营状况；其次是绿色金融业务，这将直接影响银行未来的营收水平和市场格局；最后是探索压力测试，可以帮助银行把握气候转型等风险和机遇。敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告 金融工程金融工程 3.1.13.1.1、绿色经营议题绿色经营议题 绿色经营议题将展现企业绿色转型状况，银行应加快自身全面绿色转型、披露相绿色经营议题将展现企业绿色转型状况，银行应加快自身全面绿色转型、披露相关环境关环境信息信息。按照 2021 年 7 月中国人民银行发布的金融机构环境信息披露指南，银行应披露经营活动产生的直接温室气体排放和自然资源消耗。因此，银行应统计其自身排放量

55、和资源消耗情况，披露电力消耗总量、天然气等燃料消耗量、耗水总量，以及气体排放、污染物排放等指标。图图 1111：根根据金融机构环境信息披露指南银行应披露的环境指标据金融机构环境信息披露指南银行应披露的环境指标 资料来源：中国人民银行金融机构环境信息披露指南，光大证券研究所 银行应设立双碳目标、积极践行节能减排。银行应设立双碳目标、积极践行节能减排。根据 2018 年 2 月国家发改委发布的重点用能单位节能管理办法，重点用能单位应该加强节能管理、提高能源利用效率、控制能源消费总量、积极践行节能减排。同时，银行也应积极响应国家双碳目标，密切跟踪国内外应对气候变化政策进展，制定本银行的双碳目标和行动

56、计划，推进自身运营的碳达峰和碳中和。表表 5 5：银行：银行是否制定双碳目标下的行动计划是否制定双碳目标下的行动计划 银行银行 是否制定双碳目标下的行动计划是否制定双碳目标下的行动计划 国有制银行 中国银行（）交通银行（）建设银行（）邮储银行（）农业银行（）工商银行（）股份制银行 华夏银行（）浦发银行（）浙商银行（）民生银行（）光大银行（）中信银行（）兴业银行（）平安银行（）资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 注：本表仅统计社会责任报告披露的相关情况；截至 2022 年 6 月 银行积极制定双碳路线图和路线图对其长期发展具有深远影响。以中国银行为例，中国银行在双碳目标下制定中国银行服

57、务“碳达峰、碳中和”目标的行动计划，重点从绿色建筑、节水改造、绿色办公、绿色采购、节能改造五个角度践行节能减排。行动计划将为中国银行可持续发展探索实践路径。敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 1212：中国银行服务双碳目标下的行动计划：中国银行服务双碳目标下的行动计划 资料来源：中国银行社会责任报告、光大证券研究所 3.1.23.1.2、绿色金融议题绿色金融议题 根据 2016 年中国人民银行等七部委印发的关于构建绿色金融体系的指导意见，绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动。绿色金融的目的之一是通过金融工具绿色金融的目的之一是通

58、过金融工具动员和激励更多社会资本投入到绿色产业动员和激励更多社会资本投入到绿色产业中中，主要涉及绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数、绿色发展基金、绿色保险、碳金融等工具。随着绿色金融的蓬勃发展，各类新品种绿色金融工具将不断涌现。目前来看，绿色信贷、泛绿色债券和 ESG 理财产品较能直接反映银行在绿色金融业务方面的经营状况和布局结构。绿色金融的目的之二是抑制污染性投资绿色金融的目的之二是抑制污染性投资。因此，银行是否严格实施限制“两高一剩”行业贷款相关政策也是讨论绿色金融议题中不可缺少的一环。总之，我们认为融资限制政策、绿色信贷、泛绿色债券和 ESG 理财产品四个角度将能很好的衡量银行在绿色金融议

59、题上的表现。融资限制侧融资限制侧 融资限制方面，银行应严格落实限制“两高一剩”行业贷款相关政策实施融资限制方面，银行应严格落实限制“两高一剩”行业贷款相关政策实施。自2012 年起，银监会就明确提出在绿色信贷业务中关注耗能、污染等环境问题；2014 年，银监会公布“两高一剩”行业参考目录，并将“两高一剩”行业贷款情况列入定量评价指标；2016 年、2022 年关于银行业的绿色信贷政策中，均要求银行抑制高污染、高耗能和产能过剩行业贷款。表表 6 6：抑制“两高一剩”行业贷款相关政策：抑制“两高一剩”行业贷款相关政策 时间时间 主主体体 政策政策 内容内容 2012.1 银监会 绿色信贷指引 银行

60、应有效识别、计量、监测、控制信贷业务活动中与耗能、污染、土、气候变化等有关的环境与社会问题 2014.1 银监会 绿色信贷实施情况关键评价指标 列示了“两高一剩”行业参考目录；将涉及“两高一剩”行业贷款情况列入定量评价指标 2016.8 人民银行等七部委 关于构建绿色金融体系的指导意见 银行应形成抑制高污染、高耗能和产能过剩行业贷款的约束机制 2022.6 银保监会 银行业保险业绿色金融指引 坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展；对在环境、社会和治理方面存在严重违法违规和重大风险的客户，应当严格限制对其授信和投资 资料来源：各政府部门网站，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明-1

61、6-证券研究报告 金融工程金融工程 在 2021 年各大银行社会责任报告的绿色金融板块中，“两高一剩”出现频次较高。以五大国有制银行为例，交通银行在报告中列出“两高一剩”行业贷款占比从 2019 年的 3.1%下降到 2021 年的 2.3%；邮储银行称其近三年“两高一剩”公司贷款占公司贷款比重逐年下降，2021 年已下降至2.24%，比上年末下降0.91个百分点；其他银行也印发了相关融资限制政策。表表 7 7：五大国有银行“：五大国有银行“两高一剩”行业相关贷款具体政策两高一剩”行业相关贷款具体政策 银行银行 “两高一剩”行业贷款具体政策“两高一剩”行业贷款具体政策 中国银行 制定了“两高”

62、项目相关行业信贷管理方案，审慎开展高耗能、高排放项目审批 交通银行 公布“两高一剩”行业贷款占比，印发关于坚决遏制“两高”项目盲目发展 持续加强高碳排放行业管理的意见（2021 年版）邮储银行 公布“两高一剩”公司贷款余额，禁止支持不符合要求的高耗能、高排放项目 建设银行 明确考虑客户能耗水平、污染物排放情况，实行差别化授信审批策略 工商银行 印发关于加强“两高”行业投融资管理的通知，对“两高”行业实施到户分类管理，坚持差异化政策 资料来源：各银行 2021 年社会责任报告、光大证券研究所 绿色信贷侧绿色信贷侧 蓬勃发展蓬勃发展的的绿色信贷业务绿色信贷业务是银行是银行绿色金融最重要的业务之一绿

63、色金融最重要的业务之一。2018 年以来，绿色贷款余额同比增长履破新高。金融机构本外币绿色贷款余额在 2022 年 Q1 达到了 18.1 万亿人民币，同比增长 38.6%，存量规模世界第一。图图 1313：本外币绿色贷款余额：本外币绿色贷款余额（亿元）（亿元）和同比和同比（%）0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21

64、 3Q21 4Q21 1Q22绿色贷款余额(亿元)绿色贷款余额同比（%,右轴）资料来源：wind、光大证券研究所 分行业来看，交通运输、仓储和邮政业 2022Q1 绿色贷款余额为 4.36 万亿人民币，同比增长 13.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业为 4.82 万亿人民币，同比增长 29.2%。分用途来看，基础设施绿色升级 2022Q1 绿贷余额为 8.27 万亿人民币，同比增长 31.3%；清洁能源产业为 4.74 万亿人民币，同比增长 39.3%。清洁能源产业绿色融资增长迅猛。敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 1414：按行业分类的绿色贷款余额（

65、亿元）按行业分类的绿色贷款余额（亿元）图图 1515：按用途分类的绿色贷款余额（亿元）按用途分类的绿色贷款余额（亿元）-20020406080020,00040,00060,00080,000100,0001Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22交通运输、仓储和邮政业（亿元）电力、热力、燃气及水生产和供应业（亿元）交通运输、仓储和邮政业同比（%，右轴）电力、热力、燃气及水生产和供应业同比（%，右轴）两大类行业的绿贷占比（%，右轴）020406080020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001Q20

66、 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22基础设施绿色升级产业（亿元）清洁能源产业（亿元）基础设施绿色升级产业同比（%，右轴）清洁能源产业同比（%，右轴）两用途的绿贷占比（%，右轴）资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 除了除了存量和增量存量和增量数据数据，绿色贷款所产生的环境影响也是衡量银行业环境议题表现绿色贷款所产生的环境影响也是衡量银行业环境议题表现的重要角度的重要角度。2017 年 7 月人民银行发布金融机构环境信息披露指南中提出商业银行应该披露投融资所产生的环境影响，包括但不限于整体投融资对环境的影响、行业投融资

67、结构较之前年度的变化情况对环境的影响、客户投融资对环境的影响、代客户管理的绿色投资资产及变动情况、绿色投融资政策执行效果、绿色投融资案例、绿色供应链对环境的影响。因此，银行还应重点关注绿色投融资、因此，银行还应重点关注绿色投融资、绿色供应链带来的环绿色供应链带来的环境效益境效益。图图 1616：银行应关注绿色投融资带来的环境效益：银行应关注绿色投融资带来的环境效益 资料来源：中国人民银行金融机构环境信息披露指南、光大证券研究所 泛绿色债券侧泛绿色债券侧 目前我们将绿色债券、碳中和债券、蓝色债券、低碳转型债券和可持续发展挂钩债券定义为泛绿色债券。严格来讲，可持续发展挂钩债券支持的项目还应兼具社会

68、效应，但中国交易商协会推出可持续发展挂钩债券的目的是为钢铁、煤炭等碳密集行业节能减排、转型发展提供资金支持，尤其针对目前尚不够满足发行绿色债券的高碳企业，所以我们将可持续发展挂钩债券放入泛绿色债券一并讨论。绿色债券方面，绿色信贷业务与绿色债券业务是被人民银行纳入银行绿色金融评绿色债券方面，绿色信贷业务与绿色债券业务是被人民银行纳入银行绿色金融评价范围价范围内内的的两项两项业务。业务。根据 2021 年 5 月人民银行印发的银行业金融机构绿色金融评价方案，银行绿色金融业务的定量指标是绿色贷款余额和绿色债券持有量。但随着绿色债券政策和制度体系的不断成熟，衡量各家银行在绿色债券议题衡量各家银行在绿色

69、债券议题的表现可以采用更多样的量化指标的表现可以采用更多样的量化指标绿色债券的发行规模和主承销规模。绿色债券的发行规模和主承销规模。敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告 金融工程金融工程 发债企业端来看，根据我们的统计方法，截至 2022Q2，所有企业共发行 1719只绿色债券，合计规模共 2.05 万亿元。其中，约 60%规模的绿色债券都是由银行主承销，涉及绿债规模达到了 1.13 万亿元。因此，各家银行承销绿色债券的规模将是我们关注的重点。银行端来看，银行自身也是绿色债券的主要发行者。尤其是 2016 年至 2018 年，约 57%规模的绿色债券由银行发行。之后，随着上交所、深交所

70、绿色公司债券的指引出台，以及绿色产业指导目录的更新，银行发行绿债规模占比下滑，目前仍有约 30%规模的绿色债券由银行发行，绝大部分为金融债。因此，我们也同样关注各家银行发行绿色债券的规模。图图 1717：银行季度银行季度主承绿债规模主承绿债规模（亿元）（亿元）及占比及占比（%）图图 1818：银行季度发行绿债规模银行季度发行绿债规模（亿元）（亿元）及占比及占比（%）0%20%40%60%80%100%02004006008000银行季度主承绿债规模（亿元）银行季度承销绿债规模占比（%）0%20%40%60%80%100%00500600700800银

71、行季度发行绿债规模（亿元）银行季度发行绿债规模占比（%）资料来源：wind、光大证券研究所 注：债券上市日期截至 2022 年 6 月 30 日；绿色债券的筛选标准为经绿色债券认证机构认证 或或 债券全称中包含绿色且债券简称中包含 G 或或 所有碳中和债券 资料来源：wind、光大证券研究所 注：债券上市日期截至 2022 年 6 月 30 日；绿色债券的筛选标准为经绿色债券认证机构认证 或或 债券全称中包含绿色且债券简称中包含 G 或或 所有碳中和债券 虚线表示趋势 泛绿色债券方面，可将各银行是否参与泛绿色债券方面，可将各银行是否参与新新品种泛绿色债券品种泛绿色债券承销纳入银行绿色金融承销纳

72、入银行绿色金融表现评价体系。表现评价体系。按时间顺序，各品种泛绿色债券首发的先后顺序为绿色债券、蓝色债券、碳中和债券、可持续发展挂钩债券和低碳转型债券。表表 8 8：新品种：新品种泛绿色泛绿色债券上市日期和前后政策准备债券上市日期和前后政策准备 债券类别债券类别 国内第一只相关债券国内第一只相关债券 上市日期上市日期 政策准备政策准备 时间时间 主体主体 政策政策 绿色债券 上海浦东发展银行股份有限公司 2016 年第一期绿色金融债券 2016.2.1 2015.12 发改委 绿色债券发行指引 人民银行 银行间债券市场发行绿色金融债券有关事宜的公告 中国金融学会绿色金融专业委员会 绿色债券支持

73、项目目录（2015年版）2016.3 上交所 关于开展绿色公司债券试点的通知 蓝色债券 青岛水务集团有限公司 2020 年度第一期绿色中期票据(蓝色债券)2020.11.5 2019.12 银保监会 关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见 碳中和债券 国家电力投资集团有限公司 2021 年度第一期绿色中期票据(碳中和债)2021.2.10 2021.3 交易商协会 关于明确碳中和债相关机制的通知 可持续发展挂钩债券 陕西煤业化工集团有限责任公司 2021 年度第三期中期票据(可持续挂钩)2021.5.8 2020.6 ICMA 可持续发展挂钩债券指引 2021.4 交易商协会 推出可持续发

74、展挂钩债券 低碳转型债券 中国华能集团有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券(低碳转型挂钩债券)(第一期)一 2022.5.27 2022.5 交易商协会 关于开展转型债券相关创新试点的通知 资料来源：wind、光大证券研究所 注：绿色债券的筛选标准为经绿色债券认证机构认证 或或 债券全称中包含绿色且债券简称中包含 G 或或 所有碳中和债券。碳中和、蓝色、低碳转型、可持续发展挂钩债券的筛选标准为债券全称包含碳中和、蓝色、低碳转型、可持续挂钩 敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告 金融工程金融工程 大部分新品种泛绿色债券由银行主承销大部分新品种泛绿色债券由银行主承销。

75、具体来说，按发行规模统计，67%的碳中和债券、58%的蓝色债券、86%的可持续挂钩债券由银行主承。因此，因此，是否参是否参与新品种泛绿色债券的承销则可衡量各银行支持创新型绿色金融产品与新品种泛绿色债券的承销则可衡量各银行支持创新型绿色金融产品、大力发展、大力发展绿色金融的具体表现。绿色金融的具体表现。图图 1919：银行主承的月度碳中和债券规模（亿）银行主承的月度碳中和债券规模（亿）图图 2020：银行主承的其他泛绿色债券规模（亿）银行主承的其他泛绿色债券规模（亿）0550 100 200 300 400 500 600 2021-221-321-421-521-621-

76、721-821-921-1021--122-222-322-422-522-6银行主承的碳中和债规模(亿)非银行主承规模（亿）新发债券数（只，右轴）5644340700400500600蓝色债券可持续发展挂钩债券低碳转型债券银行主承的债券规模（亿）非银行主承的债券规模（亿）资料来源：wind、光大证券研究所 注：截至 2022.6.30 资料来源：wind、光大证券研究所 注：截至 2022.6.30 另外另外，我国绿色债券还呈现出国际化的趋势我国绿色债券还呈现出国际化的趋势。2020 年 10 月，人民银行、发改委等五部门在 关于促进应对气候变化投

77、融资的指导意见 中提及积极支持我国金融机构和企业到境外进行气候融资，通过绿色债券引进国际资金、吸引境外投资者。2021 年 11 月，可持续金融共同目录发布，该目录由中国人民银行与欧盟委员会相关部门合作完成。2022 年 5 月，兴业银行香港分行在国际资本市场成功完成一只中欧可持续金融共同分类目录主题绿色债券的簿记和定价。2022 年 6 月，可持续金融国际平台（IPSF）正式发布可持续金融共同分类目录（更新版），同月，中国银行基于更新版可持续金融共同分类目录成功发行 5 亿美元的国际绿色债券。表表 9 9：国内银行承销或发行国际绿色债券情况：国内银行承销或发行国际绿色债券情况 银行银行 是否

78、参与承销是否参与承销/发行境外绿发行境外绿色债券活动色债券活动 国有制银行 中国银行（）交通银行（）工商银行（）建设银行（）股份制银行 兴业银行（）浦发银行（）华夏银行（）招商银行（）资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 注：截至 2022.6.30 银行银行 ESGESG 理财产品侧理财产品侧 根据中国理财网统计，以产品募集开始时间为标准，截至 2022 年 6 月 30 日，银行 ESG 理财产品共有 123 款。具体以产品状态来看，存续期 ESG 理财产品121 款、在售 2 款、预售 0 款；以发行机构来看，123 款理财产品主要由华夏理财（华夏银行）、农银理财（农业银行）、青

79、银理财（青岛银行）、兴银理财（兴业银行）等银行理财子公司发行，发行数量分别为 37 款、24 款、13 款、11 款。敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 2121：月度新增存续期银行：月度新增存续期银行 ESGESG 理财产品数量统计（只）理财产品数量统计（只）图图 2222：按发行机构统计：按发行机构统计 ESGESG 理财产品数量（只）理财产品数量（只）22322286530 3724华夏理财(37)农银理财(24)青银理财(13)兴银理财(11)建信理财(8)中银理财(7)渣打银行(6)花

80、旗银行(4)交银理财(3)招银理财(2)恒丰银行(2)焦作中旅(1)苏州农商行(1)平安理财(1)南银理财(1)光大理财(1)信银理财(1)资料来源：中国理财网、光大证券研究所 注：截至 2022.06.30 资料来源：中国理财网、光大证券研究所 注：截至 2022.06.30 银行 ESG 理财产品风险等级基本为二级（中低）、三级（中）；产品性质以固定收益类和混合类为主，仅光大理财发行的银行 ESG 理财产品为权益类、风险等级为四级（中高）。根据各理财产品的发行公告，可以明确看出：半数左右的银行理财半数左右的银行理财产品产品在发行公在发行公告中明确投资策略将践行告中明确投资策略将践行 ESG

81、ESG 投资理念投资理念。在明确投资策略涉及 ESG 的产品中，各产品侧重点并不一致，部分产品聚焦民生、支持小微企业、助力国家高质量发展领域；较多产品优先投资于清洁能源，聚焦绿色环保产业优先投资于清洁能源，聚焦绿色环保产业。因此因此，银行及其理银行及其理财子是否发行财子是否发行 ESGESG 理财产品也是衡量其绿色金融表现的重要因素。理财产品也是衡量其绿色金融表现的重要因素。3.1.33.1.3、过渡风险议题过渡风险议题 当各行业开始绿色转型时，银行应该敏锐察觉到绿色转型过程中其承担的过渡风险。同时，银行虽然通过信贷间接暴露在各行业企业的转型风险中，但也能借此转型期调整信贷结构、强调绿色服务、

82、大力提升自身影响力。因此，我们认为各因此，我们认为各大银行目前应该在环境风险和机遇识别、部分行业信贷压力测试议题有所行动。大银行目前应该在环境风险和机遇识别、部分行业信贷压力测试议题有所行动。环境风险和机遇分析环境风险和机遇分析 各银行对于环境风险的感官可能并不一致，有些银行认为环境风险源自绿色转型时期信贷质量承压、违约风险上升；有些银行则认为环境风险更多来源于绿色金融业务落后同业而导致的社会影响力受损。根据 2021 年 10 月招商银行发布的国内首份总行层面的环境信息披露报告，环境风险可被分为转型风险和实体风险，银行通过经营、贷款与投资直接或间接暴露于实体风险和转型风险银行通过经营、贷款与

83、投资直接或间接暴露于实体风险和转型风险。其中，转型风险又可分为政策风险、法律风险、技术风险、市场风险和声誉风险。随着客户对气候变化认知、ESG 投资理念的了解不断加深，ESG 表现较好的银行、兼具社会和环境价值的产品将更能吸引客户和市场关注。未能准确识别环境风险未能准确识别环境风险尤其是市场风险的银行，将错失拓展气候转型产品、扩大绿色行业产业链业务规尤其是市场风险的银行，将错失拓展气候转型产品、扩大绿色行业产业链业务规模等绿色金融业务相关的重大机遇。模等绿色金融业务相关的重大机遇。敬请参阅最后一页特别声明-21-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 2323：环境风险和机遇分：环境风险和机遇分

84、析析 资料来源：招商银行 2020 年环境信息披露报告、光大证券研究所 行业信贷压力测试行业信贷压力测试 信贷压力测试将使得银行重新审视其不良贷款率、资本充足率等重要风险指标。信贷压力测试将使得银行重新审视其不良贷款率、资本充足率等重要风险指标。2016 年，关于构建绿色金融体系的指导意见鼓励银行对环境高风险领域的贷款和资产风险敞口进行评估，在情景分析下定量分析风险敞口带来的信用风险和市场风险。随着近年来碳市场的建立和发展，银行通过贷款间接暴露的环境风险敞口越来越大。在此情况下，进行火电、钢铁、电解铝、煤炭、冶金、建材、采矿等高污染行业的行业信贷压力测试行业信贷压力测试，重点排放单位名单中企业

85、的企企业信贷压业信贷压力测试已经刻不容缓，这将直接影响到银行对自身不良贷款率和资本充足率的认力测试已经刻不容缓，这将直接影响到银行对自身不良贷款率和资本充足率的认知水平知水平。以招商银行在 2020 年 环境信息披露报告 中对高污染行业信贷压力测试为例，其针对高污染行业的企业计算碳排放量，根据免费配额比例计算企业需要付费的碳排放量，再根据碳价数据预计企业需要支付的碳排放费用，更新企业财务报表，重新计算企业的隐藏违约概率，以此计提贷款减值损失。图图 2424：招商银行对高污染行业信贷压力测试流程：招商银行对高污染行业信贷压力测试流程 资料来源：招商银行 2020 年环境信息披露报告、光大证券研究

86、所 以上，我们通过绿色经营议题、绿色金融议题和过渡风险议题三大角度来衡量银行环境议题表现，旨在公正评价银行自身绿色经营水平、助力企业绿色转型和绿色产业发展力度、把握气候转型机遇的能力等指标。敬请参阅最后一页特别声明-22-证券研究报告 金融工程金融工程 3.23.2、社会社会方面方面 在银行的 ESG 评级体系中，国内银行的社会议题更具中国特色。因此，我们将分传统社会议题和特色社会议题来列举社会方面的重要议题。3.2.13.2.1、传统社会议题传统社会议题 所谓传统社会议题，即目前市面上现有 ESG 评级体系关注的社会议题，包括数据安全、供应链管理等。传统社会议题适用于所有行业，由欧美国家提出

87、，是企业社会责任的重要体现。数据安全数据安全 大数据时代，数据隐私是银行需要重点管理的风险之一大数据时代，数据隐私是银行需要重点管理的风险之一。欧美对于客户数据隐私的重视程度最高：欧洲方面，通用数据保护法案（GDPR）于 2018 年 5 月生效。截至 2022 年 6月 30 日，GDPR 已累积罚款 16.47 亿欧元，累积罚单 1154 例，涉及确保信息安全的技术不足、不遵守一般数据处理原则、数据泄露通知义务履行不足等违规类型。金融和保险业企业被罚款约 3300 万欧元，比如，爱尔兰银行、莱菲森银行均因确保信息安全的技术不足被处罚 46.3 万欧元、15 万欧元。美国方面，2020 年

88、1 月，美国加州消费者隐私法案（CCPA）正式生效，保证消费者对个人信息的知情权、删除权、选择权。图图 2525：GDPRGDPR 累积罚款金额（亿欧元）和累积罚款数量（件累积罚款金额（亿欧元）和累积罚款数量（件，右轴，右轴）020040060080000 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2018年9月2019年9月2020年9月2021年9月累计罚款金额（亿欧元）累计罚款数量（件，右）资料来源：GDPR、光大证券研究所 注：统计截至 2022 年 6 月 30 日 数据安全问题短期内会增加银行业金融机构的诉讼风险，加大运营成本数据安全问题短期内会增加银行业

89、金融机构的诉讼风险，加大运营成本。近年来，数据安全相关政策密集发布，个人金融信息技术保护规范规定了个人金融信息全周期的安全防护要求；商业银行应用程序接口安全管理规范规定了商业银行应用程序接口相关的信息安全保障要求；中国银保监会监管数据安全管理办法（试行）对监管数据的安全性做出了明确规范；征信业务管理办法规范了征信业务全周期的安全边界。银行业等金融机构处理用户数据要遵循用户授权、安全合规、分类施策、最小够用、可用不可见等基本原则，否则将会面临监管问责、行政处罚。具体举例，2021 年 8 月，兴业银行、交通银行、华夏银行因违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定，分别被罚款 5 万元、62 万

90、元、486 万，2022 年 1月，东亚银行同样因违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定，被罚款1674 万元。数据安全问题不容忽视。2021.7 卢森堡对亚马逊开出7.46 亿欧元罚单 2021.9 爱尔兰对 WhatsApp开出 2.25 亿欧元罚单 敬请参阅最后一页特别声明-23-证券研究报告 金融工程金融工程 表表 1010：近年金融业数据：近年金融业数据安全、信息保护安全、信息保护相关政策相关政策 时间时间 主体主体 政策政策 内容内容 2020.2 中国人民银行 个人金融信息技术保护规范 规定了个人金融信息在收集、传输、存储、使用、删除、销毁等生命周期各环节的安全防护要求，从安

91、全技术和安全管理方面对个人金融信息保护提出了规范性要求 2020.2 中国人民银行 商业银行应用程序接口安全管理规范 规定了商业银行应用程序接口的类型与安全级别、安全涉及、安全运维、服务终止与系统下线、安全管理等安全技术与安全保障要求 2021.1 银保监会 中国银保监会监管数据安全管理办法（试行）要求监管数据安全管理实行归口管理，统计信息部门负责统筹，业务部门发现重大安全风险事项 48 小时上报至归口管理部门。对监管数据采集、存储、加工处理和使用均提出明确而规范的要求 2021.2 中国人民银行 金融业数据能力建设指引 明确金融业数据能力建设遵循用户授权、安全合规、分类施策、最小够用、可用不

92、可见的基本原则 2021.8 全国人大 个人信息保护法 情节严重的，由省级以上履行个人信息保护职责的部门责令改正，没收违法所得，并处五千万元以下或者上一年度营业额 5%以下罚款 2021.9 中国人民银行 征信业务管理办法 在信息的采集、整理、保存、加工、提供等全流程明确征信业务边界 资料来源：各政府部门网站、光大证券研究所整理 除了短期内会增加银行业金融机构的诉讼风险和运营成本，长期来看，出现与个人金融信息有关的不当行为、侵害到客户的合法权益等问题，银行将会丢失客户信任、声誉受损。因此，银行是否将数据安全纳入整体战略规划、构建数据安全因此，银行是否将数据安全纳入整体战略规划、构建数据安全的顶

93、层政策设计和治理框架、建立健全银行业的数据安全防护系统将是衡量银行的顶层政策设计和治理框架、建立健全银行业的数据安全防护系统将是衡量银行在数据安全议题表现的重要基准在数据安全议题表现的重要基准。供应链供应链 通过供应链，银行能推动上下游进行通过供应链，银行能推动上下游进行 ESGESG 风险管理。风险管理。以德意志银行为例，2022年 5 月，银行表示每年价值超过 50 万欧元的每份新合同或延长合同都需要外部供应商提供 EcoVadis、MSCI ESG 或 Sustainalytics 等其他合格评级机构的可持续性评级。德意志银行每年在第三方供应商的产品和服务花费超过 80 亿欧元，该政策将

94、极大程度改善银行供应链 ESG 表现。通过对供应商实施专项管理、银行可以全面识别和防控供应链带来的环境和社会通过对供应商实施专项管理、银行可以全面识别和防控供应链带来的环境和社会风险风险。以交通银行为例，交通银行首先将过去三年内经营活动中企业法人及其法定代表人出现违规违法记录、出现违背社会责任事件的供应商剔除；然后对供应商进行一系列风险管理，比如社会风险管理、环境风险管理、不良行为管理等，进一步剔除不良供应商；最后通过调研形成包括认证管理、绩效管理、黑名单和退出管理在内的八大供应商管理模块，从而构建统一的、可量化评价的、可应用分析的供应商评估体系标准，全面识别和防控供应链带来的环境和社会风险。

95、敬请参阅最后一页特别声明-24-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 2626：交通银行责任采购管理举措：交通银行责任采购管理举措 资料来源：交通银行 2021 年社会报告、光大证券研究所 总之，在具体项目考察过程中，银行常常对供应商在环境保护措施、劳动合同签订和社会保险缴纳等雇员用工情况、劳动保护措施情况等进行考察。对供应商的对供应商的环境与社会评估一方面可以帮助银行全面识别和防控供应链带来的环境与社会评估一方面可以帮助银行全面识别和防控供应链带来的 ESGESG 风险，风险，另一方面可以推动供应商努力降低其另一方面可以推动供应商努力降低其 ESGESG 风险，扩大银行长期的影响力风险，扩大

96、银行长期的影响力。3.2.23.2.2、特色社会议题特色社会议题 特色社会议题衡量的是银行服务国家战略的表现，由政策自上而下推动，也是中国银行业社会责任的独特体现。特色社会议题是本土化 ESG 评级体系的重要驱动力。对于银行来说，特色社会议题包括助力乡村振兴、支持实体经济发展、促进区域协调发展、普惠金融、创新发展等。助力乡村振兴助力乡村振兴 2017 年 10 月，十九大报告首次提出乡村振兴战略，随着 2018 年 中共中央 国务院关于实施乡村振兴战略的意见和乡村振兴战略规划（2018-2022 年）印发，落实乡村振兴战略金融支持成为银行的重要社会议题。从可量化角度来看，从可量化角度来看，乡村

97、振兴债的承销额和涉农贷款余额是衡量银行助力乡村振兴表现的重要量化乡村振兴债的承销额和涉农贷款余额是衡量银行助力乡村振兴表现的重要量化指标指标。乡村振兴债券方面。从债券品种来看，乡村振兴债主要由中期票据、政府专项债、公司债券组成。2021 年 Q2 以来，季度乡村振兴债券发行规模保持高位。截至2022 年 6 月 30 日，乡村振兴债券发行规模为 4356 亿元，其中 95.32%规模的债券主要由银行承销。涉农贷款方面。2022 年 Q1 银行涉农贷款余额达到 45.63 万亿元，自 2020 年Q2以来连续2年同比保持在10%以上，同时也证明了银行在服务乡村振兴项目、推进“三农”工作大局、巩固

98、脱贫攻坚成果、助力实现共同富裕等任务中的重要程度。敬请参阅最后一页特别声明-25-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 2727：乡村振兴债券季度发行规模（亿元）和发行数量（只）：乡村振兴债券季度发行规模（亿元）和发行数量（只）图图 2828：银行涉农贷：银行涉农贷款余额（亿元）和同比（款余额（亿元）和同比（%）007080900 100 200 300 400 500 600 700 800 900 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2银行主承规模(亿)非银行主承规模（亿）新发债

99、券数（只，右轴）0 2 4 6 8 10 12 14 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 涉农贷款余额(亿元)涉农贷款余额同比（%）资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 支持区域协调支持区域协调、支持、支持实体经济实体经济 银行支持区域协调和支持实体经济发展主要受政策驱动银行支持区域协调和支持实体经济发展主要受政策驱动。自第十九次全国代表大会提出实施区域协调发展战略以来，高层对区域协调发展的表述前缀为“实施-全面落实-加快落实-坚持实施”。人民银行表示将持续加大金融支持

100、区域协调发展力度。自上而下的政策驱动下，银行业持续全面支持区域协调发展。2021 年 8 月中国银行业协会发布的2021 年度中国银行业发展报告指出“银行业全面贯彻党中央、国务院决策部署，抢抓国家重大区域发展战略机遇，持续加大对长三角一体化、粤港澳大湾区、京津冀协同发展等国家重大区域发展战略的金融支持力度，助力高水平城市群建设及区域协调发展”。表表 1111：区域协调发展战略政策脉络：区域协调发展战略政策脉络 时间时间 主体主体 政策政策 主要内容主要内容 2017.10 第十九次全国代表大会 实施实施区域协调发展战略 2018.11 中共中央 国务院 关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意

101、见 全面落实全面落实区域协调发展战略各项任务，提出财政、货币、投资政策要服务于国家重大区域战略 2020.5 国务院总理李克强 2020 年国务院政府工作报告 加快落实加快落实区域发展战略。继续推动西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展。深入推进京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展 2020.10 十九届五中全会 坚持实施坚持实施区域重大战略、区域协调发展战略、主体功能区战略 2021.4 国新办发布会 人民银行将持续加大持续加大金融支持区域协调发展力度 资料来源：各政府部门网站、光大证券研究所整理 从政从政策端来看，制造业中长期贷款、培育“专精特新”企业、支持战略

102、性新兴企策端来看，制造业中长期贷款、培育“专精特新”企业、支持战略性新兴企业是银行业聚焦核心业是银行业聚焦核心。2018 年 12 月，中央经济工作会议提出将推动制造业高质量发展，2019 年 12 月银保监会 关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见提出银行要扩大对战略性新兴产业、先进制造业的中长期贷款投放。近年来，银保监会、发改委、中国人民银行持续发声，引导金融机构增加制造业中长期贷款，加大“专精特新”、战略性新兴产业的金融支持力度。敬请参阅最后一页特别声明-26-证券研究报告 金融工程金融工程 表表 1212：近年银行支持制造业、专精特新、新兴产业发：近年银行支持制造业、专精特新、新兴

103、产业发展的政策梳理展的政策梳理 时间时间 主体主体 政策名政策名 主要内容或意义主要内容或意义 2021.4 银保监会 关于 2021 年进一步推动小微企业金融服务高质量发展的通知 重点增加对先进制造业、战略性新兴产业和产业链供应链自主可控的中长期信贷支持 2021.6 中国人民银行货币政策委员会召开 2021 年第二季度例会 引导金融机构增加制造业中长期贷款 2021.7 财政部等六部门 关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见 引导“专精特新”中小企业成长为国内市场领先的“小巨人”企业 2022.2 发改委等 12 部门 关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知 2022 年推动大型国

104、有银行优化经济资本分配，向制造业企业倾斜，推动制造业中长期贷款继续保持较快增长；加大“专精特新”中小企业培育力度 2022.7 银保监会 关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的通知 银行机构要扩大制造业中长期贷款、信用贷款规模，重点支持高技术制造业、战略性新兴产业，推进先进制造业集群发展，提高制造业企业自主创新能力 资料来源：各政府部门网站、光大证券研究所整理 从行业端来看，银行扩大的中长期贷款主要流向制造业尤其是高技术制造业从行业端来看，银行扩大的中长期贷款主要流向制造业尤其是高技术制造业。随着银行扩大中长期贷款，中长期贷款余额占各项贷款余额比例从 2015 年的 55%左右一路攀升到 2

105、021 年的 66%左右。20Q1 至 22Q1 期间，中长期贷款余额同比增速保持在 12%以上。其中，21Q1、21Q2 制造业中长期贷款余额同比增速高达 40.9%、41.6%；21Q1、21Q2 高技术制造业贷款余额同比增速为 45.0%、46.3%，可见大量中长期贷款流向制造业尤其是高技术制造业。目前制造业和高技术制造业中长期贷款余额同比增速仍保持在 30%左右的高位，根据发改委和银保监会 2022 年推出的相关政策，预期制造业中长期贷款将长期持续保持高增长。因此，量化比较各银行的制造业因此，量化比较各银行的制造业贷款增速，尤其是贷款增速，尤其是中长期中长期贷款增速将会很好衡量各银行在

106、助力制造业高质量发展议题的表现。贷款增速将会很好衡量各银行在助力制造业高质量发展议题的表现。图图 2929：中长期贷款余额占各项贷款余额比例攀升：中长期贷款余额占各项贷款余额比例攀升 图图 3030：中长期贷款主要流向制造业尤其是高技术制造业：中长期贷款主要流向制造业尤其是高技术制造业 50%52%54%56%58%60%62%64%66%68%---------05

107、2022-01 0%10%20%30%40%50%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22中长期贷款余额同比:制造业中长期贷款余额同比:高技术制造业中长期贷款余额同比 资料来源：wind、光大证券研究所 注：统计截至 2022 年 6 月 30 日 资料来源：wind、光大证券研究所 普惠金融普惠金融 22Q1 普惠金融领域贷款余额为 28.48 万亿元，其中投向小微企业的贷款余额为20.77 万亿元。18Q4 至 22Q1 期间，普惠金融贷款余额同比增速基本处于20%-25%区间，普惠小微企业贷款余额同比增速更高，长期处于 25%-30%区间。

108、每年大幅扩容的普惠额度支持了更多的特殊群体，累计经营主体的普惠小微贷款同比增速逐年攀升，22Q1 数值高达 42.90%。敬请参阅最后一页特别声明-27-证券研究报告 金融工程金融工程 根据 2015 年国务院推进普惠金融发展规划（2016-2020 年）对普惠金融的定义，普惠金融重点服务对象是小微企业、农民、城镇低收入人群、贫困人群和普惠金融重点服务对象是小微企业、农民、城镇低收入人群、贫困人群和残疾人、老年人等特殊群体，因此普惠金融必然是银行社会责任评价体系的残疾人、老年人等特殊群体，因此普惠金融必然是银行社会责任评价体系的重要重要一环一环。图图 3131：普惠金融贷款余额、小微企业（普惠

109、）贷款余额同比保持在：普惠金融贷款余额、小微企业（普惠）贷款余额同比保持在 20%20%以上以上 0 10 20 30 40 50 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22普惠金融领域贷款余额（亿元）小微企业(普惠)贷款余额（亿元）普惠金融领域贷款余额同比（%，右轴）小微企业(普惠)贷款余额同比（%，右轴）普惠小微贷款:累计经营主体同比（%，右轴）资料来源：wind、光大证券研究所 创新发展创新发展

110、创新能力是银行深耕绿色金融、乡村振兴、普惠金融等社会议题领域的风向标创新能力是银行深耕绿色金融、乡村振兴、普惠金融等社会议题领域的风向标。创新发展，比如探索碳金融等创新型绿色金融产品、创新“三农”小额贷款产品、创新民营企业和小微企业金融产品，既符合五大发展理念和 关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见，又代表着银行在创新金融产品涉及领域具有丰富的理论储备，是银行可能在相关环境、社会议题上做出突出贡献的风向标。当然，创新丰富多样，还涉及跨境业务模式、数字人民币、生物多样性保护、产业链金融等多类议题创新，同样是反映银行成长潜力的重要基准。图图 3232：部分银行创新发展方向：部分银行创新发展方

111、向 资料来源：关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见、金融机构环境信息披露指南、光大证券研究所 以国有银行的创新产品或模式举例，国有银行通过创新产品、创新平台、创新业务模式在乡村振兴、区域创新发展、普惠金融、绿色金融等多个领域做出突出贡献。股份制银行和城商行在创新方面也颇有建树，比如招商银行发行全国首单乡村振兴主题金融债券、兴业银行推出“碳中和机票”等。敬请参阅最后一页特别声明-28-证券研究报告 金融工程金融工程 表表 1313：国有银行创新产品或模式举例：国有银行创新产品或模式举例 银行银行 创新产品创新产品/模式模式 涉及领域涉及领域 中国银行 全国首个“区块链+数字人民币”场景试点

112、 区域创新发展“棉花贷”、“惠农吉 E 贷”等助农产品 乡村振兴 邮储银行 承销全国首单可持续发展挂钩债权融资计划、首单碳中和产短期融资券 绿色金融“小微易贷”跨境企业融资模式 普惠金融 建设银行 搭建区域“跨省通办”综合服务平台 民生金融 创新碳排放配额质押的“碳惠贷”业务模式 绿色金融 农业银行“科创贷”、“科信贷”等多款科创类批量融资新产品 专精特新 创新推出合同能源管理未来收益权质押贷款、生态修复贷、绿色交通贷等 绿色金融 交通银行 创新以应收账款作为担保方式，为设备供应商打造“云租 e 信”业务 普惠金融 首创智能食品坐席系统 便民服务 工商银行 创新实施新制造、新服务、新基础产业、

113、高技术客群信贷新布局 专精特新等 创新推出“数字乡村”综合服务平台 乡村振兴 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 3.33.3、治理方面治理方面 治理是银行的立身之本，银行的公司治理受到了监管部门以及社会的高度关注。从 2019 年 11 月银保监会银保保险机构公司治理监管评估办法（试行）宣布将对银行公司治理水平进行评估打分；到 2019 年 12 月银保监会印发关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见，提及加强“三会一层”建设、银行要积极有效发挥股东大会的权力机构作用；再到 2020 年 8 月银保监会印发 健全银行业保险业公司治理三年行动方案（2020-2022 年），提出将开

114、展公司治理全面评估、规范股东行为、提升董事会等治理主体的履职质效。银保监会等监管部门高度关注银行公司治理监管、积极推动银行提升公司治理有效性。由于部分治理数据难以获取，我们仅从风险管理、ESG 治理、董事会组成以及内控合规四个角度衡量银行治理能力。风险管理风险管理 风险管理是银行维护国家整体金融风险可控、保证区域金融稳定的最重要议题风险管理是银行维护国家整体金融风险可控、保证区域金融稳定的最重要议题。近期，河南村镇银行风险事件、“烂尾楼停贷风波”等各类风险事件频发，新冠疫情仍在肆虐，银行应该对公司风险管理更为审慎、增加拨备计提、提高抗风险能力。总之，做好流动性风险监测和应急保障是各家银行的核心

115、责任。整体来看，根据人民银行 2022 年上半年金融统计数据中国金融风险收敛、总体可控，99%的银行业资产处于安全边界内。具体来看，我们将通过不良贷款率、拨备覆盖率、核心一级资本充足率、是否满足 G-SIBs/D-SIBs 要求四大维度衡量各银行风险管理水平。不良贷款率和拨备覆盖率对比来看，招商银行和邮储银行表现最好不良贷款率和拨备覆盖率对比来看，招商银行和邮储银行表现最好。根据上市银行的 2022 年一季报，国有六大行的不良贷款率在同业处于平均水平；股份制银行两级分化，招行、平安不良贷款率低，华夏、民生不良贷款率高。对比两个指标来看，招商、邮储有着同业较低的不良贷款率，却有同业较高的拨备覆盖

116、率，风险管理能力强；而华夏和民生银行不良贷款率同业相对较高，拨备覆盖率较低，风险管理能力相对较弱。敬请参阅最后一页特别声明-29-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 3333：银行不良贷款率（：银行不良贷款率（%）和拨备覆盖率（）和拨备覆盖率（%）05003003504004505000.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 不良贷款比率（%，左轴）不良贷款拨备覆盖率（%，右轴）资料来源：wind、光大证券研究所 注：数据截至 22Q1 各银行核心一级资本充足率要求具备差异性。根据商业银行资本管理办法（试行）的要求，商业银行

117、核心一级资本充足率计提储备资本后为 7.5%。全球系统重要性方面，根据 FSB 公布的 2021 年 G-SIBs 名单，中国工商银行、中国银行、中国建设银行处于第 2 组，需要满足 1.5%的附加资本要求，中国农业银行处于第一组，附加资本要求为 1.0%；国内系统重要性方面，根据 2021 年 10 月出炉的 D-SIBs 名单，系统重要性第 1 组到第 5 组的银行分别需要 0.25%、0.5%、0.75%、1%、1.5%的附加资本要求，G-SIBs 和 D-SIBs 要求的最高值作为最终附加资本要求。表表 1414：各大银行核心一级资本要求：各大银行核心一级资本要求 银行银行 G G-S

118、IBsSIBs 要求要求 D D-SIBsSIBs 要求要求 最终附加资本最终附加资本要求要求 最终最终核心一级核心一级资本率要求资本率要求 工商银行、中国银行、建设银行 1.5%1.0%1.5%9%农业银行 1.0%1.0%1.0%8.5%交通银行、招商银行、兴业银行 0.75%0.75%8.25%浦发银行、中信银行、民生银行、邮储银行 0.5%0.5%8%平安银行、光大银行、华夏银行、宁波银行、江苏银行、北京银行、上海银行 0.25%0.25%7.75%浙商银行、杭州银行、西安银行、南京银行、厦门银行、长沙银行、齐鲁银行、成都银行、重庆银行、贵阳银行、兰州银行、郑州银行、青岛银行、苏州银行

119、、所有农商行 7.5%资料来源：wind、光大证券研究所 注：使用 2021.11 公布的 G-SIBs 名单、2021.10 公布的 D-SIBs 名单 将截至将截至 2 2022022 年一季度各上市银行的年一季度各上市银行的核心一级资本充足率核心一级资本充足率水平水平和和 G G-SIBs/DSIBs/D-SIBsSIBs要求要求对比来看，对比来看，国有银行和股份制商业银行核心一级资本充足率均满足国家监管国有银行和股份制商业银行核心一级资本充足率均满足国家监管要求要求，其中国有银行核心一级资本充足率处于较高水平。值得注意的是，股份制银行资本充足率分化较大，招商银行抗风险能力强，而中信银行

120、、浙商银行核心一级资本充足率水平与要求较为接近，跌破要求线的风险相对较大。敬请参阅最后一页特别声明-30-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 3434：国有银行和股份制银行核心一级资本充足率与要求差额（：国有银行和股份制银行核心一级资本充足率与要求差额（%）0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 15.0 核心一级资本充足率(%)与充足率要求差额(%，右轴)资料来源：wind、光大证券研究所 ESGESG 治理治理 随着银行将随着银行将 ESGESG 理念融入经营

121、环节，理念融入经营环节，ESGESG 治理成为了银行管理层需要重视的议治理成为了银行管理层需要重视的议题题。目前来看，可以用来衡量银行 ESG 治理层面的角度并不多，我们选择了 ESG信息披露和 ESG 管理两个角度对银行 ESG 治理现状进行对比。角度一，角度一，ESGESG 信息披露信息披露，其主要涉及是否发布年度社会责任报告、是否发布环境信息披露报告、发布 ESG 类报告是否经过第三方认证。所有国有银行、股份制银行、城商行、农商行均已发布年度社会责任报告（或 ESG 报告）。从第三方认证情况来看。所有国有制银行和全国性股份制银行的社会责任报告均经第三方认证；城商行中社会责任报告经认证的银

122、行有郑州银行、青岛银行、苏州银行、重庆银行；农商行中经认证的银行仅为渝农商行和沪农商行。第三方认证机构多为安永、普华永道、毕马威、德勤等机构。表表 1515：银行社会责任报告经第三方认证情况：银行社会责任报告经第三方认证情况 银行银行 经第三方认证的社会责任报告 国有银行、股份制银行、郑州银行、青岛银行、苏州银行、重庆银行、渝农商行、沪农商行 未经认证的社会责任报告 城商行（除郑州银行、青岛银行、苏州银行、重庆银行）、农商行（除渝农商行、沪农商行）资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 从发布环境信息披露报告情况来看。2021 年 7 月，中国人民银行发布金融机构环境信息披露指南，指南鼓

123、励金融机构编制和发布专门的环境信息报告。兴业银行作为中英开展气候与环境信息披露的首批试点金融机构之一，其深圳分行首发2020 年环境信息披露报告，2021 年 10 月，招商银行首次发布了总行层面的环境信息披露报告。2022 年后，不少银行在分行层面或总行层面开始发布环境信息披露报告。专门的环境信息披露报告的发布将极大程度促进银行业披专门的环境信息披露报告的发布将极大程度促进银行业披露环境信息、绿色金融业务、绿色金融环境效益等核心内容露环境信息、绿色金融业务、绿色金融环境效益等核心内容。敬请参阅最后一页特别声明-31-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 3535：银行发布环境信息披露报告统计

124、：银行发布环境信息披露报告统计 资料来源：各银行官网、光大证券研究所 注：统计截至 2022 年 7 月 30 日 角度二，角度二，ESGESG 管理管理，其主要通过是否设立 ESG 相关委员会来评价。通过在“三会一层”层面设立绿色金融、碳中和工作委员会，银行可以统筹、加强绿色金融业务发展；设立消费者权益保护工作委员会，可以协调各部门开展消费者权益保护工作等。另外，交通银行设立社会责任（ESG）与消费者权益保护委员会研究拟定银行企业社会责任战略和政策。因此，在治理实践中设立因此，在治理实践中设立 ESGESG 相关委员会，相关委员会，便于落实便于落实 ESGESG 理念和责任、也便于银行各部门

125、积极协调推动理念和责任、也便于银行各部门积极协调推动 ESGESG 各项战略工作各项战略工作。表表 1616：以国有银行举例介绍银行在“三会一层”层面设立的：以国有银行举例介绍银行在“三会一层”层面设立的 ESGESG 相关委员会相关委员会 银行银行 设立的设立的 ESGESG 相关委员会相关委员会 中国银行 绿色金融委员会、消费者权益保护工作委员会、创新与产品管理委员会 邮储银行 乡村振兴及普惠金融管理委员会、消费者权益保护委员会、产品创新管理委员会 交通银行 绿色金融发展委员会、社会责任（ESG）与消费者权益保护委员会、普惠金融管理委员会、金融科技与产品创新委员会 工商银行 绿色金融委员会

126、、消费者权益保护工作委员会、普惠金融与乡村振兴业务推进委员会 农业银行 绿色金融委员会、碳中和工作委员会、消费者权益保护工作委员会、科技与产品创新委员会、三农及普惠金融事业部管理委员会 建设银行 区域委员会 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 董事会组成董事会组成 优化董事会结构是公司加强“三会一层”建设的重要议题优化董事会结构是公司加强“三会一层”建设的重要议题。根据银保监会披露的2021 年银行保险机构公司治理监管评估结果总体情况：“银行在不断优化其董事会结构，独立董事占比在不断提高，国有大型商业银行的独立董事一般由著名学者、国际组织前负责人、国际大型金融机构前执行官单人”。同时

127、，欧盟2020-2025 年欧盟性别平等战略 提出将致力于在决策中实现性别均衡。因此，我们通过女性董事比例和独立董事比例来衡量董事会的多样性和独立性，展示如下：敬请参阅最后一页特别声明-32-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 3636：20212021 年年各银行女性董事比例及平均比例各银行女性董事比例及平均比例（%）图图 3737：20212021 年各银行独立董事比例及平均比例年各银行独立董事比例及平均比例（%）0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%中国银行中信银行华夏银行建设银行农业银行工商银行邮储银行平安银行浙商银行浦发银行兴业银行交通银行招商银行光大银

128、行民生银行 20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%浙商银行建设银行光大银行浦发银行华夏银行中国银行交通银行招商银行农业银行工商银行邮储银行平安银行民生银行兴业银行中信银行 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 内控合规内控合规 银行应倡导廉洁银行应倡导廉洁、合规文化合规文化，严格依法依规监管严格依法依规监管、全面推进廉洁金融建设全面推进廉洁金融建设。廉洁金融方面，我们将通过银行是否积极落实反腐败、反贿赂、反洗钱政策来衡量其表现；依法依规方面，银保监会对银行违规事件的处罚次数和处罚将作为银行合规表现的量化依据。分支行层级上，由于国

129、有银行分支行更多，被处罚次数和总处罚金额较多。中信银行、民生银行、浦发银行、华夏银行具有明显的处罚次数少但处罚金额多的特点，说明其单次违规情节严重、合规问题较突出。民生银行太原分行曾因未经授权开展兜底承诺业务、未按会计原则进行财务核算等问题被银保监会单笔处罚1710 万元。总行层级上，银保监会对民生银行、华夏银行处罚金额最多，2021 年两银行被分别开出 1.15 亿元、0.98 亿元的大额罚单；监管对宁波银行的处罚次数最多，2021.1.1-2022.7.25 期间共被处罚 8 次。图图 3838：银保监会对分支行层级的处罚金额（万元）、处罚次数：银保监会对分支行层级的处罚金额（万元）、处罚

130、次数 图图 3939：银保监会对总行层级的处罚金额（万元）、处罚次数：银保监会对总行层级的处罚金额（万元）、处罚次数 05000 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 工商银行农业银行建设银行中国银行邮储银行中信银行民生银行浦发银行华夏银行光大银行交通银行兴业银行平安银行招商银行江苏银行浙商银行北京银行郑州银行杭州银行西安银行宁波银行处罚金额（万元）次数(右轴）平均处罚金额（万元/次数，右轴）01234567890 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 民

131、生银行华夏银行浦发银行招商银行邮储银行工商银行交通银行青农商行中信银行宁波银行北京银行重庆银行农业银行沪农商行光大银行平安银行建设银行杭州银行上海银行中国银行西安银行浙商银行兴业银行处罚金额（万元）次数（右轴）资料来源：wind、光大证券研究所 注：统计时间为 2021.1.1-2022.7.25 资料来源：wind、光大证券研究所 注：统计中将信用卡中心归为总行层级；统计时间为2021.1.1-2022.7.25 敬请参阅最后一页特别声明-33-证券研究报告 金融工程金融工程 4 4、构建银行业构建银行业 ESGESG 评级体系评级体系 筛选完银行业的重要议题之后，我们将以此为基础构建银行业

132、 ESG 评级体系，构建方法论仍然以传统 ESG 指标体系方法论为主，即数据来源、指标选择、权重设置、评分、获得评级。4.14.1、数据来源、数据来源、指标体系建立和权重设置指标体系建立和权重设置 数据来源：数据来源：数据主要来源仍然是银行公布的定期报告年度报告、季度报告、社会责任报告、环境信息披露报告，次要来源为银保监会等监管机构的处罚公告等。值得注意的是，部分数据由我们自己测算，以保证数据的可比性和连续性比如各个银行承销绿色债券和乡村振兴债券数额，我们将单个债券的承销额均分给所有主承销商。由于绿色债券和乡村振兴债数量较大，估算数据与银行主动披露承销数额相差较小。指标体系：指标体系：根据对银

133、行业重要的 ESG 议题讨论，结合各家银行社会责任报告聚焦重点，我们构建了由 3 个一级指标、17 个二级指标、29 个三级指标、80 个四级指标组成的银行 ESG 评价体系。二级指标层面上，环境类涉及能耗管理、温室气体排放管理、环境管理、空气质量管理、污染物管理、绿色金融、气候变化应对七大议题；社会类包括社会影响、服务国家战略、消费者权益、员工关怀、供应链管理、响应国家发展理念六大议题；治理类则由董事会组成、ESG 治理、内控合规、风险管理四大议题组成。权重设置：权重设置：我们首先将四级指标分为 A 级、B 级和 C 级，A 级指标定义为能很好衡量议题表现的定量指标、B 级指标定义为不能很好

134、的衡量议题表现的定量指标、C 级指标为定性指标；然后通过自下而上的方法，将四级指标按 A/B/C 级赋予 3：2：1 的权重，再通过自上而下的方法，整体等比例扩大或缩小权重以平衡各大一级议题的综合权重。举例而言，范畴 1 温室气体排放就是 A 级指标，它能很好的衡量温室气体排放情况、且数据可量化；员工流失率为 B 级指标，我们认为其不能较好的衡量员工发展状况低流失率固然象征着就业稳定，但高一点的流失率也许意味着银行给予了员工更好的培训，有助于他们进入更高的平台展现自我价值；行业压力测试为 C 级指标，仅有二元结果。图图 4040：权重：权重设置方法论设置方法论 资料来源：光大证券研究所 通过自

135、下而上的权重划分，可以测算出截至 2022Q2，环境类权重占比为36.29%，社会类权重为 37.78%，公司治理类权重为 25.93%，三大议题权重均处于25%,40%区间。随着双碳进程的深入，银行在环境议题指标上的扩充速度将远远高于社会类和治理类议题，之后将进行自上而下的等比例调节。敬请参阅最后一页特别声明-34-证券研究报告 金融工程金融工程 另外，我们还将四级指标划分了类型，这将有助于对各个指标进行针对性打分。表表 1717：银行业：银行业 ESGESG 评价体系、四级指标评价体系、四级指标 A/B/CA/B/C 类等级划分、类型划分、各指标对应权重类等级划分、类型划分、各指标对应权重

136、 一级一级 二级二级 三级三级 四级四级 类型类型 一级一级 二级二级 三级三级 四级四级 类型类型 环境类(36.29%)能耗管理(6.67%)能源消耗（6.67%）可再生能源消耗比例（A 2.22%）按披露情况 普惠金融（6.67%）普惠金融贷款余额占比（A 1.11%）百分比 总能源消耗（A 2.22%）强度比 普惠金融贷款余额增速（A 1.11%）百分比 耗水量（A 2.22%）强度比 普惠型小微企业贷款余额占比（A 1.11%）百分比 温室气体排放管理(5.19%)温室气体排放（5.19%）范畴 1 温室气体排放（A 2.22%）强度比 普惠型小微企业贷款余额增速（A 1.11%）百

137、分比 范畴 2 温室气体排放（A 2.22%）强度比 普惠型涉农贷款余额占比（A 1.11%）百分比 温室气体减排政策（C 0.74%）Y/N 普惠型涉农贷款余额增速（A 1.11%）百分比 环境管理 (2.22%)环境管理措施（2.22%）零碳网点/碳中和网点尝试（C 0.74%）Y/N 响应“一带一路”倡议（0.74%）响应“一带一路”倡议（C 0.74%）Y/N 增进环保意识措施（C 0.74%）Y/N 支持疫情防控（0.74%）支持疫情防控（C 0.74%）Y/N 制定双碳目标下的行动目标（C 0.74%）Y/N 消费者权益(1.48%)数据安全（1.48%）保护客户个人信息政策（C

138、0.74%）Y/N 空气质量管理(4.44%)气体排放（4.44%）氮氧化物排放（A 2.22%）按披露情况 因数据安全或侵犯个人信息而受罚（C 0.74%）Y/N 硫氧化物排放（A 2.22%）按披露情况 员工关怀(10.37%)员工健康和安全（2.22%）死亡人数（A 2.22%）分层 污染物管理(4.44%)污染物排放（4.44%）废水排放（A 2.22%）按披露情况 员工管理与发展（8.15%）员工流失率（B 1.48%）百分比 有害废弃物排放（A 2.22%）按披露情况 员工福利保障政策（C 0.74%）Y/N 绿色金融(11.85%)绿色金融业务（6.67%）年末绿色贷款余额占比（

139、A 1.11%）百分比 员工培训平均时长（B 1.48%）分层 绿色贷款同比增速（A 1.11%）百分比 少数员工比例（A 2.22%）百分比 绿色债券发行规模份额（A 0.56%）百分比 女性员工比例（A 2.22%）分层 绿色债券发行规模（A 0.56%）分层 供应链管理(0.74%)供应链管理（0.74%）供应链 ESG 风险管理（C 0.74%）Y/N 绿色债券承销规模份额（A 0.56%）百分比 响应国家发展理念(1.48%)创新与协同（1.48%）创新金融产品（创新）（C 0.74%）Y/N 绿色债券承销规模增速（A 0.56%）百分比 增强企业业务协同（协同）（C 0.74%）Y

140、/N 贴标ESG债券承销（C 0.74%）Y/N 公司治理（25.93%）董事会组成(5.93%)多样性（2.96%）年龄多样性（B 1.48%）分层 承销或发行境外绿色债券（C 0.74%）Y/N 女性成员比例（B 1.48%）百分比 是否发行银行 ESG 理财产品（C 0.74%）Y/N 独立性（2.96%）独立董事比例（B 1.48%）百分比 抑制污染性投资（0.74%）限制“两高一剩”行业贷款（C 0.74%）Y/N 非执行董事比例（B 1.48%）百分比 环境效益（4.44%）减排二氧化碳当量（A 2.22%）强度比 ESG 治理(2.96%)ESG 数据管理（2.22%）第三方认证

141、（C 0.74%）Y/N 减排标准煤当量（A 2.22%）强度比 发布年度环境信息披露报告（C 0.74%）Y/N 气候变化应对(1.48)过渡风险（1.48%）气候机遇探索（C 0.74%）Y/N 发布年度社会责任报告（C 0.74%）Y/N 行业压力测试（C 0.74%）Y/N ESG 管理（0.74%）成立 ESG 相关委员会（C 0.74%）Y/N 社会（37.78%）社会影响(6.67%)扶贫（2.22%）投入帮扶资金金额（A 1.11%）按披露情况 内控合规(7.41%)廉洁金融（2.22%）党的建设（C 0.74%）Y/N 重点帮扶县各项贷款余额增速（A 1.11%）按披露情况

142、反洗钱、反欺诈政策（C 0.74%）Y/N 敬请参阅最后一页特别声明-35-证券研究报告 金融工程金融工程 开展慈善活动（2.22%）慈善捐赠总额（B 1.48%）分层 反腐败政策、反贿赂政策（C 0.74%）Y/N 组织/参加公益活动（C 0.74%）Y/N 监管处罚(5.19%)分支行罚款 50 万以上次数（A 2.22%）分层 社会贡献值（2.22%）每股社会贡献值（A 1.11%）分层 总行层面罚款 100 万以上次数（A 2.22%）分层 每股社会贡献值增速（A 1.11%）百分比 严重违规（C 0.74%）Y/N 服务国家战略(17.04%)支持实体经济发展（3.70%）制造业贷款

143、余额占比（A 1.11%）百分比 风险管理（9.63%）风险管理（9.63%）不良贷款率（A 2.22%）百分比 制造业贷款余额增速（A 1.11%）百分比 拨备覆盖率（A 2.22%）百分比 支持战略性新兴产业（C 0.74%）Y/N 资本充足率（A 2.22%）百分比 培育“专精特新”/先进制造企业（C 0.74%）Y/N 核心一级资本充足率（A 2.22%）百分比 促进区域协调发展（0.74%）协调发展政策（C 0.74%）Y/N 满足 G-SIBs 或 D-SIBs要求（C 0.74%）Y/N 助力乡村振兴（4.44%）涉农贷款余额占比（A 1.11%）百分比 指标正负性：总能源消耗、

144、耗水量、范畴 1 温室气体排放、范畴 2 温室气体排放、氮氧化物排放、硫氧化物排放、废水排放、有害废弃物排放、因数据安全或侵犯个人信息而受罚、死亡人数、员工流失率是负面指标，即指标值越大，分数越低。指标值更新频率：绿色债券发行规模份额、绿色债券承销规模份额、乡村振兴债券承销份额更新频率为季度更新，目前截至 2022Q2；其余指标为年度更新或按事件更新。涉农贷款余额增速（A 1.11%）百分比 乡村振兴债券承销占比（A 1.11%）百分比 乡村振兴债券承销增速（A 1.11%）百分比 资料来源：光大证券研究所赋值 4.24.2、评分过程、分数聚合和评级结果评分过程、分数聚合和评级结果 明确各指标

145、的性质、正负性、更新频率后，指标体系基本搭建完成。在对四级指标进行评分到分数自下而上聚合成最后结果的过程中，我们较为注意将各企业分数独立开来，使得单个新纳入企业不影响以往的整体评分。另外，我们希望能在评分过程中表现出对企业积极披露信息的鼓励，所以，在对比了主流评级机构的方法论后，我们将参考彭博的打分方法论。4.2.14.2.1、四级指标评分过程四级指标评分过程表现分数和披露分数表现分数和披露分数 在对四级指标的评分过程中，我们运用了两套评分系统，一套针对具体数据的可比性，另一套针对数据的披露程度。最终得到每家企业在每个四级指标的表现分数和披露分数。表现分数表现分数 PePerformance

146、Score(PS)rformance Score(PS)表现分数方面，我们将四级指标分成了五大类型：强度指标、百分比指标、披露指标、分层指标和二元指标。二元指标数值为是/否、百分比指标数值多为0,1之间的百分数、强度指标值多与企业营收、员工人数等变量具有线性关系、披露指标更关注企业披露情况、分层指标值多为绝对数值。所有四级指标的表现分数区间为0,10。敬请参阅最后一页特别声明-36-证券研究报告 金融工程金融工程 表表 1818：四级指标的类型定义和举例说明：四级指标的类型定义和举例说明 指标类型指标类型 定义定义 举例举例 二元指标 四级指标值为 Y（是）、N（否）因数据安全或侵犯个人信息而

147、受罚 强度指标 四级指标值与企业营收、员工人数等经营变量具有强相关性 减排二氧化碳当量、减排标准煤当量与绿色贷款余额具有强相关性。百分比指标 四级指标值为百分数，大部分数值在0,1之间 不良贷款率百分比数值 披露指标 四级指标值披露情况各异，有定量披露、有定性披露，且定量披露可比性较弱 有害废弃物排放部分企业未披露、部分企业提及有害废弃物、部分企业披露总行有害废弃物总量、部分企业披露有害废气物排放/人 分层指标 四级指标值为绝对数值，且与企业营收、员工数量等指标无关 总行层面罚款 100 万以上次数可按次数分层打分 资料来源：光大证券研究所 二元指标二元指标：对于二元正面指标，Y（是）赋 10

148、 分，N（否）赋 0 分；二元负面指标则相反。强度指标强度指标：强度指标有 6 个，分别是总能源消耗、耗水量、范畴 1 温室气体排放、范畴 2 温室气体排放、减排二氧化碳当量、减排标准煤当量，与企业经营变量具有强相关性。鉴于强度指标的数值为十万级到百万级不等，我们倾向于使用对数回归模型。方法论为：设强度指标为 A，经营指标为 B，则：其中属于企业项。我们将 2020 年、2021 年企业披露的强度指标数值和经营指标数值进行对数回归，获得回归方程。然后通过真实值和预测值的差值得到公司项的标准差。计算就绪之后，我们便可以进行打分 for negative issue for positive is

149、sue 具体来讲，两个减排强度指标明显与绿色贷款余额线性相关。排放强度指标可能与企业营收、网点数量、员工人数线性相关。但是，由于各银行披露范围不同农业银行披露排放强度数据涉及总行和 37 个一级分行、交通银行仅涉及总部机构、招商银行涉及总行和 44 个分行、中国银行和建设银行涉及所有网点和所有员工，我们较难将强度排放数据与对应的企业营收和网点数量进行联系。幸运的是，不少银行披露了单位人数的总能耗情况和温室气体排放情况，可以此推算出能耗和气体排放涉及员工总数，再经过国有银行间、股份制银行间的内部类比，我们能大致推算出每个银行的员工人数。通过对数回归，可以看出减排二氧化碳对数值与绿色贷款余额对数值

150、完美拟合，减排二氧化碳和减排标准煤为正面指标，回归曲线上方越远的点具有越高的评分。敬请参阅最后一页特别声明-37-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 4141：减排二氧化碳（万吨，减排二氧化碳（万吨，y y）与绿色贷款余额（亿元，）与绿色贷款余额（亿元，x x）图图 4242：减排标准煤（万吨，减排标准煤（万吨，y y）与绿色贷款余额（亿元，）与绿色贷款余额（亿元，x x）1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 真实减排二氧化碳对数值预测减排二氧化碳对数值 1.001.50

151、2.002.503.003.504.004.502.002.503.003.504.004.505.00真实减排标准煤对数值预测减排标准煤对数值 资料来源：各银行 2020/2021 年社会责任报告、光大证券研究所 注：回归方程为logy=-1.4503+1.3086logx 资料来源：各银行 2020/2021 年社会责任报告、光大证券研究所 注：回归方程为 logy=-1.9239+1.3558*logx 能源消耗指标和温室气体排放指标与员工人数的对数回归拟合度同样很高，由于四个指标均为负面指标，所以在回归曲线越上方的点评分反而越低。图图 4343：总能源消耗（折吨标准煤，：总能源消耗（折

152、吨标准煤，y y）与涉及员工人数（人，）与涉及员工人数（人，x x）图图 4444：耗水量（吨，：耗水量（吨，y y）与涉及员工人数（人，）与涉及员工人数（人，x x）33.544.555.5633.544.555.56真实总能源消耗对数值预测总能源消耗对数值 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 真实耗水量对数值预测耗水量对数值 资料来源：各银行 2020/2021 年社会责任报告、光大证券研究所 注：回归方程为 logy=0.5548+0.8840l

153、ogx 资料来源：各银行 2020/2021 年社会责任报告、光大证券研究所 注：回归方程为logy=0.0470+1.3148logx 图图 4545：范畴：范畴 1 1 温室气体排放（吨二氧化碳当量，温室气体排放（吨二氧化碳当量，y y）与涉及员工）与涉及员工人数（人，人数（人，x x）图图 4646：范畴：范畴 2 2 温室气体排放（吨二氧化碳当量，温室气体排放（吨二氧化碳当量，y y）与涉及员工）与涉及员工人数（人，人数（人，x x）2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 真实

154、范畴1温室气体对数值预测范畴1温室气体对数值 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 真实范畴2温室气体对数值预测范畴2温室气体对数值 资料来源：各银行 2020/2021 年社会责任报告、光大证券研究所 注：回归方程为logy=-1.2534+1.1197logx 资料来源：各银行 2020/2021 年社会责任报告、光大证券研究所 注：回归方程为logy=0.9622+0.9263logx 敬请参阅最后一页特别声明-38-证券研究报告 金融工程金融工程 百分比指标百分比指标：百分比

155、指标的特点就是大部分数值属于0,1区间，且评价目的是对某一概率进行建模，因此，我们认为 Beta 分布的累积分布函数可以很好地对百分比指标进行衡量。对于单个指标，需要首先求其平均值，以期望评分数值能更均匀的对应指标，然后通过调整使 Beta 分布的均值 u 与指标均值接近：最后再结合指标的正负面性质，对评分结果进行调整。另外，部分指标需要特殊调整，以拨备覆盖率为例，所有银行的拨备覆盖率均大于 100%，这将使得 Beta 分布失去意义，但我们可以针对150%,250%区间进行评分。图图 4747：BetaBeta 累积分布函数对累积分布函数对0,10,1的百分比指标进行打分的百分比指标进行打分

156、 资料来源：光大证券研究所 注：标签从上到下分别对应均值为 40%、5%、8%、10%、1.5%；紫色曲线对应某负面指标 披露指标披露指标：少数四级指标值披露情况各异：有些银行会定量披露、有些银行仅定性披露，同时，定量披露可比性较弱。这种情况下，我们对定量披露的情况分别赋 4/5 分，对定性披露赋 2 分，未披露赋 0 分。分层指标分层指标：指标一般为绝对数值，判断标准较具主观性。我们仅对表现相对极端的情况赋予低分。表表 1919：分层指标打分：分层指标打分 女性成员比例分层女性成员比例分层 （0，20%）20%-30%)30%,40%)40%,50%)=50%0 分 4 分 6 分 8 分

157、10 分 死亡人数死亡人数 未披露 披露伤亡数据 披露死亡=10 披露死亡（0,10 披露死亡为 0 0 分 4 分 6 分 8 分 10 分 员工平均培训时长员工平均培训时长 未披露 定性披露培训 披露0,50)h 披露50,100)h 披露=100h 0 分 4 分 6 分 8 分 10 分 总行层面罚款总行层面罚款 100100 万及以上次数、分行万及以上次数、分行 5050 万及以上次数万及以上次数 1 次（总）2 次（总）3 次（总）4 次（总）0,50次（分）（50,100次（分）9 分 9 分 8 分 7 分 9 分 8 分 年龄多样性分层年龄多样性分层 敬请参阅最后一页特别声明

158、-39-证券研究报告 金融工程金融工程 （0,5）岁 5,10）岁 10,15）岁 15,20）岁 20,25）岁=25 岁 0 分 3 分 5 分 7 分 9 分 10 分 慈善均增总额慈善均增总额 未披露 0,0.2）亿元 0.2，0.5）亿元 0.5，1）亿元=1 亿元 0 分 5 分 6 分 8 分 10 分 每股社会贡献值每股社会贡献值 未披露 0,1）1,5）5,10）=10 0 分 5 分 6 分 8 分 10 分 资料来源：光大证券研究所 披露分数披露分数 Disclosure Score(DS)Disclosure Score(DS)借鉴彭博的方法论而引入披露分数的主要目的是

159、为了使本评价体系更加合理，即对披露程度好的企业进行鼓励、对披露程度较差的企业评价结果进行调整，调整方法将在四级分数聚合成三级分数的过程中详述。披露分数的打分方法如下：将四级指标的披露情况分为 I-V 级，披露分数分别为 5 分、4 分、3 分、2 分、0分。另外，二元指标没有披露分数，因为未披露则直接对应否（N）-0 分。表表 2020：四级指标披露分数定义：四级指标披露分数定义 等级等级 定义定义 分数分数 以温室气体排放为例以温室气体排放为例 I 级 披露定量数据完美符合指标 5 分 建设银行披露的温室气体排放统计了所有员工 II 级 披露定量数据、数据较好反映指标情况 4 分 农业银行披

160、露的温室气体排放涉及总行和37 个一级分行 III 级 披露定量数据，但数据信息量较少、或数据信息与指标要求差距较大 3 分 交通银行披露的温室气体排放仅涉及总部机构 IV 级 定性披露、无定量数据 2 分 暂无银行温室气体排放披露程度为 IV 级 V 级 无披露 0 分 平安银行未披露温室气体排放情况 资料来源：光大证券研究所 4.2.24.2.2、自下而上将四级指标分数聚合到三级指标自下而上将四级指标分数聚合到三级指标 获得所有四级指标的表现分数和披露分数后，我们便可进一步测算三级指标的分数。三级指标的表现三级指标的表现分数分数由其下四级指标表现分数加权得到；三级指标的披露分三级指标的披露

161、分数数为对应四级指标披露分数总和除以四级指标完美披露分数总和。之后，我们将关联三级指标的披露分数和表现分数，以获得三级指标的修饰后分数。为了方便表达，下称披露分数为 DS，表现分数为 PS，修饰后分数为 MS（Modified Score），上限为 UL，下限为 DL。设置上限是为了鼓励企业进行更多披露尤其是从 0 到 1 的披露数据；设置下限是为了对定量数据表现较差的指标进行补偿。接着，我们借助 UL 和 DL 对表现数据进行修饰。通过修饰表现数据，我们对表现分数较低的指标进行补偿，同时，压缩表现分数的极差，以防止企业信息披露足够、但因披露数据较不满足设定框架的要求而导致分数落后过多。敬请参

162、阅最后一页特别声明-40-证券研究报告 金融工程金融工程 图图 4848：披露分数（水平轴）决定表现分数的上限和下限：披露分数（水平轴）决定表现分数的上限和下限 图图 4949：表现分数（水平轴）和修饰后的表现分数（竖直轴），当：表现分数（水平轴）和修饰后的表现分数（竖直轴），当披露分数为披露分数为 1 1 时时 0 2 4 6 8 10 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 上限-鼓励企业从0-1披露数据下限-对定量数据表现较差的指标进行补偿 00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 修饰后表现分数下限上限 资料来

163、源：光大证券研究所 注：水平轴为披露分数 资料来源：光大证券研究所 注：水平轴为表现分数，竖直轴为修饰后的表现分数 最终，我们获得经过披露分数调整后的所有三级指标披露分数。至此，我们完成了绝大部分工作。4.2.34.2.3、最终分数最终分数聚合聚合 总结上文而言，我们先对四级指标进行打分，获得四级指标的表现分数和披露分数，然后汇总成三级指标的表现分数和披露分数。经过三级披露分数确认上限和下限，对表现分数进行修饰。最后，自下而上加权汇总成最终评分。图图 5050：评级体系评分流程：评级体系评分流程 资料来源：光大证券研究所 从具体数据来看，我们从四级指标开始经过汇总、加权、修饰，获得了所有国有制

164、银行和全国性股份制银行修饰后的三级指标表现分数。再一步步自下而上获得最终各家银行的 ESG 分数。敬请参阅最后一页特别声明-41-证券研究报告 金融工程金融工程 表表 2121：修饰后的三级指标表现分数：修饰后的三级指标表现分数 国有行国有行 股份行股份行 三级三级 三级权三级权重重 农业银行 交通银行 工商银行 邮储银行 建设银行 中国银行 平安银行 浦发银行 华夏银行 民生银行 招商银行 兴业银行 光大银行 浙商银行 中信银行 能源消耗 6.67%0.38 1.13 2.53 3.01 3.42 1.15 1.79 1.87 2.51 4.34 1.79 2.10 4.66 1.85 4.

165、42 温室气体排放 5.19%2.82 2.79 3.98 6.43 5.22 5.98 0.36 5.11 0.36 6.54 7.04 8.04 7.00 6.37 9.11 环境管理体系 2.22%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 6.67 10.00 6.67 6.67 6.67 10.00 6.67 6.67 6.67 气体排放 4.44%0.00 4.78 0.00 4.79 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.79 0.00 0.00 4.79 0.00 5.50 污染物排放 4.44%5.54 1.88 0.00 2.25

166、 2.61 1.55 0.30 0.30 0.00 3.33 0.30 0.00 2.25 1.88 2.61 绿色金融业务 6.67%6.65 7.62 7.99 5.11 8.26 8.57 6.25 6.53 6.95 5.52 7.14 8.22 5.37 5.37 6.04 抑制污染性投资 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 环境效益 4.44%4.26 0.00 2.56 8.54 6.84 9.34 0.00 0.00 1.98

167、 4.04 7.65 9.29 0.00 0.00 0.00 过渡风险 1.48%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 扶贫 2.22%5.52 4.79 4.79 4.06 6.25 4.79 2.61 4.06 4.79 4.79 4.79 4.79 2.61 0.00 5.52 开展慈善活动 2.22%10.00 9.00 10.00 8.00 10.00 7.50 10.00 8.00 7.50 10.00 8.00 9.00 8.00 7.50

168、 7.50 社会贡献值 2.22%7.28 5.20 4.80 6.85 7.67 8.49 0.00 5.50 0.00 5.53 8.82 2.57 0.00 0.00 7.53 支持实体经济发展 3.70%8.90 8.71 7.73 7.05 8.14 8.82 4.43 8.40 6.91 8.69 8.32 8.92 8.01 8.02 7.99 促进区域协调发展 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 助力乡村振兴 4.44%9.2

169、0 8.27 8.84 7.70 8.82 8.44 1.06 5.37 6.09 3.75 6.79 7.63 6.24 5.92 7.14 普惠金融 6.67%3.14 4.77 5.58 2.62 2.65 5.11 3.27 3.57 1.46 2.02 1.91 3.63 3.69 1.19 2.17 响应“一带一路”倡议 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 0.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 支持疫情防控 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10

170、.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 数据安全 1.48%5.00 5.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 5.00 5.00 10.00 10.00 5.00 10.00 5.00 5.00 员工健康和安全 2.22%4.79 8.50 0.00 8.50 7.00 10.00 0.00 0.00 0.00 0.00 10.00 0.00 10.00 10.00 10.00 员工管理与发展 8.15%8.92 6.62 4.06 8.37 8.95 8.05 7.76 7.

171、13 7.40 5.33 7.73 6.77 7.67 6.92 7.57 供应链管理 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 创新与协同 1.48%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 多样性 2.96%8.92 7.80 9.30 8.92 9.30 8.81 8.17 8.10 6.97 7.38 7

172、.05 8.10 7.38 8.81 8.71 独立性 2.96%5.87 6.88 5.87 6.34 6.80 6.00 5.87 5.56 5.81 6.61 6.88 5.01 6.80 5.97 6.28 ESG 数据管理 2.22%8.33 6.67 8.33 8.33 10.00 6.67 10.00 6.67 10.00 6.67 10.00 8.33 6.67 6.67 6.67 ESG 管理 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.

173、00 廉洁金融 2.22%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 监管处罚(2021.1.1-)5.19%7.64 8.29 7.96 8.71 9.04 9.04 9.04 7.96 7.96 8.29 8.29 9.36 9.36 9.36 8.71 风险管理 9.63%7.90 6.60 7.17 8.15 7.94 6.92 7.74 6.30 6.07 6.15 8.41 7.87 6.45 6.08 6.40 资料来源：各银行社会责任报告、光大

174、证券研究所；统计截至 2022 年 6 月 30 日 从二级指标的板块来看，环境议题中权重最大的是绿色金融绿色金融板块，占比 11.85%，绿色金融表现最好的银行是中国银行（8.95）和兴业银行（8.73），其次是建设银行和招商银行。社会议题中权重最大的是服务国家战略服务国家战略板块，占比 17.04%，敬请参阅最后一页特别声明-42-证券研究报告 金融工程金融工程 表现最好的银行是三大国有银行工商银行（7.48）、中国银行（7.42）和交通银行（7.22）。治理议题中风险管理风险管理权重最大，占比 9.63%，招商银行（8.41）、邮储银行（8.15）、建设银行（7.94）表现最佳。表表 2

175、222：二级指标表现分数：二级指标表现分数 国有行国有行 股份行股份行 二级二级 二级权重二级权重 农业银行 交通银行 工商银行 邮储银行 建设银行 中国银行 平安银行 浦发银行 华夏银行 民生银行 招商银行 兴业银行 光大银行 浙商银行 中信银行 能耗管理 6.67%0.38 1.13 2.53 3.01 3.42 1.15 1.79 1.87 2.51 4.34 1.79 2.10 4.66 1.85 4.42 温室气体排放管理 5.19%2.82 2.79 3.98 6.43 5.22 5.98 0.36 5.11 0.36 6.54 7.04 8.04 7.00 6.37 9.11 环

176、境管理 2.22%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 6.67 10.00 6.67 6.67 6.67 10.00 6.67 6.67 6.67 空气质量管理 4.44%0.00 4.78 0.00 4.79 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.79 0.00 0.00 4.79 0.00 5.50 污染物管理 4.44%5.54 1.88 0.00 2.25 2.61 1.55 0.30 0.30 0.00 3.33 0.30 0.00 2.25 1.88 2.61 绿色金融 11.85%5.96 4.91 6.08 6.70 7.83

177、 8.95 4.14 4.30 5.28 5.24 7.51 8.73 3.64 3.64 4.02 气候变化应对 1.48%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 社会影响 6.67%7.60 6.33 6.53 6.30 7.97 6.93 4.20 5.85 4.10 6.77 7.20 5.45 3.54 2.50 6.85 服务国家战略 17.04%6.87 7.22 7.48 5.87 6.41 7.42 3.39 5.93 4.96 4.96

178、 5.63 6.65 6.12 5.06 5.75 消费者权益 1.48%5.00 5.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 5.00 5.00 10.00 10.00 5.00 10.00 5.00 5.00 员工关怀 10.37%8.04 7.03 3.19 8.40 8.53 8.47 6.09 5.60 5.81 4.19 8.22 5.32 8.17 7.58 8.09 供应链管理 0.74%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00

179、 10.00 响应国家发展理念 1.48%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 董事会组成（2021）5.93%7.40 7.34 7.58 7.63 8.05 7.40 7.02 6.83 6.39 6.99 6.96 6.56 7.09 7.39 7.49 ESG 治理 2.96%8.75 7.50 8.75 8.75 10.00 7.50 10.00 7.50 10.00 7.50 10.00 8.75 7.50 7.50 7.50 内控合规 7.

180、41%8.35 8.80 8.58 9.10 9.33 9.33 9.33 8.58 8.58 8.80 8.80 9.55 9.55 9.55 9.10 风险管理 9.63%7.90 6.60 7.17 8.15 7.94 6.92 7.74 6.30 6.07 6.15 8.41 7.87 6.45 6.08 6.40 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 注：阴影部分分别为环境、社会、治理议理板块权重最大议题；统计截至 2022 年 6 月 30 日 将二级分数汇总到一级分数后，更能直观的看到各银行在 E、S、G 议题上的表现。环境方面，邮储银行、兴业银行表现同业领先；社会方面，

181、中国银行和建设银行表现最佳；治理方面，建设银行和招商银行分数最高。表表 2323：一级指标表现分数：一级指标表现分数 国有行国有行 股份行股份行 一级一级 一级权重一级权重 农业银行 交通银行 工商银行 邮储银行 建设银行 中国银行 平安银行 浦发银行 华夏银行 民生银行 招商银行 兴业银行 光大银行 浙商银行 中信银行 环境 36.30%4.12 4.05 4.04 5.545.54 5.27 5.20 2.59 3.53 3.05 5.25 4.64 5.415.41 4.72 3.49 5.24 社会 37.78%7.43 7.09 6.38 7.04 7.627.62 7.877.87

182、 4.92 6.03 5.34 5.56 7.05 6.21 6.61 5.59 6.81 治理 25.93%8.01 7.50 7.85 8.37 8.608.60 7.79 8.29 7.21 7.31 7.25 8.378.37 8.15 7.60 7.53 7.55 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 注：加粗分数为各议题前二分数；统计截至 2022 年 6 月 30 日 由于风险管理、绿色金融等部分指标季度更新，截至 2022 年 6 月 30 日，建设银行、中国银行、邮储银行综合表现最好；股份制银行中招商银行和兴业银行表现最为突出。表表 2424：最新最新国有银行和全国性

183、股份制银行国有银行和全国性股份制银行 ESGESG 分数（百分制）分数（百分制）建设银行建设银行 中国银行中国银行 邮储银行邮储银行 招商招商银行银行 中信中信银行银行 兴业银行兴业银行 农业银行农业银行 光大银行光大银行 交通银行交通银行 工商工商银行银行 民生民生银行银行 浦发银行浦发银行 浙商银行浙商银行 华夏银行华夏银行 平安银行平安银行 70.208 68.797 68.427 65.167 64.292 64.206 63.785 61.813 60.902 59.113 58.897 54.291 53.291 50.200 49.476 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研

184、究所；统计截至 2022 年 6 月 30 日 敬请参阅最后一页特别声明-43-证券研究报告 金融工程金融工程 4.34.3、自上而下细探建设银行自上而下细探建设银行 ESGESG 表现表现 根据最新评级结果（截至 2022 年 6 月 30 日），建设银行是本套评级体系下 ESG表现最好的银行。在十分制的情况下，其环境分数为 5.27，社会分数为 7.62，治理分数为 8.60。环境议题表现上，建设银行属于第一梯队环境议题表现上，建设银行属于第一梯队 绿色经营方面。建设银行对能源消耗指标、耗水量、温室气体排放、有害废弃物排放等绿色经营指标披露完备，统计范围包含所有员工。同时，建设银行积极尝试

185、建设零碳网点、率先出台服务“双碳”的行动计划，绿色经营水平行业领先。绿色金融方面。绿色贷款角度，建设银行 2021 年绿色贷款余额为 19631 亿元、同比增速 46.21%，绿色贷款存量和增量水平均居行业前列，绿色贷款产生的环境效益明显。绿色债券角度，建设银行是绿债承销的主力，约 10%的绿色债券规模由建设银行主承销。另外，建设银行还积极发行 ESG 理财产品、承销国际绿色债券。对比对比环境议题表现最好的邮储银行环境议题表现最好的邮储银行（5.54/10.00），建设银行主要在绿色经营上落后。具体来说，温室气体排放方面，比如范畴 1 温室气体排放，邮储银行表现更好；空气质量管理方面，建设银行

186、并没有披露任何氮氧化物、硫氧化物等气体排放数据。对比对比环境议题核心环境议题核心板块板块绿色金融绿色金融表现最好的中国银行表现最好的中国银行，建设银行相比同业最佳的中国银行稍逊，主要表现在绿色债券业务上。承销端，2021 年中国银行承销境内绿色债券发行规模 1294 亿元，商业银行中排名第一，建设银行承销境内绿债规模仅约 450 亿元；发行端，截至 2022 年 6 月 30 日，在我们的统计口径下，中国银行共发行 300 亿绿色债券，份额占比 3.72%，建设银行发行额则为144 亿元，占比 1.79%。另外，中国银行还累计在境外发行等值 128 亿美元的可持续发展类债券、其中包括等值 10

187、7 亿美元的绿色债券，同行业领先。表表 2525：最新最新建设银行绿色议题表现、与环境分数建设银行绿色议题表现、与环境分数 TOP1TOP1 银行对比银行对比、与绿色金融业务、与绿色金融业务 TOP1TOP1 银行比较银行比较 建设银行建设银行 邮储银行邮储银行 中国银行中国银行 对比对比 环境议题分数 5.27/10.00 5.54/10.00 5.20/10.00 总体评价：建设银行在环境议题的表现处于行业前列。绿色经营方面:其能源消耗指标、耗水量、温室气体排放等经营指标披露完备，积极尝试零碳网点。对比来看，其绿色经营水平领先，但稍逊色于邮储银行。绿色金融方面：建设银行绿色贷款存量和增量水

188、平均居行业前列，是绿债承销的主力。其积极发行 ESG 理财产品、绿色贷款产生的环境效益明显。绿色金融水平稍逊色于中国银行。绿色经营 员工人数 351252 178252 绝对表现：建设银行对于能源消耗、气体排放等经营指标的披露涉及几乎全部员工，但建设银行未披露氮氧化物和硫氧化物，在温室气体排放上表现一般。相对表现：建设银行的绿色经营水平稍弱于邮储银行。披露人数（约）333560 33682 范畴 1 温室气体排放量*（吨/人）0.38 0.13 气体排放 未披露 0.12 吨氮氧化物 0.01 吨二氧化硫 耗水量*（吨/人）61.76 35.70 绿色金融业务 绿色贷款余额占贷款余额比例 10

189、.46%8.99%绝对表现：建设银行绿色贷款余额为 19631 亿元，2021 年末绿色贷款占比仅次于兴业银行（15.64%）、工商银行（12.00%）和农业银行（11.54%）。同比增速达 46.21%，2021 年绿色贷款余额增加 6204 亿元。相对表现：建设银行在绿色债券发行和承销方面虽然领先行业，但稍落后于中国银行。2021 年，中国银行承销境内绿色债券发行规模 1294 亿元，商业银行中排名第一；绿色贷款增速高达 57.07%。绿色贷款增速 46.21%57.07%绿色债券发行规模份额（截至2022Q2）1.79%3.72%绿色债券承销份额占比（截至2022Q2，估算）11.44%

190、23.53%发行或承销境外绿色债券 Y Y 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 注：在实际打分的过程中其实并不是按照吨/人来算，能耗和二氧化碳排放明显边际递减，仅范畴 1 温室气体排放和耗水量与计算人数简单线性关系相对显著，因此此处以该指标进行简单对比；统计截至 2022 年 6 月 30 日 敬请参阅最后一页特别声明-44-证券研究报告 金融工程金融工程 建设银行在社会议题上综合表现卓越建设银行在社会议题上综合表现卓越 社会议题上，分数前二的银行为中国银行（7.87/10.00）、建设银行（7.62/10.00），建设银行在社会议题表现上突出。助其社会分数领先同业的指标分别是投入脱

191、贫帮扶资金（衡量助力脱贫中银行的无偿贡献）、重点帮扶县贷款余额增速（衡量银行巩固脱贫成果的表现）、慈善捐赠数额、每股社会贡献值增速、涉农贷款余额增速。同时，建设银行在其他社会议题上的表现也并不落后，其普惠金融贷款余额增速为 29.01%、制造业贷款余额增速达 9.03%、大力支持战略性新兴产业、培训“专精特新”和先进制造业企业。表表 2626：最新最新建设银行社会议题表现建设银行社会议题表现 投入脱贫帮扶资金投入脱贫帮扶资金（亿元）（亿元）重点帮扶县贷款余重点帮扶县贷款余额增速额增速 慈善捐赠总额慈善捐赠总额（亿（亿元）元）每股社会贡献值增速每股社会贡献值增速 涉农贷款余额涉农贷款余额增速增速

192、 其余指标表现其余指标表现 8.59（1st）19.54%（2nd）1.07*（2nd）11.44%（2nd）18.05%（1st）普惠金融贷款余额增速领先（29.01%），员工培训平均时长（106.23 小时），未因侵犯个人信息而收到银保监会处罚 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 注：建设银行 2020 年慈善捐赠总额达 4.49 亿元；统计截至 2022 年 6 月 30 日 建设银行在治理议题上同业表现最好建设银行在治理议题上同业表现最好 建设银行治理分数为 8.60/10.00，同行业最高。在董事会组成方面，其独立董事比例为 42.86%，非执行董事比例为 42.86%，董

193、事会独立性优于全行业；同时，建设银行在董事会的年龄多样性、性别多样性方面也颇具建树。另外，建设银行发布了国有银行首份全行层面的年度环境信息披露报告；2021年初到 2022Q2 从未收到过银保监会千万级以上的罚单；银行资本充足率17.91%，核心一级资本充足率 13.67%，均为全行业第一。ESG 治理、内控合规、风险管理三大角度均充分彰显建设银行在治理问题上的卓越表现。表表 2727：最新最新建设银行治理议题表现建设银行治理议题表现 评价评价 董事会组成 建设银行在董事会多样性和独立性表现上领跑全行业：其 14 个董事中，年龄极差 30岁，女性董事比例 14.29%，独立董事比例 42.86

194、%，非执行董事比例 42.86%。ESG 治理 建设银行发布了全行的 2021 年年度环境信息披露报告，也是国有制银行首份年度环境信息披露报告 内控合规 对比工商银行、农业银行、交通银行，建设银行 2021 年到 2022Q2 从未收到过千万级以上的罚单 风险管理 建设银行资本充足率 17.91%，核心一级资本充足率 13.67%，均为全行业第一 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 注：风险管理数据季度更新，此处显示的是 2022Q1 数据 上述分析中，我们根据环境、社会、治理三大议题分数、自上而下地剖析了一家企业的 ESG 表现。剖析过程既是我们对本 ESG 评级体系应用的初步探索

195、，也间接证明了根据本 ESG 评级体系得到的 ESG 评级的合理性。4.44.4、时间序列上建设银行时间序列上建设银行 ESGESG 表现表现 除了同行业表现，我们也希望可以通过评级体系凸显出一家银行在时间序列上ESG 表现的变化。因此，我们搜集了建设银行 2018 年以来的 ESG 数据，对其近几年 ESG 表现进行了打分。建设银行的建设银行的 ESGESG 表现逐年攀高表现逐年攀高。从 2019 年的 63.53 分到目前的 70.21 分。一级指标中，其环境分数变化最大，治理分数在 2020 年出现倒退。敬请参阅最后一页特别声明-45-证券研究报告 金融工程金融工程 表表 2828：评级

196、体系下建设银行近年来分数表现：评级体系下建设银行近年来分数表现 最新最新 20202020 年年 20192019 年年 环境 5.27 4.50 4.32 社会 7.62 7.43 7.05 治理 8.60 7.83 8.18 总分数（百分制）70.208 64.685 63.533 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所；统计截至 2022 年 6 月 30 日 拆分环境拆分环境领域领域：最新最新环境分数从环境分数从 2 2020020 年的年的 4.504.50 增增至至 5.275.27 管理层对于环境领域的管理层对于环境领域的愈发愈发重视是建设银行在环境领域表现重视是建设银行在

197、环境领域表现改善的重要原因改善的重要原因。以环境类绩效数据统计为例，2019 年建设银行统计范围仅包括 37 家一级分行本部雇员；2020 年在 2019 年基础上增加了 10 个城市分行全辖的营业机构；2021年，建设银行成立碳足迹管理工作组，全面核查了 2016 年至 2021 年环境类绩效数据，基本覆盖所有员工。自上而下自上而下拆分拆分环境环境议题议题分数，分数，建设银行建设银行近年尤其是近年尤其是最新最新环境分数环境分数大幅提升大幅提升的的原因原因直观可见直观可见。建设银行环境分数的提高源自耗水量、年末绿色贷款余额占比、绿色贷款同比增速、绿色债券发行规模份额、减排标准煤当量等四级分数的

198、提高。2021 年，建设银行中山翠亨新区支行于 2021 年 5 月成立，这是全国首个零碳银行网点。同年，建设银行出台服务“双碳”行动计划；一年增加 6200 亿元的绿色贷款余额，同比增速 46.21%；年末绿色贷款余额占比从 2019 年、2020 年的 8%左右突破到 10.46%。另外，在我们的测算下，建设银行 2019 年绿色债券承销规模为 149 亿元，2020 年为 53 亿元，而建设银行 2021 年单年承销境内外绿色债券 72 只，境内外绿色债券承销规模达 1240 亿元。绿色贷款效益方面，截至 2021 年末，建设银行的绿色贷款余额 1.96 万亿元，全年绿色贷款支持项目节约

199、标准煤 12427 万吨，较上年增加 8921 万吨，有力推动了经济社会绿色转型。表表 2929：拆分环境议题，从四级指标分数探究建设银行环境分数拆分环境议题，从四级指标分数探究建设银行环境分数大幅上升大幅上升原因原因 四级指标四级指标 权重权重 最新数据最新数据 20202020 年数据年数据 20192019 年数据年数据 最新最新四级指标四级指标分数分数 20202020 年年四级指四级指标标分数分数 20192019年年四级四级指标指标分数分数 耗水量（吨）2.22%20600497 23171203 23790031 4.92 4.21 3.94 零碳网点/碳中和网点尝试 0.74%

200、建行中山翠亨新区支行于2021年5月成立 无 无 10.00 0.00 0.00 制定双碳目标下的行动计划 0.74%出台服务“双碳”行动计划 无 无 10.00 0.00 0.00 年末绿色贷款余额占比 1.11%10.46%8.02%7.85%7.32 5.84 5.72 绿色贷款同比增速 1.11%46.21%14.19%12.81%6.29 0.99 0.82 绿色债券发行规模份额 0.56%1.79%0.82%0.89%5.87 3.32 3.55 减排标准煤当量（万吨）2.22%12427 3506 3197 7.52 3.30 3.78 对应绿色贷款年末余额（亿元）19631.2

201、8 13427.07 11758.02 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 注：为了保证数据的可比性、探究建设银行在绿色经营做出的努力，我们统一选取 2021 年全面核查后的公开数据作为其环境类绩效数据；统计截至 2022 年 6 月 30 日 拆分社会领域拆分社会领域：20202020 年社会分数从年社会分数从 2 2019019 年的年的 7.057.05 增增至至 7.437.43 同样，建设银行在社会领域愈发良好的表现同样，建设银行在社会领域愈发良好的表现同样同样源于建设银行源于建设银行逐渐完整逐渐完整的顶层设的顶层设计计。2018 年，建设银行实施中国建设银行普惠金融战略规

202、划（2018 年-2020年）；2019 年签署“一带一路”绿色投资原则；2020 年发布“跨越 敬请参阅最后一页特别声明-46-证券研究报告 金融工程金融工程 2020”金融精准扶贫行动方案；2021 年，建设银行在社会领域的顶层设计密集出炉，接连发布中国建设银行普惠金融战略发展规划（2021-2023 年）、绿色金融发展战略规划（2022-2025 年）等总领性文件。自上而下拆分社会议题分数，可以清晰的看到建设银行在普惠金融、乡村振兴、自上而下拆分社会议题分数，可以清晰的看到建设银行在普惠金融、乡村振兴、支持制造业三大社会领域持续深化发力支持制造业三大社会领域持续深化发力。四级指标中，每股

203、社会贡献值增速、涉农贷款余额占比、涉农贷款余额增速、普惠金融贷款余额占比、制造业贷款余额增速分数均逐年提高。相比 2019 年，2020 年建设银行社会分数激增的主要原因是每股社会贡献值增速从 6.94%提高到 10.71%，涉农贷款余额增速从 2.71%提高到 15.25%，普惠金融贷款余额占比从 6.43%提升到 8.67%，制造业贷款余额增速从 0.48%攀升至 12.55%。表表 3030：拆分社会议题，从四级指标分数探究建设银行社会分数持续增长原因拆分社会议题，从四级指标分数探究建设银行社会分数持续增长原因 四级指标四级指标 权重权重 最新数据最新数据 20202020 年数据年数据

204、 20192019 年数据年数据 最新最新四级指标四级指标分数分数 20202020 年年四级指四级指标标分数分数 20192019年年四四级级指标指标分数分数 每股社会贡献值增速 1.11%11.44%10.71%6.94%7.78 7.44 5.04 涉农贷款余额占比 1.11%13.14%12.47%12.09%6.28 5.90 5.68 涉农贷款余额增速 1.11%18.05%15.25%2.71%8.33 7.74 2.19 普惠金融贷款余额占比 1.11%9.99%8.67%6.43%7.07 6.28 4.62 制造业贷款余额增速 1.11%9.03%12.55%0.48%5.

205、73 7.01 0.42 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所；统计截至 2022 年 6 月 30 日 拆分治理领域：拆分治理领域：20202020 年治理分数从年治理分数从 2 2019019 年的年的 8.188.18 倒退到倒退到 7.837.83 20202020 年建设银行治理表现为近三年最差年建设银行治理表现为近三年最差。2020 年，建设银行总行因内控管理不到位等多项原因被单次罚款 3920 万元，不良贷款率为 1.56%，拨备覆盖率为213.59%，资本充足率 17.06%，均为近年最差水平。建设银行建设银行最新最新治理分数逆势上扬到治理分数逆势上扬到 8.608.6

206、0，成为同行业最高分数，成为同行业最高分数。治理分数改善原因在于建设银行在 2021 年发布了国有银行首份总行层面环境信息披露报告。不良贷款率、拨备覆盖率、资本充足率均补充至近年最高水平。表表 3131：拆分治理议题，从四级指标分数探究建设银行治理分数在拆分治理议题，从四级指标分数探究建设银行治理分数在 20202020 年倒退原因年倒退原因 四级指标四级指标 权重权重 最新数据最新数据 20202020 年数据年数据 20192019 年数据年数据 最新最新四级指标四级指标分数分数 20202020 年年四级指四级指标标分数分数 20192019年年四级四级指标指标分数分数 发布年度环境信息

207、披露报告 0.74%2022年7 月发布建设银行首份总行层面环境信息披露报告 10.00 0.00 0.00 严重违规（总行千万级以上罚单）0.74%无 因内控管理不到位等原因被单次合计罚款3920 万元 无 10.00 0.00 10.00 不良贷款率 2.22%1.40%1.56%1.42%4.71 3.98 4.62 拨备覆盖率 2.22%246.36%213.59%227.69%9.17 4.98 6.19 资本充足率 2.22%17.91%17.06%17.52%6.87 6.53 6.72 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所；统计截至 2022 年 6 月 30 日 评级

208、体系中，我们还能看出评级体系中，我们还能看出建设银行在部分议题建设银行在部分议题上上长期长期维持了维持了较高水平。较高水平。比如，其从 2019 年开始先后成立绿色金融委员会、高管层消费者权益保护委员会、区域委员会，助力建设银行实现 ESG 长远发展；其连续三年发行境外绿色债券；其连续三年对供应商开展社会责任培训。敬请参阅最后一页特别声明-47-证券研究报告 金融工程金融工程 表表 3232：建设银行在部分议题长期维持高水平建设银行在部分议题长期维持高水平 最新最新 20202020 年年 20192019 年年 承销或发行境外绿色债券 发行多币种 ESG 主题债券，包括全球首笔金融机构美元可

209、持续发展挂钩债券 以香港分行为主体发行双期限 12 亿美元绿色高级债券 在香港、卢森堡两地同步发行绿色金融债（10 亿美元、5 亿欧元），基础资产全部为清洁交通和清洁能源项目 供应链 ESG 风险管理 开展供应商社会责任培训 成立 ESG 相关委员会 建立区域委员会 建立高管层消费者权益保护委员会 将绿色信贷委员会调整为绿色金融委员会；将社会责任与关联交易委员会更名为关联交易、社会责任和消费者权益保护委员会 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所；统计截至 2022 年 6 月 30 日 4.54.5、评级体系改进方向展望评级体系改进方向展望 目前来看，本文的 ESG 评级体系在某些方面

210、仍不能完整的衡量银行 ESG 表现。比如，目前发行 ESG 理财产品为二元指标，缺少对 ESG 理财产品数量、产品募集规模、累积管理规模的定量分析，这对华夏银行等发行 ESG 理财产品的领先者并不公平。另外，“两高一剩”行业贷款余额也可更定量的进行评价、绿色信贷余额可以进一步划分至六大绿色产业，上述两类数据都已经在招商银行 2021年环境信息披露报告中展现。总之，考虑到数据的可比性和持续性，我们摒弃了不少信息，这在一定程度上造成了对部分银行 ESG 表现评价的偏颇。之后，随着银行深化披露 ESG 信息，我们将进一步积极地追踪各大银行在 ESG 领域做出的贡献、更新自己的评级体系，以期更好地反映

211、各家银行在 ESG 各议题上的出色表现。表表 3333：随着银行：随着银行 ESGESG 披露进一步深化而应被选入评级体系的指标披露进一步深化而应被选入评级体系的指标 一级指标一级指标 二二级指标级指标 三级指标三级指标 四级指标四级指标 解释解释 环境 绿色金融业务 绿色信贷余额 节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务等行业的贷款余额和增速 目前招商银行在 2021 年环境信息披露报告中已披露相关信息 碳金融产品 碳资产抵质押贷款、银行创新碳金融产品 根据碳金融产品划分的三大类工具、下属 12 个产品，未来碳资产抵质押贷款会蓬勃发展 ESG 理财产

212、品 ESG 理财产品数量、产品募集规模、累积管理规模 目前评级体系中的 ESG 理财产品仅为二元指标，这将低估华夏银行等发行 ESG 理财产品先行者在绿色金融业务的表现 融资限制“两高一剩”行业贷款余额 目前仅为二元指标，并不能很好的衡量相关行业在银行对公贷款中的占比，这将影响我们对银行风险管理水平的判断 社会 服务国家战略 支持实体经济发展 专精特新、先进制造业、战略性新兴产业贷款 目前仅为二元指标，不太能很好衡量银行在支持实体经济发展的完整表现 资料来源：各银行社会责任报告、光大证券研究所 5 5、风险提示风险提示 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。敬请参阅最后一页特

213、别声明-48-证券研究报告 行业及公司评级体系行业及公司评级体系 评级评级 说明说明 行行 业业 及及 公公 司司 评评 级级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资

214、评级。基准指数说明：基准指数说明：A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写

215、本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。法律主体声明法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告上海品茶。中国光大

216、证券国际有限公司和 Everbright Securities(UK)Company Limited 是光大证券股份有限公司的关联机构。特别声明特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此

217、外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别

218、投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并

219、谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均

220、为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。光大证券研究所光大证券研究所 上海上海 北京北京 深圳深圳 静安区南京西路 1266 号 恒隆广场 1 期办公楼 48 层 西城区武定侯街 2 号 泰康国际大厦 7 层 福田区深南大道 6011 号 NEO 绿景纪元大厦 A 座 17 楼 光大证券股份有限公司关联机构光大证券股份有限公司关联机构 香港香港 英国英国 中国光大证券国际有限公司中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道 33 号利园一期 28 楼 Everbright SecuritiEverbright Securities(UK)Company Limitedes(UK)Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE