1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 业绩显著分化，资产质量承压业绩显著分化，资产质量承压 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 联系人 安娜安娜 SAC No.S0570120080111 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 联系人 冯嵩越冯嵩越 SAC No.S0570120090049 SFC No.BSF454 +(86)10 6321 1166 联系人 贺雅亭贺雅亭

2、SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 宁波银行 002142 CH 39.80 买入 成都银行 601838 CH 21.08 买入 张家港行 002839 CH 7.04 买入 苏农银行 603323 CH 7.43 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 9 月 05 日中国内地 专题研究专题研究 业绩显著分化，风险业绩

3、显著分化，风险压力抬升压力抬升 上市银行业绩同比增速较 Q1 下滑，部分区域行业绩逆势改善。中期上市银行营收、归母净利润同比增速均较 Q1 小幅放缓，主要由于息差边际承压，中收增长疲软。资产规模平稳扩张，而新增信贷占比同比下降，票据冲量特征突出；净息差较 Q1 略有下行，主要受资产端定价拖累；中收同比增速受市场环境影响而继续下行；投资类收益较为亮眼；资产质量因加大不良处置而表现稳定，地产风险继续暴露。政策持续出台措施稳经济和纾困地产项目，建议关注区域经济较强，经营稳健的中小行机会，把握成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。资产资产平稳扩张平稳扩张，息差或仍承压息差或仍承压 资产稳步增长，息差

4、因资产端定价拖累较 Q1 下行。上市银行总资产平稳增长，主要由金融投资、同业资产驱动，而新增信贷占比同比下降。疫情背景下，票据冲量特征突出，零售贷款占比下降。银行存款增长态势良好，但存款定期化趋势明显，活期存款占比较年初-2.1pct 至 44.9%。H1 上市银行净息差较 Q1-4bp，监管引导贷款利率下行、零售贷款占比较年初下降拖累贷款收益率，存款定期化提升负债成本。稳信贷政策导向下，预计下半年资产、贷款投放有望保持平稳；息差则由于 LPR 下行等而仍有收窄压力。中收略有承压，投资收益亮眼中收略有承压，投资收益亮眼 中收同比增速因代理业务拖累而承压，股份行及区域行投资收益表现亮眼。H1 上

5、市银行中收同比+0.7%，主要由于资本市场波动、信托暴雷事件等背景下，银行代理业务承压，但保险代销收入增长良好。城商行财富管理业务以自营理财产品为主，受到市场环境影响相对较小，其中收增长较好。股份行及区域行把握住债市波段机会，上半年投资类收益表现亮眼，是营收增长核心驱动力。H1 上市银行非保本理财余额-0.65%，主要由大行拖累，受到表外理财回表、净值化转型等影响。资产质量资产质量波动波动，地产风险抬升地产风险抬升 资产质量因地产、零售领域风险提升而有所波动。6 月末上市银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.33%、240%。较 3 月末持平、-1pct，不良率较为稳健，主要由于加大不良处置力

6、度。受疫情扰动和地产领域风险影响，Q2年化不良生成率较 Q1 上升 29bp 至 1.07%。H1 对公房地产不良率、个人按揭不良率分别较 Q1 提升 59bp、4bp 至 3.01%、0.34%，地产风险有所抬头。潜在风险指标分化，H1 整体关注率较 21 年末-3bp，但股份行+3bp（房地产业务占比较高）。上半年大行加大非信贷拨备计提力度，而股份行、城商行则有所减弱，上市银行金融投资拨备覆盖率 138%，风险抵御能力尚可。展望：估值仓位双低展望：估值仓位双低，把握优质中小行把握优质中小行 展望下半年，我们预计稳增长政策持续发力背景下，信贷有望平稳增长，贷款利率持续下降或导致息差压力仍存，

7、中收有望企稳，资产质量需关注地产领域风险演绎。综合来看，2022 年上市银行净利润同比增速或较 H1 小幅下行，区域银行整体表现更优。地产风险仍为市场关注重点，需密切关注地产纾困政策出台与落实情况。银行业基金仓位、估值水平均处低位，Q2 末偏股型基金持仓为 13 年以来 11%分位数，北向资金持仓（9 月 2 日）较 Q2末下降 1.01pct，9 月 2 日 PB（lf）为 0.54，为 2010 以来最低水平，较多反映市场悲观预期，建议关注区域经济较强、经营稳健的中小行机会。风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。(23)(16)(10)(3)4Sep-21Jan-22May

8、-22Aug-22(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 银行银行 正文目录正文目录 业绩显著分化，风险压力抬升业绩显著分化，风险压力抬升.3 净利润增速放缓，区域行相对更优.4 资产投放平稳，票据冲量特征突出.6 净息差持续下行，后续或仍承压.10 中收增长承压，投资收益亮眼.13 资产质量波动，地产风险抬升.15 展望：估值仓位双低，关注优质中小行展望：估值仓位双低，关注优质中小行.19 重点推荐标的.23 风险提示.24 0UVW0V0XZZpNtR6M8Q7NsQnNoMnPiNmMwPiNpPtNaQqRoOuOmRnPuOtRuN 免责

9、声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 银行银行 业绩业绩显著分化显著分化，风险风险压力压力抬抬升升 上市银行上市银行净利净利润同比润同比增速增速较较 Q1 小幅下行小幅下行，优质，优质区域行区域行逆势强增长逆势强增长。22H1 上市银行营收、归母净利润同比增速均较 Q1 小幅放缓，主要由于息差边际承压，中收增长疲软。其中部分区域行营收、利润同比增速表现仍较为亮眼（主要受投资类收益驱动），大行、股份行则整体承压，分化较为明显。资产规模平稳扩张，票据冲量特征突出；净息差较 Q1 略有下行，主要受资产端定价拖累；中收同比增速受市场环境影响较 Q1 放缓；投资类收益较为亮眼；不良

10、水平因加大不良处置而表现平稳，但不良生成和地产风险抬升。考虑到经济压力与地产风险隐忧，我们预计 2022 年上市银行净利润同比增速较 H1 小幅下行，内部分化加大，优质区域行业绩增长有望延续。估值和仓位双底部。当前银行板块 PB（lf）估值为 0.54 倍（9 月 2 日），2010 年以来分位数为 0.03%，处于历史最低水平。受经济预期和地产风险压力，机构 Q2 减配银行股，Q2银行板块偏股型公募基金持仓较 Q1 下降 1.37pct 至 2.66%，处于 2013 年来 11%分位数。重点关注政策效应，把握优质银行。目前地产需求端政策逐步放宽，包括 LPR 下调、房贷利率持续下降、中央允

11、许地方“一城一策”运用信贷等政策并合理支持刚性与改善性住房需求等。监管方强调压实地方政府责任以“保交楼、稳民生”，鼓励政府、金融机构、房企三方合力推进风险化解。国常会 8 月明确提出灵活运用阶段性信贷政策和保交楼政策性银行专项借款（2000 亿元），有利于重建信心、缓释风险隐忧。持续关注地产链变化和政策效应对银行影响。板块处于估值和仓位双低位，稳地产政策预期持续，建议关注区域经济强、业绩稳健的优质中小银行，把握成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。图表图表1：22H1 上市银行中报盈利数据一览上市银行中报盈利数据一览 银行银行 归母净利润归母净利润 YoY 较较 Q1(pct)营收营收 Yo

12、Y 较较 Q1(pct)拨备前利润拨备前利润 YoY 较较 Q1(pct)净利息收入净利息收入 YoY 较较 Q1(pct)净手续费收入净手续费收入 增速增速 YoY 较较 Q1(pct)其他非息收其他非息收入入 YoY 较较 Q1(pct)国有大行 6.00%-1.3 5.20%-1.0 2.90%-0.9 6.00%-1 1.20%-1.1 5.60%-1.5 股份行 8.60%-0.8 2.80%-0.8 1.20%-0.5 0.70%0-0.90%-5.8 22.70%1.6 城商行 14.70%0.3 9.50%1.1 9.10%-11.8 5.70%0 7.90%-4.8 28.1

13、0%11.2 农商行 14.40%-3.5 5.40%-0.5 6.90%0.5 3.90%-1-16.80%-10.2 32.70%4.5 上市银行 7.50%-1.1 4.90%-0.8 3.00%-1.6 4.50%-1 0.70%-2.9 12.30%1.1 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表2：2018-2022H1 上市银上市银行营收、利润增速行营收、利润增速 图表图表3：2018-2022H1 上市银上市银行营收细项增速行营收细项增速 注：样本不含厦门银行、沪农商行、瑞丰银行 资料来源：公司财报，华泰研究 注：样本不含厦门银行、沪农商行、瑞丰银行 资料来源：公司财报，华泰研究

14、 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%18-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-06营业收入YoY归母净利润YoY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18-1219-0519-1020-0320-0821-0121-0621-1122-04净利息收入YoY手续费净收入YoY其他非息收入YoY（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 银行银行 净净利润增速放缓，区域行相对更优利润增速放缓，区域行相对更优 净净利润利润同比同比增速增速较较 Q1 放缓，上市

15、银行同比放缓，上市银行同比+7.5%，优质中小行表现亮眼。，优质中小行表现亮眼。2022H1 上市银行归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+7.5%、+4.9%、+3.0%，较1-3月-1.1pct、-0.8pct、-0.5pct，利润增速放缓主要由于息差边际承压，中收增长疲软。分类型看，2022H1 国有大行、股份行、城商行、农商行归母净利润分别同比+6.0%、+8.6%、+14.7%、+14.4%，较1-3 月-1.3pct、-0.8pct、0.3pct、-3.5pct。除城商行外，各类型银行净利润同比增速均较Q1 略有下滑，上市城商行、农商行同比增速较高，农商行下滑幅度最大，但仍处较高

16、水平。1-6 月上市银行年化 ROE、ROA 分别同比-0.33pct、-0.02pct，城、农商行 ROE 同比提升，大行、股份行 ROE 同比下行。具体银行来看，共有 12 家上市银行净利润同比增速超过 20%，其中 1 家股份行、5 家城商行、6 家农商行，区域行表现相对更优，杭州、成都、江苏、无锡银行净利润同比增速超过30%，位居上市银行前列。12 家上市银行营收同比增速超过 10%，江阴银行以 26%的营收同比增速位居第一。图表图表4：2022Q1、2022H1 上市银行归母净利润、营业收入、上市银行归母净利润、营业收入、PPOP 同比增速同比增速 注：红色虚线为右轴（变化）的 0，

17、用来区分正负 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表5：2022H1 上市银行年化上市银行年化 ROE 同比同比下行下行 图表图表6：2022H1 上市银行年化上市银行年化 ROA 同比同比下行下行 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 (4)(3)(2)(1)0120%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%国有大行股份行城商行农商行上市银行国有大行股份行城商行农商行上市银行国有大行股份行城商行农商行上市银行归母净利YoY营收YoYPPOPYoY（pct）2022Q12022H1变化（右）(0.6)(0.5)(0.4)(0.3)(0.2)(0.1)0.00.

18、10.20.310%11%12%13%14%15%国有大行股份行城商行农商行上市银行（pct）2021H12022H1变化（右）(4)(3)(2)(1)0123450.80%0.82%0.84%0.86%0.88%0.90%0.92%0.94%0.96%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2021H12022H1变化（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 银行银行 图表图表7：2022H1 上市银行盈利数据上市银行盈利数据对比对比 银行银行 归母净利归母净利 YoY 较较 Q1(pct)营收营收 YoY 较较 Q1(pct)PPOP YoY 较较 Q1(pc

19、t)年化年化 ROE 同比同比(pct)年化年化 ROA 同比同比(pct)工行 4.9%-0.8 4.2%-2.4 2.5%-2.7 11.25%-0.65 0.93%-0.03 建行 5.4%-1.3 4.7%-2.5 1.0%-1.2 12.59%-0.51 1.01%-0.05 农行 5.5%-2.0 5.9%0.0 5.0%-0.8 11.94%-0.46 0.84%-0.04 中行 6.3%-0.7 3.4%1.3 1.8%2.3 11.62%-0.35 0.91%-0.03 邮储 14.9%-2.9 10.0%-0.1 6.1%-4.4 13.35%0.05 0.73%0.03

20、交行 4.8%-1.5 7.1%-0.6 3.9%2.3 10.45%-0.48 0.73%-0.05 招行 13.5%1.0 6.1%-2.4 5.9%-2.9 18.07%0.01 1.48%0.05 兴业 11.9%-3.7 6.3%-0.4 1.8%2.0 13.60%0.02 1.03%0.01 浦发 1.1%-2.6 1.3%0.3 0.2%0.4 10.26%-0.46 0.74%-0.02 中信 12.0%1.1 2.7%-1.4 1.0%-1.8 11.82%-0.18 0.81%0.04 民生-7.2%-0.3-15.5%-0.5-23.2%-2.8 8.66%-1.77

21、0.70%-0.07 光大 3.8%1.8 1.8%1.6 4.3%4.3 10.75%-0.31 0.77%-0.04 平安 25.6%-1.2 8.7%-1.9 10.1%-3.6 11.94%1.60 0.88%0.12 华夏 5.0%-0.1 0.7%-0.9-0.8%2.7 7.18%-0.10 0.63%-0.02 浙商 1.8%-10.0 22.5%4.2 25.4%4.7 9.64%-0.48 0.60%-0.07 北京 7.9%1.3 1.7%-0.4 0.2%3.7 11.78%0.10 0.87%0.02 上海 3.2%-2.2 0.9%-2.1 0.7%-1.1 13.

22、26%-0.66 0.93%-0.04 江苏 31.2%5.2 14.2%3.2 15.4%2.0 16.08%2.88 1.01%0.15 宁波 18.4%-2.4 17.6%2.2 18.2%0.1 16.04%-1.45 1.06%-0.04 南京 20.1%-2.3 16.3%-4.1 17.3%-5.5 17.48%0.68 1.11%0.04 杭州 31.7%0.3 16.3%0.6 16.8%2.9 16.62%2.44 0.90%0.09 长沙 2.9%-10.1 8.7%-3.3 7.3%-6.3 14.10%-2.08 0.90%-0.08 成都 31.5%2.7 17.0

23、%-0.6 15.2%0.5 18.58%2.22 1.07%0.10 重庆 4.7%4.1-7.0%5.9-10.8%7.2 12.57%-1.12 0.90%-0.04 贵阳 0.5%-0.7 9.5%7.1 13.1%9.7 12.08%-2.24 0.97%-0.04 郑州 3.1%-0.5 8.9%1.7 11.3%-3.9 12.27%-0.61 0.91%0.00 青岛 12.3%-9.4 16.6%22.3 15.7%27.8 14.03%-1.35 0.78%0.02 苏州 25.1%4.5 8.0%3.0 4.3%2.4 12.94%1.58 0.94%0.05 齐鲁 18

24、.0%-2.0 19.1%1.1 22.7%3.8 11.83%-1.14 0.78%-0.00 兰州 10.5%36.8-3.0%-2.4-6.4%-2.3 5.58%-0.02 0.41%-0.00 西安-13.4%0.7-8.5%10.0-10.1%10.5 8.72%-2.14 0.70%-0.20 厦门 15.1%-1.4 18.2%-0.0 15.3%0.5 11.16%-0.16 0.74%0.01 渝农 11.3%-0.2 1.0%-0.3 0.4%0.8 12.32%0.40 1.01%0.02 沪农 14.3%-14.8 7.0%-2.0 15.4%5.4 12.10%-0

25、.72 1.03%0.04 青农 5.1%2.0-3.1%3.3-4.3%2.2 10.72%-1.34 0.80%-0.00 常熟 20.0%-3.4 18.9%-0.5 20.6%-3.5 11.72%0.82 1.00%0.01 紫金 10.1%-0.5 2.7%-0.7-1.3%-3.4 10.16%0.30 0.76%0.09 无锡 30.3%7.7 6.7%-2.4 4.6%-7.7 13.46%2.60 1.00%0.14 张家港 27.8%-2.0 5.7%-6.1 5.0%-11.1 10.40%0.02 0.91%0.09 苏农 20.9%-0.5 6.4%0.0 8.0%

26、-1.4 12.38%1.06 1.03%0.07 江阴 22.1%1.5 26.0%3.7 34.4%2.7 8.68%1.04 0.73%0.08 瑞丰 20.4%1.6 13.4%0.8 14.8%-2.7 9.02%-0.16 0.88%0.08 大行大行 6.0%-1.3 5.2%-1.0 2.9%-0.9 11.82%-0.47 0.87%-0.03 股份行股份行 8.6%-0.8 2.8%-0.8 1.2%-0.5 12.06%-0.17 0.89%0.01 城商行城商行 14.7%0.3 9.5%1.1 9.1%1.7 14.02%0.23 0.92%0.02 农商行农商行 1

27、4.4%-3.5 5.4%-0.5 6.9%0.5 11.66%0.07 0.94%0.04 上市银行上市银行 7.5%-1.1 4.9%-0.8 3.0%-0.5 12.04%-0.33 0.88%-0.02 资料来源：公司财报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 银行银行 资产投放资产投放平稳平稳，票据冲量特征突出票据冲量特征突出 上半年上市银行上半年上市银行资产投放资产投放平稳增长，平稳增长，新增资产投放中金融投资、同业资产增量占比提升新增资产投放中金融投资、同业资产增量占比提升。6月末上市银行总资产、贷款、存款分别同比+10.0%、+11.2%、+

28、10.1%，较 3 月末+1.3pct、+0.1pct、+1.3pct。资产、信贷在疫情扰动与经济下行周期中保持平稳增长，主要由于大行起到稳增长基石作用，其6月末资产、贷款同比增速分别较3月末+2.2pct、0.3pct至10.7%、12.1%。城商行信贷同比增速较 3 月末下滑 3.5pct 至 14.2%，下滑幅度相对较大，但仍处于较高水平。2022 年上半年上市银行新增资产中贷款占 53%，较去年同期-18pct；金融投资、同业资产分别占 23%、16%，较去年同期+7pct、5pct。图表图表8：2022 年年 6 月末上市银行资产规模月末上市银行资产规模同比同比增速较增速较 3 月末

29、月末提升提升 注：红色虚线为右轴（变化）的 0，用来区分正负 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表9：2018 年末年末-2022 年年 6 月总资产规模同比增速月总资产规模同比增速 图表图表10：2018 年末年末-2022 年年 6 月总贷款规模同比增速月总贷款规模同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表11：21H1、22H1 上市银行新增资产上市银行新增资产结构对比结构对比 单位：亿元单位：亿元 新增资产新增资产 新增占比新增占比 贷款 金融投资 同业资产 现金 其他 总资产 贷款贷款 金融投资金融投资 同业资产同业资产 现金现金 其他其他 22

30、H1 大行 69799 28970 23489 6357 5876 134491 52%22%17%5%4%股份行 16553 7843 2849-998 1496 27743 60%28%10%-4%5%城商行 8274 4873 1253 234 534 15168 55%32%8%2%4%农商行 1083 285 150-35 28 1511 72%19%10%-2%2%上市银行 95708 41971 27742 5558 7933 178913 53%23%16%3%4%21H1 大行 60391 11898 9271 1867 915 84343 72%14%11%2%1%股份行

31、17330 1964 3406 112-603 22209 78%9%15%1%-3%城商行 8240 4747 700 262 381 14329 58%33%5%2%3%农商行 1383 555(87)-9 51 1894 73%29%-5%0%3%上市银行 87344 19164 13290 2232 745 122774 71%16%11%2%1%资料来源：公司财报，华泰研究(4)(3)(2)(1)01230%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%国有大行股份行城商行农商行上市银行国有大行股份行城商行农商行上市银行国有大行股份行城商行农商行上市银行总资产YoY贷款YoY存

32、款YoY（pct）2022Q12022H1变化（右）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-06大行股份行城商行农商行上市银行5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%18-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-06大行股份行城商行农商行上市银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 银行银行 零售贷款投放普遍放缓，票据冲量特征突出。零售贷款投放普遍放缓，票据冲量特征突出。上半年受国内外超预期突发因素影响，居民收入与消费意愿有所受损，零售贷款普遍

33、增长放缓，22H1 上市银行新增贷款中零售贷款占比仅为 16%，较去年同期下降 19pct，因此 6 月末上市银行零售贷款余额占比较 2021 年末-1.8pct，各类型银行零售贷款占比均有下降。与之相对应的是，上半年新增贷款中票据增量为占 15%，而去年同期为-3%，22 年上半年票据冲量特征显著，反映实体融资需求走弱。图表图表12：2022 年年 6 月末月末上市银行贷款上市银行贷款占占总资产比例总资产比例较较 3 月末月末下降下降 图表图表13：2022 年年 6 月末月末上市银行零售贷款上市银行零售贷款占比较占比较 2021 年末下降年末下降 注：红色虚线为右轴（变化）的 0，用来区分

34、正负 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表14：21H1、22H1 上市银行上市银行新增贷款结构对比新增贷款结构对比 单位：亿元单位：亿元 新增新增贷款贷款 新增占比新增占比 零售 对公 票据 总额 零售零售 对公对公 票据票据 22H1 大行 11,771 48,671 11,418 71,860 16%68%16%股份行 3,207 11,920 2,185 16,968 19%70%13%城商行 720 6,856 1,182 8,570 8%80%14%农商行 213 785 454 1,455 15%54%31%上市银行合计 15,911 68,232

35、 15,238 98,853 16%69%15%21H1 大行 20,892 44,227-2,815 62,285 34%71%-5%股份行 7,592 9,218 1,073 17,920 42%51%6%城商行 2,649 6,177-312 8,514 31%73%-4%农商行 1,023 1,512-547 1,986 51%76%-28%上市银行合计 32,157 61,133-2,601 90,706 35%67%-3%资料来源：公司财报，华泰研究 对公贷款结构调整，制造业贷款增量占比提升，房地产贷款增量下降。对公贷款结构调整，制造业贷款增量占比提升，房地产贷款增量下降。2022

36、 年 6 月末上市银行对公贷款同比增速为 10.5%，低于总贷款同比增速 0.7pct。各类型对公贷款中，制造业贷款同比增速提升，6 月末同比增速达 16.7%，而地产贷款同比增速下降，6 月末上市银行地产贷款负增长，银行对公贷款从地产向实体转型。22 年上半年上市银行新增 6.8 万亿对公贷款，其中制造业贷款占 25%，较去年同期+10pct，地产、基建类贷款新增占比有所下降。(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.842%44%46%48%50%52%54%56%58%60%国有大行股份行城商行农商行上市银行（pct）2022Q12022H1变化（右）(2.5)(2.0)

37、(1.5)(1.0)(0.5)0.00%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%国有大行股份行城商行农商行上市银行（pct）20212022H1变化（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 银行银行 图表图表15：2018 年末年末-2022 年年 6 月末上市银行各类型对公贷款同比增速月末上市银行各类型对公贷款同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表16：21H1、22H1 上市银行新增上市银行新增对公对公贷款结构对贷款结构对比比 单位：亿元单位：亿元 新增对公贷款新增对公贷款 新增对公占比新增对公占比 对公贷款 地产 基建 制造业 其他

38、 地产地产 基建基建 制造业制造业 其他其他 22H1 大行 48671 2698 21793 11630 12550 6%45%24%26%股份行 11920-134 3872 3543 4638-1%32%30%39%城商行 6856-94 3210 1363 2378-1%47%20%35%农商行 621-14 263 188 184-2%42%30%30%上市银行 68068 2456 29138 16725 19750 4%43%25%29%对公贷款 地产 基建 制造业 其他 地产地产 基建基建 制造业制造业 其他其他 21H1 大行 44227 3559 22539 7138 10

39、990 8%51%16%25%股份行 9218 707 4747 1192 2571 8%52%13%28%城商行 6177 379 3790 490 1518 6%61%8%25%农商行 667-18 328 142 215-3%49%21%32%上市银行 60288 4627 31405 8963 15294 8%52%15%25%资料来源：公司财报，华泰研究 存款增长情况较好，定期化趋势明显。存款增长情况较好，定期化趋势明显。2022 年 6 月末上市银行存款同比增速较 3 月末提升1.3pct 至 10.1%，存款增长情况较好，推测主要由于疫情扰动与资本市场波动影响下居民、企业持币偏好

40、提升。6 月末上市银行存款占总负债比例为 75.4%，较 3 月末-0.2pct，主要由于大行存款/负债比下降 1pct，而股份行存款占比提升 1.8pct。6 月末上市银行存款活期率较 2021 年末-2.1pct 至 44.9%，各类型银行存款活期率均有下行，存款定期化趋势持续，主要由于疫情影响下财政存款下降（主要为活期），居民、企业活化资金减少。大行存款活期率较 21 年末-2.2pct 至 46.1%，下降幅度较大。图表图表17：2022 年年 6 月末月末上市银行存款上市银行存款占比较占比较 3 月末月末回落回落 图表图表18：2022 年年 6 月末月末上市银行活期存款占比较上市银

41、行活期存款占比较 2021 年末下降年末下降 注：红色虚线为右轴（变化）的 0，用来区分正负 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究-5%0%5%10%15%20%25%18-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-06对公贷款地产基建制造业(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.00%10%20%30%40%50%60%70%80%90%国有大行股份行城商行农商行上市银行（pct）2022Q12022H1变化（右）(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00%10%20%30%40%50%60%国有大行股份行城

42、商行农商行上市银行（pct）20212022H1变化（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 银行银行 图表图表19：2022H1 上市银行上市银行资产、贷款、存款增速等数据对比资产、贷款、存款增速等数据对比 银行银行 总资产总资产 YoY 较较 3 月末月末(pct)贷款贷款 YoY 较较 3 月末月末(pct)存款存款 YoY 较较 3 月末月末(pct)核心一级资核心一级资本充足率本充足率 较较 3 月末月末(pct)表外理财表外理财（亿元）（亿元）较较 21 年末年末 工行 10.3%1.7 11.7%0.8 10.0%2.2 13.29%-0.14 229

43、10-11%建行 12.9%4.0 12.6%0.8 8.4%0.5 13.40%-0.27 21516-9%农行 13.2%5.0 13.8%0.5 10.0%2.4 11.11%-0.25 18438-11%中行 6.6%0.3 9.9%-0.3 7.2%0.2 11.33%0.00 17288 1%邮储 9.9%-1.1 12.9%-0.8 11.1%0.9 9.33%-0.28 9226 1%交行 10.2%-0.1 11.7%-0.7 11.3%3.0 9.99%-0.30 12770-10%招行 9.4%0.8 10.2%1.8 17.7%3.1 12.32%-0.39 28818

44、 4%兴业 10.8%0.4 13.5%2.7 11.6%3.4 9.51%-0.30 19282 10%浦发 4.7%0.3 2.8%-0.6 6.4%-1.9 9.31%-0.23 11797 1%中信 5.9%0.1 6.4%-0.2 9.4%3.3 8.56%-0.10 17040 17%民生 3.5%2.2 4.3%-0.1 6.9%0.4 8.80%-0.21 9614-5%光大 8.4%-3.5 8.5%-0.9 6.9%-0.3 8.59%-0.18 11851 11%平安 8.2%-3.8 12.2%-1.4 13.3%-1.7 8.53%-0.11 9473 9%华夏 9.

45、3%-0.9 6.2%-0.1 13.4%0.9 8.63%-0.12 5889-5%浙商 17.0%-3.4 15.5%0.9 20.0%1.0 8.04%-0.01 2417-1%北京 4.6%1.0 7.4%0.1 8.8%-0.3 9.69%-0.18 3550 0%上海 7.1%-1.0 7.8%-1.7 9.6%0.1 8.93%-0.21 4312 1%江苏 12.4%2.0 15.2%-0.2 10.9%-2.3 8.57%0.16 4676 13%宁波 22.1%-6.7 24.3%-1.9 19.9%-5.4 9.87%-0.06 3911 18%南京 14.9%-1.3

46、17.6%-0.1 17.0%1.2 9.85%0.10 3799 16%杭州 19.1%0.5 22.5%1.2 21.8%3.5 8.14%-0.03 3549 12%长沙 13.3%0.8 16.2%-0.3 13.7%-0.1 9.37%-0.29 667-4%成都 21.4%4.0 32.6%-0.8 21.9%-0.6 8.14%-0.20 626-1%重庆 9.4%-0.3 9.5%-0.1 10.9%1.0 9.57%-0.41 532 1%贵阳 5.5%1.3 9.0%-0.4 4.9%1.8 10.77%-0.13 822-2%郑州 2.2%-1.6 18.0%-2.9 0

47、.5%-2.9 9.43%0.07 479 0%青岛 6.9%-6.5 12.9%-1.2 12.1%-0.5 8.81%-0.49 1708 2%苏州 15.1%-0.1 15.6%0.1 16.0%4.8 9.60%-0.18 727-7%齐鲁 17.2%-1.0 18.7%-4.8 18.9%1.3 9.33%-0.22 631-8%兰州 9.3%-1.2 2.2%-7.8%1.0 8.66%-0.48 469 25%西安 9.9%0.2 5.4%0.3 14.1%8.6 12.11%-0.50 545 0%厦门 14.4%-5.6 14.4%-6.3 22.1%-4.8 9.83%-0

48、.36 158-22%渝农 7.5%-2.5 9.7%-3.1 8.4%2.2 12.82%-0.10 1375 14%沪农 9.2%-0.5 10.0%-2.1 9.6%-3.3 13.05%-0.11 1868 10%青农 3.1%-1.5 3.7%1.5 8.0%-0.1 9.63%-0.04 371 0%常熟 18.8%1.7 22.4%-1.7 14.5%-1.1 9.86%-0.79 349 13%紫金-0.2%0.0 14.7%-3.0 14.8%6.7 10.18%-0.02 31 22%无锡 5.5%-3.4 10.2%-2.8 6.6%-5.1 9.03%0.30 223

49、16%张家港 13.9%-4.2 16.8%-4.5 12.0%1.1 9.55%-0.16 237 1%苏农 13.0%-1.8 20.3%-1.5 12.2%2.4 10.43%-0.21 204 0%江阴 9.4%-0.3 9.8%-4.8 7.4%0.0 12.17%-0.50 204 6%瑞丰 11.6%3.7 12.5%1.0 12.8%-0.7 14.65%-0.24 143 11%大行大行 10.7%2.2 12.1%0.3 9.4%1.5 11.92%-0.19 102148-8%股份行股份行 7.8%-0.3 8.2%0.4 11.2%1.2 9.35%-0.21 1161

50、81 6%城商行城商行 11.7%-0.5 14.2%-3.5 13.2%-0.2 9.29%-0.11 31160 7%农商行农商行 7.9%-1.4 10.8%-2.1 9.7%-0.3 11.69%-0.14 5004 10%上市银行上市银行 10.0%1.3 11.2%0.1 10.1%1.3 10.94%-0.20 254493 0%资料来源：公司财报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 银行银行 净息差净息差持续下行持续下行，后续或仍承压后续或仍承压 净息差较净息差较 Q1 下行，下行，主要受资产端拖累主要受资产端拖累。1-6 月上市银行净息

51、差为 2.00%，较 1-3 月-4bp（较去年同期-9bp），除农商行净息差较 Q1 企稳，其余各类型银行净息差均有下行，但均相较Q1 降幅收窄；股份行、城商行净息差同比下行幅度较大，主要受资产端拖累。从生息从生息资产端看，资产端看，1-6月上市银行生息资产收益率为3.83%，较1-3月-2bp（较去年同期-7bp）；1-6 月贷款收益率较 2021 年下行 5bp 至 4.44%，主要由于实体融资需求走弱，监管持续引导贷款利率下行，1 月、5 月两次下调 LPR；此外对公贷款集中在上半年投放，高收益的零售贷款占比下降，结构因素也拖累收益率表现。从从计息计息负债端负债端看，看，计息负债成本率

52、较 1-3 月+2bp 至 1.91%（较去年同期+3bp），上半年由于存款定期化趋势持续，1-6 月存款成本率较 2021 年上行 4bp 至 1.81%。图表图表20：上市上市银行银行 2021H1-2022H1 净息差、生息资产收益率、计息负债成本率变动净息差、生息资产收益率、计息负债成本率变动 2021H1 2021Q1-3 2021 2022Q1 2022H1 较较 Q1 变化变化（pct）2022H1-2022Q1 同比变化同比变化（pct）2022H1-2021H1 净息差净息差 国有大行国有大行 2.04%2.05%2.07%2.01%1.97%-4-7 股份行股份行 2.25

53、%2.24%2.22%2.14%2.11%-3-14 城商行城商行 2.04%2.04%2.04%1.95%1.92%-3-12 农商行农商行 2.20%2.23%2.21%2.11%2.11%0-9 上市银行上市银行 2.09%2.10%2.11%2.04%2.00%-4-9 生息资产收益率生息资产收益率 国有大行国有大行 3.61%3.64%3.68%3.61%3.59%-2-2 股份行股份行 4.44%4.44%4.42%4.27%4.25%-2-19 城商行城商行 4.56%4.60%4.60%4.41%4.38%-3-18 农商行农商行 4.40%4.46%4.45%4.30%4.2

54、9%-1-11 上市银行上市银行 3.90%3.93%3.95%3.85%3.83%-2-7 计息负债成本率计息负债成本率 国有大行国有大行 1.68%1.70%1.71%1.72%1.74%2 6 股份行股份行 2.19%2.21%2.21%2.14%2.16%2-3 城商行城商行 2.42%2.44%2.46%2.36%2.36%0-6 农商行农商行 2.23%2.27%2.27%2.22%2.21%-1-2 上市银行上市银行 1.88%1.90%1.91%1.89%1.91%2 3 注：净息差、生息资产收益率、计息负债成本率为测算口径 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表21：2021

55、 年、年、2022H1 上市银行贷款收益率上市银行贷款收益率 图表图表22：2021 年、年、2022H1 上市银行上市银行存款成本率存款成本率 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 (14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)03.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）20212022H1变化（右）01234560.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）20212022H1变化（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 银行银行 展望下半年，我

56、们认为银行息差展望下半年，我们认为银行息差或仍将承压或仍将承压。当前监管注重稳定银行负债端成本，存款定价机制优化有助于改善银行负债端成本。但经济下行、地产链风险演绎导致实体融资需求走弱，且监管持续引导利率下行，8 月 LPR 进一步下调，预计资产端收益率后续仍将一定程度承压，若下半年高定价的零售贷款需求回暖，有望部分对冲定价下行影响。综合来看，我们认为银行下半年息差压力仍然较大。图表图表23：2019Q1-2022H1 人民币贷款利率变化人民币贷款利率变化 资料来源：央行，华泰研究 1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%2019/32019/62019/92019/12202

57、0/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/6贷款加权平均利率一般贷款加权平均利率票据融资加权平均利率个人住房贷款加权平均利率企业贷款加权平均利率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 银行银行 图表图表24：2022H1 上市银行上市银行净息差净息差等等数据对比数据对比 银行银行 净息差净息差 较较 Q1(bp)生息资产生息资产 收益率收益率 较较 Q1(bp)计息负债计息负债 成本率成本率 较较 Q1(bp)贷款收益率贷款收益率 较较 21 年年（bp)存款成本率存款成本率 较较 21 年年

58、(bp)工行 2.01%-6 3.54%-2 1.66%4 4.15%-1 1.70%8 建行 2.08%-7 3.70%-5 1.75%1 4.23%-2 1.72%5 农行 2.03%-6 3.66%-4 1.75%2 4.23%0 1.67%6 中行 1.75%2 3.26%1 1.62%1 3.86%3 1.56%4 邮储 2.28%-2 3.91%1 1.63%3 4.61%-7 1.63%0 交行 1.54%-1 3.66%4 2.38%3 4.28%-5 2.14%4 招行 2.47%-7 3.96%-6 1.57%1 4.62%-5 1.49%8 兴业 1.92%-10 4.3

59、0%-4 2.27%4 4.89%-14 2.25%3 浦发 1.84%-2 4.03%-3 2.19%-1 4.66%-3 2.06%5 中信 1.99%-1 4.17%1 2.18%2 4.88%-11 2.04%4 民生 1.70%-2 4.08%0 2.43%1 4.62%-34 2.27%9 光大 2.08%2 4.35%1 2.24%0 5.02%-9 2.26%4 平安 2.86%0 5.04%-1 2.19%0 6.00%-23 2.05%1 华夏 2.18%-1 4.45%0 2.28%-1 4.88%-25 2.01%11 浙商 2.20%-1 4.71%1 2.43%3

60、5.25%-11 2.28%-19 北京 1.80%-4 3.95%-6 2.20%-3 4.35%-20 2.01%4 上海 1.68%-3 3.92%-6 2.17%-3 4.57%-15 2.11%4 江苏 2.17%4 4.81%4 2.48%-3 5.41%5 2.34%2 宁波 2.02%-22 4.40%-11 2.17%12 5.38%-37 1.80%-3 南京 1.82%-5 4.52%-2 2.40%4 5.27%-15 2.32%-3 杭州 1.71%-4 4.16%-7 2.34%-1 5.05%-6 2.26%5 长沙 2.38%0 4.86%0 2.31%-1 5

61、.99%-3 2.15%6 成都 2.03%-7 4.22%-11 2.22%1 5.02%-1 2.13%15 重庆 1.77%-3 4.51%-2 2.84%0 5.21%-33 2.95%10 贵阳 2.59%24 5.36%18 2.70%-7 5.55%-18 2.59%-20 郑州 2.52%2 5.13%-4 2.51%-5 5.41%-6 2.39%-10 青岛 1.78%4 4.36%7 2.37%3 5.08%0 2.19%10 苏州 2.02%5 4.71%3 2.42%-2 4.76%-13 2.22%-3 齐鲁 1.92%2 4.11%2 2.21%-1 5.15%-

62、11 2.21%-3 兰州 1.55%-2 5.22%-10 3.49%-9 5.70%-18 3.11%0 西安 1.73%-5 4.20%-13 2.51%-9 5.04%-34 2.62%-3 厦门 1.43%-1 3.84%-6 2.47%-4 4.82%-23 2.62%-1 渝农 2.10%-3 4.27%-4 2.26%-2 5.02%-18 2.00%2 沪农 1.94%3 4.05%0 2.08%-3 4.59%-6 2.03%-3 青农 2.03%6 4.35%4 2.23%-1 5.09%-17 2.10%8 常熟 3.15%3 5.45%5 2.34%3 6.32%8

63、2.28%1 紫金 1.85%-3 4.02%1 2.30%5 4.96%25 2.22%11 无锡 1.83%-3 4.14%-3 2.36%1 4.68%-10 2.32%-2 张家港 2.37%-1 4.71%-2 2.43%1 5.62%-25 2.33%0 苏农 2.07%-14 4.05%-10 2.02%3 4.86%-22 1.92%-5 江阴 2.21%0 4.33%1 2.15%1 5.10%-1 2.14%-10 瑞丰 2.25%-1 4.47%-3 2.34%-2 5.46%-18 2.32%5 大行大行 1.97%-4 3.59%-2 1.74%2 4.18%-1 1

64、.70%5 股份行股份行 2.11%-3 4.25%-2 2.16%2 4.91%-13 2.02%4 城商行城商行 1.92%-3 4.38%-3 2.36%0 5.03%-12 2.20%1 农商行农商行 2.11%0 4.29%-1 2.21%-1 5.19%-10 2.12%2 上市银行上市银行 2.00%-4 3.83%-2 1.91%2 4.44%-5 1.81%4 注：净息差、生息资产收益率、计息负债成本率为测算口径 资料来源：公司财报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 银行银行 中收增长承压中收增长承压，投资收益亮眼投资收益亮眼 中收中

65、收同比同比增速增速较较 Q1 放缓放缓，部分城商行表现较好，部分城商行表现较好。H1 上市银行中收同比+0.7%，较 Q1-2.9pct，主要由于资本市场波动、信托暴雷事件等背景下，银行代理业务承压，中收占营收比例同比下降。由于全国性银行代销基金规模、代销信托规模居前，故其中收同比增速下行幅度较大，部分银行主动调整代销产品结构，压降信托产品、增加保险产品代销。而城商行财富管理业务主要以自营理财产品为主，受到市场环境影响相对较小，中收仍有一定增长。部分处于发力财富管理业务初期的银行中收表现较好，如邮储银行、杭州银行等。图表图表25：2022H1 上市银行中间业务收入占营业收入比例及中间业务上市银

66、行中间业务收入占营业收入比例及中间业务收入结构收入结构 银行银行 中间收入中间收入/营业营业收入收入 同比（同比（pct)中间业务收入中间业务收入（百万元）（百万元）同比增速同比增速 较较 Q1(pct)银行卡类中收占比银行卡类中收占比 财富类中收财富类中收占比占比 其他类中收占比其他类中收占比 工行 15.6%-0.6 76,017 0.1%-1.1 39%35%26%建行 15.8%-0.9 68,823-0.9%-0.9 37%43%20%农行 12.8%-0.4 49,489 2.8%-1.5 27%29%44%中行 13.8%-1.7 43,145-7.8%-1.0 30%35%34

67、%交行 17.2%-1.5 24,654-1.2%-10.1 39%48%13%邮储 10.3%3.1 17,880 56.4%16.9 35%59%6%招行 29.8%-1.1 53,405 2.2%-3.3 32%56%11%兴业 19.6%-0.5 22,677 3.5%-15.3 32%18%50%浦发 15.5%-0.2 15,281 0.1%-2.4 39%41%21%中信 17.4%-0.9 18,835-2.7%-6.8 45%41%15%民生 13.3%-1.2 9,865-22.2%-1.0 51%41%8%光大 18.9%-0.6 4,835-1.1%0.5 48%34%

68、18%平安 17.5%-3.1 16,062-7.7%-12.5 58%27%15%华夏 11.9%1.5 5,778 15.3%-12.4 34%40%26%浙商 8.3%0.6 2,632 31.8%-1.3 13%38%49%北京 12.6%2.8 4,281 30.4%-5.8 15%69%16%上海 12.5%-3.0 3,492-18.6%-22.1 9%61%29%江苏 10.2%0.0 3,592 14.8%5.0 3%81%16%宁波 12.0%-1.4 3,544 5.0%4.1 5%83%12%南京 13.8%-2.9 3,254-3.9%-15.1 3%58%39%杭州

69、 16.3%2.5 2,824 37.3%17.2 9%66%25%长沙 6.1%1.0 692 29.6%10.7 15%67%18%成都 3.6%0.5 365 35.8%6.9 13%65%21%重庆 6.1%0.2 412-3.7%-29.2 18%73%8%贵阳 4.1%-1.0 323-12.7%2.5 15%52%32%郑州 5.5%-4.9 419-42.0%-10.0 11%53%36%青岛 13.5%-1.0 836 8.5%7.2 22%75%3%苏州 13.2%1.2 786 18.6%-3.4 12%82%6%齐鲁 16.0%4.9 879 71.8%34.8 28%

70、63%9%兰州 5.1%0.6 193 9.3%-50.7 14%63%23%西安 5.8%-1.2 188-23.8%17.5 7%61%32%厦门 8.4%0.6 239 28.1%6.5 11%49%41%渝农 6.8%-1.5 1,039-17.7%9.8 19%51%30%沪农 9.3%-2.2 1,195-13.1%-29.7 12%65%23%青农 6.8%0.8 361 9.4%8.0 32%50%18%常熟 0.0%-5.2 2-99.0%0.4 47%53%0%紫金 2.3%0.5 51 31.6%9.5 61%39%0%无锡 6.6%-1.7 154-15.0%14.7

71、12%74%14%张家港 1.4%0.6 34 83.9%-275.6 31%59%9%苏农 3.9%-4.3 82-49.0%-29.7 39%59%2%江阴 3.1%-1.5 63-15.8%-17.0 27%73%0%瑞丰-1.4%3.8-25-69.0%-20.2 8%55%37%国有大行 14.4%-0.6 280,008 1.2%-1.1 35%39%26%股份行 19.3%-0.7 159,370-1.0%-5.7 40%40%20%城商行 11.0%-0.2 26,320 7.9%-4.7 10%69%21%农商行 5.8%-1.6 2,954-16.8%-10.2 20%58

72、%22%上市银行 15.3%-0.6 468,652 0.7%-2.9 35%41%24%注：1）农商行整体占比较低，中收占比波动较大，可参考性较低；2）银行卡类中收为银行卡+结算，财富类中收为代理+理财+托管 资料来源：公司财报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 银行银行 受益于利率较快下行，受益于利率较快下行，投资类收益投资类收益增长亮眼增长亮眼。投资类收益由投资净收益和公允价值变动损益构成，其变动受利率影响较大，2021 年上市银行投资收益同比增速高达 40%，是驱动营收增长的重要因素。在 22 年 5 月利率快速下行的带动下，1-6 月农商行、

73、城商行、股份行投资类收益同比+36%、+23%、+12%，大行投资类收益降幅也有收窄。中小型银行投资策略较为灵活，擅长把握交易时机，其中宁波银行、南京银行、杭州银行、渝农商行等投研实力较为突出的银行上半年投资类收益同比增速均超 50%，渝农商行高达 121%，增速较为亮眼。图表图表26：2019H1-2022H1 上市银行投资类收益增速变化上市银行投资类收益增速变化 注：1）投资类收益选取投资净收益+公允价值变动净收益；2）样本不含厦门银行、瑞丰银行、沪农商行 资料来源：公司财报，华泰研究 理财子公司盈利能力分化，理财规模理财子公司盈利能力分化，理财规模整体稳定整体稳定。2022 年 6 月末

74、上市银行非保本理财余额较2021 年末-0.65%，主要由大行拖累，受到表外理财回表、净值化转型等影响。城商行内部分化较大，有理财公司牌照的城商行，理财规模增长较快，较 21 年末增速多在 10%以上，其余规模则基本与 21 年末持平。理财子公司方面，20 家披露净利润数据，均实现盈利。杭银理财、徽银理财、兴银理财、华夏理财、宁银理财、招银理财、信银理财年化 ROE 较高，均在 30%以上。其中杭银理财年化 ROE 超过 70%，大幅领先同业，主要由于杭银理财侧重布局权益类、私募、封闭式理财产品。图表图表27：2022H1 末末上市银行非保本理财余额较上市银行非保本理财余额较 2021 年末年

75、末基本持平基本持平 资料来源：公司财报，华泰研究 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%19-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-06大行股份行城商行农商行上市银行102148 116181 252626-7.84%5.92%-0.65%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%050,000100,000150,000200,000250,000300,000国有大行股份行上市银行2022H1较2021年末增速（右）（亿元）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部

76、分，请务必一起阅读。15 银行银行 图表图表28：2021H1、2022H1 理财子公司净利润、理财子公司净利润、ROE 及理财规模及理财规模 理财子公司理财子公司 正式开业时间正式开业时间 2022H1 2021H1 净利润净利润（亿元）（亿元）净利润净利润 同比增速同比增速 年化年化 ROE 理财规模理财规模（亿元）（亿元）理财规模理财规模 同比增速同比增速 净利润净利润（亿元）（亿元）年化年化 ROE 理财规模理财规模（亿元）（亿元）杭银理财 2019/12/20 7.41 213%70.20%3549 38%2.37 37.90%2568 徽银理财 2020/4/23 6.6 159%

77、41.92%2409 261%2.55 22.81%667 兴银理财 2019/12/13 19.58-1%38.61%19600 22%19.83 54.00%16088 华夏理财 2020/9/1 6.11 471%33.54%5869-1%1.07 6.92%5940 宁银理财 2019/12/19 4.44 157%33.16%3935 44%1.73 18.37%2728 招银理财 2019/11/1 20.66 33%31.68%28800 9%15.57 37.73%26439 信银理财 2020/7/1 12.09 22%30.20%17040 41%9.9 32.51%120

78、65 青银理财 2020/9/1 2.04 6700%28.88%1708 15%0.03 6.28%1491 南银理财 2020/8/1 4.24 100%27.86%3800 42%2.12 19.82%2681 光大理财 2019/9/24 9.84 42%27.39%11855 35%6.91 23.10%8771 中银理财 2019/7/1 14.56 200%21.08%17288 22%4.85 9.05%14137 建信理财 2019/5/1 19.13 262%20.79%20470 12%5.29 6.76%18211 上银理财 2022/3/1 2.92-17.74%43

79、12-渝农商理财 2020/6/28 2.16 184%17.45%1375-1%0.76 7.44%1394 农银理财 2019/7/22 12.26 110%15.64%16816-1%5.85 10.82%16908 中邮理财 2019/12/3 6.71 50%12.42%9226-1%4.47 9.52%9361 交银理财 2019/6/1 6.34 5%12.39%11485-6%6.06 13.39%12218 平安理财 2020/8/1 3.92-52%11.23%9473 25%8.2 29.39%7561 工银理财 2019/5/1 9.66 190%10.63%18237

80、-23%3.33 3.93%23714 浦银理财 2022/1/1 1.39-5.41%3099-苏银理财 2020/8/1-4676 26%-3708 资料来源：公司财报，华泰研究 资产质量资产质量波动波动，地产风险抬升地产风险抬升 不良率不良率相对稳健，主要由于不良处置力度加大相对稳健，主要由于不良处置力度加大。2022 年 6 月末上市银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.33%、240%。较 3 月末持平、-1pct。42 家上市银行中，有 23 家不良率较3 月末下降，11 家持平，8 家上升，疫情背景下上市银行不良率整体保持稳定，主要由于加大不良处置力度，上半年银行业处置不良资产

81、1.41 万亿元，较去年同期多处置 2197 亿元。上半年分银行类型看，农商行表现相对较优，大行、城商行不良率略有上行，较 3 月末均上升 1bp。疫情、疫情、地产地产领域风险暴露下领域风险暴露下，不良生成略有承压，潜在风险指标表现分化。不良生成略有承压，潜在风险指标表现分化。受疫情扰动和部分重点领域风险影响，Q2 上市银行单季年化不良生成率较 Q1 上升 29bp 至 1.07%，Q2单季年化信用成本较 Q1 上升 6bp 至 1.24%。潜在风险指标整体优化的同时，各类型银行间出现分化，6 月末上市银行关注类贷款占比为 1.73%，较 21 年末下降 3bp，潜在风险降低。而股份行关注类贷

82、款占比则上升 3bp，主要由于对公地产贷款占比较高。6 月末上市银行逾期率较 21 年末提升 2bp 至 1.31%，其中城商行提升 24bp 至 1.75%，主要受疫情影响。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 银行银行 图表图表29：2022 年年 6 月月末上市银行不良贷款率及其变化末上市银行不良贷款率及其变化 图表图表30：2022 年年 6 月月末上市银行拨备覆盖率及其变化末上市银行拨备覆盖率及其变化 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表31：2022 年年 6 月末月末上市银行关注贷款率及其变化上市银行关注贷款率及其变化

83、图表图表32：22Q2 上市银行单季度年化信用成本及上市银行单季度年化信用成本及不良贷款生成率不良贷款生成率 注：红色虚线为右轴（变化）的 0，用来区分正负 资料来源：公司财报，华泰研究 注：红色虚线为右轴（变化）的 0，用来区分正负 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表33：2017-2022H1 上市银行逾期率变化趋势上市银行逾期率变化趋势 资料来源：公司财报，华泰研究 地产风险有所抬头，关注后续纾困政策进展地产风险有所抬头，关注后续纾困政策进展。在房地产行业风险暴露的背景下，6 月末上市银行涉房贷款不良率抬升，其中对公房地产不良率较 21 年末上升 59bp 至 3.01%，个人按揭不

84、良率较 21 年末上升 4bp 至 0.34%。目前地产需求端政策逐步放宽，包括 LPR 下调、房贷利率持续下降、中央允许地方“一城一策”运用信贷等政策并合理支持刚性与改善性住房需求等，但仍在等待实质性动作，后续需密切关注地产纾困政策的出台与落地影响。(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.51.00%1.06%1.12%1.18%1.24%1.30%1.36%1.42%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2022Q12022Q2变化（右）(6)(3)0369121518150%200%250%300%350%400%国有大行股份行城商行农商行上市银行（p

85、ct）2022Q12022Q2变化（右）(8)(6)(4)(2)0240.0%0.3%0.6%0.9%1.2%1.5%1.8%2.1%国有大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2021Q42022Q2变化（右）(0.12)(0.06)0.000.060.120.180.240.300.360.420.0%0.3%0.6%0.9%1.2%1.5%1.8%2.1%国有大行股份行城商行农商行上市银行国有大行股份行城商行农商行上市银行信用成本不良生成率（pct）2022Q12022Q2变化（右）1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%17-1218-0618-1

86、219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-06大行股份行城商行农商行上市银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 银行银行 图表图表34：2018 年年-2022H1 上市银行对公地产不良贷款及不良率变动上市银行对公地产不良贷款及不良率变动 图表图表35：2019 年年-2022H1 上市银行个人按揭不良贷款及不良率变动上市银行个人按揭不良贷款及不良率变动 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 上市银行上市银行金融金融资产不良资产不良率略率略有有上升上升，风险抵御能力有待提升。，风险抵御能力有待提升。6 月末上市银行

87、非信贷拨备计提占比较 2021 年末略下降 0.1pct 至 17.7%。分银行类型看，股份行非信贷拨备计提占比下滑 2.6pct，主要由于表内信贷风险逐步暴露导致不良生成承压，区域性银行非信贷拨备计提占比下行较为明显，主要由于拨备覆盖率水平较高，风险抵御能力较强。上半年国有大行、区域性银行金融资产不良率较 2021 年末分别+0.06pct、+0.05pct 至 0.07%、0.78%。股份行金融资产不良率较 2021 年末-0.1pct 至 1.8%，存量风险逐步出清。6 月末上市银行整体金融投资拨备覆盖率较 21 年末提升 6pct 至 138%，股份行为 94%，风险抵御能力待提升。图

88、表图表36：2020 年年-2022 年年 6 月末各类型银行非信贷减值损失月末各类型银行非信贷减值损失及非信贷拨备计提占比及非信贷拨备计提占比 非信贷减值损失（亿元）非信贷减值损失（亿元）非信贷拨备计提占比非信贷拨备计提占比 2020 2021 2022H1 2020 2021 2022H1 国有大行国有大行 1024.3 646.0 644.9 12.9%8.6%14.2%股份行股份行 1216.2 1492.8 687.8 20.9%27.0%24.4%区域性银行区域性银行 260.3 459.0 104.3 17.4%29.9%13.9%上市银行上市银行 2500.8 2597.8 1

89、437.0 16.4%17.8%17.7%资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表37：2020 年年-2022 年年 6 月末各类型银行金融资产不良率及月末各类型银行金融资产不良率及拨备覆盖率变动拨备覆盖率变动 金融资产不良率金融资产不良率 金融资产金融资产拨备覆盖率拨备覆盖率 2020 2021 2022H1 2020 2021 2022H1 国有大行国有大行 0.01%0.01%0.07%1966%1620%388%股份行股份行 1.16%1.90%1.80%84%82%94%区域性银行区域性银行 0.64%0.73%0.78%208%232%206%上市银行上市银行 0.33%0.51%

90、0.52%131%132%138%注：金融投资仅选择债权投资+其他债权投资 资料来源：公司财报，华泰研究 0.97%1.04%1.12%1.44%1.90%2.42%3.01%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%05001,0001,5002,0002,5002018201920H1202021H1202122H1（亿元）上市银行对公房地产不良贷款（亿元）上市银行对公房地产不良贷款率（右）0.25%0.26%0.27%0.28%0.29%0.30%0.31%0.32%0.33%0.34%0.35%005006007008009001,00020

91、1920H1202021H1202122H1（亿元）上市银行个人按揭不良贷款余额上市银行个人按揭不良贷款率（右）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 银行银行 图表图表38：2022H1 上市银行上市银行资产质量数据对比资产质量数据对比 银行银行 不良不良率率 较较 3 月末月末(bp)拨备覆盖率拨备覆盖率 较较 3 月末月末(pct)关注率关注率 较较 21 年末年末(bp)逾期率逾期率 较较 21 年末年末（bp）Q2 年化年化 信用成本信用成本 较较 Q1（pct)Q2 年化年化 不良生成率不良生成率 较较 Q1（pct)工行 1.41%-1 207%-3 1

92、.87%-12 1.20%-3 1.15%-0.19 1.15%0.30 建行 1.40%0 244%-2 2.63%-6 0.97%3 1.03%-0.05 0.95%0.54 农行 1.41%0 305%-3 1.46%-2 1.00%-8 1.14%-0.06 0.85%0.48 中行 1.34%3 183%-5 1.29%-6 1.15%8 0.55%-0.19 0.55%-0.02 邮储 0.83%1 409%-5 0.51%4 0.91%2 0.90%0.20 0.52%0.08 交行 1.46%-1 173%6 1.43%8 1.43%10 1.26%0.35 0.84%0.11

93、 招行 0.95%1 454%-9 1.01%17 1.16%13 1.37%-0.15 1.16%-0.31 兴业 1.15%5 251%-18 1.52%0 1.64%17 1.88%0.87 2.14%1.44 浦发 1.56%-2 158%11 2.15%-2 2.15%7 1.92%0.70 1.21%0.14 中信 1.31%-4 197%13 1.89%14 1.63%-23 1.87%0.31 1.30%-0.08 民生 1.73%-1 141%-2 2.69%-16 2.10%-7 1.32%0.30 1.49%0.33 光大 1.24%0 188%0 1.84%-2 1.9

94、6%-3 1.73%0.08 1.70%0.27 平安 1.02%0 290%1 1.32%-10 1.71%-17 2.70%0.47 2.52%0.48 华夏 1.79%4 152%-1 2.86%-24 2.06%18 1.65%-0.01 1.65%0.21 浙商 1.49%-4 186%9 3.00%78 1.87%20 2.72%1.14 2.20%1.01 北京 1.64%20 195%-17 1.97%49 2.55%80 1.38%0.21 1.49%0.65 上海 1.25%0 302%-2 1.66%1 1.86%-22 1.10%-0.62 1.01%-0.34 江苏

95、0.98%-5 341%11 1.31%-3 1.05%-12 1.51%0.21 0.53%-0.36 宁波 0.77%0 522%-3 0.48%0 0.76%0 1.09%-0.80 0.50%-0.38 南京 0.90%0 395%-3 0.83%-39 1.18%-8 0.96%-0.60 0.73%0.07 杭州 0.79%-3 582%2 0.46%8 0.67%5 1.67%-0.31 1.45%0.28 长沙 1.18%-1 302%1 1.55%-43 1.63%-16 2.14%0.56 1.79%0.70 成都 0.83%-8 474%38 0.50%-11 0.84%

96、-12 1.24%0.05-0.06%-0.02 重庆 1.29%-1 263%-7 2.99%-13 2.58%-9 1.23%0.45 1.45%0.82 贵阳 1.64%3 256%-4 3.41%33 8.83%585 2.82%1.30 2.63%1.67 郑州 1.76%-4 201%29 2.16%-5 3.15%26 2.07%0.26 2.89%1.91 青岛 1.33%0 209%11 0.86%-17 1.54%41 1.69%0.15 0.93%-0.37 苏州 0.90%-9 505%41 0.80%-16 0.73%-11 1.00%-0.32 0.21%-0.05

97、 齐鲁 1.33%0 263%4 1.94%-1 0.93%3 2.29%0.76 1.75%0.92 兰州 1.71%-11 198%10 4.60%-133 2.40%39 2.13%1.02 1.77%0.69 西安 1.22%-3 210%-10 2.41%-51 1.72%-32 1.31%0.27 1.88%0.38 厦门 0.90%0 364%-8 0.87%-4 1.17%26 0.81%0.37 0.85%0.65 渝农 1.23%-2 377%31 1.75%-17 1.42%24 1.66%0.93 0.15%0.20 沪农 0.96%2 433%-10 0.66%19

98、1.32%24 0.69%0.27 0.18%-0.50 青农 1.72%-2 220%-3 5.08%-51 1.73%-40 2.20%0.73 2.35%0.46 常熟 0.80%-1 536%3 0.88%-1 0.94%4 1.50%0.42 0.62%0.37 紫金 1.20%-15 262%21 0.78%15 0.96%-20 0.28%-0.46 0.30%0.05 无锡 0.87%0 532%12 0.27%-2 0.89%-5 0.72%-0.65 0.13%-0.10 张家港 0.90%-4 533%51 1.61%0 1.15%25 1.75%0.02 0.05%-0

99、.56 苏农 0.95%-4 436%16 1.86%-70 0.62%13 0.51%-0.78 0.49%-0.23 江阴 0.98%-1 496%39 0.49%-7 0.89%-40 2.15%0.37 0.06%0.78 瑞丰 1.20%-4 263%2 1.49%-2 1.18%20 1.16%-0.29 1.00%0.23 大行大行 1.36%1 238%-2 1.71%-5 1.10%1 1.00%-0.06 0.87%0.30 股份行股份行 1.32%0 221%2 1.88%3 1.76%1 1.81%0.36 1.61%0.31 城商行城商行 1.17%1 306%-2

100、1.47%-4 1.75%24 1.42%-0.03 1.11%0.21 农商行农商行 1.12%-2 379%16 1.53%-7 1.23%1 1.26%0.33 0.47%-0.01 上市银行上市银行 1.33%0 240%-1 1.73%-3 1.31%2 1.24%0.06 1.07%0.29 资料来源：公司财报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 银行银行 展望：展望：估值仓位双低估值仓位双低，关注关注优质中小行优质中小行 2022 年年利润利润同比同比增速增速或或较较 H1 小幅下行，关注政策实施效应。小幅下行，关注政策实施效应。展望下半年

101、，我们预计稳增长政策持续发力背景下，信贷有望平稳增长，贷款利率持续下降或导致息差压力仍存，中收有望企稳，资产质量需关注地产领域风险演绎。综合来看，2022 年上市银行净利润同比增速或较 H1 小幅下行，区域银行整体表现更优。8 月下旬以来稳信贷政策持续发力，包括LPR 下行、调增 3000 亿元以上政策性开发性金融工具额度、允许地方“一城一策”运用信贷政策等。地产风险仍为市场关注重点，国常会明确支持灵活运用保交楼专项借款纾困，仍需密切关注地产纾困政策出台与落实情况。银行业基金仓位、估值水平均处低位，建议把握区域中小行机会。银行业基金仓位、估值水平均处低位，建议把握区域中小行机会。机构 Q2 减

102、配银行股，Q2 银行板块偏股型公募基金持仓较 Q1 下降 1.37pct 至 2.66%，处于 2013 年来 11%分位数。截至 9 月 2 日北上资金持有银行总市值占比为 7.06%，较 Q2 末下降 1.01pct。偏股型基金持有中小型银行较多，前十大重仓股中有 6 家城、农商行，宁波银行、成都银行、杭州银行等优质中小行受青睐；北向资金重仓持股偏好全国性银行。截至 2022 年 9 月 2 日，银行板块 PB（lf）估值为 0.54 倍，2010 年以来分位数为 0.03%，处于历史最低水平，多只银行个股估值水平创历史新低。当前板块估值底部和仓位下降到低位，对潜在风险压力有较大释放，建议

103、关注区域经济较强、经营稳健的中小行机会。图表图表39：2013Q1-2022H1 银行股持仓银行股持仓变化变化 图表图表40：2021 年年 1 月以来月以来沪深股通持股银行市值及占比沪深股通持股银行市值及占比 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%13Q1 14Q1 15Q1 16Q1 17Q1 18Q1 19Q1 20Q1 21Q1 22Q1相对标准行业配置比例（右）持股市值占偏股型基金重仓股票市值比例0%2%4%6%8%10%12%14%16%1006001,1001,6002,1002,60021-0121

104、-0421-0621-0921-1122-0122-0422-0622-09沪深通持股银行总市值（左轴，亿元）沪深通持股银行总市值占比（右轴）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 银行银行 图表图表41：2013Q1-2022H1 银行股持仓比例银行股持仓比例、标配比例、标配比例变化变化 持股市值占偏股型基金重仓股票市值比例持股市值占偏股型基金重仓股票市值比例 标配比例：沪深标配比例：沪深 300 自由流通市值占比自由流通市值占比 相对标准行业配置比例（右）相对标准行业配置比例（右）2013Q1 9.52%22.50%-12.98%2013Q2 5.41%22.40

105、%-16.99%2013Q3 5.06%21.54%-16.48%2013Q4 2.96%19.77%-16.81%2014Q1 2.28%21.10%-18.82%2014Q2 2.54%20.70%-18.16%2014Q3 1.92%18.90%-16.98%2014Q4 8.63%19.60%-10.97%2015Q1 4.72%18.40%-13.68%2015Q2 3.52%18.20%-14.68%2015Q3 7.43%20.70%-13.27%2015Q4 4.92%19.60%-14.68%2016Q1 3.92%20.65%-16.73%2016Q2 3.61%20.40

106、%-16.79%2016Q3 4.44%20.10%-15.66%2016Q4 5.24%18.21%-12.97%2017Q1 6.16%18.94%-12.79%2017Q2 6.23%18.21%-11.98%2017Q3 6.75%19.40%-12.65%2017Q4 6.57%18.67%-12.10%2018Q1 6.01%18.75%-12.74%2018Q2 4.01%18.12%-14.11%2018Q3 5.90%21.35%-15.45%2018Q4 5.44%20.32%-14.88%2019Q1 4.53%18.17%-13.64%2019Q2 5.92%18.50

107、%-12.58%2019Q3 5.37%18.85%-13.48%2019Q4 6.50%18.39%-11.89%2020Q1 4.02%18.04%-14.02%2020Q2 2.45%15.98%-13.53%2020Q3 2.92%14.48%-11.56%2020Q4 3.14%13.92%-10.78%2021Q1 5.41%16.11%-10.69%2021Q2 4.05%13.92%-9.87%2021Q3 3.29%12.96%-9.67%2021Q4 2.93%12.40%-9.48%2022Q1 4.03%13.87%-9.84%2022Q2 2.66%12.50%-9.

108、85%资料来源：Wind，华泰研究 图表图表42：22Q2 偏股型基金持仓前十大重仓股与季度持股变动偏股型基金持仓前十大重仓股与季度持股变动 代码代码 简称简称 Q2末持有基金末持有基金数数 持股总市值（亿元）持股总市值（亿元）持股总量（万股）持股总量（万股）持股占流通股比例持股占流通股比例 较较 Q1 末末持股变动（万股）持股变动（万股）较较 21 年末持股变动年末持股变动 600036 CH 招商银行 299 186.78 44261 2.15%(16307)(12466)002142 CH 宁波银行 254 165.35 46175 7.08%(10556)(10192)601838 C

109、H 成都银行 62 51.20 30883 8.57%1351 11883 600926 CH 杭州银行 62 46.87 31289 6.18%5131 8661 000001 CH 平安银行 107 40.56 27074 1.40%(4645)(21875)601166 CH 兴业银行 126 38.25 19222 0.93%(16826)(8487)601009 CH 南京银行 37 21.77 20896 2.38%(1399)5769 601128 CH 常熟银行 30 18.05 23625 8.97%310 6630 600919 CH 江苏银行 69 16.35 22963

110、 1.56%3872 12531 601658 CH 邮储银行 54 13.65 25317 2.25%(1684)14519 资料来源：Wind，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21 银行银行 图表图表43：截至截至 2022 年年 9 月月 2 日北向资金持仓前十大重仓股与日北向资金持仓前十大重仓股与持股变动持股变动 代码代码 简称简称 9 月月 2 日北向资金持日北向资金持股市值股市值(亿元亿元)9 月月 2 日末北向资金日末北向资金持股总量（万股）持股总量（万股）持股占流通持股占流通A股比例股比例(%)较较 Q2 末持股总量变末持股总量变动（万股）

111、动（万股）较较 Q1 末持股总量变末持股总量变动（万股）动（万股）较较 21 年末持股总量年末持股总量变动（万股）变动（万股）600036 CH 招商银行 530.91 154693 7.50%(10514)(15743)2947 000001 CH 平安银行 183.50 146682 7.56%(30476)(16318)(27817)601166 CH 兴业银行 130.06 76373 3.68%(14530)(7187)7990 002142 CH 宁波银行 121.89 40903 6.27%(1430)1186 3093 601398 CH 工商银行 67.68 155588 0

112、.58%(14647)19397 16943 601288 CH 农业银行 62.29 220104 0.74%(34226)38278 46476 600919 CH 江苏银行 44.69 60879 4.14%(1632)391089 14558 601328 CH 交通银行 41.83 91334 2.33%(35055)(31009)5443 601988 CH 中国银行 41.45 136334 0.65%(15226)10480 29598 600000 CH 浦发银行 40.45 56097 1.91%(6388)3185 3046 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表44：银

113、行板块估值、分位数处于银行板块估值、分位数处于 2010 年以来低位年以来低位 公司名称公司名称 收盘价（元）收盘价（元）PB(LF)估值估值 2010 年以来估值年以来估值 历史分位数历史分位数 2010 年以来最低估值年以来最低估值 最低估值时间最低估值时间 601398 CH 工商银行 4.36 0.53 0.03%0.52 2022/8/19 601939 CH 建设银行 5.49 0.54 0.03%0.54 2022/8/19 601288 CH 农业银行 2.83 0.47 0.07%0.47 2022/8/16 601988 CH 中国银行 3.05 0.46 0.03%0.4

114、6 2022/8/19 601328 CH 交通银行 4.57 0.42 0.39%0.42 2021/7/16 601658 CH 邮储银行 4.49 0.64 1.05%0.62 2022/8/10 600036 CH 招商银行 34.50 1.14 13.15%0.86 2014/6/27 601166 CH 兴业银行 17.11 0.58 0.10%0.57 2022/8/16 600000 CH 浦发银行 7.23 0.37 0.13%0.37 2022/8/15 601998 CH 中信银行 4.55 0.43 1.01%0.41 2022/7/20 600016 CH 民生银行

115、3.61 0.32 0.19%0.32 2022/8/15 601818 CH 光大银行 2.88 0.41 0.10%0.40 2022/8/15 000001 CH 平安银行 12.61 0.72 0.39%0.69 2022/8/4 600015 CH 华夏银行 5.16 0.33 0.39%0.32 2022/7/20 601916 CH 浙商银行 3.22 0.52 0.15%0.52 2022/8/19 601169 CH 北京银行 4.14 0.39 0.06%0.39 2022/8/17 601229 CH 上海银行 5.92 0.44 0.21%0.43 2022/8/15

116、600919 CH 江苏银行 7.25 0.68 26.45%0.58 2021/12/6 601009 CH 南京银行 10.56 0.93 19.29%0.80 2020/3/9 002142 CH 宁波银行 29.84 1.35 19.90%0.94 2014/5/20 600926 CH 杭州银行 14.14 1.11 49.96%0.70 2018/6/21 601997 CH 贵阳银行 5.63 0.42 0.54%0.41 2022/8/15 601838 CH 成都银行 15.45 1.17 75.96%0.75 2020/3/9 002936 CH 郑州银行 2.55 0.4

117、9 0.10%0.49 2022/8/19 002948 CH 青岛银行 3.43 0.67 0.68%0.66 2022/8/15 002966 CH 苏州银行 6.52 0.71 8.79%0.66 2022/7/1 600928 CH 西安银行 3.51 0.55 0.58%0.55 2022/7/20 601077 CH 渝农商行 3.60 0.39 0.86%0.39 2022/8/12 002958 CH 青农商行 3.07 0.57 0.48%0.57 2022/8/15 601860 CH 紫金银行 2.85 0.65 1.12%0.64 2022/7/20 601128 CH

118、 常熟银行 7.82 1.04 14.71%0.86 2021/7/23 600908 CH 无锡银行 5.95 0.80 4.01%0.74 2022/5/10 603323 CH 苏农银行 5.29 0.71 17.17%0.65 2021/6/9 002807 CH 江阴银行 4.40 0.75 19.12%0.66 2022/3/1 002839 CH 张家港行 4.98 0.87 0.66%0.84 2022/8/10 银行 0.54 0.03%0.54 2022/8/19 大行 0.50 0.03%0.50 2022/8/19 股份行 0.58 0.19%0.57 2022/8/1

119、5 区域性银行 0.69 0.23%0.42 2018/9/17 资料来源：Wind，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22 银行银行 图表图表45：2022 年上半年重要政策汇总年上半年重要政策汇总 时间时间 发布主体发布主体 政策内容政策内容 2022/4/28 央行 央行科技创新再贷款额度为央行科技创新再贷款额度为 2000 亿元，亿元，利率 1.75%，期限 1 年，可展期两次，按照金融机构发放符合要求的科技企业贷款本金 60%提供资金支持。2022/4/29 央行、国家发展和改革委员会 中国人民银行、国家发展和改革委员会决定开展普惠养老专项再贷款试

120、点，额度为决定开展普惠养老专项再贷款试点，额度为 400 亿元亿元，利率为 1.75%，期限 1年，可展期两次。2022/5/4 央行 中国人民银行增加中国人民银行增加 1000 亿元专项再贷款额度亿元专项再贷款额度，该额度专门用于同煤炭开发使用和增强煤炭储备能力相关的领域。2022/5/6 央行 央行将尽快推出央行将尽快推出 1000 亿元再贷款支持交通运输、物流仓储业融资亿元再贷款支持交通运输、物流仓储业融资，促进解决疫情防控中的痛点难点。2022/5/11 国务院 国务院常务会议要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘，向中央发电企业拨付向中央发电企业拨付 500 亿元可再生能源补

121、贴亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资 100 亿元。对困难企业，给予住房公积金政策支持，预计减缓企业负担 900 多亿元。2022/5/20 央行 授权全国银行间同业拆借中心公布 5 月 LPR，1 年期 LPR 为 3.7%与 4 月份持平；5 年期以上年期以上 LPR 为为 4.45%，较，较 4 月份下调月份下调 0.15%。2022/5/24 央行、银保监会 中国人民银行、银保监会召开金融机构货币信贷形势分析会强调：1）围绕中小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供等，加大金融支持力度。2）保持房地产信贷平稳增长，支持中小微企业等实施延期还本付息。3）将将 2022 年普惠小年

122、普惠小微贷款支持工具额度和比例增加一倍，引导地方法人金融机构加大贷款投放微贷款支持工具额度和比例增加一倍，引导地方法人金融机构加大贷款投放。2022/5/26 央行 央行关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知要求全国性银行向中西部地区、信贷增长缓全国性银行向中西部地区、信贷增长缓慢地区和受疫情影响严重地区和行业倾斜慢地区和受疫情影响严重地区和行业倾斜。鼓励金融机构盘活存量信贷资源、增加内生资本补充，并支持中小银行发行永续债、二级资本债。2022/5/31 国务院 国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知指出：1）用好支持煤炭清洁高效利用、交通物流、科技创新、普惠养老等

123、专项再贷款，增加民航应急贷款额度 1500 亿元，支持航空业发行 2000 亿元债券。2）加快 1000 亿元交通物流专项再贷款政策落地。3）加快加快 2022 年已下达的年已下达的 3.45 万亿元专项债券发行使用进度，在万亿元专项债券发行使用进度，在 6 月底前基本发行完毕，月底前基本发行完毕，力争在力争在 8 月底基本使用完毕月底基本使用完毕。2022/6/1 国务院 国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，新增新增 1400 多亿元留抵退税，调增政策性银行多亿元留抵退税，调增政策性银行 8000 亿元信亿元信贷额度贷额度，对复工达产要强化重点企业“点对点”帮扶。2022/6

124、/9 银保监会 银保监会小微金融工作专题电话会议指出，为实现 2022 年普惠型小微企业贷款“两增”目标，向受疫情影响严重地区倾斜信贷资源。国有大型银行要确保全年新增普惠型小微企业贷款国有大型银行要确保全年新增普惠型小微企业贷款 1.6 万亿万亿；股份制银行要对具备条件的地方进一步增加投放；地方法人银行要用好用足普惠小微贷款支持工具、支小再贷款等政策，做大普惠型小微企业贷款增量。2022/6/30 央行 人民银行支持开发银行、农业发展银行分别设立金融工具，规模共开发银行、农业发展银行分别设立金融工具，规模共 3000 亿元亿元，用于补充投资包括新型基础设施在内的重大项目资本金（但不超过全部资本

125、金的 50%），或为专项债项目资本金搭桥。2022/7/14 银保监会 针对多地业主因楼盘延期交付宣布停止还贷的事件引发广泛关注，银保监会有关部门负责人作出回应，表示将引导金融将引导金融机构市场化参与风险处置机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、中国人民银行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳“保交楼、保民生、保稳定”定”工作。2022/7/28 中共中央政治局 中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议明确后续经济工作总基调：坚持稳中求经济工作总基调：坚持稳中求进，疫情要防住、经济要稳住、发展要安全。稳就业和稳物价则是下半年经济工作的重中之重进，

126、疫情要防住、经济要稳住、发展要安全。稳就业和稳物价则是下半年经济工作的重中之重。在宏观政策方面将在扩将在扩大需求上积极作为，有效弥补社会需求不足。后续政策操作的着力点应从宽货币（增加基础货币）向宽信用（实体使用大需求上积极作为，有效弥补社会需求不足。后续政策操作的着力点应从宽货币（增加基础货币）向宽信用（实体使用货币）转变，即民企融资发展、居民借款消费货币）转变，即民企融资发展、居民借款消费。2022/8/15 央行 央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展 4000 亿元 1 年期 MLF 操作（含对 8 月 16 日MLF 到期的续做）和 20 亿元 7 天期公开市场

127、逆回购操作，充分满足了金融机构需求。此外，MLF 操作和公开市场逆回操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降购操作的中标利率均下降 10 个基点个基点。2022/8/22 央行 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布 8 月 LPR，1 年期 LPR 为 3.65%；5 年期以上年期以上 LPR 为为 4.3%，继，继 5 月月以后再度大幅下调以后再度大幅下调 15bp。2022/8/24 国务院 国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。会议决定，增加增加 3000 亿元以上亿元以上政策性开发性金融工具额度政策性开发性金融工具额度。2022/8/31 国

128、务院（1）要用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。（2）支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。促进汽车等大宗消费。（3）扩大政策性开发性金融工具支持领域，将老旧小区改造、省级高速公路等纳入，尽可能吸引民间投资。资料来源：央行，发改委，国务院，银保监会，中共中央政治局，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23 银行银行 重点推荐标的重点推荐标的 成都银行（成都银行（601838 CH，买入，目标价：，买入，目标价：

129、21.08 元）：高成长上新阶梯，全方位战略突破元）：高成长上新阶梯，全方位战略突破 成都银行的投资逻辑为管理层专业成都银行的投资逻辑为管理层专业+政务优势稳固政务优势稳固+主动转型升级主动转型升级+区域战略扩容，四大动区域战略扩容，四大动能能赋予长期可持续的高成长空间。赋予长期可持续的高成长空间。以对公存款账户为根基的低成本负债是成都银行核心优势，打通双低、质优的资产负债可持续循环。政务金融凭借专业实力构筑深厚护城河，值得给予一定估值溢价。成渝战略是新机遇，基建+实体+零售转型三大主线为公司长期发展注入新动能，赋予持续高成长动能。80 亿元可转债已发行有望补足资本弹药，打开资产扩张空间，业绩

130、潜在提振动能强劲。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 2.82/3.56/4.41 元，2022 年 BVPS 预测值为 15.05 元。可比上市银行22年Wind一致预测PB均值0.69倍，我们认为公司高成长性有望长期保持，基本面稳居同业第一梯队，估值也应对标同业第一梯队，我们给予 2022 年目标 PB1.40 倍，目标价 21.08 元,维持“买入”评级。（注：最新报告日期为 2022 年 8 月 30 日）。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。宁波银行（宁波银行（002142 CH，买入，目标价：，买入，目标价：39.80 元）：元）：营收增速亮眼，综合经营显效

131、营收增速亮眼，综合经营显效 宁波银行的投资逻辑宁波银行的投资逻辑为机制优越、战略先行，有强大经营韧性和持续成长潜力。为机制优越、战略先行，有强大经营韧性和持续成长潜力。过去几年，公司呈现高成长性、高盈利能力、高稳定性等特征，值得长期看好。我们认为市场化的公司治理在公司建立优势的过程中居功至伟，包括多元的股权结构、合作无间的外方股东、市场化的机制、优秀且稳定的管理团队、科学的人才激励措施等。经营层面也体现着战略前瞻而坚定。坚定以客户为中心的理念，确定核心基础客群为大行做不好、小行做不了的中小企业；同时，因时制宜确定特定领域的业务优势，包括小微、个人、金融市场、综合化经营等，良好的业务现状对应多年

132、的持续积累。目前财富管理+消费金融成为两大抓手，驱动零售业务发展。2018 年以来，财富管理在宁波银行的战略地位不断提升，2019 年成为新的利润中心，2022 年则进入全员营销阶段，零售 AUM 有望较快增长，深耕中小企业业务也为财富管理带来了较强的底层资产能力，未来拥有较大挖掘潜力。我们预计公司 2022-2024 年 EPS3.52/4.20/5.05 元，2022 年 BVPS 预测值为 23.41 元。公司近五年 PB（lf）均值为 1.84 倍，公司成长性高，经营与风控禀赋优势突出，但考虑实体需求偏弱，我们给予 2022 年目标 PB1.7 倍，目标价 39.80 元，维持“买入”

133、评级。（注：最新报告日期为 2022 年 8 月 27 日）。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。张家港行（张家港行（002839 CH，买入，目标价：，买入，目标价：7.04 元）：元）：利润增速亮眼，息差企稳回升利润增速亮眼，息差企稳回升 张家港行是转型推进迅速的苏南优质农商行，在小微特色的基础上重点突破微贷业务。张家港行是转型推进迅速的苏南优质农商行，在小微特色的基础上重点突破微贷业务。张家港行是全国首家由农信社改制的农商行。作为一家体量较小的县域农商行，张家港行的小微特色突出，且正向客户体量更小的微贷（个人经营性贷款）方向突破。服务该客群是扩大金融服务边际的行为，而个人经营贷

134、款风险更分散、定价相对更高的特点也利于优化银行息差、资产质量。我们认为张家港行有做好小微金融业务的各项条件，转型推进有望持续提升盈利能力和发展质量，对其长期看好。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 0.74/0.86/0.99 元，2022 年 BVPS 预测值为 6.12 元。可比公司 2022 年 Wind 一致预测 PB 均值为 0.72 倍，公司小微转型稳步推进，资产质量持续改善，应享受一定估值溢价，给予 2022 年目标 PB1.15 倍，目标价 7.04 元，维持“买入”评级（注：最新报告日期为 2022 年 8 月 10 日）。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化

135、超预期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。24 银行银行 苏农银行（苏农银行（603323 CH，买入，目标价：，买入，目标价：7.43 元）：元）：城区稳步拓展，资产质量优化城区稳步拓展，资产质量优化 苏农银行投资逻辑为外部拓展战略清晰，内部激励措施到位，对公端中小企业服务能力过苏农银行投资逻辑为外部拓展战略清晰，内部激励措施到位，对公端中小企业服务能力过硬，零售端转型动力强劲，资产质量趋势性向好。硬，零售端转型动力强劲，资产质量趋势性向好。外部环境方面，苏农银行在吴江大本营市场份额基本稳定，2019 年更名后进军苏州城区，将借助苏州城区经济强、产业优、人口广的经济

136、优势打开成长天花板。内部激励方面，苏农银行提出“5 年翻番”的战略愿景，高管层主动增持股份，彰显公司发展信心。外部区域拓展与内部激励措施共同赋予了苏农银行高成长性。对公端制造业特色鲜明，客群专注中小企业，巩固负债成本优势；零售端线上线下双驱动获客，贷款结构显著优化，财富管理发力可期。资产质量做优做实，已达同业中上游水平。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 0.77/0.89/1.01 元，2022 年 BVPS 预测值为 7.82 元。可比上市城商行 2022 年 Wind 一致预测 PB 均值为 0.76 倍。公司发展战略清晰、城区拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，我们给予 2

137、022 年目标 PB0.95 倍，目标价 7.43 元，维持“买入”评级（注：最新报告日期为 2022 年 8 月 18 日）。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。图表图表46：重点公司估值表重点公司估值表 股价股价 目标价目标价 市值市值 EPS(元元)PE(倍倍)公司代码公司代码 公司简称公司简称 评级评级(元元)(元元)(亿元亿元)2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 601838 CH 成都银行 买入 15.34 21.08 554 2.17 2.82 3.56 4.41 7.07 5.44 4.31 3.48 00214

138、2 CH 宁波银行 买入 29.80 39.80 1968 2.96 3.52 4.20 5.05 10.07 8.47 7.10 5.90 002839 CH 张家港行 买入 4.96 7.04 108 0.60 0.74 0.86 0.99 8.27 6.70 5.77 5.01 603323 CH 苏农银行 买入 5.27 7.43 95 0.64 0.77 0.89 1.01 8.23 6.84 5.92 5.22 注：以上重点公司推荐文字、目标价及 EPS 来源于华泰证券最新报告，收盘价为 2022.9.2 资料来源：wind，公司公告，华泰研究预测 风险提示风险提示 1.经济下行持

139、续时间超预期。我国经济依然稳中向好，但受外需和内需影响，企业融资需求情况值得关注。2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因疫情等外 部因素而出现波动。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25 银行银行 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，沈娟，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。

140、本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形

141、下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资

142、损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建

143、议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人

144、不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港

145、证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26 银行银行 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。成都银行（601838 CH）、张家港行（002839 CH）、苏农银行（603323 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。宁波银

146、行（002142 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条

147、规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师沈娟本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发

148、行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。宁波银行（002142 CH）、成都银行（601838 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的 12 个月内担任了标的证券公开发行或 144A 条款发行的经办人或联席经办人。宁波银行（002142 CH）、成都银行（601838 CH）、张家港行（002839 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司

149、在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。苏农银行（603323 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司预计在本报告发布日之后 3 个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬。成都银行（601838 CH）、张家港行（002839 CH）、苏农银行（603323 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。宁波银行（002142 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公

150、司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国

151、市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部

152、分，请务必一起阅读。27 银行银行 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/

153、邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约哈德逊城市广场 10 号 41 楼（纽约 10001）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2022年华泰证券股份有限公司