2017-2023H1阳光诺和与百诚医药自研转化收入与研发费 原图定位 自研储备项目规模快速增长,仿制药技术成果转化业务或已迎来释放期。公司针对部分难仿、首仿、创新品种做前瞻性自主立项研发,在取得阶段性技术研发成果后进行转化,后续客户将委托公司继续完成整个项目的研发工作。2020 年公司自主立项技术成果转化产生收入 2540 万,占药学研究收入比约为 12%,参考公司药学研究毛利率从 2020 年至2022 年提升 8.33pct,除了规模效应带来的影响外,我们预计自研转化业务收入占比的持续提升也是原因之一。由于公司早期研发投入规模的限制,我们预计公司大部分已转化项目以小试或中试阶段前的仿制药项目为主,转化项目数量与项目溢价均有限,服务模式与传统受托研发差异相对较小。而我们发现,2022 年公司研发费用增速已逐步迎来拐点,能够支撑公司储备项目丰富度大幅提升(公司在研项目数量已从 2021 年中报的 80 项大幅上升至 2023 年中报的 290 项),且越来越多的项目可以推进至验证批生产以及等待批件的阶段实现转化,转化项目的附加值以及客户需求同步提升。从节奏上看,参考可比仿制药 CXO公司百诚医药历史的研发投入与技术成果转化收入规模的变化与指引关系,我们预计2022-2023 年公司自研储备项目的大幅扩容或在 2024-2025 年迎来转化释放。