2015-2023Q3新天然气现金流及净现比(亿元) 原图定位 2018 年潘庄区块进入量产阶段后,公司自由现金流转正,并随产量释放而呈增长趋势。展望后续,资本开支方面,短期滚动开发资本开支可控,长期或带来融资需求。1)潘庄区块的开发已进入成熟阶段,后续资本开支较少,我们预计 24-26年潘庄区块每年资本开支 1亿元左右,公司单方面投资约 8000 万元。2)马必区块加快钻井上产,2023 年资本开支 16亿元左右,公司单方面投资约 11 亿元;我们预计 24-26 年马必区块每年资本开支在 8-10亿元左右。3)紫金山区块目前处于勘探阶段,资本投入较少,24 年下半年进入开发阶段,公司预计资本开支需求增加。综上,我们预计 24-26 年公司资本开支约为 12-16 亿元(逐年增加),并随新区块的加速开发有所上升。经营性净现金流方面,潘庄稳产贡献稳定现金流量,马必快速上产提供现金流增量,我们预计 23-26 年公司经营性净现金流量约 16-24亿元(逐年增加)。在有序开发的前提下,未来公司经营性现金流可覆盖投资所需现金流,长期视开发进展或存在融资需求。