2019、2020年中央经济工作会议要点对比 原图定位 基建-以稳为主:2020 年底中央经济工作会议强调了政策的连续性、稳定性和可持续性,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,保持对经济恢复的必要支持力度,“不急转弯”的表述表明今年政策支持力度仍有望延续一段时间。今年会议增加了对“保持宏观杠杆率基本稳定”、“处理好恢复经济和防范风险”的相关描述,疫情后我国经济显著回升,但宏观杠杆率也有了明显增长,对经济发展的可持续性不利。因此在兼顾政策连续性和发展可持续性之后,预计显性财政支出仍会保持平稳,但受制于地方政府债务风险,整体广义支出能否进一步扩展存在不确定性。疫情冲击下扩大基建刺激的迫切性显然更强,在这样的背景下,2020年基建增速仍然偏低,而目前经济已经显著修复,加上需求侧改革的政策导向,较难指望 2021 年基建再有明显扩张。当然“不急转弯”的基调下,基建投资也理应不会大幅降温,预计今年基建可能会实现一个增速低于 2020 年的微幅正增长。