1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 家用电器 2022 年 09 月 15 日 智能家居深度系列之二 看好中游篇：产品驱动方兴未艾，全屋智能拐点在即 相关研究 热泵出口需求高增，空调销售增幅扩大-2022/9/5-2022/9/9家电周报2022 年 9 月 12 日原材料价格调整叠加汇率贬值，家电板块基本面拐点在即-家电行业 2022 年中报总结 2022 年 9 月 6 日证券分析师 刘正 A0230518100001 施鑫展 A0230519080002 杨海燕 A0230518070003 朱型檑 A0230519060004 林起贤 A0230519060002 联系人

2、刘嘉玲(8621)23297818 本期投资提示：智能家居市场中游为平台与产品端，分为三大阵营。中游为全产业链中价值量最高的环节，竞争也最为激烈。互联网阵营（百度、阿里、腾讯等）具强平台属性，入局智能家居的侧重点更在于平台以及生态的抢夺，聚焦智能音箱等门户市场；传统家电阵营（海尔、格力、科沃斯等）塑造套系化家居场景，天然具备品牌壁垒、渠道优势，传统家电巨头倾向于建立智能家居全产品模式，整体向着平台化、生态化、规模化发展。硬件阵营（华为、小米等）将互联生态作为关键壁垒，具有较强科技基因，硬件技术、互联技术是关键护城河。智能小家电：小米生态独树一帜，服务型机器人空间广阔。1）智能服务机器人：最具代

3、表性的智能家居小家电产品之一，2015 年后转向智能型，作为技术强驱动型产品，其行业发展的关键点即在于智能化技术迭代+渗透率的提升。高智能属性赛道仍处于高速成长期，且持续有洗地机等智能新品推出，具有结构性投资的机会；2）其他智能小家电：小米是智能小家电领域具有代表性的玩家，主要聚焦后装市场，以互联场景、多元化产品作为主要战略。小米在互联阶段重要的布局点在于插线板、开关类控制设备，以控制连接设备作为枢纽，进而延伸出场景应用，持续位列智能家居市场出货量第一位。智能大家电：高端需求驱动，黑电战况激烈，激光电视、智能微投为新的方向。在大家电的智能化角逐中，传统家电大厂仍保持着绝对领先的地位，2020

4、年冰箱、洗衣机、空调CR5 分别高达 84.34%、57.35%、68.15%。黑电更具消费电子属性，作为门户性、平台性设备，目前小米线上销售市占率已达第一。同时，随着光峰科技、极米科技等新型显示技术企业的入局，黑电向激光电视、智能微投等方向发展，彩电销量虽持续下降，但激光电视出货量逆势增长，据洛图数据，2021 年激光电视出货量达 28 万台，同比+32.1%，在大屏化趋势下应用场景持续扩展，市占率有望进一步提升。智能照明：智能家居领域最高增速赛道，享集中度提升双重红利。据 IDC 数据，2021 年智能照明市场出货量为 1906 万台，同比高增 107.8%。传统照明市场较为分散，欧普照明

5、等龙头企业市占率均不超过 5%，但智能化发展无疑让平台商与照明大企捆绑，有望带动市场向龙头集中，享受市场规模扩张与份额提升的双重红利。智能安防：AI 技术最优落地行业，互联智能需求更刚性。据华经产业研究院数据，2015-2019 年我国智能安防市场 CAGR 高达 27.34%，在六大赛道中排名第一，老龄化、宠物经济等激发了安防领域众多刚性应用场景。智能门锁领域，线上三巨头小米、凯迪仕、德施曼销量 CR3 达 51.4%，线下市场则较为分散。智能摄像头领域，2021 年 CR5 达 70%，技术支撑+刚需推动是智能摄像头市场的关键驱动力。家用智能安防龙头萤石网络，占全球市场份额的 14.39%

6、，民用智能摄像头领域技术一骑绝尘，出货量稳居行业第一，并打造以安防为核心的全屋智能方案。全屋智能：前装、后装全面布局，增量空间广阔。2020 年后，海尔、华为等相继提出前装、后装全屋智能解决方案，且价格进一步下探。据奥维云网数据，全屋智能系统在精装修房中配套率由 2018 年的 0 提升至 2021 年的 9.6%，预计在绿色建筑政策、智能化品质化需求等加持下，未来渗透率仍将持续提升。据我们测算，2022 年全屋智能市场规模将达到 215 亿元，2025 年则有望突破 500 亿元，对智能家居行业贡献将超过 15%。风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险，海运运力不足及成运费提升风险请务必

7、仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共28页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 在上游技术突破及消费升级的大趋势下，智能家居进入高速发展阶段，据 Statista数据，2020 年全球智能家居市场渗透率突破 10.62%，在 2020 年智能家具产品融合演变基本成型后，2021-2025 年将成为智能家居发展的元年，进入快速渗透发展期。中游为全产业链价值量最高环节，产品端代表着智能家居整体产业的发展进程，智能清洁机器人、智能安防、智能照明等领域均于场景端有所突破，因此得到较快发展；此外，向智能互联阶段的过渡助力全屋

8、智能市场迅速发展，海尔、华为等相继提出解决方案，全屋智能渗透率高速突破。原因及逻辑 1.单品模式向场景模式推演激发更大需求空间。经历单品爆发阶段后，智能家居逐渐向场景化整合发展，更多在智能家居领域获得成功的厂商聚焦于客户需求场景，而非产品的单一功能。如防盗、危险预防、访问管理相结合的门防系统则为重要的系统性场景，产品的捆绑也使得下游市场空间更加易于快速增长与渗透。2.全屋智能渗透率提升带来结构性变革，增量市场空间广阔。据奥维云网数据，2016 年我国精装房渗透率仅为 12%，2021 年上半年已提升至 35.9%，对比欧美 80%的渗透率仍有较高提升空间；预计在绿色建筑政策、智能化品质化需求等

9、加持下，未来精装房渗透率仍将持续提升，而全屋智能解决方案的逐渐成熟亦将在精装修中逐渐占据重要地位，配套率由 2018 年的近乎为 0 提升至 2021 年的 9.6%，增速迅猛。据我们测算，2022 年全屋智能市场规模将达到 215 亿元，2025 年则有望突破 500 亿元，对智能家居行业贡献将超过 15%。有别于大众的认识 1.市场担心受到疫情反复的影响，智能家居线下销售受阻，线下体验店无法很好的起到引流的作用，对智能家居渗透的影响较大。然而我们认为，线上渠道已基本成熟，华为等全屋智能亦从初始的前装市场布局切入后装，智能家居渗透仍将进入快速发展期。2.市场认为，安防、扫地机等前期高速发展受

10、益于落地场景，其他产品场景缺乏刚性，智能家居发展或有瓶颈。我们认为，智能家居市场主要受供给端驱动，传统大电需求相对稳定，智能化更新带来的是产品结构性变化，新品类则对应着新增需求空间，如扫地机等产品虽增速放缓，但洗地机等的陆续推出接棒成长，未来新品类仍能够打开场景与空间。aVvZcV8VsUkZrZcV7NaObRpNnNoMnPfQpPuNlOrQqO7NqQxOwMmQuMwMtQnQ 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共28页 简单金融 成就梦想 1阵营：三雄逐鹿，共发力智能家居市场.62产品：后装阶段性成熟，前装聚焦全屋智能.92.1 智能小家电：小米生态独树

11、一帜，服务型机器人空间广阔.10 2.2 智能大家电：高端需求驱动，黑电战况激烈.15 2.3 智能照明：智能家居领域最高增速赛道，享集中度提升双重红利.16 2.4 智能安防：AI 技术最优落地行业，互联智能需求更刚性.18 2.5 全屋智能：前装后装全面布局，增量空间广阔.21 3投资分析意见及风险提示.263.1 投资分析意见.26 3.2 风险提示.27 目录 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共28页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：智能音箱听清率（ASR 识别）百度领先.7 图 2：智能音箱听懂率百度领先.7 图 3：海尔智家三级品牌战略.7 图

12、4：中国智能家居市场出货量份额（2021 年）.8 图 5：小米月活跃用户数遥遥领先（千人）.8 图 6：萤石网络业务架构.8 图 7：扫地机、洗地机线上销售额持续提升.11 图 8：扫地机器人线上市场领涨（2021 年）.11 图 9：科沃斯、石头新品对比.11 图 10：规划式与随机式清扫路线对比.11 图 11：我国扫地机器人渗透率仍位于较低水平.12 图 12：扫地机器人行业 CR4 高达 84%（2021 前三季度）.13 图 13：消费者调查中科沃斯品牌信任度、清扫能力、拖地能力均具有优势.13 图 14：小米智能家居领域布局.13 图 15：中国智能家居 TOP5 公司出货量品类

13、（2021）.14 图 16：智能插座市场市占率（2022.5）.14 图 17：净水器等家电产品中小米份额不高（2022.3）.14 图 18：小米智能门锁线上市占率保持第一（2021）.14 图 19：家空 CR5 高达 84%（2021）.15 图 20：智能洗衣机市场规模预测占比不断提升.15 图 21：小米彩电线上出货量持续位居第一.16 图 22：智能照明市场规模持续高速增长.16 图 23：智能照明各品类出货量及增速.16 图 24：全国主要灯具市场销售中智能产品商户比例仅为 5%.17 图 25：智能照明产品结构中系统占比 43%.17 图 26：最受经销商和消费者欢迎的智能照

14、明品牌.18 图 27：智能照明线上市场结构（2021 年）.18 图 28：我国智能安防市场规模.19 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页 共28页 简单金融 成就梦想 图 29：智能安防各品类出货量.19 图 30：安防领域是 AI 技术最优落地行业之一.19 图 31：智能家居各产品客户使用频率.20 图 32：智能安防在需求度统计中排名第一.20 图 33：智能门锁线下市场竞争激烈，龙头公司毛利率有所下滑.20 图 34：智能摄像头领域萤石出货量持续第一.20 图 35：全屋智能集家居控制、安全防护、能源监测、成员看护等功能于一体.21 图 36：精装房渗透率

15、持续提升.22 图 37：2021 年精装修智能家居系统配套项目数高增.22 图 38：家居购买渠道仍以线下为主.23 图 39：各品牌线下渠道处于快速扩张期.23 图 40：全屋智能系统示例.24 图 41：2021 年精装市场智能家居系统配套主要品牌.25 图 42：接入用户数科技企业遥遥领先.25 表 1：智能家居三大阵营.6 表 2：中游具体产品及市场格局.9 表 3：我国全屋智能市场规模预测.22 表 4：全屋智能主要厂商比较.25 表 5：重点公司估值表.27 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第6页 共28页 简单金融 成就梦想 1阵营：三雄逐鹿，共发力智能家

16、居市场 智能家居市场中游为平台与产品端，主要分为三大阵营。据 Statista 数据，2020 年智能家居产业链中游中，家电产品、系统平台市场规模分别达 790 亿美元、62 亿美元，是全产业链中价值量最高的环节，竞争也最为激烈。目前，我国智能家居产品端主要分为三大阵营：一是百度、阿里、腾讯、京东四大互联网企业，主要特征为资金雄厚、生态抢夺；二是传统家电企业格力、美的、海尔、海信等，主要以丰富的产品打造家居体系；三是硬件巨头，如华为、小米等，以智能互联、全屋智能为主线，系统互联属性强。在智能互联（第二阶段）的竞争中，互联网阵营以生态构筑为主，未来仍较小可能对智能家电单品领域有广泛深入的布局；因

17、此智能家电单品领域的竞争集中在传统家电大厂、硬件公司之中，家电企业的品牌、产品实力使其以大家电等成熟产品为基础向外延伸；硬件公司则主要采取“外围包围”战术，以互联技术上的优势从多元小单品上蚕食市场，培养客户粘性，或直接从前装的角度进军全屋智能。由于该阶段以产品竞争为主，互联互通的壁垒并不在于技术，而是各个厂商根据自定义的通信协议及接口标准进行生产，不同系统间的产品无法互通、各厂商亦不愿互通。因此，在以产品及简单互联为核心竞争的阶段，家电厂商更具优势。而在主动智能（第三阶段）的竞争中，在 AI 技术、云平台上有突出优势的互联网企业及硬件公司将会显著增强议价能力。表 1：智能家居三大阵营 三大阵营

18、 类型 代表企业 优势 特点 第一阵营 互联网企业 百度、阿里、腾讯、京东 互联网技术及平台；用户流量；资金雄厚 平台属性，将智能音箱作为门户，竞争激烈 第二阵营 传统家电企业 格力、美的、海尔等 渠道、品牌壁垒 塑造套系化家居场景，具备更成熟品牌 第三阵营 硬件公司 华为、小米、萤石等 互联、芯片技术 硬件技术具有绝对优势，全屋智能推进者 资料来源：公司公告，申万宏源研究 互联网阵营：强平台属性，智能音箱为切入点掌握交互入口。目前布局智能家居的互联网阵营多以智能音箱为主战场，而在其他家电产品中涉足不深。智能音箱作为智能家居系统互联网关的关键选择之一，具有门户性的战略意义，因此在我们看来，互联

19、网阵营入局智能家居的侧重点更在于平台以及生态的抢夺（如百度 DuerOS 开放平台、阿里 AliGenie开放平台、京东微联等），而非生产隶属自身品牌的家电产品。我们认为在未来智能家居市场格局中，第一，互联网阵营会以与传统家电企业的合作为主线，仍然聚焦智能音箱等门户市场，通过将更多的家电产品加入自身互联体系，发挥媒介与平台的功能；第二，或将以全屋智能为重点布局，从另一个维度构筑生态护城河。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第7页 共28页 简单金融 成就梦想 图 1：智能音箱听清率（ASR 识别）百度领先 图 2：智能音箱听懂率百度领先 资料来源：中科院物联网研究发展中心，

20、申万宏源研究 资料来源：中科院物联网研究发展中心，申万宏源研究 传统家电阵营：塑造套系化家居场景，天然具备品牌壁垒、渠道优势。海尔等传统家电巨头倾向于建立智能家居全产品模式，提升品牌效应，整体向着平台化、生态化、规模化发展。在市场竞争中，家电阵营已有完备的产品体系，在供应链、品牌、渠道上具有天然优势。另一特点是，空冰洗等成熟市场中，传统家电品牌已完全形成品牌壁垒，其他阵营企业难以入局，且白电等大家电对智能互联功能的需求远不及黑电、小家电，因此传统家电企业与硬件阵营的竞争主要集中在小家电、全屋智能领域。图 3：海尔智家三级品牌战略 资料来源：公司公告，申万宏源研究 硬件阵营：市场有力竞争者，互联

21、生态为关键壁垒。硬件阵营以小米、华为等为先锋，具有较强科技基因，硬件技术、互联技术是关键护城河。据 IDC 数据，2021 年全国智能家居市场出货量份额中小米以 51.2%位居第一，前三大产品分别为智能音箱、影音娱乐、智能安防设备，小米早在 2013 年即开始渗透“万物 OTA”，主打高性价比、高互联的多元化产品战略，且有天然的手机系统支持，从小型电器延伸至生活产品，生态壁垒已经构建，活跃用户数是其他厂商的数倍。华为入局虽较晚，但是是全屋智能市场中的“排头兵”，并在整体解决方案上采用自研芯片，具备技术优势。相较小米，华为的布局更加系统、开源，华为几乎没有家电研发制造能力，主要通过全屋智能系统设

22、计、华为旗下消费电子产品如智能音箱、电视进行布局。全屋智能的本质依然是场景互联，硬件阵营的科技基因使其从各个层面构筑了智能互联护城河，具有品牌独特的优势。91%92%93%94%95%96%97%98%99%100%听清率（ASR识别）错误率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%听懂率（召回）错误率 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第8页 共28页 简单金融 成就梦想 图 4：中国智能家居市场出货量份额（2021 年）图 5：小米月活跃用户数遥遥领先（千人）资料来源：IDC，申万宏源研究 资料来源：Statista，申万宏源研究 除目前三大阵营

23、外，一些上游供应环节厂商也有相应产品布局，如萤石网络等以智能安防设备见长；另外，近年亦开始涌现一些以智能家居为主要业务的公司，如绿米联创等，在全屋智能、智能连接上布局具有共性，而差异则由各自的基因决定，如萤石网络为分拆上市子公司，则在智能视觉（摄像机、安防）领域布局更深。未来的格局判断上，我们认为智能家居市场整体规模较大，且各自具备独有优势，群雄割据的场景仍会长期存在，难以出现一家独大的现象。由于市场乃至技术仍处于探索期，各阵营基因具有较大区别，因此硬件公司、互联网公司与智能家居初创企业合作；与传统家电大厂强强联合是未来行业发展的主旋律，“合纵连横”会是未来智能家居市场的关键词。图 6：萤石网

24、络业务架构 资料来源：萤石网络招股书，申万宏源研究 16.70%10.90%9.10%6.40%5.70%51.20%小米美的海尔百度阿里其他73788940006000800010000 12000365智家ZTE京东阿里荣事达海尔智家小蚁美的和家亲米家 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第9页 共28页 简单金融 成就梦想 2产品：后装阶段性成熟，前装聚焦全屋智能 智能家居中游产品端共分为智能家电、智能安防、智能照明、连接与控制、环境系统、家庭娱乐与能源管理六大类，大部分品类头部厂商较为集中。其中智能安防

25、、智能照明赛道在历史增速及未来预测增速上均居于前列，与智能技术应用较为贴合；以智能服务型机器人为代表的小家电赛道亦表现出不俗潜力，是 AI 技术的黄金试炼场。渠道端，消费主力向年轻一代的迁移叠加全球疫情也使得线上渠道活力日益旺盛，成为多品类的主流销售渠道，小米是线上渠道的绝对龙头。我们总结智能家居具体产品如下表所示：表 2：中游具体产品及市场格局 智能家居大类 具体产品类别 主要产品竞争格局 重点品类竞争格局图 主要厂商 智能安防 智能摄像头 智能门锁 家庭自动化 智能门铃 烟雾探测器 智能摄像头头部厂商集中，2021 年 CR5 达70%；智能门锁线下市场分散，线上市场集中度加强，CR3 为

26、 51.4%摄像头：萤石网络、小米、乐橙；门锁：小米、凯迪仕、德施曼、亚太天能、王力安防 智能照明 灯泡 灯具 开关 智能照明：市场分散；智能开关：CR3 超过75%；智能插座：CR3 为 76%光源：欧普照明、小米、雷士照明；开关：小米、公牛 智能家电 大家电：智能空调、冰箱、洗衣机、彩电、大厨电 小家电：清洁小电、厨房小电、个护小电 大家电市场集中，龙头优势显著，核心智能功能变革有待挖掘；小家电部分品类市场分散，而在扫地机、电饭煲等品类上集中度较高，与智能化联系紧密 大家电：美的、海尔、格力、海信；扫地机：科沃斯、石头科技、小米、云鲸；其他小家电：苏泊尔、小米、九阳、飞利浦等 行业深度 请

27、务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第10页 共28页 简单金融 成就梦想 连接与控制 智能中控 布线 智能窗帘 场景面板 相对较为分散，仍处于智能转化初期 电动窗帘：杜亚、小米、科创者、迈舰 环境系统 焕风系统/卫生防疫系统 家庭娱乐与能源管理 影音娱乐系统 能源管理/资料来源：久谦中台，天猫，ZDC 互联网消费调研中心，IDC，申万宏源研究 智能家居产品现状：第一，大家电对智能功能应用不高，仅仅加入语音/远程控制功能，传统家电厂仍具有统治力；第二，扫地机器人、智能音箱等小单品先行，与智能化联系紧密，互联网、硬件企业发力渗透；第三，智能照明、智能安防领域发展领先，专业公司实力雄厚；第四

28、，全屋智能聚焦前装市场，市场广阔，方便后期设备添加。2.1 智能小家电：小米生态独树一帜，服务型机器人空间广阔 1）智能服务机器人（互联网挤出效应明显）智能服务机器人是最具代表性的智能家居小家电产品之一，2020 年以来行业增速快速回升。2015 年后，iRobot Roomba980、科沃斯地宝 DR9 系列的发布使行业从功能性正式转向智能型，高效高质量清扫、路线规划成为标配。在历经 2019 年“戴维斯双杀”后，2020 年行业回归理性，同时技术驱动产品功能升级、持续创新，因此 2020 年以来行业销售额迅速回升。据中怡康数据，2020 年我国扫地机器人市场规模达到 94 亿元，同比+19

29、.1%。渠道端，线上销售成为销售主力，更贴合年轻一代的的消费习惯，2019 年线上销售占比已近 90%。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第11页 共28页 简单金融 成就梦想 图 7：扫地机、洗地机线上销售额持续提升 图 8：扫地机器人线上市场领涨（2021 年）资料来源：久谦中台，天猫，申万宏源研究 资料来源：中怡康，申万宏源研究 技术创新为第一驱动力，产品更新推动行业发展。以路径规划为例，扫地机器人已历经三代技术变革：第一代为随机碰撞式，清扫无规律；第二代为惯性导航，利用陀螺仪等惯性传感器获取位置信息，但精度较低；第三代则升级为规划导航，以 2009 年 Neato

30、推出 XV-11 为标志，扫地机器人正式进入规划式清扫时代。受益于国内自动驾驶技术、各类AI 技术的飞速发展，AI 视觉识别、dToF（直接飞行时间）导航、3D 结构光技术等成果转化迅速，成功应用于扫地机器人，上游技术突破直接驱动行业发展。具体产品上，消费者较为关注的关键能力主要为清洁度、路径规划、导航避障、续航，主流导航技术为 LDS 激光导航及 VSLAM 视觉导航。科沃斯 22 年 3 月推出的 T10 TURBO采用 dToF 激光雷达导航、960p 星光摄像头避障；地宝 X1 系列采用自动驾驶 X3 芯片；石头 G10s 采用激光雷达导航、黑白摄像头+3D 结构光避障，上游视觉识别、

31、激光雷达广泛应用、创新，驱动下游产品端不断升级。图 9：科沃斯、石头新品对比 图 10：规划式与随机式清扫路线对比 资料来源：天猫，申万宏源研究 资料来源：中国知网，申万宏源研究 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%004000500060007000200202021百万元扫地机器人洗地机器人扫地机yoy（右轴）6.5%24.1%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%销售量同比销售额同比线上线下 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第12页 共28页 简单金融 成就梦想 扫地机器人作为技术强驱

32、动型产品，行业发展的关键点在于智能化技术迭代+渗透率的提升。1980 年日本人均 GDP 超过 1 万美元后，吸尘器保有量维持在 95 台/百户以上的水平，韩国在 1994-2002 年间人均 GDP 超过 1 万美元后，跨越式提升至 80 台/百户；而我国城镇居民每百户吸尘器持有量仅为 20 台，远低于生活习性相似的韩国日本。清洁电器大类上，2020 年我国渗透率为 12.4%，远低于欧美日韩的 80%，而扫地机器人细分赛道渗透率仅为 4.5%，美、日已达 16%/10%。我国清洁家电保有量低，尚未普及，在未来消费、产品双升级的大趋势下，具有广阔发展空间。图 11：我国扫地机器人渗透率仍位于

33、较低水平 资料来源：头豹研究院，申万宏源研究 扫地机器人赛道优质，成长性高，建议关注龙头企业科沃斯、石头科技。目前的市场竞争中，科沃斯、石头科技、小米“独领风骚”，尚处于 C 轮融资的云鲸智能则是 2020年以来的一匹黑马，线上市占率由 10.5%（2020）提升至 16%（2021Q1-3），跃居第二，行业 CR4 高达 84%。高智能属性的扫地机器人赛道仍处于高速成长期，与智能家居理念十分契合，具有结构性投资的机会，但也可以看到，上游技术不断推陈出新，而下游产品端创新随着洗扫一体的推出已基本进入平台期，云鲸等企业的入局让扫地机器人竞争更加激烈。AI 算法上，目前大多数企业主要通过数据积累及

34、深度学习来提升避障 AI 算法的准确率，但其壁垒较高，现阶段仅科沃斯、石头科技等少数中高端品牌商掌握避障算法的自研能力，具有显著竞争优势。因此借助图像识别障碍物后再判断运动轨迹的多传感器融合、清洁集成是未来产品端的重要发力方向。美国,16%日本,10%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%200021E2022E2023E2024E扫地机器人渗透率美国日本 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第13页 共28页 简单金融 成就梦想 图 12：扫地机器人行业 CR4 高达 84%（2021 前三季度）图 13：消费者调查中

35、科沃斯品牌信任度、清扫能力、拖地能力均具有优势 资料来源：2021 年中国家庭服务机器人行业研究报告，申万宏源研究 资料来源：2021 年中国家庭服务机器人行业研究报告，申万宏源研究 2）其他智能小家电 小米是智能小家电领域具有代表性的玩家，主要聚焦后装市场，以互联场景、多元化产品作为主要战略。小米在互联阶段重要的布局点在于插线板、开关类控制设备，以控制连接设备作为枢纽，进而延伸出场景应用。如智能插座搭配灯具打造照明场景，智能开关搭配烟雾报警器+智能厨电打造厨房应用场景等，以各类“连接器”作为打通智能家居各场景的关键，再利用极为多元化的产品布局、功能优越的 APP 平台渗透市场，持续位列智能家

36、居市场出货量第一位。图 14：小米智能家居领域布局 资料来源：公司公告，申万宏源研究 科沃斯,44.80%云鲸,16%小米,11.70%石头科技,11.50%科沃斯云鲸小米石头科技美的其他24.7%25.4%14.9%18.1%40.7%7.1%21.5%29.4%13.6%26.6%21.4%12.6%22.5%20.5%16.4%21.5%19.2%12.2%0%20%40%60%80%100%科沃斯米家戴森品牌信任性价比高造型精致朋友口碑清扫能力拖地效果 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第14页 共28页 简单金融 成就梦想 小家电主要市场仍然为传统家电企业占据，但

37、小米在智能门锁、插座等领域均有突出表现。智能门锁领域，据葵花大数据（以销售额、销售量、品牌认知度为综合标准），2021年全渠道排名中小米智能门锁位列第二；根据洛图科技线上数据，小米销量以 30.02%位居电商第一。智能照明领域，线下市场占比超 80%但较为分散，线上市场小米仍位居第二；而在作为核心连接器的智能插座市场中，小米依然以 29.95%的市占率位居第一，超过公牛3pcts。小米主攻智能插座市场并非认为其市场空间广阔（毕竟智能插座市场整体市场规模不超过百万），而是看重连接设备在智能家居市场中的“关隘”作用，并已然赢得智能家居市场的主动权。但另一方面，小米的硬件与连接功能固然具备突出优势，

38、传统家电制造仍为短板。如在传统家电品牌竞争已然白热化的净水器、空气净化器等小家电赛道，小米均有相应产品推出，但后续反响平平，市占率始终未有突破，可见在传统家电制造领域，家电公司与科技公司仍然“有壁”，这也给出了未来市场分工的方向。图 15：中国智能家居 TOP5 公司出货量品类（2021）图 16：智能插座市场市占率（2022.5）资料来源：IDC，申万宏源研究 资料来源：ZDC 互联网消费调研中心，申万宏源研究 图 17：净水器等家电产品中小米份额不高（2022.3）图 18：小米智能门锁线上市占率保持第一（2021）资料来源：中怡康，申万宏源研究 资料来源：洛图科技，申万宏源研究 0500

39、0000025000300003500040000小米美的海尔百度阿里千台智能音箱视频娱乐其他智能安防/控制智能照明温度调节小米,29.95%公牛,26.50%小米公牛BroadLink萤石Gosund航嘉飞利浦金科德京选0%20%40%60%80%100%销售额销售量A.O.史密斯安吉尔沁园海尔COLMO美的3M怡口碧云泉方太其它品牌23.60%0%5%10%15%20%25%市占率 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第15页 共28页 简单金融 成就梦想“小米外”体系：长尾小家电市场空间广阔，智能家居单品竞争主战场。小家电市场是智能家居最具有特色且

40、有代表性的领域，因为近两年才推出，而且源自消费升级，因此多具有智能功能，隶属于智能家居产品。米家之外，如智能空气净化器、智能净水器、智能等小家电产品领域，家电公司亦有不俗成绩，形成品牌壁垒，使小米等互联网阵营公司难以深入占据市场。在智能小家电未来格局的判断上，我们认为种类繁多且较为分散的小家电市场仍是小米类、家电类、智能家居初创类公司的主战场，在此规模持续扩大的长尾市场中，小米等通过场景延伸亦可分得一定空间。2.2 智能大家电：高端需求驱动，黑电战况激烈 大家电智能化更聚焦于功能升级，针对高端需求。以空冰洗（白电）、烟灶消（厨电）等为代表的大家电基础功能成熟，智能化发展更集中在场景化及高端需求

41、上。以海尔智家为例，海尔打造衣联网、食联网、空气能源等场景化方案，用智能化方式满足用户高端洗护需求，如衣联网场景下，整合衣鞋靴洗护消毒服务，旗下高端品牌卡萨帝空气洗升级为集除菌、除皱、祛味、除潮、蓬松于一体，根据面料和不同需求精准定制的空气洗程序；与洗衣液市场头部资源品牌共同打造海尔首台墨盒洗衣机，提供个性化洗护程序、精准智能洗衣液投放及洗涤剂智能购买等服务；空气能源解决方案下，全球首创洗空气空调，以高速离心式瀑布水幕系统实现净化、加湿、增氧、杀菌、定位送风、语音交互等差异化、智能化体验。此系列产品多为高端价位，如洗空气空调连续实现 14000 元以上价格段份额第一名。据 Statista 口

42、径，2021 年我国智能洗衣机市场规模约为 460.2 亿元，在整体洗衣机市场中占相当规模，而在此类大家电的智能化角逐中，传统家电大厂仍保持着绝对领先的地位，2020 年冰箱、洗衣机、空调 CR5 分别高达 84.34%、57.35%、68.15%。如若其他阵营公司无法在大家电领域有颠覆性智能创新，传统家电大厂地位将难以撼动，大家电成为智能家居群雄“集火点”的概率较低。图 19：家空 CR5 高达 84%（2021）图 20：智能洗衣机市场规模预测占比不断提升 资料来源：产业在线，申万宏源研究 资料来源：全国家用电器工业信息中心，Statista，申万宏源研究 35%28%9%6%美的格力海尔

43、奥克斯海信其他0%10%20%30%40%50%60%70%0200400600800200202021E亿元整体市场规模智能市场规模占比（右轴）行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第16页 共28页 简单金融 成就梦想 黑电更具消费电子属性，竞争激烈，激光电视、智能微投为新的方向。智能电视是智能音箱外又一门户性、平台性设备，在众多厂商的全屋智能系统设计中，智能电视均起到了智慧屏/智慧中枢的功能。与其他大家电不同，黑电领域整体技术进步快、更具消费电子属性，2013 年以来更具软硬件优势的小米、乐视等互联网企业入局黑电市场后改变了行业格局，目前小米线上销售

44、市占率已达第一。同时，随着光峰科技、极米科技等新型显示技术企业的入局，黑电向激光电视、智能微投等方向发展，彩电销量虽持续下降，但激光电视出货量逆势增长，据洛图数据，2021 年激光电视出货量达 28 万台，同比+32.1%，在大屏化趋势下应用场景持续扩展，市占率有望进一步提升。图 21：小米彩电线上出货量持续位居第一 资料来源：奥维云网，申万宏源研究 2.3 智能照明：智能家居领域最高增速赛道，享集中度提升双重红利 智能照明市场被视作最具潜力的高增速赛道。由于照明设备智能化需求更具刚性的落地场景，互联平台接入率和语音平台接入率较高，主流平台生态拓展是市场增长的主要驱动力之一，智能照明市场在智能

45、家居六大赛道中历史增速排名前二，未来五年预测增速排名第一。在未来的表现中，技术成熟但渗透率不高的智能照明市场增长潜力巨大，增值部分主要体现在硬件升级、软件服务的价值增量以及对传统照明的替代上。据 CSA 报告，2015-2019 年间我国室内智能照明市场 CAGR 接近 18%，预计“十四五”期间继续保持20%的高速增长，至 2025 年市场规模有望达到 719 亿元；据 IDC 数据，2021 年智能照明市场出货量为 1906 万台，同比高增 107.8%。图 22：智能照明市场规模持续高速增长 图 23：智能照明各品类出货量及增速 18.60%15.50%18%18.60%19.80%0%

46、10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021.112021.122022.12022.22022.3小米海信创维华为其他 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第17页 共28页 简单金融 成就梦想 资料来源：IDC，申万宏源研究 资料来源：IDC，申万宏源研究 传统照明已进入红海厮杀阶段，智能照明驱动力主要在于加速渗透+增值服务。照明灯具与照明系统几乎全部为搭配式销售，产品平均客单价在 3000-4000 元，系统与软件服务为重要增值部分，而由于我国智能照明技术已基本趋于成熟，在智能家居整体方案中，核心突破点即在于方案的落地、售后的平台服务。据 Gr

47、and View 数据，智能照明市场中软件及服务占比已达 43%且预测具有远高于硬件的未来增速。未来，AI 无主灯是照明厂商智能方案的主要发展方向，在智能控制的基础上进行个性化光照场景与主动式光照调节，脱离灯具组合，向场景、生态迈进。图 24：全国主要灯具市场销售中智能产品商户比例仅为5%图 25：智能照明产品结构中系统占比 43%资料来源：古镇灯饰大数据中心，申万宏源研究 资料来源：Grand View，申万宏源研究 份额提升+成长赛道逻辑，建议关注深入布局智能照明的传统龙头公司欧普照明。传统照明市场较为分散，欧普照明等龙头企业市占率均不超过 5%，但智能化发展无疑让平台商与照明大企捆绑，有

48、望带动市场向龙头集中，享受市场规模扩张与份额提升的双重红利。智能市场领域，智能照明也是智能家居领域中跨界竞争的重要战场与落地场景之一，传统照明企业虽仍把握主要市场，但跨界企业亦有不俗表现，如开关面板市场随小米的入局迎来爆发式增长，对传统照明企业有一定的冲击。目前，传统照明厂多采用两套方案：1）自19%20%21%22%23%24%25%26%27%05003003504002001820192020 2021E亿元市场规模yoy（右轴）0%20%40%60%80%100%02000040000600008000001400002

49、021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E千台灯泡出货量灯具出货量开关出货量灯泡yoy（右轴）灯具yoy（右轴）开关yoy（右轴）35%26%20%14%5%家居照明花灯商业照明户外景观照明智能照明硬件,57%软件及服务,43%硬件软件及服务 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第18页 共28页 简单金融 成就梦想 研以智能照明为核心的智能家居系统；2）与智能家居方案商合作，如欧普照明自创“欧享家”智能家居品牌；同时，亦与华为、小米、百度、阿里等多个生态平台对接合作，双线逻辑具备明显竞争力。图 26：最受经销商和消费者欢迎的智能照明品牌 图 27：智

50、能照明线上市场结构（2021 年）资料来源：2019 新渠道智能家居照明白皮书，申万宏源研究 资料来源：久谦中台，天猫，申万宏源研究 2.4 智能安防：AI 技术最优落地行业，互联智能需求更刚性 智能、AI 等技术于安防领域具有得天独厚的应用优势，智能安防同样为智能家居市场高潜力、高增速赛道。AI 技术中模型训练能力天然适合智能安防海量视频数据的采集与处理，此外，数据仓库、机器学习、语言识别等研究及技术在智能安防领域具有针对性的关键应用（如进行人脸识别、动态识别、数量统计等）。另外，技术端亦有不断升级，如 ARM架构增加了对于领先的计算机视觉、图像处理、机器学习开源库 OpenCV 的支持，赋

51、能开发更多智能摄像头应用与功能。由此可以看到，智能安防深度受益于智能化技术的发展。据华经产业研究院数据，2015-2019 年我国智能安防市场 CAGR 高达 27.34%，在智能家居六大赛道中排名第一，据智研咨询数据，2020-2025 年 CAGR 为 15.05%，至 2025 年市场规模有望增长到 913亿元，发展领跑智能家居。智能摄像头、智能门锁、家庭自动化（防盗防火系统）为主力产品，2021 年出货量占比超过 90%。9.09%9.09%9.09%13.64%25.00%40.91%43.18%50.00%0%10%20%30%40%50%60%鸿雁企一三峰极光飞利浦照明阳光照明雷

52、士照明小米欧普照明钻客小米 MiLeesa沁声氏唯浦其他 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第19页 共28页 简单金融 成就梦想 图 28：我国智能安防市场规模 图 29：智能安防各品类出货量 资料来源：华经产业研究院，申万宏源研究 资料来源：IDC，申万宏源研究 图 30：安防领域是 AI 技术最优落地行业之一 资料来源：申万宏源研究整理 在需求端，安防领域同样是智能化的较优应用赛道。相较于大家电等产品，物联网技术普及后的联网远程控制功能，显然更加贴合消费者对智能门锁、智能摄像头的需求；同时，老龄化（老龄人口占比由 2015 年 10.5%的提升至 2021 年的 14

53、.2%）、宠物经济等社会趋势催生了更多应用场景（看护、防盗、陪伴、养宠），据 CSHIA 数据，智能门锁/智能摄像头使用频率分别为 18%/14%，在各类家具产品中位居第二/第四，智能安防产品的高应用率来自于需求端的有效拉动。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%00500600700亿元市场规模yoy（右轴）21%22%23%24%25%26%27%28%29%020000400006000080000020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E千台摄像头门铃门锁家庭自动化烟雾探测器yoy（右轴）行业深度

54、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第20页 共28页 简单金融 成就梦想 图 31：智能家居各产品客户使用频率 图 32：智能安防在需求度统计中排名第一 资料来源：IDC，申万宏源研究 资料来源：CSHIA，申万宏源研究 智能门锁领域，2021 年市场增速主要为 C 端零售市场及线上电商渠道贡献。智能门锁市场规模达 1695 万台，同比增长 5.9%，线上市场销量达 458 万套，同比增长 31.4%。线上三巨头小米、凯迪仕、德施曼销量 CR3 达 51.4%，行业集中度逐渐加强，线上龙头多处于融资轮次，如德施曼（C 轮）分别获 3.53 亿元投资；线下市场较为分散，亚太天能、王力安

55、防等传统锁具公司领跑，但随着线下市场竞争持续加剧，毛利均有所下滑。智能摄像头领域，市场较为集中，2021 年 CR5 达 70%，萤石网络占全球市场份额的 14.39%，处于市场前列。技术支撑+刚需推动是智能摄像头市场的关键驱动力，建议关注家用智能安防龙头萤石网络，萤石网络系拆分上市公司，民用智能摄像头领域技术一骑绝尘，出货量稳居行业第一，智能猫眼亦连续多年在天猫平台各购物节门镜/猫眼类目排行中位列第一，整体优势突出。图 33：智能门锁线下市场竞争激烈，龙头公司毛利率有所下滑 图 34：智能摄像头领域萤石出货量持续第一 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：IDC，申万宏源研究 智能家电

56、,20%智能门锁,18%智能音箱,18%智能摄像机,14%智能家电智能门锁智能音箱智能摄像机智能窗帘智能面板智能马桶智能晾衣杆红外转发其他92%0%20%40%60%80%100%智能晾晒智能控制智能传感智能环境智能照明智能家电智能窗帘智能网络智能影音智能语音智能安防需求度0%10%20%30%40%50%60%70%2001920202021王力安防毛利率亚太天能毛利率0%20%40%60%80%100%020004000600080002020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4千台萤石小米乐橙奇虎360阿里巴巴其他总出货量（左轴）行业深度 请

57、务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第21页 共28页 简单金融 成就梦想 2.5 全屋智能：前装后装全面布局，增量空间广阔 全屋智能：前装市场切入点，提供整体智能解决方案。全屋智能是智能家居的完整系统，集智能照明、安防、影音、家电控制等于一体的整体家居解决方案。单品时代更多聚焦于后装，如小米广泛的 SKU，而全屋智能更多应用于前装市场，具备装修属性。在单品时代逐渐过渡至智能互联时代的大背景下，全屋智能解决方案开始相继推出：2020 年海尔推出全屋智慧场景解决方案品牌三翼鸟，并于 2022 年 5 月发布“1+3+5+N“全场景全屋智慧解决方案；2021 年 4 月华为首次公布“1+2+

58、N”全屋智能解决方案等，整体解决方案的推出使智能家居进一步深入前装市场，打开新的市场空间。同时，全屋智能方案由于破墙布线等限制，多应用于前装市场，但 2022 年 7 月华为提出的 2.0 版本填补了后装市场的空白，可对众多户型通过智能主机 EZ 进行智能化改造。图 35：全屋智能集家居控制、安全防护、能源监测、成员看护等功能于一体 资料来源：艾瑞咨询，申万宏源研究 精装房渗透率提升带来结构性变革，全屋智能增量市场空间广阔。据奥维云网数据，2016 年我国精装房渗透率仅为 12%，2021 年上半年已提升至 35.9%，对比欧美 80%的渗透率仍有较高提升空间；预计在绿色建筑政策、智能化品质化

59、需求等加持下，未来精装房渗透率仍将持续提升，而全屋智能解决方案的逐渐成熟亦将在精装修中逐渐占据重要地位，配套率由 2018 年的近乎为 0 提升至 2021 年的 9.6%，增速迅猛。据我们测算，2022年精装房渗透率、全屋智能配套率分别有望达到 38%/15%，全屋智能市场规模将达到 215亿元，2025 年则有望突破 500 亿元，对智能家居行业贡献将超过 15%，未来有望成为智能家居市场增长的重要驱动力，且大部分贡献于增量市场。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第22页 共28页 简单金融 成就梦想 图 36：精装房渗透率持续提升 图 37：2021 年精装修智能家居

60、系统配套项目数高增 资料来源：奥维云网，申万宏源研究 资料来源：奥维云网，申万宏源研究 表 3：我国全屋智能市场规模预测 项目 2018 2019 2020 2021 2022E 2025E 住宅销售套数（万套）903.6 1019.4 1085.0 826.9 1030.0 1040.0 精装房渗透率 28%32%30%（疫情扰动）34.60%39%50%精装房销售套数（万套）253.0 326.2 325.5 286.1 401.7 520.0 全屋智能渗透率（精装房中）0 5.90%5.20%9.60%15%25%全屋智能配套数（万套）0 19.25 16.93 27.47 60.26

61、130.00 全屋智能高端套系价格（万元，E）10 10 10 10 高端套系渗透率（E）3%5%8%18%低端套系价格（万元，E）3 3 3 3 低端套系渗透率（E）97%95%92%82%全屋智能市场规模（亿元）54.33 92.01 214.51 553.80 注：精装房销售套数=住宅销售套数*精装房渗透率；全屋智能配套数=精装房销售套数*全屋智能渗透率；全屋智能市场规模=全屋智能配套数*套系加权平均价格 资料来源：奥维云网，wind，各公司官网，申万宏源研究 全屋智能的出现带动线下市场发展，为传统家电公司带来机会。目前，较为“出圈”的智能家居产品多以线上销售为主，如扫地机器人线上销售占

62、比超 90%；洗碗机线上占比超 80%；出货量第一的小米主要战场亦为线上市场，直播等新形式也成为了年轻消费者的重要选择，但线上渠道的渗透多在小家电、低价值的后装领域。增量市场上，系统及布线方案等仍由线下渠道主导，其规模增长主要贡献于线下市场，如 Aqara 绿米全屋智能线下门店已超 1000 家，三翼鸟线下门店共 1317 家并均在持续扩张；存量市场上，全屋智能出20%28%32%30%34.60%0%5%10%15%20%25%30%35%40%200202021精装房渗透率0%20%40%60%80%100%120%0500

63、21万套项目套数同比配套率 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第23页 共28页 简单金融 成就梦想 现则赋予传统家电企业更多可能性，其更能够推广本品牌以大家电为核心的场景，具有区别于互联网基因公司的优势。图 38：家居购买渠道仍以线下为主 图 39：各品牌线下渠道处于快速扩张期 资料来源：华经产业研究院，申万宏源研究 资料来源：奥维云网，申万宏源研究 全屋智能是典型的由供给创造的市场，2015 年巨头相继入局后，融资额飙升至 174亿，同比+85%，而由于研发周期较长，始终未有实质性的成果推动，因此关注度持续降低，但真正的转折点已然来临：1）2020 年以来全屋智能系统相

64、继推出，提出了真正的解决方案，有别于前期的分场景、多硬件叠加，目前已通过智能主机（AI 互联中枢）串联场景，提供全屋前装方案；2）方案标准化，华为等以系统+布线方案作为家装的标准化基础，具有可复制性，硬件的搭配等上层设计则进行订制、合作，从而更好地降低成本，亦能够提供标准化与定制化有机统一的解决方案；3）PLC 布线，解决断网关不断连接的难题，实现线路布局的整体前装解决，用户可根据需求自由添加各类系统，无需再考虑线路布局等问题。可以看到，全屋智能虽仍处于初步发展期，但技术端不断迭代升级，真正具有代表性的产品已相继推出，目前正是全屋智能发展第一阶段的风口。而成本缩减提供价格更低的方案、消费者的教

65、育将是各方案集成商未来的主攻方向。35%27%21%17%实体店购买先去店里看，再上网购买先上网看，再去店里买网上购买08000华为云起智能绿米三翼鸟家线下店铺数 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第24页 共28页 简单金融 成就梦想 图 40：全屋智能系统示例 资料来源：艾瑞咨询，申万宏源研究 各阵营分工逐渐明晰，前装布线方案成为较大差异点。目前，全屋智能方案集成商主要为 Aqara 绿米、云起、yeelight、华为、海尔三翼鸟等。各全屋智能品牌均已能够提供完整的无线全屋智能方案，Zigbee、WIFI

66、 为主要通信协议，差异化则集中在基础层与布线方案。第一，在平台与产品上，科技公司与初创企业的优势在于平台建设，如 yeelight 兼容米家、苹果、亚马逊、三星等多平台集合，华为、小米则具有突出的手机系统生态，提供给消费者众多选择，传统家电企业海尔全屋智能仅支持自家系统，但在大家电以及线下渠道的优势亦可以满足相应消费者的需求，可以看到，各阵营分工明确，并分别以平台或产品为基础进行优势的扩大。第二，在前装布线上，华为、三翼鸟率先采用无线+有线方案，可连接设备数量多、连接稳定，方便持续添加设备与改造，前装的“地基”更牢。与之相比，无线方案后期改线难度大，因此前装阶段一旦选择了无线方案就较难进行布线

67、改造，未来连接设备数会受限。整体价格（约 8-10 万/100 平）虽高于普通无线方案（约 1-4 万/100 平），但展示了做全面、全屋智能的坚实一步。第三，在后装市场上，华为于 2022 年 7 月率先提出了全屋智能 2.0，针对后装市场新增智能主机 EZ，同时价格下探至 19999 元/80 平。2.0 方案采用有线+无线双网架构，主打不破墙、免安装，填补了全屋智能后装市场的空白。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第25页 共28页 简单金融 成就梦想 图 41：2021 年精装市场智能家居系统配套主要品牌 图 42：接入用户数科技企业遥遥领先 资料来源：奥维云网，申

68、万宏源研究 资料来源：奥维云网，申万宏源研究 表 4：全屋智能主要厂商比较 阵营 品牌 平台 可接入品牌 布线方案 通信协议 线下门店数（家）互联网企业 小米 米家 小米、飞利浦、绿米等 无线 WIFI、Zigbee、BLE、BLE mesh、3/4/5G 67 华为 华为 Hilink 华为、美的、苏泊尔、海尔、奥克斯等 无线+有线 WIFI、BLE、BLE mesh、Zigbee、NB-IoT、PLC、3/4/5G 计划年底达 500 家电公司 海尔智家 海尔 U-home 海尔及子品牌 无线+有线 WIFI、Zigbee、Mesh、综合布线 1073 美的 美的 IoT 美的及子品牌 无

69、线 WIFI、蓝牙、Zigbee 等 2700 门店进行全屋智能场景升级 初创企业 Aqara Homekit（苹果）、米家 科沃斯、海信、美的、松下、苹果等 无线 WIFI、蓝牙、Zigbee 等 600+萤石网络 萤石云 萤石、美的等 无线 WIFI、蓝牙、Zigbee 等 3000+经销网点 云起 Homekit（苹果）、华为Hilink、谷歌、亚马逊、阿里云等 飞利浦、爱华等 无线 CoSS、5G、WIFI、蓝牙、Zigbee、Z-wave 等 300+yeelight Homekit（苹果）、米家、亚马逊、三星等 小米、苹果等 无线 WIFI、BLE Mesh等 130+资料来源：奥

70、维云网，各公司官网，申万宏源研究 美的,11.80%UIOT超级智慧家星网锐捷安心如小米狄耐克小度摩根绿米联创00.511.522.533.5小米天猫精灵小度华为美的亿台物联网设备接入数 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第26页 共28页 简单金融 成就梦想 3投资分析意见及风险提示 3.1 投资分析意见 根据上文分析，我们认为智能家居中游投资以价值投资为主线。中游公司以家电企业、平台商、硬件及全物智能方案商为主，作为智能家居最终环节，智能家电产品及全屋智能市场规模最大，具有最广阔空间。而行业属性上，智能家居产品本身对应着消费者升级的、高端化的需求，我们认为中游较深的受到

71、供给端驱动，因此中游产品 清洁电器：参照海外发展史，清洁电器具有从可选消费品变为必选消费品的潜力，2018年起新一代以扫地机、洗地机为代表的清洁电器均已从功能型转变为智能型（随机类至规划类），属智能家电中代表性赛道。据上文测算，清洁电器至 2030 年仍有 1.51 倍空间，智能清洁家电销量有望达 3154 万台。以科沃斯、石头科技、莱克电气等为代表的龙头公司仍能享受行业长期增长红利，且均已完成自主品牌建设，与代工业务形成共驱力。以科沃斯为例，2018 年起主流自主品牌加速规划上市，规划类智能产品的更迭使公司服务型机器人单价由 2018 年的 933 元迅速提升至 2021 年的 1905 元

72、，2018-2021 年单价同比分别为 8.3%、17%、24%、40%，充分受益于智能化产品的推出，长期来看，智能清洁电器渗透率仍有较大提升空间，成长赛道红利充足。激光电视/智能微投：随着光峰科技、极米科技等新型显示技术企业的入局，黑电向激光电视、智能微投等方向发展。激光电视方面，在彩电销量持续下降的趋势下，激光电视出货量逆势增长。据洛图数据，2021 年激光电视出货量达 28 万台，同比+32.1%，近五年 CAGR 高达 65%，在大屏化趋势下应用场景持续扩展，海信、峰米分别以 43%、21.6%的市占率位居第一第二，光峰自主品牌外还向小米提供 ODM 业务，市占率有望进一步提升；智能微

73、投方面，市场是始终保持高速增长，2021 年销量达 480.3 万台，同比+29%，据洛图科技数据，2020 年极米以 23%的市占率位居第一，峰米入局较晚，但仍迅速跻身至行业第四，作为拥有新型技术的黑电龙头，公司能够享受高增子行业带来的。全屋智能：全屋智能为智能家居的终极阶段，作为互联系统、智能家电等多单品的整合，全屋智能具有广阔市场空间。该领域由硬件、互联网、家电、初创四大阵营公司参与，初创公司为较纯标的，仍多处于辅导上市阶段。如绿米联创为较早进入智能家居赛道的初创公司，以传感器见长、Zigbee 连接技术为主，SKU 在 500 以上；华为是唯一云、端、芯布局厂商，2021 年 4 月发

74、布颠覆行业的“1+2+N”全屋智能解决方案，以智能主机为核心，采用 PLC+Wifi 6 布线方案，真正给出了对于全屋智能“互联”的回答；萤石网络以领先的安防设备为核心，打造“1+4+N”智能家居体系，同时上探上游元器件，发布 Wi-Fi模组、蓝牙模组、视频模组等，向合作商提供接入萤石云平台的设备端口，并以联合开发的方式推出新型智能家居产品，丰富萤石开放体系，目前上市进程已过会。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第27页 共28页 简单金融 成就梦想 表5：重点公司估值表 公司代码 公司名称 2022/9/15 EPS（元/股）PE 收盘价（元/股）22E 23E 24E

75、22E 23E 24E 603486.SH 科沃斯 72.38 3.97 5.20 6.45 18 14 11 688169.SH 石头科技 303.02 15.56 21.01 26.91 20 14 11 603355.SH 莱克电气 30.13 1.66 1.95 2.24 18 16 13 688696.SH 光峰科技 26.50 0.50 0.79 1.16 53 34 23 688007.SH 极米科技 250.01 9.69 13.07 17.20 26 19 15 资料来源：Wind，申万宏源研究 3.2 风险提示 1.汇率波动风险：2020 年下半年起，美元兑人民币汇率中间价

76、持续走低，截至 2021年年底，美元兑人民币汇率中间价为 6.6943，较年初下跌 4.93%。今年以来，美元兑人民币汇率首先维持下跌走势，而后人民币经历快速贬值。截至 2022 年 9 月 13 日，美元兑人民币中间为 6.8928，较年初上涨 8.05%。家电出口企业多以美元进行结算，若汇率仍有波动，家电出口及相关企业营收可能将受到一定影响。2.原材料价格波动风险：自 2020 年下半年起，铜铝等家电上游原材料价格持续上涨，近期原材料价格有所回落，但绝对值仍处于较高水平。若原材料价格继续出现波动，家电企业盈利能力将具有一定不确定性。3.海运运力不足及成运费提升风险：因疫情影响，国际海运运力

77、出现不足情况，因而导致国际海运运费持续上涨。若海运运力不足及成运费提升的情况延续，出口型家电企业外销将受阻，企业收入及成本均将承压。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第28页 共28页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证

78、券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 华东 B 组 谢文霓 华北组 李丹 华南组 李昇 L 股票投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义

79、如下：买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)：相对强于市场表现20以上；：相对强于市场表现520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决

80、于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告上海品茶列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与

81、客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本

82、公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。