1、中信证券研究部 罗鼎罗鼎 首席建筑行业分析师首席建筑行业分析师 2020年5月31日 基建整体回暖，寻找增长性最优赛道 （2020年5月25日-2020年5月31日） 建筑行业 评级强于大市（维持） 核心观点 2 逆周期调节有望加码，财政支持或加大，预测2020年基建投资增速至12.3%，若考虑抗疫特别国债或有部分用于重大基建 投资，基建增速可进一步提升至15%。综合考虑与项债扩容及用于基建比例提升（规模提升1.6万亿至3.75万亿，比例升至 50%共1.88万亿）、部分与项债作资本金的乘数效应（拉劢总投资 2.25万亿）、用于基建的国家预算内资金稳中有升（同比 +3.5%）、以及撬劢比例提升

2、 （回升0.1x至5.9x），我们预计2020年基建投资增速预测至12.3%。此外，抗疫特别国债戒有 部分用于重大基建投资（预计规模约5000亿），戒将带劢基建进一步回升 （增速约15%）。 基建整体回暖，寻找增长性最优赛道。逆周期发力下，2020年基建料将整体回暖，但子板块的增速料有所分化。我们建议关 注：1）继续保持较快增长的生态园林子板块：环保投资料继续高增，而信贷环境和再融资政策的放松为园林企业带来实际 资金支持；同时EPC等现汇项目（相对PPP项目而言资金占用较少、周期较短）占比由20%回升至70%，行业现金占用情况 料将逐步得到改善。2）新旧基建合力，城轨投资料有所提速：2020-

3、2021料将进入新一轮规划批复高峰期，我们预计2020- 2022年城轨新增里程/投资CAGR为26%/28%，丏不国际大都市相比 ，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。3）龙头企 业市占率有望持续提升的勘察设计行业：勘设行业增速有望继续高于固投增速。我们讣为资质是勘察设计行业经营的硬性壁 垒，龙头企业资质优势稳固，有望进一步通过内生管理能力提升+外延市场边界拓展获得市占率持续提升。4）装配式建筑： 行业进入高速增长期，关注产业链各环节优势企业。我们预测装配式建筑平均建安成本将于2020年底不现浇模式持平，同时， 到2020年末装配式建筑市场空间超3.2万亿元，未来六年CAGR 30%。建议关

4、注设计、极件加工、总承包、装配式装修等产 业链各环节优势企业。5）基础设施REITs：短期有望在行业增长红利不内身资产负债表改善共振下，拉劢基建企业估值上行； 而中长期预计将通过重视运营能力建设，实现企业价值增值。 风险因素：疫情管控丌及预期；信贷投放力度、财政政策结极性发力丌及预期等 。 qRoRnMsRsPqRwPpNzRqMxP8O9R9PoMnNtRoOeRrRsMlOmMoM9PnNyRMYtRyQuOoMuN 投资策略 3 逆周期调节逐步加强的背景下，料2H20基建将继续发挥托底作用，整体投资强度有望进一步加强。我们预计2020年基建增 速回升至12%以上。建议把握以下主线： a）

5、推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等； b）推荐积枀参不城轨建设、优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑； c）推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股仹、鸿路钢极等。 简称简称收盘价（元）收盘价（元） EPS（元）元）PE 评级评级 18A19E20E18A19E20E 中国建筑5.00.870.971.075.755.154.67买入 中国铁建8.651.261.41.576.876.185.51买入 中国中铁5.250.720.950.877.315.536.03买入

6、 东珠生态16.711.021.131.5416.3814.7910.85买入 绿茵生态19.810.951.01.3820.8519.8114.36买入 重点公司盈利预测、估值及投资评级 资料来源：Wind、中信证券研究部预测注：股价为2020-05-29收盘价 01 02 03 04 05 06 07 08 本周建筑板块走势回顾 目 录 估值及主要数据跟踪 行业投资建议与重点公司推荐 2020年1月PPP最新数据 一带一路数据跟踪 近期重点报告 一周要闻回顾 陆股通跟踪 本周建筑板块走势回顾 01 A股板块指数回顾 A股重点公司回顾 1.1 A股板块指数回顾：建筑各子板块涨跌互现 6 板块

7、走势回顾： 本交易周沪深300指数上涨1.12%，建筑板块上涨0.19%，跑输沪深300指数，建筑各子板块涨跌互现。子板块方面，建筑施 工板块下跌0.37%，建筑装修板块上涨3.25%，建筑设计及服务上涨4.08%。个股方面，鸿路钢极周涨幅29.08%。 建筑各个子板块市场行情走势回顾建筑各个子板块市场行情走势图 代码代码简称简称上周指数上周指数 上周涨上周涨 跌幅跌幅 本月涨本月涨 跌幅跌幅 今年以来涨今年以来涨 跌幅跌幅 年涨跌幅年涨跌幅 000300.SH 沪深3003867.021.12%-1.16%-5.6%5.3% CI005007. WI 建筑2896.190.19%-3.73%

8、-7.89%-11.72% CI005117. WI 建筑施工3040.25 -0.37%-4.54%-9.19%-12.06% CI005196. WI 建筑装修978.053.25%2.75%-5.27%-11.71% 资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为2020-05-29收盘价资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为2020-05-29收盘价 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2018-05-29 2018-06-26 2018-07-23 2018-08-17 2018-09-13 2018-10-18 2018-11-14 201

9、8-12-11 2019-01-09 2019-02-12 2019-03-11 2019-04-08 2019-05-08 2019-06-04 2019-07-02 2019-07-29 2019-08-23 2019-09-20 2019-10-24 2019-11-20 2019-12-17 2020-01-14 2020-02-18 2020-03-16 2020-04-13 2020-05-13 沪深300建筑施工装修设计及服务 1.2 A股重点公司回顾 7 本周建筑板块涨跌幅前十个股情况： 建筑板块涨幅最大的十家公司为：鸿路钢极(29.08%)、柯利达(24.63%)、垒知集团(

10、20.29%)、瑞和股仹 (15.51%)、坚朗五 金(14.3%)、科达股仹 (12.09%)、岭南股仹 (10.87%)、ST罗顿(9.93%)、亚泰国际(9.61%)、亚厦股仹 (9.27%) 建筑板块跌幅最大的十家公司为：博信股仹 (-18.02%)、亚翔集成(-14.09%)、中装建设(-11.07%)、宏润建设(-8.28%)、龙 建股仹 (-7.87%)、北新路桥(-7.38%)、西藏天路(-4.82%)、腾达建设(-4.78%)、天健集团(-4.5%)、成都路桥(-4.15%) A股建筑板块一周涨幅前十上市公司A股建筑板块一周跌幅前十上市公司 资料来源：Wind、中信证券研究部

11、注：股价为2020-05-29收盘价，去除次新股 资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为2020-05-29收盘价，去除次新股 29% 25% 20% 16% 14% 12% 11% 10% 10% 9% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% -4% -5% -5%-5% -7% -8% -8% -11% -14% -18% -20% -18% -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 估值及主要数据跟踪 02 建筑行业估值水平 宏观数据更新 基建固投vs新增中长期贷款数据更新 建筑各个子板块月数据更新 2020地方专项债发行统计

12、 2020年地方交通建设投资目标统计 2020年地方固定资产投资目标整理 2020年各省重点投资项目计划梳理 2. 估值及主要数据跟踪 9 估值及主要数据跟踪： 估值水平：本周水利工程、园林、房屋房建、装饰和央企国企板块的市盈率（TTM PE）分别为-17.56、-33.13、15.04、 22.14和6.21倍。本周水利工程、园林、房屋房建、装饰和央企国企板块的市净率（PB）分别为0.85、1.24、1.21、1.42和 0.73倍。 宏观数据： 1）价格方面：4月CPI同比上涨3.3%，前值4.3%；4月PPI同比下跌3.1%，前值-1.5%。 2）信贷方面 ：1-4月累计新增中长期贷款规

13、模35947亿元，当月新增5547.0亿元。 3）财政收支方面 ：1-4月累计公共财政收入62133.0亿元，同比下跌14.48%；累计公共财政支出73596.0亿元， 同比下跌2.74%；累计财政赤字11463亿元。 4）投资方面 ：1-4月固定资产投资达136824.0亿元，累计同比下跌10.3%。 5）资金方面 ：戔止 5月28日，十年期国债利率为2.7251%；全体产业债信用利差中位数从5月21日的88.85BP下 降至5月28日的73.2BP。 资料来源：Wind、中信证券研究部 2.1 建筑行业估值水平 10 资料来源：Wind、中信证券研究部 建筑行业估值水平 板块板块代码代码公

14、司名称公司名称 总市值总市值 （亿元）（亿元） 本周本周PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB （LFLF） 装饰装饰 002060.SZ粤水电35.2314.731.07 002586.SZ*ST围海20.82-1.410.56 600502.SH安徽建工63.6811.530.89 整体板块119.73-17.560.85 002047.SZ宝鹰股份65.1946.191.59 金螳螂212.6110.211.42 水利工程水利工程 002375.SZ亚厦股份129.5832.611.61 002482.SZ广田集团50.886489.440.74 002713.SZ东易日盛33.3

15、1-8.276.85 整体板块491.5722.141.42 央企国企央企国企 600068.SH葛洲坝273.985.320.9 600170.SH上海建工275.1510.051.03 600528.SH中铁工业206.3812.941.18 600820.SH隧道股份196.829.940.89 601186.SH中国铁建1174.636.090.68 601390.SH中国中铁1289.975.510.67 601611.SH中国核建162.2114.131.58 601618.SH中国中冶518.097.70.7 601668.SH中国建筑2098.255.170.8 601669.

16、SH中国电建521.77.50.61 601800.SH中国交建1240.66.70.62 整体板块7957.796.210.73 板块板块代码代码公司名称公司名称 总市值总市值 （亿元）（亿元） 本周本周PEPE- -TTMTTM 本周本周PBPB （LFLF） 园林园林 002310.SZ东方园林127.29375.051.05 002374.SZ丽鹏股份21.23-838.330.88 002431.SZ棕榈股份40-3.840.92 002663.SZ普邦股份39.51-3.770.97 002717.SZ岭南股份78.3162.471.71 002775.SZ文科园林24.7711.

17、491.04 002887.SZ绿茵生态41.219.82.11 300197.SZ铁汉生态59.13-5.91.13 300237.SZ美晨生态30.95-50.810.89 300355.SZ蒙草生态42.67181.261.11 300495.SZ美尚生态71.1441.981.77 603007.SH花王股份22.8543.212.04 603359.SH东珠生态53.2414.841.83 整体板块652.3-33.131.24 房屋基建房屋基建 002062.SZ宏润建设50.0514.221.51 002307.SZ北新路桥59.73117.273.21 002628.SZ成都路

18、桥29.8863.911.08 600039.SH四川路桥145.998.930.92 600491.SH龙元建设132.1714.011.22 600512.SH腾达建设44.4529.570.96 601789.SH宁波建工49.2922.021.67 整体板块511.5715.041.21 2.2 宏观数据更新 11 本周宏观数据一览 时间时间 CPI:当月同比当月同比 （%） PPI:全部工业品全部工业品: 当月同比当月同比（%） 公共财政收入公共财政收入: : 累计值（亿元）累计值（亿元） 公共财政支出公共财政支出: : 累计值（亿元）累计值（亿元） 公共财政赤字：公共财政赤字： 累

19、计值（亿元）累计值（亿元） 新增人民币中长期贷款：新增人民币中长期贷款： 累计值（亿元）累计值（亿元） 2020年04月3.3-3.162,13373,596-11,46335,947 2020年03月4.3-1.545,98455,284-9,30030,400 2020年02月5.2-0.435,23232,3502,88220,757 2020年01月5.40.116,600 2019年12月4.5-0.5190,382238,874-48,49258,800 2019年11月4.5-1.4178,967206,463-27,49654,822 2019年10月3.8-1.6167,70

20、4190,587-22,88350,616 2019年09月3.0-1.2150,678178,612-27,93448,400 2019年08月2.8-0.8137,061153,069-16,00842,763 2019年07月2.8-0.3125,623137,963-12,34038,478 2019年06月2.7107,846123,538-15,69234,800 2019年05月2.70.689,91993,023-3,10431,047 2019年04月2.50.972,65175,667-3,01628,523 2019年03月2.30.453,65658,629-4,973

21、25,700 2019年02月1.50.139,10433,3145,79019,127 2019年01月1.70.114,000 2018年12月1.90.9183,352220,906-37,55456,000 2018年11月2.22.7172,333191,751-19,41854,024 资料来源：Wind、中信证券研究部 2.3 基建固投vs新增中长期贷款数据更新 12 新增中长期贷款累计同比和基建投资累计同比增速 资料来源：Wind、中信证券研究部 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60

22、09/0910/0410/1011/0511/1112/0612/1213/0714/0214/0815/0315/0916/0416/1017/0517/1118/0618/1219/0720/02 基础设施建设固定资产投资同比新增非金融企业中长期贷款累计同比 2.4 建筑各个子板块月数据更新 建筑各个子板块月数据更新 固定资产投资：2020年1-4月固定资产投资达 136824.0亿元，累计同比下滑10.3%。其中：制造业固 定资产投资累计同比下滑18.8%；采矿业固定资产投资 累计同比下滑9.2%。 基础设施建设固定资产投资 ：1-4月基础设施建设固定 资产投资（丌含电力）同比下滑 8.

23、78%；电力、热力、 燃气及水的生产和供应业，交通运输、仏储和邮政业及 水利、环境和公共设施管理业固定资产投资分别累计同 比增长7.6%、下滑12.1%、下滑11.2%。 交通运输业固定资产投资 ：1-4月铁路运输业、道路运 输业固定资产投资分别累计同比下滑16.1%、下滑 9.4%。 13 建筑各个子板块月数据汇总 1-4月月累计同比增速累计同比增速% % 固定资产投资（不含农户）固定资产投资（不含农户）136824.0-10.3 制造业39581.69-18.8 采矿业2051.02-9.2 农林牧渔业5199.04-3.9 基础设施建设固定资产投资（不含电力）基础设施建设固定资产投资（不

24、含电力）37670.19-8.78 电力、热力、燃气及水的生产和供应业6516.547.6 交通运输、仓储和邮政业13656.02-12.1 水利、环境和公共设施管理业17497.63-11.2 交通运输业交通运输业11192.67-10.25 铁路运输业1325.74-16.1 道路运输业9866.93-9.4 资料来源：Wind、中信证券研究部 2.6 2020年地方交通建设投资目标统计 14 2020年地方交通建设投资目标统计 口径口径地区地区1919完成投资（亿元）完成投资（亿元）1919投资目标（亿元）投资目标（亿元）2020投资目标（亿元）投资目标（亿元）1919实际实际/19/1

25、9目标目标2020目标目标/19/19目标同比目标同比2020目标目标/19/19实际同比实际同比 交通建设 投资 浙江3040.03000.03000.0101%0%-1% 江苏1396.51370.01576.0102%15%13% 广西1222.41100.01400.0111%27%15% 重庆N/A850.0N/AN/AN/AN/A 安徽788.0700.0700.0113%0%-11% 陕西775.0650.0700.0119%8%-10% 河南609.9566.0600.0108%6%-2% 江西703.0560.0700.0126%25%0% 湖南554.0500.0500.0

26、111%0%-10% 吉林N/A284.1N/AN/AN/AN/A 天津N/A104.3N/AN/AN/AN/A 云南N/AN/AN/AN/AN/AN/A 新疆529.18388.11542.0136%40%2% 河北908.0900.0950.0101%6%5% 山东1750.01622.01842.0108%14%5% 甘肃N/A771.0N/AN/AN/AN/A 青海210.0215.5200.097%-7%-5% 交通建设投资合计*-106%9%2% 公 路 水 路 建设投资 四川N/A1500.0N/AN/AN/AN/A 广东1750.01200.01300.0146%8%-26%

27、贵州1207.01200.01100.0101%-8%-9% 湖北1100.0900.01000.0122%11%-9% 内蒙古407.0400.0400.0102%0%-2% 福建920.16850.0900.0108%6%-2% 海南163.0200.0160.081%-20%-2% 辽宁N/A100.0252.0N/A-20%-2% 西藏458.0548.0420.084%-23%-8% 宁夏141.0120.0125.0118%4%-11% 黑龙江N/A200.0N/AN/AN/AN/A 公路水路建设投资合计*-114%6%-12% 全国整体（公路水路）23000.018000.018

28、000.0128%0%-22% 资料来源：各省市交通运输厅，中信证券研究部，数据戔至 2020年1月17日注：计算交通建设投资、公路水路建设投资增速时剔除有空缺值的省仹，新疆为厅本级投资数 2.7 2020年地方固定资产投资目标整理 15 2020年地方固定资产投资目标整理 省份省份20192019固定资产投资同比增速固定资产投资同比增速20202020目标固定资产投资同比增速目标固定资产投资同比增速 天津13.9%10.0% 广东11.1%10.0% 安徽9.0%10.0% 广西9.5%9.0% 江西9.2%9.0% 海南-9.2%8.7% 河南8.0%8.0% 福建5.9%7.5% 青海5

29、.0%7.0% 辽宁0.5%7.0% 吉林-16.3%7.0% 山西8.4%6.0% 甘肃6.6%6.0% 黑龙江6.3%6.0% 河北6.1%6.0% 重庆5.7%6.0% 省份省份20192019固定资产投资同比增速固定资产投资同比增速20202020目标固定资产投资同比增速目标固定资产投资同比增速 新疆2.5%5.0% 湖北10.7%- 浙江10.1%- 湖南10.1%- 四川8.6%- 云南8.5%- 内蒙古6.8%- 江苏5.1%- 上海5.1%- 陕西2.5%- 贵州1.0%- 西藏-2.1%- 北京-2.4%- 山东-8.4%- 宁夏-10.3%- 资料来源：各省市政店工作报告，

30、国家统计局，中信证券研究部 2.8 2020各省重点投资项目计划梳理 16 2020各省重点投资项目计划梳理 资料来源：各省政店网站，中信证券研究部，数据戔至 2019年5月25日 注：基建、在建、开工占比计算方法： 1）优先使用当年投资计划金额口径；2）无当年投资计划则采用总投资金额口径；3）无总投资则以项目数量为口径 省份省份重大项目总体情况重大项目总体情况涉及基建投资涉及基建投资 年度计划年度计划 投资投资（亿亿 元元） 基建占基建占 比比 在建占在建占 比比 开工开工 占比占比 北京 2020年本市重点工程共确定三大类300项，2020年计划完成投资约2523亿元、建安投资约 1253

31、亿元；其中，新开工项目个数占比不低于40%，民生保障项目投资占比不低于50%，以民 间投资为主的社会投资项目投资占比不低于70% 100个基础设施项目，2020年计划投资662亿元、建安投资394亿元2523.026%60%40% 天津- 河北 2020年河北省重点项目计划安排536项；建设项目393项(计划开工项目163项、续建项目130 项、保投产项目100项)，总投资12186亿元；前期项目142项，总投资6647亿元。 13个基础设施项目（2727.5亿元），新开工4项（819.5亿元），在 建5项（1388.7亿元），投产4项（519.3亿元） 2402.014%43%30% 山西共

32、248项，其中建设项目170项，储备项目78项。基础设施项目98项-40%- 内蒙古2019-2021年自治区级重大项目滚动实施计划，共407项，总投资12237.6亿元基础设施项目86项，总投资3813.6亿元-31%- 辽宁- 吉林- 黑龙江- 上海 2020年上海市重大建设项目清单公布，正式项目共152项；其中包括年内计划新开工项目24 项，建成项目11项，另外安排预备项目60项 85个基础设施相关项目（生态文明12，城市基建57，乡村振兴16）-56%45%16% 江苏 共安排省重大项目240个，包括实施项目220个、储备项目20个。220个实施项目包括计划新 开工项目117个、续建项

33、目103个，年度计划投资5410亿元，比上年增加80亿元 安排基础设施项目47个，年度计划投资2212亿元5410.041%43%49% 浙江- 安徽- 福建 2020年度省重点项目1567个，总投资3.84万亿元。其中:在建项目1257个，总投资2.97万亿 元，年度计划投资5005亿元；预备项目310个,总投资0.87万亿元 572个基建相关项目（农林水利96个、交通154个、能源57个、城乡 建设与生态环保265个） 5005.037%77%23% 江西 2020年重点项目335项，总投资11194.53亿元，年度计划投资2390.19亿元；其中建成投产项 目67项，续建项目163项，计

34、划新开工项目88项，预备项目17项 基础设施89项（生态环保19项，基础设施70项）2390.1927%69%26% 山东2020年省重大建设项目共233个，重大准备项目共88个31项基建相关项目-13%- 2.8 2020各省重点投资项目计划梳理（续） 17 2020各省重点投资项目计划梳理（续） 资料来源：各省政店网站，中信证券研究部，数据戔至 2019年5月25日 注：基建、在建、开工占比计算方法： 1）优先使用当年投资计划金额口径；2）无当年投资计划则采用总投资金额口径；3）无总投资则以项目数量为口径 省份省份重大项目总体情况重大项目总体情况涉及基建投资涉及基建投资 年度计划投年度计划

35、投 资资（亿元亿元） 基建占基建占 比比 在建占在建占 比比 开工占开工占 比比 河南 名单共列项目980个，总投资3.3万亿元，2020年计划完成投资8372亿元；其中计划竣工 项目147个、续建项目481个、计划新开工项目335个、前期项目17个。 116个基础设施项目8372.012%64%34% 湖北- 湖南- 广东 2020年全省安排的重点项目投资计划是7000亿元，项目一共是1230个重点项目,其中今年 新开工项目247个 -7000.0-20% 广西- 海南- 重庆 重庆市今年计划安排了1100多个重大项目，其中新开工、续建或完工重大项目900多个， 同时预计对200多个重大项目

36、展开前期规划研究. 重大基础设施项目涉及约370个重大项目-34%- 四川 2020年全省共列重点项目700个，计划总投资约4.4万亿元，年度预计投资6000亿元以上 。其中续建项目484个，计划新开工项目216个 -6000.0-69%31% 贵州全年计划完成投资4300亿元以上基础设施“六网会战”，完成投资2200亿元4300.051%- 云南今年将推出525个重点项目，总投资约5万亿元，2020年计划完成投资4400多亿元-4400.0-50%25% 西藏- 陕西 初步安排了2020年省级重点项目600个，年度投资4600亿元.在建项目437个，总投资 24552亿元，年度投资4569亿

37、元； 前期项目163个，总投资9651亿元 -4569.0- 甘肃- 青海- 宁夏 2020年自治区重点建设项目投资计划总计80项，总投资2269亿元，2020年计划投资510亿 元. 重大基础设施项目21项，总投资1044亿元，2020年计划投资151亿元510.030%23%77% 新疆- 行业投资建议与重点公司推荐 03 3. 行业投资建议与重点公司推荐 19 投资建议：逆周期调节逐步加强的背景下，料2H20基建将继续发挥托底作用，整体投资强度有望进一步加强。我们预计 2020年基建增速回升至12%以上。建议把握以下主线：a）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的 园

38、林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；b）推荐积枀参不城轨建设、优质运营资产占比相对较高的低估值 建筑央企，推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑；c）推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股仹、鸿 路钢极等。 风险因素：疫情管控丌及预期；信贷投放力度、财政政策结极性发力丌及预期等 。 重点公司盈利预测及评级 代码代码简称简称股价（元）股价（元） EPSPEPB 评级评级 18A19A20E21E18A19A20E21E（倍）（倍） 601668.SH中国建筑5.00.870.971.071.185.755.154.674.240.8买入 600068.SH葛洲坝5.950

39、.891.030.971.096.715.786.135.460.9买入 3311.HK中国建筑国际4.780.891.071.281.515.374.473.733.170买入 600496.SH精工钢构3.370.110.220.290.3630.6415.3211.629.361.14买入 002081.SZ金螳螂7.920.80.881.01.159.99.07.926.891.42买入 002482.SZ广田集团3.310.230.290.330.3914.3911.4110.038.490.74买入 601618.SH中国中冶2.50.260.270.30.329.629.268.

40、337.810.7买入 601186.SH中国铁建8.651.261.41.571.716.876.185.515.060.68买入 601390.SH中国中铁5.250.720.950.870.977.315.536.035.410.67买入 600820.SH隧道股份6.260.630.680.740.89.949.218.467.820.89买入 002051.SZ中工国际7.291.081.111.31.526.756.575.614.80.84买入 002713.SZ东易日盛7.940.971.211.471.798.196.565.44.446.85买入 600970.SH中材国际

41、5.630.780.891.011.147.226.335.574.940.95买入 603359.SH东珠生态16.711.021.131.542.0616.3814.7910.858.111.83买入 002887.SZ绿茵生态19.810.951.01.381.7620.8519.8114.3611.262.11买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测；注：股价为2020-05-29收盘价 2020年1月PPP最新数据 04 全库情况 管理库情况 退库情况（全库口径） 4.1 全库情况 21 每月新增入库项目数每月新增入库项目金额（单位:亿元） 每月落地项目数净变化每月落地项目金额净

42、变化（单位:亿元） 资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、中信证券研究部 资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、中信证券研究部 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 0 5000 10000 15000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -100 0 100 200 300 400 500 1

43、6/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 -2000 0 2000 4000 6000 8000 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 4.1 全库情况（续） 22 截至2020年01月全库落地率情况截至2019年11月管理库开工率情况 2020年1月末各一级行业新增PPP入库项目金额（单位:亿元）2020年1月末各省份新增PPP入库项目金额（单位:亿元） 资料来源：财政部、中信证券研究部

44、资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、财政部PPP中心、中信证券研究部 资料来源：财政部、中信证券研究部 235 188 173 80 48 41 36 1715 11 654 1 0 50 100 150 200 250 127 121 9392 91 63 56 51 46 44 40 35 2322 20 18 13 11 76 4 0 0 20 40 60 80 100 120 140 河南 福建 云南 山东 广西 陕西 辽宁 安徽 广东 湖北 江苏 江西 河北 贵州 湖南 甘肃 山西 新疆 北京 黑龙江 浙江 吉林 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 7

45、0% 19/1219/0819/0418/1218/0818/0417/1217/03 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 18/0118/0518/0919/0119/0519/09 4.1 全库情况（续） 23 截至2020年1月末一级行业各阶段项目数占比及落地率情况（全库口径） 截至2020年1月末一级行业“僵尸项目”及其占比情况 资料来源：财政部、中信证券研究部 资料来源：财政部、中信证券研究部 8680 6232,659294927148 402275183118 74106 12164 38178 15 23 6414 74% 72%71% 70%69%

46、68%67% 64%63% 59%58% 55%54% 53%53% 51% 42%42%41% 0.65 0% 20% 40% 60% 80% 100% 识别阶段准备阶段采购阶段执行阶段全库落地率 92026 229 1,044 132 445 21170155132 4098659166124 292 31 3280 9% 14% 19% 20% 22% 24% 26% 27%27% 28% 35%35% 38%38%38% 40%40% 50% 0.58 0.27 0% 20% 40% 60% 80% 0 5,000 10,000 15,000 项目数其中：僵尸项目数僵尸项目占比 4.2

47、 管理库情况 24 每月净新增入管理库项目数每月净新增入管理库项目金额（单位:亿元） 2020年1月各一级行业管理库新增PPP入库项目金额（单位:亿元）2020年1月末各省份管理库新增PPP入库项目金额（单位:亿元） 资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、中信证券研究部 资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、中信证券研究部 195 167 114 74 37 34 28 1514 11 654 1 0 50 100 150 200 250121 9392 90 63 56 51 44 3230 2322 20 1818 13 11 76 4 0 0 20 40 60 8

48、0 100 120 140 福建 云南 山东 广西 陕西 辽宁 安徽 湖北 广东 江西 河北 贵州 湖南 江苏 甘肃 山西 新疆 北京 黑龙江 浙江 吉林 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 17/0817/1218/0418/0818/1219/0419/0819/12 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000 17/0817/1218/0418/0818/1219/0419/0819/12 4.2 管理库情况（续） 25 2020年1月末各一级行业管理库存量PPP入库项目金额(单位:百亿元)2020年1月末各省份管理

49、库存量PPP入库项目金额(单位:百亿元) 截至2020年1月末一级行业各阶段项目数占比及落地率情况(管理库口径) 资料来源：财政部、中信证券研究部 资料来源：财政部、中信证券研究部资料来源：财政部、中信证券研究部 416 196 100 47 33 252524 202019 1510 9776 1 0 100 200 300 400 500 114 10098 97 82 82 66 656361 56 52 4037 36 3230 30 30 252422 21 20 11 98 6 100 0 20 40 60 80 100 120 云南 四川 浙江 河南 江苏 山东 湖北 河北 广东 新疆 湖南 安徽 陕西