1、 上市连锁企业关键指标分析（2019-2022 年）中国连锁经营协会 I 目目 录录 总述.1 一、服装服饰.5 二、百货.6 三、超市.7 四、综合零售.8 五、电商.9 六、食品专业专卖.10 七、药店.11 八、家居专业店.12 九、家电专业店.13 十、餐饮.14 附录.15 1 总述总述 本报告选取 A 股、港股、美股上市的服装服饰、百货、超市、综合零售、电商、食品专业专卖店、药店、家居专业店、家电专业店、餐饮十个分类的 68 家头部企业（具体名单见附录）组成样本，对其2019 年至 2022 年中报数据进行对比分析。发现如下特点：1.样本企业样本企业营收增速高于消费品零售营收增速高

2、于消费品零售（除汽车外）（除汽车外）增速增速，四成四成企业营企业营收超过疫情前水平收超过疫情前水平 在疫情多点散发的背景下，上市样本企业 2019-2022 年上半年营收年均复合增长率达到 5.5%，高出同期社零统计中消费品零售额（除汽车外）的年均复合增长率 3.6 个百分点。图 1 2019-2022 上半年各样本企业营收年均复合增长率 CAGR（%）注：气泡大小代表企业营收规模，气泡越大，营收越高。各分类样本企业年均复合增长率差异较大。CAGR 最高的是电商企业，达 20.9%；最低的是家电专业店企业，为-25.3%。-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.

3、0%30.0%40.0%50.0%00702019-2022上半年各样本企业营收年均复合增长率%CAGR:5.5%2 图 2 各分类样本企业 2019-2022 上半年营收年均复合增长率 CAGR（%）年均复合增长率与企业的规模正相关，规模越大，营收年均复合增长率越高。图 3 不同销售规模样本企业 2019-2022 上半年营收 CAGR（%）总体来看，除百货、综合零售、家电专业店企业外，其他分类的企业营收均超过疫情前水平。其中，表现最好的是药店和服装服饰，不仅营收增长，净利润也同步上升。-25.3%-15.6%-11.2%-1.9%-0.9%2.5%3.0%3.4%12

4、.4%20.9%-35.0%-25.0%-15.0%-5.0%5.0%15.0%25.0%-12.10%-6.70%1.85%1.92%26.50%0-20亿20-50亿51-100亿100-500亿500亿以上不同销售规模企业2019-2022上半年营收CAGR3 2.净利润下降，净利润下降，四分之三样本企业四分之三样本企业净利润净利润低于疫情前低于疫情前 样本上市企业净利润在 2020 年上半年达到四年内最高值，之后逐步下降。2022 上半年净利润总额低于疫情前同期水平，其中，四分之三样本企业如此。利润高于疫情前水平的 17 家样本企业，有 13家来自于服饰、电商和药店三个分类。餐饮和超市

5、分类下的全部样本企业 2022 年上半年净利润低于 2019 年同期。图 4 2019-2022 全部样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元）3.毛利率毛利率基本稳定基本稳定，表现分化，表现分化 全部样本企业毛利率平均值保持在 30%-37%区间。百货、家居、家电专业店企业毛利率呈上升态势，2022 上半年毛利率高于 2019 同期；服装服饰、超市、综合零售、药店毛利率基本稳定；电商、餐饮企业毛利率下降，2022 上半年毛利率低于 2019 同期；食品专业专卖店企业毛利率恢复中，目前仍低于疫情前同期水平。10213.4 10345.7 12728.7 12628.7 2609.3 2705.8

6、3297.5 3394.5 546.1 723.9 660.6 477.3 0.02000.04000.06000.08000.010000.012000.014000.02019.062020.062021.062022.06求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)对数(求和项:营业收入(亿元)4 4.除电商企业外，除电商企业外，其他分类企业其他分类企业净利率净利率均均下降下降 除电商企业净利率有所改善，2022 上半年净利率高于 2019 年同期外，其他所有样本企业净利率都低于疫情前同期水平。5.除电商企业外，除电商企业外，剩余企业中七成资产负债率上升剩余企业中七

7、成资产负债率上升 除电商全部样本企业资产负债率低于疫情前外，其他分类样本企业中，逾七成企业资产负债率比 2019 年同期上升，上升企业中逾一半企业高于 10 个百分点。2021 年 1 月 1 日起施行的新租赁准则也对以租赁门店为主的A股零售公司的资产负债率产生一定影响。到2022年上半年，样本企业平均资产负债率稳定在 60%上下。6.除电商企业外，其他分类除电商企业外，其他分类企业的企业的净资产收益率净资产收益率都低于疫情前都低于疫情前 除电商样本企业2022上半年加权净资产收益率高于2019年同期外，其他分类企业的净资产收益率都低于疫情前。图 5 2019-2022 全部样本企业平均毛利率

8、、净利率、加权净资产收益率、资产负债率-10.00.010.020.030.040.050.060.070.02019.062020.062021.062022.06平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率%5 一、一、服装服饰服装服饰 2022 上半年，服装服饰样本企业营收、毛利、净利润均处于四年的最高值。图 6 服装服饰样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元）2019 年底，服装服饰样本企业资产负债率已呈现上升趋势，但一直处于 60%以下。毛利率基本稳定。净利率和加权净资产收益率在2020 年一季度和 2022 年二季度受个别亏

9、损企业影响，平均值均为负值。图 7 服装服饰样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%）642.8 574.1 767.8 855.3 280.4 250.9 373.6 417.3 88.5 62.1 99.8 113.7 0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.02019.062020.062021.062022.06A求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.02019.032019.062019.092019.1

10、22020.032020.062020.092020.122021.032021.062021.092021.122022.032022.06A平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率%6 二、二、百货百货 百货样本企业在 2020 年疫情后，营收、毛利一直处于恢复中，但净利润下降，截至 2022 上半年，企业依然没有恢复到疫情前水平。图 8 百货样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元）百货样本企业资产负债率从2020年底开始上升，后续维持在70%左右。平均毛利率有所改善，从疫情前的 18.5%上升至 42.4%。平均净利率在 20

11、20 年前三季度为负，后续维持在 2-3%之间。平均加权净资产收益率与净利率基本一致，2020 前三季度为负，到 2020 年底为正后，后续大部分时间围绕 2%波动。图 9 百货样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%）402.9 184.3 222.3 230.2 115.9 72.8 85.0 94.1 20.4 1.1 16.3 8.7 0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.02019.062020.062021.062022.06D求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)-20.0-10

12、.00.010.020.030.040.050.060.070.080.02019.032019.062019.092019.122020.032020.062020.092020.122021.032021.062021.092021.122022.032022.06D平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率%7 三、三、超市超市 超市样本企业营收、毛利、净利润在 2020 年均达到四年间峰值后开始下滑。2022 上半年营收、毛利、净利润同比 2021 年有所改善。图 10 超市样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元）超市样本企业

13、平均毛利率基本在 25%上下波动，资产负债率从2020 年底开始上升，近两年维持在 70%上下。净利率呈下降趋势，2021 年二三四季度平均净利率为负，2022 年一季度回正，二季度又转为负值。平均加权净资产收益率下降，2021 年二三四季度为负，2022 年二季度亦出现负值。图 11 超市样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%）871.9 953.6 898.5 921.4 184.5 214.0 182.7 194.6 21.1 24.9-9.6 0.5-10.0190.0390.0590.0790.0990.01190.02019.062020.062021.062

14、022.06Su坐标轴标题坐标轴标题求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.080.02019.032019.062019.092019.122020.032020.062020.092020.122021.032021.062021.092021.122022.032022.06Su平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率%8 四、四、综合零售综合零售 2022 上半年，综合零售样本企业营收、毛利、净利润依然未恢复

15、到疫情前水平，且低于 2021 和 2020 同期水平。图 12 综合零售样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元）2020 年 1 月 1 日施行的新收入准则，间接对毛利率产生影响，样本企业平均毛利率由2019年23%提升到2020年及之后的33%左右。资产负债率由 55%左右提升到 66%上下。平均净利率保持为正，在2021 年二三季度达到高值 6.1%后逐步下降至 2.3%。平均加权净资产收益率在 1.5-5.1%间波动。图 13 综合零售样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%）1031.4 643.6 679.0 601.9 233.0 195.7 211.8 183

16、.9 31.7 17.8 29.2 13.7 0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.02019.062020.062021.062022.06SD求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)0.010.020.030.040.050.060.070.080.02019.032019.062019.092019.122020.032020.062020.092020.122021.032021.062021.092021.122022.032022.06SD平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均

17、值项:资产负债率%9 五、五、电商电商 电商企业营收、毛利连年增长，但 2022 上半年营收同比增速放缓为 7.1%，远低于 2020 和 2021 年同期增速。2022 年净利润较 2021年、2020 年同期下降。图 14 电商样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元）电商样本企业资产负债率从 2020 年开始下降，目前稳定在 46%上下。虽同为电商企业，但因业务模式不同，企业间毛利率和净利率差异较大。随着拼多多开始赢利，样本平均毛利率和净利率水平均得到改善。截至 2022 年上半年，平均毛利率为 36.3%，净利率为 9.3%。平均加权净资产收益率大部分时间在 3%-8%间波动。图 15 电

18、商样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%）4403.0 5609.2 7633.8 8178.2 1140.6 1432.0 1806.2 1953.8 257.2 611.1 491.0 346.9 0.01000.02000.03000.04000.05000.06000.07000.08000.09000.02019.062020.062021.062022.06E求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.02019.032019.062019.092019.122020

19、.032020.062020.092020.122021.032021.062021.092021.122022.032022.06E平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率%10 六、六、食品食品专业专业专卖专卖 食品专业专卖样本企业 2020 上半年营收、毛利、净利润创下四年新低后，开始逐步恢复。2022 上半年，除净利润外，营收和毛利均为四年最好表现。图 16 食品专业专卖样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元）食品专业专卖样本企业资产负债率在 2021 年一季度达到 46.9%后逐步下降至 40%左右。平均毛利率大部分时间在

20、 35%-40%之间波动。净利率在2020年底降至3.1%后，逐步恢复到2021年三季度的8.3%，截至 2022 年上半年，净利率降至 3.2%。平均加权净资产收益率波动幅度收窄，2022 年上半年接近 2021 年同期水平，在 4%上下波动。图 17 食品专业专卖样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%）96.6 90.6 97.5 117.2 38.1 33.6 39.3 39.8 8.6 4.1 6.0 4.2 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.02019.062020.062021.062022.06F求和项:营业收入(亿元)求和项

21、:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.02019.032019.062019.092019.122020.032020.062020.092020.122021.032021.062021.092021.122022.032022.06F平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率%11 七、七、药店药店 药店样本企业营收、毛利、净利润持续上升，2022 上半年为四年最好表现，但净利润增长放缓。图 18 药店样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元）药店样本企

22、业资产负债率虽高于疫情前，但基本稳定在 60%上下。毛利率稳定在 32%上下。2021 年下半年，净利率开始下降，截至 2022年上半年，净利率稳定在 5%左右，下降约一个百分点。平均加权净资产收益率保持稳健，截至 2022 年上半年，净资产收益率低于 2019年同期 1.5 个百分点。图 19 药店样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%）311.3 377.7 445.0 511.4 89.9 109.5 131.2 152.2 15.1 20.0 23.8 24.2 0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.02019.062020.062021

23、.062022.06M求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)0.010.020.030.040.050.060.070.02019.032019.062019.092019.122020.032020.062020.092020.122021.032021.062021.092021.122022.032022.06M平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率%12 八、八、家居专业家居专业店店 家居专业店样本企业营收、毛利在 2021 上半年成为四年间最优表现，但净利润低于疫情前水平。图 20 家居专业

24、店样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元）家居专业店样本企业资产负债率从疫情前 52.9%上升至 2022 年的 60%，毛利率从 45.9%上升至 53.7%，净利率和加权净资产收益率走势类似，都略有下降，分别降至 15.9%和 5.4%。图 21 家居专业店平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%）120.2 99.7 141.1 130.4 55.0 52.5 74.7 70.4 36.6 15.1 28.5 20.8 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02019.062020.062021.062022.06Sp求和项:营业收入(亿元

25、)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)0.010.020.030.040.050.060.070.02019.062020.062021.062022.06Sp平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率%13 九、家九、家电电专业店专业店 家电专业店样本企业营收、毛利、净利润一直下滑，连续三年亏损。截至 2022 上半年，营收已经小于 500 亿元。图 22 家电专业店样本上市企业营业收入、毛利、净利润（亿元）家电专业店样本企业资产负债率从疫情前 73.0%上升至 2022 年的 80.7%，毛利率从 10.7 上升至 17.

26、9%，净利率连续四年为负，加权净资产收益率受亏损拖累，从 2020 年起连续三年为负。图 23 家电专业店平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%）1699.0 1375.0 1196.5 493.2 240.4 195.2 133.1 90.0 17.6-27.9-54.3-57.1-60.0140.0340.0540.0740.0940.01140.01340.01540.01740.01940.02019.062020.062021.062022.06Spe求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)-40.0-20.00.020.040.060.080

27、.0100.02019.062020.062021.062022.06Spe平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率%14 十、十、餐饮餐饮 餐饮样本企业 2022 上半年营收处于四年间第二高水平，优于疫情前，但毛利和净利润仅好于 2020 上半年刚被疫情冲击时。截至 2022上半年，13 家样本企业中只有 4 家赢利。图 24 餐饮样本上市企业营业收入、毛利、净利润（亿元）餐饮样本企业资产负债率保持 50%上下。平均毛利率下滑，从2019上半年的52.5%下滑至2022上半年的36.9%。平均净利率在2020上半年降到-17.5

28、%，2022 年收窄至-11.0%。平均加权净资产收益率从2020 年连续三年为负值，2022 年上半年跌至-15.1%。图 25 餐饮样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%）545.5 438.0 647.2 589.5 212.4 149.8 259.9 198.4 43.2-4.4 29.9 1.7-20.080.0180.0280.0380.0480.0580.0680.02019.062020.062021.062022.06R求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060

29、.02019.062020.062021.062022.06R平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率%15 附录附录 序序号号 分类分类 股票代码股票代码 企业简称企业简称 序序号号 分类分类 股票代码股票代码 企业简称企业简称 1 百货 600859.SH 王府井 36 药店 002462.SZ 嘉事堂 2 600785.SH 新华百货 37 603233.SH 大参林 3 HK03308 金鹰商贸 38 603883.SH 老百姓 4 600858.SH 银座股份 39 603939.SH 益丰药房 5 HK00848 茂业

30、国际 40 002727.SZ 一心堂 6 HK03368 百盛集团 41 605266.SH 健之佳 7 002187.SZ 广百股份 42 家电专业店 002024.SZ 苏宁易购 8 600280.SH 中央商场 43 HK00493 国美零售 9 超市 601933.SH 永辉超市 44 家居专业店 HK01528 红星美凯龙 10 HK00980 联华超市 45 000785.SZ 居然之家 11 603708.SH 家家悦 46 综合零售 600827.SH 百联股份 12 000759.SZ 中百集团 47 600729.SH 重庆百货 13 002697.SZ 红旗连锁 48

31、002251.SZ 步步高 14 600361.SH 华联综超 49 002419.SZ 天虹股份 15 002336.SZ 人人乐 50 601366.SH 利群股份 16 601116.SH 三江购物 51 600694.SH 大商股份 17 605188.SH 国光连锁 52 600697.SH 欧亚集团 18 电商 JD 京东 53 000501.SZ 鄂武商 A 19 BABA 阿里巴巴 54 000417.SZ 合肥百货 20 VIPS 唯品会 55 002264.SZ 新华都 21 PDD 拼多多 56 601010.SH 文峰股份 22 服装服饰 HK02020 安踏体育 57

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