海外主要矿企钛矿产量(万吨TiO2) 原图定位 供给侧来看,国内钛精矿扩产有限,且会对海外高价钛精矿形成替代,海外矿企资本开支意愿不强,未来枯竭较多新增开发较少,支撑钛精矿价格长周期景气。国内钛精矿需求约 1100 万吨/年,其中约 70%来自于本土,30%来自于进口。近年来国内新增的钛精矿产能十分有限,据百川盈孚,2019 年至 2023 年中,钛精矿产能仅新增 69 万吨,仅占 2019 年产能的 7.5%。未来国内矿企产能扩张主要集中在龙佰集团(预计未来两年新增 116 万吨/年)和中核钛白(2023 年 5 月与哈密市政府签订框架协议,新增 60 万吨/年钛精矿产能,建设时间待定)。此外,由于国内钛精矿能够满足硫酸法钛白粉的原料需求(国内产能以硫酸法钛白粉为主)且价格更低,因此国内新增钛精矿能够在挺价的同时有效替代海外进口钛精矿。海外主要的钛砂矿和金红石供应商有澳禄卡(Iluka)、特诺(Tronox)、肯梅尔(Kenmare)、Base、力拓(Rio Tinto)等企业。得益于数年来的钛矿牛市,各主要供应商的营业收入出现大幅度增长,以 2018 年为统计起点,近五年各公司营收年复合增长率分别为:Iluka 9%、Base 9%、Kenmare 19%、Tronox 17%、Rio Tinto 6%,因此主观上各大供应商乐见钛矿价格高位的路径依赖。由于海外矿企掌握的优质钛矿天然稀缺,会随着开采量的增加而逐渐枯竭,同时钛白粉产能相对过剩背景下部分国际巨头已经出现财务困境,因此客观上矿企盲目扩产只会加速衰竭以及全产业链盈利水平下滑。