图19、单位AUM的人力成本较最高点下降3.6bps30060%0.07%亿日元58%2500.06%56%2000.05%54% 原图定位 2)一般管理费用:一般管理费用包括员工薪酬、租赁费、固定资产折旧费和其他管理费用,其中员工薪酬是主要构成。2003-2020 年期间,员工薪酬从 80.40亿增长至 140.45 亿日元,对应的年化增速为 3.3%,占比维持在 50%-60%区间。近年来野村资管通过职能外包、改善薪酬结构等方式控制员工成本,同时随着投研实力的积累带来了投研产能的提升,人力成本增速远低于规模增速,我们通过员工薪酬/平均 AUM 得到单位 AUM 承担的人力成本,2009-2020 年单位人力成本从 0.063%下降至 0.027%,降幅达 3.6bps。