图表21博汇纸业主营业务毛利率同业对比 原图定位 截止 2019 年三季度,公司毛利率、净利率和 ROE 仍低于行业平均值。过去两年国内造纸行业毛利率和净利率普遍呈现下降状态,2016 年前由于白卡纸产能不断投放,供过于求导致竞争格局恶劣,整体行业毛利率处于较低水平,而 2017 年因产能扩张带来的白卡行业价格战进一步导致毛利率的下跌。博汇纸业公告显示,2019 年前三季度,公司毛利率 13.41%,较 2018 年同比下降 6.87pct;净利率为 2.11%,较 2018 年下降 5.84pct。未来 APP 与博汇纸业的整合将带来白卡行业定价权的改变,有利于提高行业盈利能力,未来博汇纸业毛利率有望抬升。