1、 新基建机械篇：逆周期属性，存量+增量市场 叠加点燃轨交新周期 轨交行业 主要观点主要观点: : 宏观经济及中游制造业承压情况下，轨道交宏观经济及中游制造业承压情况下，轨道交 通建设逆周期调节作用凸显。我们判断全年随新基建拉动投通建设逆周期调节作用凸显。我们判断全年随新基建拉动投 资预期逐渐释放，全年轨交投资额大概率重回资预期逐渐释放，全年轨交投资额大概率重回 8 8000000 亿元高亿元高 位。同时随轨交通车里程基数增加，未来几年有望打开轨交位。同时随轨交通车里程基数增加，未来几年有望打开轨交 存量市场存量市场。 基建补短板，逆周期调节政策有望拉动轨交投资重回高基建补短板，逆周期调节政策有

2、望拉动轨交投资重回高 位。位。2018 年 10 月，国务院发文关于保持基础设施领域补短 板力度的指导意见 ，轨交作为较有效的逆周期调节手段，被 列入基建补短板首位。2019 年交通基础设施建设规模保持高位 运行，高铁新增运营线路高达 4123 公里，新增开工线路高达 4224 公里。2020 年预期完成铁路投资 8000 亿元，公路水路投 资 1.8 万亿元，民航投资 900 亿元，全面完成十三五规划各项 目标任务。 高铁八横八纵骨架基本完成，城轨为下一阶段轨交建设增高铁八横八纵骨架基本完成，城轨为下一阶段轨交建设增 量主力。量主力。据十三五规划，到 2020 年，全国铁路营业里程达 15

3、万公里，其中高速铁路达 3 万公里，城际和市域铁路规模达到 2000 公里。目前以“八纵八横”高速铁路为骨架的国家快速铁 路网基本建成，相对高铁板块的完善布局，城轨建设仍处快速 发展阶段，截至 2019 年，城轨承担我国城市客运量的比例 35%，相对公交车仍有较大提升空间。2020 年作为“十三五” 的收官之年，城轨建设运营有望迎来增长，全年有 25 座城市 的 54 条轨道交通线路新增开通运营，总里程达 1152.60 公 里，车站 745 座，总投资额达 7528 亿元。 由增量逻辑向存量逻辑过渡，动车组加密由增量逻辑向存量逻辑过渡，动车组加密+ +后市场维修、后市场维修、 替换、保养需求

4、发力。替换、保养需求发力。2014/2015/2016/2017 年我国高铁单位 公里动车组密度分别为 0.09/0.09/0.11/0.12 辆/公里，稳步 提升趋势明显，未来随通车里程基数增加以及动车组密度上 升，动车招标需求有望持续释放，利好轨交车辆、铁路装备企 业。另外，截至 2019 年底，轨交通车里程和铁路车辆保有量 均达到较高水平，铁路发展从增量逻辑向存量逻辑转变，维修 更新带动的零部件需求及后市场带动的运营保养需求有望迎来 爆发。 风险提示风险提示 政策波动情况下，铁路投资额不及预期风险。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：刘菁分析师：刘菁 邮箱： SAC

5、 NO：S01 分析师：俞能飞分析师：俞能飞 邮箱： SAC NO：S02 联系人：田仁秀联系人：田仁秀 邮箱： 联系人：李思扬联系人：李思扬 邮箱： -14% -9% -3% 2% 7% 13% 2019/032019/062019/092019/122020/03 机械设备沪深300 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 03 月 14 日 证券研究报告|行业深度研究报告 2 正文目录 1. 轨交逆经济周期调节作用显著，基建投资增速回升可期. 4 1.1. 十余年大规模投资，国内轨交体系基本完善

6、. 4 1.2. 全年看轨交投资有望重回高位，城轨为增量主力 . 4 2. 高铁八横八纵骨架已成，2020 年仍为通车交付高峰 . 5 2.1. 高铁市场体量持续增长，里程客流需求旺盛 . 5 2.2. 基建性行业逆周期性明显，供给端实际项目储备多样. 7 2.3. 高铁国产化率已超 9 成，经济下行背景下投资额稳定. 8 2.4. 预计动车新购需求 550 组/年，350 公里动车成未来趋势 . 10 2.5. 高铁存量空间对于维修订单的需求有望爆发 . 11 3. 城轨渗透率仍有极大提升空间，为主要增量 . 12 3.1. 城轨交通受大众欢迎，渗透率仍有极大上升空间 . 12 3.2. 城

7、轨具有逆周期属性，经济下行促使新项目加快批复. 14 3.3. 增量市场中地铁轻轨占绝大部分，老线更替贡献增量. 16 4. 风险提示 . 18 图目录 图 1 “新基建”发力七大建设领域 . 4 图 2 逆周期调控加码，基建投资有望企稳回暖（%） . 4 图 3 轨道交通覆盖领域广泛，我国轨交体系架构基本完成 . 4 图 4 2019 年累计通车里程预计已突破 6600 公里 . 5 图 5 城市轨道交通系统客运量持续攀升 . 5 图 6 2019 年中国高铁总里程将突破 3 万公里 . 5 图 7 客运量/周转量保持 810%增速 . 6 图 8 铁路在客运周转量中占比提升（亿人公里） .

8、 6 图 9 2018 年高铁旅客发送量超过 20 亿人 . 6 图 10 高铁在铁路年度客运周转量中占比达 6 成 . 6 图 11 2019 年高铁新增里程超 5000 公里 . 7 图 12 350 时速高铁运营里程超 1 万公里 . 7 图 13 铁路逆周期明显，2014 年起固投保持稳定 . 7 图 14 年度投产高铁线里程占比持续提高 . 7 图 15 高铁规划里程远高于总体目标里程 . 8 图 16 世界各国高铁里程下的路网密度（m/km2） . 8 图 17 山东省客运专线体系规划 . 8 图 18 高铁国产化率已超 9 成 . 9 图 19 高速铁路投资组成及订单时序 . 9

9、 图 20 高速铁路建设流程梳理 . 10 图 21 高速动车组占线路里程密度近年来持续增长 . 10 图 22 250、350 高铁订单分布 . 10 图 23 保守预计 2019、2020 年纯新增动车需求在 550 组左右 . 11 图 24 高铁历年通车速度标准占比汇总，政策影波动明显 . 11 图 25 主流动车组保有量占比 . 12 图 26 中国动车组高级修招标规模 . 12 图 27 动车组高级维修量预测（组） . 12 图 28 城市轨交产业链企业概览 . 13 rQsNnNrNtOqOoMnMrOvMnObR9R9PtRqQoMpPfQpPoNjMpOsM6MqRqQxNn

10、NyQNZpOsN 证券研究报告|行业深度研究报告 3 图 29 城市轨交产业链企业概览 . 13 图 30 城市轨道交通客运量逐年攀升 . 14 图 31 我国城市地铁车站密度仍有继续上升空间 . 14 图 32 各地地铁客运强度（万人次/公里） . 14 图 33 政策导向对轨道交通新开工里程影响明显（2019-2030 年为预计值） . 15 图 34 城市轨交新开工呈逆周期属性 . 15 图 35 城轨累计通车里程保持两位数增长 . 16 图 36 2017 年全国城市轨道交通制式占比 . 16 图 37 城轨交通客运量 . 17 图 38 地铁轻轨铁路新开工里程 . 17 图 39

11、城轨施工流程大致梳理 . 17 图 40 预计总体需求保持每年一千列以上 . 18 图 41 城市轨道交通运营车辆(按辆) . 18 图 42 上海地铁 1 号线，开通 26 年 5 次增购列车 . 18 图 43 南京地铁 1 号线，开通 14 年 1 次增购列车 . 18 表目录 表 1 预计 2020 年高铁投资高达 4914 亿元 . 8 表 2 经济下行背景下投资额稳定 . 10 表 3 主流动车组维修周期 . 12 表 4 各主要城市客流记录屡创新高 . 14 表 5 近年轨道交通相关政策一览 . 15 表 6 2018 下半年投资规模巨大 . 16 表 7 各制式交通特点概述 .

12、 16 证券研究报告|行业深度研究报告 4 1.轨交逆经济周期调节轨交逆经济周期调节作用显著作用显著，基建投资增速回升可期基建投资增速回升可期 轨交设备行业是中国具有全球竞争力的先进制造行业，2014-2019 年,我国铁路 固定资产投资额基本维持在 8000 亿元左右的较高水平。2019 年以来城市轨道交通 密集批复，叠加动车组新车型的陆续投放，以及动车维修市场进入高增长期，2020 年轨交装备制造及后市场行业基本面有望迎来边际改善。受疫情影响，全年经济增长 承压。 “新基建”作为拉动投资扩大需求的方向，逆周期调节有望发力。轨道交通作 为基建主力，全年投资有望重回高位。 2019 全年基础设

13、备建设固定资产投资完成额（不含电力）累计同比增长 3.8%。 预计 2020 年随着“新基建”政策的落地以及专项债资金的发挥，带动固定资产投资 增速回暖。叠加固定资产投资项目资本金比例下调，基建投资增速回升可期。 图 1 “新基建”发力七大建设领域 图 2 逆周期调控加码，基建投资有望企稳回暖（%） 资料来源：中央电视台，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 1.1.1.1.十余年大规模投资，国内轨交体系基本完善十余年大规模投资，国内轨交体系基本完善 我国轨道交通布局较早，经过过去十几年高速发展，目前轨道交通体系架构基我国轨道交通布局较早，经过过去十几年高速发展，目前轨道交通体系

14、架构基 本完成。本完成。轨道交通主要分为高速铁路、普速铁路和城市轨道交通系统。在客运方面， 长距离客运伴随高铁系统的持续发展，份额逐渐提升，短途客运中以地铁为主的城市 轨道交通在市内交通中份额逐渐提升；在货运方面，煤炭、钢铁等大宗商品或能源运 输随“公转铁”政策的进一步落实越来越多转向铁路运输。 图 3 轨道交通覆盖领域广泛，我国轨交体系架构基本完成 资料来源：公开资料，华西证券研究所整理 1.2.1.2.全年看轨交投资有望重回高位，城轨为增量主力全年看轨交投资有望重回高位，城轨为增量主力 新基建 5G基建 大数据中心 人工智能 工业互联网 特高压 新能源汽车充电桩 城际高速铁路和城际轨道交通

15、 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 证券研究报告|行业深度研究报告 5 城市轨道交通增长稳健，城市轨道交通增长稳健，2019 年在建线路达年在

16、建线路达 230 条（段） ，未来条（段） ，未来 2-3 年有望成年有望成 为轨交建设主力为轨交建设主力。相比 2009 年有 12 个城市开通了城市轨道交通系统，截至 2019 年 12 月，我国已有 44 个城市拥有城轨线路。近年来客运量也一直保持 10%以上的 稳定增速。据中国节能协会城市轨道交通节能专业委员会发布数据显示，截至 2019 年 9 月，全国城市轨道交通线路运营里程 6333.3 公里。预估到 2019 年底运营总里 程已突破 6600 公里。根据中国轨道交通网统计，截至 2019 年底，国内在建城轨线 路 230 条（段） ，总建设里程达 5684 公里，未来 2-3

17、年城轨建设、交付、通车里程 数有望维持较高增速。 图 4 2019 年累计通车里程预计已突破 6600 公里 图 5 城市轨道交通系统客运量持续攀升 资料来源：中国城市交通轨道协会，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.2.高铁八横八纵骨架已成，高铁八横八纵骨架已成，2 2020020 年仍为通车交付高峰年仍为通车交付高峰 2.1.2.1.高铁市场体量持续增长，里程客流需求旺盛高铁市场体量持续增长，里程客流需求旺盛 在十一五、十二五、十三五等国家发展规划中均有对高速铁路建设的具体规划。 2020 年国家规划显示，高铁通车里程要达到 30000 公里，实际上早在 2018 年底

18、高 铁通车里程就已经超过 29640 公里，2010-2018 年年均增长率高达 22.95%。 图 6 2019 年中国高铁总里程将突破 3 万公里 资料来源：铁道统计公报，华西证券研究所 铁路客运量增速稳定，进一步提升路网密度势在必行铁路客运量增速稳定，进一步提升路网密度势在必行。近年来，国家铁路客运 量/周转量持续提升，一方面是受新开铁路吸引客流和铁路客运在交通运输市场份额 0% 20% 40% 60% 80% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 地铁轻轨铁路累计通车里程地铁轻轨铁路累计通车里程 累计通车里程（公里）累计通车里程yoy

19、0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 地铁轻轨铁路地铁轻轨铁路交通客运量交通客运量 全国轨道交通客运量（万人次）全国轨道交通客运量yoy 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 200820092000019 高铁累计通车里程高铁累计通车里程 累计运营里程（公里）累计运营里程yo

20、y 证券研究报告|行业深度研究报告 6 的提升，另一方面客流的持续增长会成为推动高铁运营里程继续提升的重要方式。目 前，高铁动车组列车经过 10 年的发展，上座率已达 80%，客流的继续增加势必引起 高铁动车组需求明朗、新线建设速度加快。 图 7 客运量/周转量保持 810%增速 图 8 铁路在客运周转量中占比提升（亿人公里） 资料来源：交通运输部，华西证券研究所 资料来源：铁道统计公报、国家统计局，华西证券研究所 高铁在铁路客运中占据增长大头，高铁在铁路客运中占据增长大头，2018 年客运量占比超年客运量占比超 6 成。成。在国铁客运量逐 渐攀升的过程中，高铁在其中扮演的角色是最为显著。20

21、18 年高铁旅客发送量达到 20.5 亿人，同比增长 17.2%，占国家铁路旅客发送量的 60.86%，且呈现越来越重要 的态势。 图 9 2018 年高铁旅客发送量超过 20 亿人 图 10 高铁在铁路年度客运周转量中占比达 6 成 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 高铁总里程突破高铁总里程突破 3.5 万公里，新增里程数有望重回高峰。万公里，新增里程数有望重回高峰。2019 年，中国高铁里 程新增 5474 公里，创下 2015 年以来最高。总里程突破 3.5 万公里，稳居世界第一。 其中，2019 年 350 时速、250 时速高铁运营里程均超过 1

22、 万公里，为我国高铁的主 力车型。 0% 5% 10% 15% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 2008200920001620172018 国家铁路旅客发送量（万人） 国家铁路旅客周转量（亿人公里） 国家铁路旅客发送变化率 国家铁路客运周转量变化率 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 铁路公路水运民航 0.0% 200.0% 4

23、00.0% 600.0% 800.0% 1000.0% 0 100,000 200,000 300,000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 高铁铁路客运规模（单位：万人、亿人公里、高铁铁路客运规模（单位：万人、亿人公里、% %） 高铁旅客发送量（万人）高铁旅客周转量（亿人公里） 高铁旅客发送变化率高铁客运周转量变化率 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2

24、015 2016 2017 2018 高铁客运量（万人）国铁客运量（万人） 证券研究报告|行业深度研究报告 7 图 11 2019 年高铁新增里程超 5000 公里 图 12 350 时速高铁运营里程超 1 万公里 资料来源：铁道统计公报，华西证券研究所 资料来源：铁道统计公报，华西证券研究所 2.2.2.2.基建性行业逆周期性明显，供给端实际项目储备多样基建性行业逆周期性明显，供给端实际项目储备多样 高铁作为国家基础设施建设投资的重点，具有较强的逆周期性。在今年经济形势 下行压力背景下，高铁项目建设加快可期。2019 年全国铁路固定资产投资完成 8029 亿元，其中，国家铁路完成 7511

25、亿元；投产铁路新线 8489 公里，其中高铁 5474 公里。 预计 2020 年，新开工里程将进一步增加，未确定工期的线路将确定工期。2019 年 12 月 26 日，交通运输部部长李小鹏表示，2020 年将完成铁路投资 8000 亿元， 全国铁路固定资产投资将保持较高强度规模。 图 13 铁路逆周期明显，2014 年起固投保持稳定 图 14 年度投产高铁线里程占比持续提高 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 资料来源：铁道统计公报，华西证券研究所 各地线路规划密集，规划里程远超铁路目标。各地线路规划密集，规划里程远超铁路目标。根据现有规划或者工程进展统计 出来的各年度预计通车数据来看，各

26、地纳入建设规划的高速铁路总里程（各高速铁路 规划里程之和）已经远超铁路中长期规划中的高铁线路目标。 高速铁路投资额度仍有较大上行空间。高速铁路投资额度仍有较大上行空间。以 2020 年为例，按目前平均高铁单位造 价乘以规划里程计算，则 2020 年在高铁方面的投资至少仍有 4914 亿元的空间，对 于近年基本稳定的 8000 亿元铁路固定资产投资来说占比超过六成。 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 200820092000019

27、高铁新通车里程高铁新通车里程 新运营里程（公里） 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 累计200及以下里程（公里）250运营里程（公里） 300运营里程（公里）350运营里程（公里） 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% -32% -12% 8% 28% 48% 68% 88% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 铁路投资额增速与铁路投资额增速与GDPGDP增速对比增速对比 铁路固定投资增速国家GDP增速 -10

28、0% -50% 0% 50% 100% 150% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 200017 年度投产高铁线里程占比年度投产高铁线里程占比 年度投产高铁线占比年度投产高铁线占比yoy 证券研究报告|行业深度研究报告 8 图 15 高铁规划里程远高于总体目标里程 表 1 预计 2020 年高铁投资高达 4914 亿元 资料来源：国家铁路总局，华西证券研究所 资料来源：华西证券研究所整理 虽然高铁里程的增长不可一直持续，但近期仍有较大增长空间。虽然高铁里程的增长不可一直持续，但近期仍有较大增长空间。我国高铁里程 虽在世界上排名第一，但由于国土面

29、积庞大，加之我国人口稠密，且不像美国，交通 市场需求已经被公路和航空全部挤占，因此客运专线路网密度还很低。日本和韩国的 客运专线网络是公认较为成熟的系统，对比之下，我国还有很大提升空间。 以地方为主导的高速铁路投资建设力度不减。以地方为主导的高速铁路投资建设力度不减。据山东省中长期交通规划中关于 高速铁路枢纽网络的规划图，到 2035 年，全省路网总规模达到 5700 公里，同步规 划 800 公里市域铁路，高铁网络覆盖县域范围达到 93%以上。但值得注意的是，地 方规划的高速铁路将有地方主持集资修建，因此资金来源相比国家规划的干线客运专 线有所不同，应注意地方债务风险。 图 16 世界各国高

30、铁里程下的路网密度（m/km2） 图 17 山东省客运专线体系规划 资料来源：维基百科，华西证券研究所 资料来源：网络图片，华西证券研究所 2.3.高铁国产化率已超高铁国产化率已超 9 成，成，经济下行背景下投资额稳定经济下行背景下投资额稳定 高铁产业链涉及制造业多个模块，高铁产业链涉及制造业多个模块，国产化国产化进程已较为完备进程已较为完备。我国高铁起源于 2008 年，彼时采用的技术，在基础上核心部件进口，在车辆上采用纯进口。而现在 复兴号完全采用自主标准设计，90%以上基础设施已经实现完全国产化。 0 2 4 6 8 10 12 美国 俄罗斯 沙特阿拉伯 挪威 摩洛哥 波兰 丹麦 土耳其

31、 乌兹别克斯坦 瑞士 芬兰 中国 瑞典 意大利 荷兰 奥地利 希腊 英国 法国 西班牙 葡萄牙 比利时 德国 日本 中国台湾 中国香港 韩国 证券研究报告|行业深度研究报告 9 图 18 高铁国产化率已超 9 成 资料来源：华西证券研究所整理 高速铁路建设最重要的部分分别是基础设施建设、车辆购置和运营维护。高速铁路建设最重要的部分分别是基础设施建设、车辆购置和运营维护。按照 高铁项目成本构成，可以推算各相关产业链能够分到的投资额度。其中，线路当年投 资额按照工程进展平均分配，用于车辆的投资额按照所有处于第四年项目的投资额乘 以投资比例得到，用于基建的投资额用当年投资额减去车辆投资额即得。 图

32、19 高速铁路投资组成及订单时序 资料来源：华西证券研究所整理 高铁新车购置需求可以在一定年限内基本确定，高铁新车购置需求可以在一定年限内基本确定，4-5 年工期的工程在最后一年统年工期的工程在最后一年统 一进行车辆购置。一进行车辆购置。由于国内高速铁路市场（车辆市场）是高度垄断的市场，且按照 以往工期的历史数据看，车辆购置一般发生在工程进行的最后一年。因此，一旦工程 开工，且资金来源稳定，高速动车组在未来数年内的需求就会基本确定。 目前国内基建和车辆属于寡头市场，在经济下行的背景下，中车中铁系订单来源 稳定，为基建和车辆保持稳定的订单来源。 证券研究报告|行业深度研究报告 10 图 20 高

33、速铁路建设流程梳理 资料来源：公开资料，华西证券研究所 表 2 经济下行背景下投资额稳定 资料来源：华西证券研究所整理 2.4.预计动车新购需求预计动车新购需求 550 组组/年年，350 公里动车成未来趋势公里动车成未来趋势 高速动车组两重增速叠加强劲。高速动车组两重增速叠加强劲。一方面，我国高铁总里程增速不减，另一方面 随着客流量上升，每条线路上线运行的动车组数量持续上升。通过高铁动车组里程+ 密度双因素叠加，按照里程增长估计的动车数量增长，预计 2019 年、2020 年纯新 增动车需求在 550 组左右。 高速动车种类丰富，近两年内中速、高速动车组旗鼓相当。高速动车种类丰富，近两年内中

34、速、高速动车组旗鼓相当。随着时速 250km/h 复兴号的下线，2019、2020 年新开通线路对于 350km/h 复兴号和 250km/h 复兴号 的需求，从线路里程上看，是旗鼓相当的。 图 21 高速动车组占线路里程密度近年来持续增长 图 22 250、350 高铁订单分布 资料来源：国家铁路总局，华西证券研究所 资料来源：国家铁路总局，华西证券研究所 证券研究报告|行业深度研究报告 11 图 23 保守预计 2019、2020 年纯新增动车需求在 550 组左右 资料来源：国家铁路总局，华西证券研究所整理 350 公里动车成未来趋势，公里动车成未来趋势，250 公里动车存量不可忽视。公

35、里动车存量不可忽视。2008 年，设计时速 300 公里以上的高速铁路占比增多。而到了 2011 年之后这一比例开始下降，因为 2011 年大部分在建和规划中的高铁项目设计时速从 350km/h 被改为 250km/h，其主 要目的是减少投资，压缩负债规模。而之后，随着国家对于具有自主知识产权动车组 研发的推进， “复兴号”350km/h 动车组的研制等因素影响，2015 年起的新建项目 设计时速又恢复至 350km/h。由此可见，高速铁路初期投资金额较大，铁路部门和 地方负债压力大，但由于客运专线在国民交通结构中存在特殊性，受政策导向影响较 大。今后的高铁项目将以 350km/h 为主，预计

36、 2020 年后每年新开工项目中 350km/h 将占比超过 2/3，而既有的 250km/h 大量存量则面临庞大的维修市场。 图 24 高铁历年通车速度标准占比汇总 资料来源：国家铁路总局，华西证券研究所整理 2.5.高铁高铁存量存量空间空间对于维修订单的需求对于维修订单的需求有望爆发有望爆发 高铁维修市场尚未得到广泛关注，未来是高铁产业的新热点。高铁维修市场尚未得到广泛关注，未来是高铁产业的新热点。高速铁路车辆精 密度高，对于运维要求更高。三级以上的修理属于动车组大修，五级修甚至需要整体 更换内饰等等。由于我国高铁车辆增速赶不上客流增长速度，高铁的运用公里往往比 年限先达到维修标准，因此应当按照公里数估计未来高铁维修市场的体量。 证券研究报告