模制瓶量利稳中有增,管制瓶盈利触底 原图定位 升级趋势下管制瓶盈利能力触底回升。从收入端看,2012-2021年公司管瓶收入复合增速为 8%,收入增速呈现较为明显的周期性波动。盈利方面,由于管制瓶上游玻璃管主要依赖外采,因此 2021 年管瓶/安瓿毛利率分别在 13%、2.1%,远低于模制瓶。但同时我们观察到,2021 年公司销售中硼硅管制瓶 1.88 亿支,同增 235%;销售中性安瓶 5500 万支,同增 150%。我们认为管制瓶毛利率在 2020年已经见到底部,随着上游国产拉管技术的突破,以及管制瓶不断向中硼硅材料升级,管制瓶毛利率将有较大提升空间。