1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 机械设备 机械设备 从欧洲能源危机从欧洲能源危机 窥中国制造机遇窥中国制造机遇 华泰研究华泰研究 机械设备 机械设备 增持增持 (维持维持)研究员 肖群稀肖群稀 SAC No.S0570512070051 +(86)755 8249 2802 研究员 关东奇来关东奇来 SAC No.S0570519040003 SFC No.BQI170 +(86)21 2897 2081 研究员 时彧时彧 SAC No.S0570520080005 SFC No.BRI005 +(86)21 2897 2228 联系人 黄菁伦黄

2、菁伦 SAC No.S0570120100012 +(86)21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 9 月 05 日中国内地 专题研究 专题研究 欧洲能源危机，警惕滞涨预期下需求萎缩风险，挖掘中国高端装备机遇欧洲能源危机，警惕滞涨预期下需求萎缩风险，挖掘中国高端装备机遇 我们认为，欧洲能源危机对中国机械装备的影响体现在：1）需求驱动：警惕欧洲滞胀预期对需求的反噬，寻找需求相对稳定的领域。欧洲清洁能源基础设施建设补短板，中国天然气装备供不应求；风光锂电装备竞争力强，长期需求

3、向好；2）供给冲击：欧洲能源危机将抬高欧洲本土制造能源成本，造成供应链不稳定，产能不足。中国制造业供应链比较优势明显，有利于扩大出口；3）进口替代：供给冲击下，欧洲出口到中国的高端机械产品供给不足，给具备进口替代能力的中国企业提供了发展窗口期。欧洲清洁能源基础设施建设补短板，中国天然气装备供不应求欧洲清洁能源基础设施建设补短板，中国天然气装备供不应求 欧洲承接进口 LNG 的基础设施有限，我们测算 2022 年气化厂产能缺口约50%。2022 年以来全球天然气储运装备需求旺盛，具体受益子行业：1）天然气接收站核心装备：卸料臂，外资主导（德国 SVT、法国 FMC），富瑞特装是国内主要供应商之一

4、；BOG 压缩机：冰轮环境是国内主要供应商；2）LNG 运输船/FSRU 气化船 8M2022 年订单创历史新高：韩国三大船厂主导，中国造船势力（中国船舶、招商工业等）快速崛起；3）LNG 罐箱：LNG海运的快速补充形式，LNG 罐箱市场由中国主导，有望受益于 LNG 船订单溢出，2021 年中集安瑞科全球份额超 50%。新能源装备长期趋势向好，供给冲击下中国制造比较优势明显新能源装备长期趋势向好，供给冲击下中国制造比较优势明显 1）光伏：7M22 年中国向欧洲出口光伏组件 140 亿美元，超过 2021 年全年（110 亿美元），出口提速。2021 年我国硅料/硅片/电池片组件全球份额高达

5、76%、96%、82%和 96%，欧洲光伏产业链本土化难度较大，周期较长，中国产业链的竞争优势有望维持；2）风电：短期受限于国际供应链中断、政府审批程序繁琐、原材料价格上涨，22H1 欧洲风电装机低于欧盟能源转型目标要求，WindEurope 预期下半年并网或加速。欧风电长期趋势向好，建议关注：中国主轴、铸件、塔筒、齿轮箱企业的出口机遇。3）海外电动车需求旺盛，产业链本土化趋势明确，关注具备海外市场拓展能力的设备商。欧洲制造产能不足，中国高端装备制造业迎来进口替代窗口期欧洲制造产能不足，中国高端装备制造业迎来进口替代窗口期 能源危机下，欧洲制造业能源/原材料成本上升，交付能力下降，中国高端装备

6、的国产替代进程或加速。以欧洲具备出口优势的工控自动化行业为例，2022 年以来，西门子、ABB、施耐德等欧洲领先企业以成本上升为由，多次上调产品价格。机器人、高端阀门、高端专用机床（含刀具/刀片）、传动系统（含齿轮/轴承）、液压件、无油真空泵等领域的海外供应商也出现了不同程度的交期拉长以及涨价。看好这些高端领域国产厂商进口替代的机遇。同时，欧洲供给冲击下，中国传统出口优势产品性价比优势进一步增强，有利于扩大出口，同时警惕欧洲滞胀预期对需求的反噬。风险提示：地缘政治变化存在不确定性，欧洲制造业外迁存在不确定性，国产替代进程不及预期，LNG 资本开支力度不及预期，新能源技术发展不及预期。(35)(

7、25)(16)(6)4Sep-21Jan-22May-22Aug-22(%)机械设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 机械设备 机械设备 正文目录正文目录 产业链公司梳理产业链公司梳理.3 天然气装备：欧洲基础设施补短板，中国天然气装备：欧洲基础设施补短板，中国 LNG 装备出口高增装备出口高增.4 新能源装备：长期需求趋势向好，短期供给扰动新能源装备：长期需求趋势向好，短期供给扰动.7 风电装备：欧洲提升 2030 年海风目标，关注成本优势/出海能力强的环节.7 光伏装备：规划细节可能调整但大方向未变，国产设备竞争力强.8 电动车装备：海外产业链本土

8、化趋势下，关注国产装备企业出海机遇.9 欧洲制造业产能不足，中国迎来高端装备制造业进口替代窗口期欧洲制造业产能不足，中国迎来高端装备制造业进口替代窗口期.12 风险提示.15 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 机械设备 机械设备 产业链公司梳理产业链公司梳理 图表图表1：相关产业链公司梳理（估值日期：相关产业链公司梳理（估值日期：2022 年年 9 月月 2 日）日）市值市值（亿元）（亿元）最新收盘价最新收盘价（元）（元）EPS（元）（元）PE(x)行业分类行业分类 股票名称股票名称 股票代码股票代码 YTD（%）2021A 2022E 2023E 2021A 2

9、022E 2023E LNG 装备装备 中国船舶 600150 CH 1,167.30 5.41%26.10 0.05 0.19 0.59 545.94 140.93 44.07 中集安瑞科 3899 HK 173.42-22.60%8.55 0.44 0.52 0.62 19.63 16.47 13.84 冰轮环境 300471 CH 92.71-17.74%12.43 0.40 0.56 0.74 30.82 22.26 16.81 京城股份 600680 CH 82.01-9.59%17.81-0.04-414.81-富瑞特装 300228 CH 34.98-37.03%6.08 0.0

10、7-82.89-光伏设备光伏设备 晶盛机电 300316 CH 969.49 7.22%74.13 1.31 2.01 2.69 56.64 36.90 27.56 高测股份 688556 CH 202.85 84.97%89.00 0.76 2.22 3.27 117.46 40.03 27.24 美畅股份 300861 CH 312.25 1.41%65.05 1.59 2.80 3.50 40.91 23.20 18.57 迈为股份 300751 CH 778.71 12.48%450.09 3.72 5.13 7.92 121.14 87.78 56.79 捷佳伟创 300724 CH

11、 458.16 15.33%131.56 2.06 2.78 3.62 63.86 47.26 36.35 帝尔激光 300776 CH 326.04 20.25%191.72 2.24 3.02 4.35 85.57 63.55 44.10 奥特维 688516 CH 384.00 47.84%360.99 3.49 5.55 8.07 103.58 65.02 44.73 汉钟精机 002158 CH 128.12-8.18%23.96 0.91 1.09 1.37 26.31 22.01 17.51 风电设备风电设备 天顺风能 002531 CH 246.40-29.16%13.67 0

12、.73 0.74 1.09 18.82 18.43 12.57 新强联 300850 CH 236.73-31.50%71.80 1.56 2.13 2.92 46.03 33.70 24.58 大金重工 002487 CH 259.16 20.41%46.64 1.04 1.40 2.32 44.88 33.37 20.12 泰胜风能 300129 CH 74.04-13.72%7.92 0.28 0.40 0.56 28.64 19.98 14.02 天能重工 300569 CH 90.25-24.00%11.17 0.49 0.67 1.04 22.82 16.66 10.73 海力风电

13、 301155 CH 204.24-22.73%93.95 5.12 1.96 4.07 18.36 47.90 23.07 恒润股份 603985 CH 112.86-37.46%25.60 1.00 0.96 1.53 25.54 26.65 16.72 日月股份 603218 CH 231.93-26.52%23.97 0.69 0.52 1.02 34.75 46.17 23.48 豪迈科技 002595 CH 208.80-4.42%26.10 1.32 1.56 1.75 19.83 16.71 14.88 通裕重工 300185 CH 103.65-25.31%2.66 0.07

14、 0.09 0.12 36.42 28.39 22.93 金雷股份 300443 CH 106.90-29.29%40.84 1.90 1.89 2.63 21.54 21.65 15.52 中国高速传动 0658 HK 71.95-21.71%4.40 0.80-5.47-氢能装备氢能装备-制氢业务制氢业务 阳光电源 300274 CH 1,613.81-25.39%108.66 1.07 2.02 3.25 101.97 53.81 33.43 隆基绿能 601012 CH 3,862.83-16.98%50.95 1.20 1.90 2.49 42.51 26.84 20.47 协鑫新能

15、源 0451 HK 19.85-64.29%0.09-0.03 0.00 0.00-2.51-18.89 85.00 工程机械工程机械 三一重工 600031 CH 1,325.80-29.72%15.61 1.42 1.10 1.29 11.02 14.17 12.12 浙江鼎力 603338 CH 192.87-52.21%38.09 1.75 2.31 2.89 21.81 16.49 13.17 阀门阀门 纽威股份 603699 CH 65.54-17.57%8.75 0.50 0.59 0.75 17.36 14.85 11.65 中密控股 300470 CH 77.54-15.48

16、%37.25 1.38 1.66 2.05 26.98 22.39 18.18 江苏神通 002438 CH 70.04-32.46%13.80 0.50 0.65 0.86 27.64 21.19 16.08 注塑机注塑机 伊之密 300415 CH 102.09 6.45%21.76 1.10 1.15 1.41 19.78 18.97 15.43 力劲科技 0558 HK 153.05-30.59%11.12 0.45 0.59 0.78 24.47 18.83 14.27 海天国际 1882 HK 303.56-7.93%19.02 1.91 1.78 2.01 9.95 10.69

17、9.44 叉车叉车 杭叉集团 603298 CH 119.56-17.18%13.80 1.05 1.18 1.39 13.16 11.69 9.92 安徽合力 600761 CH 84.08-6.07%11.36 0.86 1.07 1.29 13.26 10.64 8.79 齿轮齿轮/轴承轴承/传动装置传动装置 双环传动 002472 CH 249.25 16.48%32.05 0.42 0.69 0.99 76.38 46.62 32.42 国茂股份 603915 CH 113.62-37.54%17.15 0.70 0.81 1.05 24.59 21.11 16.39 金沃股份 30

18、0984 CH 21.33-27.93%27.77 0.82 0.89 2.02 33.92 31.27 13.76 五洲新春 603667 CH 51.77-8.56%15.75 0.38 0.67 0.95 41.91 23.53 16.66 力星股份 300421 CH 42.26-20.90%17.07 0.36-46.79-工业自动化工业自动化 汇川科技 300124 CH 1,527.17-15.26%57.88 1.35 1.60 2.07 42.74 36.23 28.01 埃斯顿 002747 CH 163.16-27.55%18.77 0.14 0.24 0.37 133.

19、71 78.05 50.08 绿的谐波 688017 CH 264.46 26.32%156.87 1.12 1.53 2.16 139.79 102.74 72.47 江苏雷利 300660 CH 75.57 0.79%28.83 0.93 1.22 1.71 30.95 23.68 16.83 禾川科技 688320 CH 87.24 193.25%57.77 0.73 1.03 1.65 79.30 56.30 34.91 雷赛智能 002979 CH 62.75-20.52%20.30 0.71 0.80 1.02 28.74 25.42 19.92 刀具刀具 欧科亿 688308 C

20、H 49.08-29.74%49.08 2.22 2.75 3.66 22.09 17.83 13.43 华锐精密 688059 CH 46.65-32.48%106.00 3.69 4.78 6.64 28.73 22.20 15.97 机器视觉机器视觉 奥普特 688686 CH 218.98-5.29%265.51 3.67 4.87 6.42 72.30 54.56 41.37 大恒科技 600288 CH 62.07 6.56%14.21 0.21-67.51-凌云光 688400 CH 131.31-16.87%28.33 0.37 0.49 0.68 76.40 57.53 41

21、.88 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 机械设备机械设备 天然气装备：欧洲基础设施补短板，中国天然气装备：欧洲基础设施补短板，中国 LNG 装备出口高增装备出口高增 2021 年年俄罗斯占俄罗斯占欧洲天然气欧洲天然气进口量进口量的的 37%，俄罗斯俄罗斯管道气向欧洲供应减少，将使得欧洲增管道气向欧洲供应减少，将使得欧洲增加加 LNG 进口补偿缺口。进口补偿缺口。据欧盟统计局、IEA 数据，俄罗斯是欧洲最大的天然气进口国，2021年进口量为 1421 亿 m（其中 PNG1235 亿 m，LNG186 亿 m）。IEA 数据

22、：2021 年，俄罗斯对德国、英国、意大利、法国、荷兰的天然气供应量位居前列，分别为 880 亿 m、773亿 m、745 亿 m、396 亿 m和 359 亿 m，对外依存度情况相差较大，其中德国、意大利和法国高度依赖进口天然气，对外依存度分别为 95%、96%和 100%，英国和荷兰具备一定自有产量，对外依存度分别为 57%和 39%。图表图表2：2021 年天然气地下存储量年天然气地下存储量前前 15 名名（按国别（按国别）图表图表3：各国天然气对外依存度各国天然气对外依存度 资料来源：GIIGNL 2022 annual report、华泰研究 资料来源：GIIGNL 2022 ann

23、ual report、华泰研究 欧洲承接进口欧洲承接进口 LNG 的基础设施有限，的基础设施有限，2022 年年气气化厂产能缺口约化厂产能缺口约 50%。据欧盟统计局数据，欧洲共拥有 57 个 LNG 接收站，其中 37 个处于运营状态。俄乌冲突以来，俄乌冲突以来，欧洲欧洲已经已经提出提出超超过过 10 个个 LNG 进口进口码头码头项目。项目。根据彭博社数据，欧洲气化厂最大产能为 1.45 亿吨 LNG，目前欧洲每年进口 LNG 8000 万吨，备用产能 6500 万吨。欧洲每年进口俄罗斯管道气约为1.18 亿吨，所以 6500 万吨备用产能即使全部开满，也只占到欧洲从俄罗斯进口量的一半左右

24、，产能缺口约为 50%。图表图表4：天然气天然气接收站主要装备接收站主要装备 资料来源：华泰研究 0204060800美国俄罗斯中国乌克兰加拿大德国意大利土耳其法国奥地利荷兰伊朗匈牙利澳大利亚西班牙（Bcm）天然气地下存储量（按国别）0%20%40%60%80%100%120%005006007008009001,000德国英国意大利法国荷兰天然气供应量（亿立方米）对外依存度 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 机械设备机械设备 天然气接收站核心装备天然气接收站核心装备：卸料臂卸料臂、BOG 压缩机。压缩机。卸料臂一直以来

25、由国外垄断，领先企业包括德国 SVT、法国 FMC，国内企业中，富瑞特装实现了技术突破。BOG 压缩机领域，冰轮环境是国内主要供应商。FSRU 气化船气化船量价齐升量价齐升，中国是后起之秀，中国是后起之秀。根据国际船舶网，如果用 LNG 完全填补俄罗斯管道气的缺口，预计小型 FSRU（100 万吨）需求近 60 艘，大型 FSRU（600-700 万吨）10 艘左右，FSRU 建设需求有望持续增长。截止 2021 年，全球 FSRU 船队共有 48 艘，8M22 年 FSRU 订单 4 艘。受俄乌危机影响，LNG-FSRU 租金大幅上涨。截止 2021 年，在已交付的 FSRU 中，韩国三大厂

26、占比 81%，韩国大宇份额 37%；新加坡船厂垄断改造FSRU 市场，占比 80%。中国是后起之秀，主要企业包括中国船舶（沪东中华）、上海中远海运重工、招商工业等。截止截止 8M22 年年全球全球 LNG 运输船运输船在手在手订单订单达到达到 184 艘，艘，创历史新高，中国造船势力崛起。创历史新高，中国造船势力崛起。克拉克森的数据，Capital Gas 今年 6 月在韩国三湖重工订造了该类型船舶，预计 2026 年交船，新造船价格大幅上涨，新造单船价格近 2.4 亿美元。大型 LNG 运输船建造市场竞争格局是韩国企业占据主要份额、日本勉强维持、欧洲零星建造，中国崛起，中国沪东中华是领头企业

27、。克拉克森的数据，在上半年 LNG 船舶订单中，韩国三大船厂大宇、现代重工、三星重工拿走了大部分订单。中国的 LNG 造船势力也在逐步崛起，根据克拉克森数据，沪东中华在今年上半年拿下了 19 艘订单。江南造船和大船集团也相继开始发力建造大型 LNG运输船。图表图表5：8M2022 年年 LNG 船舶船舶全球全球新增订单新增订单 184 艘艘，创，创历史新高历史新高 图表图表6：8M2022 年年 全球全球 FSRU 新增订单新增订单 4 艘艘 资料来源：克拉克森、华泰研究 资料来源：克拉克森、华泰研究 图表图表7：2021 年年 LNG 船竞争格局船竞争格局 图表图表8：2021 年年 FSR

28、U 已交付已交付船厂船厂竞争格局竞争格局 资料来源：GIIGNL 2022 annual report、华泰研究 资料来源：GIIGNL 2022 annual report、华泰研究 020406080099820002002200420062008200M220246872008200920000M22现代31%大宇26%三星21%中船9%中集3%其他10%02468101214DSMEHHIS

29、HIKeppelShipyard其他(座)FSRU建造船厂 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 机械设备机械设备 LNG 罐箱是罐箱是 LNG 海运的海运的快速补充快速补充形式形式，LNG 罐箱全球市场由中国企业主导罐箱全球市场由中国企业主导，有望，有望受益于受益于LNG 船订单溢出船订单溢出。LNG 接收站/LNG 船建造周期 23 年，相比之下罐箱建造周期短，且具备移动化的特点，可以跳过 LNG 接收站直接进口，直达终端客户，对 LNG 接收站和 LNG船的协同效应和补充效应显著：1）投资者无需租用或新建大型 LNG 运输船，也无需建造或租用 LNG 接收站，利

30、用现有集装箱船舶、集装箱码头、集装箱卡车等即可，降低了行业进入门槛。2）常规大型 LNG 散装运输船通常在 17.4 万 m3。LNG 罐箱实现整船运输，最多可载运 700 箱次 13.716 m 集装箱，载液量约 1.4 万 t，大大提高了 LNG 罐箱的运输效率，与小型 3 万 m3 的 LNG 散装运输船相当。3）LNG 罐箱“宜储宜运”，适合“多式联运”，可以甩挂运输，供应方式、组织形式灵活多样，大大提高了 LNG 供应的灵活性。LNG 罐箱全球市场由中国企业主导，其中 2021 年中集安瑞科市场份额超过一半。图表图表9：2021 年年 LNG 罐箱全球格局：中集安瑞科占半壁江山罐箱全

31、球格局：中集安瑞科占半壁江山 资料来源：GIIGNL，华泰研究 中集安瑞科53.96%北京海天29.65%张家港富瑞4.40%Bewellcn Shanghai2.45%Chart Industries1.23%其他8.31%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 机械设备机械设备 新能源装备：长期需求趋势新能源装备：长期需求趋势向好向好，短期供给扰动，短期供给扰动 风电装备：风电装备：欧洲提升欧洲提升 2030 年海风目标，关注成本优势年海风目标，关注成本优势/出海能力强的环节出海能力强的环节 受限于国际供应链中断、政府审批程序繁琐、大宗原材料价格上涨侵蚀项目利润等影

32、响，受限于国际供应链中断、政府审批程序繁琐、大宗原材料价格上涨侵蚀项目利润等影响，22H1 欧洲风电装机节奏低于欧洲风电装机节奏低于欧盟制定的能源转型目标欧盟制定的能源转型目标要求要求，WindEurope 预期全年并网量预期全年并网量仍有望和仍有望和 2021 年基本持平，下半年或并网加速年基本持平，下半年或并网加速。2022H1 欧洲海风并网 30MW（10 台风机），成功交付 1 个风电场，并有 7 个风电场处在建设和吊装中。2021H1 同期并网 1.3GW（166 台风机），有 8 个风电场处于建设中，5 个风电场在吊装，成功交付 2 个风电场。中长期方向明确：欧洲多国更新中长期方向

33、明确：欧洲多国更新了风电了风电发展发展的目标的目标，8 月月 30 日欧洲日欧洲进一步进一步提升提升 2030 年海风年海风目标目标。2022 年 2 月德国政府宣布，将在 2035 年前达成电网 100%可再生能源供电的目标，其中，陆上风电装机目标为 110GW，海上风电装机目标为 30GW。法国也紧随其后公布了风电发展目标，法国总统马克龙公开表示，该国将在本世纪中叶前大力发展海上风电、核电以及光伏发电，将在“2050 年前建设 50 个海上风电场”，把法国海上风电总装机容量提升至50GW 以上。在欧盟 EU Repower 的 40%可再生能源占比目标之上（对应 2022-2026 年总计

34、 160GW 的风电装机目标），欧洲 8 国和欧盟决定 2030 年波罗的海海风产能较目前增长 6倍。欧洲 8 国的国家元首或政府首脑及欧盟领导人，8 月 30 日在丹麦首相官邸马林堡召开波罗的海能源峰会，签署“马林堡宣言”，同意加强能源安全和海上风电合作，计划在 2030年将由其掌控的波罗的海地区海上风电装机容量从目前的 2.8GW 提高至 19.6GW。图表图表10：2012-2022E 欧洲海风新增并网量情况欧洲海风新增并网量情况 图表图表11：2012-2026E 欧洲陆风及海风装机量及总计同比增速欧洲陆风及海风装机量及总计同比增速 资料来源：WindEurope，华泰研究 资料来源：

35、Wind Europe，华泰研究 我们认为，国内具备我们认为，国内具备相对优势相对优势的的风电零部件有望受益风电零部件有望受益欧洲欧洲中长期风电景气中长期风电景气，建议关注建议关注：主主轴、铸件、塔筒轴、铸件、塔筒（含法兰）（含法兰）、齿轮箱龙头企业。、齿轮箱龙头企业。图表图表12：2020 年风电各环节全球市场集中度情况年风电各环节全球市场集中度情况 资料来源：北极星风电网，华泰研究 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%052200202022E2024E2026EGW陆风海风YoY0%10%20%30%40%50%60%7

36、0%80%90%100%塔筒叶片铸件齿轮箱主轴轴承海缆整机第一第二第三第四其他 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 机械设备机械设备 光伏装备：光伏装备：规划细节可能规划细节可能调整调整但大方向未变但大方向未变，国产设备竞争力强国产设备竞争力强 欧洲户用需求提升欧洲户用需求提升下中国对欧出口快速提升下中国对欧出口快速提升。2021 年欧盟新增光伏装机 23GW，超历史峰值。据 EurObservER 统计，2021 年欧盟 27 国光伏装机规模达到 159GW，同比增长 23GW（+17%），增幅超过 2011 年的历史峰值（21GW）。该计划目标在 2025 年和

37、 2030 年分别实现 320GW 和 600GW 的光伏装机。图表图表13：2021 年年欧盟新增光伏装机规模超过欧盟新增光伏装机规模超过 2011 年的历史峰值年的历史峰值 图表图表14：中国中国对欧盟光伏电池片和组件出口额（进口港口分类）对欧盟光伏电池片和组件出口额（进口港口分类）资料来源：Eurostat，华泰研究 资料来源：彭博新能源，华泰研究 落地落地环境环境、地缘关系等可能影响、地缘关系等可能影响欧洲欧洲规划细节，规划细节，但但大方向不会变大方向不会变。德国 4 月计划 2030 年可再生能源发电占比 80%，2035 年实现发电领域“接近温室气体中和”，2045 年实现温室气体

38、中和。在 7 月初通过的“复活节一揽子”草案中，删掉了 2035 年的目标，但德国并没有“放弃碳中和目标”，只是针对电力行业的减排目标更准确地规划。哥本哈根市市长索菲 安诺生 8 月 22 日表示，因环保企业阿迈厄岛资源中心不符合碳捕捉方面的资助标准，哥本哈根暂时放弃 2025 年实现碳中和的目标。安诺生同时也表示，即便哥本哈根无法在 2025 年达成目标，并不意味着在 2026-2028 年也无法达成。我们认为，欧洲的碳中和步伐仍在推进，只是一步步贴近可实现性更高的实际情况。图表图表15：欧盟欧盟 27 国装机预测国装机预测 图表图表16：全球全球光伏新增装机规模光伏新增装机规模及预测（保守

39、及乐观假及预测（保守及乐观假设）设）资料来源：Global Gas Report 2022，华泰研究 资料来源：彭博新能源，华泰研究 海外光伏产业链完善需要时间，海外建厂加快利好国产光伏设备出海。海外光伏产业链完善需要时间，海外建厂加快利好国产光伏设备出海。2022 年前后，欧洲、美国等海外地区政府都在推动光伏制造产业链的本土化，试图减弱对于中国光伏产品的依赖，但产业链的完善需要时间，参考美国 SEIA 的路线图，2025 年前美国光伏市场仍将依赖中国，美国 2025 年新增光伏装机接近 40GW，2030 年超过 70GW，均大于 SEIA 预测的美国本土多晶硅、硅片、电池、组件的产量。同时

40、在技术端，中国光伏产业链仍在不断推进，9 月 2 日迈为股份官网发布其联合澳大利亚 SunDrive 的 M6 尺寸 N 型异质结电池转换效率达到 26.41%。我们认为 25 年之前中国光伏产业链的优势或将继续保持。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 机械设备机械设备 图表图表17：美国光伏各环节产能现状、审批及设立时间表美国光伏各环节产能现状、审批及设立时间表 资料来源：SEIA，全球光伏，华泰研究 我国我国光伏产业链处于全球领先位置光伏产业链处于全球领先位置。2021 年硅料、组件等四大环节中资企业占比分别达到76%、96%、82%和 96%。设备全部国产化，

41、工艺技术多次打破世界记录。图表图表18：光伏产业链主要装备企业具备出海能力光伏产业链主要装备企业具备出海能力 环节环节 目标市场目标市场 主要公司主要公司 竞争格局竞争格局 技术迭代方向技术迭代方向 硅片设备 全球 晶盛机电、上机数控、连城数控、奥特维、高测股份、美畅股份、恒星科技、岱勒新材、汉钟精机 单晶炉：设备供应商客户集中度较高，大客户依赖有待改善；切割设备：头部供应商集中度不高，整体呈现平分天下的格局；金刚线：行业集中度高，美畅股份出货量占比超 60%。“大尺寸”“薄片化”N 型硅片占比快速提升 电池片设备 全球 迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、连城数控、帝尔激光、海目星、汉钟精机 湿法

42、设备：捷佳伟创市占率近 50%HJT 整线设备：迈为股份市占率近 70%真空泵：汉钟精机市场占超过 30%激光开槽：帝尔激光市场率 90%TOPCon 激光掺杂 PE-poly、SMBB 量产效率 25%的微晶技术、低温银浆、银包铜 组件设备 全球 先导智能、金辰股份、博硕光电、奥特维、康跃科技、京山轻机、上海申科、恒辉光电 组件设备环节竞争激烈，奥特维串焊设备市场占有率领先 多主栅/无主栅 多分片、高精串焊、叠瓦 资料来源：光伏行业协会、市占率时间为 2021 年，Wind、华泰研究 电动车电动车装备：装备：海外产业链本土化趋势下，关注国产海外产业链本土化趋势下，关注国产装备企业装备企业出海

43、机遇出海机遇 2022H1 中国中国锂电池出口量价齐升。锂电池出口量价齐升。根据海关总署数据，2021 年我国锂离子电池出口数量为 34.3 亿只，出口金额达到 284.3 亿美元/yoy+78.3%，均价为 34.74 美元/yoy+28.7%；2022 年 1-6 月，中国锂离子电池出口数量为 19.0 亿只，出口金额达到 202.1 亿美元/yoy+76.3%，均价为 41.15 美元/yoy+113.8%。据 SNE Researc，2022H1，全球电动汽车电池装车量达 203.4GWh/yoy+76.8%。图表图表19：锂电池出口金额及出口均价锂电池出口金额及出口均价 图表图表20

44、：2016-2030 年全球（动力年全球（动力+储能）电池产能及扩产进度预测储能）电池产能及扩产进度预测 资料来源：Global Gas Report 2022，华泰研究 资料来源：SNE Research，华泰研究 024680045502014/82015/12015/62015/112016/42016/92017/22017/72017/122018/52018/102019/32019/82020/12020/62020/112021/42021/92022/22022/7（亿美元）（美元）出口金额:锂离子电池:当月值01,0002,000

45、3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000200212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E(GWh)产能及扩产2022-2030CAGR=27%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 机械设备机械设备 海外电动车产业链本土化趋势提速。海外电动车产业链本土化趋势提速。根据 GGII 数据，瑞典 Northvolt、法国 Verkor、法国ACC、斯洛伐克 InoBat Auto、英国 Britishvolt、挪威 Freyr、挪威 Morrow、意大利 Italvolt

46、、塞尔维亚 ElevenEs 等多家欧洲本土电池企业，都更新了其动力电池工厂建设计划，建设进度明显提速。例如，Northvolt 宣布其位于瑞典 Skellefte的 Ett 工厂已经于 2022 上半年开始出货，成为第一家向欧洲主机厂供应动力电池的欧洲电池企业，与中日韩电池企业展开直接竞争。图表图表21：欧洲本土电池企业产能建设进展欧洲本土电池企业产能建设进展 欧洲本土企业欧洲本土企业 产能布局产能布局 瑞典 Northvolt 瑞典超级工厂(60GWh/年)2022 年投产，与沃尔沃合资的瑞典工厂(50GWh/年，25 年投产)、德国海德工厂(60GWh/年，25 年投产)。挪威 Morr

47、ow Morrow 计划将其挪威电池工厂的产能从 32GWh/年提升至 2028 年的 42GWh/年，计划于 2024 年投产。挪威 FREYR 挪威拉纳工厂（29GWh/年，2024 年投产），芬兰工厂（200GWh/年，计划 2030 年投产）。法国 Verkor Verkor 将于 2023 年在法国敦刻尔克建设一家年产 16GWh 的电池工厂,到 2030 年将提升至 50GWh 年。英国 Britishvoltb 计划将其位于英国诺森伯兰郡布莱斯工厂的电池产能从 30GWh/年提升至 38GWh 年，并计划在加拿大建设一座年产 45GWh 的电池工厂。意大利 Italvolt 将在

48、意大利建设一个年产 45GWh 的电池工厂，一期项目预计于 2024 年完成，后期可扩产至 70GWh/年。斯洛伐克 InoBatAuto 将从 2024 年开始在 Voderady 建设一条年产 100Mh 试验线和一个年产 10GWh 电池工厂，并计划在西欧建设另一座电池工厂。法国 ACC 计划分别在德国、法国、意大利建设三座产能为 40GWh 的工厂，2030 年总产能达 120GWh。Impact 清洁能源 开始在波兰建设其超级电池工厂，该工厂将从 2024 年开始每年生产 2GWh 的电池系统，最后每年生产 5GWh。Eurocell 在西欧投资 7.15 亿欧元(约合人民币 51.

49、4 亿元)建设一座超级电池工厂，预计 2023 年开始生产。塞尔维亚 ElevenEs 将在欧洲建造第一家 LFP 电池工厂，2023 年产能达 300Mh，第二阶段将扩充至 SGWh/年，最终提升至 16GWh/年。瑞士清洁电池公司二 计划在瑞士建设一个年产 1.2GWh 的固态电池工厂，将于 2024 年投产，后期将提升至 7.6GWh。资料来源：GGII、华泰研究 整车开发周期、安全性考量优先，锂电产能扩张整车开发周期、安全性考量优先，锂电产能扩张韧性韧性较强。较强。整车开发流程整体时间周期较长，新车型大概在 4-5 年，大改车型（基础架构不变，主要变更外观件或部分功能零部件）开发流程也

50、仍需要 2-3 年。考虑到汽车使用的安全性，新车型开发流程虽有望逐渐缩短，但短期内较长的验证周期或仍将保留。法国 Verkor、法国 ACC、挪威 Freyr 等其它欧洲电池企业陆续对外发布了多份锂电设备和原材料采购订单，表明其动力电池工厂建设也进入了实质性阶段。考虑到汽车整车较长的开发周期、汽车供应链质量管控的较高要求，我们认为锂电产能建设对原材料波动、单季度新车销售波动等短期扰动的抵抗力较强，锂电池产能扩张仍将持续加快。图表图表22：新车型整车开发周期新车型整车开发周期 39 个月以上，大改车型超过个月以上，大改车型超过 24 个月个月 图表图表23：汽车主机厂整车工程开发的时间节点对应汽

51、车主机厂整车工程开发的时间节点对应 资料来源：ATC 汽车技术，华泰研究 资料来源：GEELY，华泰研究 中国中国电池厂商电池厂商与设备商加速与设备商加速全球化征程全球化征程。依托于多年积累形成的技术储备、产业链配套、整线交付、设备一致性、良率提高、大规模制造等竞争力，中国产品、中国方案、中国技术将深度参与到全球锂电池产业构建之中，有望掌握全球定价权。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 机械设备机械设备 图表图表24：2022 年年 1-6 月国内锂电设备企业新签海外订单月国内锂电设备企业新签海外订单 企业企业 时间时间 采购方采购方 订单概况订单概况 杭可科技

52、4 月 9 日 SKOn 将为 SKOn 位于匈牙利和中国盐城的电池制造基地配套锂电设备,订单金额共计约合人民币 7.3 亿元 先导智能 5 月 ACC 与欧洲本土电池制造商 ACC 签署战略合作协议,将为其 14CWh 电池工厂提供锂电装备及解决方案 赢合科技 5 月 ACC 与 ACC 签署战略合作协议,将为其电池工厂提供锂电装备 先导智能 6 月 德国大众 与德国大众签订合作协议,将为其 20CWh 锂电工厂提供装备和解决方案,所占设备份额超过 65%赢合科技 6 月 德国大众 与德国大众签订合作协议,将为其 20CWh 锂电工厂提供装备和解决方案 资料来源：GGII、华泰研究 免责声明

53、和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 机械设备机械设备 欧洲制造欧洲制造业业产能不足，中国产能不足，中国迎来迎来高端装备制造业进口替代窗口期高端装备制造业进口替代窗口期 欧盟向中国出口的机械设备占比较高的主要为高端阀门、燃气轮机欧盟向中国出口的机械设备占比较高的主要为高端阀门、燃气轮机/发动机、机床（含刀具、发动机、机床（含刀具、刀片）、传动系统（含齿轮箱、轴承等）、液压件、真空泵等刀片）、传动系统（含齿轮箱、轴承等）、液压件、真空泵等。图表图表25：2012-2021 年欧盟向中国出口机械设备金额（美元）年欧盟向中国出口机械设备金额（美元）图表图表26：2021 年欧盟向

54、中国出口机械类产品年欧盟向中国出口机械类产品品类品类 资料来源：Eurostat，华泰研究 资料来源：Eurostat，华泰研究 能源困境下能源困境下，欧洲企业欧洲企业制造制造成本成本高企、高企、交期交期拉长、供应链风险增加，拉长、供应链风险增加，2022 年以来欧洲工业年以来欧洲工业产品产品已经多次上调产品价格。已经多次上调产品价格。以欧洲具备出口优势的工控自动化行业为例，2022 年以来，西门子、ABB、施耐德等欧洲领先企业以成本上升为由，多次上调产品价格。机器人、高端阀门、高端专用机床（含刀具/刀片）、传动系统（含齿轮/轴承）、液压件、无油真空泵等领域的海外供应商也出现了不同程度的交期拉

55、长以及涨价。我们看好这些高端领域国产厂商进口替代的机遇。同时，欧洲供给冲击下，中国传统出口优势产品性价比优势进一步增强，有利于扩大出口，同时警惕欧洲滞胀预期对需求的反噬。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%005006002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021亿美元出口到中国的机械设备金额YoY阀门7.50%涡轮喷气机/燃气轮机5.36%传动轴/齿轮等传动装置5.32%液压泵等液压件5.11%离心机/过滤或净化机械机床4.21%真空泵、气体压缩机4.13%内燃机零件3.81%注塑

56、机3.31%滚珠或滚子轴承3.31%机床刀具及配件2.48%洗碗机、清洁机械2.33%机器视觉相关设备2.26%其他45.91%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 机械设备机械设备 图表图表27：2022 年以来年以来部分欧洲部分欧洲工控自动化行业调价工控自动化行业调价汇总汇总 厂商厂商 具体型号具体型号 涨价幅度涨价幅度 生效日期生效日期 施耐德 大型 PLC:CM580/M340 控制器、X80/STB、编程软件平台（Control Expert/OFS）、Modicon 交换机关产品、MC80 控制器、Accessary 附件、Quantum 10/M om

57、entum 所有型号 8%2022 年 9 月 1 日 施耐德 变频器及软起动器附件：所有附件产品-所有型号 25%2022 年 7 月 29 日 小型 PLC:Modicon M100/M200 可编程控制器 所有型号 5%Modicon M 100/M200 可编程控制器相关附件：所有型号 25%伺服：LXM32 系列驱动、BMH 系列电机、BSH*系列电机（多圈编码器）5%伺服：BSH*系列电机（单圈编码器）-所有型号 10%-15%伺服：VW3 附件类产品 BRS 电机-部分型号 详见清单 GXU 经济型-所有型号 5%ABB 备品备件（包括预防性维护包）：ACS800 全系列模块 3

58、%2022 年 6 月 1 日 备品备件（包括预防性维护包）：ACS1000&2000&5000&6000 模块、直流备件、低压传动常规备件、中压传动常规备件、低压传动预防性维护包 5%备品备件（包括预防性维护包）：ACS800 R8i 的电容 B43586-S9418-Q3-20%备品备件（包括预防性维护包）：ACS800 多传动返厂维修的木包装箱-50%模块重整：ACS2000 功率模块（INU、AFE）返厂重整 20%模块重整：ACS800 系列模块固定价格返厂重整 3%西门子 SIMATIC Software 软件产品:WinCC,STEP 7,Energy Management,TI

59、A Portal 9%2022 年 5 月 9 日 SIMATIC Hardware 件 产 品：S7-200 Smart,Smart Line Panel,LOGO!,IPC,SIMATIC PG/IFRS7-1200 ind.FfS7-1500 incI.RET 200SP,I/O,Basic Panel,Comfort panel,S7-300 incl RET 200SJ/0 9%SIMOTION 产品 12%PN/PB Technology ASICS 15%Other phase out products 9%SINAMICS V20 3%SINAMICS V90&SIMOTICS

60、-1 FL6,电缆及附件/Cable&Accessories 3%SINAMICS G120XA/G120XA 柜机/Cabinet、SINAMICS G120/G120C 5%SINAMICS G120 选件/Options 10%SINAMICS S210&SIMOTICS-1FK2,电缆及附件/Cable&Accessories 12%SINAMICS G130/G150/S120/S150,选件及附件/Options&Accessories 10%-12%SINAMICS DCM/DCP 10%SINAMICS G120X、SINAMICS G120D/G115D 分布式驱动器/Dis

61、tributed Drives 10%SIMOTICS 系列电机(除 1FL6)/SIMOTICS(excluding 1FL6),编码器/Encoder 及 Motion Connect 连接系统/Connection System 12%SIMATIC MICRO-DRIVE、SIPLUS CMS、SIDOOR 12%SIMOGEAR 5%-10%CRANES 10%低压标准电机/LV standard motors SH 63-160/LV standard motors SH 180-355、低压电机/LV motors SH 400-450、防爆电机/Explosion protec

62、ted motors、特殊电机/Special motor、高转矩和大功率伺服电机/HT motor 1PH8,SH 355 12%松下电器机电 传感器-国产品全型号 2%2022 年 5 月 2 日 传感器-右记系列：PM,GD,CY,LS,HL-G1,HG-T/S,ER-X,光纤头 10%PLC 座频器/触摸屏-右记系列：MK300,VF200,VFO,GT02,GT32,FPXH(仅 限于 M8N 系的 CPU)5%PLC 座频器/触摸屏-右记系列：FP7,FP0H 2%PLC 座频器/触摸屏-右记系列：FPX-IO 1%施耐德 Modicon M 171/M 172 可编程控制器与附件

63、（除部分不带隔离型号）10%2022 年 4 月 1 日 Modicon M1171/M 172 部分不带隔离型号 20%NTC 传感器壁挂式安装 40%ABB 高压异步电动机、发电机 9%-14%2022 年 3 月 10 日 进口电机/发电机 10%-15%ACS880-14/04(n*R8i)/04XT 等 8%2022 年 3 月 1 日 PLC 及 HMI 10%2022 年 1 月 6 日 ACS510-01.ACS530-01.ACS580-01/04/07 等 6%-8%伺服产品 6%欧姆龙 变频器 10%2022 年 1 月 24 日 大型 PLC、中型 PLC、小型 PLC

64、 15%台达 M300 系列（包括 MH300MS300ME300 及其衍生机种）、C2000 系列（包括 C2000 CP2000CH2000CT2000 及其衍生机种）、V1-C 系列等 2%-5%2022 年 1 月 5 日 安川电机 1000 系列变频器、700 系列变频器、500 系列变频器等 8%-10%2022 年 1 月 1 日 三菱电机 A800、F800、E800、D700 等 5%-6%2022 年 1 月 1 日 资料来源：MIR、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 机械设备机械设备 中国本土高端通用设备的竞争优势中国本土高端通用

65、设备的竞争优势凸显，迎来进口替代窗口期。凸显，迎来进口替代窗口期。目前全球范围内，以工业自动化控制、机器人、数控机床、高端压缩机及真空泵、高端轴承等为代表的高端通用设备仍以美国、欧洲、日本等为主要产地，外企凭借核心技术优势占据中国大部分市场，国产化率较低。我们认为，欧洲能源困境下欧洲产品品质、服务、供应链挑战加大，有利于中国企业获得更多试用机会，并反哺技术迭代实现正向循环，为中国制造自主企业的国际化突破成长提供重大机遇。图表图表28：2020 年年中国中国部分关键高端通用设备国产化率部分关键高端通用设备国产化率 资料来源：MIR，产业在线，中国轴承工业协会，华泰研究 图表图表29：欧洲主要出口

66、机械设备企业欧洲主要出口机械设备企业&国内进口替代潜力企业梳理国内进口替代潜力企业梳理 产品产品 欧洲主要企业欧洲主要企业 1 国家国家 欧洲主要企业欧洲主要企业 2 国家国家 欧洲主要企业欧洲主要企业 3 国家国家 国内相关公司梳理国内相关公司梳理 阀门 汉克 Hank 德国 凯士比 KSB 德国 奥托 OTTO 法国 中密控股、纽威股份、江苏神通 燃气轮机/涡轮喷气机 西门子公司 Siemens 德国 安萨尔多能源公司AnsaldoEnergia 意大利 MAN 德国 东方电气 继电器、接触器、工业开关、传感器、PLC 等 施耐德 法国 Abb 瑞士 汇川科技、埃斯顿、绿的谐波、江苏雷利

67、传动轴、曲柄、轴承座、齿轮、传动装置、离合器 威能极 德国 采埃孚 德国 弗兰德 德国 双环传动、南高齿、蓝黛科技、国茂股份 液压泵阀、液压件 博世力士乐 Rexroth 德国 阿托斯 ATOS 意大利 哈威液压 HAWE 德国 恒立液压、艾迪精密 真空泵/气体压缩机 爱德华（EDWARDS）英国 贝克（BECKER）德国 莱宝（LEYBOLD）德国 汉钟精机 轴承 斯凯孚 SKF 瑞典 舍弗勒 德国 洛轴、瓦轴、成都天马、人本集团 机器视觉相关设备 Stemmer Imaging AG 德国 Hennecke 德国 MVTec 德国 奥普特、大恒科技 机床 德玛吉 DMG 德国 德国通快 T

68、RUMPF 德国 舒勒 Schuler 德国 创世纪、海天精工、秦川机床、德科数控 机床刀具 山特维克 瑞典 瓦尔特 德国 山高 德国 欧科亿、华锐精密、恒而达 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 0%5%10%15%20%25%30%35%工业机器人高端数控机床风电主轴承风电齿轮箱轴承涡旋压缩机 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 机械设备机械设备 风险提示风险提示 1)地缘政治变化存在不确定性：地缘政治变化存在不确定性：地缘政治变化不确定性仍存，如后续“北溪 1 号”恢复供气，则相关推演路径或存在停滞或放缓的可能性。2)欧洲制造业外迁存在不确定性

69、欧洲制造业外迁存在不确定性：欧洲制造业巨头公司近年对资本开支及产能扩张持较为谨慎态度，加之全球环境变化较快，国际局势较为复杂，外迁节奏和进度存在一定不确定性。3)国产替代进程不及预期国产替代进程不及预期：如中国本土企业不能如期实现技术突破，则即使海外公司无法向国内供应高端装备，国产替代或仍存在进程较慢的可能性。4)LNG 资本开支力度不及预期资本开支力度不及预期：如欧洲通过进口煤炭、石油或大力发展其他能源类型来作为能源缺口的补充，LNG 资本开支力度或可能不及预期，导致 LNG 设备的需求量不及预期。5)新能源技术发展不及预期新能源技术发展不及预期：如风、光、氢能等新能源装备技术降本节奏不及预

70、期，或导致其装机进度低于预期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 机械设备机械设备 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，肖群稀、关东奇来、时彧，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本

71、报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研

72、究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。

73、华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投

74、资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允

75、许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告

76、的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 机械设备机械设备 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国

77、金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交

78、易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师肖群稀、关东奇来、时彧本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/

79、衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持

80、：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 机械设备机械设备 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，

81、经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389

82、999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约哈德逊城市广场 10 号 41 楼（纽约 10001）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2022年华泰证券股份有限公司