1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 Table_Title 业绩业绩整体整体受疫情影响较大，受疫情影响较大，赛道景气度分化赛道景气度分化 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 计算机计算机行业深度报告行业深度报告 Table_ReportDate 2022 年 09 月 08 日 Table_Summary 投资要点投资要点：计算机行业计算机行业公司上半年普遍受疫情影响，业绩整体承压公司上半年普遍受疫情影响，业绩整体承压：2022 年上半年计算机行业实现营业收入 4734.12 亿元，同比增长 6

2、.00%；实现归母净利润 123.20 亿元，同比下降 40.70%。Q2 单季度实现营业收入2577.40 亿元，同比下降 0.38%；实现归母净利润 96.21 亿元，同比下降 33.93%。2022H1 收入增速整体左移，亏损公司占比增加。个股分化现象较大，中大规模标的营收表现较好，增速优于行业整体。其中，2022H1 仅占比 4.21%的大规模标的贡献了 54.98%的营收。行业盈利能力有所下降，研发投入维持较高水平行业盈利能力有所下降，研发投入维持较高水平：2022 年上半年计算机行业整体法下的毛利率为 25.87%，同比下降 1.12pct，主要是疫情影响下造成了一定的成本浪费，投

3、入的人员产出效率下降；净利率为2.6%，同比下降 2.05pct，盈利能力有所下降。销售、管理、研发费用率分别为 7.79%、5.28%、9.60%。分别同比变化了-0.09pct、0.17pct、0.68pct，头部公司研发投入力度依然不减，为行业未来的技术创新提供充分保障。智能制造智能制造、车联网、车联网、云计算云计算等等细分领域细分领域业绩表现业绩表现持续向好持续向好：智能制造及车联网相关公司营收和利润高速增长，疫情虽对交付节奏有一定影响，但下游需求较为强劲。金融 IT 受益于金融信创及金融数字化转型，下游需求旺盛，收入增速保持较高水平，利润端由于去年人员大幅扩张带来的成本上升有所承压。

4、云计算 SaaS 细分龙头的云收入高速增长，云业务收入贡献比重大幅提升。To G 属性较强的信息安全、信创、智慧城市等细分行业受到财政支出缩减、招投标进度放缓等因素影响，需求端有待修复。投资建议：投资建议：2022 年上半年计算机行业的收入受到疫情影响较大，21 年行业整体的人员快速扩张导致 22 年上半年面临较大的成本压力，收入端和成本端双重挤压导致盈利能力被严重削弱。预计随着疫情影响逐渐消褪，收入增速恢复的同时，前期人力成本的高投入将逐渐消化，利润有望迎来拐点。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推荐下游需求旺盛且处于产业变革期的车联网、智能制造板块，以及政策持续利好的

5、信创、金融科技板块。风风险因素：险因素：宏观经济波动风险；全球地缘政治风险；技术推进不达预期；行业 IT 资本支出低于预期；市场竞争加剧。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 国资委召开中央企业关键核心技术攻关大会 工信部、财政部开展财政支持中小企业数字化转型试点工作 小米人形机器人发布，美国对华进行 EDA 出口管制 Table_Authors 分析师分析师:夏清莹夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：

6、研究助理研究助理:王景宜王景宜 电话： 邮箱： -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%计算机沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业深度报告深度报告 行业行业研究研究 4141 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 2 页 共 19 页$start$正文目录正文目录 1 收入增速大幅放缓，利润端下滑明显收入增速大幅放缓，利润端下滑明显.4 1.1 疫情扰动导致收入下滑，整体收入增速左移.4 1.2 归母净利润大幅下滑，亏损公司占比增加.6 1.3 扣非归母净利润表现较归母净利润更

7、差.7 1.4 营运资金结构转弱，经营性现金流净流出加剧.8 2 行业盈利能力下降，研发投入维持较高水平行业盈利能力下降，研发投入维持较高水平.9 2.1 毛利率、净利率均有所下降.9 2.2 销售费用小幅增长，费用率基本持平.10 2.3 管理费用小幅增加，费用率有所上升.10 2.4 研发投入增速较快，研发费用率持续提升.11 3 车联网、智能制造、云计算细分领域业绩表现较好车联网、智能制造、云计算细分领域业绩表现较好.11 3.1 智能硬件、人工智能、智能制造营收表现较好.11 3.2 归母净利润普遍下滑，智能制造逆势增长.12 3.3 重点细分板块具体分析.13 4 投资建议投资建议.

8、18 5 风险提示风险提示.18 图表 1：计算机行业 20-22 年 H1 营收情况.4 图表 2：计算机行业 20-22 年 Q2 营收情况.5 图表 3：计算机行业 2022H1 分规模营收表现对比.5 图表 4：2022 年 H1 计算机行业营收增速分布.6 图表 5：2021 年 H1 计算机行业营收增速分布.6 图表 6：计算机行业 20-22 年 H1 归母净利润情况.6 图表 7：计算机行业 20-22 年 Q2 归母净利润情况.7 图表 8：2022 年 H1 计算机行业归母净利润增速分布.7 图表 9：2021 年 H1 计算机行业归母净利润增速分布.7 图表 10：计算机

9、行业 20-22 年 H1 扣非归母净利润情况.8 图表 11：计算机行业 20-22 年 Q2 扣非归母净利润情况.8 图表 12：2020-2022H1 计算机行业合同负债+预收款项情况（亿元）.9 图表 13：2020-2022H1 计算机行业应收账款+合同资产情况（亿元）.9 图表 14：2022 年 H1 计算机行业经营性现金净流量（亿元）.9 图表 15：2022 年 Q2 计算机行业经营性现金净流量（亿元）.9 图表 16：计算机行业 20-22 年 H1 毛利率情况.10 图表 17：计算机行业 20-22 年 H1 净利率情况.10 图表 18：计算机行业 20-22 年 H

10、1 销售费用情况.10 图表 19：计算机行业 20-22 年 Q2 销售费用情况.10 图表 20：计算机行业 20-22 年 H1 管理费用情况.11 图表 21：计算机行业 20-22 年 Q2 管理费用情况.11 图表 22：计算机行业 20-22 年 H1 研发费用情况.11 图表 23：计算机行业 20-22年 Q2 研发费用情况.11 图表 24：2021-2022 年 H1 计算机细分行业营收增速（整体法）.12 图表 25：2021-2022 年 Q2 计算机细分行业营收增速（整体法）.12 图表 26：2021-2022 年 H1 计算机细分行业归母净利润增速（整体法）.1

11、3 WYOZ0V0X3VnPsQ9PbP8OpNnNoMsQeRrRvMkPrRwPaQpOpPMYnMpOuOnPpO Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 3 页 共 19 页 图表 27：2021-2022 年 Q2 计算机细分行业归母净利润增速（整体法）.13 图表 28：车联网板块 20-22 年 H1 营业收入情况.14 图表 29：车联网板块 20-22 年 H1 归母净利润情况.14 图表 30：车联网板块 20-22 年 H1 毛利率、净利率情况.14 图表 31：车联网板块 20-22 年 H1 三费情况.14 图表 32

12、：金融 IT 板块 20-22 年 H1 营业收入情况.15 图表 33：金融 IT 板块 20-22 年 H1 归母净利润情况.15 图表 34：金融 IT 板块 20-22 年 H1 毛利率、净利率情况.15 图表 35：金融 IT 板块 20-22 年 H1 三费情况.15 图表 36：信创板块 20-22 年 H1 营业收入情况.15 图表 37：信创板块 20-22 年 H1 归母净利润情况.15 图表 38：信创板块 20-22 年 H1 毛利率、净利率情况.16 图表 39：信创板块 20-22 年 H1 三费情况.16 图表 40：信息安全板块 20-22 年 H1 营业收入情

13、况.16 图表 41：信息安全板块 20-22 年 H1 归母净利润情况.16 图表 42：信息安全板块 20-22 年 H1 毛利率、净利率情况.17 图表 43：信息安全板块 20-22 年 H1 三费情况.17 图表 44：智能制造板块 20-22 年 H1 营业收入情况.17 图表 45：智能制造板块 20-22 年 H1 归母净利润情况.17 图表 46：智能制造板块 20-22 年 H1 毛利率、净利率情况.17 图表 47：智能制造板块 20-22 年 20-22 年 H1 三费情况.17 图表 48：云计算 SaaS 板块 20-22 年 H1 营业收入情况.18 图表 49：

14、云计算 SaaS 板块 20-22 年 H1 归母净利润情况.18 图表 50：云计算 SaaS 板块 20-22 年 H1 毛利率、净利率情况.18 图表 51：云计算 SaaS 板块 20-22 年 20-22 年 H1 三费情况.18 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 4 页 共 19 页 1 收入增速大幅放缓，利润端下滑明显收入增速大幅放缓，利润端下滑明显 计算机行业计算机行业2022022 2年中报年中报已披露完毕。已披露完毕。我们以SW计算机行业为基础，以2020-2022年为样本的时间区间，最终选取了285个标的作为此次分析

15、样本（因数据不全不具有可比性，剔除了39个标的）。由于计算机行业各标的规模差异较大，我们将同时对比整体法和中位数法两种增速表现，以便能够更好的反映出计算机行业的真实增速变化及结构化特征，避免单一大规模标的对行业整体的影响过大。1.1 疫情扰动导致收入下滑，整体收入增速左移疫情扰动导致收入下滑，整体收入增速左移 2022022 2年年上半年上半年营收同比营收同比小幅增长小幅增长，增速较去年同期，增速较去年同期大幅下降大幅下降。2022年上半年计算机行业共实现营业收入4734.12亿元，整体法下同比增速为6%，较21年上半年增速下降了16.17pct；中位数法下，2022年上半年营业收入增速为2.

16、29%，较去年同期增速下降了22.22pct。两种方法下计算机行业增速较去年同期增速均大幅下滑，主要原因是上半年全国多个一二线城市的疫情对于计算机公司的项目实施交付造成了较大影响。图表1：计算机行业20-22年H1营收情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2022022 2Q Q2 2受疫情影响较大，营收同比受疫情影响较大，营收同比小幅小幅下降下降。单季度来看，2022年Q2计算机行业实现营业收入2577.40亿元，整体法下同比下降0.38%，较去年同期16.89%的营收增速相比下降了17.27个百分点；中位数法下，2022年Q2的营业收入增速为-3.50%，较去年同期15.87%的营收

17、增速相比下降了19.37个百分点。整体法和中位数法下2022Q2的增速均低于2022H1的营收增速，显示Q2较Q1营收增速放缓，主要原因是Q2起上海、深圳等多个一二线城市的疫情导致计算机公司的项目实施交付、验收等进程受阻，叠加宏观经济承压下G端及部分B端客户缩减IT预算，导致Q2收入承压。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 5 页 共 19 页 图表2：计算机行业20-22年Q2营收情况 资料来源：iFinD,万联证券研究所 中中大大规模标的规模标的营收营收表现较好，增速优于行业整体。表现较好，增速优于行业整体。按照2022年上半年的营业收

18、入规模划分，大规模标的（营收大于等于50亿）共12个，占比4.21%；中大规模标的（营收大于等于20亿且小于50亿）共28个，占比9.82%；中小规模标的（营收大于等于5亿且小于20亿）共92个，占比32.28%；小规模标的（营收小于5亿）共153个，占比53.68%。其中，2022H1仅占比4.21%的大规模标的贡献了54.98%的营收，同比增长11.07%。而小规模标的营收增速明显弱于中大型企业，反映了疫情影响下行业马太效应加剧，资源头部集中趋势更为明显。图表3：计算机行业2022H1分规模营收表现对比 20212021 营收营收规模规模 标的数量及标的数量及占比占比 2022021 1H

19、1H1 营业收营业收入（亿元）入（亿元）2022021 1H1H1 营营收占比收占比 2022021H11H1 营营收增速收增速 2022022H12H1 营业收营业收入（亿元）入（亿元）2022022H12H1 营营收占比收占比 2022022H12H1营收增速营收增速 2 亿 73(25.61%)109.48 2.45%10.14%83.30 1.76%-23.92%2 亿，5 亿 80(28.07%)265.06 5.94%2.93%249.58 5.27%-5.84%5 亿，10 亿 60(21.05%)446.78 10.00%19.94%424.41 8.96%-5.01%10 亿

20、，20 亿 32(11.23%)430.48 9.64%33.35%441.51 9.33%2.56%20 亿，50 亿 28(9.82%)870.74 19.50%20.11%932.50 19.70%7.09%50 亿 12(4.21%)2343.47 52.47%25.85%2602.82 54.98%11.07%资料来源：iFinD，万联证券研究所 计算机行业营收增速分布计算机行业营收增速分布整体整体左左移，移，正正增速占比增速占比减少减少。将2022年上半年计算机行业的营业收入增速进行区间分布，可以看到2022年上半年计算机行业各标的的营业收入增速集中分布在（-40%，+）的区间，占

21、比为91.23%。其中，增速大于0的占比从84.21%下降至55.43%；20%到40%这一区间占比较去年同期下降13.68个百分点；大于100%的区间占比较去年同期下降了4.21个百分点。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 6 页 共 19 页 图表4：2022年H1计算机行业营收增速分布 图表5：2021年H1计算机行业营收增速分布 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.2 归母归母净利润净利润大幅下滑大幅下滑，亏损公司占比增加亏损公司占比增加 2022022 2年上半年年上半年归母净利润归母净

22、利润大幅下滑大幅下滑，分化现象较为显著。，分化现象较为显著。2022年上半年计算机行业共实现归母净利润123.20亿元，整体法下同比下降40.70%，较去年同期正增长11.50%的增速相比表现较差；中位数法下，2022年上半年的归母净利润增速为-18.69%，较去年同期3.52%的增速相比大幅下降。整体法下同比增速明显低于中位数法，体现出行业标的归母净利润增速分化较为显著。图表6：计算机行业20-22年H1归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2022022 2年年Q Q2 2归母净利润归母净利润大幅下滑大幅下滑，分化现象较为显著。，分化现象较为显著。单季度来看，2022年Q2

23、计算机行业共实现归母净利润96.21亿元，整体法下同比下降33.93%，较去年同期相比表现较差；中位数法下，2022年Q2归母净利润增速为-23.06%，较去年同期-11.43%的增速相比表现较差。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 7 页 共 19 页 图表7：计算机行业20-22年Q2归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 归母净利润归母净利润表现表现整体整体下行下行，亏损公司数量增加，亏损公司数量增加。从归母净利润增速的区间分布看，2022年上半年计算机行业增速为正（包含扭亏为盈、减亏）的公司有100家，占比35.09%

24、，较去年同期占比下降了28.77个百分点；增速超过20%的公司占比为14.03%，同比下降16.14pct。而归母净利润亏损（包含转亏、增亏、减亏）的公司有120家，占比较21H1提升了16.84pct。行业整体的归母净利润增速明显下移。图表8：2022年H1计算机行业归母净利润增速分布 图表9：2021年H1计算机行业归母净利润增速分布 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.3 扣非扣非归母归母净利润净利润表现较归母净利润更表现较归母净利润更差差 2022022 2年上半年年上半年扣非净利润表现扣非净利润表现次次于归母净利润增速于归母净利润增速。20

25、22年上半年计算机行业共实现扣非净利润87.13亿元，整体法下同比下降44.65%，较去年同期21.90%的扣非净利润增速相比表现较差；中位数法下，2022年上半年扣非净利润增速为-14.09%，较去年同期1.21%的扣非净利润增速相比表现较差。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 8 页 共 19 页 图表10：计算机行业20-22年H1扣非归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2022022 2Q2Q2扣非扣非净利润表现一般，分化现象较为显著。净利润表现一般，分化现象较为显著。2022Q2计算机行业共实现扣非净利润71.7

26、6亿元，整体法下同比下降39.98%，较去年同期-11.25%的增速相比表现较差；中位数法下，2022Q2的扣非净利润增速为-19.93%，较去年同期-6.68%的增速相比有一定放缓，但明显优于整体法增速，体现出行业标的扣非净利润增速分化较为显著。图表11：计算机行业20-22年Q2扣非归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.4 营运资金结构转弱，营运资金结构转弱，经营性经营性现金流净流出加剧现金流净流出加剧 合同负债合同负债增速增速下降明显，下降明显，营运资金结构转弱。营运资金结构转弱。2022年上半年末计算机行业的合同负债+预收款项余额为1000.98亿元，同比增长4.2

27、1%，较去年同期的增速下降了18.07%，主要原因是疫情影响下相当大一部分计算机公司的商务活动受阻，叠加宏观经济疲软背景下客户预算减少，导致订单增速放缓。而应收账款+合同资产的余额为3476.63亿元，同比增长11.58%，增速较去年同期提升0.77%，主要原因是疫情导致项目实施和验收进度的放缓，以及客户回款周期的拉长。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 9 页 共 19 页 图表12：2020-2022H1计算机行业合同负债+预收款项情况（亿元）图表13：2020-2022H1计算机行业应收账款+合同资产情况（亿元）资料来源：iFinD，

28、万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2022022H2H1 1经营性现金流经营性现金流表现一般表现一般，较去年同期相比表现较差较去年同期相比表现较差。2022年上半年计算机行业经营性净现金流净额为-654.12亿元，持续三年同期为负，主要是受到行业现金流的季节性影响。经营性现金流量净流出金额较去年同期扩大，主要原因是员工薪酬支出增幅较大，以及应收账款回款周期的拉长。2022Q2单季度经营性现金净额为57.27亿元，同比由负转正，主要是浪潮信息、海康威视等硬件设备厂商二季度经营性现金流较好，而大多数公司的现金流仍承压。图表14：2022年H1计算机行业经营性现金净流量（亿元）图

29、表15：2022年Q2计算机行业经营性现金净流量（亿元）资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2 行业盈利能力下降，研发投入维持较高水平行业盈利能力下降，研发投入维持较高水平 2.1 毛利率、净利率均有所下降毛利率、净利率均有所下降 盈利能力有所下降。盈利能力有所下降。2022年上半年，2021年计算机行业整体毛利率为25.87%，同比下降1.12pct；中位数法下毛利率为37.14%，同比下降1.14pct。毛利率下降的行业共性原因主要是疫情影响下人员投入的产出效率较低，有一定的成本浪费。净利率方面，行业整体法下的净利率为2.60%，同比下降2.05pc

30、t；中位数法下净利率为1.98%，同比下降4.25pct。除毛利率下滑之外，行业净利率的下降还受到研发投入增加以及资产减值等方面的影响。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 10 页 共 19 页 图表16：计算机行业20-22年H1毛利率情况 图表17：计算机行业20-22年H1净利率情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.2 销售费用销售费用小幅小幅增长，费用率增长，费用率基本持平基本持平 2022022 2年年H1H1销售费用销售费用小幅增长小幅增长，销售费用率，销售费用率基本持平基本持平。

31、2022年上半年计算机行业共实现销售费用369.02亿元，同比增长了4.84%。行业整体的销售费用率为7.79%，较去年同期7.88%的销售费用率下降了0.09个百分点。单季度来看。2022年Q2计算机行业实现销售费用196.94亿元，较去年同期上升了2.50%，销售费用率4.16%，较去年同期4.30%的销售费用率相比降低了0.14个百分点。图表18：计算机行业20-22年H1销售费用情况 图表19：计算机行业20-22年Q2销售费用情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.3 管理费用管理费用小小幅增加，费用率有所幅增加，费用率有所上升上升 20

32、22022 2年年H1H1管理费用支出管理费用支出小幅小幅增加，费用率有所增加，费用率有所上升上升。2022年H1计算机行业共实现管理费用249.82亿元，较去年同期增长了9.44%，行业整体的管理费用率为5.28%，较去年同期5.11%的管理费用率相比上升了0.17个百分点。单季度来看，2022年Q2计算机行业实现管理费用128.12亿元，较去年同期增长了7.16%，管理费用率为2.71%，较去年同期2.68%的管理费用率相比略微增长了0.03个百分点。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 11 页 共 19 页 图表20：计算机行业20-

33、22年H1管理费用情况 图表21：计算机行业20-22年Q2管理费用情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.4 研发投入研发投入增速较快增速较快，研发费用率持续提升研发费用率持续提升 2022022 2年年H1H1研发研发费用费用仍保持较快增速仍保持较快增速，研发费用率持续提升研发费用率持续提升。2022年H1计算机行业共实现研发费用454.29亿元，同比增长14.05%，行业整体的研发费用率为9.60%，较去年同期8.92%的研发费用率相比上升了0.68个百分点，主要是由于2021年计算机行业经历了一轮较大的人员扩张，尤其是研发人员增长较快。单季

34、度来看，2022年Q2计算机行业实现研发费用238.57亿元，同比增长11.26%，研发费用率为5.34%，较去年同期4.80%的研发费用率相比上涨了0.54个百分点。图表22：计算机行业20-22年H1研发费用情况 图表23：计算机行业20-22年Q2研发费用情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3 车联网、智能制造、云计算车联网、智能制造、云计算细分领域细分领域业绩业绩表现较好表现较好 3.1 智能硬件、人工智能、智能制造营收表现较好智能硬件、人工智能、智能制造营收表现较好 2022022 2年年H1H1车联网车联网、智能制造、智能制造、人工智能

35、、人工智能细分板块领域营收增速表现最好。细分板块领域营收增速表现最好。其中，车联网增速33.94%，排名第一；智能制造增速为28.10%，排名第二；此外云计算IaaS、能源信息化细分板块增速表现较好，大幅优于去年同期表现。今年上半年全行业除医疗IT/智慧城市/智慧校园增速为负外，全部实现正增长。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 12 页 共 19 页 图表24：2021-2022年H1计算机细分行业营收增速（整体法）资料来源：iFinD，万联证券研究所 2022022 2年年Q2Q2车联网车联网、智能制造智能制造、云计算云计算SaaSaa

36、S S细分板块营收增速表现最好。细分板块营收增速表现最好。其中，车联网增速30.17%，较去年下跌了1.70个百分点，保持增长，排名第一；此外，智能制造、云计算IaaS细分板块增速明显优于去年同期，领先行业整体。2G属性较强的医疗IT、智慧城市、智慧交通等领域在疫情影响下营收下滑明显。图表25：2021-2022年Q2计算机细分行业营收增速（整体法）资料来源：iFinD，万联证券研究所 3.2 归母净利润归母净利润普遍下滑，智能制造逆势增长普遍下滑，智能制造逆势增长 2022022 2年年H1H1智能制造智能制造细分板块归母净利润增速表现最好细分板块归母净利润增速表现最好。除了智能制造细分板块

37、外，其他细分板块归母净利润增速均为负值，云计算IaaS、车联网归母净利润下滑幅度相对较小。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 13 页 共 19 页 图表26：2021-2022年H1计算机细分行业归母净利润增速（整体法）资料来源：iFinD，万联证券研究所 2022年Q2能源信息化细分板块归母净利润增速表现相对较好，其余细分板块归母净利润增速均为负值。受疫情影响较大且去年人员扩张幅度较大的细分行业如金融IT、信息安全等二季度利润均明显承压。图表27：2021-2022年Q2计算机细分行业归母净利润增速（整体法）资料来源：iFinD，万联证

38、券研究所 3.3 重点细分板块具体分析重点细分板块具体分析 受益于受益于汽车智能化加速渗透汽车智能化加速渗透带来的需求增长，带来的需求增长，车联网板块整体车联网板块整体收入增速较高。收入增速较高。下游客户以乘用车为主的德赛西威、中科创达收入和利润均实现高速增长，同时二者均保持较高的研发投入，研发费用率达16%以上。而商用车车联网在宏观经济下行压力下景气度不佳，锐明技术和鸿泉物联等业绩均大幅下滑，拖累整个板块毛利率。随着汽车 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 14 页 共 19 页 智能化程度的不断提升，基于智能座舱、智能驾驶的需求将持续释

39、放，预计乘用车车联网公司的收入还将保持高速增长。商用车车联网方面，需密切关注下游商用车销量变化和疫情对招投标节奏的影响。图表28：车联网板块20-22年H1营业收入情况 图表29：车联网板块20-22年H1归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 图表30：车联网板块20-22年H1毛利率、净利率情况 图表31：车联网板块20-22年H1三费情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 金融金融I IT T板块板块受疫情影响较大，受疫情影响较大，整体收入增长大幅放缓整体收入增长大幅放缓。恒生电子、长亮科技等头

40、部企业在疫情影响下营收增长体现出较好的韧性。21年下半年金融IT行业的人员快速扩张给22年上半年带来了较大的成本压力，在收入端增长放缓的情况下费用率明显提升，导致利润端降幅较大。但金融信创、金融数字化转型等需求旺盛，有望驱动金融IT公司收入高增长。且从22年Q3开始，21年人员高增长的影响将会逐渐消除，金融IT公司利润端有望迎来修复。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 15 页 共 19 页 图表32：金融IT板块20-22年H1营业收入情况 图表33：金融IT板块20-22年H1归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来

41、源：iFinD，万联证券研究所 图表34：金融IT板块20-22年H1毛利率、净利率情况 图表35：金融IT板块20-22年H1三费情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 党政信创招标放缓，行业信创试点加速党政信创招标放缓，行业信创试点加速，业绩表现分化，业绩表现分化。2022年上半年党政信创三期进入验收阶段，叠加疫情反复下G端财政支出缩减，党政信创市场招标节奏放缓，中国软件（麒麟软件）、中国长城（飞腾）、龙芯中科等党政信创的主要参与厂商收入随之下滑。而行业信创进展加速，海光为最大受益者，22年上半年收入已超21年全年收入。预计行业信创试点范围将进一步

42、扩大，党政信创有望向区县级下沉，需密切关注市场的招投标情况。图表36：信创板块20-22年H1营业收入情况 图表37：信创板块20-22年H1归母净利润情况 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 16 页 共 19 页 资料来源：iFinD，万联证券研究所 注：考虑到数据完整性问题样本中未包含龙芯中科和海光信息 资料来源：iFinD，万联证券研究所 注：考虑到数据完整性问题样本中未包含龙芯中科和海光信息 图表38：信创板块20-22年H1毛利率、净利率情况 图表39：信创板块20-22年H1三费情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 注：

43、考虑到数据完整性问题样本中未包含龙芯中科和海光信息 资料来源：iFinD，万联证券研究所 注：考虑到数据完整性问题样本中未包含龙芯中科和海光信息 信息安全板块需求端短期承压，费用高投入仍需时间消化。信息安全板块需求端短期承压，费用高投入仍需时间消化。信息安全板块下游以G端客户为主，在疫情反复背景下财政支出的压缩使网安需求端较为疲软，上半年营收同比增速明显放缓。同时行业仍处于高投入期，三项期间费用率上升较快，导致利润端亏幅进一步扩大。近期重大的网络攻击事件屡有发生，我们认为信息安全的刚需仍存，只是受疫情影响需求延后，预计随着疫情得到控制，客户的信息安全支出有望恢复，同时成本费用控制水平好的公司将

44、会有较大的业绩弹性。图表40：信息安全板块20-22年H1营业收入情况 图表41：信息安全板块20-22年H1归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 17 页 共 19 页 图表42：信息安全板块20-22年H1毛利率、净利率情况 图表43：信息安全板块20-22年H1三费情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 受益于制造业的数字化转型和工业软件的国产替代，智能制造板块公司受益于制造业的数字化转型和工业软件的国产

45、替代，智能制造板块公司2222年上半年年上半年业绩表现较好业绩表现较好。尽管在疫情反复下，部分公司的项目实施交付也受到了不同程度的影响，但中控技术、今天国际、上海钢联等细分领域龙头仍实现高速增长，显示下游需求强劲。预计随着疫情影响减弱，制造业逐渐复苏，下游需求有望迎来全面恢复。疫情或将催化行业进行数字化、智能化转型的步伐，智能制造有望加速渗透。图表44：智能制造板块20-22年H1营业收入情况 图表45：智能制造板块20-22年H1归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 图表46：智能制造板块20-22年H1毛利率、净利率情况 图表47：智能

46、制造板块20-22年20-22年H1三费情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 18 页 共 19 页 2 2022022年上半年年上半年云云SaaSaaS S板块受疫情影响板块受疫情影响，整体收入增速放缓整体收入增速放缓。毛利率同比微升，研发费用率同比大幅提升3.23pct。云收入方面表现较好，占收入比重提升较大。2022年上半年金山办公的订阅收入同比增长42.94%,收入占比69%，同比提升14pct;用友网络的云服务收入同比增长52.6%，收入占比65%，同

47、比提升17.6pct。图表48：云计算SaaS板块20-22年H1营业收入情况 图表49：云计算SaaS板块20-22年H1归母净利润情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 图表50：云计算SaaS板块20-22年H1毛利率、净利率情况 图表51：云计算SaaS板块20-22年20-22年H1三费情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 4 投资建议投资建议 2022年上半年计算机行业的收入受到疫情影响较大，21年行业整体的人员快速扩张导致22年上半年面临较大的成本压力，收入端和成本端双重挤压导致盈利能力被严重削

48、弱。预计随着疫情影响逐渐消褪，收入增速恢复的同时，前期人力成本的高投入将逐渐消化，利润有望迎来拐点。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推荐下游需求旺盛且处于产业变革期的车联网、智能制造板块，以及政策持续利好的信创、金融科技板块。5 风险提示风险提示 宏观经济波动风险；全球地缘政治风险；技术推进不达预期；行业IT资本支出低于预期；市场竞争加剧。Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告|计算机计算机 万联证券研究所 第 19 页 共 19 页$end$Table_InudstryRankInfo 行业投资评级行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨

49、幅10以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上。Table_StockRankInfo 公司投资评级公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上。基准指数：沪深300指数 Table_RiskInfo 风险提示风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，

50、比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。Table_PromiseInfo 证券分析师承诺证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。Tale_ReliefInfo 免责条款免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司是一家覆盖证

51、券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。Table_AdressInfo 万联证券股份有限公司万联证券股份有限公司 研究所研究所 上海浦东新区世纪大道 1528 号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 深圳福田区深南大道 2007 号金地中心 广州天河区珠江东路 11 号高德置地广场