申万白酒营收增速与GDP增速情况(%) 原图定位 1)宏观经济方面:宏观经济与白酒具有较强的相关性,14年后消费成为拉动经济增长最主要的动力,投资活动影响弱化,白酒增长主要来源价格为主的行业扩容。由于白酒按照消费场景划分,白酒需求可分为投资需求、礼品需求、商务消费、宴席消费和自饮消费等,其中礼品需求、商务需求与宏观经济具有较强相关性。在过去的 20年里,白酒行业周期与宏观经济二者之间呈现出显著的相关性。2001 年中国加入世界贸易组织以后,深度融入全球经济,一直持续到 2008年,此后受美国华尔街金融危机影响,中央政府为了应对这场金融风暴而推出了四万亿的经济刺激计划,以宏观调控的方式将中国经济的产能周期延长到了 2011年,而中国酒业的上行周期是从 2003年到 2012年,这两者之间有着显著的相关性,白酒滞后宏观经济1-2年。2014年后消费逐渐替代投资成为支撑经济增长的核心动能,居民消费水平不断提高下大众消费崛起,有效替代遭受政策压制的政商消费,成长为白酒市场新的消费主力。在该轮周期中,投资活动与白酒行业景气度的相关性降低,白酒增长逻辑逐渐由“宏观经济、投资及政商消费主导的量增”向“大众消费主导的产品结构升级。