2002-2011年和2020年至今是煤炭产能周期下的景气周期 原图定位 2020 年至今:新一轮煤炭产能周期下的景气周期。2012 年后,我国煤炭产能进入漫长出清阶段,叠加 2016 年后供给侧改革大量矿井退出而煤炭产业投资不足,长期资本开支不足与煤矿较长的建设周期造成了产能端的短缺,煤炭行业的供需错配在 2020 年后逐渐体现。2021 年疫后国家经济需求恢复,当年 GDP 增速提升至 8.4%。2022 年,俄乌冲突加速海外能源危机,全球煤炭供给端短缺推高了国际煤价,限制了我国进口量,我国煤价全年中枢达到1270 元/吨左右。2023 年,全球煤炭供需达到新平衡,进口煤价格下降,我国经济弱复苏,火电超预期推高电煤需求,但大量进口煤在一定程度上缓解了供给端的短缺,供需错配下阶段性呈现宽松,煤价价格中枢回落至 960 元左右。需注意的是,2023 年煤炭价格的回落更多的是 2022 年俄乌冲突下全球抢煤导致煤炭价格高溢价下的正常回落,其价格中枢相比 2020年仍有明显抬升。