医药流通与CSO部分标的财务数据对比(2022年数据) 原图定位 国内 CSO 两家独大,百洋医药人均创利仍有较大提升空间。国内已上市 CSO 公司数量较少,除了百洋医药之外还包括康哲药业(处方药为主)、中国先锋医药(器械及第三方联合推广)、兴科蓉医药(血制品为主)等。横向比较来看,康哲药业与百洋医药在收入规模方面远高于其他竞争对手,但由于品牌运营产品结构差异,康哲药业的毛利率水平高于公司。康哲药业的销售以医院渠道为主,主要产品为处方药;而百洋的销售渠道包括医院渠道及零售渠道,主要产品包括处方药及非处方药;此外,相比于百洋医药,康哲药业的部分产品具有较高的附加值,并包含部分创新专利药,因此毛利率水平相对较高。从人效的角度来看,百洋医药的人均创利水平是传统流通公司的两倍左右,而康哲药业的人均创利是百洋医药的三倍左右。因此 CSO 的服务附加值远高于传统分销配送服务,且产品结构的创新性决定了 CSO 盈利能力的上限。