1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 宏观宏观专题专题报告报告 2022022 2 年年 8 8 月月 2 26 6 日日 后疫情时代后疫情时代的的就业变化就业变化 20220826 核心内容核心内容：分析师分析师 我国就业可以大致分为我国就业可以大致分为 3 3 个部分个部分 分别为：（1）政府机关、事业单位、国有企业以及其他的城镇非私营就业单位；（2）城市其他就业者，包括私营企业和个体工商户等；（3）农民工阶层。这三部分大约分别占我国经济活动人口的21.24%、33.25%和36.81%。我国2021年城乡就业人员共计约7.47亿人；其中城镇就业 4

2、.68 亿人，包含城镇非私人单位就业、私营企业和个体等；乡村就业 2.79 亿人。与政府联系紧密的就业与政府联系紧密的就业者：者：保持稳定保持稳定 通过观察公务员和国考招聘人数、事业单位公开招聘人数、政府人力资源事务支出、城镇非私营就业单位人数等指标可以看出这一部分就业占城镇劳动人口比例最少，受影响也最小。但政府自身难有余力直接扩招以解决就业问题，仅能增加一些疫情防控相关的临时性岗位。考虑到政府及相关部门占总就业人员比例较低，“第一部分”对就业主要的贡献就是“平稳”。城镇其他就业者：失业率上行，制造业尚可，城镇其他就业者：失业率上行，制造业尚可，非制造非制造业业承压承压 通过观察登记和调查失业

3、率等指标可以看出疫情确诊数量和城镇调查失业率有明显的正向关系。城镇其他就业者的失业率处于恢复期，但由于疫情、内需偏弱、海外需求退坡、近期高热等诸多原因导致恢复偏慢。制造业就业整体比非制造业景气度更高，服务业和建筑业更易受到疫情的冲击，相对承压。服务业中消费服务业受影响最大，批发零售和运输恢复较差；而建筑业就业受制于地产的下行。农村就业：疫农村就业：疫情和房地产拖累，政策“以工代赈”情和房地产拖累，政策“以工代赈”农村务工人员的就业在 2 季度出现同比下滑，不仅服务业在疫情扰动下不景气，建筑业更是受到了房地产投资下行的严重拖累，因此政府在扩大有效投资从而以工代赈的思路下，通过新基建和旧设施改造等

4、项目托底农民工就业。疫情和房地产影响持续疫情和房地产影响持续，需要政策需要政策给予给予支持支持 后疫情时代就业中制造业整体受影响不大，但在未来内外需双双走弱的情况下，可能会面临更大的压力。而非制造业中，消费服务业和建筑及房地产业都需要政策给予支持。消费服务业中餐饮住宿受疫情影响最明显，但恢复速度相对更快；交运和批发零售行业一直较为低迷，在疫情迫使的严格防控下没有明显改善。建筑和房地产业不仅面临疫情和今夏高热对开工的影响，更受困于预期带动购房需求转弱。我国就业修复的斜率仍受到多重因素的挑战，稳经济保就业的导向和相关的政策支持不可或缺。主要风险：主要风险：疫情超预期变化，对经济复苏判断不准确疫情超

5、预期变化，对经济复苏判断不准确 许冬石：（8610）8357 4134： 分析师登记编码：S03 特别感谢：于金潼 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 目录目录 一、我国就业的分类一、我国就业的分类.3 二二、与政府联系紧密的就业者：保、与政府联系紧密的就业者：保持稳定持稳定.4 三三、城镇其他就业者：失业率上行，制造业尚可，服务业承压、城镇其他就业者：失业率上行，制造业尚可，服务业承压.6 （一）城镇登记和调查失业率：.6 （二）PMI 等第三方数据：.8 四四、农村就业：疫情和房地产拖累，政策、农村就业：疫情和房地产拖累，政策“

6、以工代赈以工代赈”.10 五五、总结：疫情和地产影响持续，需要政策给与支持、总结：疫情和地产影响持续，需要政策给与支持.11 （一）消费服务业和建筑房地产仍需政策呵护：.11 （二）新增城镇就业目标依然有望达成：.12 eZoWdUcZtVjWsW8ZbRbP9PsQrRtRoMfQrRyQjMsRpP6MpOoOxNnRnONZoOzR 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 一、一、我国我国就业就业的的分类分类 我国失业率数据统计指标较少，且存在指标不准确或者时间序列短等问题，我们尽量从各个维度来观测失业率的变化。我国就业可以大致分为 3 个部分1：（1

7、）政府机关、事业单位、国有企业以及其他的城镇非私营就业单位；（2）城市其他就业者，包括私营企业和个体工商户等；（3）农民工阶层。根据国家统计局的数据，我国 2021 年城乡就业人员共计约 7.47 亿人；其中城镇就业 4.68 亿人，包含城镇非私人单位就业、私营企业和个体等；乡村就业 2.79 亿人。就业整体呈现为城镇就业不断增加，乡村就业稳定减少的格局。图图 1 1：我国：我国城乡城乡就业人员（就业人员（万万人）人）图图 2 2：农民工农民工人数变化（人数变化（万万人）人）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 第一部分主要包括与财政相关、需要

8、财政拨款的各项职业或者是国企等相对稳定的职业，如政府部门就业者、医院、学校、各种政府下属企业就业者（比如自来水公司等）和相对稳定的国企就业者（铁路、石油等部门）。根据估算2，该部分覆盖的就业人数大约占我国经济活动人口的 21.24%。第二部分是城镇其他就业人员，主要是私营企业和个体工商户，包括一般企业员工、服务业员工、自雇佣者等。第二部分没有明确的调查数据，其就业情况我们通过调查失业率、PMI就业人员指标等多方数据印证。根据估算，该部分大约占我国经济活动人口的 33.25%。第三部分是农村人员就业，包括外出和本地就业，这部分人群主要在建筑业、房地产业和服务业工作。此部分的就业波动率较大，也是我

9、国稳就业政策重点关注的人群。这部分人群的就业数据也很难得到，数据印证更为模糊。根据估算，该部分大约占我国经济活动人口的36.81%。最后，剩余的部分可以分为上述统计指标没有覆盖的就业人员和经济活动人口中的失业人员。失业人员我们使用 2019 年统计局公布的 5.2%的调查失业率推算，而剩余的部分占比大约 3.5%。图图 3 3：各部门就业人数分布（：各部门就业人数分布（%）1 第二和第三部分在人员上可能存在重合，农村人员就业由于流动性较大可能被多个指标统计，农民工人数的走势和乡村就业人员走势并不一致。2 根据受疫情影响前的 2019 年数据估算，数据主要来源于国家统计局。请务必阅读正文最后的中

10、国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 随着经济从 4 月谷底的恢复，就业形势也在缓慢的改善，与政府较为紧密的工作较为稳定。政府部门整体就业机会小幅上行，2022 年国考招录数量 31242 人，比 2021 年的 25726 人继续上升；同时，由于疫情防控需要，相关的临时性工作也有所增加。城镇其他就业者的就业率处于恢复期，但由于疫情防控、内需偏弱、海外需求退坡、近期高热等诸多原因导致恢复慢，回到正常水平可能至少要等到年末。制造业就业比非制造业景气度更高，服务业和建筑业更易受到疫情的冲击，相对承压。农村务工人员的就业在 2 季度出现同比

11、下滑，不仅服务业在疫情扰动下不景气，建筑业受到了房地产投资下行的严重拖累，因此政府在扩大有效投资从而以工代赈的思路下，通过新基建和旧设施改造等项目托底农民工就业。整体来看，政府及相关部门失业压力最小；制造业就业由于外需韧性和内需缓慢改善也表现尚可；服务业和建筑业相比之下承压严重，虽然基建对建筑业的低迷有一定对冲作用，但尚不足以抵消庞大的房地产行业的拖累。在疫情防控和动态清零的组合下，服务业就业弱恢复的格局大概率延续，更精准的防控和促进人员合理流动的相关政策可能促进服务业边际改善的加快，但更强的反弹还需疫情影响减退带动防控政策放松。建筑业作为吸纳农民工的重要行业需要政策的持续呵护以对冲处于下行筑

12、底期的地产，在居民购房预期明显改善、中长期杠杆率上行前仍大概率不景气。二二、与政府联系紧密的就业者：保持稳定与政府联系紧密的就业者：保持稳定 由于历史原因，政府与经济的关系更为紧密，除政府部门工作人员，公共事业部门与其他相关部门工作人员也算是类公务员的一种，国有企业的就业人员工作也相对稳定。我国 2016年披露的公务员数量为 716.7 万人3，虽然具体的财政拨款中人员工资数据并没有披露，但可以观察公共财政支出下关于人力资源事务的支出。不难看出，虽然 2019 年相关口径出现了调 3 2015 年度人力资源和社会保障事业发展统计公报()请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态

13、报告宏观动态报告 整，但预算内人力资源事务的相关支出基本是逐年稳步提升的，这至少暗示政府工作人员和类公务员工作岗位的相对稳定。图图 4 4：政府人力资源事务支出（政府人力资源事务支出（%）图图 5 5：国考招录与事业单位招聘人数国考招录与事业单位招聘人数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：中公教育，人社部，中国银河证券研究院整理 以国考录取人数为例，除了 2019 年机构改革影响了公务员的招录，招聘人数大致保持稳步上升的姿态。国企和事业单位招录也比较平稳，以财政供养占比较大的教师和医生数量为例，2016 至 2020 年，我国专任教师人数从 1578 万人逐年上升至 179

14、3 万人；同期的医生人员数从319 万人上升到 408 万人；警察和军队就业也不易受到疫情的影响；而统计局计算的（不包含国有出资公司的）国有单位人员 2020 年约为 5563 万人。根据宁吉喆在 2021 年中国国际经济交流中心年会上的发言，我国公务员和事业单位也约有 4000 多万人，劳动市场中的 6 亿多人都在市场主体中就业。4虽然财政供养就业人员的数量自 2008 年后就没有专门统计，结合以上数据，政府及相关市场主体（公务员、事业单位和其他城镇非私营就业单位）贡献了接近 1.7亿的较为稳定的岗位。虽然政府及相关主体就业比较平稳，但政府自身难有余力直接扩招以解决就业问题。自疫情以来，我国

15、公共财政收入由于经济发展受到疫情阻碍和为支持市场主体进行减税降费等原因有所下滑，2022 年 4 到 6 月份同比增速一直为负数；而地方较为依赖的土地出让收入也由于房地产的不景气大幅下滑。收入的减少也限制了“第一部分”的扩招。同时考虑到政府及直接相关部门占城乡总就业人员比例较小，“第一部分”对就业主要的贡献就是“平稳”。图图 6 6：土地出让收入承压（土地出让收入承压（%）图图 7 7：公共财政收入同比转负（公共财政收入同比转负（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：人社部，中公教育，中国银河证券研究院整理 4 统计局宁吉喆曾在 2021 年该讲话中透露我国公务员、事业单位

16、和国企等体制内人员大约 8000 万，体制内就业不到 1 亿人。我国公务员总数首披露：财政供养人员约 5000 万人人民政协网()请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 三三、城镇其他就城镇其他就业者：失业率上行，制造业尚可，业者：失业率上行，制造业尚可，非制造非制造业承压业承压 城镇其他就业者指的是与政府部门关系较远，或者工资来源与财政无关的就业，主要是是在私营企业、个体工商户等市场主体的就业者。我国并没有完备的指标来观测这部分就业者的就业情况，因此我们尽量使用各类数据相互验证。官方的数据包括城镇调查失业率和城镇登记失业率，第三方数据包括 PMI 就业数据

17、、CEIR 就业数据等。图图 8 8：城镇：城镇就业就业人数中私营单位占主导（人数中私营单位占主导（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （一）一）城镇城镇登记登记和和调查调查失业率失业率：首先，城镇登记失业率是官方公布的行政登记失业率，由国家统计局发布。登记失业率曾长时间稳定在 4.0%-4.3%之间，这主要是统计方式和登记程序的问题，难以反映真实的失业情况，只能作为参考。城镇登记失业率仅把没有工作并到劳动部门登记的人员算作失业人员，非农户口失业人员并不计算在内；同时，登记失业率作为季度数据更新速度也较慢。2021 年末城镇登记失业率有所上行，2022 年数据尚未公布，但预计上升。

18、2021 年 4 季度，登记失业率为 3.96%，比当年 3 季度上行 0.08 个百分点，比 2020 年 4 季度下行 0.28 个百分点。由于新冠疫情在 2022 年 2 季度的反复对经济和劳动市场造成严重冲击，2022 年上半年登记失业率应该继续上行。尽管在 2020 年 3 月疫情后出现一定跳升，城镇登记失业率依然处于长期稳定范围内，其中枢也一直低于涵盖人口更广的调查失业率，反映该指标对疫情影响相对不敏感。随着 2021年疫情的较好控制，城镇领取保险金人数从当年 1 季度的高点下行，但疫情以来一直远高于历史正常水平。2022 年上半年新冠变种带来的新疫情使申领人数再次上行，在去年同期

19、高基数情况下，2022 年领取失业保险金人数仍同比增长了 3.33%，这也预示着同时段的登记失业将继续上升。我们认为 2022 年上半年，新冠疫情下风控措施趋严，居民登记失业可能面临障碍，尤其是出行困难、政府机关出入限制等，这也解释了登记失业率的不灵敏和高门槛。另外，疫情导致的封控可能增加了一些临时性岗位，尤其是在封控时期负责统筹协调的街道和社区服务人员。图图 9 9：城镇登记失业率（城镇登记失业率（%）图图 1010：城镇领取失业保险人数城镇领取失业保险人数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wi

20、nd，中国银河证券研究院整理 然后来看城镇调查失业率：该指标采用了国际劳工组织的建议，统计方式与国际接轨。李克强总理曾透露过我国 2013 年上半年调查失业率约为 5%5，但统计局从 2018 年 4 月才开始常规化公布月度的全国城镇调查失业率和 31 个大城市城镇调查失业率。城镇调查失业率采用抽样调查的方式进行，范围为全国城乡区域，对象为家庭户和集体户人口，同时为避免样本老化采取了轮换制度；统计样本方面，每月全国样本量 12 万户，覆盖中国所有市和 1800 个县。虽然比仅统计本地非农户籍人员并需要主动申报的登记失业率范围更广、更加敏感，但调查失业率依然存在开始时间较晚、时间序列不长，周期性

21、不明显等弊端。不过综合考虑，城镇调查失业率在及时反映劳动市场运行情况和非本地户籍人口就业方面强于城镇登记失业率。图图 1111：城镇调查失业率和新冠疫情（：城镇调查失业率和新冠疫情（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 疫情开始前城镇调查失业率一般在 4.8%-5.3%间波动，疫情爆发后向上波动的范围明显扩大且与新增确诊数量正相关性较强。调查失业率的两次高峰分别于 2020 年 2 到 4 月和 2022年 3 到 5 月出现，体现疫情导致的封控对非政府相关部门的影响。通过对比登记和调查失业率也可以看出后者在疫情爆发期上行更明显，非本地劳动人口受冲击更大。2022 年 7 月份城镇调

22、查失业率 5.4%，比上个月下行 0.1 个百分点，中坚劳动力 25-59 岁人口的失业率下行 0.2%至 4.3%，继续从 3、4 月份的底部恢复，而 16-24 岁人口失业率还在上行。由于疫情反复对经济的冲击，叠加近期房地产业的整体不振和高热对生产、建筑行业开工的打击，调查失业率下 5 2013 年 9 月，李克强在英国金融时报发表署名文章中国将给世界传递持续发展的讯息透露中国 2013 年上半年调查失业率为 5%，为中国首次向外公开了调查失业率的有关数据。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 行速度偏慢；参考 2020 年的经验，失业率恢复到正常水平

23、可能至少要等到 2022 年末或者疫情影响弱化使防控政策做出改变。（二二）PMIPMI 等等第三方第三方数据数据：再来考虑第三方数据：PMI 就业情况主要是通过问卷调查的形式来判断制造业、服务业、建筑业等行业的就业变化情况。PMI 的调查问卷中显示制造业就业正在从 4、5 月份的低点恢复，但 7 月全球衰退预期下大宗商品价格的回调造成不少上游行业的边际下行，不过由于内需的小幅恢复和超预期的出口产生一定支撑，制造业 7 月 PMI 为 48.6，略高于 2015 到 2019 年均值，比因强接触性而受疫情影响更大的服务业表现更好，相对稳定。非制造业 7 月 PMI 为 46.7，依然低于 49

24、左右的历史均值，虽然行业整体复苏势头明显，但就业还有很大的恢复空间。7 月疫情随着夏季旅游反弹，消费性服务的就业状况依然受到较大影响，而生产性服务业和批发零售业高于四年均值，受到的冲击相对较小。虽然有基建投资托底，但房地产业的整体不振对建筑业就业不利：7 月就业人员 47.7，比稍有回复的 6 月的 48.3 下滑，大幅低于 52.2 的四年均值。7 月国常会强调了扩大有效投资、以工代赈的思路以稳定就业基本盘，专项债落地在支持基建发力。不过，建筑业对房地产的依赖度更高，因此在房地产预期低迷、销售和投资收缩的情况下依然承压，同时今夏的高热和疫情反复也不利于建筑业开工。图图 1212：制造业和服务

25、业制造业和服务业 PMIPMI 从业人员下滑从业人员下滑（%）图图 1313：消费性服务消费性服务雇员雇员受影响最明显受影响最明显（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：中采咨询，中国银河证券研究院整理 分行业来看，制造业中上游就业相对最为稳定，下游消费和房地产相关上游行业就业情况明显弱于历史平均。制造业方面，上游行业就业受大宗商品价格高位的托举整体较为稳定，但 2022 年国内房地产表现不振和美联储加息后海外经济预期下行对黑色和非金属矿物制品业就业打击，两者1-7 月雇员指数均值分别为 43.5 和 48.5，大幅低于 47.7 和 54.9 的 4 年均值。中游行业的雇

26、员整体低于四年均值，通用设备和专用设备就业在年初表现较差，金属制品业就业也受到建筑业疲弱以及疫情对部分制造业影响，但化纤橡胶就业改善。下游方面，消费品行业的雇员在 3、4 月份受疫情影响都较为明显，汽车制造虽然恢复，但雇员景气度依然较低，电子计算机通信和医药类就业表现也低于均值，但纺织服装行业由于出口持续支持和疫情缓解后消费提振，就业景气度居前。非制造业中批发零售业和生产性服务就业尚可，消费性服务受疫情冲击明显但正在修复。就业回复最快的是住宿和餐饮业，但 7、8 月份疫情反复可能降低修复的斜率；生态保护、环 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 境治理和公

27、共设施管理由于和国企部门关系密切，雇员也有一定改善。相比之下，物流和批发零售业雇员虽然回落较小，但缺乏修复动力，可能需要政策进一步支持。而表现最差的便是建筑业和房地产业的就业，建筑业在疫情后由于基建等政策性项目落地有小幅改善，但修复动力不足，房地产仍处于下行通道，尚未看到改善迹象。图图 1414：PMIPMI 制造业就业情况（制造业就业情况（%）图图 1515：PMIPMI 非制造业就业情况（非制造业就业情况（%）资料来源：中采咨询，中国银河证券研究院整理 资料来源：中采咨询，中国银河证券研究院整理 从中国就业景气指数（CIER）来看，2022 年 1 季度就业指数下滑至较低点，其预测预测显示

28、二季度该指数的趋势部分仍将继续下滑，但周期影响可能小幅改善。指数下滑的主要原因是求职人数显著高于招聘人数，虽然招聘人数本身也出现了小幅上升。需要注意 CIER 的编制方式主要反映劳动市场供需关系，指数下降体现就业竞争更加激烈，但不像 PMI 一样直接反映就业人数的变化，因此只能作为参考。从 CIER 行业角度来看，2022 年 1 季度休闲娱乐、物流仓储和电子行业景气度较好，而互联网和电子商务、中介服务和专业服务出现下行，上游行业景气度偏低。从企业规模来看，CIER大型企业指数最高但回落幅度最大，中型、小型和微型企业 CIER 指数仍相对较低，这体现大型企业求职人数增加最多,而中小型增幅较小，

29、整体就业竞争压力在加大。同时，互联网和教培行业大企业在政策影响下可能带动招聘人数下行。2 季度由于疫情影响，企业对劳动力需求大概率收缩，而供给则可能随着毕业生人数扩大等因素继续增加。就业竞争压力上升也侧面印证企业部门对新增就业的贡献面临一定压力。尽管在 2022 年 3 月末至 4 月初疫情集中爆发期间有小幅跳升，百度找工作类型关键词搜索也没有像 2018-19 年期间一样出现大规模上行，城镇其他就业者虽然面临的就业压力仍然相对可承受。图图 1616：CIERCIER 指数指数 1 1 季度下行季度下行（%）图图 1717：各企业就业各企业就业指数指数下行下行（%）资料来源：Wind，中国银河

30、证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 图图 1818：CIERCIER 分企分企业性质变化业性质变化（%）图图 1919：百度搜索“找工作”暂时平稳百度搜索“找工作”暂时平稳 资料来源：智联招聘，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 四四、农村就业：疫情和房地产拖累，政策“以工代赈”农村就业：疫情和房地产拖累，政策“以工代赈”我国农村就业较难统计，也需要从各方数据验证。2022 年 2 季度农村外出务工人数约 1.81亿人，同比增速-0.6%，比 1 季度的 2.2%

31、下滑。由于找工作相对困难，农村外出务工人员同期的收入增速也开始放缓。因为疫情的原因，2 季度农民工流动较弱，房地产业投资疲弱的疲弱也有贡献。图图 2020：农村外出务工人数同比下滑（农村外出务工人数同比下滑（%）图图 2121：建筑业从业人员受房地产影响较大建筑业从业人员受房地产影响较大（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 从结构上来看，农民工就业多集中在制造业、建筑（房地产）业和服务业：我国 2021 年农民工人数约 2.93 亿人，就业类型占比依次是制造业的 27.1%、建筑业的 19.0%、批发零售业的 12.1%、居民和其他服务业

32、的 11.6%、交运邮政仓储业的 6.9%和住宿餐饮业的 6.4%。制造业 PMI 显示该类就业虽受疫情冲击，但在内需弱恢复和出口超预期的支撑下景气度尚可；建筑业有基建和其他有效投资项目的托底，不过低迷的房产销售和偏紧的政策带动房地产投资增速延续负增长，暂时还没有放缓的势头；服务类行业中物流恢复相对较好，住宿餐饮业和批发零售业等仍受到疫情和消费低迷的困扰。利用农民工就业结构和农村外出务工人数来估算，刨除相对稳定的制造业和其他部分，受冲击较大的建筑与服务业占比约 56%，这也是保就业政策重点关注的对象。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 图图 2222：农

33、民工行业分布农民工行业分布（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 7 月中央政治局会议中投资被提到重中之重的位置，全面加强基础设施建设，强调“以工代赈”，一系列政策连续出台：6 月 29 日国务院常务会议增加 3000 亿金融债券，主要用于补充新型基建资本金，而 7 政治局会议直接强调用好政策性银行新增贷款和基础设施建设投资基金。政策的在基建等项目上发力对受到疫情和地产影响的农村外出务工起到了一定的对冲作用，地产正处于筑底过程中，对建筑业就业前景无需过分悲观。而地产方面，8 月 22 日央行降调 LPR，1 年期下行 5bps 至 3.65%，5 年期下行 15bps 至 4.30%

34、，进一步为房地产减压，支持保交楼；多部门也将通过“政策性银行专项借款”的方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。多类政策都有利于建筑业相关劳动人员复工，相关就业未来有望缓慢改善。不过，在疫情影响显著减退和房地产业销售恢复带动投资恢复前，建筑业就业将持续承压，需要相关政策的逆周期呵护。服务业恢复则更多依赖于疫情影响的弱化和更加科学精准的防疫政策。五五、总结：疫情和地产影响持续，总结：疫情和地产影响持续，需要政策给与支持需要政策给与支持（一）一）消费服务业消费服务业和和建筑建筑房地产房地产仍需仍需政策政策呵护呵护：从过往经验来看，和政府联系紧密的部门在经济困难期间就业表现比较稳定，但是该部门占整体

35、城镇就业人数的比例较低。虽然临时性工作机会可能增加，在政府部门收入承压的情况下难以贡献更多的就业。城镇其他就业者的失业率正在下行，但由于疫情、内需偏弱、海外需求退坡、近期高热等诸多原因导致恢复的斜率放缓。制造业由于内需逐渐恢复和以出口为代表的外需韧性，2022年表现尚可；而非制造业中，一方面服务仍受到疫情反复的扰动，另一方面建筑业受到房地产销售和投资下行的拖累。虽然政策更多关注农民工就业，但城镇其他就业中消费服务业相关岗位可能也需要更多政策支持。农村外出务工就业人数的同比增速在 2 季度和收入一同下滑，鉴于农民工不少集中于收疫情冲击较大的消费服务、交通运输和房地产建筑等行业，面临的困难较大，也

36、引起了政府关注。政府基建投对农民工就业起到一定托底作用，不过难以完全对冲房地产业疲弱产生的不利影响。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 从对 GDP 的累计同比贡献率来看，2019 年 4 季度第三产业占比 63.5%，而到 2022 年第二季度已经下滑 22.9%至 40.6%。这一方面是因为制造业在 2021 年海外需求提振下占比上升，但更是因为服务业受到了疫情的严重冲击。具体来看，建筑业贡献率由于基建支持暂时没有明显下滑，但交运仓储邮政、批发零售、住宿餐饮、租赁和商务服务、房地产以及其他服务业的贡献率都有显著下降，这也意味着这些部门就业持续承压，服

37、务业中表现较好的仅有金融和软件信息技术业。结合 PMI 雇佣指数考虑，后疫情时代就业中制造业整体受影响不大，仅在 2022 年 3 到 5月份受到疫情爆发冲击，但在未来内外需双双走弱的情况下，可能会面临更大的压力。而非制造业中，消费服务业和建筑及房地产业都需要政策给予支持。消费服务业中餐饮住宿受疫情影响最明显，但恢复速度相对更快；交运和批发零售行业一直较为低迷，在疫情迫使的防控下没有明显改善。建筑和房地产业不仅面临疫情和今夏高热对开工的影响，更受困于预期带动购房需求转弱。总之，我国就业状况虽然在 2022 年 6、7 月份出现边际修复，但是修复的斜率仍受到多重因素的挑战，稳经济保就业的导向和相

38、关的政策支持不可或缺。（二二）新增新增城镇就业城镇就业目目标标依然依然有望达成有望达成：我国 2022 年 3 月审议的政府工作报告新增城镇就业目标为 1100 万人以上，与 2021 年持平，近年的就业目标基本上都超额完成，在疫情期间由于政府稳就业、保民生的举措，新增就业并未大幅下滑。2022 年经济增速的放缓加剧了当前市场对就业的担忧，我国的奥肯曲线整体也表明失业率变化和经济增速整体确实呈反比关系，但我们认为奥肯定律并不能作为推断新增就业目标是否能达成的可靠准绳。图图 2323：政府就业目标和完成情况政府就业目标和完成情况（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 2424：奥

39、肯曲线奥肯曲线（%）图图 2525：城镇新增就业和城镇新增就业和 GDPGDP 增速增速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 首先，失业率和新增就业不一定保持反向关系。失业率描述的是劳动人口中失业人群的比例，其变动的原因比较复杂，既受到劳动参与率的影响，也可以因为已就业人员失业而增加；而新增城镇就业的统计方式是累计新就业人数减去同期的自然减员人数（比如退休）6，也就是说并没有考虑失业。举例来说，如果企业新雇佣一人的同时开除另两个人，新增城镇就业仍会上升，但净就业其实减

40、少了，这意味着失业率上升时新增就业在理论上可以同时上升。再者，过去我国经济增速中枢的下行并未导致新增就业明显减少，虽然这并不代表整体就业压力有所减弱。从 2009-2019 年数据来看，每 1%的 GDP 增速对应的新增城镇就业正在不断上行，从 2009 年的 116 万人上行至 2019 年的 227 万人；疫情后的 2020 和 2021 年该指标波动较大，如果按 5.2%的两年平均增速来估计，1%的 GDP 增速大约对应 236 万新就业，但这不意味着经济承压时我国就业压力较以前减弱。疫情后两年的数据异常一方面是因为疫情压低了经济同比增速，另一方面政策一直在大力支持新增就业。同时，新增就

41、业也并不能及时反映我国当前面临的失业压力。因此，保持一定的经济增速对缓解就业压力是至关重要的。而关于新增就业目标的达成，观察其过往的季节性规律可能更有意义。图图 2626：城镇当月新增就业人数（万城镇当月新增就业人数（万人）人）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 6 2021 年 12 月福建省就业主要统计指标数据 _ 统计数据 _ 省人社厅()请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 虽然因为 7 月金融和经济数据表现较差，5、6 月份经济从谷底单边快速改善的预期出现转变，但在下半年疫情扰动不再加剧的情况下，完成新增城镇就业目标的概率还是较大的。截至

42、 2022 年 7 月，我国累计新增城镇就业 783 万人，离目标还有 317 万人的差距。从历史经验来看，月度新增就业的季节性高点在春节过后、天气转暖的 3 到 5 月份，2022 年当期确实受到了较大影响，不过 6、7 月份持续恢复。过往的下半年月度新增人员都呈现下滑状态，但是2017 至 2021 年 8-12 月累计新增的均值约为 482 万人，仍然远高过目前 317 万人的缺口，2020年由于经济恢复，累计新增甚至达到 515 万人的高位。假设 2022 年疫情不再超预期恶化，政策通过基建和有效投资的持续发力对就业有一定支撑，虽然下半年经济恢复偏慢，就业反弹难以达到 2020 年的水

43、平，完成全年 1100 万人目标的可能还是较大的。但需要注意，就业整体的恢复速度受到疫情和房地产的明显制约，在这两个变量发生明确改善前，就业恢复的速度可能持续面临压力，经济增长对压力缓解有重要意义。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。宏观动态报告宏观动态报告 分析师承诺及简介分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010 年 11 月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工

44、作。2014年获得第 13 届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016 年获得第 14、15 届“远见杯”中国经济预测第二名。评级标准评级标准 行业评级体系行业评级体系 未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。公司评级体系公司评级体系 推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。谨慎

45、推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。table_avow 免免责责声明声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的

46、注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以

47、外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。联系联系 中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司 研究院研究院 机构请致电：机构请致电：深圳市福田区金田路 3088 号中洲大厦 20 层 深广地区：苏一耘 suyiyun_ 崔香兰 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 31 层 上海地区：何婷婷 陆韵如 luyunru_ 北京市丰台区西营街 8 号院 1 号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 tangmanling_ 公司网址：