新东方FY2008-FY2023Non-GAAP净利润 原图定位 新东方在“双减”后进行业务重组,经营重回正轨,盈利能力逐渐修复。FY2008-FY2021,新东方营收逐年递增,由 2.01 亿美元增至 42.77 亿美元,CAGR 达 26.52%。2021 年 7 月“双减”政策正式出台,新东方受政策影响较大。FY2023 财年营收大幅降低至 29.98 亿美元。新东方集团 Non-GAAP 归母净利润在受重创的 FY2022 降低至-10.46 亿美元,是新东方近 15 年来 Non-GAAP 归母净利润首次面临亏损,随后在 FY2023 恢复至 2.59 亿美元。FY2023,新东方 Non-GAAP 经营利率和 Non-GAAP 归母净利率分别为 9.3%和 8.6%,随着收入增长,经营杠杆逐渐显现,盈利能力有望持续修复;毛利率为 53%,逐步接近“双减”前水平(FY2020 财年的毛利率为 56%)水平;费用率中,销售费用率及管理费用率在“双减”政策实施的 FY2021达到历史新低,分别为 23%和 9%,随后管理费用率在“双减”后的 FY2022 财年达到新高的 60%,主要是由于学习中心缩减带来的 4.36 亿美元的减值损失,以及 K-9学术 AST 服务停止而导致的人力资源费用增加 0.63 亿美元;随后下降并逐渐趋近于往年正常水平。