万科持有型物业全口径估算规模 原图定位 已并表部分投资性物业规模约 1400 亿元。由于公开的可获取数据有限,参考港股对持有型物业的估值体系,我们从谨慎态度考虑,对已并表部分的投资性房地产规模按 0.7 倍 PB 估算。最终对万科权益持有型物业部分给到约 1000 亿元估值。长期看,待万科持有型物业运营成熟,更多的持有型物业达到市场收益要求,选择恰当的退出方式,则可释放更多的投资收益和估值。