1、2022 年深度行业分析研究报告 WYEYVW4XDVPUBV4Y7NcM9PnPqQnPmOlOpPzRlOoOwP6MnMoRvPpNpRuOqMwP目录目录1、混合动力汽车迎来黄金发展期、混合动力汽车迎来黄金发展期3、欧洲和日本选择不同的主流技术路线、欧洲和日本选择不同的主流技术路线2、混合动力的原理和构型分析、混合动力的原理和构型分析3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4、自主品牌相继推出新一代混动产品、自主品牌相继推出新一代混动产品5、混合动力汽车赛道的格局重塑、混合动力汽车赛道的格局重塑3混合动力汽车迎来黄金发展期混合动力汽车迎来黄金发展期14请务必阅读正文之后的信息披露和免责

2、申明1.1 排放：混动汽车助力实现汽车低碳化发展排放：混动汽车助力实现汽车低碳化发展碳中和目标明确，混动技术助力汽车低碳化发展。碳中和目标明确，混动技术助力汽车低碳化发展。2020年年9月，习近平总书记宣布中国力争于月，习近平总书记宣布中国力争于2030年前二氧化年前二氧化碳排放达到峰值、碳排放达到峰值、2060年前实现碳中和。年前实现碳中和。2021年年1月月25日，习近平主席在世界经济论坛“达沃斯议程”对话会发日，习近平主席在世界经济论坛“达沃斯议程”对话会发表特别致辞时强调，“中国正在制定行动方案并已开始采取具体措施，确保实现既定目标”。表特别致辞时强调，“中国正在制定行动方案并已开始采

3、取具体措施，确保实现既定目标”。2月月1日，生态环境日，生态环境部颁布的部颁布的碳排放权交易管理办法（试行）碳排放权交易管理办法（试行）正式施行，中国碳市场进入“第一个履约周期”。正式施行，中国碳市场进入“第一个履约周期”。根据中汽数据对根据中汽数据对2019年不同类型乘用车的单车碳排放的核算结果，常规混合动力乘用车、插电式混合动力乘用年不同类型乘用车的单车碳排放的核算结果，常规混合动力乘用车、插电式混合动力乘用车和纯电动乘用车的单车碳排放量分别为车和纯电动乘用车的单车碳排放量分别为167.2 gCO2e/km、180.9 gCO2e/km和和153.7 gCO2e/km，明显低于汽，明显低于

4、汽油车的油车的209.0 gCO2e/km和柴油车的和柴油车的281.9 gCO2e/km。由此可见，新能源汽车具有显著的碳减排潜力。由此可见，新能源汽车具有显著的碳减排潜力。因此，因此，发展新能源汽车是实现碳中和目标的重要手段，而混合动力汽车作为汽车从燃油车向纯电动车过渡的重要中间产发展新能源汽车是实现碳中和目标的重要手段，而混合动力汽车作为汽车从燃油车向纯电动车过渡的重要中间产品，在未来一定时期内是承担汽车低碳化发展的重要方案。品，在未来一定时期内是承担汽车低碳化发展的重要方案。天风汽车团队天风汽车团队图：2019不同燃料类型平均单位行驶里程碳排放（单位：gCO2e/km）资料来源：中汽数

5、据、天风证券研究所51.2 能耗：混动汽车助力达成汽车节能目标能耗：混动汽车助力达成汽车节能目标混动汽车地位提升，未来混动汽车地位提升，未来15年内将实现对燃油车的完全替代。年内将实现对燃油车的完全替代。中国汽车工程学会牵头修订编制的中国汽车工程学会牵头修订编制的节能与新能源节能与新能源汽车技术路线图汽车技术路线图2.0提出了我国汽车技术的总体目标，到提出了我国汽车技术的总体目标，到2025年、年、2030年和年和2035年，国内新能源汽车分别达到年，国内新能源汽车分别达到总销量的总销量的20%、40%和和50%，节能汽车（包括，节能汽车（包括48V、HEV等混动技术方案）分别达到传统能源乘用

6、车等混动技术方案）分别达到传统能源乘用车50%、75%和和100%；乘用车新车油耗分别达到；乘用车新车油耗分别达到4.6L/100km、3.2L/100km和和2.0L/100km。我们据此推算，未来。我们据此推算，未来15年内混动汽年内混动汽车或将逐步实现对传统燃油车的升级替代。迅速实现混合动力技术的发展和应用，快速提升混动汽车的产品力，车或将逐步实现对传统燃油车的升级替代。迅速实现混合动力技术的发展和应用，快速提升混动汽车的产品力，将是未来一段时间内车企实现电动化转型的关键之一。将是未来一段时间内车企实现电动化转型的关键之一。混动汽车进入黄金发展期，增长空间广阔。混动汽车进入黄金发展期，增

7、长空间广阔。根据中国汽车工程学会根据中国汽车工程学会节能与新能源汽车技术路线图节能与新能源汽车技术路线图2.0的规划，的规划，未来新能源汽车中的混合动力汽车（包括节能汽车、未来新能源汽车中的混合动力汽车（包括节能汽车、PHEV和和EREV）的合计占比，到）的合计占比，到2025/2030/2035年将由年将由2020年的年的2.5%增加到增加到42.0%/47.8%/52.5%。我们据此测算，混合动力汽车在。我们据此测算，混合动力汽车在2020-2025这这5年时间里可能有超过年时间里可能有超过16倍增长空间。倍增长空间。天风汽车团队天风汽车团队图：节能与新能源汽车技术路线图2.0总体目标资料

8、来源：中国汽车工程学会、天风证券研究所6图：节能与新能源汽车技术路线图2.0各类车辆规划占比资料来源：中汽协、中国汽车工程学会、天风证券研究所1.3 政策：混动汽车助力车企完成双积分目标政策：混动汽车助力车企完成双积分目标双积分方案落实，推动传动车企转型供给新能源汽车和节能汽车。双积分方案落实，推动传动车企转型供给新能源汽车和节能汽车。自自2017年双积分管理办法实施以来，随着考年双积分管理办法实施以来，随着考核要求逐步增加，国内乘用车总体双积分压力持续增大，核要求逐步增加，国内乘用车总体双积分压力持续增大，2020 年国内乘用车总体双积分为负值，首次总体未达年国内乘用车总体双积分为负值，首次

9、总体未达标。在标。在2020年中国电动汽车百人会论坛上，长安汽车董事长朱华荣表示，由于双积分未达标，长安的单车利润年中国电动汽车百人会论坛上，长安汽车董事长朱华荣表示，由于双积分未达标，长安的单车利润少了少了4000元。由此可见，在车辆供给端，为了减小双积分政策下负积分的影响，传动车企会持续提高新能源车元。由此可见，在车辆供给端，为了减小双积分政策下负积分的影响，传动车企会持续提高新能源车和节能汽车的比例。和节能汽车的比例。2020年年6月，工信部对双积分办法进行了修订，进一步提高了对燃料消耗量的限制，并将低油耗乘用车纳入“双月，工信部对双积分办法进行了修订，进一步提高了对燃料消耗量的限制，并

10、将低油耗乘用车纳入“双积分”管理办法，令主推混动路线的车企受益，为国内车企发展低油耗乘用车提供了指导方向。目前主流的混动积分”管理办法，令主推混动路线的车企受益，为国内车企发展低油耗乘用车提供了指导方向。目前主流的混动技术方案包括技术方案包括PHEV和和HEV，对于，对于CAFC积分（平均燃料消耗量积分），由于积分（平均燃料消耗量积分），由于PHEV和和HEV车型油耗较低，可以有效车型油耗较低，可以有效地帮助企业提高其地帮助企业提高其CAFC积分；而对于积分；而对于NEV积分（新能源积分），积分（新能源积分），PHEV车型单车可以为企业贡献车型单车可以为企业贡献1.6分的新能源积分的新能源积分

11、，而分，而HEV车型则可以减小新能源积分的负值，有助于维持企业的新能源正积分。车型则可以减小新能源积分的负值，有助于维持企业的新能源正积分。天风汽车团队天风汽车团队图：2017-2020年度乘用车总体双积分情况（单位：万分）资料来源：工信部、天风证券研究所71.4 三重助力，混合动力汽车迎来黄金发展期三重助力，混合动力汽车迎来黄金发展期由于完全实现纯电动化周期较长，而政策法规对燃油车排放及能耗的多重限制日益严苛，因此，在一定时期内以由于完全实现纯电动化周期较长，而政策法规对燃油车排放及能耗的多重限制日益严苛，因此，在一定时期内以PHEV和和HEV为代表的混动车型将逐步成为市场的主力。为代表的混

12、动车型将逐步成为市场的主力。我国混动技术经过多年的发展和积累已逐步走向成熟：我国混动技术经过多年的发展和积累已逐步走向成熟：自主品牌比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、上汽集团、广汽集团等车企也纷纷推出或计划推自主品牌比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、上汽集团、广汽集团等车企也纷纷推出或计划推出新一代混动产品；新势力造车企业如理想、科技公司与主机厂合作如问界等也陆续推出了混动车型。出新一代混动产品；新势力造车企业如理想、科技公司与主机厂合作如问界等也陆续推出了混动车型。根据工信部数据，根据工信部数据，2021年新能源销量年新能源销量352.1万，万，PHEV车型销量车

13、型销量60.3万，渗透率万，渗透率17.12%。2020年年PHEV渗透率渗透率4.98%，混合动力车型渗透率混合动力车型渗透率2021年已经大幅增长。年已经大幅增长。随着自主品牌、新势力以及科技公司的新一代混合动力产品陆续推随着自主品牌、新势力以及科技公司的新一代混合动力产品陆续推出上市，我们认为从出上市，我们认为从2022年开始混动车的渗透率将继续迎来快速提升。年开始混动车的渗透率将继续迎来快速提升。天风汽车团队天风汽车团队图：2021年以来陆续上市的部分混合动力新车型资料来源：汽车之家、天风证券研究所8比亚迪秦Plus DMi上市时间：2021.03比亚迪宋Plus DMi上市时间：20

14、21.03比亚迪唐DMi上市时间：2021.04比亚迪汉DMi上市时间：2022.04比亚迪驱逐舰05上市时间：2022.03吉利帝豪L 雷神HiX上市时间：2022.04AITO问界M5上市时间：2022.02AITO问界M7上市时间：2022.07理想L9上市时间：2022.06长安深蓝SL03上市时间：2022.07长城魏摩卡DHT上市时间：2022.03长城魏拿铁DHT上市时间：2022.07混合动力的原理和构型分析混合动力的原理和构型分析29请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.1 削峰填谷：混合动力技术的基本原理削峰填谷：混合动力技术的基本原理混合动力技术的原理是通过控制电机的

15、输出调整发动机的工作区间到效率最优的部分，从而提升热效率，降低油混合动力技术的原理是通过控制电机的输出调整发动机的工作区间到效率最优的部分，从而提升热效率，降低油耗。耗。发动机在不同的转速和转矩下的热效率差异较大，通常在转速和转矩比较适中的位置，发动机的热效率相对发动机在不同的转速和转矩下的热效率差异较大，通常在转速和转矩比较适中的位置，发动机的热效率相对较高。传统燃油车的发动机工作点无法主动调节，因此传统燃油车在行驶时，发动机工作点通常不会在保持在高较高。传统燃油车的发动机工作点无法主动调节，因此传统燃油车在行驶时，发动机工作点通常不会在保持在高效区，导致了发动机的平均热效率低、油耗高。效区

16、，导致了发动机的平均热效率低、油耗高。混合动力汽车，可以在日常行驶的各种工况下，都首先保证发动机工作在综合效率较高的区间里。混合动力汽车，可以在日常行驶的各种工况下，都首先保证发动机工作在综合效率较高的区间里。在低速缓慢行在低速缓慢行驶时，发动机功率冗余，可以通过电机向电池充电，从而将多余的能量储存起来；在高速急加速行驶，发动机功驶时，发动机功率冗余，可以通过电机向电池充电，从而将多余的能量储存起来；在高速急加速行驶，发动机功率不足，可以将之前储存的电能释放出来，通过电机驱动来补充功率。利用电池充放电来实现对发动机能量的率不足，可以将之前储存的电能释放出来，通过电机驱动来补充功率。利用电池充放

17、电来实现对发动机能量的“削峰填谷”，保证发动机多数时间在高效率区间运行，从而降低油耗。“削峰填谷”，保证发动机多数时间在高效率区间运行，从而降低油耗。天风汽车团队天风汽车团队图：比亚迪DM-i混动系统的发动机工作点与传统燃油车对比资料来源：比亚迪官网、天风证券研究所102.1 削峰填谷：混合动力技术的基本原理削峰填谷：混合动力技术的基本原理混合动力汽车的能量源为燃油和电池，分别供给发动机和电机两个动力源。混合动力汽车的能量源为燃油和电池，分别供给发动机和电机两个动力源。在发动机和电机两个动力源和车轮之在发动机和电机两个动力源和车轮之间，通常会通过动力耦合传递装置来实现扭矩的耦合和能量的传递，混

18、合动力汽车的动力耦合装置与传统燃油车间，通常会通过动力耦合传递装置来实现扭矩的耦合和能量的传递，混合动力汽车的动力耦合装置与传统燃油车的变速箱类似。的变速箱类似。根据工作时能量流动的不同，混合动力系统常见的工作模式有纯电驱动模式、制动能量回收模式、串联工作模式根据工作时能量流动的不同，混合动力系统常见的工作模式有纯电驱动模式、制动能量回收模式、串联工作模式和并联工作模式。和并联工作模式。串联工作模式下的发动机先将能量转化为电能，再由电机进行驱动；并联工作模式的发动机可串联工作模式下的发动机先将能量转化为电能，再由电机进行驱动；并联工作模式的发动机可以和电机一同进行驱动，或在驱动的同时通过电机向

19、电池充电。以和电机一同进行驱动，或在驱动的同时通过电机向电池充电。天风汽车团队天风汽车团队图：混合动力常见的工作模式资料来源：SAE-机械工业出版社电动汽车工程手册第二卷、天风证券研究所11串联驱动：串联驱动：发动机将能量传递给电机，电机通过动力耦合传递装置将输出功率传递到车轮端。并联驱动并联驱动发动机驱动发动机驱动+电机驱动：电机驱动：发动机和电机通过动力耦合传递装置将输出的功率共同传递到车轮端，进而驱动车辆行驶。并联驱动并联驱动发动机驱动发动机驱动+电机发电：电机发电：发动机通过动力耦合传递装置将输出功率传递到车轮端，进而驱动车辆行驶，同时还将功率输出到电机，通过电机发电将能量储存到电池。

20、纯电驱动：纯电驱动：发动机不工作，电机通过动力耦合传递装置，将输出功率传递到车轮端驱动车辆行驶。制动能量回收：制动能量回收：在车辆减速时，车轮通过动力耦合传递装置将车辆减速时的能量传递到电机进行回收，电机发电将能量储存到电池。2.2 百花齐放：混合动力系统的不同构型百花齐放：混合动力系统的不同构型混合动力系统主要包括发动机、电机和动力耦合装置等部件。混合动力系统主要包括发动机、电机和动力耦合装置等部件。不同的混合动力系统构型可能包括不同的电机数量不同的混合动力系统构型可能包括不同的电机数量（如单电机、双电机）、不同的电机位置（如（如单电机、双电机）、不同的电机位置（如P0P4）以及不同类型的动

21、力耦合装置（如行星排、双离合变速箱）以及不同类型的动力耦合装置（如行星排、双离合变速箱等），因此也具备不同的特性。等），因此也具备不同的特性。天风汽车团队天风汽车团队图：混合动力系统不同的电机位置资料来源：汽车之家、天风证券研究所12P0：位于发动机前端，传统发动机启动电机的位置。P0位置的电机常应用于48V轻混系统，通常功率较小，无法纯电驱动。P1：位于离合器前，与发动机直接连接。P1位置的电机同样无法进行纯电驱动，P1是双电机构型中功率较小的电机的常见位置。P2：位于离合器后，动力耦合装置前。P2是双电机构型中功率较小的电机的另一个常见位置，且电机位于P2及之后的位置均可以实现纯电驱动。P

22、S（P2.5）：位于动力耦合装置内。P2.5是单电机构型中电机的常见位置，且P2.5的动力耦合装置通常类似于传统车的双离合变速箱。P3：位于动力耦合装置之后，差速器之前。P3是双电机构型中功率较大的电机的位置，且在双电机构型中，P3位置的电机通常为主要驱动电机。P4：位于与发动机不同轴的差速器之前。由于P4与发动机异轴，通常应用于四驱车型。2.2 百花齐放：混合动力系统的不同构型百花齐放：混合动力系统的不同构型不同的混动构型按照其工作模式进行分类，目前市面在售的典型构型如下：不同的混动构型按照其工作模式进行分类，目前市面在售的典型构型如下：串联构型：串联构型：在串联的结构下，车辆只能以串联模式

23、或纯电模式行驶。即发动机只驱动发电机发电，不直接参与驱在串联的结构下，车辆只能以串联模式或纯电模式行驶。即发动机只驱动发电机发电，不直接参与驱动，驱动全部由驱动电机实现。理想动，驱动全部由驱动电机实现。理想ONE和和L9、问界、问界M5和和M7、深蓝、深蓝SL03等所搭载的增程式混动系统是典型的等所搭载的增程式混动系统是典型的串联构型。串联构型。并联构型：并联构型：并联构型通常通过一个并联构型通常通过一个P2/P2.5位置的电机实现并联模式或纯电模式行驶。并联构型的发动机可以直位置的电机实现并联模式或纯电模式行驶。并联构型的发动机可以直接参与驱动车辆，但由于并联构型通常只有一个电机，因此无法串

24、联行驶。吉利的接参与驱动车辆，但由于并联构型通常只有一个电机，因此无法串联行驶。吉利的ePro系统、上汽的系统、上汽的EDU Gen2系统以及长安的蓝鲸系统以及长安的蓝鲸iDD，是典型的并联构型。，是典型的并联构型。混联（串并联）构型：混联（串并联）构型：混联构型同时具备串联模式和并联模式行驶的能力。混联构型同样需要两个电机，目前双混联构型同时具备串联模式和并联模式行驶的能力。混联构型同样需要两个电机，目前双电机的混动构型通常均为混联构型，如丰田的电机的混动构型通常均为混联构型，如丰田的THS混动系统和本田的混动系统和本田的i-MMD混动系统以及长城柠檬混动系统以及长城柠檬DHT混动系统混动系

25、统及比亚迪及比亚迪DM-i混动系统、吉利雷神智擎混动系统、吉利雷神智擎HIX混动系统等。混动系统等。天风汽车团队天风汽车团队图：串联构型原理图资料来源：汽车之家、天风证券研究所13图：并联构型原理图图：混联（串并联）构型原理图资料来源：汽车之家、天风证券研究所资料来源：汽车之家、天风证券研究所2.2 百花齐放：混合动力系统的不同构型百花齐放：混合动力系统的不同构型天风汽车团队天风汽车团队14串联构型串联构型并联构型并联构型混联构型混联构型串联模式并联模式纯电模式发动机直驱电机数量212主要优势结构简单，易于布置控制难度低发动机可以长期运行在高效区单电机构型，成本低变速箱与传统车接近，便于与传统

26、车型同平台共同开发兼顾串联和并联构型的优势可同时应用在PHEV和HEV车型上主要缺陷驱动能量需经过机械电机械两重转化，损失较大无法串联行驶，经济性稍差更适合PHEV，应用在HEV上控制难度大结构较复杂控制难度大本田和丰田研发较早，专利壁垒高典型应用增程式混动日产e-power吉利ePro上汽EDU Gen2长安蓝鲸iDD丰田THS本田i-MMD长城柠檬DHT比亚迪DM-i吉利HiX广汽GMC2.0表：不同混动构型特点比较资料来源：SAE-机械工业出版社电动汽车工程手册第二卷、汽车之家、盖世汽车、东风日产官网、爱卡汽车网、天风证券研究所欧洲和日本选择不同的主流技术路线欧洲和日本选择不同的主流技术

27、路线315请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3.1 欧洲厂商：欧洲厂商：48V轻混轻混+P2插电混动插电混动48V轻混方案是欧洲厂商选择的主要技术路线。轻混方案是欧洲厂商选择的主要技术路线。48V轻混通常是在传统燃油车的基础上，用锂离子电池替代传统轻混通常是在传统燃油车的基础上，用锂离子电池替代传统铅酸蓄电池，用铅酸蓄电池，用BSG电机取代发动机的起动电机，在原电机取代发动机的起动电机，在原12V工作电压的基础上增加了一套工作电压为工作电压的基础上增加了一套工作电压为48V的系统。的系统。虽然虽然48V轻混的技术方案下的电机功率不大，通常不能直接驱动车辆，但可以一定程度上调节发动机输出，并

28、实轻混的技术方案下的电机功率不大，通常不能直接驱动车辆，但可以一定程度上调节发动机输出，并实现制动能量回收、怠速控制和自动启停等功能，从而达到降低油耗、节能减排的效果。现制动能量回收、怠速控制和自动启停等功能，从而达到降低油耗、节能减排的效果。天风汽车团队天风汽车团队图：Bosch 48V混动系统技术方案资料来源：Bosch、凤凰网、天风证券研究所163.1 欧洲厂商：欧洲厂商：48V轻混轻混+P2插电混动插电混动由于欧洲的能耗和排放法规日益严苛，以宝马、奔驰和奥迪为代表的欧洲厂商主导推进了由于欧洲的能耗和排放法规日益严苛，以宝马、奔驰和奥迪为代表的欧洲厂商主导推进了48V轻混系统的应用和轻混

29、系统的应用和推广。推广。2011年，大众、宝马、奔驰、保时捷、奥迪五大德国汽车制造商宣布联合开发年，大众、宝马、奔驰、保时捷、奥迪五大德国汽车制造商宣布联合开发48V汽车电气系统，主要应汽车电气系统，主要应用于轻度混合动力车辆，这一联合研发的动作表明，用于轻度混合动力车辆，这一联合研发的动作表明，48V轻混系统已逐渐成为欧洲主流车企的节能技术选项之一。轻混系统已逐渐成为欧洲主流车企的节能技术选项之一。根据根据McKinsey统计，未来统计，未来BBA三家推出的三家推出的48V轻混系统车型的占比将超过轻混系统车型的占比将超过50%。目前已量产的奔驰目前已量产的奔驰C级和级和E级、宝马级、宝马3系

30、和系和5系、奥迪系、奥迪A6L和和A8L等相关车型上均有搭载等相关车型上均有搭载48V轻混系统的配置。轻混系统的配置。48V轻轻混系统相比较而言增加的成本不高，技术较为成熟，能起到一定的节油效果。但是由于电池容量小、电压低，电混系统相比较而言增加的成本不高，技术较为成熟，能起到一定的节油效果。但是由于电池容量小、电压低，电机的扭矩和功率也不大，一方面节能减排的能力先天不足，上限不高；另一方面拓展性不佳，在目前的电动化浪机的扭矩和功率也不大，一方面节能减排的能力先天不足，上限不高；另一方面拓展性不佳，在目前的电动化浪潮下，应用前景不及潮下，应用前景不及HEV、PHEV和和EREV广阔。广阔。天风

31、汽车团队天风汽车团队图：McKinsey对欧洲厂商48V轻混系统车型的占比的统计资料来源：McKinsey、IHS、天风证券研究所173.1 欧洲厂商：欧洲厂商：48V轻混轻混+P2插电混动插电混动在插电混动领域，在插电混动领域，P2的混动架构是欧洲比较主流的选择。的混动架构是欧洲比较主流的选择。大众在售的大众在售的 PHEV 车型搭载的都是车型搭载的都是P2的混动架构，大的混动架构，大众的混动系统里包括有电动机的众的混动系统里包括有电动机的 DQ400E 的的 6 速湿式双离合变速器，以及一个速湿式双离合变速器，以及一个 1.4T 的涡轮增压发动机与一个电的涡轮增压发动机与一个电机。大众目前

32、的机。大众目前的PHEV车型主要包括帕萨特车型主要包括帕萨特PHEV、迈腾、迈腾 GTE、途观、途观L PHEV、探岳、探岳 GTE等。等。大众大众PHEV车型上的电机位于发动机与变速箱之间，且集成到变速箱内部。电机与发动机之间增加了车型上的电机位于发动机与变速箱之间，且集成到变速箱内部。电机与发动机之间增加了C0离合器，离合器，以用于结合或分离发动机和电机。在纯电模式下，以用于结合或分离发动机和电机。在纯电模式下，K0 离合器是打开的状态，通过一个电机驱动驱动双离合变速离合器是打开的状态，通过一个电机驱动驱动双离合变速器，发动机不会参与工作。在非纯电模式下，器，发动机不会参与工作。在非纯电模

33、式下，K1/K2 离合器则属于打开的状态，主要由发动机驱动。离合器则属于打开的状态，主要由发动机驱动。天风汽车团队天风汽车团队图：大众PHEV车型架构资料来源：新出行、天风证券研究所18图：大众混动变速箱结构资料来源：大众汽车官网、天风证券研究所3.2 日本厂商：日本厂商：HEV技术路线技术路线不同于欧洲厂商主导的不同于欧洲厂商主导的48V轻混的技术路线，轻混的技术路线，HEV是日系厂商主导的混动技术路线。是日系厂商主导的混动技术路线。日系厂商是最早开始对混合动力技术开展探索、研究和应用的。早在日系厂商是最早开始对混合动力技术开展探索、研究和应用的。早在1997年，丰田就推出了量产混合动力车年

34、，丰田就推出了量产混合动力车型型第一代第一代Prius。日系厂商研发的混动系统的代表是丰田的。日系厂商研发的混动系统的代表是丰田的THS混动系统和本田的混动系统和本田的i-MMD混动系统，这两种混动系统，这两种混动系统都采用了串并联（混联）的构型，最初均搭载在混动系统都采用了串并联（混联）的构型，最初均搭载在HEV车型上。车型上。自自1997年丰田在年丰田在Prius上应用上应用THS系统开始，该系统经过了四代的迭代和发展，已经成为方案最成熟、应用最广系统开始，该系统经过了四代的迭代和发展，已经成为方案最成熟、应用最广泛的混合动力构型之一。目前在售的卡罗拉双擎、雷凌双擎以及凯美瑞泛的混合动力构

35、型之一。目前在售的卡罗拉双擎、雷凌双擎以及凯美瑞HEV、亚洲龙、亚洲龙HEV、RAV4 PHEV等均搭载等均搭载的第四代的第四代THS系统。系统。天风汽车团队天风汽车团队图：搭载THS系统的丰田车型资料来源：爱卡汽车、天风证券研究所193.2 日本厂商：日本厂商：HEV技术路线技术路线THS构型采用行星齿轮组作为能量耦合装置，两个电机和发动机分别连接在行星齿轮组的太阳轮、行星轮和齿圈构型采用行星齿轮组作为能量耦合装置，两个电机和发动机分别连接在行星齿轮组的太阳轮、行星轮和齿圈上。该构型在混合驱动时，主要以发动机和电动机的功率向发电机和轮胎的分流的混联方式工作。虽然该构型一上。该构型在混合驱动时

36、，主要以发动机和电动机的功率向发电机和轮胎的分流的混联方式工作。虽然该构型一般不以串联模式工作，但在混联模式下，由于行星齿轮组的特性，可以通过两个电机同时调节发动机的转速和转般不以串联模式工作，但在混联模式下，由于行星齿轮组的特性，可以通过两个电机同时调节发动机的转速和转矩以使其工作点落在高效区里，同样起到了串联模式调发动机工作点的作用。因此丰田采用的矩以使其工作点落在高效区里，同样起到了串联模式调发动机工作点的作用。因此丰田采用的THS构型的混动车构型的混动车燃油经济性表现优异。此外，该构型虽然最开始主要应用在燃油经济性表现优异。此外，该构型虽然最开始主要应用在HEV车型上，但是最近也出现了

37、车型上，但是最近也出现了RAV4 PHEV等搭载等搭载THS系统的系统的PHEV车型，可见车型，可见THS系统扩展能力强，可以实现系统扩展能力强，可以实现HEV、PHEV全覆盖。全覆盖。但是，由于行星齿轮组结构复杂，对制造精度要求高，导致但是，由于行星齿轮组结构复杂，对制造精度要求高，导致THS系统的制造难度相对较大，且控制比较复杂。由系统的制造难度相对较大，且控制比较复杂。由于丰田对于丰田对THS系统研发的起步早、时间长，为行星齿轮组相关的构型申请了大量的专利，形成了很高的技术壁垒。系统研发的起步早、时间长，为行星齿轮组相关的构型申请了大量的专利，形成了很高的技术壁垒。天风汽车团队天风汽车团

38、队图：丰田THS混动系统构型原理资料来源：搜狐汽车、天风证券研究所20图：丰田THS混动系统行驶的工作模式3.2 日本厂商：日本厂商：HEV技术路线技术路线2020年年10月，丰田旗下子公司月，丰田旗下子公司BluE Nexus与广汽集团就与广汽集团就THS混动系统达成了技术转让协议。混动系统达成了技术转让协议。2021年年5月广汽研究月广汽研究院发布了广汽钜浪动力混动系统，该混动系统由广汽自主研发的院发布了广汽钜浪动力混动系统，该混动系统由广汽自主研发的2.0TM发动机发动机+丰田丰田THS系统组合而成，首款搭系统组合而成，首款搭载该混动系统的车型广汽传祺第二代载该混动系统的车型广汽传祺第二

39、代GS8已于已于 2021年年12月月12日正式上市。日正式上市。天风汽车团队天风汽车团队图：搭载丰田THS的广汽钜浪动力混动系统资料来源：汽车之家、天风证券研究所213.2 日本厂商：日本厂商：HEV技术路线技术路线本田的本田的i-MMD构型同样是性能优秀、应用广泛的一种混合动力构型。目前在售的雅阁构型同样是性能优秀、应用广泛的一种混合动力构型。目前在售的雅阁 HEV、雅阁、雅阁 PHEV、奥德、奥德赛混动版、赛混动版、CR-V PHEV等车型上均搭载了这一系统。等车型上均搭载了这一系统。天风汽车团队天风汽车团队图：搭载搭载i-MMD系统的本田车型资料来源：本田汽车官网、天风证券研究所22图

40、：本田i-MMD混动系统构型原理图资料来源：本田汽车官网、天风证券研究所3.2 日本厂商：日本厂商：HEV技术路线技术路线本田的本田的i-MMD构型同样有两个电机，可以根据需求以串联或并联模式行驶，发动机始终工作在相对高效的区间构型同样有两个电机，可以根据需求以串联或并联模式行驶，发动机始终工作在相对高效的区间里，有相对较好的油耗表现。而相比较于丰田的里，有相对较好的油耗表现。而相比较于丰田的THS系统，系统，i-MMD系统避开了复杂的行星排结构，采用较少量的系统避开了复杂的行星排结构，采用较少量的齿轮轴系即可实现动力的耦合和传递，结构简单，可靠性高，在保证性能的同时又具备相对较大的降本空间。

41、此齿轮轴系即可实现动力的耦合和传递，结构简单，可靠性高，在保证性能的同时又具备相对较大的降本空间。此外，外，i-MMD系统扩展能力同样较强，目前量产车型已经覆盖系统扩展能力同样较强，目前量产车型已经覆盖HEV和和PHEV。天风汽车团队天风汽车团队图：本田i-MMD系统行驶模式资料来源：本田汽车官网、天风证券研究所23自主品牌相继推出新一代混动产品自主品牌相继推出新一代混动产品424请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4.1 比亚迪：比亚迪：DM-i+DM-p双平台战略，覆盖多重场景双平台战略，覆盖多重场景比亚迪在混动技术方面拥有丰富的研究经验，其混动技术于比亚迪在混动技术方面拥有丰富的研究经

42、验，其混动技术于2004年启动研发，年启动研发，2008年推出第一款年推出第一款DM车型，车型，DM混动技术发展至今，先后历经混动技术发展至今，先后历经4次迭代。次迭代。2021年年1月，比亚迪发布了主打超低油耗的新一代混动系统月，比亚迪发布了主打超低油耗的新一代混动系统比亚迪比亚迪DM-i混动系统，配合之前发布的主打超强动力的双擎四驱混动系统，配合之前发布的主打超强动力的双擎四驱DM-p混动系统，构成了目前的“混动系统，构成了目前的“DM技术双平台战技术双平台战略”。略”。比亚迪是国内在混动系统研发方向起步较早的主机厂，自比亚迪是国内在混动系统研发方向起步较早的主机厂，自2008年发布第一代

43、年发布第一代DM混动技术开始，其混动系统已经混动技术开始，其混动系统已经先后经历先后经历4轮迭代。此前，比亚迪的新一代混动系统已经发布了轮迭代。此前，比亚迪的新一代混动系统已经发布了DM-p平台，平台，DM-p延续了前三代混动系统的构型，延续了前三代混动系统的构型，主打“超强动力”，是对主打“超强动力”，是对DM3的传承。的传承。DM-p技术成熟，性能强，已搭载量产新车汉技术成熟，性能强，已搭载量产新车汉DM上。而上。而2021年年1月最新月最新发布的发布的DM-i平台，采用新的双电机平台，采用新的双电机EHS混动结构，主打“超低油耗”，经济性更好，成本低。双平台优势互补，混动结构，主打“超低

44、油耗”，经济性更好，成本低。双平台优势互补，覆盖不同需求场景。覆盖不同需求场景。天风汽车团队天风汽车团队图：比亚迪DM技术发展历程资料来源：比亚迪DM-i发布会、天风证券研究所254.1 比亚迪：比亚迪：DM-i+DM-p双平台战略，覆盖多重场景双平台战略，覆盖多重场景DM-i平台，平台，i即即intelligent，指智慧、节能、高效、主打超低油耗，满足“追求极致的行车能耗”的用户。，指智慧、节能、高效、主打超低油耗，满足“追求极致的行车能耗”的用户。DM-i创造性的定义了以电为主的混动技术，围绕着大功率电机驱动和大容量动力电池供能为主，发动机为辅的电混架创造性的定义了以电为主的混动技术，围

45、绕着大功率电机驱动和大容量动力电池供能为主，发动机为辅的电混架构。构。DM-i平台实现五大核心系统的超越：平台实现五大核心系统的超越：（1）全球量产最高热效率）全球量产最高热效率43.04%的发动机：的发动机：DM-i混动系统配备了两款发混动系统配备了两款发动机，骁云插混专用动机，骁云插混专用1.5升高效发动机和为覆盖升高效发动机和为覆盖C级车的骁云插混专用涡轮增压级车的骁云插混专用涡轮增压1.5Ti高效发动机。（高效发动机。（2）EHS电混电混系统：高度集成化，由双电机、双电控、直驱离合器、电机油冷系统、单挡减速器组成，其构型上与本田系统：高度集成化，由双电机、双电控、直驱离合器、电机油冷系

46、统、单挡减速器组成，其构型上与本田i-MMD类似，结构简化，集成度高。（类似，结构简化，集成度高。（3）功率型刀片电池：采用串联式电芯设计，提高体积利用率；电池卷芯采）功率型刀片电池：采用串联式电芯设计，提高体积利用率；电池卷芯采用软铝包装、刀片电池采用硬铝外壳包装，形成二次密封，提升安全等级。（用软铝包装、刀片电池采用硬铝外壳包装，形成二次密封，提升安全等级。（4）电池热管理系统：动力电池搭）电池热管理系统：动力电池搭载脉冲自加热技术和冷媒直冷技术两项技术，脉冲自加热技术通过电池高频的充放电，使电池内部生热，从而达载脉冲自加热技术和冷媒直冷技术两项技术，脉冲自加热技术通过电池高频的充放电，使

47、电池内部生热，从而达到电芯自加热效果。（到电芯自加热效果。（5）无铅化）无铅化12V磷酸铁锂小电池：拥有独立的磷酸铁锂小电池：拥有独立的BMS系统，可实现充放电智能控制，系统效系统，可实现充放电智能控制，系统效率相比铅酸电池提升率相比铅酸电池提升13%。天风汽车团队天风汽车团队图：比亚迪DM-i EHS电混构型资料来源：比亚迪DM-i发布会、天风证券研究所26图：比亚迪DM-i 搭载的骁云插混专用发动机图：比亚迪DM-i 搭载的专用刀片电池4.1 比亚迪：比亚迪：DM-i+DM-p双平台战略，覆盖多重场景双平台战略，覆盖多重场景DM-i超级混动系统在不同工况下的驱动模式如下超级混动系统在不同工

48、况下的驱动模式如下：（1）纯电模式：当电量充足时，车辆纯电行驶，具有纯电动纯电模式：当电量充足时，车辆纯电行驶，具有纯电动车静谧、平顺、零油耗的优点；（车静谧、平顺、零油耗的优点；（2）制动能量回收：减速制动时，能量回收，节能高效；（）制动能量回收：减速制动时，能量回收，节能高效；（3）高速巡航：发动）高速巡航：发动机直驱车辆，效率高；（机直驱车辆，效率高；（4）高速超车：高负载工况时，并联模式，发动机和电机共同工作，更好的加速性能。）高速超车：高负载工况时，并联模式，发动机和电机共同工作，更好的加速性能。通过五大核心系统的突破，通过五大核心系统的突破，DM-i超级混动系统实现百公里亏电油耗超

49、级混动系统实现百公里亏电油耗3.8L的超低油耗、零百加速超过同级燃油车的超低油耗、零百加速超过同级燃油车2-3秒、综合续航历程超过秒、综合续航历程超过1000km的成绩。可实现超低油耗、静谧平顺、卓越动力的近乎完美的整车表现。目的成绩。可实现超低油耗、静谧平顺、卓越动力的近乎完美的整车表现。目前搭载前搭载DM-i超级混动系统的车型有：超级混动系统的车型有：2022款宋款宋Pro DM-i、唐、唐DM-i、宋、宋Plus DM-i、秦、秦Plus DM-i、汉、汉DM-i、驱、驱逐舰逐舰05等，可以在享受免购置税及补贴后达到与燃油车相比有竞争力的售价。等，可以在享受免购置税及补贴后达到与燃油车相

50、比有竞争力的售价。天风汽车团队天风汽车团队图：DM-i超级混动系统在不同工况下的驱动模式资料来源：比亚迪DM-i发布会、天风证券研究所274.1 比亚迪：比亚迪：DM-i+DM-p双平台战略，覆盖多重场景双平台战略，覆盖多重场景DM-p平台，平台，p即即powerful，指动力强劲、极速，主打超强动力，是，指动力强劲、极速，主打超强动力，是DM3的延续，满足“追求更好驾驶乐趣”的的延续，满足“追求更好驾驶乐趣”的用户。用户。相较于相较于DM-i，DM-p更加强调动力的性能优势，追求加速感，定位相对较高。性能方面，更加强调动力的性能优势，追求加速感，定位相对较高。性能方面，DM-p系统可以实现零

51、系统可以实现零百加速百加速4秒级，其动力可以碾压大排量燃油车。秒级，其动力可以碾压大排量燃油车。DM-p平台最大特点在于发动机加入了平台最大特点在于发动机加入了BSG电机，既可以作为发动电机，既可以作为发动机，又可以作为动力的辅助电机。机，又可以作为动力的辅助电机。天风汽车团队天风汽车团队表：比亚迪混动系统双平台对比资料来源：比亚迪DM-i发布会、比亚迪官网、盖世汽车、天风证券研究所28混动系统混动系统DM-pDM-i构型亮点动力强劲、四驱高性能能耗表现好、价格低0-100kph加速时间4.7s（汉DM）7.3s（秦Plus DM-i）亏电油耗5.9L/100km（汉DM）3.8L/100km

52、（秦Plus DM-i）混动构型双擎四驱双电机EHS电混发动机普通发动机混动专用发动机混动系统特点多次迭代，技术成熟支持燃油车、PHEV、EV车型同平台开发新技术路线构型具备同时覆盖PHEV、HEV的能力4.1 比亚迪：比亚迪：DM-i+DM-p双平台战略，覆盖多重场景双平台战略，覆盖多重场景DM-p混动系统采用双擎四驱的结构，发动机通过双离合变速箱驱动前轴，并通过混动系统采用双擎四驱的结构，发动机通过双离合变速箱驱动前轴，并通过BSG电机向电池充电，主驱动电机向电池充电，主驱动电机则直接驱动后轴。电机则直接驱动后轴。DM-p系统技术相对成熟，且由于发动机和电机独立驱动两根轴，仅保留前轴发动机

53、部分系统技术相对成熟，且由于发动机和电机独立驱动两根轴，仅保留前轴发动机部分即可成为传统燃油车，仅保留后轴电机部分即可成为纯电动车，因此即可成为传统燃油车，仅保留后轴电机部分即可成为纯电动车，因此DM-p系统非常便于对传统车型、系统非常便于对传统车型、PHEV车车型和型和EV车型进行同平台开发。车型进行同平台开发。目前搭载目前搭载DM-p的车型主要包括：汉的车型主要包括：汉DMp、21款唐款唐DM、宋、宋Pro DM、全新宋、全新宋MAX DM、秦、秦Pro超能版超能版DM等。等。天风汽车团队天风汽车团队图：比亚迪DM-p双擎四驱原理资料来源：盖世汽车、天风证券研究所29图：比亚迪DM-p双擎

54、四驱工作模式资料来源：盖世汽车、天风证券研究所4.1 比亚迪：比亚迪：DM-i+DM-p双平台战略，覆盖多重场景双平台战略，覆盖多重场景比亚迪是新能源汽车的领军者，经过多年的积累，在比亚迪是新能源汽车的领军者，经过多年的积累，在PHEV领域已经积累了大量的经验和口碑。领域已经积累了大量的经验和口碑。DM-p平台巩固平台巩固了追求高性能表现的用户，了追求高性能表现的用户，DM-i平台满足了追求高性价比的用户，双平台战略共同发力，助力比亚迪进一步巩平台满足了追求高性价比的用户，双平台战略共同发力，助力比亚迪进一步巩固自己在新能源市场上的龙头地位。固自己在新能源市场上的龙头地位。根据比亚迪发布的销量

55、数据，根据比亚迪发布的销量数据，2021年公司新能源乘用车中插电式混合动力车型全年累计年公司新能源乘用车中插电式混合动力车型全年累计27.29万辆，同比增长万辆，同比增长467.62%；2022H1插混车型累计销量插混车型累计销量31.46万辆，同比增长万辆，同比增长454.2%。插混车型的强力增长，主要得益于。插混车型的强力增长，主要得益于DM-i车型车型的产能爬坡带来的交付支撑。的产能爬坡带来的交付支撑。天风汽车团队天风汽车团队图：比亚迪新能源乘用车销量构成（单位：辆）及同比增速资料来源：wind、天风证券研究所30-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.

56、00%200.00%250.00%02000040000600008000000混动销量纯电销量混动环比增速纯电环比增速4.2 长城汽车：柠檬长城汽车：柠檬DHT，发力新混动平台，发力新混动平台2020年底，长城汽车则发布了新一代混动系统年底，长城汽车则发布了新一代混动系统柠檬柠檬DHT混动系统，该系统包括了多套动力总成，实现了多混动系统，该系统包括了多套动力总成，实现了多场景全覆盖。场景全覆盖。柠檬柠檬DHT混动系统采用双电机方案，并高度集成了混动系统采用双电机方案，并高度集成了1.5L/1.5T两款混动专用发动机、两挡定轴变速箱、双电机控制两款混

57、动专用发动机、两挡定轴变速箱、双电机控制器、集成器、集成DCDC等部件。与柠檬等部件。与柠檬DHT混动系统同时发布的，还有混动系统同时发布的，还有HEV、PHEV和和PHEV四驱多套动力总成的应用方四驱多套动力总成的应用方案。分别搭载不同容量的电池，以及通过在案。分别搭载不同容量的电池，以及通过在P4位置加电机实现四驱，柠檬位置加电机实现四驱，柠檬DHT混动系统可以实现对混动系统可以实现对HEV/PHEV、紧凑型紧凑型/中型中型/中大型、两驱中大型、两驱/四驱等多配置、多场景、多类型需求的全面覆盖。四驱等多配置、多场景、多类型需求的全面覆盖。天风汽车团队天风汽车团队图：长城柠檬七合一DHT混合

58、动力系统总成资料来源：长城汽车官网、天风证券研究所31动力总成动力总成HEVPHEV驱动形式两驱两驱两驱两驱四驱前轴动力总成1.5L+DHT1001.5T+DHT1301.5L+DHT1001.5T+DHT1301.5T+DHT130后轴电机无无无无135kW/233Nm总功率140kW180kW170kW240kW320kW电池电量1.8kWh1.8kWh13-45kWh13-45kWh13-45kWh适用车型紧凑型中型紧凑型中型中大型表：长城DHT混合动力系统总成参数资料来源：长城汽车官网、汽车之家、天风证券研究所4.2 长城汽车：柠檬长城汽车：柠檬DHT，发力新混动平台，发力新混动平台柠

59、檬柠檬DHT混动系统的双电机混联的方案，从构型上看同样与本田混动系统的双电机混联的方案，从构型上看同样与本田i-MMD原理类似。不同之处在于，柠檬原理类似。不同之处在于，柠檬DHT混混动系统在发动机输出侧搭载了一个两挡变速箱。两挡变速箱一方面可以更好地调整发动机地工作转速，保证了燃动系统在发动机输出侧搭载了一个两挡变速箱。两挡变速箱一方面可以更好地调整发动机地工作转速，保证了燃油经济性表现；另一方面克服了这类构型高速动力性表现不足的缺陷，通过换挡实现在高车速时提供更高输出扭油经济性表现；另一方面克服了这类构型高速动力性表现不足的缺陷，通过换挡实现在高车速时提供更高输出扭矩，矩，兼顾了车辆的经济

60、性和动力性。兼顾了车辆的经济性和动力性。天风汽车团队天风汽车团队图：长城柠檬DHT混动系统的工作模式资料来源：太平洋汽车、天风证券研究所32图：长城柠檬DHT混动的模式切换逻辑资料来源：汽车之家、天风证券研究所4.2 长城汽车：柠檬长城汽车：柠檬DHT，发力新混动平台，发力新混动平台长城是传统燃油车领域里自主品牌的领头羊，主销车型为哈弗、魏牌等油耗相对较高长城是传统燃油车领域里自主品牌的领头羊，主销车型为哈弗、魏牌等油耗相对较高SUV，在能耗和排放政策逐，在能耗和排放政策逐步收紧的趋势下，压力日益增加。步收紧的趋势下，压力日益增加。柠檬柠檬DHT混动系统覆盖了混动系统覆盖了HEV、PHEV两大

61、类型，兼顾动力性能和油耗表现，两大类型，兼顾动力性能和油耗表现，高性价比的产品精确瞄准长城的目标用户群体。高性价比的产品精确瞄准长城的目标用户群体。2021年起，哈弗和年起，哈弗和WEY牌也相继发布了多款混动车型，哈弗神兽牌也相继发布了多款混动车型，哈弗神兽DHT、玛奇朵、玛奇朵DHT-HEV、玛奇朵、玛奇朵DHT-PHEV、拿铁拿铁DHT、摩卡、摩卡DHT等，助力长城汽车在混合动力领域持续发力。随着搭载长城柠檬等，助力长城汽车在混合动力领域持续发力。随着搭载长城柠檬DHT混动系统的车型陆续投混动系统的车型陆续投放市场，近两年长城的混动车型或将迎来快速增长的机会。放市场，近两年长城的混动车型或

62、将迎来快速增长的机会。天风汽车团队天风汽车团队图：搭载柠檬DHT混动系统的车型WEY玛奇朵资料来源：长城汽车官网、天风证券研究所33图：搭载柠檬DHT混动系统的车型WEY拿铁资料来源：长城汽车官网、天风证券研究所4.3 吉利汽车：覆盖各细分市场，雷神吉利汽车：覆盖各细分市场，雷神HiX蓄势待发蓄势待发2021年年10月月31日，吉利汽车在“智能吉利日，吉利汽车在“智能吉利2025”战略发布会上正式发布了科技品牌雷神动力，并推出雷神智擎战略发布会上正式发布了科技品牌雷神动力，并推出雷神智擎HiX混动系统，发布了全球最高热效率混动系统，发布了全球最高热效率43.32%的的DHE15混动专用发动机、

63、三档混动专用发动机、三档DHT Pro混动专用变速器等多项技混动专用变速器等多项技术。术。雷神智擎雷神智擎HiX平台可提供强混、插混、增程多项动力组合，将搭载在未来平台可提供强混、插混、增程多项动力组合，将搭载在未来20余款车型上。余款车型上。雷神智擎雷神智擎HiX平台平台的推出，使吉利在电动化转型的过程中不再处于被动地位。的推出，使吉利在电动化转型的过程中不再处于被动地位。雷神动力的产品布局包括：雷神智擎、高效引擎、高效传动和雷神动力的产品布局包括：雷神智擎、高效引擎、高效传动和E驱。雷神智擎包括驱。雷神智擎包括1.5TD/2.0TD混动专用发动机、混动专用发动机、DHT/三档三档DHT P

64、ro混动专用变速器；高效引擎包括混动专用变速器；高效引擎包括1.5TD/2.0TD高效燃油发动机；高效传动包括第二代高效燃油发动机；高效传动包括第二代DCT300/380扭矩高校变速器；扭矩高校变速器；E驱包括驱包括400V/800V新一代电驱装置。新一代电驱装置。天风汽车团队天风汽车团队图：吉利发布的雷神动力资料来源：智能吉利2025发布会、汽车之家、天风证券研究所344.3 吉利汽车：覆盖各细分市场，雷神吉利汽车：覆盖各细分市场，雷神HiX蓄势待发蓄势待发雷神智擎雷神智擎HiX混动平台拥有极高可扩展性，具备六大关键特性，分别是：模块化、智能控制系统、全域混动平台拥有极高可扩展性，具备六大关

65、键特性，分别是：模块化、智能控制系统、全域FOTA、新能领先、舒适以及节油。新能领先、舒适以及节油。雷神智擎雷神智擎HiX混动平台极高的可扩展性表现在可适配混动平台极高的可扩展性表现在可适配A0-C级车型，涵盖级车型，涵盖FHEV、PHEV、REEV等不同混动方案。未来三年，雷神智擎等不同混动方案。未来三年，雷神智擎HiX动力平台将提供包括动力平台将提供包括HiF强混、强混、HiP插混和插混和HiR增程在内的多种增程在内的多种动力组合，搭载在吉利和领克等品牌的动力组合，搭载在吉利和领克等品牌的20余款车型上。余款车型上。雷神智擎雷神智擎HiX混动系统采用串并联模式，混动专用发动机配合三档双电机

66、变速器，兼顾经济性、动力性、智能化混动系统采用串并联模式，混动专用发动机配合三档双电机变速器，兼顾经济性、动力性、智能化和舒适性。和舒适性。雷神智擎雷神智擎HiX智能混动系统，包含智能混动系统，包含DHE 20/DHE 15混动专用发电机，混动专用发电机，DHT Pro/DHT混动专用变速箱及混动专用变速箱及其他电系统。其他电系统。天风汽车团队天风汽车团队图：雷神智擎HiX混动系统发动机及变速箱资料来源：智能吉利2025发布会、汽车之家、天风证券研究所354.3 吉利汽车：覆盖各细分市场，雷神吉利汽车：覆盖各细分市场，雷神HiX蓄势待发蓄势待发DHE15是世界首款量产增压直喷混动专用发动机，采

67、用了高压直喷、增压中冷、米勒循环，低压是世界首款量产增压直喷混动专用发动机，采用了高压直喷、增压中冷、米勒循环，低压EGR四大先进技四大先进技术。实现最高热效率记录术。实现最高热效率记录43.32%，高热效区域覆盖率接近，高热效区域覆盖率接近50%，40%节油率，百公里油耗低至节油率，百公里油耗低至3.6L。DHT Pro混动专用变速箱通过三档速比、发电机和驱动电机的可分离结构设计，保证了发动机在高效区间工作，混动专用变速箱通过三档速比、发电机和驱动电机的可分离结构设计，保证了发动机在高效区间工作，并降低能量传递损失，兼具节油，驾控与舒适。并降低能量传递损失，兼具节油，驾控与舒适。DHT Pr

68、o重量仅重量仅120kg，却拥有，却拥有4920Nm的最大输出扭距，扭质的最大输出扭距，扭质比比41Nm/kg，是全球目前为止最紧凑、动力最强劲、扭质比最高的混动专用变速器。，是全球目前为止最紧凑、动力最强劲、扭质比最高的混动专用变速器。天风汽车团队天风汽车团队图：DHE15的Aeolus驭风燃烧系资料来源：智能吉利2025发布会、汽车之家、天风证券研究所36图：DHT Pro工作点图资料来源：智能吉利2025发布会、汽车之家、天风证券研究所4.3 吉利汽车：覆盖各细分市场，雷神吉利汽车：覆盖各细分市场，雷神HiX蓄势待发蓄势待发雷神智擎雷神智擎HiX的工作模式：的工作模式：启动车辆：启动车辆

69、：起步时，起步时，DHT Pro实现弹射起步，提升起步加速性能实现弹射起步，提升起步加速性能50%；车速在；车速在0-30km/h，HiX采用采用EV模式行驶；模式行驶；持续低速运行：持续低速运行：HiX进入串联模式，通过电机对发动机负荷的调节，使发动机在更高的效率区间发电，同时实现进入串联模式，通过电机对发动机负荷的调节，使发动机在更高的效率区间发电，同时实现更多纯电驾驶体验；更多纯电驾驶体验；制动能量回收：制动能量回收：HiX的动能回收系统通过电机实现的动能回收系统通过电机实现100%能量回收；能量回收；限速限速80km/h城市快速路：城市快速路：HiX的三档的三档DHT Pro，在，在2

70、0 km/h以上便可进入并联直驱模式，匹配以上便可进入并联直驱模式，匹配DHE发动机宽广的发动机宽广的高效率区间，大幅减少能量损失，实现全速域并联，提升系统效率高效率区间，大幅减少能量损失，实现全速域并联，提升系统效率20%；高速超车：高速超车：HiX瞬间完成三降二，释放瞬间完成三降二，释放60%的储备功率，结合的储备功率，结合DHE发动机的瞬态响应特性和高功率助力电机，迸发动机的瞬态响应特性和高功率助力电机，迸发出发出2680Nm的扭矩，的扭矩，80-120km/h，加速比同级竞品快，加速比同级竞品快30%。天风汽车团队天风汽车团队图：雷神智擎HiX的工作模式资料来源：智能吉利2025发布会

71、、汽车之家、天风证券研究所374.3 吉利汽车：覆盖各细分市场，雷神吉利汽车：覆盖各细分市场，雷神HiX蓄势待发蓄势待发2022年年3月上市的星越月上市的星越L HiF版为首款搭载“雷神智擎”版为首款搭载“雷神智擎”HIX混动技术的车型，零百加速混动技术的车型，零百加速7.9s，NEDC百公里油百公里油耗耗4.3L，综合续航里程近，综合续航里程近1300km。2022年年4月上市的帝豪月上市的帝豪L 雷神雷神HiX版为吉利首款超级电混版为吉利首款超级电混PHEV车型，售价车型，售价12.98-14.58万元，零百加速万元，零百加速6.9s，亏电，亏电油耗油耗3.8L，综合续航里程，综合续航里程

72、1300km。据盖世汽车，按照规划未来三年，吉利汽车集团将推出据盖世汽车，按照规划未来三年，吉利汽车集团将推出20余款雷神混动车型。余款雷神混动车型。其中，吉利除了已经发布的帝豪其中，吉利除了已经发布的帝豪L 雷神超级电混等车型外，下半年还将推出纯电续航里程达雷神超级电混等车型外，下半年还将推出纯电续航里程达200Km的超级电混车型；领克今年将推出的超级电混车型；领克今年将推出4款智能电混款智能电混车型，到车型，到2025年，领克全系产品都将搭载领克智能电混技术，实现全系产品电气化。年，领克全系产品都将搭载领克智能电混技术，实现全系产品电气化。天风汽车团队天风汽车团队图：星越L HIF版（HE

73、V）资料来源：吉利汽车官网、天风证券研究所38图：帝豪L 雷神HiX版（PHEV）资料来源：吉利汽车官网、天风证券研究所4.4 长安汽车长安汽车：蓝鲸蓝鲸iDD，覆盖全域的混合动力解决方案，覆盖全域的混合动力解决方案2021年年6月重庆车展，长安汽车发布蓝鲸月重庆车展，长安汽车发布蓝鲸iDD混动系统。混动系统。蓝鲸蓝鲸iDD混动系统包括高性能蓝鲸发动机、高效率蓝鲸电混动系统包括高性能蓝鲸发动机、高效率蓝鲸电驱变速器、超大容量驱变速器、超大容量PHEV电池以及智慧控制系统。根据长安汽车的发布，该混动系统可以平台化应用于电池以及智慧控制系统。根据长安汽车的发布，该混动系统可以平台化应用于A级级-C

74、级所有车型。级所有车型。蓝鲸蓝鲸iDD混动系统是一套插电混合动力系统，支持纯电模式和油电混合模式。混动系统是一套插电混合动力系统，支持纯电模式和油电混合模式。搭载基于米勒循环的搭载基于米勒循环的1.5T涡轮增压涡轮增压发动机，最高功率为发动机，最高功率为126kW，最大扭矩达为，最大扭矩达为260Nm，未来，未来5年进一步应用新技术，可以实现年进一步应用新技术，可以实现45%热效率。电机控热效率。电机控制器最高效率超过制器最高效率超过98.5%，电驱动综合效率，电驱动综合效率90%；电池电量高达；电池电量高达30.7kwh，纯电续航里程达到，纯电续航里程达到130km。天风汽车团队天风汽车团队

75、图：长安汽车蓝鲸动力系统资料来源：汽车之家、天风证券研究所394.4 长安汽车长安汽车：蓝鲸蓝鲸iDD，覆盖全域的混合动力解决方案，覆盖全域的混合动力解决方案蓝鲸蓝鲸iDD混动架构为混动架构为P2并联，同时匹配一副并联，同时匹配一副6DCT变速箱。变速箱。采用三离合器结构，相比较于燃油车的双离合，三离采用三离合器结构，相比较于燃油车的双离合，三离合系统新增了一个合系统新增了一个K0离合器，负责发动机动力的传递与断开，从而可以实现纯电行驶、混动行驶和动能回收。离合器，负责发动机动力的传递与断开，从而可以实现纯电行驶、混动行驶和动能回收。2022年年1月月6日，长安日，长安UNI-K IDD开启全

76、国预售，作为搭载蓝鲸开启全国预售，作为搭载蓝鲸iDD混动系统的首款车型，混动系统的首款车型，UNI-K 采用采用PHEV的混的混合动力形式，搭载合动力形式，搭载30.74kwh大容量大容量PHEV电池，百公里加速电池，百公里加速8.1s，NEDC纯电续航里程为纯电续航里程为130km，综合续航，综合续航1100km，NEDC综合油耗综合油耗0.8L/100km。2022年年6月，紧凑型月，紧凑型SUV PHEV版的欧尚版的欧尚Z6 iDD上市，售价上市，售价15.58-17.58万元；后续，紧凑型轿车万元；后续，紧凑型轿车UNI-V的插电混动版的的插电混动版的UNI-V iDD也即将上市。也即

77、将上市。天风汽车团队天风汽车团队图：长安汽车蓝鲸iDD混动系统资料来源：新车评、天风证券研究所404.5 上汽集团：上汽集团：EDU Gen2，降成本增性能的第二代混动系统，降成本增性能的第二代混动系统2019年，上汽集团发布了第二代年，上汽集团发布了第二代EDU混动系统，搭载在目前在售的荣威混动系统，搭载在目前在售的荣威ei6 Plus、RX5 ePlus、RX5 eMAX以及名以及名爵爵eMG6、eHS等车型上。等车型上。EDU Gen2采用单电机采用单电机P2.5构型。构型。变速箱有三根平行轴，其中两根为输入轴，一根为输出轴。电机与其中的一根变速箱有三根平行轴，其中两根为输入轴，一根为输

78、出轴。电机与其中的一根输入轴连接。整个变速箱发动机侧有输入轴连接。整个变速箱发动机侧有6个档位，电机侧有个档位，电机侧有4个档位，交叉组合理论最多有个档位，交叉组合理论最多有24个档位，上汽集团选个档位，上汽集团选择应用其中择应用其中10个档位，最终构成了个档位，最终构成了10速速EDU二代智能电驱变速箱。配合二代智能电驱变速箱。配合1.5TGI缸内中置直喷发动机和最大功率缸内中置直喷发动机和最大功率90kW、最大扭矩、最大扭矩230Nm的高功率永磁同步电机，最终可实现最大综合功率的高功率永磁同步电机，最终可实现最大综合功率209千瓦、百公里综合油耗千瓦、百公里综合油耗1.4升的综升的综合性能

79、。合性能。天风汽车团队天风汽车团队图：搭载上汽EDU Gen2混动系统的车型资料来源：上汽集团官网、天风证券研究所414.5 上汽集团：上汽集团：EDU Gen2，降成本增性能的第二代混动系统，降成本增性能的第二代混动系统与上汽的第一代混动系统与上汽的第一代混动系统EDU Gen1的双电机构型相比，的双电机构型相比，EDU Gen2由于为单电机构型，缺少了串联模式驱动的能由于为单电机构型，缺少了串联模式驱动的能力；但同时也减少了一套力；但同时也减少了一套ISG电机及其电机及其PEB，从而将整个混动系统的综合成本下降了超过，从而将整个混动系统的综合成本下降了超过1万元，使得上汽集团的万元，使得上

80、汽集团的混动系统成本的下降幅度大于国家补贴退坡的幅度。搭载第二代混动系统的荣威混动系统成本的下降幅度大于国家补贴退坡的幅度。搭载第二代混动系统的荣威PHEV RX5 ePlus在考虑混动车在考虑混动车免购置税和补贴之后，与其对应的燃油车型免购置税和补贴之后，与其对应的燃油车型RX5 Plus价格相当。价格相当。天风汽车团队天风汽车团队图：上汽EDU Gen2混动系统构型资料来源：汽车之家、天风证券研究所42资料来源：汽车之家、天风证券研究所图：上汽两代混动系统差异对比4.6 广汽集团：钜浪混动模块化架构，支撑电气化转型广汽集团：钜浪混动模块化架构，支撑电气化转型2022年年6月月28日广汽科技

81、日上，广汽集团发布的钜浪混动的技术支撑日广汽科技日上，广汽集团发布的钜浪混动的技术支撑钜浪混动模块化架构。钜浪混动模块化架构。钜浪混动模块化钜浪混动模块化架构由混动发动机（架构由混动发动机（E）、机电耦合系统（）、机电耦合系统（M）和动力电池（）和动力电池（B）三大部分构成，其中机电耦合系统部分包括了单）三大部分构成，其中机电耦合系统部分包括了单电机电机Px、串并联、功率分流三种混动构型。、串并联、功率分流三种混动构型。钜浪混动模块化架构采用平台化、模块化设计。钜浪混动模块化架构采用平台化、模块化设计。兼容性强、通用性高，可以适配包括兼容性强、通用性高，可以适配包括HEV（混合动力）、（混合动

82、力）、PHEV（插电式混合动力）、（插电式混合动力）、REEV（增程式混动）在内的各种（增程式混动）在内的各种xEV车型。车型。天风汽车团队天风汽车团队图：广汽集团的钜浪混动模块化架构资料来源：广汽集团官网、天风证券研究所434.6 广汽集团：钜浪混动模块化架构，支撑电气化转型广汽集团：钜浪混动模块化架构，支撑电气化转型单挡系统：单挡系统：经济适用型，结构简单可靠，方案经济性好。经济适用型，结构简单可靠，方案经济性好。功率分流系统：功率分流系统：动力型，采用丰田成熟技术方案，合理地控制燃油动力和电能动力分配，使动力系统始终运行在动力型，采用丰田成熟技术方案，合理地控制燃油动力和电能动力分配，使

83、动力系统始终运行在最高效的工作区间，首款代表车型第二代传祺最高效的工作区间，首款代表车型第二代传祺GS8混动版，百公里加速仅需混动版，百公里加速仅需6.9秒，兼顾经济性和动力性。秒，兼顾经济性和动力性。多挡系统：多挡系统：动力节能型，以双电机平行轴串并联动力节能型，以双电机平行轴串并联DHT为核心，实现多挡多模式驱动和大扭矩输出，有效优化发动为核心，实现多挡多模式驱动和大扭矩输出，有效优化发动机工作点，机工作点，WLTC工况混动系统热效利用率高达工况混动系统热效利用率高达95.5%。氢混系统：氢混系统：高效零碳，由氢内燃机与广汽机电耦合系统高效零碳，由氢内燃机与广汽机电耦合系统GMC组成，百公

84、里氢耗低于组成，百公里氢耗低于0.84kg，在大幅减碳同时，在大幅减碳同时，以混动技术保障系统的动力性，达到真正意义上的乘用车燃料的碳中和。高效零碳型氢混系统通过氢燃料发动机以混动技术保障系统的动力性，达到真正意义上的乘用车燃料的碳中和。高效零碳型氢混系统通过氢燃料发动机与双电机多挡系统的完美匹配，多挡多模式驱动和电机大扭矩输出，兼顾充沛动力的同时，有效提升综合燃效，与双电机多挡系统的完美匹配，多挡多模式驱动和电机大扭矩输出，兼顾充沛动力的同时，有效提升综合燃效，达成零碳排放与极致高效的双重目标。达成零碳排放与极致高效的双重目标。天风汽车团队天风汽车团队图：功率分流系统-丰田THS方案资料来源

85、：广汽传祺官网、天风证券研究所44图：多挡系统-广汽GMC2.0资料来源：广汽集团官网、天风证券研究所资料来源：广汽集团官网、天风证券研究所图：钜浪-氢混动系统4.6 广汽集团：钜浪混动模块化架构，支撑电气化转型广汽集团：钜浪混动模块化架构，支撑电气化转型广汽集团电气化战略持续聚焦高效混动系统的开发，全面推进双电机混动系统的搭载应用，计划广汽集团电气化战略持续聚焦高效混动系统的开发，全面推进双电机混动系统的搭载应用，计划 2025年实现全年实现全系车型电气化。系车型电气化。2021年年12 月，首款搭载绿擎技术的自研发动机月，首款搭载绿擎技术的自研发动机 2.0TM+丰田丰田THS混动系统的混

86、动系统的GS8混动版上市，百公里加速混动版上市，百公里加速 6.9s，NEDC续航达续航达1100km，兼顾动力和续航，后续该混动系统将搭载在更多广汽传祺，兼顾动力和续航，后续该混动系统将搭载在更多广汽传祺B/C级车型上。级车型上。同时，广汽集团全自主研发的混动系统同时，广汽集团全自主研发的混动系统2.0ATK+GMC2.0、1.5DHE+GMC3.0正在推进中，将搭载正在推进中，将搭载B级车平台及级车平台及A级车平台，从级车平台，从 2022 年起每年将至少推出两款电气化车型，并根据市场需求，逐步扩大应用，以实现全面电气化。年起每年将至少推出两款电气化车型，并根据市场需求，逐步扩大应用，以实

87、现全面电气化。天风汽车团队天风汽车团队图：第二代传祺GS8混动版资料来源：广汽集团官网、天风证券研究所45图：影酷混动版资料来源：广汽集团官网、天风证券研究所4.7 理想理想&AITO问界问界&长安深蓝：增程式混动阵营持续扩大长安深蓝：增程式混动阵营持续扩大增程式混合动力驾驶体验与纯电接近，同时能够有效的缓解里程焦虑。理想增程式混合动力驾驶体验与纯电接近，同时能够有效的缓解里程焦虑。理想ONE自自2019年上市以来，逐渐得到年上市以来，逐渐得到了消费者认可。了消费者认可。目前理想、目前理想、AITO问界、长安深蓝均先后推出了增程式混动的产品。问界、长安深蓝均先后推出了增程式混动的产品。增程式混

88、合动力的优势主要包括增程式混合动力的优势主要包括：（1）全时电驱，具备与全时电驱，具备与EV同样的驾控性能；（同样的驾控性能；（2）城市工况基本不用启动增）城市工况基本不用启动增程器，一直采用纯电行驶；（程器，一直采用纯电行驶；（3）在长途旅行时，续航有保障，可以有效解决当前）在长途旅行时，续航有保障，可以有效解决当前EV用户普遍关心的里程焦虑、用户普遍关心的里程焦虑、充电焦虑、电池寿命焦虑、以及电池安全等问题。充电焦虑、电池寿命焦虑、以及电池安全等问题。天风汽车团队天风汽车团队表：增程式混合动力车型资料来源：汽车之家、天风证券研究所46车型车型理想理想ONE理想理想L9AITO问界问界M5A

89、ITO问界问界M7长安深蓝长安深蓝SL03 增程版增程版价格价格/万元万元34.9845.9825.98-33.1831.98-37.9816.89轴距轴距/mm外形尺寸外形尺寸/mm29355030 x 1960 x 8 x 1998 x 0 x 1930 x 0 x 1945 x 1775 29004820 x 1890 x 1480电池容量电池容量/kWh纯电续航纯电续航/km百公里电耗百公里电耗/kwh亏电油耗亏电油耗/L40.5188（NEDC）16.98.844.5215（CLTC）24.37.840150-160（

90、WLTC）22.2-23.76.4-6.840200-230（CLTC）23-246.85-7.4528.39200（CLTC）16.84.5峰值功率峰值功率/kW峰值扭矩峰值扭矩/Nm零百加速零百加速/s2454556.53306205.-7204.4-7.-6604.8-7.81603207.5智能配置智能配置地平线地平线J3芯片、标配芯片、标配L2辅辅助驾驶助驾驶英伟达英伟达OrinX芯片、理想芯片、理想Admax辅助驾驶系统辅助驾驶系统华为华为HarmonyOS、HUAWEI Sound标配标配L2辅助驾驶、华为辅助驾驶、华为Harmony

91、OS标配标配IACC、高通、高通8155座舱座舱芯片芯片混合动力汽车赛道的格局重塑混合动力汽车赛道的格局重塑547请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5.1 两点一线：混合动力汽车的发展趋势两点一线：混合动力汽车的发展趋势我们判断混合动力汽车未来的发展趋势包括我们判断混合动力汽车未来的发展趋势包括两个主要高速增长点两个主要高速增长点和和一条主流技术路线一条主流技术路线。两个高速增长点分别是超。两个高速增长点分别是超高性价比和长续驶里程两类混合动力汽车，一条主流技术路线是以高集成度为特征，可以同时覆盖多场景多车型高性价比和长续驶里程两类混合动力汽车，一条主流技术路线是以高集成度为特征，可以同时

92、覆盖多场景多车型的技术路线。的技术路线。增长点之一：超高性价比的混合动力汽车，能够以更好的综合性能和相当的综合成本，达到接近“油电同价”的增长点之一：超高性价比的混合动力汽车，能够以更好的综合性能和相当的综合成本，达到接近“油电同价”的效果，与传统燃油车的展开直接竞争，最终实现升级替代。效果，与传统燃油车的展开直接竞争，最终实现升级替代。天风汽车团队天风汽车团队图：燃油车和新能源汽车动力系统成本差异资料来源：普华永道汽车动力系统研究2020：如何在电气化时代保持盈利、天风证券研究所485.1 两点一线：混合动力汽车的发展趋势两点一线：混合动力汽车的发展趋势国内的混合动力汽车刚进入市场时，和燃油

93、车的价差较高，这是由于混动车刚开始发展时没有专门开发混动构型，国内的混合动力汽车刚进入市场时，和燃油车的价差较高，这是由于混动车刚开始发展时没有专门开发混动构型，大多是在燃油车的平台上加装混动系统实现的，混动架构不够先进，混动车型的系统复杂，集成度低，成本较高。大多是在燃油车的平台上加装混动系统实现的，混动架构不够先进，混动车型的系统复杂，集成度低，成本较高。随着混动技术的发展，目前自主品牌先后推出了为混动车型设计开发的专用架构，技术先进，有效地降低了成本。随着混动技术的发展，目前自主品牌先后推出了为混动车型设计开发的专用架构，技术先进，有效地降低了成本。目前搭载上汽、吉利和比亚迪混动专用架构

94、的混动车型，考虑新能源免征购置税以及国家补贴之后，其入门款的目前搭载上汽、吉利和比亚迪混动专用架构的混动车型，考虑新能源免征购置税以及国家补贴之后，其入门款的终端价格已经达到与燃油车含购置税价格接近，甚至低于燃油车的高配车型的终端价格。终端价格已经达到与燃油车含购置税价格接近，甚至低于燃油车的高配车型的终端价格。混合动力汽车的综合性能相比较于传统燃油车优势明显，随着其产品力的提升和售价的下降，目前在消费者需求混合动力汽车的综合性能相比较于传统燃油车优势明显，随着其产品力的提升和售价的下降，目前在消费者需求端已经逐步形成对传统燃油车的替代的趋势。未来虽然存在补贴退坡和免购置税政策收紧的情况，但随

95、着混动汽端已经逐步形成对传统燃油车的替代的趋势。未来虽然存在补贴退坡和免购置税政策收紧的情况，但随着混动汽车销量的增加，其成本会因规模效应而持续下降，且车销量的增加，其成本会因规模效应而持续下降，且PHEV车型可以通过开发同混动架构的车型可以通过开发同混动架构的HEV车型进一步降低车型进一步降低成本；而传统燃油车由于能耗排放法规限制，对发动机研发和制造要求的日益苛刻，会抑制传统燃油车售价进一成本；而传统燃油车由于能耗排放法规限制，对发动机研发和制造要求的日益苛刻，会抑制传统燃油车售价进一步下探的空间。步下探的空间。因此，我们预测超高性价比的混合动力汽车，能够以更好的综合性能和相当的综合成本，在

96、未来因此，我们预测超高性价比的混合动力汽车，能够以更好的综合性能和相当的综合成本，在未来的一段时期内，逐步占领传统燃油车的市场，最终实现对燃油车的升级替代。的一段时期内，逐步占领传统燃油车的市场，最终实现对燃油车的升级替代。天风汽车团队天风汽车团队表：燃油车型和混动车型的终端价差比较资料来源：公司官网、汽车之家、天风证券研究所49品牌品牌混动系统混动系统燃油车型燃油车型燃油燃油车高配指车高配指导价导价（万元）（万元）购置税购置税（万元）（万元）燃油车型终端价燃油车型终端价（万元）（万元）混动车型混动车型混动车型终混动车型终端价端价（万元）（万元）价差价差（万元）（万元）荣威EDU Gen2RX

97、5 Plus13.981.2415.22RX5 ePlus15.580.36RX5 Max16.981.518.48RX5 eMax19.581.1i6 Max12.581.1113.69ei6 Max13.68-0.01吉利雷神HiX帝豪L10.990.9711.96 帝豪L Hi X12.981.02 比亚迪DM-i唐16.581.4718.05唐 DM-i18.980.93宋Plus14.381.2715.65宋Plus DM-i14.68-0.97秦Pro9.980.8810.86秦Plus DM-i10.58-0.285.1 两点一线：混合动力汽车的发展趋势两点一线：混合动力汽车的发

98、展趋势增长点之二：长续驶里程的混合动力汽车，由于具备便捷补能以及无里程焦虑的优势，可以作为纯电动车的有效增长点之二：长续驶里程的混合动力汽车，由于具备便捷补能以及无里程焦虑的优势，可以作为纯电动车的有效补充。补充。大电量、长续驶里程的混动车辆，一方面可以满足具有纯电动车使用的条件和意愿的用户的需求，同时又兼顾了大电量、长续驶里程的混动车辆，一方面可以满足具有纯电动车使用的条件和意愿的用户的需求，同时又兼顾了燃油车补能便捷且无里程焦虑的优势，在纯电动车充换电基础设施建设不足、快充技术存在瓶颈、冬季续航里程燃油车补能便捷且无里程焦虑的优势，在纯电动车充换电基础设施建设不足、快充技术存在瓶颈、冬季续

99、航里程缩水等常见问题尚未得到解决的情况下，可以作为对其的有效补充。缩水等常见问题尚未得到解决的情况下，可以作为对其的有效补充。2021年中国销量领先的新能源年中国销量领先的新能源SUV理想理想ONE，2021年年11月开始单月交付辆破万，月开始单月交付辆破万，2021年全年累计交付年全年累计交付90491辆。辆。理想理想ONE搭载搭载40.5kWh电池，纯电续航电池，纯电续航180km，使用增程器之后的综合续航可达，使用增程器之后的综合续航可达800km，超过了绝大多数目前市，超过了绝大多数目前市面上已量产的主流纯电动车的续驶里程。面上已量产的主流纯电动车的续驶里程。天风汽车团队天风汽车团队图

100、：理想ONE典型用户画像资料来源：汽车之家、天风证券研究所50图：理想ONE2020-2021年销量情况（单位：辆）资料来源：理想汽车官网、天风证券研究所5.1 两点一线：混合动力汽车的发展趋势两点一线：混合动力汽车的发展趋势由于理想由于理想ONE的增程模式实际上相当于是混动系统的串联模式，因此其他混动系统也可以较容易地实现长综合续的增程模式实际上相当于是混动系统的串联模式，因此其他混动系统也可以较容易地实现长综合续驶里程。随着长城、比亚迪、吉利等主机厂陆续推出各家混动系统，目前市面上在售的长续航里程的车型也逐渐驶里程。随着长城、比亚迪、吉利等主机厂陆续推出各家混动系统，目前市面上在售的长续航

101、里程的车型也逐渐丰富。丰富。混合动力汽车相比较于纯电动车的优势同样明显。由于混动汽车使用油、电两种能源，且可以将燃油便捷地转化混合动力汽车相比较于纯电动车的优势同样明显。由于混动汽车使用油、电两种能源，且可以将燃油便捷地转化为电能，因此补能方便，且可以容易地实现长综合续驶里程。而以长城为代表的由各车企新推出的新一代双电机为电能，因此补能方便，且可以容易地实现长综合续驶里程。而以长城为代表的由各车企新推出的新一代双电机混联架构，不仅可以类似理想混联架构，不仅可以类似理想ONE以串联增程的模式运行，还可以并联模式运行从而拥有更强的性能和更远的综以串联增程的模式运行，还可以并联模式运行从而拥有更强的

102、性能和更远的综合续驶里程。合续驶里程。因此，我们预测未来各自主品牌会基于各自混动系统的特点，推出长综合续驶里程的混合动力汽车，因此，我们预测未来各自主品牌会基于各自混动系统的特点，推出长综合续驶里程的混合动力汽车，在未来的一段时期内，对纯电动车形成有效补充。在未来的一段时期内，对纯电动车形成有效补充。天风汽车团队天风汽车团队图：新能源汽车综合续驶里程对比（单位：km）资料来源：公司官网、IT之家、第一电动、太平洋汽车、天风证券研究所515.1 两点一线：混合动力汽车的发展趋势两点一线：混合动力汽车的发展趋势主流技术路线：高集成度的混动专用架构，可以充分利用混动系统的特点，性能好，成本低，同时覆

103、盖多场景适主流技术路线：高集成度的混动专用架构，可以充分利用混动系统的特点，性能好，成本低，同时覆盖多场景适配多车型，是未来混合动力汽车的主流技术路线。配多车型，是未来混合动力汽车的主流技术路线。在传统燃油车的平台上加装混动系统的混动车型，构型复杂，系统集成度低，无法充分发挥混动系统的优势。研在传统燃油车的平台上加装混动系统的混动车型，构型复杂，系统集成度低，无法充分发挥混动系统的优势。研发高集成度的混动专用架构，可以充分利用混动系统的特点，比亚迪发高集成度的混动专用架构，可以充分利用混动系统的特点，比亚迪DMi、吉利、吉利HiX、长城柠檬、长城柠檬DHT、长安蓝鲸、长安蓝鲸iDD和广汽和广汽

104、GMC2.0等自主品牌推出的混动系统，简化了传动系统复杂程度，提高了混动系统集成度，从而有效等自主品牌推出的混动系统，简化了传动系统复杂程度，提高了混动系统集成度，从而有效地控制了成本，形成了竞争优势。地控制了成本，形成了竞争优势。此外，以比亚迪此外，以比亚迪DM-i为代表的双电机混联构型，既可以像上汽为代表的双电机混联构型，既可以像上汽EDU Gen2的系统一样以并联的模式行驶，机械效的系统一样以并联的模式行驶，机械效率高，适应多场景的复杂工况；也可以像理想增程式系统一样以串联模式行驶，油耗表现更佳；且结构简单，成率高，适应多场景的复杂工况；也可以像理想增程式系统一样以串联模式行驶，油耗表现

105、更佳；且结构简单，成本低，构型与本田本低，构型与本田i-MMD类似，已经本田验证过可以很好地适配和覆盖类似，已经本田验证过可以很好地适配和覆盖HEV、PHEV两大类车型。两大类车型。由此可见，高度集成的双电机混联系统，配合混动专用高效率发动机，可以很好地满足日益严苛的排放、能耗法由此可见，高度集成的双电机混联系统，配合混动专用高效率发动机，可以很好地满足日益严苛的排放、能耗法规。搭载该系统的低配车型，其成本有较大下探的空间，可以分别应用在规。搭载该系统的低配车型，其成本有较大下探的空间，可以分别应用在HEV及及PHEV车型上，在传统燃油车型车型上，在传统燃油车型的市场上直接展开竞争；而高配车型

106、则可以搭载更大的电池，提升综合续驶里程，对纯电动车的市场形成有效补的市场上直接展开竞争；而高配车型则可以搭载更大的电池，提升综合续驶里程，对纯电动车的市场形成有效补充。充。因此，我们预测高集成度的混动专用架构，特别是双电机混联架构，性能好，成本低，可以覆盖多场景适配因此，我们预测高集成度的混动专用架构，特别是双电机混联架构，性能好，成本低，可以覆盖多场景适配多车型，会在未来的一段时期内，成为混合动力汽车的主流技术路线。多车型，会在未来的一段时期内，成为混合动力汽车的主流技术路线。天风汽车团队天风汽车团队资料来源：本田汽车官网、太平洋汽车、电动邦、天风证券研究所52图：本田iMMD结构图：比亚迪

107、DMi结构图：长城DHT结构5.2 格局重塑：自主品牌赢来弯道超车机会格局重塑：自主品牌赢来弯道超车机会2021年年PHEV车型渗透率快速提升。车型渗透率快速提升。根据中汽协销量数据，根据中汽协销量数据，2018-2020年年PHEV车型的渗透率基本保持在车型的渗透率基本保持在1.1%，变，变化较小。其原因主要是化较小。其原因主要是2020年之前，年之前，PHEV的售价与同车型的燃油车相差较大，通常达的售价与同车型的燃油车相差较大，通常达2-5万元，竞争力不足。万元，竞争力不足。2021年以比亚迪年以比亚迪DMi系列为代表的车型陆续上市，系列为代表的车型陆续上市，PHEV车型渗透率快速提升，同

108、比增加车型渗透率快速提升，同比增加1.56pct。天风汽车团队天风汽车团队资料来源：wind、中汽协、天风证券研究所53图：HEV、PHEV和EV近五年渗透率变化对比0.49%0.83%0.94%1.24%2.78%0.45%1.13%1.07%1.23%2.79%1.93%3.37%3.93%4.98%12.73%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%200202021HEVPHEVBEV5.2 格局重塑：自主品牌赢来弯道超车机会格局重塑：自主品牌赢来弯道超车机会HEV渗透率快速提升，受益最大的是日系厂商。渗透率快速提升，

109、受益最大的是日系厂商。相比较自主品牌此前因补贴和政策鼓励发力相比较自主品牌此前因补贴和政策鼓励发力PHEV，日系厂商本，日系厂商本田和丰田在田和丰田在HEV领域里布局早，卡罗拉双擎、雷凌双擎、凯美瑞双擎、混动雅阁、混动领域里布局早，卡罗拉双擎、雷凌双擎、凯美瑞双擎、混动雅阁、混动CR-V等市场认可度较高等市场认可度较高的产品多，影响力大，近年来国内的产品多，影响力大，近年来国内HEV销量增长基本上完全由本田和丰田垄断。销量增长基本上完全由本田和丰田垄断。2021年，长城汽车搭载柠檬年，长城汽车搭载柠檬DHT的的HEV车型上市，国内车企的份额有所提升。车型上市，国内车企的份额有所提升。天风汽车团

110、队天风汽车团队资料来源：GGII、天风证券研究所54图：2021年国内HEV乘用车销量品牌占比7443566803997435507334843309000004000050000600007000080000雷凌卡罗拉艾力绅奥德赛亚洲龙凯美瑞雅阁RAV4汉兰达CR-V图：2021年国内HEV乘用车销量TOP10车型（单位：辆）资料来源：GGII、天风证券研究所5.2 格局重塑：自主品牌赢来弯道超车机会格局重塑：自主品牌赢来弯道超车机会伴随自主品牌的新一代混动系统架构的陆续推出和应用，混合动力汽车的市场格局正在被重塑。伴随自主品

111、牌的新一代混动系统架构的陆续推出和应用，混合动力汽车的市场格局正在被重塑。技术更新换代，自主品牌混动系统的性能已达到一线水平。技术更新换代，自主品牌混动系统的性能已达到一线水平。各自主品牌推出新一代混动系统架构的产品，其综合各自主品牌推出新一代混动系统架构的产品，其综合性能已经达到与日系厂商相当的一线水平，可以直面日系混动产品的竞争；而相比较于欧洲、美国、韩国的主流性能已经达到与日系厂商相当的一线水平，可以直面日系混动产品的竞争；而相比较于欧洲、美国、韩国的主流汽车厂商，在混合动力产品的综合性能上已经占据上风。汽车厂商，在混合动力产品的综合性能上已经占据上风。性价比提升，近两年性价比提升，近两

112、年PHEV渗透率有望快速增加。渗透率有望快速增加。从从2020年底，自主品牌相继推出高性价比的年底，自主品牌相继推出高性价比的PHEV车型，已经达车型，已经达到补贴减税后价格与燃油车相差不大甚至同价的水平，可与传统燃油车的展开直接竞争；而长续驶里程的混合动到补贴减税后价格与燃油车相差不大甚至同价的水平，可与传统燃油车的展开直接竞争；而长续驶里程的混合动力汽车也陆续推向市场，对纯电动车的市场形成了有效补充。力汽车也陆续推向市场，对纯电动车的市场形成了有效补充。2021年年PHEV车型渗透率已经获得快速提升，考虑车型渗透率已经获得快速提升，考虑2023年新能源免征购置税政策将延续，自主品牌年新能源

113、免征购置税政策将延续，自主品牌PHEV产品的渗透率有望继续快速增加。产品的渗透率有望继续快速增加。传统燃油车升级，挑战日系厂商，自主品牌发力传统燃油车升级，挑战日系厂商，自主品牌发力HEV。此前，由于自主品牌因补贴和政策鼓励重点发展此前，由于自主品牌因补贴和政策鼓励重点发展PHEV，当前国内市场的当前国内市场的HEV销量被日系垄断。随着自主品牌的混动技术走向成熟，将开始发力销量被日系垄断。随着自主品牌的混动技术走向成熟，将开始发力HEV市场，长城、广汽和市场，长城、广汽和吉利都发布了吉利都发布了HEV车型，产品综合性能不输日系厂商。因此，到车型，产品综合性能不输日系厂商。因此，到2025年，伴

114、随着年，伴随着HEV车型快速渗透、销量大幅上车型快速渗透、销量大幅上涨，我们认为自主品牌的相关产品会打破日系厂商的垄断，大幅提高自主品牌在涨，我们认为自主品牌的相关产品会打破日系厂商的垄断，大幅提高自主品牌在HEV市场的占比。市场的占比。天风汽车团队天风汽车团队资料来源：wind、中汽协、天风证券研究所55图：2019年以来PHEV的月度销量（单位：辆）及渗透率0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00201

115、9---------------------052022-06销量渗透率5.2

116、格局重塑：自主品牌赢来弯道超车机会格局重塑：自主品牌赢来弯道超车机会我们认为，混合动力汽车即将迎来黄金发展期，自主品牌有望弯道超车，主要体现在：我们认为，混合动力汽车即将迎来黄金发展期，自主品牌有望弯道超车，主要体现在：1）排放和能耗法规日益收紧，混合动力汽车是传统燃油车的节能替代方案；）排放和能耗法规日益收紧，混合动力汽车是传统燃油车的节能替代方案；2）纯电动化短期无法完全实现，混合动力汽车会长期保持较大的市场份额；）纯电动化短期无法完全实现，混合动力汽车会长期保持较大的市场份额；3）自主品牌相继推出的新一代混动技术，性能高、成本低、用途广，顺应混合动力汽车的发展趋势；）自主品牌相继推出的新

117、一代混动技术，性能高、成本低、用途广，顺应混合动力汽车的发展趋势；4）伴随混合动力汽车的渗透率的快速提升，自主品牌有望巩固在）伴随混合动力汽车的渗透率的快速提升，自主品牌有望巩固在PHEV、EREV市场优势，提高在市场优势，提高在HEV市场的占市场的占比，重塑市场格局，实现弯道超车。比，重塑市场格局，实现弯道超车。天风汽车团队天风汽车团队资料来源：wind、中汽协、天风证券研究所56图：2020-22H1国内各主机厂PHEV销量（单位：辆）05000002000002500003000003500002020销量2021销量2022H1销量长城汽车比亚迪吉利汽车广汽集团长安汽车上汽集团图：2020-22H1国内各主机厂PHEV占比0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%2020混动占比2021混动占比2022H1混动占比长城汽车比亚迪吉利汽车广汽集团长安汽车上汽集团资料来源：wind、中汽协、天风证券研究所