1、MCN专题深度：新渠道新生态新未来 抖音快手B站系列研究 证券研究报告 传媒小组、海外小组 2020年2月5日 首席分析师：姚蕾执业证书编号：S06 首席分析师：杨仁文执业证书编号：S06 联系人：蔡靖 核心观点核心观点 在传媒与互联网行业在传媒与互联网行业，每一轮新渠道的崛起每一轮新渠道的崛起，都会诞生新巨头都会诞生新巨头，短视频崛起成就了抖音短视频崛起成就了抖音、快手快手。要研究清楚短视频生态要研究清楚短视频生态，就要客观分析就要客观分析MCNMCN的过去的过去、 现在现在、未来未来，本质模式本质模式，分成机制分成机制，典型案例典型案例。本文为视

2、频生态本文为视频生态（抖音抖音 ;同时为 Papitube网络分享平台创始人之一 。 2019年Papi酱加盟两款综艺明星大侦探第 五季和令人心动的offer，背靠泰洋川 禾经纪公司，正向演员、综艺人方向转型正向演员、综艺人方向转型。 微博粉丝数 Bilibili粉丝数 抖音粉丝数 3323万 603.3万 3508.7万 20152015年初年初 小试牛刀小试牛刀 papi酱跟大学同学霍泥 芳开始以名“TCgirls爱 吐槽”的微博账号发表 短视频，以浮夸表演博 得网友的纷纷点赞 2015.72015.7 微博爆火微博爆火 在其微博上试水，发布 了嘴对嘴小咖秀、台湾 腔+东北话等秒拍视频 ，

3、反响热烈 入驻微信公众号入驻微信公众号 开通微信公众号， 发布不到40篇文章 ，吸粉300万 2015.92015.9 2016.32016.3 资本青睐资本青睐 获得真格基金、罗辑思 维、星图资本、光源资 本共计1200万融资，个 人估值达3亿 PapitubePapitube成立成立 papi酱运作公司“春雨 听雷”股权结构发生变 更，被并入 Angelababy等演员的 经纪公司“泰洋川禾” 2017.32017.3 2017.122017.12 演员初试演员初试 出演喜剧电影 妖铃铃 去网红化去网红化 以飞行玩家身份参与 明星大侦探第五季第 1、2期；参与综艺令 人心动的offer 2

4、019.102019.10 资料来源：36氪，papitube三周年庆典，搜狐网，百度百科，方正证券研究所 早期流量巨头早期流量巨头 个人个人IPIP常青常青 转 型 涉足 综艺 影视 社群社群/ /知识付费业态知识付费业态MCNMCN米未传媒米未传媒 公司简介公司简介 主要业务主要业务 发展战略发展战略“XYZXYZ轴”模型轴”模型 米未成立于2015年9月，致力互联网内容 的生产、开发及衍生，由爱奇艺前首席内 容官，著名制作人、主持人马东创办。 米未先后推出了奇葩说、奇葩大会、饭局的诱惑、 乐队的夏天等原创网络综艺节目，同时衍生出网生经纪业务 、付费音频业务和游戏业务。 网络综艺节目网络综

5、艺节目 奇葩说 奇葩大会 饭局的诱惑 黑白星球 乐队的夏天 付费音频产品付费音频产品 好好说话 小学问 蔡康永的201堂情商课 饭局狼人杀APP 邱晨 邱晨 肖骁 黄执中 游戏产品游戏产品艺人经纪公司艺人经纪公司 资料来源：米未发布会，方正证券研究所 深化王牌IP“奇葩说” 培育新网综IP X X轴：内容生产轴：内容生产 Y Y轴轴：围绕内容的上下游衍生业务 Z Z轴轴：投资布局 “米为小卖部”电商业务 投资子品牌米果传媒 IPIP授权授权/ /版权授权业态典型机构版权授权业态典型机构十二栋文化十二栋文化 公司简介公司简介 合作伙伴合作伙伴 主要产品主要产品 发展战略发展战略 十二栋文化是以形

6、象IP切入消费的泛娱乐公 司。拥有各专业领域尖端团队加盟设立授权 、图库设计、销售供应、数据技术等分公司 ，为中国互联网原创动漫产业中首家系统性 布局ACG全产业链条的IP孵化公司。 截至2018年10月30日，十二栋研发与签约形象超过200个，累 计表情下载量超过15亿，发送量超过340亿，全网粉丝数3700 万，内容阅读量85亿，视频播放量15亿，授权合作品牌超过 100个，线下展览18个，荣获微博五大MCN机构等奖项。 长草颜团子制冷少女符录 正经人芮小凹芮小凸破耳兔 研发/签约IP线下抓物体验店 形象集合平台 250+250+亿亿 传播量 社交平台综艺节目传统品牌 授权合作 自主IP形

7、象开发与授权 原创动漫品牌创作、孵化 衍生品开发及运营推广 娱乐旅游与开发 抓物终端 主营业务主营业务 深化 ACG 全产业链 多样 IP 变现方式 资料来源：十二栋文化官网，方正证券研究所 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠 道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结 论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测 、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 方正证券股

8、份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用 。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告 所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载 资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所 含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任

9、何情况下，本公司、 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中 的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注 意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行 证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律 许可的情况下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事

10、。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以 取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“方正证券研究所”，且不得对 本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级的说明 强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅； 推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅； 中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动； 减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。 行业投资评级的说明 推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数； 中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平； 减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。 THANKS 方正证券研究所传媒与互联网小组 2015/2016/2017/2018年年新财富最佳分析师第1/2/2/2名； 2015/2016/2017/2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师第2/1/1/2名； 2014/2015/2016/2017/2018年水晶球最佳分析师第1/2/2/1/2名（2017年为公募类） 联系人：蔡靖