1、中信证券研究部中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅罗鼎，联系人：杨畅 2020年4月13日 需求复苏下库存明显消化，资金端宽松料支持基建发力需求复苏下库存明显消化，资金端宽松料支持基建发力 （2020年年04月月06日日-2020年年04月月12日日） 水泥水泥行业行业 评级评级强于大市（维持）强于大市（维持） 注：本周指代2020.04.06-2020.04.12，上周指代2020.03.30-2020.04.05。 核心观点核心观点 1 本周下游需求继续复苏本周下游需求继续复苏，价格整体平稳价格整体平稳，库存压力明显缓解库存压力明显缓解。本周水泥行业出货率环比继续回升，全国范围出货率80.3

2、%， 环比+7.5pcts，去年同期（4月第二周）为84.4%；区域上看，华东出货率较快提升（环比提升11pcts至95%），其中浙江出 现销大于产（出货率达110%）；华南出货率超90%，西南出货接近90%，北方区域稳步回升。随需求复苏本周库存明显缓解 （全国平均库容65%，环比-5.6pcts）。大部分区域价格平稳，本周全国高标水泥吨价格为434.8元（环比+0.1元），其中华 东（环比-2元至469元）、西南（环比-2元至365元）小幅下调，新疆价格调整导致西北（环比-4元至433元）下调，河南恢 复性上调带动华中（环比+17元至485元）继续回升；全国平均价格较去年同期（4月第二周）高

3、出1.0元。 一季度金融数据出炉一季度金融数据出炉，社融及信贷增速均明显回升社融及信贷增速均明显回升，资金端料支持基建发力托底经济资金端料支持基建发力托底经济。我们维持我们维持2020基建增速在双位数区基建增速在双位数区 间判断间判断，中性假设中性假设下预计增速下预计增速达达13.6%。1Q20社融存量同比增速11.5%（前值10.7%），其中3M20新增社会融资5.16万亿元 （前值约8554亿元）；1Q20的M2同比增速10.1%（前值8.8%）；1Q20新增企业中长期贷款3.04万亿元（同比+18.3%，增 速环比提升9.8pcts），其中3M20新增企业中长期贷款9643亿元（同比+4

4、6.7%）。3月社融及信贷增速均明显回升，我们认 为资金端的宽松将支持基建发力托底经济；结合此前政治局会议提出的一揽子宏观政策措施，我们认为多手段齐发力下逆周 期调节料继续加码，且专项债用于基建领域的比例或继续提升。假设特别国债用于基建的规模分别为3,000亿/5,000亿/8,000 亿元、新增专项债3.03.5万亿中投向基建比例45%70%，预计对应基建投资增速在9.9%19.2%。中性假设新增专项债规 模3.3万亿元、投向基建比例50%、用于基建的特别国债5,000亿元条件下，我们预测基建增速为13.6%。 目前下游开工及水泥复产已逐步正常化目前下游开工及水泥复产已逐步正常化，部分地区已

5、出现赶工迹象部分地区已出现赶工迹象，预计预计4月中旬开始出现一定赶工潮月中旬开始出现一定赶工潮。预计需求滞后20-25 天左右将影响Q1约20%-25%左右；目前基建复工率已接近正常化，部分地区已出现赶工迹象，预计4月中旬开始出现一定赶 工潮。考虑需求已逐步复苏，除个别区域补降或因阶段性雨水降价外，近期水泥价格将整体企稳；在4月中上旬库存有望顺 利消化下，预计4月中下旬有望迎来整体价格回升。我们认为今年行业整体盈利稳健，区域上推荐：1）需求稳健，且在赶工 潮下出货率率先恢复正常、库存较快消化、价格有望率先恢复性回升的华东、华南区域；2）需求与基建相关性更高、价格 仍有上升空间的部分北方（西北、

6、京津冀等）区域。 mNsNrRsOrMrPnPoPyQnMtQ7N8Q6MsQqQoMnNfQnNsOkPqRqM9PpPvMuOpMqMMYrRrR 核心观点核心观点 2 风险因素风险因素：雨水等天气扰动；疫情控制不及预期；各地复工推迟超预期；逆周期政策不达预期等。 投资策略投资策略：目前下游开工及水泥复产已逐步正常化，部分地区已出现赶工迹象，预计4月中旬开始出现一定赶工潮。考虑需 求逐步复苏，除个别区域补降或因阶段性雨水降价外，近期水泥价格整体企稳；在4月中旬库存料将顺利消化下，预计4月中 下旬有望迎来整体价格回升。全年看预计全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计疫情高峰过

7、后水泥价 格将企稳，全年价格仍将保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。区域上推荐1）需求稳健，且在赶工潮下 出货率率先恢复正常、库存较快消化、价格有望率先恢复性回升的华东、华南区域；2）需求与基建相关性更高、价格仍有 上升空间的部分北方（西北、京津冀等）区域。继续推荐海螺水泥海螺水泥（A/H）、华润水泥控股华润水泥控股（H），关注西部水泥西部水泥（H）、冀冀 东水泥东水泥、天山股份天山股份等。 基建投资增速对专项债额度、投向基建比例的敏感性分析（特别国债基建投资增速对专项债额度、投向基建比例的敏感性分析（特别国债5,000亿元用于基建）亿元用于基建） 资料来源： 中信证券研究部测算

8、 特别国债特别国债5,000亿元用于基建亿元用于基建 2020E专项债额度专项债额度 3.0万亿万亿3.3万亿万亿3.5万亿万亿 用于基建的专项债用于基建的专项债 额度额度 （万亿万亿） 基建固投增速基建固投增速 用于基建的专项债用于基建的专项债 额度额度 （万亿）（万亿） 基建固投增速基建固投增速 用于基建的专项债用于基建的专项债 额度额度 （万亿）（万亿） 基建固投增速基建固投增速 2020E投向基建的投向基建的 专项债专项债 比例比例 45%1.3511.6%1.4912.5%1.5813.1% 50%1.5012.6%1.6513.6%1.7514.3% 60%1.8014.6%1.9

9、815.8%2.1016.6% 70%2.1016.6%2.3118.0%2.4518.9% 核心观点核心观点 3 本周价格动态本周价格动态： 上涨区域上涨区域（1）：郑州 (+50元/吨，高标号) 持平区域持平区域（27） 下跌区域下跌区域（3）：乌鲁木齐(-20元/吨，高标号)、南昌(-15元/吨，高标号)、重庆 (-10元/吨，高标号) 上周价格动态上周价格动态： 上涨区域（2）持平区域（27）下跌区域（2） 价格信息分析价格信息分析：本周全国水泥市场价格保持平稳，均价435元/吨；价格上涨地区主要是河南，幅度50元/吨；价格下跌地区主 要是新疆、江西、重庆，幅度10-20元/吨。4月上

10、旬随着下游全面复工，不同地区企业出货环比提升10-30pcts，长三角及珠 三角大部分出货达到9成或产销平衡，个别区域甚至出现销大于产。 华北华北：本周华北地区价格保持稳定，42.5号均价433元/吨。出货率67.5%，环比+15.6pct；库容率62.2%，环比-3.0pct 。 京津地区受疫情防控影响，工程施工强度不及去年同期，企业发货恢复至50%-60%；河北需求继续回升，企业发货恢 复至80%左右。 东北东北：本周东北地区价格保持稳定，42.5号均价363元/吨。出货率42.5%，环比+7.5pct；库容率69.6%，环比-1.7pct。 华东华东：本周华东地区价格有所下调，42.5号

11、均价469元/吨，环比-2元/吨。出货率95.0%，环比+10.7pct；库容率62.8%， 环比-9.4pct。长三角地区价格平稳，下游需求继续恢复，企业发货已达产销平衡，浙江等区域出现销大于产（发货率保 持110%），库存明显下降；福建泉州、龙岩和漳州等地价格下调30-40元/吨，雨水天气频繁且仍有外来水泥进入，本 地企业率先下调价格；江西南昌地区下调15-20元/吨，雨水天气较多叠加库存压力较大，部分企业为增加发货下调价格； 山东济宁、枣庄地区下调20-40元/吨。下游需求稳定，为减轻库存压力下调价格。 核心观点核心观点 4 华中华中：本周华中地区价格继续上调，42.5号均价485元/吨

12、，环比+17元/吨。出货率70.5%，环比+0.5pct；库容率72.9%，环 比-6.7pct。湖南价格平稳，雨水天气增多，企业发货环比-20pcts，库存有所走高，多在70%-80%；湖北武汉实际需求刚刚 启动，短期由于工人短缺施工进度偏慢，价格暂稳，但外来低价水泥增加明显；河南价格第二轮上调30-50元/吨，随着需求 恢复至80%-90%水平，企业迅速进行恢复性上调，此外各企业开始执行错峰生产任务。 华南华南：本周华南地区价格保持稳定，42.5号均价478元/吨。出货率90.0%，环比+1.1pct；库容率74.6%，环比-2.2pct。珠三 角价格平稳，周初雨水稍多但发货基本保持正常水

13、平，因产线正常运行库存处于70%-80%较高水平；粤东地区价格平稳，天 气放晴后下游需求环比增加10-20pcts，发货达产销平衡；广西价格平稳，雨水天气较多，企业发货在80%左右，生产线多在 正常生产，库存在70%-80%左右。 西南西南：本周西南地区价格有所下调，42.5号均价362元/吨，环比-2元/吨。出货率88.5%，环比+7.5pct；库容率65.0%，环比- 5.0pct。四川价格保持平稳，下游需求基本恢复至90%，虽仍有外来水泥影响，但出货已接近正常状态，短期价格趋稳；重 庆价格下调10-20元/吨，下游需求明显增加但贵州低价水泥不断进入，为稳定客户企业继续下调价格；贵州价格平

14、稳，企业 综合发货达80%，库存控制在60%-70%。 西北西北：本周西北地区价格有所下调，42.5号均价433元/吨，环比-4元/吨。出货率63.9%，环比+6.7pct；库容率55.8%，环比 +0.5pct。新疆价格大幅回落，袋装下调150元/吨至340元/吨，散装下调20-40元/吨至440-460元/吨，水泥需求较为清淡。企 业发货同比下降30-50pcts，同时为抢占中小企业份额，主导企业针对性大幅下调袋装价格。 水泥板块重点跟踪公司盈利预测水泥板块重点跟踪公司盈利预测 简称简称 股价股价EPS（元）PE（倍） 评级评级 （元）（元）18A19E20E21E18A19E20E21E

15、 海螺水泥57.885.636.346.716.2810.289.138.639.22买入 冀东水泥19.991.11.852.492.5718.1610.818.037.78买入 西部水泥1.330.210.330.390.435.673.663.092.81买入 华润水泥控股9.471.181.271.391.467.267.466.816.49买入 资料来源： Wind ，中信证券研究部预测注：股价为2020-04-10收盘价 目目 录录 0101 0202 0303 0404 0505 0606 水泥企业库容比跟踪水泥企业库容比跟踪 价格价格动态分析及动态分析及展望展望 行业投资策略行

16、业投资策略 水泥周频数据概要水泥周频数据概要 本周行业重点新闻本周行业重点新闻 风险提示风险提示 水泥企业库容比跟踪水泥企业库容比跟踪 0101 1. 水泥企业库容比跟踪水泥企业库容比跟踪 水泥企业库容比跟踪水泥企业库容比跟踪： 本周全国水泥平均库容比环比下跌5.6pct，其中华东(-9.4pct)、华中(-6.7pct)、西南(-5.0pct)、京津冀(-4.6pct)、华北(-3.0pct)、 华南(-2.2pct)、东北(-1.7pct)地区水泥企业库容比下降，西北(0.5%)地区水泥企业库容比上升。 单位单位: :% %华北华北东北东北华东华东华中华中华南华南西南西南西北西北京津冀京津

17、冀全国全国 2016-06-2467.2564.1772.2471.8168.3377.1967.6764.1770.56 2016-12-3063.078.3359.3355.1455.4463.1273.1757.9261.75 2017-06-3068.561.6765.5666.5361.6772.1959.8370.4264.94 2017-12-2957.2567.0842.7145.6945.3350.9460.1755.4250.31 2018-06-2953.2565.8351.8661.6755.5660.9455.544.1756.81 2018-12-2850.7554

18、.1748.2751.8147.3355.9456.044.1750.69 2019-06-2848.2567.9261.6758.3360.8964.3852.6744.1759.69 2020-04-1062.2569.5862.7672.9274.5665.055.8358.7565.44 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 全国区域水泥企业库容比跟踪全国区域水泥企业库容比跟踪 价格价格动态分析及展望动态分析及展望 0202 价格动态及信息分析价格动态及信息分析 价格走势展望价格走势展望 2.1 价格动态及信息分析价格动态及信息分析 9 价格信息分析价格信息分析： 华北华北：本周华北地

19、区价格保持稳定，42.5号均价433元/吨。出货率67.5%，环比+15.6pct；库容率62.2%，环比-3.0pct。京津地区受疫情 防控影响，工程施工强度不及去年同期，企业发货恢复至50%-60%；河北需求继续回升，企业发货恢复至80%左右。 东北东北：本周东北地区价格保持稳定，42.5号均价363元/吨。出货率42.5%，环比+7.5pct；库容率69.6%，环比-1.7pct。 华东华东：本周华东地区价格有所下调，42.5号均价469元/吨，环比-2元/吨。出货率95.0%，环比+10.7pct；库容率62.8%，环比-9.4pct。长 三角地区价格平稳，下游需求继续恢复，企业发货已

20、达产销平衡，浙江等区域出现销大于产（发货率保持110%），库存明显下降；福建 泉州、龙岩和漳州等地价格下调30-40元/吨，雨水天气频繁且仍有外来水泥进入，本地企业率先下调价格；江西南昌地区下调15-20元/吨， 雨水天气较多叠加库存压力较大，部分企业为增加发货下调价格；山东济宁、枣庄地区下调20-40元/吨。下游需求稳定，为减轻库存压 力下调价格。 华中华中：本周华中地区价格继续上调，42.5号均价485元/吨，环比+17元/吨。出货率70.5%，环比+0.5pct；库容率72.9%，环比-6.7pct。 湖南价格平稳，雨水天气增多，企业发货环比-20pcts，库存有所走高，多在70%-80

21、%；湖北武汉实际需求刚刚启动，短期由于工人短缺 施工进度偏慢，价格暂稳，但外来低价水泥增加明显；河南价格第二轮上调30-50元/吨，随着需求恢复至80%-90%水平，企业迅速进行 恢复性上调，此外各企业开始执行错峰生产任务。 华南华南：本周华南地区价格保持稳定，42.5号均价478元/吨。出货率90.0%，环比+1.1pct；库容率74.6%，环比-2.2pct。珠三角价格平稳， 周初雨水稍多但发货基本保持正常水平，因产线正常运行库存处于70%-80%较高水平；粤东地区价格平稳，天气放晴后下游需求环比增 加10-20pcts，发货达产销平衡；广西价格平稳，雨水天气较多，企业发货在80%左右，生

22、产线多在正常生产，库存在70%-80%左右。 西南西南：本周西南地区价格有所下调，42.5号均价362元/吨，环比-2元/吨。出货率88.5%，环比+7.5pct；库容率65.0%，环比-5.0pct 。 四 川价格保持平稳，下游需求基本恢复至90%，虽仍有外来水泥影响，但出货已接近正常状态，短期价格趋稳；重庆价格下调10-20元/吨， 下游需求明显增加但贵州低价水泥不断进入，为稳定客户企业继续下调价格；贵州价格平稳，企业综合发货达80%，库存控制在60%- 70%。 西北西北：本周西北地区价格有所下调，42.5号均价433元/吨，环比-4元/吨。出货率63.9%，环比+6.7pct；库容率5

23、5.8%，环比+0.5pct 。 新 疆价格大幅回落，袋装下调150元/吨至340元/吨，散装下调20-40元/吨至440-460元/吨，水泥需求较为清淡。企业发货同比下降30- 50pcts，同时为抢占中小企业份额，主导企业针对性大幅下调袋装价格。 2.2 2.2 价格走势展望价格走势展望 10 全国主要品种水泥均价（周数据）全国主要品种水泥均价（周数据）单位：元单位：元/ /吨吨 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 各地主要品种水泥均价变动幅度（周数据）各地主要品种水泥均价变动幅度（周数据） 30 20 10 0 10 20 30 40 50 60 北京 天津 石家庄 太原 呼和浩特 沈

24、阳 长春 哈尔滨 上海 南京 杭州 合肥 福州 南昌 济南 郑州 武汉 长沙 广州 南宁 海口 重庆 成都 贵阳 昆明 西藏区 西安 兰州 西宁 银川 乌鲁木齐 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 09-0310-0311-0312-0313-0314-0315-0316-0317-0318-0319-0320-03 全国P C32.5全国P O42.5 价格走势展望价格走势展望：考虑需求逐步趋于正常，除个别区域补降或因阶段性雨水降价外，近期水泥价格将整体企稳；预计在4月中 上旬库存料顺利消化下，4月中下旬有望

25、迎来整体价格回升。 华东、华南、西南地区华东、华南、西南地区：需求逐步趋于正常，除降水原因外大部分接近产销平衡。华东出货近乎正常，除部分地区补降 或降雨外短期将保持平稳；华南需求趋于正常，粤东及广西若降雨持续或略有影响；西南地区需求亦启动，但由于库存 较高、低价水泥进入以及雨水较多，部分地区价格或仍有下行压力。 华中地区：华中地区：湖北逐步有序启动复工，为刺激发货短期价格料有回落，但在主导企业维护下或稳步回落。湖南、河南复工 逐步恢复，其中湖南需求平稳，短期价格趋稳；河南在后续企业自律限产下，库存有望下降，短期价格或恢复性上调。 西北、华北、东北地区西北、华北、东北地区：随气温回升及工人有序返

26、工，下游需求平稳恢复；东北区域错峰生产期结束，预计在需求启动 的过程中，华北、东北价格或有小幅回落；西北价格已企稳，后续随着需求继续恢复，价格或稳中有升。 行业投资策略行业投资策略 0303 行业投资策略行业投资策略 水泥上市公司盈利预测及估值分析水泥上市公司盈利预测及估值分析 3.1 行业投资策略行业投资策略 行业投资策略行业投资策略：目前下游开工及水泥复产已逐步正常化，部分地区已出现赶工迹象，预计4月中旬开始出现一定赶工潮。考 虑需求已逐步复苏，除个别区域补降或因阶段性雨水降价外，近期水泥价格整体企稳；在4月中旬库存料将顺利消化下，预 计4月中下旬有望迎来整体价格回升。全年看预计全国整体需

27、求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计疫情高峰过 后水泥价格将企稳，全年价格仍将保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。区域上推荐1）需求稳健，且在 赶工潮下出货率率先恢复正常、库存较快消化、价格有望率先恢复性回升的华东、华南区域；2）需求与基建相关性更高、 价格仍有上升空间的部分北方（西北、京津冀等）区域。继续推荐海螺水泥（海螺水泥（A/H）、华润水泥控股（）、华润水泥控股（H），关注西部水泥西部水泥 （H）、冀东水泥、天山股份）、冀东水泥、天山股份等。 资料来源：Wind，中信证券研究部注：股价为2020-04-10收盘价，去除次新股 水泥指数相对大盘超额收益率水泥指数相对

28、大盘超额收益率三大水泥股相对大盘超额收益三大水泥股相对大盘超额收益 -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 2018-04-20 2018-05-18 2018-06-15 2018-07-13 2018-08-10 2018-09-07 2018-10-12 2018-11-09 2018-12-07 2019-01-04 2019-02-01 2019-03-08 2019-04-04 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-28 2019-07-26 2019-08-23 2019-09-20 2019-10-18

29、2019-11-15 2019-12-13 2020-01-10 2020-02-14 2020-03-13 2020-04-10 -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 2018-04-13 2018-05-11 2018-06-08 2018-07-06 2018-08-03 2018-08-31 2018-09-28 2018-11-02 2018-11-30 2018-12-28 2019-01-25 2019-03-01 2019-03-29 2019-04-26 2019-05-24 2019-06-21 2019-07-19 2019-08-

30、16 2019-09-12 2019-10-11 2019-11-08 2019-12-06 2020-01-03 2020-02-07 2020-03-06 2020-04-03 海螺水泥超额收益冀东水泥超额收益 华新水泥超额收益 资料来源：Wind，中信证券研究部注：股价为2020-04-10收盘价，去除次新股 3.2 水泥上市公司盈利预测及估值分析水泥上市公司盈利预测及估值分析 13 A/H市场水泥股市场水泥股ROE及及PB 水泥股水泥股PB-ROE坐标图坐标图 股票代码股票代码公司简称公司简称收盘价（元）收盘价（元）ROEROE（20E20E）BPSBPS（记账币元，（记账币元，20E

31、20E）PBPB（倍（倍,20E,20E） 600585.SH海螺水泥57.8821.9%30.61.89 1313.HK华润水泥控股9.4720.6%6.761.4 000789.SZ万年青12.0325.2%7.861.53 002233.SZ塔牌集团12.618.6%9.371.34 600801.SH华新水泥25.0126.1%12.42.02 000401.SZ冀东水泥19.9919.5%13.541.48 2233.HK西部水泥1.3319.9%1.960.62 3323.HK中国建材9.1713.1%10.640.78 000672.SZ上峰水泥21.233.2%8.852.4

32、000877.SZ天山股份11.6116.7%10.391.12 600720.SH祁连山12.9917.5%10.11.29 600449.SH宁夏建材13.7315.5%12.91.06 海螺水泥 华润水泥控股 万年青 塔牌集团 华新水泥 冀东水泥 西部水泥 中国建材 上峰水泥 天山股份 祁连山 宁夏建材 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0% 海螺水泥华润水泥控股万年青塔牌集团华新水泥冀东水泥 西部水泥中国建材上峰水泥天山股份祁连山宁夏建材 y = 7.8715x - 0.2149

33、 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0% 资料来源：Wind，中信证券研究部预测；华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价为港元，EPS为人民币，PE是用2020-04-10的汇率换算 注：股价为2020-04-10收盘价，标红为中信证券研究部预测，其余为Wind一致预测 3.2 水泥上市公司盈利预测及估值分析（续）水泥上市公司盈利预测及估值分析（续） 14 A/H市场水泥股盈利增速市场水泥股盈利增速估值估值股息率表股息率表 股票代码股票代码公司简称公司简称 收盘价收盘价 （元）

34、（元） EPS(记账币元）记账币元）EPS增长率增长率%PE（倍）倍） EV/EBITD A(20E） ROE（20E ） BPS（记账（记账 币元，币元，20E ） PB（倍（倍 ,20E） 每股股利（每股股利（ 19E） 股息率（股息率（ 19E） 18A19E20E19E20E18A19E20E 600585.SH海螺水泥57.885.636.346.7112.6%5.8%10.39.18.65.021.9%30.61.892.03.5% 1313.HK 华润水泥控 股 9.471.181.271.397.3%9.4%8.07.56.83.920.6%6.761.40.596.3% 00

35、0789.SZ万年青12.031.851.721.94-7.4%13.1%6.57.06.22.225.2%7.861.530.75.8% 002233.SZ塔牌集团12.61.451.461.720.8%17.9%8.78.67.34.518.6%9.371.340.856.8% 600801.SH华新水泥25.013.463.143.24-9.2%3.2%7.28.07.73.926.1%12.42.021.14.4% 000401.SZ冀东水泥19.991.11.852.4968.0%34.6%18.210.88.04.019.5%13.541.480.562.8% 2233.HK西部水

36、泥1.330.210.330.3954.9%18.2%5.73.73.12.519.9%1.960.620.18.2% 3323.HK中国建材9.170.961.31.4535.4%11.7%8.76.45.74.913.1%10.640.780.354.2% 000672.SZ上峰水泥21.21.812.612.9444.2%12.6%11.78.17.25.033.2%8.852.40.663.1% 000877.SZ天山股份11.611.181.561.7331.8%10.8%9.87.46.74.216.7%10.391.120.514.4% 600720.SH祁连山12.990.84

37、1.591.7788.5%11.6%15.48.27.34.617.5%10.11.290.584.5% 600449.SH宁夏建材13.730.91.612.0379.8%25.9%15.38.56.84.215.5%12.91.060.513.7% 资料来源：Wind，中信证券研究部预测；除华新水泥、上峰水泥外2019EPS均为实际值；华润水泥控股的股价及EPS为港元；西部水泥的股价为港元，EPS为人民币，PE是用2020-04-10的汇 率换算 注：股价为2020-04-10收盘价，标红为中信证券研究部预测，其余为Wind一致预测 水泥周频数据概要水泥周频数据概要 0 04 4 水泥行业

38、全国周数据概要水泥行业全国周数据概要 华东地区周数据概要华东地区周数据概要 华北地区周数据概要华北地区周数据概要 东北地区周数据概要东北地区周数据概要 华中地区周数据概要华中地区周数据概要 华南地区周数据概要华南地区周数据概要 西南地区周数据概要西南地区周数据概要 西北地区周数据概要西北地区周数据概要 全国主要城市重点水泥品种价格走势全国主要城市重点水泥品种价格走势 4.1 水泥行业全国周数据概要水泥行业全国周数据概要 16 水泥价格水泥价格P.O42.5：全国均价：全国均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：全国水泥库容率：全国（%） 水泥出货率：全国（水泥出货率：全国（%）全国单月

39、水泥产量（万吨）及水泥价格（元全国单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

40、12月 2017年2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 12,000 17,000 22,000 27,000 32,000 37,000 42,000 47,000 4.2 华东地区周数据概要华东地区周数据概要 17 水泥价格水泥价格P.O42.5：华东均价：华东均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：华东（华东（%） 水泥出货率：华东（水泥出货率：华东（%）华东华东单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 300 400 500 600

41、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 600 3,000 5,000 7,000 9

42、,000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 4.3 华北地区周数据概要华北地区周数据概要 18 水泥价格水泥价格P.O42.5：华北均价：华北均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：华北（华北（%） 水泥出货率：华北（水泥出货率：华北（%）华北华北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60

43、 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 500 1,500 2,500 3,500 4,500 5,500 6,500 7,500 4.4 东北地区周数据概要东北地区周数据概要 19 水泥价格水泥价格P.O42.5：东北均价：东北

44、均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：东北（东北（%） 水泥出货率：东北（水泥出货率：东北（%）东北东北单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，

45、中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 4.5 华中地区周数据概要华中地区周数据概要 20 水泥价格水泥价格P.O42.5：华中均价：华中均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：华中（华中（%） 水泥出货率：华中（水泥出货率：华中（%）华中华中单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价

46、格（元/吨）吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 35

47、0 400 450 500 550 600 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 4.6 华南地区周数据概要华南地区周数据概要 21 水泥价格水泥价格P.O42.5：华南均价：华南均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：华南（华南（%） 水泥出货率：华南（水泥出货率：华南（%）华南华南单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1

48、2月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300 350 400 450 500 550 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9

49、,000 10,000 4.7 西南地区周数据概要西南地区周数据概要 22 水泥价格水泥价格P.O42.5：西南均价：西南均价 -月均月均 （元（元/吨）吨）水泥库容率：水泥库容率：西南（西南（%） 水泥出货率：西南（水泥出货率：西南（%）西南西南单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元单月水泥产量（万吨）及水泥价格（元/吨）吨） 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 200 250 300 350 400 450 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 30 40 50 60 70 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 资料来源：数字水泥网，中信证券研究部。 0 20 40 60 80 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 200 250 300