2019年葛洲坝各业务毛利占比 原图定位 【解读:如果项目在“权属清晰”方面瑕疵,则很难通过 REITs 形式开展。而目前建筑企业手中积累的项目资产,主要是通过 BT/BOT 或者 PPP 模式沉淀下来的资产,权属清晰。而部分纯运营企业历史上通过划转而来的地方交通设施则可能会面临相对更多的问题需要解决。对于 PPP 项目特意强调使用者付费,存在兜底/明股实债嫌疑的项目料将难以发行 REITs。这也或许预示着类 REITs 中的分级模式,将不会在 REITs 中出现。目前的项目库中使用者付费项目金额比重约 13.6%。管理库中,使用者付费项目主要用于交通运输领域,项目总金额占其比重 72%,市政工程 /旅游 /城镇综合开发 /养老占比【解读:对于收益及现金流等标准预计有望量化。从目前上市建筑公司投资建设的基础设施项目来看,部分资产逐步稳定运营期。上市建筑公司中,运营收入占比较高的葛洲坝、中国电建 2019 年营收构成中运营占比为 12%/5%,贡献了约 12%/25%的毛利。从整个“十三五”期间建筑运营细分领域看,道路通行费规模最大最高,十三五期间市场空间约 1,123 亿元,污水运营、水力发电其次,分别为 606 亿、577 亿元。污泥运营、机场服