1、2022 年深度行业分析研究报告 Table_header2 目录目录 1.电动化电动化+轻量化轻量化+一体化：汽车铝加工需求迎来爆发一体化：汽车铝加工需求迎来爆发.5 1.1 铝是目前轻量化最好的金属，电动车时代大有可为.5 1.2.铝加工分类：铝板带箔、挤压材、铸造材和锻造材.7 2.细分景气赛道优选：免热处理合金、汽车铝板、铝挤压材、电池铝箔、电池托细分景气赛道优选：免热处理合金、汽车铝板、铝挤压材、电池铝箔、电池托盘、铝热传输材料盘、铝热传输材料.9 2.1 车身轻量化：一体压铸用免热处理合金、汽车铝板、铝挤压材.9 2.2 三电系统：电池铝箔、铝制电池托盘.11 2.3 热管理系统：

2、铝热传输材料.12 3.市场空间、行业格局分析市场空间、行业格局分析.13 3.1 一体压铸用免热处理合金：长坡厚雪.13 3.2 汽车铝板&铝挤压材：新能源车轻量化赋能.15 3.3 电池铝箔：动力电池必备组件之一，储能&钠电池打开市场空间.16 3.4 电池托盘：动力电池重要的保护部件.16 3.5 铝热传输材料：解决动力电池更高的热管理需求.17 4.上市公司梳理上市公司梳理.17 4.1 立中集团-免热处理合金龙头，携手文灿集团共图一体压铸蓝海.17 4.2 永茂泰：免热处理合金+压铸一体化潜在新星.19 4.3 顺博合金：再生铝龙头企业，积极布局免热处理合金业务.21 4.4 南山铝

3、业：高端汽车板龙头，拥抱轻量化大赛道.23 4.5 亚太科技：车用铝挤压材龙头，市场份额超过 30%.26 4.6 华峰铝业：铝热传输材料精细化管理龙头，受益新能源车电池热管理技术发展.27 4.7 银邦股份：宁德时代水冷板供应商.29 4.8 鼎胜新材：全球电池铝箔绝对龙头，市占率 40%.31 4.9 万顺新材：电池铝箔新贵，计划投产 17.2 万吨电池铝箔项目.31 4.10 神火股份：水电铝龙头，静待神龙宝鼎量产.33 4.11 天山铝业：低成本电解铝龙头，耀眼的电池铝箔新星.34 4.12 和胜股份：电池托盘龙头企业，深度绑定头部主机厂.35 4.13 明泰铝业：铝板带加工白马，大举

4、进军新能源业务.37 Table_header2 1.电动化电动化+轻量化轻量化+一体化：一体化：汽车汽车铝加工需求铝加工需求迎来爆发迎来爆发 我们从电动化、轻量化、一体化三个维度出发我们从电动化、轻量化、一体化三个维度出发理解铝加工需求的井喷理解铝加工需求的井喷：首先首先电动化本身电动化本身较燃油车较燃油车新增的三电系统为电池铝箔、电池托盘新增的三电系统为电池铝箔、电池托盘带来高速发展带来高速发展的需求空间，而电池对热管理系统日益复杂的要求又为铝热传输材料打开市场；的需求空间，而电池对热管理系统日益复杂的要求又为铝热传输材料打开市场；其次其次电动化为轻量化带来巨大赋能电动化为轻量化带来巨大赋

5、能：轻量化是新能源车提高续航里程的关键，轻量化是新能源车提高续航里程的关键，铝无疑是铝无疑是目前目前最好的轻量化金属最好的轻量化金属。所以新能源车身结构轻量化用汽车板、铝挤压材所以新能源车身结构轻量化用汽车板、铝挤压材是燃油车的是燃油车的 3-4 倍，当新能源基数达到一定比例后整体倍，当新能源基数达到一定比例后整体轻量化轻量化市场的弹性空间也随市场的弹性空间也随之打开；之打开；而一体化压铸从技术角度真正释放了铝轻量化成本高这一枷锁，为铝代钢提供而一体化压铸从技术角度真正释放了铝轻量化成本高这一枷锁，为铝代钢提供了无限可能。了无限可能。我们看好电动化、轻量化、一体化带来的我们看好电动化、轻量化、

6、一体化带来的铝加工大铝加工大时代！时代！根据新能源汽车核心部件详细梳理了三大赛道和 6 个最看好的铝加工子品种：1)车身结构轻量化：白车身一体压铸用免热处理合金；覆盖件汽车铝板；底盘和部分车身结构件铝挤压材；2)三电系统：电池铝箔、电池托盘（严格意义上属于挤压材，因为应用领域不同单独做区分）；3)热管理系统：铝热传输材料。图表图表1 燃油车和电动车组件比较燃油车和电动车组件比较 资料来源：Ducker Frontier，海通国际 1.1 铝是目前轻量化最好的金属铝是目前轻量化最好的金属，电动车时代大有可为电动车时代大有可为 汽车轻量化是降低传统能源车油耗汽车轻量化是降低传统能源车油耗和和提高新

7、能源车提高新能源车续航里程续航里程的关的关键。键。据统计，汽车重量每下降 10%，油耗下降 8%，排放降低 4%。而铝合金又是轻量化材料首选。工信部节能与新能源汽车技术路线图提出我国汽车轻量化单车用铝目标：2025 年和 2030 年分别实现 250kg/辆和 350kg/辆。而根据国际铝协数据，2020 年国 Table_header2 内传统乘用车用铝量仅约 138.6kg/辆，纯电动和混动新能源乘用车单车用铝分别为157.9kg 和 198.1kg；此外根据 Ducker Frontier 的数据，2020 年北美非纯电动汽车的单车用铝量为 206kg，纯电动汽车的单车用铝量为 292k

8、g，国内汽车铝渗透率还有很大的提升空间。图表图表2 单车用铝量和能耗目标单车用铝量和能耗目标 资料来源：工信部，海通国际 具体到一辆车各部分用铝渗透率空间，国内一辆燃油车用铝上限已经达到501.7kg，是平均值的 4.2 倍。其中发动机、轮毂、传动系统、热交换等部件铝的渗透率普遍达到 80%以上甚至接近 100%。但在车身结构上像四门两盖、悬架、副车架等领域依旧以钢为主，铝的渗透率甚至只有 3%。图表图表3 燃油车用铝情况统计燃油车用铝情况统计 资料来源：CM Group，海通国际 新能源车要用更多的铝。新能源车要用更多的铝。Ducker Frontier 统计 2020 年北美一辆纯电动新能

9、源车用铝较传统能源车多 86kg。虽然少了发动机动力总成等部件，但多了三电系统包括电池壳、电机外壳等用铝的零部件。Table_header2 图表图表4 纯电动车用铝情况统计纯电动车用铝情况统计 资料来源：CM Group，海通国际 图表图表5 中国单车用铝量预测，中国单车用铝量预测，kg/辆辆 资料来源：CM Group，海通国际 1.2.铝加工分类铝加工分类：铝板带箔、挤压材、铸造材和锻造材铝板带箔、挤压材、铸造材和锻造材 汽车用铝合金主要包括 4 种铝材：轧制板材、挤压材、铸造铝合金和锻造材。根据李龙在铝合金在新能源汽车工业的应用现状及展望中的介绍，目前各类铝合金在汽车上使用比例大致为:

10、铸铝 77%，轧制材 10%，挤压材 10%，锻压材 3%，和我们自己测算比例相当。Table_header2 图表图表6 各类铝合金在汽车中应用比例各类铝合金在汽车中应用比例 资料来源：李龙等铝合金在新能源汽车工业的应用现状及展望，海通国际 图表图表7 各类铝材应用部件详解各类铝材应用部件详解 资料来源：李龙等铝合金在新能源汽车工业的应用现状及展望，海通国际 铸铝77%挤压材10%轧制材10%锻造材3%铸铝挤压材轧制材锻造材 Table_header2 2.细分景气赛道优选：免热处理合金、汽车铝板、铝挤压材、电池细分景气赛道优选：免热处理合金、汽车铝板、铝挤压材、电池铝箔、电池托盘、铝热传输

11、材料铝箔、电池托盘、铝热传输材料 2.1 车身轻量化：一体压铸车身轻量化：一体压铸用免热处理合金用免热处理合金、汽车、汽车铝铝板、铝挤压材板、铝挤压材 轻量化之于新能源车提高续航里程、降低电池成本的重要性不言而喻，我们看好：1）白车身白车身一体压铸用免热处理合金：一体压铸用免热处理合金：2020 年 9 月 22 日的特斯拉电池日发布会上，马斯克称特斯拉 ModelY 将采用一体压铸生产车身后底板总成，下车体总成重量将降低 30%，制造成本下降 40%。图表图表8 特斯拉特斯拉 Model Y 采用一体压铸工艺，和采用一体压铸工艺，和 Model 对应部位区别对应部位区别 资料来源：特斯拉官网

12、，海通国际 同时特斯拉计划用同时特斯拉计划用 3 个大型压铸件拼接成整个下车体总成，替换掉原来的个大型压铸件拼接成整个下车体总成，替换掉原来的 370个零件。最终可以实现汽车总重量降低个零件。最终可以实现汽车总重量降低 10%，续航里程，续航里程增加增加 14%。图表图表9 特斯拉一体化压铸专利示意图特斯拉一体化压铸专利示意图 资料来源：特斯拉官网，海通国际 Table_header2 一体压铸采用简约集成的工艺模式，彻底解决轻量化成本高这一痛点，同时大大提升生产效率，极大打开车用铝合金空间。目前刚刚实现 0-1 的阶段，向 1-10 发展，而且因为技术实践仅仅才 2 年，我们认为本身还有进一

13、步降本和减重的空间，长坡厚雪。图表图表10 一体压铸优缺点梳理一体压铸优缺点梳理 优点 易回收 相较材料牌号各异的几十个零部件，一体压铸件回收价值非常高 高效率 1000 余次焊接变为一次压铸极大节省时间，从 2 小时缩短到 80-90s，同时也减少了累积误差 降低成本 我们认为综合下来可以降低成本 20-40%，同时减少 30%占地面积、技术工人数量从 200-300 人缩减到 20-30 人。减重 按照特斯拉初步计划能在三个车身结构（车身前底板+CTC 电池包上盖与车身中地板+车身后底板）用一体压铸工艺，可以减重 10%，续航里程增加14%。假设一辆车 60 度电，提高 14%德续航里程相

14、当于节约 8-9 度电，节省成本 6400-7200 元。缺点 压铸机、模具成本高 一台超大型压铸机的采购价都在大几千万，远高于传统的冲压机；另外还有模具和压铸岛等，初始的大量资本开支形成一定的资金门槛和销量门槛，不具备这样门槛的车企需要寻找第三方压铸厂商来做也会增加成本 增加维修成本 因为只有 1-2 个零部件，损坏就需要整体维修，不过后底板一体压铸一定程度解决了这一问题：一般厚底板损坏率很低。资料来源：海通国际 图表图表11 不同车身重量和造价比较不同车身重量和造价比较 车身类型 车身重量（kg）车身平均造价（元）钢 350-450 6500-8400 钢铝混合 300-350 16000

15、-20000 全铝焊接 240 32000 一?压铸全铝 250-300 10000-15000 资料来源：建约车评等，海通国际 2）覆盖件、底盘覆盖件、底盘和部分车身结构件和部分车身结构件汽车铝板汽车铝板、铝挤压材、铝挤压材 新能源车这两种铝材用量是传统车的 3-4 倍，原因在于汽车铝板、铝挤压材因为较好的强度和抗冲击性能多用在车身结构上。但传统车车身结构材料仍以钢为主，目前铝用量较小。新能源车的出现因为对续航里程的要求，极大增加了轧制材、挤压材的使用空间。Table_header2 图表图表12 从燃油车到电动车从燃油车到电动车挤压材和汽车板将大幅增加挤压材和汽车板将大幅增加 资料来源：D

16、ucker Frontier，海通国际 2.2 三电系统：电池铝箔、三电系统：电池铝箔、铝制铝制电池托盘电池托盘 三电系统是新能源车特有部件，所以细分领域铝材用量增速快，且有技术迭代下单 GWH 价值量提升的趋势，我们看好：1、电池铝箔：作为电池正极的载流体，动力电池市场对电池铝箔需求激增。同时还要关注未来储能市场的拉动，以及钠离子电池中的铝箔需求将会是锂电池的2-3 倍，因为钠不和铝反应负极也可以使用铝箔，且钠电池能量密度偏低所以单位GWH 铝箔用量会增加。我们统计下来 1gwh 三元、磷酸铁锂和钠电池用铝箔量平均值分别为 350 吨、450 吨和 900 吨。2、铝制电池托盘：电池托盘严格

17、意义上讲也是挤压材的一种，因为是新能源车特有部件我们单独列出来分析。电池托盘作用是承载保护模组，主要包括铝型材焊接和钢板冲压焊接两种，冲压铝板焊接电池托盘具有非常好的轻量化效果，相对于钢材在不降低刚度的前提下，能减重 40%。2021 年铝制电池托盘渗透率达到50%，我们认为未来渗透率将进一步提高，同时主机厂也在开发研究一体压铸铝托盘的方案。CTP 电池方案因为去模组化，对电池托盘本身的精度和散热方面提出了更高的要求，整个电池托盘技术方向将从 FSW（搅拌摩擦焊接）转向第二代 FDS（螺栓自拧紧技术），同时第二代无模组电池托盘因为集成度、性能要求更高，单车价值量将从原先的单车价值 1500-2

18、000 元提高到 3000 元以上。Table_header2 图表图表13 钠电池原理钠电池原理 资料来源：百度百科，海通国际 图表图表14 电池托盘结构图电池托盘结构图 资料来源：公司公告，海通国际 2.3 热管理系统：铝热传输材料热管理系统：铝热传输材料 新能源汽车热管理系统的单车价值量相比于传统车热管理系统提新能源汽车热管理系统的单车价值量相比于传统车热管理系统提高一倍高一倍。因为电池工作特性增加了热管理系统的复杂性：在电池组层面，温度的不一致会导致状态与参数的不一致，并随着时间推移加速恶化，从而严重影响电池包的使用性能、循环寿命及安全性。因而电池的热管理系统一方面需要确保电池工作在最

19、优温度区间内（不能过热，也不能过冷），另一方面需要保证单体间的温度均匀性，从而防止电池组一致性的恶化。图表图表15 典型锂离子电池安全工作区间示意图典型锂离子电池安全工作区间示意图 资料来源：车用动力电池系统的关键技术与学科前沿，汽车安全与节能学报，张剑波等，海通国际 图表图表16 电池包内的不一致会加速电池包的老化电池包内的不一致会加速电池包的老化 资料来源：A Facile Consistency Screening Approach to Select Cells with battery performance consistency for commercial 18650 lith

20、ium ion cells，Int.J.Electrochem.Sci.，Xiangming He 等，海通国际 新能源车铝热传输材料较传统车单车新能源车铝热传输材料较传统车单车 10kg 基础上，增加基础上，增加 10-15kg。新能源车热管理系统除和燃油车共用的空调等热管理零部件以外，还增加了电池和电机的冷却回路（包括 Chiller、冷却板等）、PTC 加热器等，价值量较燃油车增加了近一倍，一套完整的新能源汽车整车热管理系统的成本在 7000-11000 元不等。铝热传输材料主要增量在电池的水冷板部位。Table_header2 图表图表17 典型的包裹式液冷板设计方案（典型的包裹式液冷

21、板设计方案（Tesla Model 3）资料来源：oktesla，海通国际 宁德麒麟电池水冷板宁德麒麟电池水冷板用量用量提高一倍。提高一倍。6 月 23 日宁德时代官方发布 CTP3.0 即麒麟电池，系统能量密度达到 255Wh/kg，体积利用率 72%，续航里程超过 1000 公里。其中热管理方面将原先的隔热垫、水冷板、横纵梁三合一，提高集成效率；同时麒麟电池首创电芯大面冷却技术，换热面积扩大到 4 倍，我们预计水冷板的需求量将扩大到 2 倍。图表图表18 麒麟电池隔热垫、水冷板、横纵梁三合一麒麟电池隔热垫、水冷板、横纵梁三合一 资料来源：宁德时代官方微信公众号，海通国际 图表图表19 麒麟

22、电池首创电芯大面冷却技术麒麟电池首创电芯大面冷却技术 资料来源：宁德时代官方微信公众号，海通国际 3.市场空间、行业格局分析市场空间、行业格局分析 3.1 一体压铸用免热处理合金一体压铸用免热处理合金：长坡厚雪长坡厚雪 市场空间：市场空间：我们预计我们预计 2025 年是行业的第一波爆发期，市场空间达到年是行业的第一波爆发期，市场空间达到 209 亿亿元，到元，到 2030 年有望达到年有望达到 2000 亿。亿。1）绝大部分车企和压铸厂商于 21 年下半年和 22 年上半年开始布局一体压铸产业，时间较为集中，我们认为按照时间推演，23 年会有一批压铸试件下线，再经过一年的整车试验，24、25

23、 年是这一批企业量产车型的集中爆发期。2）目前开发一体压铸的车型仍以电动车一二线龙头企业的中高档车型为主，我们认为经过 5 年以上的技术积淀，一体压铸会逐渐向三、四线车企和中低档车型渗透。同时传统车企也会熬过转线的阵痛期采用一体压铸技术。Table_header2 图表图表20 一体压铸用免热处理合金市场空间一体压铸用免热处理合金市场空间测算测算 2021 年销量年销量（万辆）（万辆）一体压铸一体压铸 渗透率渗透率 2021 年单车价年单车价值量（元）值量（元）2021 年市场空年市场空间（亿元）间（亿元）2025 年销量年销量（万辆）（万辆）一体压铸一体压铸 渗透率渗透率 2025 年单车价

24、年单车价值量（元）值量（元）2025 年市场空年市场空间（亿元）间（亿元）国内市场国内市场 纯电动车 276 6%2250 3.8 1050 40%3000 126 插混电动车 58 0 0 0.0 450 10%3000 14 燃油车 1735 0 0 0.0 1015 0 0 0 合计合计 2069 3.8 2515 140 年复合增速年复合增速 146%全球市场全球市场 纯电动车 460 9%2250 9.3 1494 40%3000 179 插混电动车 310 0 0 0.0 1006 10%3000 30 燃油车 7498 0 0 0.0 1015 0 0 0 合计合计 8268 2

25、250 9.3 2515 209 年复合增速年复合增速 118%资料来源：海通国际 行业竞争格局：下游技术持续迭代，先发优势显著行业竞争格局：下游技术持续迭代，先发优势显著 高延伸率和高延伸率和免热处理的压铸合金免热处理的压铸合金是一体压铸的技术关键。是一体压铸的技术关键。其技术难点主要在：1、专利配方的保护；2、车身功能要求强度、延伸率大幅提高；3、有害元素的控制等。我们认为免热合金的壁垒主要在于下游技术持续迭代：我们认为免热合金的壁垒主要在于下游技术持续迭代：技术方向上铸件会更大，形状更复杂，同时为了进一步降本减重，铸件厚度要更薄，都对材料不断提出更高性能要求，材料企业先发优势显著。图表图

26、表21 国内免热处理合金公司梳理国内免热处理合金公司梳理 公司名称 免热处理合金业务 立中集团 成功研发免热处理合金并成功量产，打破国外垄断。在性能方面，在保证材料高强度基础上延伸率较传统压铸材料提升了 5 倍以上。同时公司采用了独特的低 Mo 变质技术,Mo 含量仅为国际同类变质含量的 1/5-1/7，解决了一体化过程中的偏稀性问题，同时较国外同类材料价格可降低 15%-20%。上海交大轻合金与华人运通高合汽车 全球首发低碳铝合金新材料 TechCastTM，结合稀土元素增强优化，流动性高于同级别材料 15%以上，强塑积高 30%以上。帅翼驰 与美铝签订中国独家铝合金新材料专利和专有技术授权

27、许可协议。广东鸿图 开发高强韧压铸铝合金、高真空压铸及其 T7 热处理控形的技术，成功生产出这款新能源车侧梁。永茂泰 公司的高强韧压铸铝合金材料在压铸非热处理状态下可获得屈服强度达160MPa、抗拉强度达 270MPa、延伸率达 7的性能，已申请专利，产品受到大众汽车认可，自 2013 年起累计供货大众发动机油底壳 600 余万套。顺博合金 公司与部分重要客户正合作开发适用于免热处理技术和关键部件一体化压铸相关的原材料。资料来源：公司官网，压铸天地，海通国际 Table_header2 3.2 汽车铝板汽车铝板&铝挤压材：新能源车轻量化赋能铝挤压材：新能源车轻量化赋能 汽车铝板、铝挤压材的核心

28、需求增长逻辑是在更看重轻量化的背景下，新能源车这两种铝材用量是传统车的 3-4 倍，随着新能源车的逐步渗透，我们预计到 2025年国内汽车铝板和铝挤压材市场将分别达到 504 亿元和 342 亿元，2021-2025 年复合增速分别为 26%和 24%。图表图表22 国内汽车铝板、铝挤压材市场空间测算国内汽车铝板、铝挤压材市场空间测算 2021 年销量（万辆）2021 年单车价值量（元）2021 年市场空间（亿元）2025 年销量（万辆）2025 年单车价值量（元）2025 年市场空间（亿元）汽车铝板汽车铝板 纯电动车 276 2700 75 1050 3352 352 插混电动车 58 79

29、8 5 450 1015 46 燃油车 1735 706 122 1015 1052 107 合计合计 2069 202 2515 504 年复合增速年复合增速 26%汽车铝挤压材汽车铝挤压材 纯电动车 276 1740 48 1050 1950 205 插混电动车 58 837 5 450 1145 52 燃油车 1735 534 93 1015 843 86 合计合计 2069 146 2515 342 年复合增速年复合增速 24%资料来源：海通国际 汽车汽车铝板铝板是铝板是铝板带带中中加工难度的王冠：加工难度的王冠：主要难度包括：1、认证周期很长，一般在 4 年以上；2、质量性能要求很高

30、，包括产品一致性；3、工艺精细流程长，生产工艺极窄，合金比例、热轧冷轧、表面处理等多个环节精细度要求高等。当前国内市场主要由 3 家企业垄断：南山铝业、诺贝利斯和神户制钢，同时我们认为潜在竞争者未来几年内很难形成批量生产。而南山铝业是国内竞争者中唯一具备持续大而南山铝业是国内竞争者中唯一具备持续大规模扩产能力的企业。规模扩产能力的企业。图表图表23 国内国内汽车板产能梳理，目前市场主要被南山铝业、诺贝丽斯和神户制钢汽车板产能梳理，目前市场主要被南山铝业、诺贝丽斯和神户制钢 3 家企业垄断家企业垄断 公司名称 产能 公司主营业务 南山铝业 20 万吨 国内首家批量生产乘用车四门两盖铝板厂商，具备

31、先发优势，产品系列、型号齐全，目前 20 万吨在产，20 万吨在建，远期还具备 40 万吨转产能力。诺贝丽斯 20 万吨 享誉国际的铝板带箔产品制造商和国际最大的再生铝回收企业，也是全球领先的汽车铝板供应商，全球内的市场占有率约为 50%，是绝对领先的行业龙头。神户制钢 10 万吨 是日本第三大钢铁联合企业，在天津拥有汽车用铝板材产能10 万吨/年，2017 年投产。中国铝业 20 万吨 拥有西南铝、瑞闵分别 65%、50.32%股权，发展重点已明确不在汽车领域，项目开工率偏低。宝武铝业 10 万吨 宝钢旗下控股铝加工企业，产能建设还未完成，目前正在生产罐体料。中国忠旺 10 万吨 是全球领先

32、的铝加工产品研发制造商，有工业铝挤压、深加工以及铝压延三大核心业务，产品主要覆盖交通运输、机械设备及电力工程等领域。资料来源：各公司官网，SMM 等，海通国际 Table_header2 汽车汽车铝挤压材铝挤压材的难点主要为材料、结构、焊接工艺等。的难点主要为材料、结构、焊接工艺等。同时汽车认证周期较长，要通过质量管理体系审核即指按照汽车行业通行的 IATF16949 体系，还包括跑车实验等。亚太科技有显著的份额优势，占国内份额的亚太科技有显著的份额优势，占国内份额的 30%以上以上。3.3 电池铝箔：电池铝箔：动力电池必备组件之一，储能动力电池必备组件之一，储能&钠电池打开市场空间钠电池打开

33、市场空间 电池铝箔作为新能源车特有组件，本身增长弹性大。叠加储能又一万亿赛道和钠电池会用到更多的铝箔，我们测算全球电池铝箔市场将达到 236 亿元，2021-2025年复合增速为 43%。图表图表24 全球电池铝箔全球电池铝箔市场空间测算市场空间测算 2021 年销量（万辆）2021 年单车价值量（元）2021 年市场空间（亿元）2025 年销量（万辆）2025 年单车价值量（元）2025 年市场空间（亿元）全球电动车合计 770 48.4 2500 159.9 纯电动 460 788 36.2 1494 788 117.6 插混 310 420 13.0 1006 420 42.3 2021

34、 年新增（GWH）2021 年单 GWH 价值量（万元）2021 年市场空间（亿元）2021 年新增（GWH）2021 年单 GWH 价值量（万元）2025 年市场空间（亿元）全球电化学储能合计 45 7.1 320 75.6 锂电池 45 1575 7.1 160 1575 25.2 钠电池 0 0 0 160 3150 50.4 全球电动车全球电动车+储能储能合计合计 56.3 235.5 年复合增速年复合增速 43%资料来源：海通国际 电池铝箔行业集中度高，鼎胜新材占据全球市场接近电池铝箔行业集中度高，鼎胜新材占据全球市场接近 40%的份额。的份额。电池铝箔加工难度在于电池内部安全性能的

35、考究，对材料的强度和公差要求远大于普通铝箔。很多厂商需要双零箔的精轧技术积淀来转产。但目前双零箔盈利又很丰厚，电池铝箔相较双零箔虽然加工费高但成品率低，行业平均只有 60%，转产不一定划算。我我们看好下半年电池装机量提升行业供不应求。们看好下半年电池装机量提升行业供不应求。3.4 电池托盘：电池托盘：动力电池重要的保护部件动力电池重要的保护部件 电池托盘也是新能源车特有组件，增长弹性大。同时 CTP 去模组化带来技术上转变和单车价值量的提升，将从 1500-2000 元提高到 3000 元以上。我们测算国内市场将从 2021 年的 34.4 亿元提高到 2025 年的 166.3 亿元，年复合

36、增长率 48%。图表图表25 铝电池托盘铝电池托盘市场空间测算市场空间测算 2021 年销量（万辆）渗透率 2021 年单车价值量（元）2021 年市场空间（亿元）2025 年销量（万辆）渗透率 2025 年单车价值量（元）2025 年市场空间（亿元）国内纯电动车 276.4 60%1900 31.5 1050 60%2200 138.6 国内插混电动车 57.7 30%1600 2.8 450 30%2050 27.7 国内燃油车 1734.6 0 0 0.0 1015 0 0 0.0 合计合计 2068.7 34.3 2515 166.3 年复合增速年复合增速 48%资料来源：海通国际 T

37、able_header2 行业格局方面，2021 年国内 CR5 在 43%，其中和胜股份市占率 17%左右。同时和胜股份在 2020 年在行业内率先配合客户成功开发第二代无模组（CTP）电池托盘，通过整合电池托盘各功能组件，大幅度提升集成效率，缓解了电动汽车的里程焦虑，会更多抢占高端市场份额。3.5 铝热传输材料：铝热传输材料：解决动力电池更高的热管理需求解决动力电池更高的热管理需求 铝热传输材料的增长看点：1、新能源车由于电池的存在热管理更为复杂，所以铝热传输材料单车用量从 10kg 提高到 20-25kg；2、宁德 CTP3.0 麒麟电池首创电芯大面冷却技术，换热面积扩大到 4 倍，我们

38、预计水冷板的需求量将扩大到 2 倍。我们测算全球铝热传输材料市场将从 2021 年 279 亿元增加到 2025 年的 431.5 亿元，年复合增长 12%。图表图表26 全球铝热传输材料市场空间测算全球铝热传输材料市场空间测算 2021 年销量年销量（万辆）（万辆）2021 年单车价值量年单车价值量（元）（元）2021 年市场空间年市场空间（亿元）（亿元）2025 年销量年销量（万辆）（万辆）2025 年单车价值量年单车价值量（元）（元）2025 年市场空间年市场空间（亿元）（亿元）全球纯电动车 460 750 34.5 1494 1050 156.8 全球插混电动车 310 560 17.

39、4 1006 700 70.5 燃油车 7498 300 225.0 6806 300 204.2 合计 8268 276.8 9306 431.5 年复合增速 12%资料来源：海通国际 行业竞争格局：铝热传输材料因为小批量，多批次的特点，需要企业很强的精细化管理能力。同时行业集中度非常高，前三家企业华峰铝业、格朗吉斯和银邦股份占据了全球市场份额的 43%，华峰铝业一家就占了 20%的份额。我们认为铝热传输材料需求端受益新能源车和麒麟电池技术迭代的双重拉动，而供给端受管理和设备产能爬坡时间较长等因素短期难以放量，将面临短缺局面。4.上市公司梳理上市公司梳理 4.1 立中集团立中集团-免热处理合

40、金龙头，携手文灿集团共图一体压铸蓝海免热处理合金龙头，携手文灿集团共图一体压铸蓝海 立中集团以“轻合金新材料和汽车轻量化零部件全球供应商”市场定位为发展方向，目前已将三大业务板块全部整合到上市公司体内：全球规模最大的功能中间合金新材料、国内规模最大的再生铸造铝合金材料、国内排行第二的铝合金车轮产品。三大业务板块也形成了熔炼设备研发制造铸造铝合金研发制造功能中间合金研发制造车轮模具研发制造车轮产品设计、生产工艺技术研究制造极具规模化的完整产业链。公司盈利能力稳定。公司盈利能力稳定。公司在 2021 年共实现营收 186 亿元，同增 39%，5 年CAGR 达 90.3%；2021 年实现归母净利

41、润 4.5 亿元，同增 4.04%，5 年 CAGR 达48.64%。公司在 2022 年 H1 实现营收 100.52 亿元，同增 16%；实现归母净利润2.77 亿元，同增 0.54%。Table_header2 图表图表27 立中集团主营业务收入情况（单位：亿元）立中集团主营业务收入情况（单位：亿元）资料来源：公司年报及季报，海通国际 图表图表28 立中集团归属母公司净利润情况（单位：万元）立中集团归属母公司净利润情况（单位：万元）资料来源：公司年报及季报，海通国际 截至 2021 年底，公司拥有再生铝铸造铝合金产能 130 万吨，功能合金总产能11 万吨，铝合金车轮产能 2000 万只

42、，车轮模具产能 1200 套，车轮组装能力 300 万套。图表图表29 立中集团产能情况立中集团产能情况 生产领域生产领域 产品产品 产能产能 单位单位 功能中间合金新材料 功能中间合金新材料 11 万吨 再生铸造铝合金材料 铸造铝合金 130 万吨 铝合金车轮 铝合金车轮 2000 万只 车轮模具 1200 套 车轮组装能力 300 万套 资料来源：公司 2021 年年报，海通国际 三大业务项目推进顺利，公司高成长性确定。三大业务项目推进顺利，公司高成长性确定。功能中间合金材料：功能中间合金材料：公司在建项目包括年产 5 万吨的吨铝基稀土功能性中间合金新材料项目。再生铸造铝合金材料：再生铸造

43、铝合金材料：公司在建项目包括年处理 10 万吨铝合金氧化渣资源化加工利用示范工厂项目、年产 10 万吨新型汽车轻量化铝合金材料项目和 10 万吨汽车轻量化绿色合金材料项目。铝合金车轮：铝合金车轮：公司在建项目包括年产 700 万只轻量化铸旋铝合金车轮（260+140+300 万只）、100 万套汽车高强铝悬挂零部件项目、年产 80 万只重载卡车客车用液态模锻高强韧轻量化铝合金车轮项目、年产 30 万只卡巴轮项目和 150只车轮技改项目。-500500212022H1主营业务收入YoY-30-20-23456

44、7200212022H1归母净利润YoY Table_header2 图表图表30 立中集团产能情况立中集团产能情况 生产领域生产领域 产品产品 产能产能 单位单位 功能中间合金新材料 铝基稀土功能性中间合金新材料 11 万吨 再生铸造铝合金材料 铝合金氧化渣资源化加工利用示范工厂项目 10 万吨 新型汽车轻量化铝合金材料 10 万吨 汽车轻量化绿色合金材料 10 万吨 铝合金车轮 轻量化铸旋铝合金车轮 260+140+300 万只 重载卡车客车用液态模锻高强韧轻量化铝合金车轮 80 万只 卡巴轮 30 万只 车轮技改项目 150 万套 资料来源：公司 2022 年半年报

45、，海通国际 公司积极开展新能源材料业务。公司积极开展新能源材料业务。于 2021 年 7 月宣布投资 12 亿元建设新能源锂电新材料项目，项目分为两期，其中一期涵盖六氟磷酸锂 10000 吨，氟钛酸钾、氟锆酸钾、氟硼酸钾等氟化盐 12000 吨，其他氟化盐产品 12000 吨；二期涵盖六氟磷酸锂 8000 吨，双氟磺酰亚胺锂 8000 吨，电子级氟化钠 3000 吨，氟化盐 8000 吨。一期预计于 2023 年 3 月正式投产。公司是国内唯一一家通过自主研发生产免热处理合金的公司，且产品技术优势公司是国内唯一一家通过自主研发生产免热处理合金的公司，且产品技术优势明显。明显。公司的高强韧免热处

46、理压铸铝合金抗拉强度 290-310Mpa，屈服强度 140-150 Mpa，延伸率%10.00-14.00，在保持高强度和良好铸造性能的基础上，延伸率较传统压铸材料提升 5 倍以上。同时，公司采用了独特的低 Mo 变质技术,Mo 含量仅为国际同类变质含量的 1/5-1/7，解决了一体化过程中的偏稀性问题，同时较国外同类材料价格可降低 15%-20%。具有较强的成本优势。2021 年，公司开始推进免热处理合金在新能源车项目的前期验证和推进。2022年 2 月，公司成为某新能源车企下箱体材料的唯一供应商。2022 年 6 月，公司与文灿集团签署战略合作框架协议，在新能源汽车的大型一体化车身结构件

47、、一体化铸造电池盒箱体等产品的材料开发和工艺应用领域建立了战略合作关系。同时，凭借丰富的新能源汽车客户资源，公司已与多家下游整车厂及压铸厂展开了合作，持续加快免热处理合金的市场推广和量产进程。4.2 永茂泰：免热处理合金永茂泰：免热处理合金+压铸一体化潜在新星压铸一体化潜在新星 永茂泰已形成以“铸造铝合金+汽车零部件”为主业、上下游一体化发展的业务格局。其中汽车用铝合金已连续多年供应华域皮尔博格、科尔本、一汽铸造、苏州三电、长安马自达等优质客户。Table_header2 图表图表31 永茂泰主要产品永茂泰主要产品 铝合金产品铝合金产品 主要客户主要客户 销售的主要产品形态销售的主要产品形态

48、客户主要最终产品客户主要最终产品 皮尔博格 铝合金锭、铝合金液 汽车发动机缸体、汽车发动机缸盖、车身结构件、5G 散热器基板 科尔本 铝合金液 汽车发动机活塞 一汽铸造 铝合金液 汽车发动机缸体、汽车发动机缸盖 苏州三电 铝合金锭 汽车空调压缩机缸体、汽车空调压缩机缸盖 长安马自达 铝合金锭 汽车发动机缸体 铝合金汽车零部件铝合金汽车零部件-传统燃油车传统燃油车 主要产品类别主要产品类别 主要客户主要客户 汽车发动机下缸体 长安马自达、上汽通用 汽车涡轮增压器壳体 博格华纳 汽车发动机油底壳 上汽通用、一汽大众、大众动力、上汽集团 汽车变速箱端盖 上汽通用 汽车空调压缩机缸体缸盖 华域三电 其

49、他各类支架 大众动力、上汽集团、上汽通用、上汽大众、一汽大众 铝合金汽车零部件铝合金汽车零部件-新能源车新能源车 主要产品类别主要产品类别 主要客户主要客户 减速器壳体或端盖 大众、通用 电机端盖 联合汽车电子 电池包模组支架 大众 电池包横梁构件 大众 电池包前端板 大众 控制器壳体 控制器壳体 资料来源：公司 2021 年年报，海通国际 公司 2021 年实现营收 32.90 亿元，同比增长 22%，5 年 CAGR 达 9%；实现归母净利润 2.27 亿元，同比增长 31%，5 年 GAGR 达 19%。公司 2022Q1 实现营收 9.18亿元，同比增长 26%；实现归母净利润 844

50、6 万元，同比增长 26%。图表图表32 永茂泰主营业务收入情况（单位：亿元）永茂泰主营业务收入情况（单位：亿元）资料来源：公司年报、季报及招股说明书，海通国际 图表图表33 永茂泰归母净利润情况（单位：亿元）永茂泰归母净利润情况（单位：亿元）资料来源：公司年报、季报及招股说明书，海通国际 截至 2021 年底，公司现有汽车用铝合金锭产能 10 万吨，主要供应华域皮尔博格、苏州三电、长安马自达；汽车用铝合金液产能 12.7 万吨，均为厂内直供，其中8 万吨直供华域皮尔博格、3.5 万吨直供一汽铸造、1.2 万吨直供华域科尔本。055055201720

51、0212022Q1主营业务收入YoY-200204060801000.00.51.01.52.02.52002020212022Q1归母净利润YoY Table_header2 图表图表34 永茂泰在产产能情况永茂泰在产产能情况 产品类别产品类别 所属公司所属公司 所在地所在地 年产能（万吨）年产能（万吨）主要客户主要客户 主要用途主要用途 铝合金锭 安徽永茂泰铝业 安徽广德 10 华域皮尔博格 汽车发动机缸体、缸盖、车身结构件、5G 散热器基板 苏州三电 汽车空调压缩机缸体、缸盖 长安马自达 汽车发动机缸体 铝合金液 安徽永茂泰铝业 安徽广德 8

52、华域皮尔博格 汽车发动机缸盖 四川永学泰铝业 四川成都 3.5 一汽铸造 汽车发动机缸体 永茂泰股份 上海嘉定 1.2 华域科尔本 汽车发动机活塞 资料来源：公司 2021 年年报，海通国际 公司在建产能公司在建产能 36 万吨，夯实铸造铝合金龙头地位。万吨，夯实铸造铝合金龙头地位。公司于 2022 年 7 月 14 日通过了建设“高性能铝合金材料项目”，包括年产 10 万吨再生铝新材料项目和 6 万吨汽车用液态铝合金项目，投资金额预计为 5.7 亿元，建设期约为 2 年。2022 年 7 月 29 日，公司与云南省砚山县政府就投资建设年产 20 万吨硅铝合金及深加工项目签订项目合作协议，产品

53、包括免热处理高延伸率铝合金、高屈服高延伸铝合金、高热导率铝合金等。项目分两步实施，每步分两期建设，共四期，每期建设 5 万吨硅铝合金项目，每期项目自具备开工条件起 16 个月内完成建设并投产。图表图表35 永茂泰拟建项目情况永茂泰拟建项目情况 项目项目 产能产能 投资额投资额 建设期建设期 再生铝新材料项目 10 万吨 5.7 亿元 2 年 汽车用液态铝合金项目 6 万吨 2 年 硅铝合金及深加工项目-1 期 5 万吨 5 亿元 自具备开工条件起 16 个月内 硅铝合金及深加工项目-2 期 5 万吨 自上期完工且本期具备开工条件起 16 个月内 硅铝合金及深加工项目-3 期 5 万吨 自上期完

54、工且本期具备开工条件起 16 个月内 硅铝合金及深加工项目-4 期 5 万吨 自上期完工且本期具备开工条件起 16 个月内 资料来源：上海永茂泰汽车科技股份有限公司 签订项目合作协议公告，上海永茂泰汽车科技股份有限公司关于全资子公司对外投资项目的公告，海通国际 免热处理合金免热处理合金+一体化压铸全产业链布局，有望最大程度受益一体压铸发展一体化压铸全产业链布局，有望最大程度受益一体压铸发展 公司免热处理合金技术成熟，已为大众连续多年大批量供货。公司免热处理合金技术成熟，已为大众连续多年大批量供货。公司的高强韧压铸铝合金材料在压铸非热处理状态下可获得屈服强度达 160MPa、抗拉强度达270MP

55、a、延伸率达 7的性能，已申请专利，产品受到大众汽车认可，自 2013 年起累计供货大众发动机油底壳 600 余万套。我们认为在未来一体压铸的产业革命下公司免热处理合金将大有可为。同时公司也是多年压铸零部件厂商，正计划购入超大型压铸机，实现一体压铸全产业链布局。4.3 顺博合金顺博合金：再生铝龙头企业，积极布局免热处理合金业务再生铝龙头企业，积极布局免热处理合金业务 顺博合金的主要产品为各种牌号的再生铝合金锭，主要客户为压铸配套企业，终端用途包括传统汽车、新能源汽车、通用机械设备等。公司与部分重要客户正合公司与部分重要客户正合作开发适用于免热处理技术和关键部件一体化压铸相关的原材料。作开发适用

56、于免热处理技术和关键部件一体化压铸相关的原材料。Table_header2 产销规模持续扩大，公司业绩表现亮眼。产销规模持续扩大，公司业绩表现亮眼。公司 2021 年实现营收 99.85 亿元，同比增长 105%，5 年 CAGR 达 26%；实现归母净利润 3.42 亿元，同比增长 75%，5 年GAGR 达 21%。公司 2022Q1 实现营收 28.02 亿元，同比增长 68%；实现归母净利润1.27 亿元，同比增长 61%。图表图表36 顺博合金主营业务收入情况（单位：亿元）顺博合金主营业务收入情况（单位：亿元）资料来源：公司年报及季报，海通国际 图表图表37 顺博合金归母净利润情况（

57、单位：亿元）顺博合金归母净利润情况（单位：亿元）资料来源：公司年报及季报，海通国际 公司铝合金锭业务高速增长，毛利水平依旧保持稳定。公司铝合金锭业务高速增长，毛利水平依旧保持稳定。2021 年，公司铝合金锭业务收入达 97 亿元，同比增长 102%，达到历史最高水平。2021 年公司铝合金锭业务毛利/销量为 842 元/吨，毛利率为 5.21%，毛利水平基本稳定。图表图表38 顺博合金铝合金锭业务情况顺博合金铝合金锭业务情况 资料来源：公司公告，海通国际 截至 2021 年底，公司实际有效生产产能为 63.94 万吨，其中湖北顺博项目实际运行产能为 9.62 万吨（占总设计产能的 48.10%

58、）。新建产能方面，2022 年 5 月公司拟发行可转债募集资金 8.3 亿元，其中 6.3 亿元用于建设安徽顺博 40 万吨再生铝项目，项目建设期 2 年。公司预计公司预计 2025 年产能可达到年产能可达到 130 万吨左右。万吨左右。-200204060806080001920202021 2022Q1主营业务收入YoY-200204060801000.00.51.01.52.02.53.03.54.0200021 2022Q1归母净利润YoY07207407

59、60780800820840860880900200202021铝合金锭业务毛利/销量铝合金锭业务毛利 Table_header2 图表图表39 顺博合金产能情况顺博合金产能情况 资料来源：公司公告，海通国际 公司正在加快推进废铝资源的保级利用。公司正在加快推进废铝资源的保级利用。在立足自身铸造铝合金业务的基础上，公司并购了重庆奥博 100%的股权，初步切入变形铝合金应用市场，打造“铸造铝合金原料供应+变形铝合金原料供应”业务双轮驱动的格局。4.4 南山南山铝业铝业：高端高端汽车板汽车板龙头，拥抱轻量化大赛道龙头，拥抱轻量化大赛道 南山铝业拥有全球唯一同地区热电-氧化铝-

60、电解铝-熔铸-铝加工（铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压）的完整铝加工产业链，布局在 45 平方公里土地内，运输半径较短。公司高附加值产品包括汽车板、航空板产品和电池铝箔等。图表图表40 南山铝业南山铝业主营业务主营业务 资料来源：公司 2021 年年报，海通国际 图表图表41 南山铝业南山铝业产业链环节产业链环节 资料来源：公司 2021 年年报，海通国际 截至 2021 年底，公司拥有氧化铝产能 240 万吨（国内 140 万吨+印尼 100 万吨），电解铝产能 81.6 万吨，铝型材产能 32 万吨，热轧卷产能 90 万吨，冷轧产能80 万吨，铝箔产能约 7 万吨（其中高性能电池箔 3 万吨

61、），1.4 万吨锻件，电 181 万千瓦。Table_header2 公司在建产能主要包括印尼二期 100 万吨氧化铝项目（预计 2022 年投产）和汽车板 20 万吨的在建项目（建设周期约 18 个月）。图表图表42 南山铝业产能和产量情况南山铝业产能和产量情况 品种品种 在产产能在产产能 产量产量 销量销量 产能利用率产能利用率 在建产能在建产能 注：注：氧化铝 240 227.22 226.26 95%100 印尼二期 100 万吨氧化铝项目，预计 2022 年投产 电解铝 81.6 84.45 95.15 103%铝型材 32 19.50 19.03 61%热轧 90 109.48 1

62、12.56 122%20 汽车板 20 万吨在建项目，建设周期约 18 个月 冷轧 80 82.56 90.00 103%铝箔 7 4.92 5.95 70%在产产能含 3 万吨高性能电池铝箔生产线 资料来源：公司公告，海通国际 公司业绩稳步增长。公司业绩稳步增长。公司在 2021 年共实现营收 287.25 亿元，同增 29%，5 年CAGR 达 14%；实现归母净利润 34.11 亿元，同增 66%，5 年 CAGR 达 21%。公司在2022 年 Q1 实现营收 88.57 亿元，同增 54%；实现归母净利润 7.22 亿元，同增35%。图表图表43 南山铝业主营业务收入情况南山铝业主营

63、业务收入情况 资料来源：公司年报及季报，海通国际 图表图表44 南山铝业归属母公司净利润情况南山铝业归属母公司净利润情况 资料来源：公司年报及季报，海通国际 受益高附加值产品比例增加，公司产品单吨毛利持续受益高附加值产品比例增加，公司产品单吨毛利持续上升。上升。2021 年公司冷轧产品单吨毛利达 5133 元，同增 24%；铝型材产品单吨毛利达 4468 元，同增 23%；高精度铝箔单吨毛利达 5078 元，同增 11%。-50600500300350200021 2022Q1主营业务收入YoY-60-40

64、-200204060800.05.010.015.020.025.030.035.040.0200021 2022Q1归母净利润YoY Table_header2 图表图表45 2017-2021 年南山铝业毛利情况年南山铝业毛利情况 资料来源：公司公告，海通国际 公司铝汽车板壁垒极高公司铝汽车板壁垒极高-铝板带加工的明珠铝板带加工的明珠：公司是国内唯一一家可以批量供货汽车板的企业，同时也是目前国内认证进度最快、认证厂家最多、认证合金最全的厂家。公司现有汽车板产能包含 20 万吨在产及 20 万吨在建。在产产能中的第一条10 万吨生产线已经达产，第二

65、条 10 万吨生产线正处于产能爬坡阶段，目前两条生产线单月合计产量均维持在过万吨的水平；在建的 20 万吨生产线建设周期约 18 个月。公司正在积极推动汽车板业务与国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎、RIVIAN 等客户的业务合作或认证工作。图表图表46 汽车板业务主要客户汽车板业务主要客户 资料来源：公司公告，海通国际 15%17%19%21%23%25%27%003000004000005000006000007000008000002017-12-312018-12-312019-12

66、-312020-12-312021-12-31冷轧产品铝、型材产品铝合金锭热轧卷高精度铝箔氧化铝毛利率 Table_header2 4.5 亚太科技：亚太科技：车用铝挤压材车用铝挤压材龙头，市场龙头，市场份额超过份额超过 30%亚太科技是全球汽车铝挤压材龙头。公司主营产品是高性能精密铝管、专用型材和高精度棒材，主要应用于汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统、制动系统、动力系统、车身系统等领域。图表图表47 亚太科技下游应用领域亚太科技下游应用领域 行业行业 适用领域适用领域/产品产品 汽车汽车 乘用车通用 热交换系统 乘用车通用 底盘车身系统 乘用车通用 传感系统 新能源车用 三电系统 燃油车用

67、 发动机系统 航空航天航空航天 飞机液压、制动、密封、热交换、舱门、座椅等系统用高强度铝合金材 家用商用空调家用商用空调 家用及商用空调外机热交换器微通道管、内机分路管、毛细管、连接件铝合金材，LNG 液化天然气船体热交换系统用铝合金管、海水淡化热交换系统用铝合金管等 资料来源：公司 2021 年年报，海通国际 公司 2021 年实现营收 60.17 亿，同比增长 51%，5 年 CAGR 达 15%；实现归母净利润 4.58 亿，同比增长 51%，5 年 GAGR 达 11%。公司 2022Q1 实现营收 15.46亿，同比增长 17%；实现归母净利润 8338 万元，同比下降 8%，主要原

68、因是一季度铝价上涨对公司利润的影响。图表图表48 亚太科技主营业务收入情况亚太科技主营业务收入情况 资料来源：公司年报及季报，海通国际 图表图表49 亚太科技归属母公司净利润情况亚太科技归属母公司净利润情况 资料来源：公司年报及季报，海通国际 截至 2021 年底公司产能达 27 万吨，未来随着公司新建、在建项目的建设达产，公司计划在未来 3-5 年实现约 40-50 万吨的高性能铝挤压材产能、300-500 万套高强度轻量化系统铝制零部件产能。根据公司可转债预案，公司拟公开发行可转债募集资金总额不超过 13.3 亿元，主要用于以下项目：“年产 200 万套新能源汽车用高强度铝制系统部件项目”

69、、“年产1200 万件汽车用轻量化高性能铝型材零部件项目”、“航空用高性能高精密特种铝型材制造项目”和“年产 14000 吨高效高耐腐家用空调铝管项目”。此外，公司在建项目还包括年产 6.5 万吨新能源汽车铝材项目，4 万吨轻量化环保型铝合金材项目等。-506000702000212022Q1主营业务收入YoY-10-505500022Q1归母净利润YoY Table_header2 图表图表50 亚太科技下游应用领域亚

70、太科技下游应用领域 项目名称项目名称 投资总额（万元）投资总额（万元）拟投资额（万元）拟投资额（万元）备注备注 2022 年可转债募集项目年可转债募集项目 年产 200 万套新能源汽车用高强度铝制系统部件 58000 58000 建设期建设期 2 年年 年产 1200 万件汽车用轻量化高性能铝型材零部件 40000 40000 建设期建设期 3 年年 航空用高性能高精密特种铝型材制造 30000 15000 建设期建设期 2 年年 年产 14000 吨高效高耐腐家用空调铝管 20000 20000 建设期建设期 3 年年 其他在建项目其他在建项目 年产 6.5 万吨新能源汽车铝材 90000-

71、预计预计 23 年年 12 月达到预定可使用状态月达到预定可使用状态 年产 4 万吨轻量化环保型铝合金材 58000-预计预计 22 年年 8 月达到预定可使用状态月达到预定可使用状态 资料来源：公司 2021 年年报，公开发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告，海通国际 2021 年公司实现高性能精密铝管、专用型材和高精度棒材销量 22.59 万吨，同比增长 32.18%。其中，向国内燃油及新能源乘用车汽车供应量占比约为 80%，对应约 18 万吨。据公司 2021 年年报，公司挤压铝在中国乘用车市场的占比已达 30%。图表图表51 2021 年中国乘用车用挤压铝细分市场供给量及比例年

72、中国乘用车用挤压铝细分市场供给量及比例 资料来源：公司公告，海通国际 公司在汽车领域的直接或间接的客户包括：大众、宝马、奥迪、奔驰、丰田、本田、捷豹路虎、沃尔沃、吉利、北汽、长城、比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、小鹏、RIVIAN、PSA 等超百家车企。4.6 华峰铝业华峰铝业：铝热传输材料：铝热传输材料精细化管理精细化管理龙头，受益新能源车电池热管理技龙头，受益新能源车电池热管理技术发展术发展 华峰铝业是目前国内铝热传输材料的龙头企业，主要产品包括热传输领域内各系列、各牌号及各种规格状态的铝合金板带箔材料，广泛应用于汽车及工程机械冷却系统、电站冷却装置、微通道家用商用空调等各大领域。Table_

73、header2 图表图表52 华峰铝业下游应用领域华峰铝业下游应用领域 行业行业 适用领域适用领域/产品产品 铝热传输材料铝热传输材料 热传输领域内各系列、各牌号及各种规格状态的铝合金板带箔材料 电池料电池料 矩形/方形电池壳料、条形电池用铝带材、电池箔、软包电池铝塑膜用铝箔等 冲压件制品冲压件制品 主要用于制造汽车冷却设备等的结构件 资料来源：公司 2021 年年报，海通国际 公司 2021 年实现营收 64.49 亿，同比增长 59%，5 年 CAGR 达 19%；实现归母净利润 5.00 亿，同比增长 100%，5 年 GAGR 达 25%。公司 2022Q1 实现营收 19.86亿，同

74、比增长 37%；实现归母净利润 1.03 亿，同比增长 1%。图表图表53 华峰铝业主营业务收入情况华峰铝业主营业务收入情况 资料来源：公司年报及季报，海通国际 图表图表54 华峰铝业归属母公司净利润情况华峰铝业归属母公司净利润情况 资料来源：公司年报及季报，海通国际 从公司毛利率水平来看，铝热传输材料近 5 年均维持在 17%以上的水平。公司2021 年铝热传输材料毛利率 17.77%，上升 0.53pct；电池料毛利率 14.20%，上升5.44pct；冲压件毛利率 27.62%，上升 13.57pct，成为 21 年毛利率最高的业务。图表图表55 华峰铝业毛利率情况华峰铝业毛利率情况 资

75、料来源：公司公告，海通国际 007000702000212022Q1主营业务收入YoY-40-20020406080562000212022Q1归母净利润YoY-30-20-0202021铝热传输材料冲压件其他业务电池料 Table_header2 公司现有产能 34-35 万吨，其中上海基地产能规模 14-15 万吨，重庆基地产能规模 20 万吨。上海基地工艺成熟且物流通畅，而重庆基地规模大且成本

76、优，两大基地侧重不同，有效互补形成合力。目前公司在建工程为年产 15 万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目，项目投资预计为 19.8 亿元，项目建设期 3 年，预计 2025 年投产。若项目进展顺利，公司2025 年总产能将达到 50 万吨。图表图表56 华峰铝业产能情况华峰铝业产能情况 项目项目 产能情况产能情况 备注备注 在产项目在产项目 上海基地上海基地 14-15 万吨-重庆基地重庆基地 20 万吨-在建项目在建项目 重庆项目重庆项目 15 万吨 新能源汽车用高端铝板带箔项目，建设期 3 年 资料来源：公司 2021 年年报，海通国际 公司产量增长迅速。公司产量增长迅速。2021 年公司共

77、生产非复合料 8.9 万吨，同比增长 36.7%；复合料 16.3 万吨，同比增长 31.0%；电池料 2.0 万吨，同比增长 126.21%；冲压件1241.37 万件，同比增长 14.84%。图表图表57 华峰铝业华峰铝业 2021 年产量情况年产量情况 主要产品主要产品 生产量生产量 同比变化（同比变化（%）销售量销售量 同比变化（同比变化（%）非复合料（吨）89,321.07 36.70 8,855.88 37.00 复合料（吨）16,304.15 30.99 16,041.30 32.84 电池料（吨）2,012.04 126.21 1,723.72 142.00 冲压件（件）12,

78、413,656.00 14.84 11,461,487.00 113.43 资料来源：公司 2021 年年报，海通国际 在热交换领域，公司的主要客户是为奔驰、宝马、特斯拉等高端车型配套的世界知名汽配供应商，包括日本电装、德国马勒、韩国翰昂等全球知名汽配集团以及三花、银轮和纳百川等新能源领域热交换主流厂商。4.7 银邦股份银邦股份：宁德时代水冷板供应商：宁德时代水冷板供应商 银邦股份主要生产铝热传输材料、多金属复合材料、铝钢复合材料及铝合金复合防护材料等产品，下游应用领域包括交通运输、工程机械、电力、消费电子、家电等。公司 2021 年实现营收 32 亿元，同比增长 35%，5 年 CAGR 达

79、 13%；实现归母净利润 4062 万元，同比增长 139%，5 年 GAGR 达 51%。公司 2022Q1 实现营收 9 亿元，同比增长 20%；实现归母净利润 4053 万元，同比增长 280%。Table_header2 图表图表58 银邦股份主营业务收入情况（单位：亿元）银邦股份主营业务收入情况（单位：亿元）资料来源：公司年报及季报，海通国际 图表图表59 银邦股份归母净利润情况（单位：万元）银邦股份归母净利润情况（单位：万元）资料来源：公司年报及季报，海通国际 公司主营产品毛利率稳步提升。公司主营产品毛利率稳步提升。2021 年公司铝合金非复合材料营收规模达到29.48 亿元，营收

80、占比达到 92.27%，同比增速达 48%。毛利率水平方面，2021 年该业务毛利率达到 9.9%，上升 0.37pct。图表图表60 银邦股份铝合金非复合材料毛利率情况银邦股份铝合金非复合材料毛利率情况 资料来源：公司公告，海通国际 2022 年年 Q3 有望达到有望达到 24 万吨的年产能。万吨的年产能。根据公司投资者问答（2022.6.23），公司共拥有有效产能 18 万吨，21 年公司产品产销约 12.5 万吨，产能利用率 69.4%。公司于 2021 年底进行技改项目，预计将于 2022 年 3 季度末完成，技改完成后月产能可达 2 万吨，对应 24 万吨的年产能。合作进行再生铝项目

81、，有望实现降本增效。合作进行再生铝项目，有望实现降本增效。2021 年，公司和江西悦达铝业在年产 10 万吨再生铝领域开展合作，推动可再生铝的高效循环利用。产品性能已得到下游电池企业的认可，公司已与宁德时代签署合作备忘产品性能已得到下游电池企业的认可，公司已与宁德时代签署合作备忘录，有力保障未来增速。录，有力保障未来增速。协议规定在 2022 年 1 月 1 日至 2026 年 12 月 31 日期间，公司承诺向宁德时代直接供应或间接供应电池水冷板材料，最低供货量合计为36.18 万吨，具体供货数量和价格以双方后续签订的具体采购合同或采购订单为准。-10-50554005

82、52000212022Q1主营业务收入YoY-1,200-1,000-800-600--20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,000归母净利润YoY0%2%4%6%8%10%12%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31总营业收入铝合金非复合材料铝合金非复合材料毛利率 Table_header2 此外，公司自主研发

83、的新能源汽车冷却动力电池热管理铝热传输材料已向比亚迪、长城汽车、大众、上汽集团和吉利等知名企业直接或间接批量供货。4.8 鼎胜新材：全球电池铝箔绝对龙头，市占率鼎胜新材：全球电池铝箔绝对龙头，市占率 40%公司是铝箔行业龙头。主要产品包括空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等。2021 年度，公司铝材销售合计约 80.62 万吨，同比增加 10.62%。图表图表61 2015-2021 年年鼎胜新材鼎胜新材营业收入占比营业收入占比 资料来源：公司公告，海通国际 图表图表62 2015-2021 年年鼎胜新材鼎胜新材归母净利归母净利 资料来源：公司公告，海通国际 公司早在公司早在 201

84、0 年就布局电池铝箔业务，年就布局电池铝箔业务，10 年磨一剑，在年磨一剑，在 2021 年实现扭亏为年实现扭亏为盈，盈，2022 年后进入甜蜜的收获期。年后进入甜蜜的收获期。2021 年，公司电池铝箔产量为 5.8 万吨，同比增加 131.50%，产销规模与行业内其他企业拉开差距，市场份额占比 38.46%。其中电池铝箔 2021 年毛利率29.64%，远超其他同类铝加工业务。我们预计公司 2022 年、2023 年产量分别为 12万吨，22 万吨。在建项目包括年产 5 万吨动力电池电极用铝箔项目建设期至 2022年 12 月，预计将于 2023 年投产。同时，公司拟定增股份用于年产 80

85、万吨电池箔及配套坯料项目，总投资额 30 亿元，预计工期 36 个月，2025 年满产。客户结构优质：包括宁德时代和比亚迪等电池巨头客户结构优质：包括宁德时代和比亚迪等电池巨头 公司与比亚迪集团、CATL 集团、ATL 集团、LG 新能源、蜂巢能源、中创新航、SK 新能源（江苏）、三星 SDI、亿纬锂能、欣旺达等锂电池重点企业均建立了长期良好的合作关系。4.9 万顺新材：电池铝箔新贵，计划投产万顺新材：电池铝箔新贵，计划投产 17.2 万吨电池铝箔项目万吨电池铝箔项目 公司主营业务分为纸包装材料，铝板带箔加工及功能性薄膜制造。其中电池铝箔加工用于储能电池、新能源汽车锂电池等新领域，增长空间大。

86、2015-2021 年间，年间，公司发展从重总量转向重结构公司发展从重总量转向重结构 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%05015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年营业收入（亿元）左轴同比（%）右轴-500.00%0.00%500.00%1000.00%1500.00%2000.00%2500.00%3000.00%3500.00%- 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年归母净利（亿元）左轴同比（%

87、）右轴 Table_header2 2021 年，受原材料价格上涨、国内外铝价差波动、海运费上涨、阶段性限电、研发开支及人工费用增加、商誉减值、存货跌价等多重因素叠加，公司产生小幅亏损。我们预计，随着大宗商品价格回落与电池铝箔量价双增，公司净利润将回复正常水平。图表图表63 2015-2021 年营业收入占比年营业收入占比 资料来源：2021 年年度报告，海通国际 图表图表64 2015-2021 年归母净利年归母净利 资料来源：2021 年年度报告，海通国际 万顺新材万顺新材 2021 年电池铝箔销量为年电池铝箔销量为 2883 吨，已实现吨，已实现 0-1 的发展阶段，未来计划的发展阶段，

88、未来计划投产投产 17.2 万吨电池铝箔产能，正向万吨电池铝箔产能，正向 1-10 的阶段迈进。的阶段迈进。公司电池铝箔主要集中在安徽中基，2021 年底具备产能 4 万吨。预计到 2024年，公司将具备 17.2 万吨电池级铝箔产量。根据公司公告，安徽中基、华丰铝业现有铝箔坯料产能 11 万吨，四川万顺中基在建坯料产能 13 万吨，为公司电池级铝箔产能爬坡提供充足上游原料。我们预计，未来几年产能将持续爬坡，随着安徽中基定增资金落地，投产节奏将进一步加快。-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0100,000200,000300,000400,00050

89、0,000600,000200021主营业务收入（万元）左轴同比（%）右轴-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%-000001920202021归母净利润(万元)左轴同比（%）右轴图表图表65 锂电池铝箔产能梳理锂电池铝箔产能梳理 基地名称基地名称 产能（万吨产能（万吨/年）年）进度进度 安徽中基一期安徽中基一期 4 2021 年底已投产 安徽中基二期安徽中基二期 3.2 去年底启动建设，预计 23 年投产 安徽中基

90、动力及储能电池安徽中基动力及储能电池箔箔 10 预计 2024 年建成投产 总计总计 17.2 资料来源：2021 年年报，海通国际 Table_header2 安徽中基从开始投产到获得部分头部电池客户认证通过的时间较短，市场拓安徽中基从开始投产到获得部分头部电池客户认证通过的时间较短，市场拓展、认证过程顺利。展、认证过程顺利。公司电池铝箔良率超 78%，质量较高。2021 年电池铝箔销量2886 吨，坯料销量 2.33 万吨。2022 年 1-5 月，安徽中基铝箔销量 9890 吨，客户包括宁德时代、多氟多与欣旺达等多个电池客户。4.10 神火股份：神火股份：水电铝龙头，水电铝龙头，静待神龙

91、宝鼎量产静待神龙宝鼎量产 神火股份主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。公司是传统的铝、煤炭行业企业。利用铝加工优势，进军电池铝箔领域。图表图表67 2015-2021 年神火股份营业收入占比年神火股份营业收入占比 资料来源：公司公告，海通国际 图表图表68 2015-2021 年神火股份归母净利年神火股份归母净利 资料来源：公司公告，海通国际 截至目前，神火股份电池铝箔项目主要依靠上海铝箔 2.5 万吨项目贡献产量，新建项目神隆宝鼎 6 万吨新能源电池箔项目工程进展顺利，设备、土建招标工作等均已完成，土建单位也已进厂施工，第一台设备预计 2023 年 2 月开始安装调试，7月开始

92、交付使用。-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00营业收入(亿)左轴同比（%）右轴-2000.00%-1000.00%0.00%1000.00%2000.00%3000.00%4000.00%5000.00%6000.00%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00净利润(亿)左轴同比（%）左轴图表图表66 2021-2024 年扩产节奏年扩产节奏 资料来源：公司公告，海通国际 11114443.23.23.23.2021年20

93、22年2023年2024年原产能原产能安徽中基一期安徽中基一期安徽中基二期安徽中基二期安徽中基动力及储能电池箔安徽中基动力及储能电池箔 Table_header2 神隆宝鼎已经通过了宁德时代的现场认证神隆宝鼎已经通过了宁德时代的现场认证。比亚迪因深圳疫情影响现场认证计划推迟到 8 月，其它厂家也将逐步将在下半年进行认证。4.11 天山铝业：低成本电解铝龙头，天山铝业：低成本电解铝龙头，耀眼的耀眼的电池铝箔电池铝箔新星新星 天山铝业主营业务为从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝深加工的上下游一体化，并配套自备电厂和自备预焙阳极的完整铝产业链布局。主要产品是电解铝产品、高纯铝产品、铝深加工产品、氧

94、化铝产品、阳极碳素产品。对于传统铝加工板块，公司目前已建成 120 万吨电解铝产能，配套 6 台350MW 自备发电机组，60 万吨碳素和 250 万吨氧化铝产能，具有持续稳定的低成本优势。图表图表69 2021-2025 年神火股份电池铝箔产能（万吨年神火股份电池铝箔产能（万吨/年）年）资料来源：公司公告，海通国际预测 图表图表70 天山铝业主营产品天山铝业主营产品 资料来源：公司官网，海通国际预测 1.51.52 28 812142022年2023年2024年2025年 Table_header2 对于电池铝箔方面，公司于 2021 年年报中披露电池铝箔战略规划。在江

95、阴的铝板带箔项目基地中新建电池铝箔产能 20 万吨/年，技改 2 万吨/年。新疆石河子30 万吨电池铝箔胚料项目规划电池铝箔胚料 30 万吨/年 我们预计，2022-2025 年产能分别为 1 万吨、2 万吨、15 万吨与 22 万吨。主要产能将于 23 年前后释放。4.12 和胜股份：电池托盘龙头企业，深度绑定头部主机厂和胜股份：电池托盘龙头企业，深度绑定头部主机厂 公司在新能源汽车行业主要从事新能源汽车动力电池结构件业务，消费电子行业主要从事消费电子板材、精密结构件和外观结构件业务。图表图表71 2021-2025 年天山铝业电池铝箔项目规划（万吨年天山铝业电池铝箔项目规划（万吨/年）年）

96、基地名称基地名称 产能（万吨产能（万吨/年）年）进度进度 江阴新仁铝业一期技改江阴新仁铝业一期技改 2 22 年 9 月交货，年底投产 江阴江阴 20 万吨电池铝箔生产线项目万吨电池铝箔生产线项目 20 23 年初交货，24 年项目全部建成 新疆石河子新疆石河子 30 万吨电池铝箔胚料项目万吨电池铝箔胚料项目 30 预计 2024 年建成投产 总计总计 22（铝箔）、30（胚料）资料来源：公司公告，海通国际预测 图表图表72 2022-2025 年天山铝业电池铝箔产能（万吨年天山铝业电池铝箔产能（万吨/年）年）资料来源：公司公告，海通国际预测 1 12 201520252

97、022年2023年2024年2025年 Table_header2 受益能源汽车景气度，公司营收连年增长。归母净利 2021 年首次突破 2 亿元，公司成长迅速。图表图表74 2015-2021 年和胜股份营业收入年和胜股份营业收入 资料来源：公司公告，海通国际 图表图表75 2015-2021 年和胜股份归母净利年和胜股份归母净利 资料来源：公司公告，海通国际 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%05015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年营业收入（亿元）左轴

98、同比（%）右轴-2-15 年2016 年2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年归母净利（亿元）左轴同比（%）右轴图表图表73 和胜股份新能源汽车板块主营产品和胜股份新能源汽车板块主营产品 资料来源：公司官网，海通国际 Table_header2 电池托盘业务快读放量。电池托盘业务快读放量。和胜股份积极推动产品多样化，其中，电池托盘 2021年产量 31.42 万台，同比增长 123.31%。模组结构件 33.14 万台，同比增长588.98%。电芯外壳 9.93 万台，同比增长 249.65%。各项配件增速均处于行业前列，处于快速放量阶段。宁德时代优

99、秀供应商。宁德时代优秀供应商。公司凭借优良、稳定的品质保障，深受业内多家知名企业所信赖：荣获 CATL2020 年优秀供应商、富士康 2020 年金牌供应商、广汽 2020年优秀保供奖的荣誉称号，被中国有色金属加工行业协会评为“中国工业铝挤压材十强”企业。主要下游客户有：比亚迪、宁德时代与广汽埃安等，国内一线厂商云集，凸显公司行业领先地位。4.13 明泰铝业：明泰铝业：铝板带加工白马，大举进军新能源业务铝板带加工白马，大举进军新能源业务 公司主营业务为铝板带箔、铝型材、再生资源综合利用业务。公司主要产品包括铝板带、铝箔、铝合金轨道车体等，是国内最大的综合型铝加工企业，产品种类丰富。图表图表76

100、 2021 年和胜股份各零部件产量（万吨年和胜股份各零部件产量（万吨/年）年）零部件名称零部件名称 2021 年产量（万台）年产量（万台）同比增长同比增长 电池托盘电池托盘 31.42 123.31%电池托盘配件电池托盘配件 13.67-25.41%模组结构件模组结构件 33.14 588.98%电芯外壳电芯外壳 9.93 249.65%防撞梁防撞梁 54.05-9.03%其他汽车配件其他汽车配件 12.22 13.89%资料来源：公司公告，海通国际 图表图表77 明泰铝业主要产品明泰铝业主要产品 资料来源：公司官网，海通国际 Table_header2 公司自 2008 年以来归母净利复合增

101、速 36%；拉近到以 14 年行业进入下行期为起点，归母净利复合增速依旧达到 40%，产销规模复合增速 15%，同期行业增速4.7%。其中经历 14-15 年，18-19 年两轮铝加工行业熊市，公司利润分别增长198%，-3%，41%、85%。凭借优异的成本管控、对订单结构的持续优化和行业其他公司逐渐拉开差距，实现穿越牛熊。图表图表78 2015-2021 年明泰铝业营业收入年明泰铝业营业收入 资料来源：公司公告，海通国际 图表图表79 2015-2021 年明泰铝业归母净利年明泰铝业归母净利 资料来源：公司公告，海通国际 明泰铝业 2021 年生产铝板带 96.62 万吨，同比增长 16.1

102、4%。铝箔 19.08 万吨，同比增长 29.97%。其中，铝板带毛利率 12.56%，铝箔项目毛利率 14.69%，均高于行业平均水平。目前具有处理废铝产能 68 万吨及 12 万吨铝灰渣回收产能，新建 70万吨再生铝产能。根据公司公告，公司预计到 2024-2025 年铝板带箔销量超 200 万吨，再生铝保级利用产能达 140 万吨。公司大举进军新能源业务：公司大举进军新能源业务：公司新建义瑞新材项目 70 万吨产能中接近 70%的比例与新能源相关，包括电池壳、铝塑膜、水冷板等，已通过部分厂商验证，其余厂商正在加速推进。-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00

103、%50.00%60.00%05003002015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年营业收入(亿元)左轴同比（%）右轴-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%0246802015 年2016 年2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年归母净利(亿元)左轴同比（%）右轴图表图表80 2021 年明泰铝业产量年明泰铝业产量 产品产品 2021 年产量（万吨）年产量（万吨）同比增长同比增长 铝板

104、带铝板带 96.62 16.14%铝箔铝箔 19.08 29.97%资料来源：公司公告，海通国际 图表图表81 明泰铝业主要项目新增产量明泰铝业主要项目新增产量 项目项目 规划产能（万吨规划产能（万吨/年）年）预计投产时间预计投产时间 义瑞新材义瑞新材 25（电池材料）10（汽车底板）25（易拉罐材料）预计 2024 年投产 光阳铝业光阳铝业 12 2022 年释放 3 万吨，明晟新材料项目明晟新材料项目 30 2022 年 4 月搬迁完成，本年新增 10 万吨。车用铝合金板项目车用铝合金板项目 12 资料来源：公司公告，海通国际 Table_header2 我们认为公司进军新能源的优势主要在于：我们认为公司进军新能源的优势主要在于：1、规模效应，可以配套一揽子供货方案；2、公司因为产品结构特殊性，保级利用再生铝比例为行业最高且远高于第二名。无论是考虑降本还是低碳，再生铝的使用终将是大势所趋，尤其对于想争夺国际市场的电池厂商和整车厂而言更是在原料端要重点考虑发展的方向。