![中国公民境外消费总额 中国公民境外消费总额](http://file.ziboxinyan.com/FileUpload1/News/55638128-7a9f-495e-8b0a-e6c3cde095c9.png)
中国公民境外消费总额
原图定位
图表 79: 中免白云机场店经营品牌 .............................................................................. 29 图表 80: 主要机场国际旅客吞吐量占全国的比重(%) .............................................. 29 图表 81: 主要机场免税销售额占全国比重(%) ......................................................... 29 图表 82: 白云机场三期扩建规划 .................................................................................. 29 图表 83: 《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》指出自由贸易港建设分步走 .................................................................................................................. 30 图表 84: 中免海南离岛免税布局(2019 年 1~9 月) ................................................... 30 图表 85: 香港税费情况................................................................................................. 30 图表 86: 香港入境旅客量、yoy 及 CAGR .................................................................... 31 图表 87: 中国内地旅客人次及 yoy 及 CAGR ............................................................... 31 图表 88: 香港本土零售业规模、yoy 及 CAGR ............................................................ 31 图表 89: 香港内地旅客总购物额及占比 ....................................................................... 31 图表 90: 2019 年香港零售业销售额结构 ..................................................................... 32 图表 91: 香港奢侈品市场品类结构(零售额 HKD million) ........................................ 32 图表 92: 2018 年香港奢侈品零售商的规模排名前 10 .................................................. 32 图表 93: DFS 是最早进入香港的免税零售商 ............................................................... 33 图表 94: DFS 香港门店位置分布 ................................................................................. 33 图表 95: DFS 在香港的免税店 ..................................................................................... 33 图表 96: T 广场门店内部奢华 ...................................................................................... 34 图表 97: 海南省政府提到关于免税的探讨:现有政策来看,免税品类以居民必需品为主,免税税种以关税为主 ....................................................................................................... 35 图表 98: 香港、海南省入境/入岛旅客量 ...................................................................... 35 图表 99: 香港、海南省零售额对比 .............................................................................. 35 图表 100: 中免竞争优势显著 ....................................................................................... 36 图表 101: 现有市内免税店政策 .................................................................................... 37 图表 102: 目前中免市内免税店情况 ............................................................................ 37 图表 103: 韩国国人免税政策 ....................................................................................... 37 图表 104: 韩国免税销售额及其占全球比例 ................................................................. 38 图表 105: 韩国免税市场渠道结构(2019 年 5 月以来) ............................................. 38 图表 106: 韩国各个免税渠道的市场份额(2020 年 2 月) ............................................... 38 图表 107: 韩国各业态免税店数量(截至 2020 年 3 月底) ......................................... 38 图表 108: 机场免税店和市内免税店对比 ..................................................................... 38 图表 109: 韩国历年入境游和出境游人次及增速 .......................................................... 39 图表 110: 韩国市内免税店销售额及增速 ..................................................................... 39 图表 111: 18 年韩国免税前三十大品牌中,后及雪花秀名列前茅(单位:亿韩元) ... 39 图表 112: 2018 年韩国新罗免税店营业利润率(非合并报表数据) ............................ 40 图表 113: 2018 年韩国主要免税零售商盈利情况(非合并报表) ............................... 40 图表 114: 韩国和中国市内免税产业链的差异对比 ....................................................... 41 图表 115: 中国赴韩游客人次及增速 ............................................................................ 41 图表 116: 2018 年韩国免税销售品牌国别结构(TOP30) ......................................... 41 图表 117: 上海市内店收入规模预测的敏感性分析 ....................................................... 42 图表 118: 北京市内店收入规模预测的敏感性分析 ....................................................... 42 图表 119: 上海市内店净利润贡献的敏感性分析 .......................................................... 43 图表 120: 北京市内店净利润贡献的敏感性分析 .......................................................... 43 图表 121: 各免税运营上奢侈品品牌覆盖面 ................................................................. 44 图表 122: 中国国旅总市值 ........................................................................................... 45 图表 123: 2017 年以来估值溢价提升 ........................................................................... 45 图表 124: 2017 年以来相对消费者服务(中信)板块估值持续提升 ............................ 45 图表 125: 国旅历史复盘总结 ....................................................................................... 46 图表 126: 盈利预测(单位:亿元) ............................................................................ 47 图表 127: 中国国旅历史 PE-Bands ............................................................................. 48 图表 128: 中国国旅历史 PB-Bands ............................................................................. 48 海外消费有望回流,免税成长空间广阔 海外购物金额较高,国内免税规模尚小 随着我国中产阶级群体扩大,出境游快速增长,国人海外消费规模快速扩张。2018 年我国居民海外总消费支出达到 2773.45 亿美元(折合人民币 18337.5 亿元),居全球首位。海外总消费占全球比例达到 18%,占亚太国家比例达到 52.8%。假设国人和全球海外消费的人次和客单价同比增速较 2018 年持平,我们估算 2019 年我国居民海外总消费支出达到 2856.3 亿美元,占全球比例达到 17%,占亚太国家比例达到 52%。从出境游人次角度,2019 年全国出境游 1.55 亿人次,同比增长 3.3%,但全国持有护照人口数 1.3 亿本,占人口总数仅 8%左右,未来出境旅游消费仍有广阔成长空间。