主要水泥企业吨财务费用对比(元/吨) 原图定位 吨费用水平较其他行业龙头差距较大的原因系吨财务费用,2021-2023H1 年公司吨财务费用分别为 14.8、16.5、16.3 元/吨,与海螺水泥保持 20 元左右差距,与其他企业亦有 10-20 元的差距。早期中国建材下属水泥经营平台仅有中联水泥,2006 年开始公司在水泥业务方面进行整合兼并,此后南方水泥、西南水泥等公司相继成立,并在各区域相继收购小水泥厂提升行业集中度。伴随水泥布局的扩大,其负债总额和负债水平均快速提升,净债务比率在最高时达到 300%以上(2012-2013年),2022年末中国建材负债总额达到 2901.3亿元,净债务比率为 77%。从新天山角度来看,截至 2023H1 末,公司资产负债率达到 67.8%,较2022 年底+1.5pct,仍远高于行业内其他企业。我们预计后续公司望持续性推动降债举措,伴随吨财务费用下降,前期压制利润空间有望得到释放。